贵金属：通胀担忧再升温美联储官员表态鹰派，加息渐尽&衰退渐近彰显黄金价值
　　本周COMEX黄金下跌0.07%至1,876.40美元/盎司，COMEX银下跌1.74%至22.01美元/盎司。SHFE黄金下跌2.05%至410.76元/克，SHFE白银下跌5.18%至4,928元/千克。本周金银比走高至85.27。本周COMEX黄金非商业净多持仓增加4,433张，COMEX白银非商业净多持仓减少5,784张。本周SPDR黄金ETF持仓增加92,224.81金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加5,793,569.60盎司。
　　上周超预期的1月非农数据发布之后，市场对美国通胀担忧再度升温。而本周Manheim发布的数据显示，全美二手车价格在过去的两个月环比增长，而二手车价格是CPI占比相对较大的成分之一。上述两个数据传递通胀上行压力的信号，令市场担忧美联储将采取更多行动以遏制通胀，而本月一年期通胀预期也反弹至4.2%，高于1月份的3.9%，关注下周CPI数据。在美联储去年激进加息之后，通胀仍具有韧性，因而虽前期通胀有所降温，但美联储官员仍避免过早向市场传递乐观信号，关于通胀的表述较为谨慎。尤其是超预期非农数据之后，本周多位美联储官员发表鹰派表态。鲍威尔重申会继续加息，并在限制性区间里持续一段时间；沃勒也表示美联储需要在一段时间内维持紧缩的政策立场；库克及巴尔金则表示需要坚持控制通胀；威廉姆斯及博斯蒂克认为终端利率在5-5.25%是合理的观点。在此背景下，加息25bp将给美联储政策带来更多灵活性，3月加息25bp概率继续上升；但与此同时，在通胀有所回落及距离加息终点距离继续缩小的背景下，未来加息将渐进尾声。
　　与此同时，美联储官员表态的“在限制性区间里维持一段时间”背景下，较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温。本周美债收益率曲线的倒挂幅度创自1980年代初之最，作为指示衰退的信号，进一步令市场担忧美国的衰退风险。此外，上周美国申领失业金人数6周来首次上升，而裁员潮已蔓延至科技公司之外，美国衰退风险将渐行渐近。
　　整体而言，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：云南限电担忧再起铝面临减量，国内经济可期消费或边际好转
　　本周LME市场铜、铝、铅、锌、锡价格较上周下跌0.80%、4.60%、5.88%、0.59%、2.61%。SHFE市场，锌价格较上周上涨0.79%，铅、铜、铝、锡价格较上周下跌0.68%、2.44%、3.59%、4.96%。
　　铜：通胀预期升温下短时宏观仍承压，国内需求预期下消费情绪边际好转
　　上周公布的超预期美国非农就业数据及本周的二手车价格环比上升，均令市场担忧通胀上行压力及美联储后续的加息动作，多位美联储官员本周表态鹰派，短时仍令宏观承压。
　　基本面，此前南美矿端扰动频发之下，铜矿产量Cochilco统计数据显示，智利铜矿2022年的铜产量大多减少；而秘鲁能源和矿产部数据则显示，受益于当地主要铜矿产量增长，秘鲁2022年全年铜矿产量同比增长4.8%。而对当下的秘鲁全国性抗议示威活动的影响，五矿资源表示，Las Bambas铜矿已确保关键物资的供应，生产能够以较慢速度继续生产，但若供应紧张持续，可能将被迫开始维护。但目前整体TC仍处于高位，加之未来大型矿山陆续投产，铜矿趋于宽松为市场共识，扰动不改宽松趋势。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。展望未来，铜价驱动的更多边际变化来自消费端，海外存在衰退担忧，在国内多重刺激政策之下，2023年市场对中国经济有较好预期。节后下游将逐步恢复正常，季节性消费回归，以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现。
　　铝：海外地缘政治风险叠加国内水电问题，铝内外供应扰动增加
　　海外方面，IAI数据显示，四季度欧洲电解铝产量呈现不同程度的同比减少，仍是受到能源危机下冶炼厂产能未恢复的影响。而本周美国表示将对俄罗斯铝征收200%关税，虽美国自俄罗斯进口铝占比较小，对俄罗斯铝出口影响不大，但除了此前欧洲能源危机之外，地缘政治扰动仍在继续对电解铝供应产生扰动。
