子行业周度核心观点：
　　光伏&储能：从通威的硅料扩产、电池涨价、组件大单，观硅料行业壁垒与格局、产业链价格及盈利趋势、组件行业特性与格局；欧美Q4光伏PPA持续大涨，国内央企年度建设规划陆续出台，需求预期上修一触即发；2月下旬至3月板块基本面催化密集，再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会。
　　风电：1月招标预计同环比继续增长，2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现，渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
　　氢能与燃料电池：全球氢能市场启动，绿氢推广与补贴政策频出，电解水设备关注“0”到“1”投资机会；燃料电池核心零部件注重赛道思路，技术壁垒和成本附加值高的核心零部件将率先受益；FCV 1月产销量波动不改全年向好趋势，政策规划和补贴细则落地下，行业放量确定性强，预计FCV装机今年将持续翻番，利好核心零部件企业。
　　本周重要行业事件：
　　光储风：产业链价格反弹趋势延续，硅片、电池继续跟涨硅料；欧美22Q4光伏PPA价格继续上涨；华能计划2023年开工新能源项目30GW以上；山东省能源局提出计划2023年新投产新能源装机10GW以上；广东省发布《广东省碳达峰实施方案》；通威上调电池片报价至1.15元/W；通威宣布12万吨硅料新项目建设计划，单位投资创新低；通威与中机公司签700MW组件大单；天合发布新一代2P跟踪支架产品；福斯特拟在瑞交所发行GDR；晶澳拟投资2.3亿元建设500台单晶炉+100吨浆料产能。
　　氢能与燃料电池：法液空将与道达尔联合，于法国、比利时、荷兰、卢森堡、德国等建造100座加氢站；交通运输部实验室提出为氢能船舶供给绿氢的海上加氢站；《盘州市氢能产业发展规划（2022—2030年）》到2025/2030年，盘州市将建成4/10座制氢工厂、2/5个液氢工厂、7/60座加氢站，铺设输氢管道17.2/100公里以上；山东计划到2023年底建成35座加氢站；陕西首条氢能重卡城际物流通道开启测试运营；郑州市主城区发布加氢站专项规划，2025/2035年100/230座。
　　投资建议与估值
　　详见报告正文各子行业观点详情。
　　风险提示
　　政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
　　

研究报告全文：光储板块基本面催化再次临近关注电解水设备0到1机会子行业周度核心观点光伏储能从通威的硅料扩产电池涨价组件大单观硅料行业壁垒与格局产业链价格及盈利趋势组件行业特性与格局欧美Q4光伏PPA持续大涨国内央企年度建设规划陆续出台需求预期上修一触即发2月下旬至3月板块基本面催化密集再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会风电1月招标预计同环比继续增长2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改氢能与燃料电池全球氢能市场启动绿氢推广与补贴政策频出电解水设备关注0到1投资机会燃料电池核心零部件注重赛道思路技术壁垒和成本附加值高的核心零部件将率先受益FCV1月产销量波动不改全年向好趋势政策规划和补贴细则落地下行业放量确定性强预计FCV装机今年将持续翻番利好核心零部件企业本周重要行业事件光储风产业链价格反弹趋势延续硅片电池继续跟涨硅料欧美22Q4光伏PPA价格继续上涨华能计划2023年开工新能源项目30GW以上山东省能源局提出计划2023年新投产新能源装机10GW以上广东省发布广东省碳达峰实施方案通威上调电池片报价至115元W通威宣布12万吨硅料新项目建设计划单位投资创新低通威与中机公司签700MW组件大单天合发布新一代2P跟踪支架产品福斯特拟在瑞交所发行GDR晶澳拟投资23亿元建设500台单晶炉100吨浆料产能氢能与燃料电池法液空将与道达尔联合于法国比利时荷兰卢森堡德国等建造100座加氢站交通运输部实验室提出为氢能船舶供给绿氢的海上加氢站盘州市氢能产业发展规划20222030年到20252030年盘州市将建成410座制氢工厂25个液氢工厂760座加氢站铺设输氢管道172100公里以上山东计划到2023年底建成35座加氢站陕西首条氢能重卡城际物流通道开启测试运营郑州市主城区发布加氢站专项规划20252035年100230座投资建议与估值详见报告正文各子行业观点详情风险提示政策