日报/周报/双周报/月报：《经济预期两波走：疫情修复与产能周期上行》2023-01-16
　　本周聚焦：经济预期两波走：疫情修复与产能周期上行
　　当前疫情修复的速度不断加快，叠加春节假期的消费需求释放，第一波经济预期的抬升，在疫情冲击后展开，预计仍将持续1个月左右。第二波经济预期变化，与后续政策发力相关，我们认为主要方向是产能周期的上行。高端化、绿色化、逆全球化是驱动本轮产能周期上行的动力。
　　产能周期与经济复苏相互推进，2023年进入上行加速阶段。从历史上来看，一方面，产能周期上行，推动相关设备更新投资增长，拉动社融和经济增速，另一方面，经济上行，社会需求扩大，制造业盈利预期上升，相应的固定资产投资也会增加。疫情政策调整之后，国内经济修复较快，2023年经济预期进一步抬升，CPI-PPI剪刀差扩大对下游利好，助推产能周期扩张。
　　2023年“财政货币搭台，产业唱戏”，政策锚定的产能领域，相对利好。核心在制造业设备更新改造、新能源、新基建、数字经济、绿色经济，以及科技自主安全方向。
　　国内经济：疫后出行消费加速修复，地产销售仍未见起色
　　上游：原油、焦煤和铁矿石价格均仍保持稳定上升趋势；
　　中游：螺纹钢价格持续上升，水泥价格略有下滑，动力煤价格较上周出现明显下降，唐山钢厂开工率、产能利用率基本持平；
　　下游：30大中城市商品房成交面积较上周基本持平，100大中城市成交土地面积出现明显下降，；
　　通胀：猪肉价格继续保持下降趋势，蔬菜、南华工业品价格均上涨；
　　金融：利率总体出现上升，美元汇率持续下降趋势；
　　三大需求：全国商品房成交面积较上周略有小幅下降，全国二手房挂牌出售价格出现下降；基建投资小幅上涨，外需景气度持续下滑；
　　产业链：石油化工产品价格多数上涨，黑色产品价格多数上升，有色产品价格多数上涨或保持稳定。半导体指数出现明显上升。
　　本周关注：中国公布12月大中城市住宅销售价格报告、12月经济数据；美国公布12月PPI同比、12月工业总体产出指数，1月美联储FOMC公布经济状况褐皮书；德国、英国、日本公布CPI数据；欧盟公布12月PPI同比和CPI同比。
　　风险提示：经济复苏不及预期，导致下游需求不足；政策支持力度不够，财政货币资源匹配不足。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-01-1309002023-01-1615003日报周报双周报月报经济预期两波走疫情修复与产能周期上行2023-01-163专题研究逆全球化的底层逻辑是什么2023-01-154每专题研究疫情之后出口还能回暖吗2023-01-145日事件点评美国通胀继续放缓2023-01-146报专题研究第三轮逆全球化大潮已至2023-01-147告海外策略研究从心动到花开内外资交易中国经济复苏2023-01-158回A股策略观察市场震荡上行估值稳中有升2023-01-159A股策略观察资金行为解构近期北上与两融流入哪些行业和个股2023-01-1510放A股策略周报躁动在春季2023-01-1511A股策略专题持股过节坚定看多2023-01-1512行业日报周报双周报月报运输国内疫后复苏已开启战略布局航空油运2023-01-1613行业日报周报双周报月报风能风机大型化加速行业景气度提升2023-01-1614行业日报周报双周报月报基础化工关注22Q4业绩超预期企业布局竣工端化工品2023-01-1614行业事件快评保险理财险需求仍然旺盛车险和非车险增速均回落2023-01-1615行业日报周报双周报月报家用电器业基本面恢复拉动家电估值提升家电出口有所恢复2023-01-1616行业日报周报双周报月报农业行业深度亏损产能去化速度加快2023-01-1617行业日报周报双周报月报运输市场预期回归理性战略布局航空油运2023-01-1517证行业日报周报双周报月报建筑工程业地产资产负债表方案超预期光伏BIPV2023年落地大年券2023-01-1518研行业专题研究食品饮料阳康过后消费市场强劲复苏2023-01-1519究行业更新食品饮料消费复苏政策回暖白酒机会凸显2023-01-1520报行业更新有色金属外热格局持续补库预期或纠偏价差2023-01-1521行业日报周报双周报月报机械行业关注钙钛矿电镀铜新技术看好风电和自动化2023-01-1522告行业事件快评投资银行业与经纪业优质服务更为重要行业发展更趋规范2023-01-1523行业事件快评农业转基因性状再获批准商业化种植愈走愈近2023-01-1524行业日报周报双周报月报新兴能源国内23年地面电站装机有望将大幅启动2023-01-1524行业更新动力锂电2022完美收官2023增长可期2023-01-1525行业更新房地产不足的收缩2023-01-1526行业日报周报双周报月报公用事业盈利预告窗口期关注业绩确定性2023-01-1527行业日报周报双周报月报通信设备及服务运营商工作会指引数字经济电网投资将再创新高2023-01-1527行业日报周报双周报月报传播文化业PICO年度榜单发布芒果望再掀素人音综潮流2023-01-1528行业日报周报双周报月报纺织服装业服装消费快速复苏制造端预期逐步改善2023-01-1529行业更新纺织服装业12月纺服出口降幅扩大静待订单好转2023-01-1530行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202301142023-01-1530行业日报周报双周报月报煤炭预期底部基本面反转春季行情可期2023-01-1532行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库01142023-01-1532行业日报周报双周报月报钢铁节前需求降幅扩大期待节后旺季复苏2023-01-1533行业日报周报双周报月报批发零售业总理发言支持平台经济政策频吹暖风2023-01-1534行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库202301142023-01-1535行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业建议继续增持券商和投资端估值修复空间大的保险2023-01-1536请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业日报周报双周报月报有色金属锂价跌速渐缓预期好转初现2023-01-1536行业日报周报双周报月报旅游业春节将至客运及餐饮预订火热2023-01-1537行业更新动力锂电国泰君安-电动车行业基本面数据跟踪2023-01-1438行业更新动力锂电国泰君安-动力电池行业基本面数据跟踪2023-01-1438行业策略医药商业跨越逆境聚沙成塔2023-01-1338公司更新报告宁德时代300750盈利能力大幅修复业绩超预期2023-01-1639公司更新报告杰瑞股份002353业绩略超预期盈利能力改善2023-01-1540公司更新报告中复神鹰688295业绩符合预期新基地理念技术升级2023-01-1540公司更新报告联赢激光688518业绩符合预期在手订单充足2023-01-1541公司更新报告国电电力600795电价环比提升新能源装机大年将至2023-01-1542公司研究海外周大福1929筑底回暖拓店释放彰显龙头韧性2023-01-1542公司更新报告天坛生物600161全年平稳静丙供不应求或提振近期业绩2023-01-1543公司更新报告中国中免601888中免与上