加息节奏进一步放缓，美联储对经济基本面仍乐观。美联储2月FOMC会议宣布加息25BP，基本符合市场预期。一方面，2022年12月美国CPI通胀达到6.5%，美国通胀正在加速回落；另一方面，美国2022年12月美国非制造业落入荣枯线以下，经济悲观预期进一步发酵，从而本次加息25BP已基本是市场一致预期。但是美联储对美国经济基本面仍然乐观，认为软着陆的可能性很大。
　　美联储未对加息终端利率给出明确指引，但是本次表态相对偏鸽，我们判断3月份最后一次加息是大概率事件。鲍威尔未在发言中给出明确的前瞻性指引，而是正反两方面均有提及，但是总体看来，FOMC会议声明和鲍威尔的发言在边际上更加鸽派，一是第一次提起“通胀有所缓和”，二是对于导致通胀的俄乌冲突、疫情、食品和能源价格上涨等因素，均弱化或不提及，反映对通胀的下行更加乐观；三是鲍威尔提及3月份更新加息路径后存在终端利率比12月份更低的可能性。与美联储预测不同的是，我们认为美国陷入浅衰退的可能性较高，时间窗口在二季度后期，叠加通胀下行趋势，后续加息一次25BP后停止加息的概率较大，即我们判断基准情形下，终端利率在4.9%左右；但不排除通胀粘性超预期，5月份继续加息25BP的可能性。整体而言，在通胀下行和浅衰退预期下，我们认为3月份最后一次加息仍是大概率事件。
　　美国股债市场对联储偏鸽表态再定价，出现普涨。美联储2月FOMC会议声明发布后，由于其传递信息有限，美国股债市场略有波动；但鲍威尔发言后，股票市场明显上涨，债市长端利率明显下跌。从股债市场反应来看，市场对美联储的解读更偏向于乐观。
　　美债长端利率全年在3.0%-3.5%之间震荡下行，加息放缓直至停止和衰退交易占主导。衰退预期发酵，同时美国通胀后续整体回落态势基本确定，通胀预期会随实际通胀下行而下行，因而美债长端利率整体将呈现下行趋势，但会受到债务扩容、美联储减持、外部抛售三重供给压力冲击，波动较大，预计全年在3.0%-3.5%左右震荡下行。
　　美元指数全年大概率整体下行，人民币升值是大趋势。美国衰退预期主导美元走势，后续美联储加息幅度降低，衰退和加息停止双重作用下，美债收益率将会走整体下行的趋势，对美元指数的支撑也进一步走弱，同时欧元区经济在暖冬到来下表现强于预期，对美元指数形成一定压降。全年来看，人民币依然是升值的大趋势，预计二季度之后中美基本面的反转将会开启人民币的趋势性升值。
　　风险提示：美国通胀粘性可能超预期，导致加息时间和幅度超预期；美国经济下行不及预期，美元仍有支撑，导致人民币升值缓慢或震荡
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-02-0109002023-02-0215002事件点评加息如期放缓交易主线转向分子端2023-02-022专题研究八大问题看疫后居民预期2023-02-013每事件点评休生养息温和扩张2023-02-013日A股策略观察重大项目密集开工用工需求边际回暖2023-02-024报海外策略研究美联储口风松动市场正抢占先机2023-02-025告A股策略观察上游预喜率居前装备与材料增速超预期2023-02-016回A股策略快评全面注册制开启资本市场焕新生2023-02-017行业事件快评商业银行板块仓位继续回升龙头标的获增持2023-02-028放行业事件快评投资银行业与经纪业全面注册制启动头部投行和PE更受益2023-02-029行业日报周报双周报月报新兴能源2022年国内光伏装机回顾2023-02-019行业一般研究医药国泰君安医药行业研究CAR-T快速发展为治愈带来希望丁丹黄炎202302012023-02-0110行业更新房地产剑指需求继续演绎2023-02-0111行业更新环保科学仪器的国产化替代大潮将至2023-02-0111行业专题研究建材内外资底部增配建材龙头2023-02-0112行业事件快评建筑工程业2023年一带一路风云再起第三次峰会增持正当时2023-02-0113公司研究海外华住集团-S1179恢复幅度领先行业拓店放缓但符合预期2023-02-0214公司更新报告舍得酒业600702舍得2023蓄势待发顺势而为2023-02-0215证公司更新报告森马服饰00256322年疫情导致利润承压23年业绩改善可期2023-02-0115券公司更新报告新易盛300502业绩符合预期积极布局800G和硅光2023-02-0116研公司更新报告五洲新春603667五洲新春2022业绩预告点评2023-02-0117究公司更新报告歌力思603808门店逆势扩张2023年业绩复苏弹性较大2023-02-0117报公司更新报告荣盛石化002493需求复苏在即千亿投资打开未来空间2023-02-0118公司事件点评亿纬锂能300014加码荆门产能迎接量利齐升2023-02-0119告公司更新报告恒力石化600346静待需求回暖期待第二成长曲线2023-02-0119衍生品周报黑天鹅指数下行尾部风险概率较低2023-02-0220专题钢铁行业基本面量化之子行业比较研究2023-02-0121专题钢铁行业基本面量化之行业内选股研究2023-02-0122专题研究理财赎回冲击下转债市场众生相2023-02-0222策略月报春节后债市的机会和风险判断2023-02-0123英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302022023-02-0224请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-02-0109002023-02-021500事件点评加息如期放缓交易主线转向分子端董琦分析师021-386747112023-02-02dongqi020832gtjascomS0880520110001加息节奏进一步放缓美联储对经济基本面仍乐观美联储2月FOMC汪浩分析师会议宣布加息25BP基本符合市场预期一方面2022年12月美国CPI通0755-23976659胀达到65美国通胀正在加速回落另一方面美国2022年12月美国非wanghao025053gtjascom制造业落入荣枯线以下经济悲观预期进一步发酵从而本次加息25BP已基S0880521120002本是市场一致预期但是美联储对美国经济基本面仍然乐观认为软着陆的可能性很大美联储未对加息终端利率给出明确指引但是本次表态相对偏鸽我们判断3月份最后一次加息是大概率事件鲍威尔未在发言中给出明确的前瞻性指引而是正反两方面均有提及但是总体看来FOMC会议声明和鲍威尔的发言在边际上更加鸽派一是第一次提起通胀有所缓和二是对于导致通胀的俄乌冲突疫情食品和能源价格上涨等因素均弱化或不提及反映对通胀的下行更加乐观三是鲍威尔提及3月份更新加息路径后存在终端利率比12月份更低的可能性与美联储预测不同的是我们认为美国陷入浅衰退的可能性较高时间窗口在二季度后期叠加通胀下行趋势后续加息一次25BP后停止加息的概率较大即我们判断基准情形下终端利率在49左右但不排除通胀粘性超预期5月份继续加息25BP的可能性整体而言在通胀下行和浅衰退预期下我们认为3月份最后一次加息仍是大概率事件美国股债市场对联储偏鸽表态再定价出现普涨美联储2月FOMC会议声明发布后由于其传递信息有限美国股债市场略有波动但鲍威尔发言后股票市场明显上涨债市长端利率明显下跌从股债市场反应来看市场对美联储的解读更偏向于乐观美债长端利率全年在30-35之间震荡下行加息放缓直至停止和衰退交易占主导衰退预期发酵同时美国通胀