调整执行效果低于预期风险产业链价格竞争激烈程度超预期风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报子行业周观点详情光伏储能从通威的硅料扩产电池涨价组件大单观硅料行业壁垒与格局产业链价格及盈利趋势组件行业特性与格局欧美Q4光伏PPA持续大涨国内央企年度建设规划陆续出台需求预期上修一触即发2月下旬至3月板块基本面催化密集再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会本周通威股份在硅料电池组件三项核心业务领域均有积极动作我们结合相关子行业情况合并简要解读1通威2月7日发布公告计划在乐山投资建设年产12万吨高纯晶硅及配套项目乐山三期项目预计投资总额60亿元计划2023年6月底前开工建设2024年内投产根据公告本项目将与公司乐山一期二期共用部分基础配套设施因此投资成本有所下降本项目单位投资额大幅降至约5亿元万吨远低于公司此前7亿元万吨以及当前市场主流新建西门子法产能8-10亿元万吨的单位投资强度按照折旧成本占比15计算预计新产能生产成本将降低4左右截至2022年底公司已有硅料产能23万吨预计2023年底产能将达到35万吨根据公司22年4月发布的产能规划预计2024-2026年公司硅料产能将达到80-100万吨除本次公告项目外公司保山20万吨包头20万吨产能也将于2024年陆续投产预计2024年底公司产能将达到约87万吨产能规划位居行业之首无论是单体项目建设成本还是产能集群带来的额外规模效应优势在通威硅料业务上可谓体现的淋漓尽致侧面也反映出硅料行业的进入壁垒仍高这也将成为通威在硅料这一景气周期波动较大的行业内能够长期稳坐成本曲线最左端保持盈利能力领先的法宝2通威2月10日发布电池片价格调整150m厚度182210电池片报价较12月27日的上一次报价上调8-9分W至115元W关于近期硅片和电池价格的持续大幅上涨我们认为本质还都是在硅料供应受限背景下对硅料涨价的跟随与传导根据最新时点价格测算硅片电池盈利均已几乎回到前期高位附近而对于本轮硅料价格的暴力反弹除了部分硅料企业囤货惜售外组件端的购买力和采购意愿也是很重要的原因当前组件终端仍有大量18元W以上的订单在交付完全可以接受20万以上的硅料价格并且考虑到当前正值对部分22年中标组件订单进行正式供货合同签订的时间窗口维持高位的原材料价格也有助于合同按原中标价格签订考虑到当前硅料月度供应能力与终端需求强度之间的关系我们判断产业链上游价格在2月下旬-3月再次开始回落并驱动硅料端库存开始下降并呈现出振幅逐渐收窄的阻尼简谐震荡趋势的概率较大3通威近日与通用技术集团所属中国机械进出口集团有限公司签订700MW高效组件年采购框架协议并根据当前业务开展的需求预估2023年实际合作量将达1GW同时中机公司宣称将充分发挥自身在欧洲四十余年的经验和资源沉淀与通威携手引领新能源行业创新全球分销的立体化合作新模式我们再次重申通威组件业务的崛起和头部组件公司格局的相对稳定均是相对大概率事件且并不矛盾光伏组件业务的海外市场开拓是一项道阻且长的任务与对通威熟悉程度较高的国内开发商分销商合作开拓海外市场对当前的通威组件业务推进来说无疑是一条事半功倍的高效路径此外在需求层面本周海外国内均喜报频传根据LevelTenEnergy统计美国市场22Q4光伏PPA价格环比Q3再次上涨82至4566美元MWh同期风电PPA价格环比下降19至4871美元MWh欧洲方面呈现出同样的趋势22Q4光伏PPA价格环比上涨114至7684欧元MWh可见近期持续下跌的天然气价格并未对欧洲的光伏项目电价产能负面影响国内方面中国华能集团2月6日召开2023年新能源建设推进会明确提出全年计划新能源开工3000万千瓦以上投资额超过1000亿元在服务党和国家工作大局中彰显华能更大担当并提出将主要聚焦三线一带即北线清洁能源基地东线海上风电西南风光水储一体化基地以及中东部分散式分布式连片项目的建设开发综上基于欧美的光伏PPA电价趋势以及从华能目标中对国内能源央企新能源项目建设决心的可见一斑我们完全有理由对今年的全球光伏装机高增长充满信心板块行情及节奏方面我们再次强调当前时点是板块从2月下旬开始即将迎来密集催化之前的理想布局窗口从2月下旬至3月板块仍将迎来一系列积极催化包括但不限于3月排产环比显著提升板块硅料价格回落和库存下降央国企2023年度集采加速启动释放量与价的积极信号出口数据环比转正同比高增环比保持强势的Q1业绩前瞻等等其中值得特别注意的是考虑到当前硅料供应量实际已超过10万吨月对应终端接近40