A股策略观察：《节后生产需求回暖，基建开工修复较快》2023-02-09
　　下游消费景气分化；中游制造开工率回升；上游煤价依旧承压。下游消费景气分化，商品房成交面积周环比回升，猪价继续寻底，乘用车销量环比回落，电影、酒店等服务消费复苏较优；节后复工复产开启，中游开工率多数上涨，发电量/耗电量环比回升，浮法玻璃、水泥熟料价格提涨；上游动力煤、钢铁、铜价下跌，铝价维持震荡。
　　疫后复苏跟踪：节后生产需求回暖，基建开工修复较快。1）短途出行：10大主要城市地铁客运量同比变化+23%，恢复至19年同期的102%；百城拥堵延时指数同比增长0.6%；2）长途出行：春运前32天（01.07-02.07），百度迁徙规模指数同比增长30%；全国旅客发送量恢复至19年春运同期的52%，修复不及预期或因部分群体提前返乡、自驾返乡；3）货运物流：全国整车货运流量指数同比变化+5.8%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的66%/96%；全国邮政快递揽收/投递量恢复至22年中枢水平的105%/94%；4）服务消费：酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年同期的94%/81%/116%；春节至元宵全国电影票房较22年同期变化+16%；5）复工复产：据百年建筑调研，截止2月7日全国施工企业开复工率/劳务到位率分别38%/43%，同比下滑13%/ 17%，基建开工修复相对较快；新增招聘帖数约为19年同期的50.6%；高炉/焦炉/半钢胎/PTA开工率较22年同期变化+1.5%/+2.0%/ -2.4%/+0.6%。
　　下游消费：商品房销售小幅回暖，乘用车销量环比下滑。30大中城市商品房成交面积同比下滑20%，降幅较上周有所收窄，但土地市场热度延续低位，1月房企融资较22年同期增长40%，房企融资环境继续改善；全国生猪平均价格周环比下跌3.4%，供应过剩压力仍在；全国乘用车零售/批发环比上月同期下滑39%/25%，主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放。
　　中游制造：节后生产需求修复，发电/耗煤量环比回升。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量/耗煤环比增长14.0%/13.5%；石油沥青/高炉/PTA/半钢胎开工率周环比变化+8.6%/+0.7%/+8.5%/+0.5%；浮法玻璃价格周环比上涨2.5%，水泥价格指数周环比下滑0.4%。
　　上游资源：动力煤价延续跌势，限电减产预期支撑铝价。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌4.9%，煤矿复工复产推进，下游需求依旧偏弱，供需趋松致使煤价继续承压；螺纹钢/热轧板卷价格周环比下滑1.2%/3.4%，“强预期，弱现实”致使钢价波动相对较大；长江有色铜/铝价周环比变化-1.9%/+0.5%，美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制铜价，云南限电减产预期支撑铝价。
　　风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
　　
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-02-0909002023-02-1015002A股策略观察节后生产需求回暖基建开工修复较快2023-02-092行业更新新兴能源1月产销同环比下滑看好2月迎来修复2023-02-103每行业日报周报双周报月报军工我军持续组织台海战备警巡菲向美开放更多军事基地2023-02-09日3报公司研究海外百胜中国9987疫情影响下仍有亮点期待23年业绩反弹2023-02-094告专题研究投资者对资金面预期愈发谨慎2023-02-105回英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302102023-02-106放证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-02-0909002023-02-101500A股策略观察节后生产需求回暖基建开工修复较快方奕分析师021-380316582023-02-09fangyi020833gtjascomS0880520120005下游消费景气分化中游制造开工率回升上游煤价依旧承压下游消张逸飞研究助理费景气分化商品房成交面积周环比回升猪价继续寻底乘用车销量环比021-38038662回落电影酒店等服务消费复苏较优节后复工复产开启中游开工率多zhangyifei026726gtjascom数上涨发电量耗电量环比回升浮法玻璃水泥熟料价格提涨上游动力S0880122070056煤钢铁铜价下跌铝价维持震荡疫后复苏跟踪节后生产需求回暖基建开工修复较快1短途出行10大主要城市地铁客运量同比变化23恢复至19年同期的102百城拥堵延时指数同比增长062长途出行春运前32天0107-0207百度迁徙规模指数同比增长30全国旅客发送量恢复至19年春运同期的52修复不及预期或因部分群体提前返乡自驾返乡3货运物流全国整车货运流量指数同比变化58高速公路货车通行量全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的6696全国邮政快递揽收投递量恢复至22年中枢水平的105944服务消费酒店RevPAROCCADR恢复至19年同期的9481116春节至元宵全国电影票房较22年同期变化165复工复产据百年建筑调研截止2月7