预估舜宇光学Q1手机镜头出货仍将承压，静待Q2行业拐点
　　我们认为23Q1市场仍将延续22Q4的去库存趋势，舜宇出货量短期仍将承压。Q1是手机行业新品相对淡季，行业缺乏边际驱力，结合行业当前去库存大背景及公司1月出货情况（手机镜头/手机镜头模组出货量分别为6667/4072万颗，环比增速分别为-7.9%/10.3%），我们预估舜宇2月出货将较1月环比微增，我们判断手机行业将在4月迎来边际复苏，助推行业回暖。
　　折叠屏逆势增长催生新机遇，有望成为2023手机市场最大亮点
　　依据IDC的数据，2022年四季度，中国折叠屏手机单季出货量超过110万台，全年出货近330万台，同比增长118%，渗透率从2021年的0.5%提升至1.2%，实现逆势增长。DIGITIMES预计，2022年全球折叠屏手机出货1830万部，2023年或将达2780万部，同比增速达51.91%。
　　价格下探驱动折叠屏向中低端市场扩容，加快折叠屏放量节奏
　　随产业链布局逐步完善以及核心工艺日渐成熟，折叠屏手机价格显著下探，强化消费者购机意愿。依据CINNO，2022年中国折叠屏手机市场中，15000元以上产品销量占比从2021年的62%降至21%；10000-14999元销量占比由2021年的20%降至10%；5000-9999元产品销量占比则从2021年18%大幅提升至69%，占据主导地位。
　　我们预估2023这一趋势仍将延续，将有多款折叠屏手机售价降至6000元左右，驱动其加速放量。
　　铰链及盖板是折叠屏核心部件，MIM及UTG方案或成为主流
　　铰链支撑手机折叠部位的两个平面，直接影响着折叠屏手机的开合手感。MIM工艺与传统工艺相比，生产成本更低、量产能力更强、设计自由度更高，未来有望成为铰链制造的绝对主流。
　　折叠屏手机盖板材料主要分为CPI和UTG两种，UTG即超薄柔性玻璃，与CPI相比更轻薄、透光率更高，能减轻折痕问题。此前，三星、小米等多家手机厂商的折叠屏产品都搭载UTG方案作为宣传亮点，未来随良率改善及成本下探，UTG方案有望进一步渗透，拉动产业链相关投资机遇。
　　风险提示
　　折叠屏渗透率提升不及预期；手机市场边际复苏不及预期等
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评消费电子消费电子报告日期2023年02月09日手机库存有望于Q2见底重视折叠屏创新机遇行业点评报告投资要点行业评级看好维持预估舜宇光学Q1手机镜头出货仍将承压静待Q2行业拐点我们认为23Q1市场仍将延续22Q4的去库存趋势舜宇出货量短期仍将承压分析师程兵Q1是手机行业新品相对淡季行业缺乏边际驱力结合行业当前去库存大背景及执业证书号S1230522020002chengbing01stockecomcn公司1月出货情况手机镜头手机镜头模组出货量分别为66674072万颗环比增速分别为-79103我们预估舜宇2月出货将较1月环比微增我们判断相关报告手机行业将在4月迎来边际复苏助推行业回暖1浙商新科技政策指明虚拟现实发展航向VRAR软硬两端折叠屏逆势增长催生新机遇有望成为2023手机市场最大亮点大有可为20221102依据IDC的数据2022年四季度中国折叠屏手机单季出货量超过110万台全2VR行业深度报告Pico4重年出货近万台同比增长渗透率从年的提升至实33011820210512磅发布产品迭代催化硬件各环现逆势增长DIGITIMES预计2022年全球折叠屏手机出货1830万部2023年节投资机遇或将达2780万部同比增速达5191202209243VR行业点评报告Pico4发布在即新一轮新品周期催化硬价格下探驱动折叠屏向中低端市场扩容加快折叠屏放量节奏随产业链布局逐步完善以及核心工艺日渐成熟折叠屏手机价格显著下探强化件内容投资机遇20220917消费者购机意愿依据CINNO2022年中国折叠屏手机市场中15000元以上产品销量占比从2021年的62降至2110000-14999元销量占比由2021年的20降至105000-9999元产品销量占比则从2021年18大幅提升至69占据主导地位我们预估2023这一趋势仍将延续将有多款折叠屏手机售价降至6000元左右驱动其加速放量铰链及盖板是折叠屏核心部件MIM及UTG方案或成为主流铰链支撑手机折叠部位的两个平面直接影响着折叠屏手机的开合手感MIM工艺与传统工艺相比生产成本更低量产能力更强设计自由度更高未来有望成为铰链制造的绝对主流折叠屏手机盖板材料主要分为CPI和UTG两种UTG即超薄柔性玻璃与CPI相比更轻薄透光率更高能减轻折痕问题此前三星小米等多家手机厂商的折叠屏产品都搭载UTG方案作为宣传亮点未来随良率改善及成本下探UTG方案有望进一步渗透拉动产业链相关投资机遇风险提示折叠屏渗透率提升不及预期手机市场边际复苏不及预期等httpwwwstockecomcn16请