日报/周报/双周报/月报：《春节期间国内经济及海外大事件一览》2023-01-28
　　春节期间国内经济一览
　　2023年“就地过年”比例进一步减少，部分经济高频指标超过2019年，低线城市表现突出。1）防疫政策优化下，2023年“就地过年”占比由2022年的62.6%下降至56.4%，“返乡过年”的占比明显提升，此外“旅游过年”占比的提升也需要重点关注；2）全国代表性城市的“拥堵指数”大幅恢复、超过2019年，各能级城市表现分化：一线略走弱，二、三线表现强劲，“返乡”消费弹性充分释放。
　　疫情优化下，服务消费大幅改善，具有“春节效应”的部分必选商品消费表现突出。1）商品消费同比增长10%，低于自2019年以来的年均增速13.1%；服务消费同比增长13.5%，高于自2019年以来的年均增速8.1%。从趋势上来看，服务消费相对商品消费具有更大的弹性；2）返乡过年带动下，商品消费的“春节效应”出现明显回归：食品、饮料等必选类商品消费明显占优。
　　国内旅游消费打响“开门红”，境外旅游大幅反弹。1）春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%；国内旅游收入3758.43亿元，恢复至2019年同期的73.1%；2）旅游消费修复仍有空间，且人均旅游消费支出较人数修复空间更大；3）相比境内，境外旅游消费的修复弹性更大。4）结合往年趋势及疫情演绎规律来看，五一、国庆假期的旅游消费可期。
　　电影票房数据复苏，高供给质量提振需求的持续性。1月22日（春节）至1月26日（初五），全国电影票房数据接近58亿元，远高于2022年及2019年，低于2021年。相较于前几年，2023年春节档最大的特征是“持续性强”，假期每日票房、平均票价相对坚挺，表明在电影质量过关的背景下，居民观影需求仍有进一步上行的空间。
　　海外资产表现及重大事件
　　资产表现：海外主要经济体10年期国债收益率普遍上行，其中美国10年期国债上行13BP至3.52%，德国10年期国债收益率上行23BP至3.25%。股市方面，主要股市普遍上涨，纳斯达克涨超4个点。大宗商品方面，工业金属价格普涨，农产品价格也多数上涨，金、银价格震荡，原油价格下跌，美油跌破80美元。汇率方面，美元指数下跌1.8%，欧元、英镑、日元兑美元纷纷升值。
　　重大事件：1）美国4季度GDP外强中干，“核心GDP”继续走弱；2）“美联储传声筒”释放加息进一步放缓的信号；3）加拿大央行如期加息25bp，明确释放暂停加息的信号；4）美欧纷纷向乌克兰提供主战坦克，但市场对地缘问题反应平淡；5）德国预计需要到2026年才能完全摆脱俄罗斯天然气。
　　风险提示：俄乌地缘风险；美国通胀粘性超预期；美联储加息超预期。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-01-2009002023-01-3015003日报周报双周报月报春节期间国内经济及海外大事件一览2023-01-283事件点评美国经济外强中干核心GDP继续回落2023-01-274每专题研究70年代逆全球化中英美产业政策的应对2023-01-215日A股策略专题转势的往事2014与当下2023-01-296报A股策略专题春江水暖消费新生2023-01-287告海外策略研究兔年港股领跑全球含港量成胜负手2023-01-288回A股策略专题年味里的经济恢复与转型2023-01-289A股策略专题基金的新共识顺经济周期与医药计算机2023-01-2810放海外策略研究经济软着陆通胀加息缓解股债双升2023-01-2711A股策略快评2022Q4基金持仓数据库2023-01-2012行业日报周报双周报月报林纸产品纸价稳定交投平淡2023-01-3012行业日报周报双周报月报家用电器业春节出行恢复拉动家电消费多家企业发布业绩预告2023-01-3013行业日报周报双周报月报运输把握市场预期低点战略布局航空油运2023-01-2914行业日报周报双周报月报汽车预期底部明确边际修复有望加速2023-01-2915行业专题研究运输设备及零部件制造业不同市场不同对待中国汽车走向全球2023-01-2915行业日报周报双周报月报纺织服装业春节消费显著回暖品牌销售持续复苏2023-01-2916行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业非银仍在估值修复通道中2023-01-2917证行业日报周报双周报月报新兴能源特斯拉销量继续高增看好后续国内复苏2023-01-2918券行业一般研究家用电器业线下回暖结构升