海外策略研究：《从大盘、板块和龙头，看港股修复空间》
　　2023-02-07
　　新年“开门红”急涨之下，近期行情有所反复。政策端支持下，港股的风险偏好逐步被修复，但利好政策预期已大多被市场所消化，而新年之后，海外流动性边际宽松预期接力推动港股修复进入第二阶段。港股在2023年1月涨近10%。同时，在近期的一波急涨行情中，港股受风险偏好回落以及获利了结情绪影响而有所回调，主板卖空比率亦有所降低，而恒指14天RSI指标在短暂进入超买区间后又再度回落，反应技术性回调压力已有所释放。
　　指数层面，恒指和恒生科技的动态市盈率仍位于均值下方，恒生国企指数已相对合理。恒指动态市盈率为10.8x，接近但仍不及2022年6月修复前高，当前历史分位数为自2010年以来的32%，距离2010年以来的恒指动态市盈率均值的11.3x仍有近5%的空间。恒生国企指数动态市盈率已升至历史均值上方，估值水平已相对合理。恒生科技指数当前估值仍位于均值下方，在潜在的较高盈利增速及流动性边际向好的情形下，修复空间仍大。
　　行业估值层面，消费场景复苏预期计入较充分，成长和周期复苏预期计入较慢。我们结合行业中位数法及行业整体法估值，受益于疫情放开、消费复苏的预期，消费服务、食品及必需消费品等部分消费类估值水平明显较高；但部分可选消费类板块如消费电子、汽车等估值仍不贵；而银行、保险、材料及交通等顺周期类板块仍处于估值洼地。
　　行业股价层面，多数行业板块已修复至2022年6月水平，但距离2022年1月仍有一定的修复空间，且普遍距离2021年2月的水平仍远。消费服务、家庭及个人用品、零售等受益于疫情复苏的大消费板块已修复超过2022年6月至1月水平。汽车及零部件、软件及服务等板块行业市值尚未修复至2022年6月以及1月的水平。此外，半导体、科技硬件及设备亦均存在相对较大的修复空间。
　　行业头部层面，整体估值已修复，部分龙头仍有较大吸引力。汽车及零部件中的传统车企及零部件、零售板块中的互联网零售龙头、媒体娱乐板块中的游戏龙头及医药板块中的CXO等估值仍有较大吸引力。从修复位置来看，消费服务、医疗设备服务、以及金融、房地产、能源等周期行业龙头较2022年6月及1月的位置已相对修复充分，但汽车及零部件、软件服务、半导体等头部公司较2022年中及年初仍有一定的修复空间。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-02-0609002023-02-0715002海外策略研究从大盘板块和龙头看港股修复空间2023-02-072海外策略研究港股牛回头配置价值仍在2023-02-072每A股策略专题逆全球化百年回望聚焦资源与市场2023-02-063日海外策略研究软着陆预期继续升温加息周期渐入尾声2023-02-064报A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化2月第1期2023-02-065告行业事件快评批发零售业亚马逊收入超预期跨境平台经营有望改善2023-02-076回行业日报周报双周报月报基础化工三条投资主线布局化工板块2023-02-077行业日报周报双周报月报环保国家级CCER交易中心将启动2023-02-077放行业一般研究计算机1月订单整体小幅降低表现分化2023-02-068行业一般研究传播文化业Damus横空出世去中心化社交顺势而兴2023-02-069行业日报周报双周报月报农业养殖成本方差仍大低价去产能持续2023-02-069行业更新传播文化业AIGC迎巨头加码望成内容生产引擎2023-02-0610行业日报周报双周报月报建材建材震荡上行静待春季新开工2023-02-0611行业日报周报双周报月报钢铁需求有所回升等待旺季弹性2023-02-0612行业更新动力锂电负面冲击难改电动化稳步推进2023-02-0613行业更新批零贸易业商务部再提促进跨境电商发展三重利好加持2023-02-0614行业策略食品饮料站在新一轮消费复苏的起点2023-02-0614公司事件点评青鸟消防002960储能安全规程实施在即公司PACK级先发优势显著2023-02-0716证公司更新报告科大讯飞0022302023年核心业务强势反转ChatGPT和数据要素是重要催化券2023-02-0616研公司首次覆盖豪美新材002988深耕铝型材向汽车材和高端门窗切入2023-02-0617究专题外资流入提振风险偏好关注TMT机会2023-02-0718报主动量化周报食品50ETF场景修复下的景气上行2023-02-0618基金周报定期2022年4季度FOF基金持仓解析中长期纯债型基金占优2023-02-0619告英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302072023-02-0720请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-02-0609002023-02-071500海外策略研究从大盘板块和龙头看港股修复空间戴清分析师021-380317222023-02-07daiqing027241gtjascomS0880522090007新年开门红急涨之下近期行情有所反复政策端支持下港股的风险偏好逐步被修复但利好政策预期已大多被市场所消化而新年之后海外流动性边际宽松预期接力推动港股修复进入第二阶段港股在2023年1月涨近10同时在近期的一波急涨行情中港股受风险偏好回落以及获利了结情绪影响而有所回调主板卖空比率亦有所降低而恒指14天RSI指标在短暂进入超买区间后又再度回落反应技术性回调压力已有所释放指数层面恒指和恒生科技的动态市盈率仍位于均值下方恒生国企指数已相对合理恒指动态市盈率为108x接近但仍不及2022年6月修复前高当前历史分位数为自2010年以来的32距离2010年以来的恒指动态市盈率均值的113x仍有近5的空间恒生国企指数动态市盈率已升至历史均值上方估值水平已相对合理恒生科技指数当前估值仍位于均值下方在潜在的较高盈利增速及流动性边际向好的情形下修复空间仍大行业估值层面消费场景复苏预期计入较充分成长和周期复苏预期计入较慢我们结合行业中位数法及行业整体法估值受益于疫情放开消费复苏的预期消费服务食品及必需消费品等部分消费类估值水平明显较高但部分可选消费类板块如消费电子汽车等估值仍不贵而银行保险材料及交通等顺周期类板块仍处于估值洼地行业股价层面多数行业板块已修复至2022年6月水平但距离2022年1月仍有一定的修复空间且普遍距离2021年2月的水平仍远消费服务家庭及个人用品零售等受益于疫情复苏的大消费板块已修复超过2022年6月至1月水平汽车及零部件软件及服务等板块行业市值尚未修复至2022年6月以及1月的水平此外半导体科技硬件及设备亦均存在相对较大的修复空间行业头部层面整体估值已修复部分龙头仍有较大吸引力汽车及零部件中的传统车企及零部件零售板块中的互联网零售龙头媒体娱乐板块中的游戏龙头及医药板块中的CXO等估值仍有较大吸引力从修复位置来看消费服务医疗设备服务以及金融房地产能源等周