中芯国际Q4营收接近指引下沿，利润率回落。中芯国际2022Q4季度收入16.2亿美元，接近前期指引区间的下沿（16.2-16.6亿美元），Q4营收同比+2.5%，环比-15.2%；Q4毛利率32.1%，毛利率位于前期指引上延（30-32%），较去年同期降低了2.7个百分点，较今年三季度降低6.6个百分点。Q4净利率26.5%，较去年同期降低10.2个百分点，较今年三季度降低3.3个百分点。业绩指引方面，23Q1公司预计营收环比下降10%-12%，毛利率预计在19%-22%区间内。从23年全年看，公司预计营收下滑low-teens百分比，由于较高的折旧压力，毛利率全年维持在20%左右。
　　各领域营收环比下降，智能家居营收占比减少。中芯国际Q4各下游的营收环比增速中，“智能手机”与“其他”业务降幅较小，分别为-6.5%、-7.4%；而“消费电子”业务环比-21.2%，表现相对较弱；“智能家居”业务降幅较大，营收由22Q3的2.84亿美元降至22Q4的1.75亿美元，环比-38.4%。但同时，公司积极推进车规验证相关业务，车规相关业务收入迅速增长。分地区营收结构相对稳定，美洲区占比提升。同时，来自美国区的收入份额从22Q3的21%提升至22Q4的25%，显示美洲地区客户需求相对强劲。
　　23年资本开支预计维持，中芯京城量产预计延后1-2个季度。中芯国际Q4资本开支环比提升，但同比增速下滑。中芯国际2022年Q4资本支出为19.9亿美元，同比-6.7%；公司23年资本开支指引预计与22年持平。分厂区进度看，2022年底，中芯深圳已进行投产，中芯京城已进行试产，中芯临港完成主体结构的封顶，中芯西青开始土建，而由于瓶颈机台的延迟交付，中芯京城的量产预计延后1-2个季度。
　　公司销售单价环比回落，新产能释放导致稼动率下滑。2022年Q4，中芯国际晶圆出货量为1574千片（等效8英寸），同比-9%，环比-12%。受行业景气度下滑影响，22Q4公司出货量同环比均呈现下降趋势。同时，根据营收推算，Q4公司的销售单价（ASP）为1029美元/片（等效8英寸），同比+12%，环比-3%。公司晶圆产能持续提升，公司折合8英寸的月产能由Q3的70.6万片增至Q4的71.4万片，产能持续提升，但由于新产能的逐步释放，全年稼动率呈现下滑趋势。
　　投资建议：中芯国际继续推进23年扩产规划，而且中芯京城的瓶颈机台预计也只是使得其量产进度延后1-2个季度。后续中芯京城的量产将恢复对国产设备的拉动。虽然中芯23年资本开支维持稳定，但预计国产化率的提升将推动国产设备的出货。建议关注：拓荆科技、芯源微、中微公司、华海清科等。晶圆代工厂稼动率下行使得代工环节供大于求，利好下游IC设计厂商的成本改善，推荐关注模拟IC中的纳芯微、帝奥微、雅创电子等；存储IC的东芯股份、普冉股份、兆易创新等。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业点评电子2023年02月12日电子中芯国际稼动率下行预计23年资本开支优于大市维持维持稳定证券分析师TableSummary投资要点陈海进资格编号S0120521120001中芯国际Q4营收接近指引下沿利润率回落中芯国际2022Q4季度收入162邮箱chenhj3teboncomcn亿美元接近前期指引区间的下沿162-166亿美元Q4营收同比25环比-152Q4毛利率321毛利率位于前期指引上延30-32较去年同期研究助理降低了27个百分点较今年三季度降低66个百分点Q4净利率265较去年同期降低102个百分点较今年三季度降低33个百分点业绩指引方面23Q1徐巡公司预计营收环比下降10-12毛利率预计在19-22区间内从23年全年邮箱xuxunteboncomcn看公司预计营收下滑low-teens百分比由于较高的折旧压力毛利率全年维持在20左右市场表现沪深300各领域营收环比下降智能家居营收占比减少中芯国际Q4各下游的营收环比增5速中智能手机与其他业务降幅较小分别为-65-74而消费电0子业务环比表现相对较弱智能家居业务降幅较大营收由-5-21222Q3-10的284亿美元降至22Q4的175亿美元环比-384但同时公司积极推进车-15规验证相关业务车规相关业务收入迅速增长分地区营收结构相对稳定美洲区-20占比提升同时来自美国区的收入份额从22Q3的21提升至22Q4的25-242022-022022-062022-10显示美洲地区客户需求相对强劲23年资本开支预计维持中芯京城量产预计延后1-2个季度中芯国际Q4资本相关研究开支环比提升但同比增速下滑中芯国际2022