级渠道格局重塑2023-01-2919研行业事件快评房地产正视供需两弱迎接新逻辑反转2023-01-2919究行业日报周报双周报月报建筑工程业增持光伏BIPV央企一带一路地产四大主线龙头公司报2023-01-2920行业事件快评计算机ChatGPT获得广泛关注人工智能板块酝酿主题投资大行情2023-01-2921告行业日报周报双周报月报公用事业统筹保供转型改善火电经营2023-01-2922行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202301202023-01-2922行业更新纺织服装业春节消费强势复苏服装销售迎开门红2023-01-2924行业事件快评航空春运加速心理建设布局航空超级周期2023-01-2924行业更新食品饮料消费红火复苏伊始2023-01-2925行业日报周报双周报月报有色金属预期向上修复在望2023-01-2826行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库01272023-01-2827行业事件快评综合金融板块持仓比例提升继续看好非银机会2023-01-2828行业事件快评计算机芯片制裁加速软件国产重视软信创机遇2023-01-2829行业更新有色金属复苏步入验证期价格或回归基本面2023-01-2829行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库01272023-01-2830行业日报周报双周报月报机械行业机器人应用成果转化加速制造业资本开支回暖2023-01-2831行业日报周报双周报月报传播文化业春节档观影需求显著回暖游戏买量升温2023-01-2832行业日报周报双周报月报煤炭春季行情启动焦煤板块更优2023-01-2833行业更新传播文化业观影热情回归疫后复苏博得开门红2023-01-2833行业日报周报双周报月报通信设备及服务中国联通大数据指引春节信息消费新气象2023-01-2834行业更新食品饮料站在新一轮复苏的起点2023-01-2835行业事件快评传播文化业春节档票房超2022年同期经营数据回暖2023-01-2636行业日报周报双周报月报环保重申固废再生资源板块投资机会2023-01-2537请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业专题研究园区类园区分布式光伏的最佳载体2023-01-2038公司更新报告博实股份002698再获煤化领域大订单充分受益于机器人应用推广2023-01-3038公司更新报告澳华内镜688212业绩符合预期期待2023年AQ300放量2023-01-3039公司更新报告长飞光纤601869预告符合预期静待招采落地2023-01-3040公司更新报告拓荆科技-U688072业绩略超预期在手订单持续维持高增2023-01-3040公司更新报告莱克电气603355多因素加持全年业绩高增2023-01-3041公司更新报告爱柯迪600933Q4业绩超预期新能源业务加速发展2023-01-3042公司更新报告东方财富300059证券业务超预期已成增长新亮点2023-01-2942公司更新报告百亚股份00300622Q4营收增速超预期2023-01-2943公司更新报告心脉医疗688016全年稳健增长终端手术有望逐步恢复2023-01-2944公司研究海外百果园集团2411品类渠道双驱动供应链铸就水果零售龙头2023-01-2844公司更新报告海油工程600583四季度业绩超预期行业景气度持续复苏2023-01-2845公司更新报告中国海油600938Q4业绩符合预期增储上产稳步推进2023-01-2446公司更新报告同益中688722疫情短期影响交付长期增长逻辑不变2023-01-2446公司更新报告新宙邦300037电解液盈利能力企稳有机氟业绩亮眼2023-01-2347公司更新报告芒果超媒30041322Q4淡季承压头部内容望提振后续业绩2023-01-2248公司更新报告蓝晓科技300487多肽固相合成载体超预期提锂稳步推进2023-01-2148公司更新报告华润三九000999防疫政策变化带动核心品类实现高增长2023-01-2049公司更新报告恺英网络002517业绩符合预期看好未来新产品储备2023-01-2050公司研究海外美团-W3690首次公开发售股份奖励强化业务协同与凝聚力2023-01-2050公司更新报告国新文化600636年报预告符合预期业绩弹性释放可期2023-01-2051公司首次覆盖禾