GW月的组件产量因此当硅料环节库存在没有发生大面积产线检修的前提下开始下降则意味着下游需求量已经达到40GW月的水平考虑部分中间环节库存增加影响届时可能触发产业及市场对全年新增装机一致预期的上修从当前400GWdc左右向480-500GWdc修正并成为板块行情的重要驱动因素当前板块情绪阶段性降温创造了难得的加大布局的机会继续建议重点布局2023年确定性高长期格局好存在预期差的一体化组件大储硅料关注EPC高纯石英砂及坩埚胶膜玻璃等看好新技术新工艺新主线三大方向头部设备厂商电镀铜钙钛矿相关海外扩产主线其中近期因硅料等上游价格大幅反弹导致表观逻辑受损而回调的一体化组件储能细分方向排序相对靠前风电1月招标预计同环比继续增长2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改本周大宗商品价格小幅震荡2023年2月11日中厚板圆钢铸造生铁废钢螺纹钢玻纤碳纤维分别为敬请参阅最后一页特别声明2行业周报4303元吨4390元吨3720元吨2970元吨4140元吨3950元吨1475元千克周变动幅度分别为-10-1101002-3702月7日广东省人民政府发布广东省碳达峰实施方案该方案提出将大力发展新能源规模化开发海上风电打造粤东粤西两个千万千瓦级海上风电基地适度开发风能资源较为丰富地区的陆上风电到2030年风电和光伏发电装机容量达到7400万千瓦以上政策支持下海风加速发展我们预计2023年海风装机可达10GW相较2022年实现翻倍增长考虑海风建设成本逐渐下降2023年海风高招标为大概率事件预计2023年海风招标可达20GW海风长周期景气2023年1月招标规模同环比均有提升招标高景气延续据我们统计1月风电招标规模达1197GW同增21环增62其中海风招标规模180GW同降14环增181考虑2022年招标规模95GW创历史新高行业较关注2023年招标规模我们观点如下1考虑海风目前仍未实现全国范围内平价建设成本仍在持续降低2023年海风招标规模大概率同比增长预计可达20GW2在陆风机组价格仍保持现有水平下陆风风电场IRR水平仍维持高位运营商将有充足经济性驱动建设陆风项目因此我们预计2023年陆风招标规模大概率同比持平1月招标同环比在高基数下仍保持增长彰显经济性驱动下风电建设高韧性可以较乐观看待2023年招标海风长周期景气逻辑不改2022年为取消国补后的第一年海风仍未实现全面平价海风装机预计达4-5GW同比下降为市场早有预期的确定性事件据我们不完全统计2022年海风招标规模达16GW考虑海风建设成本逐渐下降2023年海风高招标为大概率事件预计2023年海风招标将达20GW我们预计2023年海风装机为10-12GW海风长周期景气关注业绩兑现的零部件龙头2022年受疫情影响风电行业全年装机略低市场预期叠加年初高企的原材料成本风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降而随着疫情缓解下游需求回暖大宗商品价格下降质量高成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升关注运营商环节1双碳目标驱动下十四五新能源装机高增高确定2随国家可再生能源补贴资金下发补贴加速到位3随风光进入平价时代运营商新能源项目IRR可维持较高水平投资建议预计未来风电需求持续保持高增我们主要推荐两条主线1关注业绩兑现环节如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头2关注渗透率提高环节如碳纤维环节以及轴承环节建议关注运营商环节氢能与燃料电池电解水设备关注0到1投资机会全球氢能市场启动绿氢推广与补贴政策频出国内2025年90万吨绿氢规划美国3美元公斤绿氢补贴欧洲360亿欧元招标补贴2025年100万吨绿氢规划等当前中国电解槽产能已占据全球的半壁江山能源转型带动上游制氢发展大机遇电解水设备率先受益燃料电池核心零部件注重赛道思路FCV单月上千预期已兑现行业高增速下叠加大功率化背景下技术壁垒和成本附加值高的核心零部件将率先受益重点关注系统电堆膜电极车载储氢瓶赛道FCV1月产销量同比下降不改全年向好趋势预计今年将持续翻番2月11日中汽协公布FCV1月产销数据分别为65162辆同比下降542156产销下滑与基本面无关主要系1春假集中均于1月开工日相较去年减少2去年同期举办冬奥会FCV规定指标下带动产销增长3基于对今年FCV市场的乐观大多车企提前库存同时去年12月产销创下新高提前透支部分需求非基本面因素不改全年FCV高