后续整体回落态势基本确定通胀预期会随实际通胀下行而下行因而美债长端利率整体将呈现下行趋势但会受到债务扩容美联储减持外部抛售三重供给压力冲击波动较大预计全年在30-35左右震荡下行美元指数全年大概率整体下行人民币升值是大趋势美国衰退预期主导美元走势后续美联储加息幅度降低衰退和加息停止双重作用下美债收益率将会走整体下行的趋势对美元指数的支撑也进一步走弱同时欧元区经济在暖冬到来下表现强于预期对美元指数形成一定压降全年来看人民币依然是升值的大趋势预计二季度之后中美基本面的反转将会开启人民币的趋势性升值风险提示美国通胀粘性可能超预期导致加息时间和幅度超预期美国经济下行不及预期美元仍有支撑导致人民币升值缓慢或震荡请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25每日报告回放专题研究八大问题看疫后居民预期2023-02-01董琦分析师021-38674711问题一感染面有多大阳康后行为如何变化调查数据显示近九成人dongqi020832gtjascom已感染感染之后68的人都会更加注重健康与养生S0880520110001汪浩分析师问题二消费的增量在哪儿服务消费和必选消费为主旅游餐饮医疗0755-23976659健康支出或将明显增多69的人预期2023年将会增加服务消费支出成为wanghao025053gtjascom消费增加最集中的领域56的人预期必选消费将会增加服务消费中旅游S0880521120002餐饮和医疗健康是主要方向问题三超额储蓄是否会释放方向在哪儿超额储蓄流出有限释放储蓄多在金融资产超六成表示不会主动降低过去已有储蓄对于释放储蓄的人而言主要将用于配置金融资产和消费仅有少部分人用于买房问题四收入预期是否明显改善并无明显改善大部分人认为未来几年收入持平疫情前水平疫情对居民收入的影响具有疤痕效应大部分居民预期未来两年收入持平疫情前水平问题五居民购房意愿有多强房价预期如何整体购房意愿偏低房价预期仍悲观当前居民买房意愿仍然偏低其中大部分人已有房产不买房的主要原因在于资金不足和预期房价下跌超八成预期房价将继续下跌或持平问题六疫后各地工程建设力度有无明显增长多数认为基本持平整体未见明显增加大多数观察认为疫后基建相较于往年基本持平观察到增多和减少的比例大致相抵基建未见明显趋势问题七复工复产是否受到影响未见明显影响绝大部分认为复工复产无制约少部分甚至会提前复工对于疫情和身体健康的担忧仍然存在但占比不高问题八居民部门对2023年股票市场的预期如何大部分乐观但是小涨为主流预期从对2023年股票市场态度的调查中我们发现认为会上涨的占63其中认为会小涨的占多数44认为会大涨的占19认为基本持平或会下跌的合计占12风险提示本报告数据来源为问卷调查样本选取有限未进行严格的全国抽样调查问卷的方法方式及发放范围存在局限影响结果的代表性受问卷长度提问方式以及调研对象回答问题方式等影响结果可能存在偏差事件点评休生养息温和扩张2023-02-01董琦分析师021-3867471112月一般公共预算收入增速大幅提升单月同比创22年新高但收入仅dongqi020832gtjascom完成预算目标的969税收收入下滑非税收入成为主要支撑国内增值税S0880520110001请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25每日报告回放黄汝南研究助理进口和土地相关税种改善明显010-83939779huangrunangtjascomS088012108000612月一般公共预算支出增速有所回落支出进度落后于过去两年民生类支出维持高位基建支出降幅持平总体来看22年在有限的财力下优先保障了民生支出且随着疫情冲击减弱民生支出从偏重卫生健康转向社保就业12月政府性基金收入继续下滑土地继续拖累完成预算进度为历史最低受收入减少的制约12月政府性基金支出同比也出现大幅下滑2022年财政在严峻困难的形势下以少收少支收官展望23年财政空间有两个有利因素和两个不利因素1有利因素23年增值税恢复性增长有望带动税收收入快速上行地产企稳有望缓解政府性基金收入压力2不利因素地方政府债务压力陡增继续加杠杆的空间受限同时利润上缴结转结余等余粮的腾挪空间已被大大压缩23年财政政策将会经历休生养息的过程支出强度温和扩张有三个关键词分别是开源节流中央加杠杆和广义财政1考虑到政府债务负担预计国债地方一般债所构成的狭义财政赤字增长幅度有限预算赤字率在3-32之间为避免专项债资金中断新增专项债额度有望在4万亿左右2新增赤字之外预计23年财政仍会加大存量资金盘活力度来弥补收支缺口3广义财政工具带动中央加杠杆募集资金的方式有两种一是发行政策性金融债与国债具有相同的信用等级二是从央行获得抵押补充贷款PSL支持募集资金主要投向国家重大项目建设领域风险提示经济复苏力度不及预期地方债务风险暴露A股策略观察重大项目密集开工用工需求边际回暖方奕分析师021-38031658fangyi020833gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25每日报告回放S08805201200052023-02-02张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascom下游消费景气分化春节假期中游传统制造景气延续低位上游钢材价S0880122070056格迎开门红下游消费景气分化春节期间商品房成交面积同比下滑猪价继续寻底乘用车销量环比回落但服务消费与部分必选商品消费强劲复苏春节假期传统制造企业陆续放假停产企业开工率多数回落中游发电耗煤量环比大幅下滑浮法玻璃水泥需求表现平淡上游煤价小幅回落钢材工业金属价格显著上涨疫后复苏跟踪重大项目密集开工用工需求边际回暖1短途出行平稳修复春节前十天0122-0131下同主要城市地铁客运量较22年春节同期增长73春运前25天0107-0131下同百城拥堵延时指数较21年春运同期上涨082长途出行活跃度提升但春运客流修复略不及预期春运前25天全国百度迁徙规模指数较22年同期增长30全国旅客发送量恢复至19年春运同期的53修复不及预期或因部分群体提前返乡自驾返乡3服务消费强劲复苏018-0114酒店RevPAROCCADR环比变化-35-5324春节前十天全国电影票房较22年同期增长184春节假期国内旅游人次旅游收入恢复至19年春节同期的89734重大项目密集开工用工需求显著回暖多省公布23年全年一季度重大项目投资计划计划投资金额较22年普遍上涨上周新增招聘帖环比下滑11较往年春节期间下滑幅度明显收窄企业招工有所前置据58同城赶集直招数据23年春节开工前三天128-130企业招聘需求环比上涨43用工需求显著回暖下游消费春节地产销售同比回落乘用车销量环比下滑春节前十天30大中城市商品房成交面积同比下滑17返乡置业热度较低上周22省市平均生猪价格周环比下跌02供应过剩压力仍在上周我国乘用车零售批发环比上月同期下滑7175主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放中游制造春节假期需求回落发电耗煤量环比下滑上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量耗煤环比下滑8888石油沥青高炉PTA半钢胎开工率周环比变化-7207-14-188浮法玻璃价格周环比上涨17水泥价格指数周环比下滑17上游资源动力煤价小幅下滑钢材价格迎开门红上