川科技688320工控头部企业拓展技术纵深受益于锂电光伏高景气2023-01-2052公司更新报告招商南油601975油运贸易将重构战略布局正当时2023-01-2052公司更新报告惠泰医疗688617疫情下仍强劲增长期待电生理放量2023-01-2053公司更新报告海泰新光688677业绩符合预期2023年稳中向好2023-01-2054公司更新报告中矿资源002738强兑现力塑造行业形象标杆2023-01-2054公司更新报告天齐锂业002466锂矿扩产顺利业绩表现优异2023-01-2055公司更新报告万泰生物603392全年高速增长鼻喷新冠有望贡献增量2023-01-2056公司更新报告厦钨新能688778减值准备拖累盈利下游去库存影响出货2023-01-2056主动量化周报消费场景复苏亦是信心的恢复2023-01-2957量化高频监测报告虎年强势收官有色金属领涨2023-01-2158市场策略周报机构节前净卖出较少微观结构支撑仍存2023-01-2958市场策略周报短期限票据利率快速上行2023-01-2959市场策略周报消费恢复进行时纯债保持谨慎2023-01-2960市场策略周报春节期间国内复苏态势明确2023-01-2861英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301302023-01-3061请务必阅读正文之后的免责条款部分2of63每日报告回放每日报告回放2023-01-2009002023-01-301500日报周报双周报月报春节期间国内经济及海外大事董琦分析师021-38674711件一览2023-01-28dongqi020832gtjascomS0880520110001春节期间国内经济一览曹金丘分析师021-386766662023年就地过年比例进一步减少部分经济高频指标超过2019年低caojinqiu027700gtjascom线城市表现突出1防疫政策优化下2023年就地过年占比由2022S0880523010001年的626下降至564返乡过年的占比明显提升此外旅游过年占比的提升也需要重点关注2全国代表性城市的拥堵指数大幅恢复超过2019年各能级城市表现分化一线略走弱二三线表现强劲返乡消费弹性充分释放疫情优化下服务消费大幅改善具有春节效应的部分必选商品消费表现突出1商品消费同比增长10低于自2019年以来的年均增速131服务消费同比增长135高于自2019年以来的年均增速81从趋势上来看服务消费相对商品消费具有更大的弹性2返乡过年带动下商品消费的春节效应出现明显回归食品饮料等必选类商品消费明显占优国内旅游消费打响开门红境外旅游大幅反弹1春节假期全国国内旅游出游308亿人次恢复至2019年同期的886国内旅游收入375843亿元恢复至2019年同期的7312旅游消费修复仍有空间且人均旅游消费支出较人数修复空间更大3相比境内境外旅游消费的修复弹性更大4结合往年趋势及疫情演绎规律来看五一国庆假期的旅游消费可期电影票房数据复苏高供给质量提振需求的持续性1月22日春节至1月26日初五全国电影票房数据接近58亿元远高于2022年及2019年低于2021年相较于前几年2023年春节档最大的特征是持续性强假期每日票房平均票价相对坚挺表明在电影质量过关的背景下居民观影需求仍有进一步上行的空间海外资产表现及重大事件资产表现海外主要经济体10年期国债收益率普遍上行其中美国10年期国债上行13BP至352德国10年期国债收益率上行23BP至325股市方面主要股市普遍上涨纳斯达克涨超4个点大宗商品方面工业金属价格普涨农产品价格也多数上涨金银价格震荡原油价格下跌美油跌破80美元汇率方面美元指数下跌18欧元英镑日元兑美元纷纷升值重大事件1美国4季度GDP外强中干核心GDP继续走弱2美联储传声筒释放加息进一步放缓的信号3加拿大央行如期加息25bp明确释放暂停加息的信号4美欧纷纷向乌克兰提供主战坦克但市场对地缘问题反应平淡5德国预计需要到2026年才能完全摆脱俄罗斯天然气请务必阅读正文之后的免责条款部分3of63每日报告回放风险提示俄乌地缘风险美国通胀粘性超预期美联储加息超预期事件点评美国经济外强中干核心GDP继续回落董琦分析师021-386747112023-01-27dongqi020832gtjascomS0880520110001美国经济外强中干核心GDP大幅回落显示内生经济动能仍在继郭新宇研究助理续走弱美国四季度GDP环比折年率29预期26前值32GDP021-38038436读数超预期但主要由库存变动和净出口等波动项拉动衡量实际内生经济guoxinyugtjascom动能的核心GDPFinalsalestoprivatedomesticpurchasers剔除存货变S0880121120064动净出口等波动项和政府开支环比折年率下降至02前值11同时制造业PMI已经连续两个月跌至荣枯分界线以下且尚未有回升迹象12月非制造业PMI也意外跌至荣枯分界线以下均显示内生经济动能仍在继续走弱消费分项来看整体消费增速放缓疫后服务消费的修复红利已经基本消退增速已经放缓至接近疫情前水平但商品消费由负转正四季度美国消费增速放缓至21前值23其中服务消费增速放缓至26已较为接近疫情前平均增速22显示疫后服务消费服务红利已经基本消退低基数之下商品消费环比转正前期超前消费对商品消费的拖累作用在逐渐消退整体而言疫后修复财政补贴超前消费等扰动因素对消费的影响已经基本消退后续消费走势将更多地依赖于内生因素如就业资产负债表消费者信心等因素投资分项来看高利率和经济衰退预期对固定资产投资增速抑制作用明显但被动补库使得整体的私人投资增速由负转正四季度美国私人投资增速由负转正升至14但主要是由被动补库导致剔除库存后的固定资产投资增速继续下跌经济衰退预期及投资信心不足的背景下设备投资环比增幅由负转正知识产权投资增速继续下滑同时受加息和利率升高影响住宅投资环比增速继续大幅下跌但建筑投资在低基数下环比小幅转正往后看在高利率和经济衰退预期的双重打压之下预计固定资产投资仍将维持弱势虽然近期美国软着陆预期有所升温但基准情形下我们仍预计美国将在2023年中附近陷入温和衰退受就业市场仍然较为紧张欧洲经济预期改善等因素影响美国软着陆预期有所升温但我们此前曾提示美国就业市场的紧张很大程度上是由于疫后服务业快速修复吸纳了大量劳动力但当前美国服务消费的疫后修复红利已经基本消退同时12月非制造业PMI也意外下滑至荣枯分界线以下均显示服务业正在放缓使得后续就业市场维持强劲的根基发生动摇此外高利率和经济衰退背景下固定资产投资进一步收缩的风险仍然较大因此美国在2023年中陷入温和衰退仍是我们的基准情形对于美债收益率而言在议息会议和经济数据前后仍有可能存在波动但从趋势上而言往后看在衰退预期升温通胀趋势性回落以及联储加息预期回落三重因素之下预计10年期美债收益率在2023年的大部分时间里将在30-35的区间范围内波动下行风险提示美联储加息超预期通胀粘性超预期地缘政治风险请务必阅读正文之后的免责条款部分4of63每日报告回放专题研究70年代逆全球化中英美产业政策的应对董琦分析师021-386747112023-01-21dongqi020832gtjascomS0880520110001布雷顿森林体系崩塌和石油危机打断了战后全球化的进程战后英美发韩朝辉研究助理达工业国家在推进全球化的过程中一方面在国际贸易中赚取经常账户盈021-38038433余另一方面利用国际地位和贸易优势压低石油等资源品价格促进本国工hanchaohuigtjascom业发展20世纪70年代在长期宽松的政策背景和战争因素下布雷顿森S0880121120065林体系崩溃和石油危机冲击国际金融和贸易体系英美工业国再难从全球化中获益全球经济增速中枢下移世界迈入逆全球化进程逆全球化时期贸易保护主义和资源品价格上涨加剧供给侧冲击经济出现失业高企经济衰退能源危机三大难题20世纪70年代兴起了新贸易保护主义对全球供应链造成冲击资源品价格不断上涨更造成生产成本的大幅上升二者共同加剧了供给侧的冲击导致70年代各工业国经济失速失业率中枢被显著抬升与此同时能源危机中资源国把守能源对工业国生产和国家安全也造成了威胁面对三大困境英美不约而同地采取了如下产业政策进行应对为传统产业提供贸易保护以稳定就业传统产业是就业的基本盘和民生的根基70年代英美难以维持贸易优势贸易逆差不断扩大内部制造业岗位流失美国在钢铁和纺织行业设置非关税壁垒以稳定国内就业为新兴产业和高技术产业提供研发支持以寻求增长美国着眼于半导体的发展在70年代不断提升对半导体等高新技术研发项目的投资增速英国则聚焦于基础科学研究为能源产业补短板以确保安全在传统能源上一方面英美都各自鼓励建设国内的石油企业美国以举国体制追求能源独立另一方面大力增加石油战略储备同时不断探索开发新能源通过减税降费和放松市场监管以刺激生产积极性面对供给侧问题一方面美国里根政府和撒切尔政府都采取减税的方式促进生产端复苏另一方面英美都鼓励自由市场70年代起美国就开始收敛过大的反垄断力度而撒切尔夫人任期的英国也进行了国企的私有化改造风险提示历史经验对当下不一定完全适用请务必阅读正文之后的免责条款部分5of63每日报告回放A股策略专题转势的往事2014与当下2023-01-29方奕分析师021-380316582