上周观点及逻辑：
　　本周贵金属维持震荡态势，伦敦金收跌-2.48%，伦敦银下降0.99%。金银比从前周的81.2下降至79.3，美国5年期TIPS上升至1.4%（10年期TIPS至1.31%），主因名义利率上行、通胀预期下行。
　　我们认为，贵金属进一步上冲的动能或有所减弱，将陷入高位盘整阶段。本周金银冲高回落，在交易完FOMC会议的乐观情绪后，未能进一步上行。从驱动上来看，欧央行与英央行加息50bp，力度强于美国，但也释放出未来再加息50bp后可能放缓加息的信号，欧美利差逐渐缩小，且美国经济保持强韧的情况下，美元指数进一步下行空间较为有限。但同时，黄金也不具备大跌的条件，毕竟当下，市场仍在交易通胀的回落将带来加息的结束，经济数据的下行将带来下一个降息周期。或许3月的SEP能够给到市场更多的指引，在此之前，贵金属或将保持难以跌落的状态，整体呈现高位震荡格局。

研究报告全文：期货研究商品2023年02月12日研究国泰君安期货研究周报观点与策略黄金高位回落2白银持续弱势2铜需求开始修复将限制价格回调16铝本周后半周跌落或做成本逻辑22国锌下方空间有限价格或企稳40泰铅需求偏向原生铅支撑价格47君镍消息面扰动情绪基本面边际略显疲软52安不锈钢库存见顶边际微降成本底部支撑52期锡高位跌落62货工业硅预期驱动期价上行但高库存或有所压力67研铁矿石震荡反复75究螺纹钢静待需求验证高位反复84热轧卷板静待需求验证高位反复84所硅铁多空分歧明显宽幅震荡94锰硅独立驱动不足上行受限94焦煤焦炭情绪反复宽幅震荡102动力煤弱势延续108玻璃短期仍偏弱中期震荡市112纯碱上方有压制中期震荡市112PTAMEGPF周报短期或有反弹不追空132橡胶供需博弈震荡偏弱147合成橡胶需求启动仍需等待震荡偏弱154沥青震荡运行关注刚需进展168LLDPE短期不追空中期震荡市177PP短期偏弱中期震荡市182纸浆需求释放不足震荡整理190甲醇偏弱震荡下方空间有限200尿素现货市场供应压力渐强209苯乙烯建议开始关注4-5正套216PVC短期盘整需求走势仍是关键223棕榈油产地仍然缺乏明显驱动预计震荡228豆油关注美豆走势和国内消费情况228豆粕若无实质性利多因素上方空间受限234豆一暂无新消息指引预计高位震荡234玉米偏弱震荡239白糖偏强震荡245棉花市场出现调整关注下游订单情况252鸡蛋区间震荡258生猪多单轻仓持有263请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年2月12日二二年度黄金高位回落白银持续弱势国泰君安王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom期刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom货研报告导读究上周观点及逻辑所本周贵金属维持震荡态势伦敦金收跌-248伦敦银下降099金银比从前周的812下降至793美国5年期TIPS上升至1410年期TIPS至131主因名义利率上行通胀预期下行我们认为贵金属进一步上冲的动能或有所减弱将陷入高位盘整阶段本周金银冲高回落在交易完FOMC会议的乐观情绪后未能进一步上行从驱动上来看欧央行与英央行加息50bp力度强于美国但也释放出未来再加息50bp后可能放缓加息的信号欧美利差逐渐缩小且美国经济保持强韧的情况下美元指数进一步下行空间较为有限但同时黄金也不具备大跌的条件毕竟当下市场仍在交易通胀的回落将带来加息的结束经济数据的下行将带来下一个降息周期或许3月的SEP能够给到市场更多的指引在此之前贵金属或将保持难以跌落的状态整体呈现高位震荡格局本周观点及逻辑本周贵金属维持震荡态势伦敦金收跌-083伦敦银下降585金银比从前周的793上升至843美国5年期TIPS上升至14610年期TIPS至141主因名义利率上行通胀预期上行我们认为贵金属价格跌落后价格将保持弱势但是继续下行深度也不看深从驱动上来看欧央行与英央行加息50bp力度强于美国但也释放出未来再加息50bp后可能放缓加息的信号欧美利差逐渐缩小且美国经济保持强韧的情况下美元指数或短期迎来反弹但同时黄金也不具备大跌的条件毕竟当下市场仍在交易通胀的回落将带来加息的结束经济数据的下行将带来下一个降息周期对白银来说白银价格弱势由多方面因素驱动一方面在白银库存去化速度放缓现货不再如去年年底般紧缺后支撑白银强势上涨且强于黄金的主要驱动消失在黄金开年持续反弹之时白银维持弱于黄金高位震荡的态势另一方面加息放缓的乐观情绪基本已经交易充分而美元指数的反弹将带给金银更强的向下压力由于白银更好的价格弹性跌幅显著大于黄金我们认为贵金属板块短期内将继续迎来调整且白银弱于黄金的格局或将延续正文请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究1周度数据表1周度数据表一周行情回顾本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪银23064901-5154380-168白银TD4908-5074351-198Comex白银230322005-174--伦敦银现货21969-166--沪金230441030-20438830-049黄金TD41152-17938686-064Comex黄金230218764-007--伦敦金现货18651001--期货成交及持仓变动单位手本周成交较前周变动本周持仓较前周变动沪银23064146-1077418696-5828Comex白银230363761-1597675446-30417沪金2304685-5567738-1131Comex黄金2302157197-34950356015-36484Comex及ETF持仓变动本周持仓较前周变动Comex白银期货及期权NA0非商业净多持仓单位手SLV白银ETF持仓单位吨150466922597Comex黄金期货及期权4274142741非商业净多持仓单位手SPDR黄金ETF持仓单位吨92079055库存变动本周库存较前周变动注册仓单占比较前周变动沪银单位千克2117384-56516--Comex白银单位金衡盎司291212195-1714687109-018沪金单位千克33120--Comex黄金单位金衡盎司22198649-18584486-011国内期现价差变动本周五价差前周五价差较前周变动白银现货对期货主力价差734黄金现货对期货主力价差122015107国内月间价差变动本周五价差前周五价差较前周变动沪银12月合约对6月合约价差绝对值585080沪银买6月抛12月跨期828110套利成本沪金12月合约对6月合约价差绝对值26419207沪金买6月抛12月跨期68668300套利成本内外价差变动本周五价差前周五价差较前周变动白银TD对伦敦银的价差-519-306-214黄金TD对伦敦金的价差3761450-1074外汇本周收盘价周涨幅美元指数10358056美元兑人民币CNY即期678089美元兑人民币CNH即期682023欧元兑美元107-109美元对日元13140017英镑兑美元121008注成交量取一周