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评正文目录1手机库存有望见底Q2有望迎来边际回暖42折叠屏手机增速跑赢整体有望成为全年最大亮点5httpwwwstockecomcn26请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评图表目录图1舜宇光学2022年手机镜头月度出货情况4图2舜宇光学2022年手机镜头模组月度出货情况4图32021年中国折叠屏手机价格分布情况5图42022年中国折叠屏手机价格分布情况5图5铰链成为各折叠屏手机厂商的差异化亮点5httpwwwstockecomcn36请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评1手机库存有望见底Q2有望迎来边际回暖舜宇光学是全球领先的手机镜头及模组供应商我们认为其出货趋势能够在一定程度上反映出手机市场的景气情况复盘舜宇2022年全年出货情况我们发现2022年10月-12月公司手机镜头及模组出货环比回落我们认为下游厂商去库存加剧2023Q1或将成为下游去库存力度最强阶段图1舜宇光学2022年手机镜头月度出货情况图2舜宇光学2022年手机镜头模组月度出货情况资料来源舜宇光学官网浙商证券研究所资料来源舜宇光学官网浙商证券研究所我们认为23Q1市场仍将延续22Q4的去库存趋势舜宇出货量短期仍将承压依据公司出货量公告2023年1月公司手机镜头手机镜头模组车载镜头出货量分别为66674072918万颗环比增速分别为-79103868结合手机出货量新机发布情况公司出货环比变动趋势等因素我们预计2023年2月公司手机镜头手机镜头模组出货量环比增速分别为5055对应出货量分别为70004295万颗手机镜头镜头模组出货量方面依据IDC2022年一季度全球智能手机出货量约为314亿部而依据Gartner的预测2023年全球智能手机出货将同比下降402022年IDC数据表明Q1-Q4手机出货同比降幅分别为89147119126Q1降幅较小基于此假设23Q1全球智能手机出货降幅为35对应约303亿部我们认为手机出货的同比下滑已经反映在公司出货的整体变动趋势上公司未来出货或仍将延续当前趋势并在去库存压力缓解和新机发布的拉动下环比微增新机发布方面3月是传统新机发布密集期下游手机厂商会提前1-2月向上游镜头厂商备货因此我们预计2月公司手机镜头及模组出货将迎来边际好转公司出货趋势方面2022年12月2023年1月公司手机镜头出货量分别为7240万颗6667万颗波动幅度收窄考虑3月新机周期及去库存接近尾声我们预计2月公司手机镜头环比增速为5对应出货量约7000万颗预计2月公司手机镜头模组环比增速为55对应出货量约4295万颗我们认为Q1将是下游手机厂商去库存的最强期也将是短期内去库存的最后阶段3-4月一般是手机市场新机发布期22年4月舜宇镜头模组出货量均有环比增长叠加库存逐步出清我们判断手机行业将在4月迎来边际复苏助推行业回暖httpwwwstockecomcn46请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评2折叠屏手机增速跑赢整体有望成为全年最大亮点价格下探技术成熟品牌布局多方位驱动折叠屏手机快速放量带来广阔成长空间依据IDC的数据2022年四季度中国折叠屏手机单季出货量超过110万台全年出货近330万台同比增长118渗透率从2021年的05提升至12实现逆势增长根据DIGITIMES2023年全球折叠屏手机出货或将达2780万部同比增速达5191折叠屏手机价格显著下探强化消费者购机意愿依据CINNO2022年中国折叠屏手机市场中15000元以上产品销量占比从2021年的62降至2110000-14999元销量占比由2021年的20降至105000-9999元产品销量占比则从2021年18大幅提升至69占据主导地位图32021年中国折叠屏手机价格分布情况图42022年中国折叠屏手机价格分布情况资料来源CINNO浙商证券研究所资料来源CINNO浙商证券研究所铰链盖板是影响折叠屏使用体验的核心零部件有望各自朝MIM及UTG进一步迭代升级铰链作为折叠屏核心的机械部件直接影响折叠屏开合是折叠屏手机技术差异的主要体现MIM工艺与CNCPM等工艺相比赋予了手机厂商更高的设计自由度且更具备量产条件未来有望成为铰链制造的绝对主流图5铰链成为各折叠屏手机厂商的差异化亮点资料来源三星官网浙商证券研究所UTG即超薄柔性玻璃与CPI相比更轻薄更耐用透光率更高能减轻折痕问题此前三星小米等多家手机厂商的折叠屏产品都搭载UTG方案作为宣传亮点未来随良率改善及成本下探UTG方案有望进一步渗透拉动产业链相关投资机遇httpwwwstockecomcn56请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn66请务必阅读正文之后的免责条款部分