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌16春节工业用电下滑叠加气温偏高致使电煤需求回落产地煤企放假致使供应有所收缩煤市整体呈现供需双弱的格局螺纹钢热轧板卷价格周环比上涨2207主因稳增长政策提振需求预期美国经济软着陆预期增强叠加加息预期回落长江有色铜铝价格周环比大涨2028风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期海外策略研究美联储口风松动市场正抢占先机戴清分析师021-38031722daiqing027241gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25每日报告回放S08805220900072023-02-02会议前2月会议是否会进一步讨论以及释放暂停加息信号以及鲍威尔如何引导市场预期将会是市场关注焦点美联储2月加息25基点基本上板上钉钉同时市场在12月议息会议后明显与美联储引导的预期脱节正成为美联储的棘手问题市场当前定价的是经济软着陆通胀持续缓解的完美预期而近期多项经济数据均支持经济软着陆以及通胀回落的预期组合但美联储货币政策决策具有滞后性需要等待关键数据显著改善因此美联储政策基调多显谨慎议息会议声明中前瞻性指引变化较小承认通胀有所缓解但保留持续加息意味着之后仍有加息空间加息侧重点从节奏转向空间美联储如期加息25个基点将联邦基金利率目标区间提高至450-475声明虽承认近期通胀有所缓解但重申了需要持续加息且没有暗示暂停加息的时机意味着美联储或将继续以25个基点的幅度进行加息同时强调了加息的侧重点由节奏转向空间并弱化俄乌冲突对通胀的助推影响暂停加息及降息条件仍尚不具备但发布会上鲍威尔口风松动表示未来将相机抉择转向预期升温鲍威尔重申加息立场虽表示反通胀进程已经开始但仍处早期阶段宣布胜利为时尚早并强调需持续关注就业缺口和工资增长同时鲍威尔表示时下仍不适合暂停加息但在未来的政策制定上给了投资者很大的想象空间美联储表示没有考虑暂停后再重新开始加息减少了后续利率路径的风险鲍威尔同时表示如果经济形势符合预期预计FOMC不会在2023年降息且如果通胀下降得更快则会影响政策决策意味着若美国经济形势不及预期或者通胀超预期下行美联储年内仍具备转向可能性在通胀趋势性回落背景下服务业PMI零售消费等判断经济软着陆预期的关键指标以及就业缺口薪资压力等核心数据将市场博弈美联储暂停乃至降息的主要依据1服务业增加值对美国GDP的贡献占比较大且当前非农新增就业也主要来自服务业部门因此服务业PMI景气指标将成为判断美国经济状况及就业重要指标2就业缺口薪资增速是美联储重点关注的指标也是当前通胀能否延续回落的主要风险以及美联储暂停加息的主要依据美联储口风松动利好流动性宽松交易1美股流动性预期博弈仍将持续分子盈利端压力将逐渐加大2美债全年来看经济数据走软通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行3黄金美元及美债利率回落黄金有望在流动性利好驱动下上行风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧A股策略观察上游预喜率居前装备与材料增速超预方奕分析师021-38031658期2023-02-01fangyi020833gtjascomS08805201200051设备与材料细分赛道业绩超预期个股较多包括油服其他电源设备请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25每日报告回放田开轩研究助理电机乘用车能源金属等021-38038673tiankaixuan026724gtjascom2预喜率居前的行业主要集中在上游煤炭有色中游电力设备等行业S0880122070045全业绩预告增速整体法测算为高于预告增速中位数已公布预3A22告的头部公司业绩相对更佳风险提示披露口径代表性不足业绩预告与真实业绩存在偏差A股策略快评全面注册制开启资本市场焕新生方奕分析师021-380316582023-02-01fangyi020833gtjascomS0880520120005金融供给侧改革领域至关重要的里程碑全面实行股票发行注册制金黄维驰分析师融供给侧改革的核心在于提升直接融资比例和降低债务融资杠杆全面实行021-38032684注册制遵循了把选择权交给市场的本质要求是资本市场更好支持实huangweichigtjascom体企业发展壮大的内在需要是落实创新驱动发展战略的必然要求是新形S0880520110005势下全面深化资本市场改革的重要举措2018年以来伴随科创板创业板和北交所试点注册制资本市场深化改革迎来高质量发展新局面一方面改革下的发行上市审核机制更加优化在提高审核注册的效率和可预期性的同时加强证监会对交易所审核工作的监督指导切实把好资本市场入口关另一方面全面注册制强化市场与法治约束充分贯彻以信息披露为核心的理念沪深主板完成注册制关键拼图多层次资本市场体系定位更清晰本次改革的重中之重是沪深主板包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制优化盘中临时停牌制度新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范围改革后主板突出大盘蓝筹特色重点支持业务模式成熟经营业绩稳定规模较大具有行业代表性的优质企业多层次资本市场体系将更加清晰覆盖不同行业不同类型不同成长阶段企业1主板主要服务于成熟期大型企业2科创板突出硬科技特色发挥资本市场改革试验田作用3创业板主要服务于成长型创新创业企业4北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地顺应产业结构转型升级优化A股市场交易结构全面注册制下的A股市场提供了更为便捷的融资通道有望加大优质企业的长期供给加快实现产业结构转型升级当前政策制度的改革产业结构转型的需要微观创新企业发展的诉求三者形成了很好的共振其合力及其意义有望超出市场预期此外不同板块定位将高度清晰与分化将为投资者交易与配置提供更丰富的选择可以积极引入长期资金推动A股估值体系与全球市场接轨从估值修复到盈利增长战略看好A股行情11月以来我们在报告预期的转折新一轮牛市的起点报告所提出的坚决看好股票市场前期的机会在顺经济周期取得了比较好的印证2023年股票市场的核心矛盾在于过去两年当中深度挫伤预期的疫情经济地缘政治等关键因素的不确定性将在2023年出现系统性的下降考虑到投资者对于中国经济恢复信心的定价已经请务必阅读正文之后的免责条款部分7of25每日报告回放比较充分估值驱动的行情已经接近尾声往后看市场会逐步的向企业盈利的超预期增长以及未来政策的重点转换行业配置上关注开工链条和制造业复工复产价值板块推荐建材建筑轻工家电科技制造推荐汽车电子计算机通信等主题投资上短期利好券商和创投类公司风险提示注册制推进不及预期国际地缘政治风险等行业事件快评商业银行板块仓位继续回升龙头标的张宇分析师021-38038184获增持2023-02-02zhangyu023800gtjascomS0880520120007核心结论四季度主动型基金银行持仓环比上升4bp至289其中股份郭昶皓分析师行板块加仓力度最大个股方面机构加仓力度最大以占基金仓位衡量021-38031652的六只个股依次为宁波银行10bp平安银行6bp招商银行5bpguochanghaogtjascom邮储银行2bp苏州银行1bp和兴业银行1bp四季度的加仓方S0880520080005向显示随着疫情和地产压制作用的缓解对宏观因素更为敏感的传统龙头成为机构加仓的共识主动持仓环比小幅上升2022年四季度主动型基金银行板块仓位为289环比小幅上行4bp主要原因在于疫情防控政策优化对经济活动的限制出现明显缓解房地产支持政策持续出台政策态度明显转为积极缓解市场对地产风险的担忧对政策组合拳后的经济复苏预期开始升温股份行加仓力度最大从结构上看四季度股份行的仓位升幅最大以传统龙头平安银行招商银行为代表此外城商行龙头宁波银行也获得明显加仓一方面这些银行在基本面或情绪面上明显受前期地产风险暴露压制股价出现大幅回调相应地当下也最受益于地产政策放松另一方面这些标的均为行业龙头及机构重仓股当前仓位已处于历史低点在板块修复的过程中最容易获机构加仓股价亦水涨船高资金开始关注新的城商行标的如果以基金持股规模个股总市值看苏州银行杭州银行长沙银行等城商行在Q4获得了资金的关注其中苏州银行长沙银行此前市场挖掘不多说明资金也在寻找银行板块中新的标的而苏农银行常熟银行和张家港行的减持力度较大显示资金并不看好农商行整体表现投资建议四季度板块仓位回升且传统龙头获得显著增持显示机构对银行股整体的信心正在回暖当前政策方向进一步明确宏观层面的利好不断出现有助于推动经济回暖提振银行股投资信心银行板块具备显著的正向期权价值维持板块增持评级个股方面重点推荐苏宁组合苏州银行宁波银行此外也继续推荐江边成外江苏银行成都银行和招商银行平安银行风险提示政策效果低于预期请务必阅读正文之后的免责条款部分8of25每日报告回放行业事件快评投资银行业与经纪业全面注册制启动刘欣琦分析师021-38676647头部投行和PE更受益2023-02-02liuxinqigtjascomS0880515050001事件2月1日全面实行股票发行注册制改革正式启动证监会就首牛露晴研究助理次公开发行股票注册管理办法等制度规则草案向社会公开征求意见021-38032730niuluqinggtjascom点评S0880118050030本次改革旨在总结试点注册制经验通过全面实行股票发行注册制改革推动资本市场更好服务实体经济经过4年的试点注册制已具备向全市场推广的条件本次改革旨在遵循尊重注册制基本内涵借鉴全球最佳实践体现中国特色和发展阶段特征三项原则向沪深交易所主板新三板基础层和创新层等全市场推广并进一步完善注册制安排从而健全资本市场功能提高直接融资比重更好促进经济高质量发展本次改革的重点内容包括优化发行上市审核注册机制改进主板交易制度等1优化发行上市审核注册机制提高审核注册的效率和可预期性进一步明晰交易所和证监会的职责分工加强证监会对交易所审核工作的监督指导取消现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损无形资产占比限制等方面的要求等2改进主板交易制度实现交易更加市场化便利化一方面新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制优化盘中临时停牌制度新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范围另一方面自新股上市第6个交易日起日涨跌幅限制继续保持10不变维持主板现行投资者适当性要求不变对投资者资产投资经验等不作限制3优化定价与配售机制更好实现新股的市场化发行可通过询价或发行人与主承销商自主协商直接定价等方式确定证券发行价格为券商更好服务实体经济奠定了制度基础专业化能力成投行未来竞争核心1注册制是发展直接融资特别是股权融资的关键举措本次改革的启动将推动券商更好为企业提供直接融资和其他金融服务2主板发行上市条件更为包容企业融资规模进一步扩大将使得深耕产业挖掘优质企业并合理定价等专业化能力成为券商投行业务未来竞争的关键投资建议建议增持企业融资服务具备竞争优势的券商和头部PE全面注册制改革的加快落实将进一步强化金融服务实体经济功能促进直接融资比重提升券商投行业务等企业融资服务将直接受益我们更推荐企业融资服务专业性更强更具竞争优势的券商和头部PE个股推荐国金证券四川双马中信证券和中金公司H风险提示权益市场大幅下跌行业日报周报双周报月报新兴能源2022年国内光伏庞钧文分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分9of25每日报告回放021-38674703装机回顾2023-02-01pangjunwengtjascomS0880517120001石岩分析师投资建议近期产业链价格开始企稳一改前期单边下跌态势行业排0755-23976068产已逐步提升我们认为短期产业链价格博弈已趋近尾声目前产业链价格趋于见底下游需求逐步启动排产趋势性上行建议投资者把握光伏投shiyan019020gtjascom资机会重点把握23年三条行业主线1电池片及一体化推荐爱旭股份S0880519080001晶科能源天合光能隆基绿能晶澳科技通威股份等2辅材环节推周淼顺分析师荐欧晶科技美畅股份受益标的海优新材宇邦新材通灵股份3支021-38038264架逆变器EPC电站储能等中下游环节推荐阳光电源锦浪科技固zhoumiaoshungtjascom德威德业股份禾迈股份昱能科技金盘科技等S08805210400032022年光伏新增装机实现高增长分布式成为重要增长极2022年光伏新增装机8741GW同比5913在所有发电方式中新增装机排名第一2022年光伏累计装机3926GW占比1531同比241pcts占比提升幅度第一2022年分布式光伏装机占比有望大幅提升分布式光伏装机主要呈现出三个特点1分布式光伏成为光伏装机的重要增长极2当前开展的分布式光伏项目中以整县推进为主32022年1-9月新增分布式光伏主要集中在东南部六省价格自上游向下游传导光伏四大环节全线上涨根据SMM数据显示目前多晶硅致密材料18万元吨较节前1515单晶硅片182价格491元片较节前112电池片182价格098元W较节前1011单面单晶182组件178元W较节前17122年国内光伏装机增长快速海外出口稳定提升2022年组件累计出口42375亿美元同比65452022年电池片累计出口4003亿美元同比40662022年逆变器累计出口8975亿美元同比7511风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌海外贸易保护与供应链壁垒汇率波动需求不及预期行业一般研究医药国泰君安医药行业研究CAR-T丁丹分析师0755-23976735快速发展为治愈带来希望丁丹黄炎20230201dingdangtjascomS08805140300012023-02-01黄炎分析师021-38675923全球CAR-T行业快速发展我国紧跟前沿有望在实体瘤和血液瘤上实huangyangtjascom现突破S0880521070001请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25每日报告回放行业更新房地产剑指需求继续演绎2023-02-01谢皓宇分析师010-839398261月房企销售略有回升其中国企出现较明显反弹2023年1月TOP50xiehaoyugtjascom房企实现销售2388亿元同比下降252较2022年12月回升16pcts其S0880518010002中民企销售增速较12月回升32pcts达到-459国企增