日均成交量持仓量取一周最后交易日的持仓量2020年1月1日起上期所成交及持仓量均改为单边注沪银一手交易单位是15千克COMEX白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为155千克沪金一手交易单位是1千克COMEX黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约311千克注沪银及沪金库存单位均为千克COMEX白银及黄金库存单位均为金衡盎司资料来源国泰君安期货研究2参考图表请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1本周伦敦现货黄金收跌-083美债5年期TIPS上升至146前周五在14美元盎司伦敦现货黄金以美元计价美国国债收益率通胀指数国债TIPS5年2500542000315002110000-1500-20-3资料来源Wind国泰君安期货研究图1本周VIX指数较前周五的1833下降至至2053美元吨伦敦现货黄金以美元计价美国标准普尔500波动率指数VIX2500908020007060150050100040305002001010-0811-0812-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-0820-0821-0822-08资料来源Wind国泰君安期货研究图3本周VIX期限曲线前端的Contango结构较前周基本走平资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图4本周金价继续小幅收涨全球负利率债券规模继续回落资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图5从隐含利率来看市场预期美联储3月加息25bp资料来源Bloomberg国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图6Libor-OIS利差显示本周离岸美元流动性供给边际趋紧资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图7FRA-OIS利差显示离岸美元供给流动性预期本周骤然收缩资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图8最新数据显示本周美国财政部TGA账户余额小幅上升资料来源美联储国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图9截至本周三美联储资产负债表规模较前周环比增加678百万美元资料来源美联储国泰君安期货研究图10本周美德利差收窄图11本周美日利差收窄美国国债收益率10年-日本国债利率10年美国国债收益率10年-德国国债收益率10年美国国债收益率10年美国国债收益率10年45日本国债利率10年5德国国债收益率10年435432532152110500-05-1-1资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图12本周欧元走强日元走强图13本周人民币兑美元回升日元兑人民币走强美元兑日元欧元兑美元即期汇率100日元兑人民币即期汇率美元兑人民币1601375150125712140651151301161201055511015100095900945资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图141月新增就业517万人小幅超市场预期图151月失业率34劳动参与率上升至624美国劳动力参与率季调美国失业率季调千人美国新增非农就业人数政府当月值季调671610000美国新增非农就业人数私人合计当月值季调6614500065120646310-5000628-10000616-15000604-2000059582-2500057008-1109-0610-0110-0811-0311-1012-0512-1213-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-1019-0519-1220-0721-0221-0922-0422-11资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图161月非农时薪同增小降环增降低图171月美国非农每周工时同比亦增加美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调同比美国私人非农企业全部员工平均每周工时总计季调9美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调环比5美国非农平均时薪总计季调同比小时843529735836348765234654134443342032342-1133810-23360资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图1812月美国核心PCE同增小降PCE同增亦降图1912月美国零售销售同比走高环比亦走低8美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国零售和食品服务销售额总计季调同比60美国零售和食品服务销售额总计季调环比25750206401553010420531000-52-10-101-20-150-30-20资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图201月原油均价回落12月核心PCE同增小降图2112月储蓄率走低核心物价走弱美元桶期货结算价连续WTI原油月美国核心PCE当月同比160美国核心PCE当月同比66美国个人储蓄率右轴逆序0140555120104410015803320602225401120300003507-0307-1208-0909-0610-0310-1211-0912-0613-0313-1214-0915-0616-0316-1217-0918-0619-0319-1220-0921-0622-0322-1207-0307-1208-0909-0610-0310-1211-0912-0613-0313-1214-0915-0616-0316-1217-0918-0619-0319-1220-0921-0622-0322-12资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图2212月美国CPI同增小降核心CPI同比小降图2312月美国CPI环增下降核心CPI环比小增美国CPI季调环比美国核心CPI季调环比美国CPI季调当月同比210美国核心CPI季调当月同比1581605402-05-10-15-2-2-42003-102006-1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