增趋势不同于22年政策细则未落地时的谨慎试水23年各地政策指引与补贴规划大多已下达更完善的产业链基础上叠加全国固定额度的补贴先到先得行业放量确定性强预计23年FCV将持续看向翻倍水平头部企业直观业绩反馈及增速将由装车数据所反馈FCV放量叠加大功率趋势下核心零部件环节率先受益利好环节上游在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业推荐组合光伏阳光电源隆基绿能通威股份天合光能晶澳科技晶科能源金晶科技林洋能源协鑫科技TCL中环奥特维金辰股份迈为股份捷佳伟创昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技敬请参阅最后一页特别声明3行业周报风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份中广核新能源三峡能源龙源电力氢能昇辉科技亿华通京城股份雄韬股份美锦能源电力设备与工控云路股份望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点本周光伏产业链价格持续反弹据PVInfoLink硅料182硅片电池片组件成交均价分别上涨2922961750硅业分会硅料报价115折算后较前期高点累计下跌019018021023元W节后随终端交付需求回暖产业链开工补库驱动产业链成交大幅回升并驱动价格大幅上涨符合预期此外本周龙头胶膜企业上调报价10EVA光伏料价格较前期低点上涨约3000元至17-18万元吨进一步验证下游开工的恢复趋势对于后续的产业链价格趋势判断我们认为至少在上半年将大致呈现出一种带阻尼的简谐震荡趋势即Q1出现的价格低点预计至少在上半年很难再次看见而此轮价格猛烈反弹最终所达到的高点预计后续也难以再次触及随着硅料供给在年中往后开始加速释放价格波动或将在下半年再次呈现较为显著的下行趋势1硅料价格持续上涨硅料市场活跃度提升签单量增加部分企业新订单已签至2月中旬硅片稼动升高带来硅料刚性补货需求且硅片涨价给予料厂信心目前硅料企业散单惜售报价有效期缩短2硅片价格大幅上涨上周末龙头大幅调涨硅片报价本周主流企业基本响应式跟进调涨硅片企业逐步提升稼动率但因拉晶生产周期较长目前硅片现货供应维持紧缺预计价格短期内难以回落图表1多晶硅料及工业硅价格万元吨图表2硅片价格元片来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-2-8来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-2-83电池片价格上涨硅片涨价促使电池片企业纷纷调涨报价因电池片近一个月大幅涨价导致组件成本上升少数二线组件企业暂缓采购整体采购速度放缓目前电池片企业维持前期订单执行4组件基本持稳近期供应链价格剧烈波动观望情绪加重2月新单签订尚未落地大多执行前期结转单海外方面当前需求并未全面启动整体交付较淡敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表3电池片价格元W图表4组件价格元W来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-2-8来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-2-85光伏玻璃价格持稳节后组件需求缓慢向好但近期硅料价格反弹组件厂家按需采购多数玻璃厂家订单跟进量有限库存有不同程度增加目前玻璃在产产能偏高实际成交价格下滑6EVA树脂价格上涨本周龙头胶膜企业上调报价10中小企业陆续跟涨树脂方面光伏发泡电缆三大消费端需求预期向好贸易商积极采购光伏胶膜厂EVA采购量逐渐加大EVA成交活跃本周光伏料报价上涨约10002000元吨较低点已累计上涨约3000元吨图表5光伏玻璃价格元平图表6光伏EVA树脂报价元吨来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-2-8来源卓创资讯国金证券研究所截至2023-2-10风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险敬请参阅最后一页特别声明5行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明6行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明7