苹果FY1Q23：iPhone收入同比增速下季度有望好转
　　苹果于北京时间2/3公布FY1Q23（2022年9-12月）业绩，当季营收1171.5亿美元，同比降5%，低于彭博一致预期3%，公司认为主因汇率、疫情扰乱供应链以及宏观经济下行带来的影响。毛利率43%，低于去年同期0.8pp，净利润300亿美元，同比跌13.4%，低于预期3%。展望FY2Q23（2023年1-3月），公司表示受外汇、宏观经济等影响，公司收入同比降幅与本季度一致，手机销售同比增速或将改善，但Mac/Pad产品收入或将双位数倒退，而服务收入有望保持同比增长。建议关注各终端需求对产业链公司影响。
　　手机：收入同比表现有望比本季度好转
　　苹果FY4Q22手机收入657.8亿美元（-8% yoy），低于预期4%，根据IDC，苹果4Q22手机出货量同比跌14.9%，份额增长至24.1%（去年同期23.1%）。公司指引下季度FY2Q23（1Q23）iPhone收入同比表现好于本季。我们看见公司的指引比此前集邦等第三方机构iPhone出货量在1Q23同比倒退22%的预期乐观，或由于11-12月受疫情影响产能而未能交付的部分订单递延至1Q23。当前彭博一致预期1Q23/2Q23手机出货量同比下跌5.6/3.1%。苹果在在业绩会上表示自己对产品成本结构进行调整带来了毛利率的持续走强，建议关注上游生产链是否存在老产品压价情况。
　　Pad/Mac：1Q23收入或将同比双位数回落
　　公司FY4Q22 iPad收入94亿美元（+30% yoy），高于预期21%；Mac收入77.4亿美元（-29% yoy），低于预期20%，指引下季度FY2Q23（1Q23）收入同比双位数倒退。我们看到彭博一致预期iPad收入1Q23/2Q23同比降11.23/4.95%，Mac收入1Q23/2Q23同比降17.76%/升6.94%。苹果在业绩会上表示对于宏观环境的冲击以及强大竞品的担忧。根据Digitimes，春季发布会上或将发布新款Mac/iPad产品，发布会之后新品销量或将取决于产品的创新，产品的价格，以及宏观环境。建议持续关注Mac/iPad新品需求对产业链公司影响，产业链公司包括闻泰、比亚迪电子、长盈、富联等。
　　可穿戴：建议关注宏观环境对需求影响
　　公司FY4Q22可穿戴134.8亿美元（-12% yoy），低于预期12%。在业绩会上并没有对可穿戴产品给出盈利或收入的数字指引。我们看到彭博一致预期1Q23/2Q23可穿戴产品同比增0.26/3.74%。苹果在业绩会上再次强调了宏观环境对于可穿戴产品收入的影响。根据Digitimes，苹果在1月对耳机手表等可穿戴产品进行了砍单，产业链或已谨慎考虑弱需求情况，建议持续关注可穿戴产品需求边际变化，产业链公司包括歌尔、立讯、工业富联等。
　　服务：下季度或仍将保持同比正增长
　　公司FY4Q22服务收入207.7亿美元（+6% yoy），高于预期2%。公司指引下季度仍将保持同比正增长。彭博一致预期1Q23/2Q23服务收入同比增5.72/7.54%。公司目前已经有9.35亿付费用户，云服务、支付服务等录得历史最高单季度收入，健身、TV等业务同样持续高速增长。公司毛利率同比增长30个基点至70.8%。公司认为汇率、宏观环境疲软或将对广告和电子游戏等业务带来负面冲击。
　　风险提示：硬件产品销售不及预期，服务业务用户增速放缓。本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子从苹果FY1Q23业绩看产业链华泰研究电子增持维持2023年2月07日中国内地专题研究研究员黄乐平PhD苹果FY1Q23iPhone收入同比增速下季度有望好转SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000苹果于北京时间23公布FY1Q232022年9-12月业绩当季营收11715亿美元同比降5低于彭博一致预期3公司认为主因汇率疫情扰研究员陈旭东乱供应链以及宏观经济下行带来的影响毛利率43低于去年同期08ppSACNoS0570521070004chenxudonghtsccom净利润亿美元同比跌低于预期展望SFCNoBPH3928621289722283001343FY2Q232023年1-3月公司表示受外汇宏观经济等影响公司收入同比降幅与本季联系人黄礼悦度一致手机销售同比增速或将改善但MacPad产品收入或将双位数倒SACNoS0570121070191andrewhuanghtsccom退而服务收入有望保持同比增长建议关注各终端需求对产业链公司影响SFCNoBRH09985236586000手机收入同比表现有望比本季度好转行业走势图苹果FY4Q22手机收入6578亿美元-8yoy低于预期4根据IDC苹果4Q22手机出货量同比跌149份额增长至241去年同期231电子沪深300公司指引下季度FY2Q231Q23iPhone收入同比表现好于本季我们看4见公司的指引比此前集邦等第三方机构iPhone出货量在1Q23同比倒退522的预期乐观或由于11-12月受疫情影响产能而未能