机深度绑定利于参与国际竞争2023-01-1544公司更新报告博腾股份300363业绩符合预期加码全球化及新业务布局2023-01-1544公司更新报告招商银行600036整体表现超出预期单季存款增量创历史新高2023-01-1345公司事件点评中国建筑601668中海地产销售额升至全国第三PB06倍竞争优势被低估2023-01-1345公司更新报告中信证券600030业绩韧性十足龙头地位凸显2023-01-1346公司更新报告铭利达301268业绩符合预期将加速发展2023-01-1347公司更新报告海信视像600060芯片子公司融资渠道拓宽推动公司芯片业务发展2023-01-1348中小盘-周报钙钛矿产业化加速激光设备主题将受益2023-01-1648中小盘-周报北证50指数小幅上涨保丽洁即将开启申购2023-01-1549量化产品周报大盘风格延续1000指增表现较好2023-01-1550衍生品周报期货投资者情绪渐好尾部风险预期较低2023-01-1551主动量化周报加速上涨通常在分歧中产生2023-01-1552量化高频监测报告大盘相对占优医药涨幅居前2023-01-1452事件点评早到的不一定是最好的2023-01-1653市场策略周报从近期政策表述看城投债务化解2023-01-1653市场策略周报积极参与开门红行情看好银行转债2023-01-1554市场策略周报非典型反转2023-01-1555市场策略周报投资者情绪和行为皆保持恢复2023-01-1456市场策略周报流动性摩擦或将持续2023-01-1457专题研究理财赎回冲击仍在恢复期2023-01-1357英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301162023-01-1658英文报告Newsflash20230115GTJAA-ShareStrategyWeeklyASpringRiseontheWay2023-01-1659请务必阅读正文之后的免责条款部分2of61每日报告回放每日报告回放2023-01-1309002023-01-161500日报周报双周报月报经济预期两波走疫情修复与董琦分析师021-38674711产能周期上行2023-01-16dongqi020832gtjascomS0880520110001本周聚焦经济预期两波走疫情修复与产能周期上行汪浩分析师0755-23976659当前疫情修复的速度不断加快叠加春节假期的消费需求释放第一波经济wanghao025053gtjascom预期的抬升在疫情冲击后展开预计仍将持续1个月左右第二波经济预S0880521120002期变化与后续政策发力相关我们认为主要方向是产能周期的上行高端化绿色化逆全球化是驱动本轮产能周期上行的动力产能周期与经济复苏相互推进2023年进入上行加速阶段从历史上来看一方面产能周期上行推动相关设备更新投资增长拉动社融和经济增速另一方面经济上行社会需求扩大制造业盈利预期上升相应的固定资产投资也会增加疫情政策调整之后国内经济修复较快2023年经济预期进一步抬升CPI-PPI剪刀差扩大对下游利好助推产能周期扩张2023年财政货币搭台产业唱戏政策锚定的产能领域相对利好核心在制造业设备更新改造新能源新基建数字经济绿色经济以及科技自主安全方向国内经济疫后出行消费加速修复地产销售仍未见起色上游原油焦煤和铁矿石价格均仍保持稳定上升趋势中游螺纹钢价格持续上升水泥价格略有下滑动力煤价格较上周出现明显下降唐山钢厂开工率产能利用率基本持平下游30大中城市商品房成交面积较上周基本持平100大中城市成交土地面积出现明显下降通胀猪肉价格继续保持下降趋势蔬菜南华工业品价格均上涨金融利率总体出现上升美元汇率持续下降趋势三大需求全国商品房成交面积较上周略有小幅下降全国二手房挂牌出售价格出现下降基建投资小幅上涨外需景气度持续下滑产业链石油化工产品价格多数上涨黑色产品价格多数上升有色产品价格多数上涨或保持稳定半导体指数出现明显上升本周关注中国公布12月大中城市住宅销售价格报告12月经济数据美国公布12月PPI同比12月工业总体产出指数1月美联储FOMC公布经济状况褐皮书德国英国日本公布CPI数据欧盟公布12月PPI同比请务必阅读正文之后的免责条款部分3of61每日报告回放和CPI同比风险提示经济复苏不及预期导致下游需求不足政策支持力度不够财政货币资源匹配不足专题研究逆全球化的底层逻辑是什么2023-01-15董琦分析师021-38674711如何极简地理解全球化的分工体系全球按照各国的禀赋优势分为三dongqi020832gtjascom大阵营资源国生产国消费国其中资源国具备矿产优势因此提供S0880520110001生产原料获得资金进行再开发如俄罗斯中东生产国具备要素优势韩朝辉研究助理劳动力土地技术等因此购买资源提供产成品进行扩大再生产如021-38038433日本中国消费国具备大量的市场同时能够提供制度和新技术主导hanchaohuigtjascom世界经济这辆火车不断向前如美国南欧全球化的分工虽然促进社会效率的提升但是也加剧了全球的贫富分化在这个过程中局部的逆全S0880121120065球化动机暗流涌动例如资源国为了提升资源品的定价能力往往引发资源战争以美国为主的消费国为了维持自身大国地位往往对生产国实施贸易制裁资源国的困境存量博弈苦海沉浮资源品的价格由于与美元直接挂钩因此其涨跌取决于联储加息节奏此外资源品价格存在明显的资本开支大周期21世纪初的十年是资源品盛世而随后的产能过剩导致其进入十年寒冬无论是美联储主导的加息短周期还是大宗商品本身的资本开支大周期都对应着商品价格的起起落落因此经济增长极其依赖商品价格的资源国可谓是在苦海中浮沉除此以外由于资源品自身并非是用之不竭的所以各国正在加速发展新能源和高附加值的新经济尽可能降低对于资源品的依赖因此资源国还面临着存量博弈下的市场萎缩全球化给资源国带来了红利如今也将其陷入困境生产国的束缚大国博弈产业竞赛从上个世纪60年代开始日本和德国最先受益于全球化的浪潮其中日本对美国的贸易顺差从1960年的0附近飙升至1986年的50亿美元美国对日德贸易赤字的不断加剧也给自己敲响了警钟一方面过于依赖他国廉价工业品的输入会加剧本国产业空心化另一方面日德在全球化的进程中实现了综合国力的大幅提升对美国第一大国的地位造成威胁因此美国对日德的制裁不断加码从最开始的部分行业限制钢铁战彩电战半导体战到1985年广场协议的全面打压汇率战充分体现了生产国和美国之间天然矛盾需要你强但不希望你太强大国博弈和产业竞赛是生产国突围过程中的主旋律为什么资源短缺阶段容易发生战争回溯过去40年往往在资源短缺的阶段容易发生战争从上世纪的两伊战争海湾战争第三次石油危机到本世纪的阿富汗战争俄乌局势过去学者们习惯于将战争归结为宗教地缘等因素但实际上我们应该看到其背后更本质的原因是资源紧缺其一对于资源国资源紧缺阶段供给主导商品定价此时战争导致的供应链的扰动将进一步推升资源品价格其二对于消费国资源紧缺阶段全球长期滞胀风险加剧此时往往需要一场深度衰退来走出滞胀因此其他国家之间的局部摩擦成为消费国逃离滞胀的利益诉求从这个维度来看俄乌局势的持续时间将超出市场预期我们正处在新一轮逆全球化进程加速期2023年大国博弈的烈度可能还会请务必阅读正文之后的免责条款部分4of61每日报告回放面临上升叠加当前资源短缺的形势全球维度逆全球化的大趋势很难扭转在此背景下关注国内产业升级尤其是存在短板的高端制造领域半导体医疗设备新材料同时捕捉国内加大对外开放在国际合作中应对出口制裁和资源短缺风险的投资机会新老能源新基建风险提示地缘摩擦加剧中美关系恶化内需低于预期专题研究疫情之后出口还能