期行业龙头较2022年6月及1月的位置已相对修复充分但汽车及零部件软件服务半导体等头部公司较2022年中及年初仍有一定的修复空间风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧海外策略研究港股牛回头配置价值仍在2023-02-07戴清分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分2of21每日报告回放021-38031722港股经历兔年开门红后近期受内外因素共同影响而出现明显调整daiqing027241gtjascom恒生指数上周累计下跌45此前受益于国内经济复苏预期的板块在上周多数出现明显回调本周一港股延续下跌趋势造成回调的内因是前期利好S0880522090007已基本兑现估值及风险溢价回归至合理水平外部因素则是近期中美关系再度出现反复影响外资风险偏好从赔率上看港股相对于A股的配置价值边际减弱目前恒指和沪深300指数前向12个月的预测PE均修复至历史平均水平附近但港股风险溢价的下降程度较A股更多部分板块的乐观预期计入比较充分估值已然偏贵尽管如此国内经济复苏仍是中期市场主线港股相对占优的逻辑并未改变对比以往国内经济上行周期港股的关注度和弹性通常好于A股市场顺周期行业相比A股能够录得超额回报此外美债收益率下行时期港股相对于A股更为敏感十年期美债收益率下降10bp港股平均上涨11而A股平均上涨04后续来看海外流动性边际改善的大环境下外资交易中国复苏的倾向并未改变并在短期调整后仍有望继续加仓港股策略上我们对港股短期有以下主要观点更新1恒指2万2千点是短期市场的心理关口在缺乏催化的情形下冲破站稳较难港股或围绕这个位置附近进行盘整消化以结构性行情为主2中美关系方面暂不构成系统性风险即使再度反复从历史经验来看冲击幅度约5102万点附近或是底部区域3前期上涨较快导致的技术性调整不构成中期趋势的卖点我们认为国内经济修复的趋势延续后续将带动港股企业盈利出现明显上修同时海外流动性复苏交易仍在进行中指数估值有望修复至2022年初时的水平催化剂是国内社融放量以及海外美联储政策转向时点可能在二季度前后行业配置上延续逆境反转内外兼顾的策略1国内消费复苏两步走消费链逆境反转策略从股价来看消费场景复苏相关的大部分品种交易较为充分需要精选个股现阶段建议关注汽车消费电子等可选消费品种其估值不贵计入乐观预期不足仍然处在洼地建议投资者积极关注2内外需蹊跷板效应地产链逆境反转策略地产供给端三箭齐发期待未来需求端政策建议关注地产金融材料等行业3海外流动性反转策略2023年美国通胀趋势性下行流动性反转交易已提前启动目前仍在进行中关注与美债更为敏感性行业如港股创新药半导体黄金等品种风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2美联储紧缩超预期3中美紧张关系升温影响超预期A股策略专题逆全球化百年回望聚焦资源与市场方奕分析师021-380316582023-02-06fangyi020833gtjascomS0880520120005贸易视角回望第一次全球化的起落世界并非首次站在分岔路口逆全田开轩研究助理球化大幕徐徐拉开百年未有之大变局下回望20世纪初上一轮全球化尾021-38038673声却是同样的繁荣幻想与大国博弈贸易是理解全球化的关键线索百年tiankaixuan026724gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of21每日报告回放S0880122070045前的迭起兴衰将为当下逆全球化演进提供思考的锚自由主义孕育经济危机保护主义回溯下全球化攀向新高19世纪中-20世纪初的第一次全球化是由西欧少数国主导的欧洲内部产成品小循环与全球原材料大循环1830s英国工业发展与出口的需求推动其向贸易自由主义转变并促进欧陆国家外贸增长至1860s达到全球化小高潮但是航运成本的快速下降使美俄廉价粮食冲击欧洲市场农业与经济陷入大萧条各国重新掀起贸易保护浪潮全球化转入竞争和对立时期关税水平大幅提高贸易条约武器化特征日益明显1890s欧洲全面转向保护主义全球化却在这一阶段走向新高在人力成本相近的背景下贸易保护使得后发国幼稚产业弯道超车随着欧陆生产贸易中心由英国向德法转移第一次全球化达到顶峰后发工业国的全球化困境越快的发展速度越大的外部风险敞口历次全球化白热期都伴随着后发国与先发国的尖锐冲突20世纪初德国作为后发的制造业大国面临两个核心问题即保证庞大先进的制造业产能的原料供应安全并为充沛的产能寻找海外市场其中困境在于更大的全球贸易份额使得本国原料难以自足必须加大资源品的进口但资源品控制权则已被英法等老帝国瓜分殆尽冲突不可避免而德国主要出口市场却还是这些消费力强劲的发达国家两头受制于人的格局下德国越发展外部风险敞口越大最终陷入战争旋涡逆全球化冲突的本质是后发国与先发国产业链位置的不断重叠冲突聚焦资源品与贸易市场准入全球化的高速推进建立在先发国与后发国在产业链位置的错位可以分为四个阶段1先发国家为了出口工业品推进自由贸易并控制资源品生产后发国凭借低人力成本与资源优势融入贸易体系2发达国家赚取贸易顺差并向后发国投资进行产业转移先发国主导全球金融体系后发国实现产业升级3过度自由贸易带来经济危机结构性产业竞争冲击发达国家相应利益集团表现为产业贸易战或结构关税改革4全面冲突期冲突将聚焦后发国最为脆弱也是先发国最具优势的资源与贸易市场启示对外开放只会深化不会倒退紧抓资源与市场两大博弈焦点我们提出三个与市场存在差异的观点1我国对外开放水平只会进一步深化制造业竞争优势提升必然带来对更大销售市场与海外资源要素的追求即经济外向性增强2我国的广阔的内需与基本自主可控的粮食能源所提供的战略纵深将使得中美冲突长期化但烈度可控3保护主义与经济增长不矛盾人力成本差异缩小时可以有效保护我国幼稚产业发展科技自主可控领域存在长期战略投资机遇风险提示历史背景与当前国际环境存在差异美国经济超预期衰退海外策略研究软着陆预期继续升温加息周期渐入尾戴清分析师021-38031722声2023-02-06daiqing027241gtjascomS0880522090007美欧英三大央行公布利率决议全球央行加息周期进入尾声美联储如期加息25基点并在声明中保留持续加息加息指引从节奏转向空间鲍威尔口风有所松动存在相机抉择的可能这给了投资者很大的想象请务必阅读正文之后的免责条款部分4of21每日报告回放空间市场的天平继续向乐观的边际交易倾斜欧元区经济增长的韧性给了欧央行底气去继续加息抑制通胀但并未打消市场继续押注欧央行加息周期进入尾声英央行下调全年通胀预期并在前瞻指引中删掉鹰派措辞或暗示了暂停加息的时点已不远市场乐观预期发酵但1月非农韧性十足令市场乐观预期骤然冷却美国1月非农新增就业录得517万人为2022年7月以来最大增幅并远超预期失业率降至34触及近53年的低点劳动力参与率有所上升反映就业意愿增加休闲酒店业依然是非农新增就业的最大贡献项继续填补就业缺口相较于2022年12月非农就业更多行业新增就业普遍增加当月薪资增速变化不大但就业缺口扩大令薪资增