交付的部分订单递延至1Q23当前彭博一致预期1Q232Q23手机出货量同比下跌563115苹果在在业绩会上表示自己对产品成本结构进行调整带来了毛利率的持续24走强建议关注上游生产链是否存在老产品压价情况33Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23PadMac1Q23收入或将同比双位数回落资料来源Wind华泰研究公司FY4Q22iPad收入94亿美元30yoy高于预期21Mac收入774亿美元-29yoy低于预期20指引下季度FY2Q231Q23收入同比双位数倒退我们看到彭博一致预期iPad收入1Q232Q23同比降1123495Mac收入1Q232Q23同比降1776升694苹果在业绩会上表示对于宏观环境的冲击以及强大竞品的担忧根据Digitimes春季发布会上或将发布新款MaciPad产品发布会之后新品销量或将取决于产品的创新产品的价格以及宏观环境建议持续关注MaciPad新品需求对产业链公司影响产业链公司包括闻泰比亚迪电子长盈富联等可穿戴建议关注宏观环境对需求影响公司FY4Q22可穿戴1348亿美元-12yoy低于预期12在业绩会上并没有对可穿戴产品给出盈利或收入的数字指引我们看到彭博一致预期1Q232Q23可穿戴产品同比增026374苹果在业绩会上再次强调了宏观环境对于可穿戴产品收入的影响根据Digitimes苹果在1月对耳机手表等可穿戴产品进行了砍单产业链或已谨慎考虑弱需求情况建议持续关注可穿戴产品需求边际变化产业链公司包括歌尔立讯工业富联等服务下季度或仍将保持同比正增长公司FY4Q22服务收入2077亿美元6yoy高于预期2公司指引下季度仍将保持同比正增长彭博一致预期1Q232Q23服务收入同比增572754公司目前已经有935亿付费用户云服务支付服务等录得历史最高单季度收入健身TV等业务同样持续高速增长公司毛利率同比增长30个基点至708公司认为汇率宏观环境疲软或将对广告和电子游戏等业务带来负面冲击风险提示硬件产品销售不及预期服务业务用户增速放缓本研报中涉及到的公司个股内容系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1电子图表1苹果公司历史业绩与一致预测美元百万202112202203202206202209202212202309202409FY1Q22FY2Q22FY3Q22FY4Q22FY1Q23FY23FY24AAAAABBGConDiffCONCON销售额123945972788295990146117154121136-3393754419227同比112929-50265成本6970254719470745205166822223217237137毛利54243425593588538095503323712936170537182089研发支出63066387679767617709营业费用1275512580128091320114316EBIT41488299792307624894360161137071224532379-48-13-4577其他收入24716010237393税前利润4124130139230662465735623113914122377所得税66115129362439365625少数股东损益-----归属于母公司股东的净利润346302501019442207212999830962-395435102797同比2046-117-13-4577比率毛利率438437433423430307433434营业费用率103129154146122经营利润率335308278276307289292税前利润率333310278274304289292税率160170157160158净利润率279257234230256256242245产品细分收入iPhone716285057040665426266577568300-4200993203803同比92552848-8-2214iPad724876467224717493967778212985629180同比-141-2-2-130-03-23MAC108521043573821150877359723-203480134822同比25115-1056-29-8301服务19516198211960419188207662041628192489159同比2381712-263888其他产品147018806808496501348215319-124190345828同比13312-819-83894地区细分收入美洲514964088237472398084927852108-5同比1121946-4欧洲2974923287192872279527681276810同比895218-7大中华区25783183431460415470239052180110同比2103-16-7日本7107772454465700675567550同比-1420-165-5其他亚太地区9810704261506376953595350同比193