回暖吗2023-01-14董琦分析师021-38674711外需走弱叠加国内疫情高峰12月出口继续下行环比跌至2013年以dongqi020832gtjascom来的低位12月出口同比下跌99环比涨幅仅约36为2013年以来S0880520110001的低位仅高于2018年中美贸易摩擦时的水平8-12月出口环比除9月符郭新宇研究助理合季节性外其余月份均大幅低于季节性显示出口动能快速回落021-38038436guoxinyugtjascom12月出口分产品来看toB端的中间品资本品跌幅扩大明显toC端的消S0880121120064费品继续维持大幅负增长但汽车出口仍显示出较强韧性分国家来看对主要经济体出口增速全面下滑对美欧日韩出口增速维持较大幅度的负增长对新兴经济体的出口增速也明显下滑我们对出口的展望自7月以来就比市场更悲观不断提示出口超预期下行风险对于2023年的出口展望仍然比市场更悲观预计全年下跌7-8出口回暖最快也需要等到2023年四季度我们从六大视角分析为何我们对2023年的出口更悲观海外经济周期视角2023年欧美将出现接力衰退同时新兴市场也难以独善其身使得中国外需将持续走弱产品结构视角2022年toB端的中间品和资本品是中国出口的主要支撑力量但其波动率更大在海外经济下行中跌幅更大量价视角海外核心商品当前已经陷入通缩预计2023年仍将继续维持通缩状态价格因素对中国出口的贡献也将明显减弱出口份额视角2022年中国出口份额已经出现明显回落预计2023年海外供需缺口仍将持续回落中国出口份额将趋势性回落海外能源危机视角欧洲能源危机对中国出口是弊远大于利只会使得欧洲衰退幅度更大时间更长需求的走弱幅度将超过供给海外库存视角美国当前库销比已经明显回升补库周期已经来到尾声预计2023年将持续去库汽车和新能源是2023年出口的结构性亮点受益于海外低库存汽车出口的强韧性预计仍将持续至2023年中附近但下半年高利率和经济衰退对汽车的负面影响可能将逐渐超过疫后出行修复对汽车的利好对汽车消费构成下行压力下半年汽车出口可能承压在海外能源短缺以及政策支持下预计新能源出口的强韧性将贯穿2023年全年请务必阅读正文之后的免责条款部分5of61每日报告回放以金融危机以来的出口负增长时期为参照股债大多出现牛市行情2008年金融危机以来中国一共有三次出口持续负增长时期三次中债市出现两次牛市10年期国债收益率平均下降43个BP股市出现两次牛市沪深300指数平均上涨182进口方面低基数导致12月进口跌幅收窄至-75但环比增速仍弱于季节性显示内需仍然较弱若剔除基数效应则进口跌幅约为-34风险提示全球经济下行速度超预期国内疫情恶化超出预期事件点评美国通胀继续放缓2023-01-14董琦分析师021-38674711数据美国12月CPI同比65预期65前值71核心CPI同dongqi020832gtjascom比57预期57前值60CPI环比-01前值01核心CPI环S0880520110001比03前值02郭新宇研究助理021-38038436美国CPI同比环比涨幅继续回落但结构小幅恶化服务通胀仍显示一定guoxinyugtjascom粘性在油价拖累之下CPI环比转负但房租等核心服务环比涨幅小幅扩S0880121120064大核心商品跌幅收窄导致核心CPI环比小幅扩大能源与食品CPI环比转负主要受油价拖累能源商品环比跌幅扩大-94前值-20对CPI环比拖累约04个百分点食品价格环比涨幅继续收窄03前值05房租08前值06环比涨幅扩大显示仍有一定粘性其中主要居所租金环比涨幅持平但业主等价租金08前值07和外出住宿15前值-07涨幅扩大显示房租仍有一定粘性但从领先指标来看后续并不具备持续上涨的动力核心服务05前值04环比涨幅小幅扩大除房租涨幅扩大外医疗保健交通运输价格环比由负转正其中医疗保健主要受医院相关服务推升而健康保健healthinsurance受统计方法影响环比仍然下跌-34前值-43核心商品-03前值-05已经连续3个月环比下跌通缩进程已经开启其中二手车交通通信用品环比继续下跌但跌幅收窄新车家具医疗用品环比涨幅回落服装和娱乐用品价格环比涨幅小幅扩大美国通胀下行趋势进一步确立2023年上半年下行速度最快核心商品在供给改善需求走弱的背景下环比预计仍将维持通缩房租等核心服务通胀短期小幅回升但从领先指标来看并不具备持续回升的动力通胀下行趋势相对明确但另一方面从历史数据和领先指标来看包括房租在内的核心服务价格粘性较强即便后续环比回落其回落速度也将较为缓慢是通胀粘性的最大来源考虑核心服务通胀下行速度和基数效应预计2023年上半年CPI同比下行速度最快详情参照我们于11月10日发布的交易通胀趋势的反转工资增速和通胀的继续放缓使得联储放缓加息节奏至25BP成为大概率事请务必阅读正文之后的免责条款部分6of61每日报告回放件但服务通胀的较高粘性和快速放松的金融条件使得联储表态仍将偏向于鹰派仍不能排除终点利率在5以上的可能在议息会议前后仍有可能对市场构成短期扰动但从趋势上而言往后看在衰退预期升温通胀趋势性回落以及联储加息预期回落三重因素之下预计10年期美债收益率在2023年的大部分时间里将在30-35的区间范围内波动下行风险提示美联储加息超预期通胀粘性超预期地缘政治风险专题研究第三轮逆全球化大潮已至2023-01-14董琦分析师021-38674711全球化和逆全球化是周期轮回而非单向趋势19世纪后期以来世界dongqi020832gtjascom共经历三轮全球化和三轮逆全球化浪潮S0880520110001黄汝南研究助理第一轮19世纪后期至二战结束后第二次工业革命推动全球化的繁荣010-83939779一战和大萧条则引发第一次逆全球化浪潮huangrunangtjascomS0880121080006第二轮二战结束后至20世纪70年代20世纪50-60年代是资本主义国家经济增长的黄金时代但布雷顿森林体系解体和两次中东战争严重打击了全球化第三轮20世纪90年代至今以中国为代表的新兴经济体积极参与国际贸易体系助推第三轮全球化达到前所未有的高度但全球失衡孕育了全球金融危机为逆全球化浪潮埋下伏笔逆全球化往往源于全球化后期固有矛盾的积累具有以下五个特征1追赶国相对守成国经济实力逼近或赶超美国分别在19世纪末-20世纪初实现对英国GDP总量和人均GDP的赶超日本在80年代后期GDP总量超过美国6021年中国GDP达到美国的76发展依然是国内政策重要目标2守成国主动战略收缩全球化退化为阵营化20世纪30年代英国主导建立帝国特惠制对英联邦以外国家实施歧视性贸易政策22年美国提出印太经济框架从意识形态出发意图供应链去中国化阵营化背后是全球市场份额的再分配3旧的货币体系濒临崩溃原全球化主导国由于国力下降导致无力维持以其货币为中心的支付体系英镑美元汇率分别在20世纪上半叶和70年代后出现剧烈波动避险资产的价值面临上升4能源体系出现剧烈变革第一轮逆全球化石油替代煤炭第二轮民用核能大发展第三轮新能源发电成本大幅降低能源相关设备和材料的投资进入加速周期5各国围绕军备竞赛大力投入科技研发科技领域的竞争主要集中在追赶国和守成国之间抓手是军备竞赛请务必阅读正文之后的免责条款部分7of61每日报告回放预计本轮逆全球化会持续至2035年前后中国未来有三个战略方向1增储上产保障安全降低重要初级产品的对外依赖重要工业品产能要有冗余2产业政策王者归来基础研发和需求侧补贴政策是重点3以一带一路国家为突破口推进人民币国际化应对金融战风险提示地缘冲突升级中美全方位竞争加剧海外策略研究从心动到花开内外资交易中国经济复戴清分析师021-38031722苏2023-01-15daiqing027241gtjascomS0880522090