速仍存上行隐患虽1月薪资增速变化不大同比有所回落反映薪资压力有所减弱但一重大隐忧在于当前职位空缺数不降反升就业缺口扩大令薪资增速仍存上行风险美国1月平均时薪环比增速变化不大但12月薪资增速有所上修侧面反映当月工资参考意义有所下降另一方面美国12月职位空缺人数增加至1100万人前值修正为1050万人而就业缺口由11月的459万人增加至530万人美国服务业寒意散去供需两侧快速复苏软着陆预期升温美国经济景气度一冷一热制造业PMI仍在萎缩但服务业景气度快速回升高利率及弱需求继续打压制造业活动美国1月ISM制造业PMI在1月进一步收缩服务业供需两端均快速恢复侧面反映上月意外回落或受天气因素影响较大且圣诞假期令需求激增1月服务业景气度快速回升主要受生产活动恢复以及新订单需求激增所推动软着陆预期升温加息周期进入尾声流动性反转交易有望延续但在更依赖于经济读数的交易阶段博弈加剧资产价格波动或有所上升资产价格走势展望1美股流动性的预期博弈仍将持续分子盈利端压力将逐渐加大2美债全年来看经济数据走软通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行3黄金美元及美债利率有望进一步回落黄金有望在流动性利好的驱动下继续上行风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化2方奕分析师021-38031658月第1期2023-02-06fangyi020833gtjascomS0880520120005A股定价状态与基本面预期变化2月第1期张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of21每日报告回放S0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038行业事件快评批发零售业亚马逊收入超预期跨境平刘越男分析师021-38677706台经营有望改善2023-02-07liuyuenangtjascomS0880516030003事件亚马逊公布22年Q4财报其中销售额同比91492亿美元高庄子童研究助理于BBG一致预期1458亿美元北美地区同比13AWS同比20另021-38032683外23年Q1营收指引1210-1260亿美元之间与一致预期基本符合zhuangzitong026312gtjascomS0880122050050短期看跨境电商供需在边际改善考虑到亚马逊22年底黑五搜索排名下滑叠加月均GMV走低22Q4收入同比9显著超出市场预期叠加亚马逊预计23年Q2库存逐步消化经营状况有望改善通胀压力下亚马逊率先选择降本增效倒逼对跨境电商平台管理制度的纠偏中小商家封号压力舒缓助力交易信心修复海运费同比下降30-40较21年行业海运费最高点大幅下调物流成本下降助力盈利更快修复美国主流电商平台对标中高端用户国内跨境出口电商存在差异化竞争优势依托国内优质供应链输出性价比质量优产品在通胀压力下有一定抗风险能力长期看跨境电商在美国市场的渗透率有望提升跨境出口B2C电商在美国电商平台的规模快速增长根据子不语招股书统计亚马逊速卖通eBayWish第三方卖家总GMV规模预测26年将突破4790亿美元预计未来五年年均复合增速为1134其中服装鞋类占B2C跨境电商规模的28近五年年均复合增速为36预计26年占比将达33预计未来五年年均复合增速为19用户对本土网购渠道的认同对跨境电商平台并未形成共识存在继续渗透和教育的空间关注头部跨境电商的困境反转2020-2022年跨境电商行业经历火爆-遇冷-修复的周期洗牌后行业竞争门槛逐步提升缺乏高度信息化系统且供应链掌控力差的企业将面临更大风险大卖家将更加受益卖家一针对拼多多阿里和字节等国内龙头电商现金流优势更明显通过补贴撬动用户冷启动阶段不看留存关注心智养成其中拼多多借通胀窗口期顺利切入其跨境平台TEMU在22年黑五表现亮眼亦有印证卖家二针对子不语华凯易佰和SHEIN等中小企业更多立足供应链优势并强化周转效率通过数字化升级和产品更新强化品牌风险提示部分海外资金投资受限风险电商行业竞争持续加剧拖累利润率水平部分标的因不符合标准无法回港交易风险请务必阅读正文之后的免责条款部分6of21每日报告回放行业日报周报双周报月报基础化工三条投资主线布钟浩分析师021-38038445局化工板块2023-02-07zhonghao027638gtjascomS0880522120008周观点1发展主线复苏预期下22年承压的化工品需求复苏的强李旋坤分析师预期将指引周期方向向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变化优选与经济010-83939780周期相关性较大且低谷期仍在稳步进行资本开支的龙头企业受益的相关子lixuankun025757gtjascom行业包括聚氨酯煤化工钛白粉纯碱氟化工轮胎硅农化等2S0880522120002安全主线看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高壁垒综合优势带来强阿尔法建议关注市场份额有望大幅提升的细分领域沈唯研究助理的新材料企业受益的相关子行业包括润滑油添加剂UHMWPE分子筛0755-23976795硅微粉吸附树脂等其中重卡销量或将超预期上游分子筛蜂窝陶瓷shenwei024936gtjascom等行业标的股价位置尚在底部3创新主线全球能源革命带来上游新能源S0880121080015材料的爆发式增长新进入者加剧产业内卷未来阶段性过剩和紧缺的场景钱伟伦研究助理将共存更高更好更快的新技术层出不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率qianweilun027712gtjascom快速提升的新品类建议关注新能源车产业链中的气凝胶看好4680电池相关材料包括硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产超预期将带动辅S0880123010032LiFSI材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节4价格涨幅前五异辛醇2000THF1667BDO三维1522丙烯酸1407顺酐13435周价差涨幅前五兴化氯化铵价差1728电石法BDO价差1326丙烯酸价差1325丙烯酸丁酯价差1321顺酐-122纯苯1160投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴发集团龙佰集团金禾实业等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份奥福环保艾可蓝等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业日报周报双周报月报环保国家级CCER交易中徐强分析师010-83939805心将启动2023-02-07xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数分邵潇分析师别波动257-028242-004创业板指上证综指深证成指0755-23976520分别波动204-0040622上周环保个股涨幅前五名分别为shaoxiaogtjascom上海洗霸4381奥福环保2094路德环境1972德创环S0880517070004保1778仕净科技14143跌幅前五名分别为天壕环境深圳燃气大地海洋嘉澳环保于歆研究助理-433-234-136-130021-38038345请务必阅读正文之后的免责条款部分7of21每日报告回放yuxin024466gtjascom瀚蓝环境-124S0880121050072地方碳配额周成交34万吨CCER周成交961万吨上周全国碳市场碳排放配额CEA成交1710吨周成交均价56元吨与前一周基本持平地方交易所碳配额上周成交量34万吨较前一周下降36周成交均价为4107元吨较前一周增长12上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为广东碳排放权交易所7392元吨最低为福建省碳配额2804元吨上周全国CCER成交量961万吨较前一周下降68碳中和信息速递人民银行印发通知延续实施碳减排支持工具至2024年末将部分地方法人金融机构和外资金融机构纳入碳减排支持工具的金融机构范围进一步扩大政策惠及面深化绿色金融国际合作周度投资观点北京绿色交易所作为国家级绿色交易所正式启动承建全国CCER交易中心全国CCER交易系统已初步开发完成将建立电力行业交通运输行业氢能行业企业碳账户和绿色项目库完善绿氢CCER产品开发目前全国碳市场重点排放企业碳配额缺口通过交易碳配额及CCER进行清缴我们认为碳市场后续扩容将加大配额缺口CCER重启有望提速投资建议国家级绿色交易所正式启动注册登记与交易系统已开发基础功能随着全国碳市场后续扩容加大配额缺口CCER重启有望提速推荐1碳交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流推荐垃圾焚烧龙头三峰环境旺能环境瀚蓝环境绿色动力中国天楹伟明环保光大环境2具备隐形碳税创造能力再生资源板块再生油推荐卓越新能受益标的山高环能嘉澳环保再生塑料推荐三联虹普受益标的英科再生再生金属推荐高能环境受益标的浙富控股3CCER核证机制完善将释放碳排放监测需求推荐污染源在线监测系统CEMS龙头雪迪龙受益标的聚光科技风险提示行业政策变化项目进度低于预期等行业一般研究计算机1月订单整体小幅降低表现分李沐华分析师010-83939797化2023-02-06limuhuagtjascomS08805190800091月订单同比略微下降分化存在截至2023年1月31日行业新增李雪薇分析师订单494亿元相较2022年同期降低140相较2021年同期降低2171021-38031656卫宁健康1月新增订单186亿元贡献最大金额2023年新增订单数量为lixueweigtjascom154个相较2022年1月同期降低314相较2021年同期降低2870S0880520120006相较其他头部卫宁健康1月新增订单50个贡献最大数量医院订单继续保持强劲增长2023年1月头部企业医院端共中标377亿元较2022年同期上升22362023年1月医院订单占比达7630医院订单不断增长带动其占比不断提升千万级订单规模继续抬升医院表现优于公卫截至2023年1月31日千万级订单规模为288亿元相较2022年同期上升24132022年同期为232亿元其中医院订单9个共计188亿元占比为6544公卫订单3个共计099亿元占比为34562023年1月单笔订单中标金额最高达到593498请务必阅读正文之后的免责条款部分8of21每日报告回放万元中标厂商为卫宁健康行业一般研究传播文化业Damus横空出世去中心化陈筱分析师021-38675863社交顺势而兴2023-02-06chenxiaogtjascomS0880515040003Damus社交平台横空出世去中心化为最显著特征Damus在2022年2陈俊希分析师月初登上AppStore免费社交下载榜前十其可以视作去中心化的Twitter021-38032025目前App的功能仍处于初级阶段主界面仅有首页私信搜索广场和消息chenjunxigtjascom提醒四个板块信息的发布和编辑都不完善标志性意义或大于应用体验S0880520120009基于Nostr协议数据加密提高隐私Nostr协议强调中继器的概念现有的社交平台多是由中心化的服务器完成信息交互用户数据储存于平台指定的服务器中这使得平台可以运用用户数据进行中心化信息分发和广告等形式的商业化变现而基于Nostr协议的Damus是通过中继器组成社交网络无需电话或邮箱等信息注册没有平台进行信息筛选数据均由用户所有保障隐私提升自由度借助比特币进行打赏等商业化活动数据私有化是这类社交平台的核心要素契合部分用户重视隐私的需求广告或不是主要收入来源商业变现尚不清晰现有的各类社交平台的核心收入均为广告贡献参考Twitter的收入结构近十年广告收入占比始终保持在85以上目前Damus尚未构建广告体系如果后期引入广告Nostr协议的加密特征使得精准投放难以施行各类营销算法在缺少用户画像的基础上有效性都会降低广告主的投放意愿会低于其他平台从其他可能的盈利模式来看用户付费最有望实现目前平台内置比特币支付功能用户打赏有希望落地除此之外其他针对B端和C端的商业变现仍待开发下一代社交平台箭在弦上内容形式变革望率先落地社交平台的发展是内容形式和用户需求的共振从BBS论坛到时下主流的TwitterTikTok微博等内容形式总是在契合或者引领用户需求未来随着虚拟现实技术的成熟内容形式的变革已成定局目前类似Damus的平台在内容形式方面尚未有明显变化主要契合用户对去中心化社交平台的需求深层次原因在于现有平台或服务商对数据的过分挖掘造成用户体验下降Damus等应用更多的左右或是为下一代社交平台提供了有效的先期探索风险提示下一代社交平台建设不及预期监管风险等行业日报周报双周报月报农业养殖成本方差仍大钟凯锋分析师021-38674876低价去产能持续2023-02-06zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪猪价底部稳定行业产能持续去化李晓渊分析师021-38674936请务必阅读正文之后的免责条款部分9of21每日报告回放lixiaoyuangtjascom上周猪价和体重继续下跌根据涌益咨询数据上周生猪价格为1439元kgS0880518070003上上周1489元kg体重逐步稳定上周生猪出栏均重在12039公斤上上周11939公斤王艳君分析师021-38674633行业成本方差仍大去产能仍在继续上周主要上市公司发布2022年业绩预wangyanjun022998gtjascom告我们从中看到以下特征成本有所下降但速度较慢行业成本方差仍大S0880520100002上市公司能繁母猪增长缓慢基于四季度上市公司平均成本仍在18元公斤以上我们认为行业去产能仍