速较12月大幅郝亚雯分析师回升311pcts达到234央企增速较12月回落33pcts达到-56TOP50010-83939776房企中TOP10房企增速继续回落的同时TOP11-50房企增速有所回升haoyawengtjascomTOP20中保利发展华润置地招商蛇口建发房产越秀地产绿城中国滨江集团等房企出现正增长S0880518010005白淑媛分析师需求复苏的不确定性依然是当前最主要矛盾从1月数据看在2022年同期021-38675923低基数下略有复苏但1月同样面临春节带来人群返乡或者外出旅游从而出baishuyuangtjascom现一定程度干扰尽管一二线城市出现看房量的回升但是市场对于真实成S0880518010004交情况依然较为关注从销售榜单来看增速略有提升但是需要注意的是TOP50样本出现了一定程度的改变新晋房企约占1成因此我们倾向于认为在需求的不确定性中依然出现了一定程度的改善但是幅度偏弱因此对于需求端政策的预期仍然存在使得地产板块行情仍将延续新参与者带来行业格局在2023年持续改变2023年1月TOP50中新晋参与者与2022年全年相比包括中华企业象屿集团首创城发中建东孚金基集团等主要以央国企为主而在TOP10中与2022年全年相比则新晋建发和华发均是国企在当前房地产市场依然偏弱的环境下央国企的复苏依然是优于民企新参与者由于低基数和无太多历史包袱使得销售同样出现较大弹性考虑到2022年土地市场新参与者占比依然提升预计带来2023年行业格局持续变化需求侧政策预期仍然在发酵基本面复苏滞后然而可以率先布局优质房企当前供给端信用风险已基本消除而一二线城市在经历2022年的弱市之后基本上处于周期底部在产业政策和地产政策的双带领下预计一二线城市将率先复苏且复苏的逻辑也将有别于以往任何一轮周期选择仍在布局中长期的优质房企推荐龙湖集团招商蛇口万科A保利发展金地集团等受益建发股份同时一些小市值和新进入者也在奋力改进自己产品受益中交地产风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业更新环保科学仪器的国产化替代大潮将至徐强分析师010-839398052023-02-01xuqianggtjascomS0880517040002投资建议政策推动国产科学仪器龙头研发进度超预期已经初步突破邵潇分析师光谱色谱质谱等高端仪器的技术门槛部分实现国产化替代结合贴息0755-23976520及增值税优惠催化高校及科研院所更新仪器采购国产设备的需求加速释shaoxiaogtjascom放国内龙头企业业绩有望爆发科学仪器作为进口替代实现自主可控的请务必阅读正文之后的免责条款部分11of25每日报告回放S0880517070004硬科技关键环节伴随龙头公司业绩爆发有望获得价值重估的机会推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及级气相色谱核心技术的雪迪龙于歆研究助理ppb受益标的为聚光科技禾信仪器天瑞仪器皖仪科技021-38038345yuxin024466gtjascom欧美科学仪器龙头发展复盘积极并购多点布局利用宽产品线优势抢占S0880121050072市场1光谱色谱质谱是技术难度较高的分析仪器光谱仪通过吸收发射或荧光的电磁辐射强度与波长对物质进行定性定量的分析色谱仪可分析待测物组分也可对待测物进行净化分离预处理质谱仪通过将待测物离子化根据不同离子的质量和电荷比例分离得到的质谱进行定性定量分析2全球科学仪器市场规模不断提升根据SDI预测2026年规模可达1020亿美元较2021年增长48海外龙头企业通过并购拓展业务条线并利用宽产品线优势抢占增量市场份额使得全球科学仪器市场份额向龙头集中2011至2021年全球科学仪器CR5由28增长至36其中CR10已于2021年超50以丹纳赫为例自1984年创建以来通过收并购进入产品标识诊断以及生命科学领域目前已拥有20余家公司2021年营业收入较2016年增长74政策加速国产仪器研发进度国产科学仪器龙头已经初步突破高端仪器的技术门槛我国分析仪器行业起步较晚而海外龙头通过并购和研发多重优势抢占全球科学仪器主要市场份额我国科学仪器仍主要依赖海外品牌大型科研仪器七成以上为进口产品国产化率较低我国通过部署高端科学仪器及核心部件研发专项鼓励高端科学仪器加速国产化目前国内龙头企业诸如雪迪龙聚光科技等公司已在质谱色谱以及光谱仪产品已经部分实现了国产化替代初步完成高端科学仪器产品线布局贴息政策叠加退税优惠催化高校及科研院所更新仪器国产仪器采购需求加速释放1自2017年大型科研仪器开放共享以来中央级高校及科研院所科研仪器利用小时数提升而大型科研仪器拥有量相对稳定存在仪器更新替换的缺口2采购优惠方面2022年9月国常会议提出设备购置和更新改造新增贷款中央财政贴息25个百分点央行设立设备更新改造专项再贷款专项支持金融机构以不高于32的利率向设备更新改造提供贷款额度为2000亿元以上利率175研发机构采购国产设备可全额退还增值税目前执行期限至2023年12月31日风险提示技术迭代的风险高校采购需求不及预期行业专题研究建材内外资底部增配建材龙头鲍雁辛分析师0755-239768302023-02-01baoyanxingtjascomS0880513070005维持行业增持评级我们认为展望2023年复苏的节奏有不可测性黄涛分析师但分歧消化了风险从政策的方向考虑地产政策11月以来的明确转向及政021-38674879策重心重回经济增长都可能将带来2023年需求端的超预期同时政策性金融huangtaogtjascom工具在地产端的发力值得期待我们推荐东方雨虹等防水龙头伟星新材S0880515090001北新建材兔宝宝苏博特蒙娜丽莎亚士创能石英股份欧晶科技继续推荐中复神鹰中材科技中国巨石信义玻璃旗滨集团龙头建材股2022年四季度国内公募机构整体持仓及沪深股通持仓较2022年请务必阅读正文之后的免责条款部分12of25每日报告回放第三季度有所上升建材板块进入基金前十大重仓股的数量由2022年3季度的28支上升至2022年4季度的30支建材前5大重仓持股分别为东方雨虹石英股份海螺水泥伟星新材三棵树持股基金持仓占比分别为12191024553313248而对比建材上一轮周期底部2018Q3当时建材前5大重仓持股分别为海螺水泥东方雨虹中国巨石北新建材华新水泥持股基金持仓占比分别为22961457903530362随着2022年11月以来地产政策转向东方雨虹重回建材第一大基金重仓持股以环比的变动衡量2022Q4末基金重仓的股数占流通股比例相对2022Q3末再升科技大亚圣象冀东水泥受到机构减持分别减持占流通股比例为36316305增持为东方雨虹兔宝宝三棵树增持占流通股比例分别为3672492224季度整体建材板块配置较上季度有明显提升沪深股通4季度集中增持了东方雨虹北新建材塔牌集团金晶科技伟星新材分别占总股本比例变化为376161107084083减持集中在海螺水泥永高股份金圆股份旗滨集团分别占总股本比例变化为069063036008期末沪深股通持股集中在东方雨虹北新建材伟星新材海螺水泥占总股本比例分别为13151138936462港股通4季度资金集中增持信义玻璃海螺创业中国联盟洛阳玻璃增持占总股本变化比例047089047062风险提示宏观经济下滑原材料价格上升行业事件快评建筑工程业2023年一带一路风云再起韩其成分析师021-38676162第三次峰会增持正当时2023-02-01hanqicheng8gtjascomS0880516030004复盘历史一带一路主题弹性大2023年一带一路第三次峰会催化将起郭浩然研究助理12023年拟召开第三次一带一路峰会一带一路十周年进入高质量发展阶段010-83939793将持续拓宽新的增长空间22014年一带一路行情中中国电建涨684中国guohaoran025968gtjascom中铁涨936中国交建涨598中国建筑涨375中国铁建涨628中国中冶S0880122020030涨64532017年初提出5月举办第一届一带一路高峰论坛最高中材国际涨72中钢国际涨61中工国际涨50中国海诚涨42北方国际涨5942017年5月提出2019年举行第二届论坛此后至2019年底最高中国铁建涨56中国交建涨41中材国际涨74中钢国际涨108中工国际涨68中国海诚涨112北方国际涨123复盘历史建筑公司海外订单占比高疫后海外订单修复弹性将超预期12022全年订单中国化学境外占13疫情前最高占比60中国电建境外占19最高占47中国能建占23最高占25中国铁建占9最高占15中国建筑占4最高占9前3季度中国交建订单境外占比14高占比312中材国际占38疫情前最高占比85中国海诚占24最高占比50中钢国际占37最高占比663疫后双向流通便利以及相关政策推动国际工程将超预期回升复盘历史建筑公司海外业务毛利率高疫后修复盈利弹性将超预期1建筑央企是建设主力军2022年海外毛利率中国化学8疫情前最高14中国交建10最高15中国电建9最高14中国中铁8最高84中请务必阅读正文之后的免责条款部分13of25每日报告回放国铁建75最高为13中国建筑5最高122国际工程公司2022年H1海外业务毛利率中材国际为16最高为20中钢国际为6最高为18中工国际为8最高为2732023年国际工程订单跳升叠加毛利率提升国际工程未来业绩弹性将超预期一带一路推荐两条线1国际工程公司弹性大推荐中钢国际中材国际受益标的北方国际上海港湾中成股份中铝国际中工国际龙建股份新疆交建等2央企推荐中国交建中国铁建中国中铁中国建筑中国电建中国化学中国中冶中国能建等3央企2022全年境外新签已经开始加速中国中铁1838亿元增21中国铁建3061亿元增19中国能建2398亿元增10中国电建1923亿元增17中国建筑1520亿元增024国际工程公司2023年将加速反转2022全年境外新签中材国际242亿元增3中工国际122亿元降11中钢国际68亿元降16北方国际2022年新签项目合同141亿元增190风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复公司研究海外华住集团-S1179恢复幅度领先行本次评级增持上次评级增持业拓店放缓但符合预期2023-02-02目标价000元现价000元经营数据符合维持增持评级考虑疫情冲击下调2022年经调整归总市值0百万母净利润至-1418-906亿元考虑放开后门店质量支撑恢复及提价弹性上调2324年经调整归母净利润至23613370663681亿元考虑华住领先行业的品牌认知和经营效率给予2024年高于行业平均的40xPE上调刘越男分析师目标市值至1291亿人民币对应1500亿港币对应目标价4660元港币增持021-38677706liuyuenangtjascom经营数据简述公司发布2022年Q4经营数据国内22Q4整体RevPAR恢S0880516030003复至19年83其中ADR恢复相比19年已经同比36出租率恢复至于清泰分析师19年84101112月分别恢复至748491海外Q4整体RevPAR已021-38022689经恢复至2019年110yuqingtaigtjascomS0880519100001恢复进度领先同行且ADR已超19年同期自2022年9月以来华住经营数据层面恢复至19年进度开始与同行业拉开差距我们认为1门店质量和运营2产品结构性升级的程度3门店的区域分布三者皆有但考虑到11月后的较大差距门店质量和运营优势影响更大22Q4房价超19年同期中高端占比提升带来的结构性因素是现阶段驱动力恢复过程中的供需改善也将提高提价空间并释放业绩弹性春节期间数据恢复至19年同期95超预期拓店放缓但符合预期高质量拓店在经营数据层面反馈良好国内新开244VS21Q4为443家净增135VS21Q4为361家明显放缓但考虑疫情及阵痛期以及低迷的加盟意愿全年国内新开1238家表现符合预期开店反映了区域深耕战略以及匹配的组织架构调整的效果华南地区新开门店数量已经领先考虑到开店结构中中高端占比逐步提升以及门店质量情况我们预计23年华住将维持目前拓店水平并继续提高门店质量华请务必阅读正文之后的免责条款部分14of25每日报告回放住在战略效率品牌和运营依然领先行业预计全年恢复数据领先行业风险提示需求恢复不及预期加盟店关店风险公司更新报告舍得酒业600702舍得2023蓄势待本次评级增持上次评级增持发顺势而为2023-02-02目标价21200元上次目标价18090元维持增持评级上调目标价至212元下调22-24年盈利预测预计现价18140元期内EPS分别为461元-117元560元-043元726元-042元总市值60442百万考虑到白酒复苏预期下估值先于业绩抬升参考同类型企业估值给予23年38倍动态PE上调目标价至212元前值1809元訾猛分析师新春蓄势待发2023舍得顺势而为白酒复苏迈入第一阶段消费场景回补驱动销售改善舍得渠道压力缓解年公司将延续沱牌舍得双核心战021-386764422023略上半年舍之道沱牌六粮等性价比单品有望继续发力伴随经济迈入上zimenggtjascom行阶段下半年品味舍得恢复放量公司业绩弹性有望修复S0880513120002李耀分析师激励落地交接有序舍得团队基础更扎实我们认为复星对舍得的管理8621-38675854持续优化且股份公司队伍积极性继续强化公司22年末针对业务骨干进行liyao022899gtjascom股权激励激励面广且力度到位23年初公司对核心管理团队进行任命在S0880520090001强化复星对舍得管理的基础上最大程度保障团队稳定性舍得团队基础更扎实利于捕捉下一阶段复苏机遇新周期成长逻辑回归舍得配置价值凸显我们认为高端化全国化依旧是成长性源头舍得仍处在全国化上半程看好新周期下舍得成长空间交易层面次高端筹码结构合理估值在板块内部处于相对低位经济复苏预期强化下舍得等次高端标的配置价值凸显风险因素经济增速二次探底疫后经济增长中枢低于预期公司更新报告森马服饰00256322年疫情导致利润本次评级增持上次评级增持承压23年业绩改善可期2023-02-01目标价672元上次目标价559元投资建议根据公司业绩预告下调2022年EPS预测至024元考虑现价550元到去库存及原材料价格波动对公司盈利的影响略微下调2023-2024年EPS总市值14817百万预测至042052元调整前22-24年EPS为031043055元考虑到公司业绩修复的弹性较大给予公司2023年高于行业平均的16倍PE上调目标价至672元维持增持评级张爱宁分析师事件公司发布年业绩快报年归母净利润为亿元同比下降0755-23976861202220226-7529-596其中Q4单季度归母净利润为33-43亿元同比下降212-396zhangaininggtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of25每日报告回放S08805201200032022年扣非归母净利为45-55亿元同比下降594-668其中Q4单季