007疫情影响已过至暗时刻外资加速流入中国股市开门红延续国内第一波疫情冲击影响的至暗时刻已经过去高频社会活动指数开始边际好转国内经济复苏预期升温叠加海外流动性改善以及人民币升值吸引外资更快流入中国资产年初至今南向资金累计净流入港股市场106亿港元上周恒生指数上涨36恒生科技指数上涨28表现靠前是汽车79制药70能源64等在港股南下和外资均开始加仓中国经济复苏方向1元旦以来南向资金继续流入互联网和医药开始流入金融板块南向资金开始净流入银行和保险行业预期可能是经济修复和利率回升同时净流出房地产汽车和电子可能在政策博弈性行情中兑现部分收益2外资中介资金继续流入消费边际加仓地产和金融外资加仓地产金融零售和电子等边际上流入银行保险和零售等仍在流出的是景气下行的汽车半导体等对互联网和医药仍在犹豫当中北向资金有类似行为坚定流入食品饮料加仓金融边际看好电力北向资金在11月至今坚定净流入食品饮料与烟草材料资本货物银行和保险等行业持续净流出能源运输和电信服务行业总结来看元旦后内外资均开始流入金融是看多中国经济的写照时间拉长复盘2022年11月以来对比内外资行为变化1阶段一11月初在国内防疫政策优化后内外资有共识均加仓酒店旅游餐饮出行等跟消费场景恢复相关的服务业相信Reopen交易重现不同的是内资延续过去1年多的加仓习惯即流入港股稀缺品种-互联网平台经济公司但外资不太认可2阶段二国内地产政策发生重大变化内资大幅流入港股中在过去两年盈利受损较大的地产民企而外资仍较犹豫我们称之为心动了但有所保留期间国内平台经济政策也出现了积极变化内资加速流入互联网等板块而外资犹豫同时海外流动性在边际好转内资流入互联网医药和半导体等流动性敏感品种而外资流入并不显著3阶段三国内疫情至暗时刻过去内外资均边际加仓金融板块都认可中国经济复苏的逻辑不同的是近期内资已经开始部分兑现景气还未好转的地产电子等政策博弈性行情的收益而外资较为滞后近期开始加仓请务必阅读正文之后的免责条款部分8of61每日报告回放因此内资对政策更敏感外资更喜欢能共鸣的故事和数据改善信号内资在政策预期改变后第一时间流入港股相关板块政策预期落地后倾向于兑现收益在政策博弈行情的时期里内资显得更加灵活外资对能理解的经历过的并且开始有景气好转的逻辑更加认可第一时间流入消费服务行业也开始流入地产链但是对于其他逆境反转的板块汽车半导体等或需要看到景气边际好转的信号风险提示资金的历史流向不能预测未来港股资金流向A股策略观察市场震荡上行估值稳中有升方奕分析师021-380316582023-01-15fangyi020833gtjascomS0880520120005上周A股估值齐涨上证50领涨上周市场估值齐涨各主要指数中唐文卿分析师上证50领涨71个百分点从结构上看1大类行业方面各风格板块估021-38676434值齐涨消费板块领涨一级行业估值普涨家电领涨海外各主要指数齐tangwenqing027314gtjascom涨纳斯达克指数领涨2大中小盘方面大盘股估值领涨46个百分点S0880522100002此外上周市场热度下降主要指数换手率普跌成交额跌多涨少估值估值齐涨上证50领涨1板块上周各板块PE估值齐涨上证50领涨从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值齐涨上证50领涨71个百分点沪深300紧随其后上行53个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值普涨上证50领涨上行50个百分点2风格从大小风格来看上周大盘股领涨从PE历史分位变化看大中小盘风格估值行情齐涨上周大盘股PE分位数领涨46个百分点中盘股PE分位数上行09个百分点从PB历史分位变化看大盘股上行45个百分点小盘股下行09个百分点3行业上周消费板块领涨从PE历史分位数变化来看家电领涨分板块看分板块看周期板块涨多跌少交通运输PE分位数领涨19个百分点成长板块涨多跌少传媒PE分位数领涨08个百分点金融板块齐涨非银行金融PE分位数领涨47个百分点综合金融上涨18个百分点消费板块齐涨家电领涨57个百分点4上周海外各主要指数齐涨纳斯达克指数领涨从PE历史百分位看海外各主要指数齐涨纳斯达克指数领涨107个百分点标普500指数上涨52个百分点从PB历史百分位看海外指数齐涨风险溢价ERP小幅下行ERP下行015个百分点截至2023年1月13日万得全A风险溢价为433较2023年1月6日下行015个百分点低于2023年全年均值013个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分9of61每日报告回放情绪交易热度下降主要指数换手率普跌成交额环比跌多涨少1上周交易活跃度下降从换手率方面来看上周各主要指数换手率普跌其中中小板指换手率环比领跌170从成交额方面看各主要指数成交额跌多涨少深证成指成交金额环比下跌572主要搜索指数关于股市的关注度跌多涨少百度指数和微信指数环比分别下行89和257微博微指数环比上行14风险提示全球疫情形势超预期全球流动性收紧超预期国内经济增长不及预期A股策略观察资金行为解构近期北上与两融流方奕分析师021-38031658入哪些行业和个股2023-01-15fangyi020833gtjascomS0880520120005外资积极加仓食品饮料非银与新能源郭胤含研究助理021-380316911外资全面积极大幅加仓自11月以来海外流动性紧缩预期缓解以及国guoyinhan026925gtjascom内经济重启预期之下外资大幅加仓近两周202311-113外资净流入S0880122080038640亿元均值已接近2022年以来的峰值如果根据北上资金托管机构划分不同资金配置特征近两周托管于外资银行的北上资金偏配置型流入284亿元托管于外资投行的北上资金偏博弈型流入141亿元2外资积极加仓食品饮料非银与新能源从近一个月北上投资者的配置结构看北上资金集中增持食品饮料非银行金融电力设备及新能源偏配置型增持食品饮料和非银行金融偏博弈型增持食品饮料和新能源3近一个月外资重仓个股包括宁德时代中国平安贵州茅台五粮液隆基绿能东方财富迈瑞医疗和比亚迪等两融内外资分歧明显减仓医药食品饮料与非银金融1两融资金逐渐积极近两周实现小幅净流入融资净买入额看近一个月两融资金大幅流出2419亿元但近两周转为小幅流入310亿元2两融减仓食品饮料非银与新能源从近一个月两融配置结构看两融集中增持通信房地产国防军工和煤炭等行业集中减持医药电子有色金属和食品饮料行业3近一个月融资净买入额最大的个股为迈为股份中国联通科德数控融资净卖出额最大的个股为贵州茅台伊利股份纵横股份内外资的共识外资与两融共振买入哪些股票近一个月外资和两融资金均为净买入且买入加总最高的个股为五粮液宁德时代中国联通分众传媒和明阳智能等请务必阅读正文之后的免责条款部分10of61每日报告回放A股策略周报躁动在春季2023-01-15方奕分析师021-38031658躁动在春季当前是股票交易最顺畅的阶段11月以来我们在报告预fangyi020833gtjascom期的转折新一轮牛市的起点报告所提出的坚决看好股票市场前期的S0880520120005机会在顺经济周期地产链金融与消费取得了比较好的印证上证50田开轩研究助理沪深300大幅跑赢中小市值与科创类指数我们推荐的板块大多取得了20021-38038673以上的升幅当前部分国内的投资者仍在纠结2023年经济增长的速度偏慢tiankaixuan026724gtjascom是否意味着股票市场难以走出一轮可观的行情但实际往往是当经济增长速度较快的时期股票估值反而比较难给因为市场会担心通胀总量政策的S0880