在继续成本下降的过程可能是长期而缓慢的行业能繁母猪存栏恢复也仍需时间低成本公司竞争优势仍在白鸡关注中长期供给向下白鸡周期有望反转关注中长期受供给下滑影响我们认为白羽肉鸡周期有望反转从供给侧把握白羽肉鸡主要矛盾长期亏损引致供给下移带动白羽肉鸡价反转海外禽流感引发长期供给收缩鸡价有望延续高景气从需求端看下游需求刚性支撑明显种植一号文件发布在即关注政策催化百年未有之大变局需要种业振兴种业技术政策就位行业劣种驱逐良种生态有望迎来显著拐点近期一号文件发布在即重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦食品新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业更新传播文化业AIGC迎巨头加码望成内容生陈筱分析师021-38675863产引擎2023-02-06chenxiaogtjascomS0880515040003AI研究数量呈指数级增长推动AIGC迅速爆发根据arXiv统计李芓漪研究助理2010-2021年间在该网站上发表的机器学习及AI相关论文数量增长超3倍021-38038428随着深度学习算法不断迭代AIGCAI-GeneratedContent即利用AI技术liziyigtjascom寻找数据规律并泛化生成内容逐步从实验性转向实用性其效果亦逐渐逼S0880121080005真至人类难以分辨的程度AIGC产业生态雏形已现文本代码生成趋近成熟图像音视频有望精进目前AIGC已形成四类应用场景1AI文本生成协助编辑广告博客邮件海报等文案2AI代码生成与AI文本生成类似通过归纳演绎推理减少重复性工作3AI图像生成绘画工具数字藏品等C端应用兼具娱乐性与艺术性4AI音视频及游戏NPC生成有望在元宇宙时代优化用户体验激励用户自主创作根据红杉资本预测2023年文本代码生成有望得以成熟应用图像音视频生成尚处于生成基础初稿的阶段请务必阅读正文之后的免责条款部分10of21每日报告回放AIGC提高内容生产力打开内容创作想象空间或为巨头争相加码的原因所在从现有的四类应用场景来看AIGC已经可以替代部分重复劳动力并协助部分创造性劳动未来AI技术的发展有望不断降低内容生产成本提高生产效率并拓展内容边界1月23日微软宣布未来将对OpenAI追加投资数十亿美元2月2日微软宣布旗下产品将全线整合ChatGPT对于微软而言ChatGPT对必应Bing的赋能有望助其突破谷歌的桎梏作为回应谷歌亦发力大型语言模型除了加码AI文本代码生成以外海外巨头如MetaNetflix亦着力布局音视频等内容生成未来人机协同或是大势所趋AIGC有望重塑内容生产范式建议关注内容行业积极布局AIGC的标的AI技术的发展有望不断降低内容生产成本对内容生产依赖度较高的行业有望迎来重塑受益标的视觉中国拥有超过23的高水准独家或自有内容素材储备丰富多轮AIGC数字藏品均售罄蓝色光标创意画廊平台于22年11月上线支持用户生成抽象画作并用于虚拟人创作AI营销DTC电商等领域万兴科技公司于22年11月宣布布局AIGC首款产品万兴AI绘画开启公测昆仑万维成立StarXMusicXLab目前已经正式销售AI歌曲等天娱数科1月30日公司升级上线MetaSurfing-元享智能云平台将AIGC技术纳入内容创作流程中风险提示技术发展不及预期商业化拓展低于预期版权纠纷等行业日报周报双周报月报建材建材震荡上行静待鲍雁辛分析师0755-23976830春季新开工2023-02-06baoyanxingtjascomS0880513070005水泥本周全国水泥市场价格环比春节前下跌03价格下调区域主要黄涛分析师是江西和贵州幅度20-40元吨长三角沿江地区熟料价格上调30元吨021-38674879春节过后第一周受淡季因素影响下游工程项目和搅拌站尚未启动水泥huangtaogtjascom需求恢复有限仅有少量袋装备货需求企业发货在1-3成水平各地水泥S0880515090001企业正在执行错峰生产或停窑检修价格方面春节过后部分地区水泥企业为打开市场销量采取小幅下调价格策略玻璃本周国内浮法玻璃均价为174632元较节前一周上涨4316元本周浮法玻璃节后价格小涨节后初期中间商存进一步补货但下游开工偏晚补货情绪一般后期市场看中下游手中均有一定存货重点关注新增订单释放情况产能方面2月份约3-4条产线有点火计划个别产线有冷修可能局部地区供应后期有增加预期玻纤本周国内无碱粗纱市场行情延续稳定趋势节后近日市场整体需求尚未恢复各池窑厂产销偏低下短期价格暂报稳粗纱厂家库存压力较大中下游市场节后需求恢复较慢但伴随需求逐步恢复后不排除个别厂执行让利降库操作电子纱方面价格主流走稳近期中下游提货少量按需采购节后整体需求一般后期新增订单量有限伴随需求缓慢恢复电子纱价格或存调涨预期主要原材料价格1月28日-2月3日燃料油油浆山东地区4580元吨环比增长130元吨华东重质纯碱2900元吨环比增长130元吨秦皇请务必阅读正文之后的免责条款部分11of21每日报告回放岛港动力煤平仓价格735元吨环比持平建材行业策略第一我们认为春节后基本面的开门红概率逐步加大尤其是春运感染高峰并没有出现目前估值的修复已经进行一定阶段因此基本面对一季报的映射关系将成为接下来行情交易的重点同时机构仓位目前地产链依然是历史低配交易结构优势是安全性很大的支撑当前应该放眼一年后EPS的弹性是被忽视的重点估值的空间看似不足本质在于对EPS的预测还是充满谨慎事实上现在的业绩预测向明年下半年或者2024年再回头看大概率也是低估的因此业绩弹性和估值空间需要逐步修复的过程我们继续推荐东方雨虹伟星新材北新建材大亚圣象兔宝宝旗滨集团信义玻璃第二继续推荐制造业全球龙头中国巨石福耀玻璃信义玻璃新材料板块继续推荐中复神鹰石英股份行业日报周报双周报月报钢铁需求有所回升等待李鹏飞分析师010-83939783旺季弹性2023-02-06lipengfeigtjascomS0880519080003期待金三银四需求复苏上周五大品种钢材社库升23135万吨厂库升魏雨迪分析师4667万吨总库存升27802万吨钢材表观消费量59194万吨环比升8502021-38674763万吨钢铁需求已进入节后回升阶段但目前需求仍较弱库存累库明显weiyudigtjascom钢铁行业整体表现为弱现实强预期根据往年经验本轮需求回升趋势将S0880520010002持续至旺季34月份而回升的弹性主要有赖于地产修复的情况在地产端我们观察到截至年月份虽然各项数据仍在下降但降幅已明显收窄王宏玉研究助理2212后期随着地产端支持政策继续发力并逐步由政策端向基本面传导地产端021-38038343需求有望从底部逐步抬升另外在稳经济的背景下我们预期基建仍将发wanghongyugtjascom挥托底作用基建端需求仍有较强支撑在制造业端我们预期新能源汽车S0880121050081家电能源机械等领域的需求仍有上升弹性总体来看我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱且从节奏上来看我们对金三银四阶段存在更多期待上周五大