日全国施工企业开复工率劳务到位率分别3843同比下滑1317基建开工修复相对较快新增招聘帖数约为19年同期的506高炉焦炉半钢胎PTA开工率较22年同期变化1520-2406下游消费商品房销售小幅回暖乘用车销量环比下滑30大中城市商品房成交面积同比下滑20降幅较上周有所收窄但土地市场热度延续低位1月房企融资较22年同期增长40房企融资环境继续改善全国生猪平均价格周环比下跌34供应过剩压力仍在全国乘用车零售批发环比上月同期下滑3925主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放中游制造节后生产需求修复发电耗煤量环比回升上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量耗煤环比增长140135石油沥青高炉PTA半钢胎开工率周环比变化86078505浮法玻璃价格周环比上涨25水泥价格指数周环比下滑04上游资源动力煤价延续跌势限电减产预期支撑铝价上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌49煤矿复工复产推进下游需求依旧偏弱供需趋松致使煤价继续承压螺纹钢热轧板卷价格周环比下滑1234强预期弱现实致使钢价波动相对较大长江有色铜铝价周环比变化-1905美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制铜价云南限电减产预期支撑铝价风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7每日报告回放行业更新新兴能源1月产销同环比下滑看好2月迎石岩分析师0755-23976068来修复2023-02-10shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为随着疫情及春节假期的影响消退以及特斯拉降庞钧文分析师价对终端需求的刺激产业链有望迎来预期修复阶段推荐1盈利空间继021-38674703续向上的电池环节推荐宁德时代亿纬锂能等2竞争格局较好的环节pangjunwengtjascom推荐恩捷股份星源材质等3钠离子电池的加速产业化应用推荐振华新S0880517120001材鼎胜新材贝特瑞受益标的维科技术元力股份等4受益于麒麟电池即将量产的祥鑫科技和胜股份等政策指导下增长强劲的充电桩环马铭宏研究助理5节受益标的盛弘股份绿能慧充道通科技炬华科技等0755-23976068maminghong027534gtjascom销量同环比下滑较大海外认可度持续提升根据乘联会数据1月新能源S0880122110076乘用车批发销量达到389万辆同比下降73环比下降482批发渗透率268较2022年1月提升74pcts零售端方面1月新能源乘用车零售销量达到332万辆同比下降63环比下降483零售渗透率257较2021年1月提升87pcts从车型来看1月纯电动批发销量272万辆同比下降198环比下降519插电混动销量117万辆同比增长447环比下降371纯电动市场A00级批发销量34万辆占比13A0级69万辆占比25A级59万辆占比22B级105万辆占比39出口方面1月新能源出口74万辆占出口比重达到33前三名为特斯拉中国39208辆上汽乘用车15316辆比亚迪汽车10409辆中国制造新能源汽车产品越来越多地走出国门海外市场前景向好比亚迪夯实龙头地位特斯拉降价策略初见成效1月新能源乘用车企业出现分化走势比亚迪依靠纯电动与插混双驱动夯实领先地位特斯拉在降价后实现环比正增长1月批发销量突破万辆的企业降到7家环比减半同比减少4家占新能源乘用车总量76其中比亚迪汽车150万辆环比-85w特斯拉中国66万辆环比10w长安汽车25万辆环比-14w上汽乘用车18万辆环比-13w理想汽车15万辆环比-06w吉利汽车11万辆环比-34w广汽埃安10万辆环比-20w疫情及春节假期的影响消退2月有望迎来强势反弹2月无重大事件影响生产与销售将真正迎来疫后消费复苏随着特斯拉带头降价有望进一步刺激需求看好2月一转颓势全年来看随着锂电材料价格下降汽车终端让利叠加新车型推出23年销量有望逐季提升我们预计23年国内新能源汽车销量880万辆风险提示锂电原材料价格波动补贴消失短暂性影响行业日报周报双周报月报军工我军持续组织台海战彭磊分析师010-83939806备警巡菲向美开放更多军事基地2023-02-09penglei018712gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7每日报告回放S0880518100003板块持续走强翼身融合大型客机缩比试验机试飞成功1上周上证综指下跌创业板指数下跌国防军工指数上杨天昊研究助理0130-0203004023涨413跑赢大盘417个百分点排名第329军工板块持续走强2西010-83939791北工业大学研制的翼身融合大型客机的缩比试验机试飞成功这是翼身融合yangtianhao027639gtjascom民机技术研究的重要里程碑节点3俄外交部美国和北约试图将日韩拖入S0880122120057乌克兰危机4韩军拟试射怪物导弹我军持续组织台海方向战备警巡菲向美开放更多军事基地11月31日上午6时至2月1日上午6时我军多批战机军舰持续在台海周边活动其中有20架次解放军军机飞越了根本不存在的台所谓海峡中线进入台所谓西南空域东部战区发言人表示战区部队将紧盯台海形势变化持续开展练兵备战常态组织台海方向战备警巡坚决捍卫国家主权和领土完整2美菲国防部2日发表联合声明将在菲国内增加4个军事基地供美军使用并且将推进现有防务合作协议确定的5个军事基地的建设与应用3我们认为佩洛西窜访台湾以来我国周边安全形势不断恶化我国主权和领土完整面临严重威胁先进战机导弹