122070045收紧等等而过去十年当中比较好的行情往往发生在经济即将复苏或者弱扩苏徽分析师张时期我们认为2023年股票市场的核心矛盾并不在经济增长而在于021-38676434过去两年当中深度挫伤预期的疫情经济地缘政治等关键因素的不确定性suhui012865gtjascom将在2023年出现系统性的下降类似宏观风险下降推动的行情在2014年9S0880516080006月与2019年1月均出现过行情的机会也将首先出现在困境反转的行业板块我们认为躁动就在春季当前是股票交易最为顺畅的阶段总量政策发力无法证伪中国经济重启在即开工旺季有望超预期而股票整体估值仍处在历史的低位数据显示长线投资者仓位回补已经启动外资理财子保险等继续看好行情本轮行情真正的原因在于宏观风险与不确定性的系统性降低2022年高度不确定的疫情经济政治环境使得市场信心受到严重冲击企业出清压力进一步加大居民消费购房意愿处于底部区间以至宽松流动性下中长期信贷长期增长低迷投资者宁可持有低收益的货币类资产也不愿意持有金融资产以上均将在2023年出现逆转这也是我们提出峰回路转新一轮牛市的起点的核心原因即来自于疫情经济和政治关键因素的不确定性将出现系统性下降10月以来疫情防控优化民营经济平台经济与房地产政策与表态积极调整新一届班子落地中央经济工作会议提出大力提振市场信心实施扩大内需战略新的一轮信心重建与经济复苏正在启动宏观风险与不确定性的下降一方面有助于改善市场对2023-2024年经济增的预期另一方面将对推动股票贴现率的下降起到关键作用无风险利率下降风险偏好回升投资者对金融资产的持有意愿回升股票估值向上抬升顺经济周期板块是当前预期变化最大阻力最小的方向我们在年度策略股票风格上有一个重要判断经济弱政策进股市进价值进经济稳政策退价值退成长进当前阶段距离经济企稳仍有距离总量政策发力无法证伪同时展望2023年不仅需求会出现扩张还有可能将出现中下游企业利润率的改善1大宗品价格回落或平稳2过去三年疫情冲击与收缩性的产业政策令中下游行业经历了深度亏损与供给出清3中国疫后的世界更有可能是需求边际扩张但供给能力边际不足的情景因此尽管2023年经济增长不一定快但是中下游企业的利润扩张却可能超预期其次由于在2022年投资者担心经济风险对顺经济周期类的板块进行了较大幅度的减持当前机构仓位仍处于历史较低水平低风险偏好投资者如配置类的外资国内绝对收益机构仓位回补将形成重要的交易边际参考历史上市场经历深度调整后的估值修复行情往往在政策周期与经济周期的反转下股票估值回到历史均值附近50-60当前还有较大的空间考虑2024年的盈利预期与2019年的股票估值当前大多数顺经济周期类的板块仍有20以上的涨幅空间行业比较与主题投资价值主攻成长策应当前阶段的重点在与经济恢复请务必阅读正文之后的免责条款部分11of61每日报告回放相关的地产链金融与消费价值主攻成长策应第一地产链推荐东方雨虹旗滨集团志邦家居老板电器等第二金融推荐苏州银行国金证券中国平安等第三消费推荐迎驾贡酒青岛啤酒宝立食品美团-W等医药推荐爱尔眼科逢低布局成长中的新能源装备材料运营推荐长盛轴承五洲新春国电电力受益岳阳兴长主题推荐数字经济元宇宙信创与国企改革风险提示疫情演化对经济的冲击超预期全球地缘政治不确定性A股策略专题持股过节坚定看多2023-01-15方奕分析师021-38031658A股存在明显的跨年行情A股季节效应中获得正收益概率较高fangyi020833gtjascom的月份主要为2月和10月以上证综指为例近十年在2月和10月的上涨S0880520120005概率分别为69和62指数表现显著优于其他月份值得注意的是沪深黄维驰分析师300指数在四季度获得正收益的概率显著偏高主要指数在岁末年初的突出021-38032684表现对应了跨年行情的市场规律huangweichigtjascomS0880520110005跨年行情背后的三大驱动因素1风险偏好阶段性抬升国内既有12月中央经济工作会议又有月将至的全国两会政策预期总体偏高海外3适逢年末重要节日地缘政治关系相对缓和2盈利预期上修博弈年初开启披露年报业绩预告预喜比例的偏高叠加盈利的超预期引发博弈3流动性的边际催化宏观视角上央行为应对节日期间的资金面需求与维稳会在公开市场进行较大力度的流动性投放同时亦有较大概率的降准等进一步释放增量资金微观视角上公募险资和外资等增量筹码显著进入A股市场本轮跨年行情有何不一样1地产政策加码行业预期修复随着政策层面从信贷债券和股权三个融资主渠道支持地产企业拓宽融资途径地产信用风险有望阶段性缓和与此同时需求端政策有望继续加码预计2023年地产销售和投资增速均有望回升行业逐渐企稳2首轮疫情达峰消费需求渐起2022年以来防控严格指数的抬升曾一度抑制消费者信心管控的放开有助于消费者信心的恢复以及消费场景和半径的扩大3中下游利润修复通道有望开启2020下半年以来受成本端挤占的影响中下游利润受到较大侵蚀因而估值维度也经历显著拖累随着重心从供给侧转换到需求侧由于科技制造与消费的提振可以带来中下游利润的改善由此看好未来市场估值中枢的修复与提升预期峰回路转积极布局复苏进程中的跨年行情考虑到抑制性政策的转折疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张我们判断2023年中国将迈入新一轮需求回暖资产回报率改善盈利预期提升的周期鉴于此我们看好需求内生的修复与供给补库以及海外逐步放缓的金融条件耦合建议布局跨年行情叠加跨年配置带来的投资机会行业配置上当前变化最大阻力最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股推荐金融券商银行消费食品饮料酒店旅游免税航空与地产链建材建筑家具家电请务必阅读正文之后的免责条款部分12of61每日报告回放风险提示1新一轮变种毒株的出现及传播2外围地缘政治风险行业日报周报双周报月报运输国内疫后复苏已开启岳鑫分析师0755-23976758战略布局航空油运2023-01-16yuexingtjascomS0880514030006从交运中观视角跟踪全球客货复苏进程新冠病毒全球大流行以来对尹嘉骐研究助理全球客货流动造成显著且持续影响随着疫情影响逐渐减弱全球经济秩序021-38038322逐步恢复交运是很好的中观视角可以客观且量化地跟踪中国及全球人员yinjiaqigtjascom流动产成品与大宗品贸易恢复进程1规避通胀因素通过实打实的量S0880121050042评估恢复程度2规避样本风险防止上下游微观调研选取有限或片面导致观测偏差全球人员流动全球航空客流恢复约34中国近期升至七成过去一年全球航空客流逐步恢复2022年11月维持2019年的34防疫政策导致复苏进程差异1航空国内客流美国国内客流2022年以来基本恢复至疫情前中国近期由于防疫政策迎来系统性优化估算国内客流升至2019年同期七成的水平2航空国际客流北美恢复超2019年九成亚太继续加速恢复中国仍维持低位近期如期国际增班国际放开有待防疫政策系统性调整全球产成品贸易空运集运货量缩减至疫前供应链紊乱缓解运价回落至低位2021年全球产成品贸易量较疫情前正增长自2022下半年走弱1全球航空货运高端产成品全球航空国际货运量2022年11月较2019年缩减超一成其中洲际航线需求回落载运率回落运价低位波动2全球集运中低端产成品全球集运货量2022年11月较2019年缩减1其中欧美线货量均已低于疫前随着美国内陆与港口拥堵缓解货代与订舱价格率先低位企稳未来两年需面对大船交付压力维持集运业中性评级全球大宗品贸易干散需求回落中国因素导致运价回落油运贸易重构可期1全球干散货海运铁矿石煤炭全球干散货贸易量2022年11