品种钢材总产量为86996万吨环比升139同比降274上周247家钢厂高炉开工率7741环比升412个百分点全国电炉开工率2949环比较1月20日升513个百分点2022年全国粗钢产量1013亿吨同比降21我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求上周螺纹热卷模拟生产利润分别为1986元吨186元吨环比分别降43元吨降143元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为26367万吨环比增1284万吨进口铁矿库存为139亿吨环比增18546万吨整体来看上周铁矿废钢价格呈下降趋势焦炭价格仍维持不变钢厂成本压力有所减弱但叠加钢价下跌钢厂盈利进一步下跌目前钢厂仍处于微利甚至亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升请务必阅读正文之后的免责条款部分12of21每日报告回放维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业河钢资源钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业更新动力锂电负面冲击难改电动化稳步推进石岩分析师0755-239760682023-02-06shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经庞钧文分析师过去此前市场担心的疫情冲击供应链短缺经济低迷等负面冲击都已经021-38674703得到充分反应新能源车消费需求潜力仍足更多车企推动车型供给进一步pangjunwengtjascom丰富看好2023年欧洲新能源车销量增长重点推荐1盈利复苏的电池S0880517120001环节推荐宁德时代亿纬锂能国轩高科比亚迪等受益标的珠海冠宇鹏辉能源欣旺达竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节牟俊宇分析师2推荐隔膜环节的恩捷股份星源材质电解液环节的新宙邦受益标的科0755-23976610达利3新技术层面重点推荐钠离子电池环节推荐振华新材鼎胜新材moujunyugtjascom蔚蓝锂芯受益标的元力股份维科技术等4估值较为便宜的祥鑫科技S0880521080003贝特瑞等新能源汽车再创新高全年突破250万辆2022年欧洲新能源乘用车销量仍然实现2589万辆同比增长144其中渗透率达到229再创历史新高较2021年全年提升37pct车型结构看纯电动占比约6成较2021年提升7pct国别结构看德国新能源销量为833万辆领衔欧洲同比增长222占比欧洲新能源份额322挪威渗透率最高达到886较2021年提升24特斯拉领衔欧洲市场头部集中度明显根据EU-EVs数据2022年1-12月欧洲新能源CR5厂商分别为特斯拉大众宝马现代和奥迪共占据市场零售销量440份额CR15占比达到813头部集中度明显其中特斯拉实现销量193万辆领衔欧洲同比增长195补贴影响有望消退供给驱动销量上涨考虑到1补贴方面除德国之外欧洲主要国家新能源补贴退坡已于2022年中实行2023年补贴冲击影响相对可控2欧盟全球最严格碳排放标准下大众斯特兰蒂斯等欧洲本土车企加快电动化进程车型供给进一步丰富3中国自主新能源品牌凭借在新能源领域的先发优势及三电技术和智能驾驶相关领域的竞争优势2023年有望加大出口欧洲市场规模我们预计2022年欧洲新能源乘用车销量仍然实现2589万辆同比增长144预计2023年欧洲新能源车销量有望突破300万辆同比增长超过15请务必阅读正文之后的免责条款部分13of21每日报告回放风险提示补贴退坡影响销量经济复苏不及预期行业更新批零贸易业商务部再提促进跨境电商发展刘越男分析师021-38677706三重利好加持2023-02-06liuyuenangtjascomS0880516030003商务部再提促进跨境电商海外仓等新业态持续快速健康发展12陈笑分析师月2日国办举行新闻发布会提出2022年跨境电商市场采购贸易方式等外021-38677906贸新业态在蓬勃发展进出口规模超过3万亿元占外贸的比重超过72chenxiao015813gtjascom发布会提出要面向外贸企业办好四件事包括推动国内贸易展会全面恢复S0880518020002线下展促进跨境电商海外仓等新业态的进一步发展发掘新需求支持走出去为跨境商务往来提供更多便利3此前财政部海关总数国家税务总局联合发布公告出口商品退运可实现零税负将利好减少税收负担2022年11月国内跨境电商综试区迎年内第二轮扩容政策层面支持力度持续增强为跨境电商发展注入充足信心与新动力亚马逊公布2022Q4财报收入表现好于此前预期亚马逊平台生态持续好转利好头部跨境电商公司业务边际改善1亚马逊2022Q4销售额同比91492亿美元高于BBG一致预期1458亿美元北美地区同比13AWS同比20且2023Q1营收指引1210-1260亿美元之间与一致预期基本吻合2考虑到亚马逊2022年黑五搜索排名下滑叠加月均GMV走低2022Q4收入表现显著好于此前预期随着库存高点在11-12月已过后续或望持续改善3我们认为亚马逊收入改善叠加平台生态持续好转意味着平台上的头部跨境电商业务层面边际改善三重利好加持下头部跨境电商公司望实现EPS与估值的双重修复1过去2年亚马逊平台的封号事件使得不合规经营的卖家出清目前平台生态更为合规更为健康供给侧有显著改善且亚马逊推出的账户状况保障计划实则为提高准入门槛维护平台规则进一步倒逼跨境电商完善管理制度留下者强者恒强2海运费同比下降30-40外部环境持续改善部分公司头程尾程费用达到近20将受益运费下降实现利润率修复3通胀窗口期带来的消费降级机会兑现性价比渠道正在崛起推荐综合电商平台以及跨境电商头部公司1主线一互联网电商龙头加速出海步伐有望受益政策支持力度增强以及海外电商渗透率持续提升推荐美团-W阿里巴巴-SW拼多多京东集团-SW2主线二推荐头部跨境电商平台推荐小商品城受益华凯易佰子不语等华凯易佰战略规划清晰泛品业务增长高于此前预期多地区多平台战略拉动业绩高增长子不语2022年入住亚马逊后将显著受益流量倾斜服饰鞋履在平台的渗透率望从07提至3风险提示全球疫情反复竞争加剧政策风险地缘政治冲突等行业策略食品饮料站在新一轮消费复苏的起点訾猛分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分14of21每日报告回放021-386764422023-02-06zimenggtjascomS0880513120002李梓语分析师投资建议021-38032691liziyugtjascom白酒配置上建议先确定性后弹性短期建议增持低估值和确定性标的五粮液迎驾贡酒洋河股份今世缘贵州茅台古井贡酒泸州老窖山S0880519080010西汾酒等逐步增持景气有望改善的次高端标的舍得酒业酒鬼酒等受徐洋分析师益标的老白干酒021-38032032xuyang022481gtjascom大众品重