年Q4资本支出为199亿美元1ChatGPT引领AIGC高算力芯同比-67公司23年资本开支指引预计与22年持平分厂区进度看2022年片为产业基石2023210底中芯深圳已进行投产中芯京城已进行试产中芯临港完成主体结构的封顶2磁性元件光伏新能车充电桩中芯西青开始土建而由于瓶颈机台的延迟交付中芯京城的量产预计延后1-2个三重高景气叠加2023210季度3唯特偶301319SZ微电子焊接材料国内龙头产能释放大展宏公司销售单价环比回落新产能释放导致稼动率下滑2022年Q4中芯国际晶图2023210圆出货量为1574千片等效8英寸同比-9环比-12受行业景气度下滑4电子周观点-充电桩迎政策利好影响22Q4公司出货量同环比均呈现下降趋势同时根据营收推算Q4公司关注产业链机会202325的销售单价ASP为1029美元片等效8英寸同比12环比-3公司5充电桩新增公共车桩比11晶圆产能持续提升公司折合8英寸的月产能由Q3的706万片增至Q4的714全面电动化开启202325万片产能持续提升但由于新产能的逐步释放全年稼动率呈现下滑趋势投资建议中芯国际继续推进23年扩产规划而且中芯京城的瓶颈机台预计也只是使得其量产进度延后1-2个季度后续中芯京城的量产将恢复对国产设备的拉动虽然中芯23年资本开支维持稳定但预计国产化率的提升将推动国产设备的出货建议关注拓荆科技芯源微中微公司华海清科等晶圆代工厂稼动率下行使得代工环节供大于求利好下游IC设计厂商的成本改善推荐关注模拟IC中的纳芯微帝奥微雅创电子等存储IC的东芯股份普冉股份兆易创新等风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧全球贸易摩擦风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评电子内容目录1中芯国际营收接近指引下沿毛净利率回落42各领域营收环比下降智能家居营收占比减少43Q4出货量销售单价略有下滑23年资本开支维持64风险提示728请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评电子图表目录图1中芯国际营收亿美元及同比4图2中芯国际毛利率与净利率4图3中芯国际各平台营收划分及环比增长情况4图4中芯国际各应用平台收入占比变化情况5图5中芯国际各地区收入占比5图6中芯国际2022年Q4各地区收入占比5图7中芯国际季度资本开支十亿美元6图8中芯国际晶圆出货量千片折合8英寸6图9中芯国际晶圆ASP及同环比增速美元片6图10中芯国际月产能及稼动率变化情况7图11中芯国际存货周转天数天738请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评电子1中芯国际营收接近指引下沿毛净利率回落中芯国际Q4营收接近前期指引下沿毛净利率回落中芯国际2022Q4季度收入162亿美元接近前期指引区间的下沿162-166亿美元Q4营收同比25环比-152Q4毛利率321毛利率位于前期指引上延30-32较去年同期降低了27个百分点较今年三季度降低66个百分点Q4净利率265较去年同期降低102个百分点较今年三季度降低33个百分点业绩指引方面23Q1公司预计营收环比下降10-12毛利率预计在19-21区间内从23年全年看公司预计营收下滑low-teens百分比由于较高的折旧压力毛利率全年维持在20左右图1中芯国际营收亿美元及同比图2中芯国际毛利率与净利率258050060050020604004040015300300201020020001001005-20000-4000-10019Q118Q118Q218Q318Q419Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4营收亿美元同比增速毛利率净利率资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所2各领域营收环比下降智能家居营收占比减少各领域遇冷营收环比下降智能家居营收占比减少中芯国际Q4各下游的营收环比增速中智能手机与其他业务降幅较小分别为-65-74而消费电子业务环比-212表现相对较弱智能家居业务降幅较大营收由22Q3的284亿美元降至22Q4的175亿美元环比-384对比22Q3环比情况来看2022Q4各下游营收环比增速智能手机-65智能家居-384消费电子-212其他-742022Q3各下游营收环比增速智能手机26智能家居-78消费电子-19其他37图3中芯国际各平台营收划分及环比增长情况48