月较2019年同期缩减3铁矿煤炭合计货量接近疫前近期运价指数BDI维持低位波动2全球油运原油全球疫后复苏推动原油终端消费逐步恢复且原油去库已基本完成这意味着原油终端消费可顺畅传导至油运需求2022年11月油运货量较2019年降幅缩减至4将继续滞后恢复供给端浮仓对有效运力扰动基本消除IMO环保政策2023年初执行将加速运力出清近期中国因素导致运价短期回落俄油禁运与限价制裁落地全球油运贸易重构可期未来两年油运复苏确定且对俄制裁有望提供需求意外叠加供给瓶颈超级牛市可期建议重点关注对俄制裁后油运贸易重构趋势维持中远海能AH招商轮船招商南油增持评级风险提示疫情持续风险经济风险政策风险油价风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分13of61每日报告回放行业日报周报双周报月报风能风机大型化加速行庞钧文分析师021-38674703业景气度提升2023-01-16pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议近期风机平均中标价格触底反弹并趋稳整机厂商竞争环石岩分析师境有望改善随着新增项目落地叠加存量订单释放预计2023年风电行业0755-23976068或出现量价齐升同时多款超大型风机相继问世标志着行业将shiyan019020gtjascom由价格竞争转向技术竞争我们认为风电需求的大幅释放会带来全行业的S0880519080001整体利好而技术迭代则打开了增量空间特别是海上漂浮式风电超大型风电机组的发展将会促进系泊海缆滑动轴承等新技术进步2023年重点推荐两条主线1整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技运达股份电气风电2新技术及关键零部件环节受益标的新强联长盛轴承亚星锚链东方电缆大金重工价格触底反弹并且趋稳自2022年11月以来陆风均价快速上修目前已趋于稳定据不完全统计12月全月陆上风机均价不含塔筒约为1799元kW环比11月上涨18671月至今均价为1793元kW最近一周陆风均价为1699元kW环比下降约753我们认为目前陆风价格触底反弹后已逐渐趋稳未来行业竞争将以产品质量竞争与核心技术竞争为主行业生态环境有望改善主机厂商的业绩压力有望缓解有利于行业长期健康发展国内风电装机需求有望大幅释放2023年新增项目落地叠加2022年存量订单释放预计2023年全行业风机交货量可达到80GW以上其中陆风约70GW海风约10GW目前国内制造业运输业等实体产业稳步恢复为风电生产运输和安装等主要环节扫清障碍促使风电项目顺利推进为下游需求充分释放提供了保障据不完全统计最近一周以来风电项目招标规模达34GW风机产品大型化升级加速近期明阳智能三一重能金风科技中国海装中车株洲等多家整机厂相继发布了各自的超大型陆上及海上风电机组产品其性能参数刷新了多项行业纪录目前陆风最大单机容量可达85MW海风最大单机容量可达18MW风险提示原材料与零部件价格波动国际政治局势变动风险风电项目装机进度迟滞行业日报周报双周报月报基础化工关注22Q4业绩钟浩分析师021-38038445超预期企业布局竣工端化工品2023-01-16zhonghao027638gtjascomS0880522120008周观点1关注22Q4业绩超预期公司近期较多企业已披露业绩预增李旋坤分析师公告其中康达新材22Q4预计归母净利7876万元8876万元同比010-8393978029833494环比转正瑞丰新材22Q4归母净利为189-249亿元仍请务必阅读正文之后的免责条款部分14of61每日报告回放lixuankun025757gtjascom逆势保持稳步增长超市场预期推荐关注具有较强业绩确定性的品种如S0880522120002纯碱轮胎部分新材料企业等2布局地产竣工端化工品1月13日国新办在2022年金融统计数据新闻发布会中表示近期研究推出保交楼贷沈唯研究助理款支持计划等结构性工具以支持房地产市场平稳运行竣工端上周纯碱0755-23976795行业开工率8918处于近年开工高位库存量同比下滑8381环比下shenwei024936gtjascom滑861其下游浮法玻璃库存周环比下滑43均存在库存去化在一系S0880121080015列地产政策刺激下地产相关需求或大幅回暖或导致供需格局好的化工品价格走强3新材料国内公司逐步实现技术突破凭借成本优势提升全球市场渗透率推荐关注国内具有技术领先优势行业稳定增长的细分头部企业4价格方面涨幅前五为丙烯利津石化741BDO三维640乙二醇588二甲醚河南585环氧氯丙烷华东5685价差方面上周价差涨幅前五为炭黑价差1452硝酸铵价差1053顺酐法BDO价差608二甲醚价差587电石法BDO价差529投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份等相关受益公司包括巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业事件快评保险理财险需求仍然旺盛车险和非刘欣琦分析师021-38676647车险增速均回落2023-01-16liuxinqigtjascomS0880515050001财富管理需求持续旺盛推动寿险保费较快增长是人身险保费增长的主谢雨晟分析师要驱动力1-11月保险行业原保费收入为43704亿元同比49人身险021-38674943行业1-11月原保费收入30104亿元同比31其中寿险健康险和意外Xieyushenggtjascom险分别为22996亿元6637亿元和470亿元同比分别4305和S0880521120003-140寿险仍是人身险保费增长的主要驱动力11月单月寿险原保费收入亿元同比前值为预计主要为居民风险偏好持续偏李嘉木研究助理11907569低带来保本理财险需求的高增健康险单月403亿元同比-11前值为021-3803861909环比转负预计仍然受制于惠民保等普惠产品的冲击导致现有的lijiamu026075gtjascom健康险产品难以满足客户需求意外险单月28亿元同比-205前值为S0880122030071-193预计主要为防疫政策放开导致一二线城市居民出行减少1-11月保户投资款新增交费主要为万能险5198亿元同比-85投连险独立账户新增交费210亿元同比-668其中11月单月保户投资款新增交费同比-172投连险同比-821预计主要保险公司为开门红年金万能形态蓄力以及客户风险偏好较弱导致高风险产品需求下降财险保费增速明显放缓主要为疫情限制车险增长及季节性因素导致健康险负增1-11月财险原保费收入13601亿元同比93其中车险和非车险原保费收入分别为7348亿元和6253亿元同比分别57和13911月财险原保费收入1069亿元同比26前值为89其中车险原保费收入703亿元同比10前值为34预计主要为疫情反复下新车交付受阻导致车险需求延迟11月非车险原保费收入366亿元同比59前值为210预计主要为部分政府类业务季节性影响因素导致保费增请务必阅读正文之后的免责条款部分15of61每日报告回放长回落其中健康险和农险同比分别-02前值为1538和-50前值为27负债端现金流贡献及权益资产市价提升推动资金运用余额明显增长大类资产配置重点提升权益资产22年1-11月保险资金运用余额2480万亿元较上年末68前值为56除负债端现金流贡献外还得益于权益市场回暖带来的市价提升大类资产配置上权益类资产占比明显提升11月末股基占比环比10pt至128银行存款债券和其他类资产占比均下滑分别为112环比-04pt409环比-03pt和351环比-