　　国内方面，云南地区水电不足的问题再度引发市场对云南电解铝现有运行产能减产的担忧，若此次减产落地，则云南电解铝产能将再度缩减，且预计到丰水期来临之后才重新恢复。在前期贵州已执行三轮减产的背景下，电解铝的供应增长压力边际再度缓解，此外，河南铝厂减产已落地。复产方面，目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中，贵州也将逐步开始复产，同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放。整体上，电解铝运行产能增幅不及预期。中期而言，限电结束之后，在新投产能之下，电解铝生产仍将维持增量，但也逐渐逼近国内规定的产能上限，从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配。
　　而需求端，节后需求将逐步恢复，由于对国内2023经济较为看好，市场对铝下游需求有乐观预期，供应端再度出现限电担忧，加之消费边际好转或带动铝价反弹。
　　铅：供应继续恢复，需求回

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2022年2月11日TableTitle美通胀预期再升温美联储官员表态鹰派国内电力问题令铝供应再面扰动TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息138627TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属通胀担忧再升温美联储官员表态鹰派加行业走势图TablePic息渐尽衰退渐近彰显黄金价值本周COMEX黄金下跌007至187640美元盎司COMEX银下跌174至2201美元盎司SHFE黄金下跌205至41076元克SHFE白银下跌518至4928元千克本周金银比走高至8527本周COMEX黄金非商业净多持仓增加4433张COMEX白银非商业净多持仓减少5784张本周SPDR黄金ETF持仓增加9222481金衡盎司SLV白银ETF持仓增加579356960盎司上周超预期的月非农数据发布之后市场对美国通胀担1忧再度升温而本周Manheim发布的数据显示全美二手车价格在过去的两个月环比增长而二手车价格是CPI占比相对TableAu分析师晏溶thor较大的成分之一上述两个数据传递通胀上行压力的信号令邮箱yanronghx168comcn市场担忧美联储将采取更多行动以遏制通胀而本月一年期通SACNOS1120519100004胀预期也反弹至42高于1月份的39关注下周CPI数分析师周志璐据在美联储去年激进加息之后通胀仍具有韧性因而虽前邮箱zhouzl1hx168comcn期通胀有所降温但美联储官员仍避免过早向市场传递乐观信SACNOS1120522080002号关于通胀的表述较为谨慎尤其是超预期非农数据之后研究助理温佳贝本周多位美联储官员发表鹰派表态鲍威尔重申会继续加息邮箱wenjbhx168comcn并在限制性区间里持续一段时间沃勒也表示美联储需要在一段时间内维持紧缩的政策立场库克及巴尔金则表示需要坚持研究助理黄舒婷控制通胀威廉姆斯及博斯蒂克认为终端利率在5-525是合邮箱huangsthx168comcn理的观点在此背景下加息25bp将给美联储政策带来更多相关研究灵活性3月加息25bp概率继续上升但与此同时在通胀有1基本金属周报美联储如期放缓加息至25bp消所回落及距离加息终点距离继续缩小的背景下未来加息将渐费边际好转带动金属表现进尾声202325与此同时美联储官员表态的在限制性区间里维持一段2行业深度电解铝2023年国内供增有限需求转暖盈利有望迎来修复时间背景下较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风202326险继续升温本周美债收益率曲线的倒挂幅度创自1980年代3行业点评补贴加速下发运营商重获造血机初之最作为指示衰退的信号进一步令市场担忧美国的衰退能叠加组件降价预期2023年装机有望加速风险此外上周美国申领失业金人数6周来首次上升而裁202315行业动态月碳酸锂进口量环比减少员潮已蔓延至科技公司之外美国衰退风险将渐行渐近4121237黑德兰港2022年精矿出口增长11612整体而言加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全2023131球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值基本金属云南限电担忧再起铝面临减量国内经济可期消费或边际好转本周LME市场铜铝铅锌锡价格较上周下跌080460588059261SHFE市场锌价格请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报较上周上涨079铅铜铝锡价格较上周下跌068244359496铜通胀预期升温下短时宏观仍承压国内需求预期下消费