度扣非归母净利为亿元同比下降业绩低于预期赵博研究助理28-38207-4160755-239766662022Q4疫情导致利润端持续承压但公司表现优于行业平均水平2022年zhaobo026729gtjascom10月起全国疫情震荡反复线下门店客流及线上物流发货均受到冲击公司S0880122070053终端销售表现不佳10月流水略有下滑11月流水降幅加大12月防疫政策曹冬青研究助理优化后客流有所恢复但12月中下旬感染人数急剧增长导致客流再度下滑0755-23976666因此12月流水仍呈下降趋势销售下滑导致Q4单季利润持续承压扣非归caodongqing026730gtjascom母同比下降21-42但降幅环比Q3基本持平表现优于行业平均多数公司降幅超过50S08801220700701月以来销售逐步回暖2023年业绩改善可期受疫情影响2022年销售不佳原材料成本上涨叠加存货减值增加导致全年利润大幅下滑2023年1月以来随着疫情达峰后线下客流恢复服装销售明显改善春节期间公司流水表现较为平稳考虑到公司经销商存货较为良性我们预计未来随着终端消费复苏加盟商订货积极性有望增强公司2023年业绩改善可期风险因素存货跌价风险疫情反复程度超预期公司更新报告新易盛300502业绩符合预期积极本次评级增持上次评级增持布局800G和硅光2023-02-01目标价3982元上次目标价3982元维持盈利预测和目标价维持增持评级公司2022年由于汇兑和投资收现价2579元益带来的非经营性利润较多预计2023年利润结构中以经营性利润为主我总市值13078百万们维持2022-2024年归母净利润971亿906亿108亿对应EPS为192179213元维持目标价3982元维持增持评级王彦龙分析师预告符合预期汇兑和投资收益均有贡献公司预告2022年归母净利润89亿至亿元同比增长单看归母净利润区间为010-839397751023446-5410Q4128亿至258亿元中位值为193亿元单季度同比持平或略有下滑主要原因wangyanlonggtjascom为2021年行业需求下半年逐季改善2021Q4出货水平较高所致此外环S0880519100003比看Q3单季度约3亿元主要原因为2022Q3美元升值较快公司主要以美黎明聪研究助理元进行结算受益明显进入Q4人民币汇率进入升值通道边际收益递减0755-23976500此外2022年上半年公司收购Alpine重新计量原持有股权获得投资收益约limingconggtjascom114亿元S0880121080014800G硅光为2023亮点公司积极布局2023年800G光模块硅光相干光模块为全球光通信行业热点公司积极关注行业前沿领域的研究目前已成功推出基于硅光解决方案的400G光模块产品及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品此外通过收购Alpine公司实现全球化布局深入参与硅光相干光模块以及硅光芯片的市场竞争有望提升公司在光模块行业的竞争力催化剂公司新客户获突破800G硅光模块上量风险提示客户突破不及预期行业需求增长不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分16of25每日报告回放公司更新报告五洲新春603667五洲新春2022业绩本次评级增持上次评级增持预告点评2023-02-01目标价2490元上次目标价2449元业绩符合预期公司公告预计22年归母净利为16519亿336现价1567元538扣非净利为10513亿224516单四季度归母净利023048总市值5147百万亿24776247环比-38-538维持22年EPS下调23-24EPS至078-013106-017元考虑到公司有望受益于风电装机及新能源车产销高增维持目标价2490元增持徐乔威分析师年本部业务增长亮眼风电业务有望持续高增考虑公司剔除子公司021-386767792022FLT影响后归母净利同比29250本部业务仍较快增长符合预期尽管22xuqiaowei023970gtjascom年国内风电装机同比-209但公司受益于大机型下滚子用量提升和进口替S0880521020003代预计22年滚子业务可实现翻倍考虑23年风电装机高增且滚子产能释曾大鹏研究助理放公司风电业务高增可期0755-23976738zengdapenggtjascom国产化与出海逻辑兼具滚子是风电中为数不多的量增利稳环节公司已实S0880121120056现全类型风电滚子进口替代海风主轴滚子已量产有望受益于国内海风十四五高景气平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋公司约50滚子订单来自海外品牌并送样西班牙Laulagun蒂森PSL等有望充分受益于欧洲风电加速汽车零部件新产品落地受益于全球新能源车扩产套圈业务已成功开发不二越慈兴等同斯凯孚达成合作配套特斯拉驱动电机轴承套圈成品轴承切入丰田宝马上汽新品轮毂轴承和驱动电机主轴订单落地单车价值量分别达500和300元市场空间超百亿风险提示风电大型化进度不及预期新能源车扩产不及预期公司更新报告歌力思603808门店逆势扩张2023本次评级增持上次评级增持年业绩复苏弹性较大2023-02-01目标价1330元上次目标价1330元投资建议根据公司业绩快报下调2022年EPS预测至021元考虑现价1039元到拓店刚性费用增加对利润的影响略微下调2023-2024年EPS预测至总市值3835百万081121元调整前22-24年EPS为051097125元考虑到公司门店逆势扩张未来业绩修复弹性较大给予公司2023年高于行业平均的16倍PE维持目标价1330元维持增持评级张爱宁分析师0755-23976861事件公司发布2022年业绩快报预计2022年归母净利润为069-084亿元同比下降72-77其中Q4单季度归母净利润为-013至002亿元21Q4为zhangaininggtjascom060亿预计2022年扣非归母净利润为054-069亿元同比下降72-78S0880520120003其中Q4单季度扣非归母净利润为-017至-002亿元21Q4为024亿业绩赵博研究助理请务必阅读正文之后的免责条款部分17of25每日报告回放0755-23976666低于预期zhaobo026729gtjascomS08801220700532022年销售逆势增长刚性费用增加拖累业绩表现2022年公司多品牌持续发力在疫情反复的情况下积极通过新店开拓线上销售社群营销等方曹冬青研究助理式提升销售预计2022年全年销售同比增长1-5实现逆势增长但由于0755-23976666各品牌均定位高端线下门店在一线城市居多疫情防控优化后第一波感染caodongqing026730gtjascom高峰对门店经营影响较大导致公司在传统销售旺季的第四季度收入出现下S0880122070070降同时门店扩张带来的店铺费用等刚性费用增加拖累业绩因此22年归母净利同比下降72-77直营门店数量高增2023年业绩修复弹性较大2021-2022年公司保持积极的扩张策略持续抢夺购物中心等优质核心渠道资源直营店铺分别净增加6880家截至2022年底公司直营门店数量较2020年底预计增长近50随着防疫放开后实体消费稳步复苏受益于近两年门店增量较多公司未来业绩弹性有望显著优于同行风险因素客流消费意愿恢复不及预期存货跌价风险公司更新报告荣盛石化002493需求复苏在即千本次评级增持上次评级增持亿投