03pt投资建议23年经济复苏预期将推动保险资产端边际改善维持行业增持建议增持受益于地产链政策支持带来资产端明显修复的中国平安风险提示疫情限制展业代理人数量持续下滑监管政策更为严苛行业日报周报双周报月报家用电器业基本面恢复拉蔡雯娟分析师021-38031654动家电估值提升家电出口有所恢复2023-01-16caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002基本面恢复拉动家电板块估值提升本周各核心城市零售周度表现呈现田平川研究助理好转态势主要家电品类年累计销量同比较上周降幅收窄分城市看重庆021-38676666和西安在23年第一周和第二周的零售表现相对较好预计受到元旦假期及tianpingchuan026740gtjascom后一周商圈客流同比提升较高的影响分品类看扫地机器人和洗地机等清S0880122070069洁电器表现相对更好基本面恢复拉动家电板块估值有所提升23年1月谢丛睿研究助理13日家电板块市盈率16275年计算的分位数为2120本轮家电估值修复最低点为1324分位数为570最低点至今市盈率涨幅2289021-38038437xiecongruigtjascom徐州发布房地产政策探索发放购房补贴或消费券本周徐州发布房地产支S0880121070063持政策包括促进住房消费和推动房地产市场健康发展徐州此前曾于22年7月18日发布徐州市区购房补贴实施办法从22年7月18日至22年12月31日对家庭购买徐州市单套面积在144平方米以下的单套建筑不含定销商品房的新建普通商品住宅按房产价款的1实施补贴徐州本次探索发放购房补贴或消费券预计将进一步促进住房消费提升购房需求整体出口同比好于预期家电出口金额同比降幅有所收窄中国12月出口金额为306080亿美元同比-99预期同比-104前值同比-8912月家电出口数量和金额同比降幅均有所收窄出口数量同比-207前值为-212出口金额同比-210前值为-229投资建议基本面恢复拉动家电板块估值提升徐州发布地产支持政策家电出口金额同比降幅有所收窄考虑到原材料价格下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段我们认为前期被压制的估值有望得到修复基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升家电板块有望修复建议关注白电和厨电龙头个股方面推荐轻装上阵的传统厨电龙头老板电器160X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电168X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家163X产品优化七夕节促销热卖的飞科电器301X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器75X激光显示技术龙头海信视像120X解决摩飞国内商标使用请务必阅读正文之后的免责条款部分16of61每日报告回放权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份137X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团125X内销恢复弹性较强的小熊电器336X清洁电器龙头科沃斯255X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业日报周报双周报月报农业行业深度亏损产能钟凯锋分析师021-38674876去化速度加快2023-01-16zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪猪价下跌行业产能持续去化李晓渊分析师021-38674936上周猪价和体重继续下跌根据涌益咨询数据上周生猪价格为1489元kglixiaoyuangtjascom上上周1560元kg出栏均重继续下降上周生猪出栏均重在12441公S0880518070003斤上上周12596公斤王艳君分析师021-3867463312月月报量重双增部分企业可能月度亏损12月总出栏量环比增长855wangyanjun022998gtjascom11家上市公司12月出栏量总量120783万头环比增长855从重量来看出栏体重环比增长141从价格来看12月出栏价格走低12月普S0880520100002遍出栏价格在18元公斤左右已经降至部分上市公司成本线附近我们预计12月部分公司可能亏损但行业在四季度仍能整体实现盈利能繁下降加快淘汰母猪12月行业能繁母猪下降或增速放缓涌益咨询12月能繁母猪存栏环比-1111月环比-005卓创资讯12月能繁环比21711月环比359行业母猪淘汰量环比增加协会12月淘汰母猪数量环比1131卓创资讯12月淘汰量环比8我的钢铁网母猪淘汰量环比433行业产能下降且淘汰量加快预计季度性去产能可期种植年底将至关注政策催化百年未有之大变局需要种业振兴种业技术政策就位行业劣种驱逐良种生态有望迎来显著拐点近期转基因多项会议召开重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业日报周报双周报月报运输市场预期回归理性岳鑫分析师0755-23976758请务必阅读正文之后的免责条款部分17of61每日报告回放yuexingtjascom战略布局航空油运2023-01-15S0880514030006尹嘉骐研究助理021-38038322航空春运预期回落回归理性建议战略布局超级周期1月7日春运yinjiaqigtjascom开启交通部预测春运客流较2019年恢复超七成随着多地感染高峰度过近期临近订票出行增加根据交通部数据近日航空客流已升至2019年农S0880121050042历同期超七成国内平均票价继续平稳近日观察临近春节票价有所松动考虑前期预售票价坚挺预计未来一周均价仍将稳中有升近期市场春运预期已逐步回归理性待出行心理建设完成需求将充分释放航空不仅将现盈利大年更有望迎来基于空域瓶颈的航空超级周期建议把握战略布局时机增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络受益标的北京首都机场股份油运淡季运价继续回落建议战略布局油运超级牛市期权近期中国疫情导致贸易商原油进口货盘缩减且临近春节油运业进入传统淡季市场活跃度继续下降近日VLCC中东-中国航线TCE已降至17万美元天运价回落催化市场预期回归理性不改油运超级牛市期权逆全球化将成为长期趋势地缘博弈将继续全球油运贸易重构影响将逐步体现需求意外在路上建议战略角度重视油运价值重点提示近期投资风险收益比再次具有吸引力增持中远海能AH招商轮船招商南油增持评级快递逐步渐入传统淡季关注节后竞争策略临近春节快递行业逐步进入传统淡季2023年将延续快递春节不打烊政府与企业多项措施助力快递业保通保畅近日圆通公告2022年业绩快报全年业绩高增长86符合预期其中Q4盈利逆势同比稳定预计2023年公司将受益疫后消费复苏继续深化数字化转型打造长期竞争优势展望2023年疫情影响将逐步消减并消费复苏快递市场有望率先快速恢复头部企业份额关注度提升节后重点关注市场竞争策略建议关注低预期低估值个股维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级受益标的顺丰控股国君交运策略建议战略布局航空与油运1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