014年A股面临着什么投资驱动型增长模式弊端凸显金融去杠杆fangyi020833gtjascom下信用风险激增随着四万亿刺激效果逐步消退我国投资驱动型S0880520120005经济增长模式弊端显现并衍生出企业经营困难资源配置效率下滑与金融张逸飞研究助理风险累积等诸多问题在此背景下2013年央行加强地产调控并采取紧021-38038662货币方式倒逼金融机构去杠杆但一方面彼时新经济动能尚未明晰另zhangyifei026726gtjascom一方面巨额存量债务下实体融资需求依旧旺盛金融去杠杆致使信用风险激增经济转型阵痛带来的经济预期下修以及信用风险加剧带来的风险偏好S0880122070056回落成为了2014年A股市场所面临的核心矛盾回顾14-15行情预期转折打开行情空间节奏上先价值后成长1201401-201406信托刚兑打破无风险利率出现下行拐点但地产调控抑制性金融政策等核心矛盾依旧压制市场风险偏好指数继续探底2201407-201412前期抑制性地产金融政策预期开始出现转折无风险利率下行带来低风险偏好增量资金入市前期过度定价经济风险的金融周期等价值板块引领市场反弹3201501-201506市场化改革预期继续提振市场风险偏好加之金融宽松下杠杆资金大量入市牛市行情延续此阶段市场风格由价值向TMT创业板等成长方向切换从DDM视角看分母端风险偏好是14-15年牛市的核心驱动这与当下行情有诸多相似之处分子端来看14-15年经济增长并未如期企稳企业盈利甚至于2015年转负分子端盈利并非行情的核心驱动分母端来看尽管无风险利率下行带来的增量资金入市是行情重要的助推剂但市场核心驱动更多源于风险偏好的抬升如2014H1无风险利率开始下行但市场在风险偏好回落下继续承压随后地产金融政策的转折以及市场化改革预期两度提振市场风险偏好并先后带来的价值与成长的两轮行情当前市场同样处于偏低的整体估值核心变量的转折基本面疲软与产业政策活跃地产防疫政策的转折带来的风险偏好提升已打开了价值板块的上行空间此后产业政策发力带来的风险偏好提升和结构性盈利趋势同样有望成为行情接力的核心驱动受限于短期基本面压力以及差异化的流动性环境2023年行情或难成为14-15的完美复制1由于本轮复苏面临着短期病例激增的负面扰动因此指数估值修复可能并非像14-15年一样一蹴而就但即便考虑最悲观的预期22Q423Q1上市公司现金流清零指数回调仅约4空间修复节奏的曲折反而提供布局良机22023年A股增量资金主要来源于绝对收益机构仓位的回补以及居民端预防性储蓄释放并不具备14-15年刚兑打破增量资金入市以及杠杆资金宽松的流动性环境这将使得本轮行情高度较14-15年更为有限过往几轮预期转折下市场估值往往修复至50-60分位左右水平测算2023年上证回报约20314-15年投资者对于市场化改革普遍具有极高的期待并将远期改革的红利较多的反映在了当期股价中当下市场对于改革的长期与复杂性有了更充分的认知预计难以再出现风险偏好急剧抬升下的成长股普涨行情市场或将更多围绕产业政策做主题轮动整体波动性或将有所放大立足当下人心预期峰回路转价值搭台成长唱戏2023年来自于疫情经济政治等关键因素的不确定性将下降A股上行空间有望被打开风格上先价值后成长顺经济周期板块是当前预期变化最大阻力最小的方向请务必阅读正文之后的免责条款部分6of63每日报告回放推荐金融券商银行消费食品饮料酒店旅游免税航空与地产链建材建筑家具家电后期机会则是在逆全球化和大国博弈的长期趋势下围绕自主可控和产业政策发力的科技制造推荐设备电子计算机通信军工机械材料有色钢铁化工以及医药创新药器械医疗服务风险提示地产需求复苏低于预期疫情对经济的冲击超预期A股策略专题春江水暖消费新生2023-01-28方奕分析师021-38031658疫情超预期过峰春节消费强势回归1疫情快速达峰利好春节消fangyi020833gtjascom费此轮疫情在2022年底前快速达峰春节前新增感染下降已感染人群S0880520120005身体恢复甚至有疫情渐远的心理感受2多方数据显示2023年春节黄维驰分析师消费热情释放较2022年增长明显出行节前15天铁路客运量同比增长021-38032684273旅游春节前4天携程酒店民宿门票等多业态订单超2019年huangweichigtjascom海南岛旅客人数亦超疫情前水平零售餐饮年货节前五天网络零售额同比增堂食外卖大幅增长娱乐春节档票房超年春节消费复苏S0880520110005472022趋势符合市场预期但部分领域较高热度超出投资者预期3回乡见闻鲍雁辛分析师消费复苏是一致共识但回乡真切感受到各地春节的超预期火热0755-23976830