情绪边际好转上周公布的超预期美国非农就业数据及本周的二手车价格环比上升均令市场担忧通胀上行压力及美联储后续的加息动作多位美联储官员本周表态鹰派短时仍令宏观承压基本面此前南美矿端扰动频发之下铜矿产量Cochilco统计数据显示智利铜矿2022年的铜产量大多减少而秘鲁能源和矿产部数据则显示受益于当地主要铜矿产量增长秘鲁2022年全年铜矿产量同比增长48而对当下的秘鲁全国性抗议示威活动的影响五矿资源表示LasBambas铜矿已确保关键物资的供应生产能够以较慢速度继续生产但若供应紧张持续可能将被迫开始维护但目前整体TC仍处于高位加之未来大型矿山陆续投产铜矿趋于宽松为市场共识扰动不改宽松趋势冶炼端后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松展望未来铜价驱动的更多边际变化来自消费端海外存在衰退担忧在国内多重刺激政策之下2023年市场对中国经济有较好预期节后下游将逐步恢复正常季节性消费回归以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现铝海外地缘政治风险叠加国内水电问题铝内外供应扰动增加海外方面IAI数据显示四季度欧洲电解铝产量呈现不同程度的同比减少仍是受到能源危机下冶炼厂产能未恢复的影响而本周美国表示将对俄罗斯铝征收200关税虽美国自俄罗斯进口铝占比较小对俄罗斯铝出口影响不大但除了此前欧洲能源危机之外地缘政治扰动仍在继续对电解铝供应产生扰动国内方面云南地区水电不足的问题再度引发市场对云南电解铝现有运行产能减产的担忧若此次减产落地则云南电解铝产能将再度缩减且预计到丰水期来临之后才重新恢复在前期贵州已执行三轮减产的背景下电解铝的供应增长压力边际再度缓解此外河南铝厂减产已落地复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中贵州也将逐步开始复产同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放整体上电解铝运行产能增幅不及预期中期而言限电结束之后在新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配而需求端节后需求将逐步恢复由于对国内2023经济较为看好市场对铝下游需求有乐观预期供应端再度出现限电担忧加之消费边际好转或带动铝价反弹铅供应继续恢复需求回归关注累库压力供应端原生铅冶炼厂得益于检修恢复及部分冶炼厂提产开工率环比回升而下周在部分冶炼厂假期后复产的带动下预计开工率将继续提升再生铅方面本周开工率亦有相对较大提升主因是再生铅炼厂节后复产以及原料废电瓶供应恢复正常水平供需两端均呈现恢复关注需求恢复情况表现于累库节奏而中期预计仍将呈现小幅过剩格局请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报锌供应端逐渐修复消费乐观预期有待兑现海外方面市场对于能源问题的担忧持续缓和但在冬季结束之前电力问题或仍面临不确定性且目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张近期锌矿加工费呈现平稳态势1月虽处春节假期但一方面原料宽松另一方面利润得到修复锌炼厂开工积极性提振产量增长预计未来锌产量有望提升2月产量将环比继续增长展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题当下的边际变化在于节后需求成色如何节后消费回归节奏较快在地产政策基建消费转暖以及对于我国2023经济表现的乐观预期之下锌价或有提振乐观预期有待兑现至需求量锡秘鲁锡矿扰动持续加工费下行累库之下价格承压供应端秘鲁全国性抗议示威活动致使秘鲁圣拉斐尔锡矿的运营暂停其是秘鲁最大的锡矿目前尚未恢复生产令矿端原料偏紧加剧加工费再度下行国内锡炼厂处于节后恢复阶段而进口方面印尼1月精锡出口虽同比增长较多但环比大幅减少进口补充呈现回落消费方面正逐步复产然下游放假导致需求增速难以匹配供应增量节后需求回暖但库存表现不佳施压价格预计仍是呈现过剩局面中期看国内供应扰动减退消费面临考验锡价仍承压弱势小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿价格较上周下跌455钼铁价格较上周下跌260钼价持续上行在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张国内钼矿山品位开采难度等问题显著未来矿端增量有限供应端弹性较小同时受到海外钼原料紧张及钼价高涨的带动而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨264至1360万元吨钒铁价格较上周上涨067至1495万元吨钒电池指数本周上涨069报收15891点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发锑精矿锑锭价格较上周上涨141245锑原料供应刚性而下游需求端光伏前景巨大供需两方面共同作用推升锑产品价格风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报正文目录1美通胀预期再升温美联储官员表态鹰派国内电力问题令铝供应再面扰动511贵金属512基本金属913小金属1514行情回顾192风险提示20图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克8图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司8图3SHFE白银价格及库存元千克公斤8图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司8图5金银比9图6COMEX非商业净多持仓张9图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司9图8SLV白银ETF持仓盎司9图9SHFE基本金属涨跌202114为基期13图10LME基本金属涨跌202114为基期13图11SHFE铜价及库存元吨吨13图12LME铜价及库存美元吨吨13图13SHFE铝价及库存元吨吨14图14LME铝价及库存美元吨吨14图15SHFE锌价及库存元吨吨14图16LME锌价及库存美元吨吨14图17SHFE铅价及库存元吨吨14图18LME铅价及库存美元吨吨14图19SHFE锡价及库存元吨吨15图20LME锡价及库存美元吨吨15图21钨精矿价格万元吨17图22钨产品价格万元吨17图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨18图24海绵钛价格万元吨18图25镁锭价格元吨18图26锗产品价格元千克18图27精铟价格元千克18图28铬产品价格元吨18图29精铋价格元吨19图30锑锭及锑精矿价格元吨19图31一周板块涨跌19图32有色细分行业周涨跌20图33个股涨幅前十20图34个股跌幅前十20请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报1美通胀预期再升温美联储官员表态鹰派国内电力问题令铝供应再面扰动11贵金属111一周重点新闻1美债收益率曲线倒挂幅度创逾40年来最深周四美国2年期国债收益率与10年期国债收益率的倒挂幅度进一步创下了1980年代初以来之最超过了去年12月所录得的倒挂水平这表明人们愈发质疑美国经济是否具有抵御美联储进一步加息的能力各期限美债收益率周四再度全线上涨其中短债收益率涨幅居前2年期美债收益率上涨63个基点报4488盘中一度突破了450大关为去年11月30日以来的首次10年期美债收益率上涨49个基点报3665在隔夜盘中倒挂幅度最深的时刻2年期美债收益率一度比10年期美债收益率高出了近86个基点财联社2鲍威尔最新谈话不知道非农会那么强数据持续超预期将加息更多北京时间周三凌晨1点40分美联储主席鲍威尔在华盛顿经济俱乐部出席访谈回应了上周非农报告引发的骚动鲍威尔解释称上周的FOMC会议释放出的信息是通胀下降的进程已经开始了但通胀下降会是一个漫长的旅途而现在才刚刚开始除房地产外的服务业价格还没有展现出走软的迹象所以美联储一直在强调通胀下降的过程将会充满颠簸接下来还会继续加息且会在限制性区间里维持一段时间财联社3通胀卷土重来美国二手车价格意外上涨加剧通胀担忧美国的通胀增速似乎并没有完全熄火1月二手车价格的意外上涨削弱了市场关于通胀走低的希望根据Manheim的数据1月份全美二手车平均价格环比上涨25部分收复了去年的跌幅但从同比来看1月份全美二手车价格下降了128值得注意的是二手车价格在过去两个月都是环比增长再加上一份强劲的非农报告市场担忧美联储可能会采取更多行动来抑制通胀InflationInsightsLLC创始人兼总裁OmairSharif认为市场认为通胀已达到顶峰但美国二手车价格回升正朝着另一个方向发展二手车价格是美国CPI中权重较大的组成部分之一占核心CPI的45Sharif说二手车价格每增加一个百分点就意味着整体通货膨胀率上升五个基点请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报到目前为止美国通胀的回落主要是由原油等大宗商品推动的这也令美联储官员们的注意力转移到通胀依然高企的服务业他们担