请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评电子资料来源中芯国际德邦研究所图4中芯国际各应用平台收入占比变化情况资料来源中芯国际德邦研究所分地区营收结构相对稳定美洲区占比提升从不同地区的营收来看中芯国际2022年第四季度中国区收入占比69美洲区收入占比25亚欧区收入占比6来自美国区的收入份额从22Q3的21提升至22Q4的25显示美洲地区客户需求相对强劲图5中芯国际各地区收入占比图6中芯国际2022年Q4各地区收入占比100亚欧区5608060美洲区253040中国区691020021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4中国区美洲区亚欧区中国区美洲区亚欧区资料来源中芯国际德邦研究所资料来源中芯国际德邦研究所58请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评电子3Q4出货量销售单价略有下滑23年资本开支维持中芯国际Q4资本开支环比提升但同比增速下滑中芯国际2022年Q4资本支出为199亿美元同比-67公司23年资本开支指引与22年持平分厂区进度看2022年底中芯深圳已进行投产中芯京城已进行试产中芯临港完成主体结构的封顶中芯西青开始土建而由于瓶颈机台的延迟交付中芯京城的量产预计延后12个季度图7中芯国际季度资本开支十亿美元251401202010015806010402005000-2021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资本开支十亿美元YoY资料来源中芯国际德邦研究所中芯国际晶圆出货量同比下滑销售单价开始回落2022年Q4中芯国际晶圆出货量为1574千片等效8英寸同比-9环比-1222Q3公司出货量绝对值下滑但同比依旧维持正向增长22Q4受行业景气下滑影响公司出货量同环比均呈现下降趋势同时根据营收推算Q4公司的销售单价ASP为1029美元片等效8英寸同比12环比-3图8中芯国际晶圆出货量千片折合8英寸图9中芯国际晶圆ASP及同环比增速美元片2000041200500310004015003002800201000016001004000500-10-01200-20--020-3018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4季度晶圆出货折合8英寸YoY销售单价环比同比资料来源中芯国际德邦研究所资料来源Wind中芯国际德邦研究所公司晶圆产能持续提升新产能释放导致稼动率下滑公司折合8英寸的月产能由Q3的706万片增至Q4的714万片产能持续提升但由于新产能的逐步释放全年稼动率呈现下滑趋势Q4公司稼动率为795同时晶圆制造环节由此前的从供不应求转入去库存下行周期公司Q4的存货周转天数环比增加9天到124天68请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评电子图10中芯国际月产能及稼动率变化情况图11中芯国际存货周转天数天80010514070010060095120500901008540080803007560200701006540-6020018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q419Q421Q318Q218Q318Q419Q119Q219Q320Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q422Q122Q222Q322Q4月产能折合8英寸K片稼动率18Q1资料来源中芯国际德邦研究所资料来源Wind德邦研究所4风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧全球贸易摩擦风险78请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评电子信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖徐巡电子行业研究助理上海交通大学经济学硕士2年以上电子行业研究经验曾任职于凯盛研究院覆盖功率半导体半导体设备与制造等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未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