baoyanxingtjascom返乡意愿强烈中小城市旅游消费更胜一筹返乡出行方面一扫三年疫情S0880513070005阴霾民众返乡意愿强烈春节期间冷清的都市与热闹的家乡形成鲜明对比訾猛分析师航空出行方面虽尚未修复至疫情前但过往萧条已不再铁路出行方面021-38676442郑州上海和广州等火车站人流密集返乡重现一票难求景象但在春节前期进城列车空座率仍高整体上主流乘客仍以大城市向中小城市返乡为zimenggtjascom主户外旅行方面不同于市场预期的是疫情过峰较晚的中小城市景区修S0880513120002复更为强劲大城市及热门景区虽有修复但仍不及疫情前海南度假与北董琦分析师方滑雪运动的火爆大超预期同时二三线城市景区修复明显甚至部分景区021-38674711旅客已超过疫情前水平此外部分地区非热门景点能看到以降价博人气现dongqi020832gtjascom象S0880520110001市场共识对三四线城市消费回暖较为谨慎但是根据我们的回乡调研显示商超客流显著回升体验式消费与特色餐饮强势引流连锁酒店进入中小城市三四线城市大型百货人流量大增春节期间基本处于超负荷运转状态连锁餐饮客流量显著超过2019年水平长沙武汉等地特色餐饮开启长时间排号模式品牌服饰加大折扣去库存且陆续有春季新款上架以亲子消费电子为主的体验式消费引流显著VR体验店开店数量大增小象动物公园等体验式亲子场所人满为患新式零食量贩加速抢占县域市场连锁酒店逆势扩张并进入中小城市春节需求以探亲为主民宿等新形态开始在小县城出现伴随消费者信心的恢复以及消费场景的再现重点商品与服务重回视野回乡调研显示影院上座率同比大幅回暖疫情放开增强服装消费必要属性新能源车渗透率稳步抬升影视方面观影客流量同比显著提升院线热门影片几乎座无虚席服装方面疫情放开后2023年春节期间服装区人流量同比明显增加服装消费的必需属性突显家电方面重点陈列后装类白电空冰洗及黑电电视机前装类厨电促销力度较大新能源车方面商场内特斯拉较国产品牌驻足人流订单数上升明显当下三四线城市新能请务必阅读正文之后的免责条款部分7of63每日报告回放源车消费正快速释放风险提示经济复苏不及预期草根调研代表性或存在偏差海外策略研究兔年港股领跑全球含港量成胜负戴清分析师021-38031722手2023-01-28daiqing027241gtjascomS0880522090007元旦后恒指站稳2w后港股表现强势春节前后继续上涨突破2w2恒指于春节前最后一个交易日收报22045点节后两个交易日再度上涨29涨幅领跑环球主要股指国内政策托底基调延续且经济修复效果开始得到数据支撑是港股近期上涨的主要动力之一同时美元指数下行流动性宽松预期升温进一步港股估值修复我们在2022年四季度提出港股牛市三级火箭目前市场推力从第二级火箭逐渐渐换至第三级火箭三级火箭分别是第一级火箭是风险偏好修复港股从估值陷阱转换至价值洼地对应恒指从2022年10月底1万5千点上涨至2万点附近驱动因素是国内外政策转向带来的信心修复第二级火箭是流动性-估值修复对应恒指从2万点上涨至2万2千点附近驱动因素是国内经济好转预期以及海外流动性收紧压力边际好转第三级火箭是盈利驱动牛市对应恒指从2万2千点上涨至2021年四季度位置驱动因素是国内经济复苏兑现恒指从站稳2万点到突破2万2背后的逻辑是国内经济复苏预期开始逐渐得到验证我们曾提出外资情绪已经从心动了蔓延至花开了目前全球资金逐渐形成看多中国经济复苏的共识并开始得到中观数据的支撑元旦后疫情第一波冲击的至暗时刻过去随后春节期间消费加速修复市场从交易政策预期开始转换至经济正式复苏海外方面流动性反转交易继续进行中下一阶段随着第三级火箭启动将迎来盈利估值的戴维斯双击目前港股正处于第二级火箭向第三级火箭切换的阶段中间或有预期反复与波折但不改中期牛市趋势建议逢低加仓1估值端美元下行周期初现曙光这将持续利好以港股为代表的新兴市场流动性改善带来的估值修复才刚开始未来重要催化剂是美联储政策转向2盈利端国内经济复苏开始加快经济修复带动港股企业盈利预期上修港股上涨更具持续性未来重要催化剂是国内信贷脉冲行业配置策略上逆境反转内外兼顾1国内消费复苏两步走消费逆境反转策略第一阶段国内疫情防控政策优化消费场景复苏目前交易较充分第二阶段在疫情受控经济开始复苏居民收入上升消费意愿抬升积极关注汽车消费电子等可选消费品种2内外需蹊跷板效应地产链逆境反转策略地产供给端三箭齐发期待未来需求端政策关注地产金融上游材料等3海外流动性反转策略美国通胀趋势性下行流动性反转交易进行中关注与美债更为敏感性行业如创新药半导体黄金等风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