心劳动力市场吃紧会给工资和通胀带来上行压力美国租车巨头Hertz的首席执行官StephenScherr表示该公司在过去五周内观察到拍卖和零售二手车价格大幅上涨Scherr说Hertz通过自己的专用零售渠道和在线零售商CarvanaCo出售其车队的车辆他说通过这些渠道出售的汽车比拍卖价格高出5至7并补充说该公司正在以高于账面价值的价格出售所有汽车过去四个星期的价格反弹更为明显我们观察到价格明显很稳定地上升以及更多的上升趋势二手车价格的部分反弹来自消费者重返市场Manheim的数据显示1月份二手车零售额环比增长了16同比增长了5对于消费者来说将不得不花费更多的时间寻找那些可以负担得起的二手车本周鲍威尔说通胀下降的过程即让通胀降低的过程已经开始并且始于商品行业大概占我们GDP的四分之一但还有很长的路要走这些处于通胀下降非常早期的阶段美联储要传递的信息是让通胀率降至联储的目标2可能需要相当长的时间美联储认为这个过程不会是一帆风顺的可能会是坎坷的所以我们认为我们将必须进一步加息并认为要必须将限制性的政策水平保持一些时间鲍威尔表示需要让通胀下降的过程继续下去美联储有工具在一段时间内达到2的通胀目标而美国的通胀既受国内的因素也受全球的因素影响华尔街见闻4美联储3月加息25个基点的概率为908据CME美联储观察美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为908加息50个基点至500-525区间的概率为92到5月维持利率不变的概率为00累计加息25个基点的概率为220累计加息50个基点的概率为710累计加息75个基点至525-550区间的概率为70金十数据5美国申领失业金人数6周来首次上升美国申请失业金人数6周来首次上升但仍处于历史低位突显出就业市场的韧性尽管经济不确定性不断上升美国劳工部周四公布的数据显示截至2月4日当周初请失业金人数增加13万人至196万人而续请失业金人数增至169万人其中包括已经领取失业救济一周或更长时间的人在美联储推出一请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报代人以来最激进的紧缩政策的背景下美国劳动力市场依然坚挺尽管越来越多的裁员蔓延到科技公司之外但许多企业尤其是小企业仍在努力招人而另一些企业则在留住他们拼命争取来的员工金十数据112贵金属通胀担忧再升温美联储官员表态鹰派加息渐尽衰退渐近彰显黄金价值上周超预期的1月非农数据发布之后市场对美国通胀担忧再度升温而本周Manheim发布的数据显示全美二手车价格在过去的两个月环比增长而二手车价格是CPI占比相对较大的成分之一上述两个数据传递通胀上行压力的信号令市场担忧美联储将采取更多行动以遏制通胀而本月一年期通胀预期也反弹至42高于1月份的39关注下周CPI数据在美联储去年激进加息之后通胀仍具有韧性因而虽前期通胀有所降温但美联储官员仍避免过早向市场传递乐观信号关于通胀的表述较为谨慎尤其是超预期非农数据之后本周多位美联储官员发表鹰派表态鲍威尔重申会继续加息并在限制性区间里持续一段时间沃勒也表示美联储需要在一段时间内维持紧缩的政策立场库克及巴尔金则表示需要坚持控制通胀威廉姆斯及博斯蒂克认为终端利率在5-525是合理的观点在此背景下加息25bp将给美联储政策带来更多灵活性3月加息25bp概率继续上升但与此同时在通胀有所回落及距离加息终点距离继续缩小的背景下未来加息将渐进尾声与此同时美联储官员表态的在限制性区间里维持一段时间背景下较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温本周美债收益率曲线的倒挂幅度创自1980年代初之最作为指示衰退的信号进一步令市场担忧美国的衰退风险此外上周美国申领失业金人数6周来首次上升而裁员潮已蔓延至科技公司之外美国衰退风险将渐行渐近整体而言加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值113价格及库存请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报本周COMEX黄金下跌007至187640美元盎司COMEX银下跌174至2201美元盎司COMEX黄金库存减少18584金衡盎司COMEX白银库存减少1714687金衡盎司SHFE黄金下跌205至41076元克SHFE白银下跌518至4928元千克SHFE黄金库存较上周持平SHFE白银库存减少56516千克本周金银比走高至8527本周COMEX黄金非商业净多持仓增加4433张COMEX白银非商业净多持仓减少5784张本周SPDR黄金ETF持仓增加9222481金衡盎司SLV白银ETF持仓增加579