点布局确定成长啤酒行业以及成长性子行业餐饮供应链建议增S0880520120008持1疫后改善成本下降标的青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒宝立食姚世佳分析师品千味央厨味知香中炬高新百润股份嘉必优以及疫后恢复的绝味食品紫燕食品2中长期布局洽洽食品安井食品立高食品海天021-38676912味业等港股建议增持华润啤酒青岛啤酒股份中国飞鹤周黑鸭等yaoshijiagtjascomS0880520070001李耀分析师8621-38675854白酒高端地产酒动销亮眼次高端逐步恢复liyao022899gtjascomS0880520090001白酒春节前后动销超预期23年春节在感染后压抑消费需求释放及春节旺季陈力宇分析师返乡礼赠聚餐等驱动下白酒动销超预期1高端和地产酒表现优异主流企业动销实现正增长尤其是100价位带在返乡潮带动下销售火爆2动021-38677618销表现优异批价低位以价换量特征较为明显库存略有上升3月份之chenliyugtjascom后批价走势较为关键S0880522090005李美仪研究助理Q2是重要观察期次高端值得重视Q1动销超预期但批价处于低位Q2021-38038667控量挺价将很关键目前看节后商务宴席日常聚餐将接力春节消费limeiyi026738gtjascom次高端有望逐步进入复苏期S0880122070042啤酒三周期共振迎来超级大年春节动销加速中期成本下降长期结构升级旺季将来临成本下降结构升级毛销差显著改善大众品边际改善聚焦成长自赛道大众品需求端逐渐复苏成本下降已经逐步体现成长性赛道主要聚焦于餐饮供应链渗透率提升同店改善增长将加速风险提示经济复苏不及预期疫情反复行业竞争加剧等请务必阅读正文之后的免责条款部分15of21每日报告回放公司事件点评青鸟消防002960储能安全规程实施本次评级增持上次评级增持在即公司PACK级先发优势显著2023-02-07目标价3666元上次目标价3666元电化学储能电站安全规程为我国储能安全领域的首个指引性文件现价3166元将于2023年7月1日正式实施文件对储能消防安全的发展提供方向指引总市值17865百万推动一系列相关标准和配套措施落地徐乔威分析师评论021-38676779xuqiaowei023970gtjascom投资建议推荐国内通用消防产品龙头青鸟消防关注公司在PACK级消防S0880521020003下的先发优势和自研芯片支撑的强产品力维持公司2022-2024年EPS预测鲁悦研究助理分别为122148184元维持目标价3666元维持增持评级021-38031651luyuegtjascom安全规程强调精准消防行业价值量有望提升文件明确尽早探测S0880121060025精准灭火的方向给出灭火降温抑制复燃的要求PACK级方案下王佳研究助理储能消防价值量有望数倍增长复合型方案配置进一步提升储能消防投入文件高度强调储能消防精准性将最小保护单元缩小至PACK级电池模块010-83939781若采用PACK级探测灭火则该配置方案下储能消防价值量能够得到数wangjia025750gtjascom倍增长文件强调持续抑制复燃业内常用方法为多次气体喷射或采取S0880122010073气体灭火水降温的复合型配置复合型配置同样能带来储能消防投入的曾大鹏研究助理成倍提高0755-23976738zengdapenggtjascom自研朱鹮芯片助力降本竞争优势显著公司自研朱鹮芯片能够有S0880121120056效优化布线线径降低功耗节省成本PACK级消防大幅度提升储能消防成本储能消防可能占据项目建设成本的10而公司能够通过使用自研芯片帮助客户将成本占比控制在5-7在行业内竞争优势显著深入PACK级消防公司具备先发优势安全规程格外强调储能消防的精细化公司率先布局精准消防于2022年初成立储能消防业务群组形成12N布局提供从站级舱级簇级到PACK级的整体解决方案能够满足安全规程及各类客户需求目前市场上的产品多以舱级为主而公司自研芯片的高度集成化和小型化让消防能够深入电池模块形成先发优势风险提示PACK级消防产品开发过程中与电池企业合作进程受限公司更新报告科大讯飞0022302023年核心业务强本次评级增持上次评级增持势反转ChatGPT和数据要素是重要催化2023-02-06目标价8602元上次目标价8625元请务必阅读正文之后的免责条款部分16of21每日报告回放现价4790元维持增持根据业绩预告并考虑疫情影响下调预测20222023年归母总市值111308百万净利至5882217亿元原26353627亿元EPS025095元原113156元预测2024年归母净利2869亿元EPS123元考虑到2023年核心业务望强势反转中长期稀缺性明显维持目标价8602元维持增持李沐华分析师中期来看2023年公司核心业务将强势反转1教育B端业务2022年由010-83939797于疫情影响订单的签单和执行存在延迟这些订单将于2023年加速落地limuhuagtjascom在双减的大背景下教育信息化门槛提高市场集中度上升而讯飞承建教S0880519080009育部课后管理平台讯飞有成为汇聚教育内容的平台的潜质护城河进一步齐佳宏分析师加深C端业务中随着学校线下教学恢复个性化学习手册将快速放量学习机业务则受益于年线下销售渠道的大幅扩张智能硬件一方010-8393983720222面公司逐步切入更主流的赛道打开成长天花板比如在kindle退出中国qijiahonggtjascom后讯飞办公本销量占据榜首另一方面随着2023年出国行放开翻译机S0880519080007等单品的需求将快速回暖长期来看公司在AI赛道中的稀缺性依然存在对于AI公司而言由于在研发资源上不占优势技术壁垒有明显的窗口期这些公司必须掌握数据端口才能有效抵御IT巨头的潜在威胁目前已上市或拟上市的AI头部公司中只有科大讯飞通过对行业赛道的卡位实现了对数据端口的把控从中长期来看讯飞股价上涨的核心驱动力不是某个阶段财务数据超预期而是市场逐渐意识到在现阶段的AI赛道中利用自身禀赋占据核心应用场景才是核心从而对讯飞的竞争壁垒进行重估催化剂ChatGPT快速发展和数据要素政策持续推进风险提示AI技术落地不及预期公司首次覆盖豪美新材002988深耕铝型材向汽本次评级增持目标价2582元车材和高端门窗切入2023-02-06现价1764元总市值百万4106首次覆盖增持评级我们预计公司22-24年EPS分别为-036117181元参考可比公司估值给予目标价2582元增持评级鲍雁辛分析师公司深耕铝型材多年产品结构升级静待盈利修复公司已转型成为一家0755-23976830从事传统铝合金材料节能系统门窗和汽车轻量化材料等多领域研发生产的baoyanxingtjascom的铝加工先进企业公司预计2022年归母净利润亏损6600-9600万元同比下降公司计提了大量减值轻装上阵看好公司产品结构升S088051307000514743-16899级后的盈利修复石岩分析师0755-23976068汽车轻量化趋势加强公司把握机遇迅速发展新能源汽车