2疫情超预期反弹影响复请务必阅读正文之后的免责条款部分8of63每日报告回放苏节奏3美联储紧缩超预期4地缘政治冲突A股策略专题年味里的经济恢复与转型2023-01-28方奕分析师021-38031658保交楼工作陆续推进而地产销售复苏并非一蹴而就从回乡见闻来看fangyi020833gtjascom当前地产销售仍面临一定压力新盘供给明显缩减基本是19-20年项目的S0880520120005持续销售一二线城市看房客流小幅回暖但仍以刚需和改善性需求为主黄维驰分析师部分中小城市住房过剩问题仍在核心源于居民收入与房价预期疲弱地产021-38032684融资政策转向后保交楼工作陆续推进但不同主体落地力度仍有差异huangweichigtjascom目前拿地和复工多以本地区优质地产企业为主外来地产企业拿地明显放缓当前地产竣工交付尚未传导至下游企业微观调研整装家居企业订单修S0880520110005复相对较慢鲍雁辛分析师0755-23976830尽管经历了较大程度的亏损但企业信心的恢复速度超出我们的预期显示baoyanxingtjascom中国经济的韧劲疫情对于实体企业经营冲击较大如惠州某鞋材料商贸城S0880513070005档口空置率同比上升15部分餐饮文娱个体经营户也经历了较大程度的訾猛分析师亏损但与预期不同的是大多企业对于来年的经营并不悲观部分地区龙021-38676442头表示年后将重启加速扩张这一方面源于对经济复苏以及政策支持的乐观预期另一方面源于疫后尤其是春节期间经营数据的超预期修复除此之外zimenggtjascom微观调研发现部分地区银行持续加大对于中小企业贷款的支持力度疫后中S0880513120002小微企业资金需求出现了较为明显的增长2022年河北省中小微企业新增董琦分析师贷款同比增长近70在总新增贷款中占比近70极大程度地缓解了中小021-38674711微企业资金压力助力其加速恢复dongqi020832gtjascomS0880520110001新能源车中小城市国产品牌渗透加速但竞争格局的恶化同样也在加速中小城市新能源车渗透率尽管与一线仍有差距但相比上一年明显提升尤其是国产低价位中小车型正快速渗透国产龙头比亚迪蔚来理想更受消费者认可车企产品力在补贴取消后将变得更为重要但充电桩密度低仍制约了渗透率的进一步提升另一方面特斯拉的降价对新能源车销售冲击明显特斯拉自身在降价后销量均明显上升并对二三线品牌构成了较大压力预计全年新能源车销量在降价之下有支撑但行业竞争烈度将进一步加剧此外我们还发现车企交付加快插混车型渗透率低于预期等现象能源转型新老能源格局的重塑超预期推进光伏屋顶等新能源形式加快推广在能源转型领域我们看到老能源正在逐渐退出也看到了新能源正在快速渗透调研发现河南洛阳龙门煤矿彻底关停而这从侧面反映出我国能源格局正在加速改变此外光伏屋顶已经在中部农村出现能源转型正快速展开产业集群新兴产业集群发展快于预期但与之共生的是城市的能源供应面临新挑战在陕西西安与江苏溧阳以新能源车半导体为代表的新兴产业正在当地形成庞大的产业集群当地政府抓住龙头企业的布局窗口期积极引进配套企业形成了完整的产业链尽管春节将近但新兴产业园区内的施工建设生产运输仍然保持热度业务的快速扩张使得人员返工恢复好于预期此外部分高耗能制造业企业产业转移和聚集对带动电力需求激增高新产业园区的用电负荷近年增速远高于市区超出了供电系统员工的预期请务必阅读正文之后的免责条款部分9of63每日报告回放风险提示经济复苏不及预期草根调研代表性或存在偏差A股策略专题基金的新共识顺经济周期与医药计算方奕分析师021-38031658机2023-01-28fangyi020833gtjascomS0880520120005基金整体减仓再平衡趋势延续大盘与成长风格减幅较大小盘获增陈熙淼分析师持021-38031655chenximiaogtjascom22Q4主动型基金股票持仓比例继续下降11月开始减仓幅度明显增大加S0880520120004仓主线可以概括为顺周期价值回归医药计算机风格层面整体延续再平田开轩研究助理衡趋势大小风格层面市值100-300亿的小盘股继续获增持超配比例环比亿以上的大盘股环比中盘持仓保持稳定与之相021-380386731311200-136应的是持仓拥挤度的进一步缓解前二十大重仓股配置集中度为1610tiankaixuan026724gtjascom环比-104基本回归到18年末水平行业风格层面成长风格股票基金S0880122070045重仓持仓比例下降最大环比-046稳定金融风格减持幅度最小消费张逸飞研究助理金融风格亦小幅减持021