356960盎司图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1美国将对俄罗斯铝征收200关税对俄影响几何据统计2022年前11个月美国自俄罗斯进口铝产量总计达到183万吨仅占其总进口量577万吨的317俄专家称美国进口俄罗斯铝的数量微不足道俄阿尔法银行分析研究部主任鲍里斯克拉斯诺热诺夫称美国拥有必要的产能有能力增加本国的铝产量但生产成本将升高俄国家评级机构评级服务部门主任谢尔盖格里舒宁认为美国此举不会让俄罗斯铝产品出口大幅下降目前俄铝公司已实现出口多样化格里舒宁担心美国的这一声明是试图煽动欧盟对请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报俄罗斯铝同样采取加征关税措施在这种情况下俄每年的铝出口将面临风险世铝网2杭州锦江集团在沙特的200万吨氧化铝100万吨电解铝项目今年要开建尽快投产2023年2月8日宁夏回族自治区党委常委银川市委书记市长赵旭辉率领的银川市招商考察团在浙江实地走访杭州锦江集团就推动杭州锦江集团氧化铝项目在中沙吉赞产业集聚区早日开工建设进行深入洽谈交流考察团真诚希望双方携手合作合力推动锦江集团在中沙吉赞产业集聚区投资的200万吨氧化铝100万吨电解铝项目尽快完成前期手续争取年内实现一期项目开工尽快投产达效电解铝公众号3Cochilco智利铜矿2022年的铜产量大多下降外媒2月9日消息智利铜业委员会Cochilco表示智利十大铜矿中有七家在2022年的铜产量下降其中Codelco2022年的铜产量总计达到1446万吨同比下降106英美资源集团和嘉能可的合资企业Collahuasi铜矿2022年铜产量为571万吨同比下降了94Codelco的ElTeniente铜矿2022年生产405万吨铜同比下降12英美资源集团2022年铜产量311万吨同比下降16Codelco的RadomiroTomic矿2022年铜产量301万吨同比下降8上海金属网4秘鲁2022年铜产量同比增长48外媒2月8日消息秘鲁能源和矿产部MINEM数据显示秘鲁2022年12月铜产量同比增加198至51744吨2021年12月为210106吨归因于当地主要铜矿公司产量增加其中SociedadMineraCerroVerdeSAA铜产量同比增81至43496吨南秘鲁铜业公司铜产量同比增26至34941吨和MineraLasBambasSA铜产量同比增848至26792吨全年来看2022年秘鲁铜产量为2438631吨较2021年2326035吨增加48上海金属网5银邦股份新能源车对铝热传输材料需求相对于传统车翻倍银邦股份近期接受投资者调研时称新能源车对铝热传输材料需求相对于传统车翻倍传统车用约10kg铝热传输材料新能源车约20-25kg这个需求量的增加会对公司的业绩带来贡献随着新能源汽车渗透率持续提升新能源汽车进入了规模化快速发展阶段这预计会给公司发展带来较大的市场前景界面新闻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报122铜通胀预期升温下短时宏观仍承压国内需求预期下消费情绪边际好转上周公布的超预期美国非农就业数据及本周的二手车价格环比上升均令市场担忧通胀上行压力及美联储后续的加息动作多位美联储官员本周表态鹰派短时仍令宏观承压基本面上在此前南美矿端扰动频发之下铜矿产量Cochilco统计数据显示智利铜矿2022年的铜产量大多下降而秘鲁能源和矿产部数据则显示受益于当地主要铜矿产量增长秘鲁2022年全年铜矿产量同比增长48而对当下的秘鲁全国性抗议示威活动的影响五矿资源表示LasBambas铜矿已确保关键物资的供应生产能够以较慢速度继续生产但若供应紧张持续可能将被迫开始维护但目前整体TC仍处于高位加之未来大型矿山陆续投产铜矿趋于宽松为市场共识扰动不改宽松趋势冶炼端后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松展望未来铜价驱动的更多边际变化来自消费端海外存在衰退担忧在国内多重刺激政策之下2023年市场对中国经济有较好预期节后下游将逐步恢复正常季节性消费回归以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现123铝海外地缘政治风险叠加国内水电问题铝内外供应扰动增加海外方面IAI数据显示四季度欧洲电解铝产量呈现不同程度的同比减少仍是受到能源危机下冶炼厂产能未恢复的影响而本周美国表示将对俄罗斯铝征收200关税虽美国自俄罗斯进口铝占比较小对俄罗斯铝出口影响不大但除了此前欧洲能源危机之外地缘政治扰动仍在继续对电解铝供应产生扰动国内方面云南地区水电不足的问题再