有更加迫切的轻shiyan019020gtjascom量化需求工信部节能与新能源汽车技术路线图提出我国到2025年汽车S0880519080001单车实现250kg辆铝型材市场广阔公司在汽车轻量化铝型材业务上布局杨冬庭分析师较早技术积累深厚公司已进入多家一线车企供应链目前已获得200余个定点项目公司早期的定点已进入收获期带动营业收入快速增长0755-23976166yangdongtinggtjascom系统门窗催化行业集中度提升贝克洛具备独特产业链卡位优势随着系统S0880522080004门窗渗透率提升通过提高门窗材料集成化标准化能力降低过去散装请务必阅读正文之后的免责条款部分17of21每日报告回放传统门窗施工的非标性为门窗行业带来集中度提升的契机贝克洛作为公司在高端系统门窗行业长期深耕的品牌上游享有豪美母公司铝型材自供优势下游具备先发品牌和渠道优势23年伴随工程业务回暖和零售渠道持续铺开有望实现盈利扭转风险提示下游需求不及预期原材料价格波动专题外资流入提振风险偏好关注TMT机会陈奥林分析师021-386748352023-02-07chenaolingtjascomS08805161000011月份外资净流入超1400亿创单月历史新高经济刺激政策出台和疫情张晗分析师防控政策的优化使得压制外资的风险因素缓和中国经济增长预期得到强化021-38676666外资大规模持续加仓A股与偏低的内资成交活跃度形成鲜明对比融资成交zhanghan027620gtjascom占比处于过去三年较低的24分位S0880522120005从细分行业来看新能源非银金融食品饮料银行电子有色金属净流入超百亿相比之下煤炭建筑地产交运等行业为净流出状态外资流入提振市场风险偏好近两年北上资金成交在A股占比仅有6左右其对市场影响不仅是提供了增量资金而且有利于提升风险偏好统计过去6次外资大幅流入阶段外资平均净流入1300亿融资余额平均提升1580亿春节后融资余额出现底部回升迹象提升幅度仍然有较大空间此外外资大幅流入后市场涨停板股票数量会有显著提升代表市场活跃度的提升从跟随增量资金的角度进行选股当前或已进入外资流入的后半程建议关注融资资金买入较多的个股春节后融资买入较多的个股详见表4外资流入后市场短期内强势TMT板块表现亮眼外资大幅流入后一个月内市场仍然强势随着时间窗口拉长至季度部分宽基指数转为下跌传媒和计算机行业获得超额收益的概率较高风险提示疫情发展形势超预期全球流动性环境超预期变化国内经济恢复不及预期本结论仅由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告主动量化周报食品50ETF场景修复下的景气上行陈奥林分析师021-386748352023-02-06chenaolingtjascomS0880516100001整体看受益于消费场景的恢复食品饮料行业基本面存在较大的修复徐忠亚分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分18of21每日报告回放021-38032692空间从历史经验看估值大概率能随之抬升后续或有较好表现xuzhongyagtjascomS0880519090002宏观经济随着疫情防控措施的优化经济不利因素的影响逐步减弱从现有可得数据看居民消费能力驱动因素之一的消费场景逐步恢复市场整体预期上移行业基本面借鉴海外市场经验放开后消费环节修复的空间和概率较大12月社零数据已有所回暖不过与常态化水平相比还有较大的上升空间食品饮料及细分行业基本面多数受到疫情影响盈利水平和盈利能力均存在较大的修复空间市场资金不论是北上资金还是主动净买入额指标均表明近期食品饮料行业受市场关注度居前近期行业及标的均有较好的表现估值随着基本面的逐步修复从历史数据看估值抬升的概率较大食品饮料行业未来或仍有较好的表现华安食品50ETF紧密跟踪中证申万食品饮料指数可帮助投资者一指网罗各子行业龙头公司风险提示本报告内的结论由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告基金周报定期2022年4季度FOF基金持仓解析中陈奥林分析师021-38674835长期纯债型基金占优2023-02-06chenaolingtjascomS08805161000012022年4季度FOF基金持仓解析中长期纯债型基金占优我们以2022殷钦怡分析师年9月30日以前成立的FOF基金为样本从基金类型和个体基金的维度统021-38675855计了FOF基金2022年4季度的持仓情况从基金类型来讲持有频次高于yinqinyigtjascom50次的基金类型中持有频次排名前三的基金类型为中长期纯债型基金灵S0880519080013活配置型基金偏股混合型基金持有频次分别为625622467次持有市值分别为276381255510303亿元相反地FOF基金持有频次排名末三的基金类型为被动指数债券型基金偏债混合型基金国际股票型基金持有频次分别为1019053次持有市值分别为235220231289亿元从个体基金角度来讲海富通中证短融ETF交银裕隆纯债A银华交易货币A等基金持有频次不低于15次其中海富通中证短融ETF交银裕隆纯债A银华交易货币A持有频次排列前三位其持有频次分别为333125次持有市值分别为8051643212亿元主动型基金表现股票型基金收益最高债券型基金收益最低请务必阅读正文之后的免责条款部分19of21每日报告回放被动型基金表现新上市ETF方面上周无ETF上市各ETF板块综合表现方面智能汽车ETF涨幅最大平均涨幅405创新药ETF跌幅最深平均跌幅229科技ETF规模增加最多总规模增加3925亿元单只ETF收益表现方面南方国证在线消费ETF为涨幅最大的ETF周收益率586单只ETF规模变动方面南方中证1000ETF华泰柏瑞沪深300ETF分列规模增加减少最多的ETF规模增加减少1458亿元2657亿元另类投资基金表现中航首钢生物质REIT收益最高周涨幅达682中金普洛斯仓储物流REIT规模增加最多增加257亿元FOF投资策略A股港股走低美股走高国债信用债转债集体走高黄金有色原油集体走低风险提示本报告结论基于公开历史数据的统计分析并不预示基金未来表现亦不构成未来投资收益的保证或基金产品的投资建议英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230207汤蔚翔分析师021-386761722023-02-07tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsThematicInvestmentStrategyChatGPTGaoceTech688556OWTPRMB11260Iflytek002230OWTPRMB8602Sunresin300487OWTPRMB12160LithiumPowerBatterySectorUpdateReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分20of21