资打开未来空间2023-02-01目标价1596元上次目标价1391元维持增持评级下调盈利预测并上调目标价因受油价波动化工品下现价1332元游需求疲软导致价差缩窄等影响我们下调公司2022-2024年EPS为总市值134872百万04092132元原07107132元参考可比公司给予2023年PE17X上调目标价为1596元原1391元增持评级孙羲昱分析师2022Q4业绩低于预期公司2022年实现归母净利润3342亿元同比下滑其中实现归母净利润亿元同比减少021-3867736967257427Q4-2151-125148533953亿元低于我们的预期公司业绩承压的主要原因是受疫情影sunxiyugtjascom响下游需求复苏低于预期毛利率受挤压价差继续收窄据卓创资讯Q4S0880517090003季度价差汽油-石脑油POYFDYDTY环比分别为-16-19-14-56杨思远分析师原油价格波动造成库存减值损失Q4布油现货均价89美元桶环比减少23021-38032022美元疫情导致Q4季度下游道路交通受到影响Q4季度百城拥堵指数环yangsiyuan026856gtjascom比Q3下滑26其中北上广深一线城市环比Q3下滑21S0880522080005预期下游需求随着疫情缓解逐步复苏下游需求复苏背景下化工品需求迎来确定性改善公司盈利将逐步修复千亿高端材料投资打开未来空间公司千亿级投资加码下游精细化学品增加成长确定性公司计划新增布局70万吨年EVA100万吨年LDPE18万吨年PMMA160万吨年ABS以及35万吨年-烯烃及40万吨年POE等高附加值化工品有效增厚产业链附加值风险提示油价大幅波动需求不及预期项目进展不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分18of25每日报告回放公司事件点评亿纬锂能300014加码荆门产能迎本次评级增持上次评级增持接量利齐升2023-02-01目标价13779元上次目标价13779元公司公告子公司亿纬动力拟与荆门高新区管委会签订合同书投资现价9005元108亿元于荆门高新区投资建设60GWh动力储能线产线其中固定资产投资总市值183860百万约80亿元评论石岩分析师0755-23976068维持增持评级公司22年需求饱满业绩符合预期此次加码荆门产能有shiyan019020gtjascom望打开业绩增长的长期成长空间维持公司22-24年归母净利润317466649265亿元维持22-24年EPS为167351488元维持公司目标价为13779S0880519080001元庞钧文分析师021-38674703湖北方向继续加码长期产能规划超400GWh目前公司动力储能业务已布pangjunwengtjascom局成都荆门沈阳惠州云南匈牙利等地合计产能规划超过400GWhS0880517120001我们认为荆门作为公司最大的产能基地此次荆门产能加码有利于产能集牟俊宇分析师聚形成更大的规模效应将进一步完善动力储能业务版图持续推动公司动力储能业务快速增长0755-23976610moujunyugtjascom22年业绩实现高增市场份额进一步提升公司22年主业电池业务发展良好S0880521080003随着新工厂新产线进入量产阶段出货规模增长迅速营业收入同比增长约110剔除股权激励费用后主业利润实现同比增长130-150动力领域软包三元方形铁锂电池需求饱满22年1-11月公司实现全球动力电池装机59GWh同比增长1103份额13列全球第10国内市场22年全年动力电池装机72GWh同比增长1393份额24列国内第6同时储能领域受益于下游通讯大客户国内外大储以及沃太能源在海外户储的放量同样实现高增材料环节压力缓解盈利能力有望进一步改善22年在上游主要材料价格急剧上涨的背景下公司适时调整产品定价机制盈利能力在22Q1触底以后实现逐步恢复展望23年材料环节产能供需错配缓解有望带动电池行业盈利改善同时随着公司动力储能业务产品端实现重要原材料的价格联动机制以及产业链以青海盐湖为代表的合资企业产能陆续释放将进一步保障供应链稳定贡献更大投资收益风险提示新能源车销量不及预期原材料价格剧烈波动公司更新报告恒力石化600346静待需求回暖期本次评级增持上次评级增持待第二成长曲线2023-02-01目标价2070元上次目标价2148元维持增持评级下调盈利预测及目标价受下游需求疲软及原料价格上请务必阅读正文之后的免责条款部分19of25每日报告回放现价1770元涨影响我们下调公司2022-2024年EPS为035115195元原115179211总市值124592百万元增速-8422870参考可比公司给予2023年18XPE估值下调目标价2070元原2148元维持增持评级2022Q4业绩低于市场预期公司公告2022年实现归母净利2226亿元同孙羲昱分析师比减少129133亿元同比下滑83268583其中Q4归母净利润为021-38677369-3487-3887亿元同比减少63066706亿元低于市场和我们的预期公sunxiyugtjascom司业绩承压的主要原因是原油单边下跌造成库存减值Q4布油现货均价89S0880517090003美元桶环比减少23美元主要板块下游需求处于低位导致价差缩窄挤压杨思远分析师盈利其中Q4季度价差汽油-石脑油PTA-PX工业丝乙烯环比分别为疫情导致的道路交通疲软影响汽柴油需求021-38032022-16-246-1888-5Q4Q4季度百城拥堵指数环比下滑26其中北上广深一线城市环比Q3下滑yangsiyuan026856gtjascom21S0880522080005静待下游需求逐步复苏随着2023年以来疫情政策改变下游需求逐步复苏预计公司盈利迎来确定性改善第二成长曲线值得期待2023-2024年公司将围绕可降解锂电光伏等高潜力市场推进160万吨高性能树脂260万吨高性能聚酯80万吨功能性聚酯薄膜150万吨纺织新材料45万吨可降解塑料16亿平方米锂电隔膜等项目建设打造第二成长曲线风险提示原油价格大幅波动风险项目进展不及预期风险衍生品周报黑天鹅指数下行尾部风险概率较低陈奥林分析师021-386748352023-02-02chenaolingtjascomS0880516100001股指期货殷钦怡分析师021-38675855上周各大股指期货均延续强势反弹大盘指数反弹力度较小小盘指数反弹yinqinyigtjascom力度较强上证50期货及指数涨跌幅分别134177沪深300期货及S0880519080013指数涨跌幅分别为209263中证500期货及指数涨跌幅279320张烨垲研究助理中证1000期货及指数涨跌幅314337股指期货收益均包含展期收益021-38038427上周期货价差当月次月均显著降低目前各合约价值zhangyekaigtjascomIHIFICIM-均为负值表明期货投资者情绪整体较好S0880121070118上周各大股指期货持仓量变化不一成交量均显著上升其中ICIFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动-57551604455362545手日均成交量较上上周分别变动19024237441953312406手期货整体交易活跃度比上上周显著提升期权上周上证50ETF上涨175成交量为428245万手上证50ETF期权合约成交量共成交13109220张其中认购期权成交7039447张认沽期权成交请务必阅读正文之后的免责条款部分20of25