度引发市场对云南电解铝现有运行产能减产的担忧若此次减产落地则云南电解铝产能将再度缩减且预计到丰水期来临之后才重新恢复在前期贵州已执行三轮减产的背景下电解铝的供应增长压力边际再度缓解此外河南铝厂减产已落地复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中贵州也将逐步开始复产同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放整体上电解铝运行产能增幅不及预期中期而言限电结束之后在新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报而需求端节后需求将逐步恢复由于对国内2023经济较为看好市场对铝下游需求有乐观预期供应端再度出现限电担忧加之消费边际好转或带动铝价反弹124铅供应继续恢复需求回归关注累库压力供应端原生铅冶炼厂得益于检修恢复及部分冶炼厂提产开工率环比回升而下周在部分冶炼厂假期后复产的带动下预计开工率将继续提升再生铅方面本周开工率亦有相对较大提升主因是再生铅炼厂节后复产以及原料废电瓶供应恢复正常水平供需两端均呈现恢复关注需求恢复情况表现于累库节奏而中期预计仍将呈现小幅过剩格局125锌供应端逐渐修复消费乐观预期有待兑现海外方面市场对于能源问题的担忧持续缓和但在冬季结束之前电力问题或仍面临不确定性且目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张近期锌矿加工费呈现平稳态势1月虽处春节假期但一方面原料宽松另一方面利润得到修复锌炼厂开工积极性提振产量增长预计未来锌产量有望提升2月产量将环比继续增长展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题当下的边际变化在于节后需求成色如何节后消费回归节奏较快在地产政策基建消费转暖以及对于我国2023经济表现的乐观预期之下锌价或有提振乐观预期有待兑现至需求量126锡秘鲁锡矿扰动持续加工费下行累库之下价格承压供应端秘鲁全国性抗议示威活动致使秘鲁圣拉斐尔锡矿的运营暂停其是秘鲁最大的锡矿目前尚未恢复生产令矿端原料偏紧加剧加工费再度下行国内锡炼厂处于节后恢复阶段而进口方面印尼1月精锡出口虽同比增长较多但环比大幅减少进口补充呈现回落消费方面正逐步复产然下游放假导致需求增速难以匹配供应增量节后需求回暖但库存表现不佳施压价格预计仍是呈现过剩局面中期看国内供应扰动减退消费面临考验锡价仍承压弱势请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报127价格及库存本周LME市场铜铝铅锌锡价格较上周下跌080460588059261SHFE市场锌价格较上周上涨079铅铜铝锡价格较上周下跌068244359496库存方面LME市场铜库存较上周下跌986铝铅锌锡库存较上周上涨23199536031110SHFE市场铅铜铝锌锡库存较上周上涨684964113516141181图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报图19SHFE锡价及库存元吨吨图20LME锡价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属131一周重点新闻1南非因缺电陷入国家灾难状态南非政府宣布因能源危机进入国家灾难状态政府将协助该国电力公司Eskom获得融资以购买更多火力发电燃料将使用税收补贴措施在全国范围内推广屋顶光伏板发电将指派一名专职部长主管电力问题国有企业部将继续监视Eskom的运营状况格隆汇2厦门钨业携手两方开发建设大湖塘钨矿厦门钨业2月8日晚间公告公司与九江市人民政府江西钨业控股集团有限公司下称江钨控股集团签署战略合作框架协议根据协议本次合作的内容主要包括三部分一是共同推进大湖塘钨矿开发建设统筹考虑大雾塘等赣北资源开发二是九江市政府与厦门钨业支持江钨控股集团以多种方式获取厦门钨业关联公司江西巨通实业有限公司下称江西巨通的股权江钨控股集团持股比例为30三是九江市政府在项目要素方面依法依规给予支持保障同时保证九江市属国有企业以多种方式持有江西巨通不超过5股权从合作目的来看此次三方携手主要围绕大湖塘大雾塘等赣北地区资源开发及后端产业链方面开展协议同时提出在九江地区冶炼加工量不少于九江市辖区内的资源合作项目钨精矿生产量共同助力九江百亿钨产业集群的早日实现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报按照协议内容三方合作开发大湖塘钨矿所产生的钨精矿将根据市场化原则合资各方拥有优先购买权其中江钨控股集团钨精矿优先