-7144-3资料来源公司公告Bloomberg华泰研究图表2苹果营业收入图表3苹果净利润美元百万元美元百万元营业收入YoY40000净利润YoY12014000060350001001200005030000801000004025000608000030200004060000201500040000101000020200000500000-100-20FY1Q22FY4Q23FY1Q20FY2Q20FY3Q20FY4Q20FY1Q21FY2Q21FY3Q21FY4Q21FY2Q22FY3Q22FY4Q24FY1Q20FY2Q20FY3Q20FY4Q20FY1Q21FY2Q21FY3Q21FY4Q21FY1Q22FY2Q22FY3Q22FY4Q23FY4Q24资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2电子图表4苹果利润率图表5苹果费用率毛利率净利率管理及销售费用率研发费用率509458407356305254203151025100FY3Q20FY4Q20FY1Q21FY2Q21FY2Q21FY4Q21FY2Q22FY4Q23FY2Q20FY3Q21FY4Q21FY1Q22FY2Q22FY3Q22FY4Q23FY4Q24FY1Q20FY2Q20FY3Q20FY4Q20FY1Q21FY3Q21FY1Q22FY3Q22FY4Q24FY1Q20资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究图表6苹果MRiPhone15媒体预测规格iPhone15系列或将全部采用Type-C接口ARVR头显可能于2023年发布iPhone15系列ARVR头显2023年预计2023年预计操作系统realityOSiPhone15iPhone15PlusiPhone145ProiPhone15Ultra外观网状织物铝和玻璃设计打孔屏打孔屏预计有两到三个显示屏其中至少有两个为高分辨率4KMicroOLED芯片A16A17屏幕显示屏像素高达3000PPI索尼预计将向苹果提供显示模块三星显示将为该设备提供OLED面板可能DRAM6GB8GB预计配备14颗摄像头其中一些可扫描用户双腿使得虚拟化身能够摄像头呈现腿部动作双前置摄像头主镜头升级到8P摄像头且将首度搭载潜镜片定制处方镜片可通过磁力将处方镜片夹在头显内部八片塑胶镜片望式镜头处理器预计有两个M2处理器外壳不锈钢不锈钢钛合金控制方法预计配备眼动追踪系统3D感应模块接口Type-CType-C亮点支持虹膜登陆与支付且支持多账户登录进度6月底完成Pre-EVT有望在今年年底启动量产预计2023年发布价格预计3000美元左右资料来源IT之家36氪中关村在线苹果官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3电子图表7果链公司近5年总市值与市盈率亿元人民币1600040总市值合计PETTM整体法14000351200030100002580002060001540001020005002020-092021-022020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-102020-112020-122021-012021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01资料来源Wind华泰研究图表8产业链公司估值表使用Wind一致预期2023年2月7日EPS元PE倍证券代码可比公司交易货币财报货币收盘价元总市值亿元2022E2023E2022E2023E601138CH工业富联CNYCNY9361858861111228427652382HK舜宇光学科技HKDCNY1122012306727538333882431002475CH立讯精密CNYCNY3278233246138185237117752018HK瑞声科技HKDCNY21202540806809425711873300433CH蓝思科技CNYCNY13336629604605928732267002241CH歌尔股份CNYCNY221275659123159180013876088HKFITHONTENGHKDCNY2231625700200386097374601231CH环旭电子CNYCNY168937274100161168910470285HK比亚迪电子HKDCNY27656230108613026651763002138CH顺络电子CNYCNY28842325407210539932742300115CH长盈精密CNYCNY129315529005057247232268000049CH德赛电池CNYCNY48631455930435515991369300136CH信维通信CNYCNY18101751308011022561651002273CH水晶光电C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