是基于空域瓶颈的超级周期长逻辑短期博弈风险释放建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构确定性提升当下具有油运超级牛市期权建议增持3快递2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏关注头部存量竞争建议精选低估值低预期个股维持增持风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故行业日报周报双周报月报建筑工程业地产资产负债韩其成分析师021-38676162表方案超预期光伏BIPV2023年落地大年2023-01-15hanqicheng8gtjascomS0880516030004地产金融等支持政策继续升级优化春节后旺季供需改善或将超预期郭浩然研究助理13日国新办2金融新闻发布会央行表示有关部门起草了改善优质房企资010-83939793产负债表计划行动方案1重点推进资产激活负债接续权益补充预guohaoran025968gtjascom期提升四个方面共21项工作任务改善优质房企现金流引导优质房企资S0880122020030产负债表回归安全区间2这些任务既包括抓好已经出台政策落实也包括请务必阅读正文之后的免责条款部分18of61每日报告回放满静雅研究助理设立全国性资产管理公司专项再贷款设立住房租赁贷款支持计划等一系列021-38038342新举措方案设定了优质房企条件没有具体名单由金融机构自主把握方案明确要完善针对家试点房企的三线四档规则在保持规则整manjingyagtjascom330体框架不变的基础上完善部分参数设置S0880121060007中国建筑中国铁建等地产份额提升未被充分定价开工志特新材认知差大施竣工金螳螂鸿路钢构趋势加强12022年百强房企销售额降42TOP10房企销售降33拿地额降-5622022年中国建筑中海地产权益销售额降19从第6上升至第4权益拿地额降31从全国第4上升至第2中国铁建地产权益销售额降9从全国第24上升至第14权益拿地额降40从全国第9上升至第8中国中铁地产权益销售额增5从全国第48上升至第223央国企推荐中国建筑22PE4倍万保招金PE9倍PB063低于万保招金PB11倍PB中国铁建047中国中铁055倍4成长弹性公司开工推荐志特新材施工推鸿路钢构竣工推金螳螂等开工端志特新材认知差大2023年业绩将反转加速我国铝模渗透率30发达国家80公司市占率4左右国际龙头约占40提升空间大光伏链组件等价格跌BIPV等运营回报率将升春节后旺季装机将加速光伏产业链利润再分配将利好下游EPC和绿电运营企业央国企推荐中国电建中国能建粤水电等BJX11日中国电建26GW光伏发电项目组件招投标48家组件企业投标竞争更加激烈三个包件8家企业报出15元w左右低价TOP6企业不再价格协同分别占据1718元w阵营10日中能建投资约120亿元的300MW级压缩空气储能电站示范项目签约钙钛矿杭萧钢构投产在即BIPV永福股份等2023年是落地大年1BIPV同时受益新建屋顶增加和上游组件等产业链成本下降2023年将是BIPV落地大年推荐杭萧钢构永福股份江河集团东南网架等杭萧钢构电池转化效率达到28以上的钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线春节前将完成产线全部铺设日前永福股份承建的上汽动力二期屋顶12MW分布式光伏并网2智能电网推荐苏文电能安科瑞海风推荐华电重工风险提示通胀超预期政策紧缩疫情反复行业专题研究食品饮料阳康过后消费市场强劲訾猛分析师021-38676442复苏2023-01-15zimenggtjascomS0880513120002进入2023年1月份之后各地感染高峰已经过阳康人群陆续实现邱苗分析师正常工作和生活压抑消费需求短期释放助力消费第一波回升目前全国021-38675861多省市宣布已平稳渡过第一波感染高峰发热门诊就诊数量持续下降每日qiumiaogtjascom新增感染人数维持在较低水平百度发烧指数自2022年12月达峰后亦S0880521050001呈现快速回落走势春运期间出行链持续复苏预计2023年春运客流有望突破21亿人次较2022年105亿人次翻倍自1月7日起2023年春运已经拉开帷幕跨省客流明显恢复全国主要城市北上广深成都武汉地铁客流量及机场进出港架次明显提升首都大兴两机场预计春运客流同比增长约44过去几年未实现的走亲访友亲朋聚餐需求有望显著增长预计2023年春节请务必阅读正文之后的免责条款部分19of61每日报告回放客流有望突破21亿人次从近期高频数据旅游酒店餐饮票房数据等来看消费市场展现出强劲的增长势头旅游疫情放开后居民外出活动意愿明显提升预计2022Q4国内旅游人数685亿人次环比72国内旅游收入063万亿环比145本地游和周边游市场火爆酒店按照最新的周度数据2023W1酒店行业OCCRevPARADR三项核心指标恢复至2019年同期915872948水平热门旅游城市春节期间的酒店价格水涨船高大理西双版纳高星酒店平均间夜价格超过千元餐饮临近春节全国各地年夜饭预订火爆部分地区出现一桌难求状况多家餐企表示年夜饭预订情况恢复到2019年同期九成水平票房随着影院烟火气逐渐回归2023年春节档有望创出佳绩目前春节档新片预售总票房已突破3000万无名满江红流浪地球2等热门影片值得期待我们认为消费复苏的重点在于服务业出行链及消费场景的持续修复助力消费市场景气度回升三年疫情反复让出行旅游酒店餐饮等服务业遭受较大冲击而如今疫情防控形势已经明朗服务业的刚性需求仍然存在前期被压制的需求有望集中释放从边际变化幅度而言服务业大于可选消费大于必选消费目前服务业复苏预期已较为充分可选消费复苏预期仍在持续提升阶段重点关注白酒黄金珠宝家电汽车等可选消费板块的投资机会具体推荐标的及盈利预测请参见正文第8章风险提示春节前后或再次迎来感染小高峰消费复苏进度不及预期行业更新食品饮料消费复苏政策回暖白酒机会訾猛分析师021-38676442凸显2023-01-15zimenggtjascomS0880513120002投资建议我们认为白酒会实现三波走建议增持第一波低估值标的陈力宇分析师迎驾贡酒五粮液洋河股份今世缘等第二波基本面回款动销较快标的021-38677618五粮液贵州茅台迎驾贡酒古井贡酒泸州老窖山西汾酒等第三波chenliyugtjascom次高端舍得酒业酒鬼酒水井坊等啤酒性价比凸显预期前置概率加S0880522090005大建议增持青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒港股华润啤酒青岛啤酒股份消费加速复苏政策有望边际回暖白酒机会凸显2023年1月13日珍酒在港股递交上市申请提振市场信心从需求端看消费进入爆发期多地订餐紧张进入2023年1月份之后各地感染高峰已经过去阳康人群陆续实现正常工作和生活压抑消费需求短期释放助力消费第一波回升同时我们看到临近春节尤其是2023年1月7日春运开启后跨省客流明显恢复交通运输部预计2023年春节客流有望达21亿人次较2022年105亿人次翻倍春节期间过去几年未实现的走亲访友需求将会释放亲朋聚餐需求有望显著增长促进消费第二波需求回升节后商务刚需将会增加旅游逐步回温叠加投资端新开工加速预计节后消费将实现第三波改善白酒春节送礼及聚餐等需求释放动销边际改善从回款和动销来看高端和地产酒尤其是徽酒表现优异延续此前态势节后随着新开工开启宴席市场回暖次高端白酒动销有望边际改善基于白酒基本面判断我们认为请务必阅读正文之后的免责条款部分20of61