等装备是确保打赢未来战争的关键建议重点关注航空航天等装备建设领域重点板块大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好1我们认为大国博弈加剧是长期趋势美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向中国周边紧张局势可能逐步加剧和平需要保卫加大国防投入是必选项军工长期趋势向好2027年要确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望加速补短板2依据以往经验预计十四五规划将循序渐进落地2023年板块利润表与现金流量表或持续改善投资主线中航沈飞中航光电航天电器紫光国微鸿远电子振华科技火炬电子中航高科抚顺特钢菲利华光威复材图南股份相关标的航天彩虹中航西飞航发动力中航机电中航电子中航电测江航装备中航重机中简科技西部超导航宇科技风险提示军品业务产业链扩产不及预期的风险民品业务业绩不达预期的风险公司研究海外百胜中国9987疫情影响下仍有亮本次评级增持上次评级增持点期待23年业绩反弹2023-02-09目标价000元现价000元中短期看肯德基快速开店必胜客改善长期看新品牌孵化考虑公司业总市值0百万务春节以来快速回暖提升2023-2024年新增2025年净利润预测分别为55588498952亿港元考虑公司旗下品牌为快餐龙头且存在新品牌孵化预期给予公司2024年高于行业平均30倍PE约为行业均值的刘越男分析师15倍上调目标价至608港元23021-38677706疫情影响较大收入和同店有所下滑业绩符合预期公司liuyuenangtjascom2022Q42022Q4总收入209亿美元-9同店销售额同比-4主要受1011月疫情区域性S0880516030003爆发影响11月下旬暂停营业或只能外带的门店数量峰值达4300家外卖占陈京分析师比也同比10pct至452022Q4经调整净利润5200万美元137经调整0755-23976115请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7每日报告回放chenjing024772gtjascom经营利润4000万美元152符合预期S0880522090002降本提效带来业绩端亮点开店速度未受影响环比加速完成全年目标得益于公司持续提升运营效率和提高生产力Q4餐厅利润率10419pct全年餐厅利润率14104pct2022Q4净新增538家环比提速全年净新增1159家符合此前净增1000-1200家门店目标12月以来回暖态势已现春节假期公司总体门店同店销售同比中个位数增长低于2019水平交通枢纽和旅游景点门店表现好于行业整体公司计划2023年净新增1100-1300家门店并继续投资科技和基础设施建设期待疫情影响逐步消退下公司业绩触底回升风险提示食品安全风险疫情风险门店扩张不达预期等专题研究投资者对资金面预期愈发谨慎2023-02-10覃汉分析师010-83939808我们于2月7日发布2023年2月份银行间流动性调查问卷针对未qinhangtjascom来债市投资者关注的资金面的主要问题进行了调查截至2月9日9点总S0880514060011计收到531份有效问卷胡建文研究助理010-83939804问卷参与者普遍认为2023年2月银行间市场流动性整体宽松边际趋紧hujianwen026398gtjascom但我们对资金面宽松程度更为谨慎主要原因包括央行呵护力度不及预期S0880122060033春节过后逆回购集中到期与现金回笼银行的节奏不匹配国有大行从结构性工具中获得的融资理论上远高于其他银行银行内部的资金分层加剧非银端流动性摩擦资金面可能不如市场预期的宽松问卷参与者普遍认为2023年2月份R001中枢位置在17-2之间我们认同此结果认为R001中枢在17点位易上难下实际上2023年2月8日R001加权已达到237央行行为的高频观察指标是每日逆回购和每月MLF操作这些都涉及到一级交易商报需求央行定量我们认为无论是MLF还是OMO只要银行体系流动性依赖于央行补充2022年的情况是财政极大削弱了央行对银行体系流动性的把控权2023年很难再度出现央行政策利率便构成市场利率的中枢或下限问卷参与者普遍认为2023年2月份国股行1年期同业存单收益率中枢在26-275之间我们认同此结果现阶段央行对于公开市场业务一级交易商的报量需求满足程度较高如果一级交易商吸收1年期存单的成本接近或大于275的MLF利率一级交易商可以把1年期负债需求从存单转向MLF因此在宽信用初期央行态度整体呵护的前提下1年期MLF利率275或预期降息10bp后的265阶段性构成了1年期国股行同业存单利率的上限中长期维度商业银行对长期限存单的发行压力上升广义基金对长期限存单需求下降供需双重作用下长期限存单利率或回归政策利率上方风险提示样本有限问卷参与者代表性较差导致得出的统计结果有失偏颇疫后经济恢复加速改变债市基本面逻辑请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7每日报告回放英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230210汤蔚翔分析师021-386761722023-02-10tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsA-ShareStrategyUpdateReportSocialServicesSectorSectorStrategyYumChina9987HKOWTPHKD60800SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7