购买权比例40江西巨通股东九江利顺升置业有限公司支持江钨控股集团按约定比例获得钨精矿优先购买权厦门钨业表示本次合作协议的签署有利于三方在钨资源开发等方面开展广泛深入的交流合作有助于实现优势互补互惠共赢共同发展的目标有利于为公司实现发展目标提供增长助力促进公司高质量发展符合公司发展战略规划益值得关注的是本次战略合作的一大看点是为前期夭折的收购续梦此前厦门钨业拟向控股股东福建省稀有稀土集团有限公司购买江西巨通3236股权后因江西巨通涉及诉讼目标股权未能过户股权交易尚未完成目前厦门钨业通过福建巨虹稀有金属投资合伙企业有限合伙间接持有江西巨通部分股权资料显示江西巨通成立于2005年注册资本109亿元经营范围涵盖钨锑锡铜钼铋加工销售仲钨酸铵蓝色氧化钨三氧化钨钨酸钠钨铁锡锭钼出口等风险方面江西巨通曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行存在股东股权被冻结公司被起诉等情况证券时报3全国首条年产千吨级高品质镁生产线建成投产2月8日在全球最大的金属镁产地陕西榆林府谷县陕西省镁基新材料中试基地揭牌投建全国首条年产千吨级高品质镁示范生产线建成投产西安交通大学材料学院团队通过8年科研攻关在不显著增加成本影响产量改变工艺前提下攻克了高品质镁低成本规模化制备难题高品质镁达标率由之前的不到1提高到超过90镁是制备钛锆铪等国家战略金属不可或缺的还原剂以及极富发展前景的可降解医用植入材料和储能储氢材料今年陕西将着力打造镁铝合金深加工产业链十四五期间将建成千亿级镁铝产业集群长江有色金属网132小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿价格较上周下跌455钼铁价格较上周下跌260钼价持续上行在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张国内钼矿山品位开采难度等问题显著未来矿端增量有限供应端弹性较小同时受到海外钼原料紧张及钼价高涨的带动而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨264至1360万元吨钒铁价格较上周上涨067至1495万元吨钒电池指数本周上涨069报收15891点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发锑精矿锑锭价格较上周上涨141245锑原料供应刚性而下游需求端光伏前景巨大供需两方面共同作用推升锑产品价格精铟价格较上周上涨351二氧化锗锗锭价格较上周上涨325222海绵钛价格较上周持平白钨精矿黑钨精矿APT钨铁价格较上周上涨169167110056高碳铬铁价格较上周持平金属铬价格较上周上涨132精铋价格较上周上涨106镁锭价格较上周下跌042133价格变化图21钨精矿价格万元吨图22钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图24海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25镁锭价格元吨图26钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图27精铟价格元千克图28铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图29精铋价格元吨图30锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现图31一周板块涨跌资料来源Wind华西证券研究所本周上证指数报收326067点周跌幅008沪深300报收410631点周跌幅085本周SW有色金属板块跌幅280从细分行业看子行业中铅锌铝稀土及磁性材料锂铜镍钴锡锑其他稀有金属钨黄金跌幅分别为053131189229247303323514514请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图32有色细分行业周涨跌资料来源Wind华西证券研究所142个股表现图33个股涨幅前十图34个股跌幅前十资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所基本金属贵金属除稀土外的小金属除磁材外的金属新材料的上市公司中周涨幅前五分别是和胜股份光智科技华钰矿业中孚实业合金投资涨幅分别为157766跌幅前五分别是翔鹭钨业银泰黄金东方钽业神火股份紫金矿业跌幅分别为1587662风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20