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056基金增配医药与必选消费产业链减配新能源车产业链产业链配置视角下四季度基金增配医药127必选消费产业链053新能源车产业链减配但减幅收窄细分环节上医疗服务有色金属云计算消费者服务计算机软件服务等增配幅度居前电池材料煤炭光通信设备房地产半导体等减配幅度较大基金加仓必选消费TMT减仓上游资源中游医药计算机非银社服轻工明显增配必选消费板块配置比例提升最大主因医药增189食品饮料小幅减配可选消费主要受汽车家电影响减配较为明显社服增配TMT明显增配计算机大幅增持135通信电子减配幅度稍大金融板块中非银银行均有增配房地产减配上游资源板块减配明显采掘有色减配幅度均较大中游制造配置比例大幅下滑主因化工电气设备降幅较大地产链的建材轻工获得增配公用事业增配幅度居前消费基金积极加仓必选消费产业链医药基金继续增配药械减配医疗服务22Q4消费类基金加仓最为积极新能源车类基金仓位稳定消费类基金增持必选消费与集成电路产业链减配新能源车与基建地产医药类基金大幅减配医疗服务增配生物制药器械医药流通并加仓基建地产链新能源车类基金对本产业链减配幅度收窄增配基建与必选消费科技制造类基金增配医药与基建运营减配必选消费基建地产金融类基金向银行消费电请务必阅读正文之后的免责条款部分10of63每日报告回放子方向加仓减持新能源车与基建地产风险提示历史数据对未来指引性不明确数据统计口径代表性存在偏差数据测算误差海外策略研究经济软着陆通胀加息缓解股债双升戴清分析师021-380317222023-01-27daiqing027241gtjascomS0880522090007经济软着陆预期叠加通胀加息预期放缓假期期间海外股债双升市场押注美联储放缓乃至暂停加息以及经济软着陆的预期组合推动春节假期期间风险情绪升温1股市上欧美股市及新兴市场股市均受流动性边际改善而普遍上行2债市上欧央行成为首个停止加息的G7央行在加息放缓预期作用下美债利率下行全球债市普遍上涨3外汇方面美元继续转弱而欧元在经济数据转暖以及欧央行官员鹰派发言共同作用下走强另外人民币在国内经济好转预期影响下同样走强4大宗商品方面美元及美债收益率回落推动黄金上涨而国际原油价格小幅回落美联储2月加息25基点已无悬念下一阶段焦点是何时停止加息1目前美联储官员态度有所缓和2月加息幅度已形成共识但对加息终点有分歧下一阶段市场的焦点将在2月会议是否会进一步讨论以及释放暂停加息的信号2市场对2月加息25个基点已较为充分但当前市场对加息终点仍较乐观并持续与美联储脱节最新美国GDP数据反映经济仍有韧性且当前就业市场仍紧3我们预计美联储官员仍将维持鹰派来引导市场预期回到2月3月各加息25基点并在5月达到利率峰值并暂定加息维持高利率至年底美国经济仍在软着陆通胀和加息预期缓解1美国1月Markit制造业服务业PMI指数虽仍处于枯荣线下方但均较预期及前值略有改善反映经济收缩程度放缓2美国2022Q4GDP超预期录得29令经济软着陆希望增加同时就业市场仍紧支持美联储维持一段时间紧缩政策经济能否实现软着陆正成为市场的主要关注点欧元区经济数据的回暖给了欧央行底气以坚持加息导致美元走弱而向来鹰派的加拿大央行或为首个暂停加息的G7央行增添了市场对美联储暂停加息的希望1随着通胀放缓意外暖冬供应链改善以及商业前景改善欧元区经济软着陆预期抬升2欧央行行长拉加德表示将继续大幅加息2月加息50基点的概率较大而一向以鹰派著称的加拿大央行本周如期加息25个基点并明确表态在后续会议中将维持利率不变资产价格走势展望1美股流动性的预期博弈仍将持续分子盈利端压力将逐渐加大2美债全年来看经济数据走软通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行3黄金美元及美债利率有望进一步回落黄金有望在流动性利好的驱动下继续上行请务必阅读正文之后的免责条款部分11of63每日报告回放风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧A股策略快评2022Q4基金持仓数据库2023-01-20方奕分析师021-380316581顺周期价值板块获加仓基金增配大消费金融与地产链减配大盘fangyi020833gtjascom增持小盘股S0880520120005陈熙淼分析师1大幅增配医药必选消费生活服务金融产业链减配新能源车产业链021-38031655chenximiaogtjascom2减配1200亿市值以上大盘龙头增配100-300亿市值中小盘股持仓集S0880520120004中度回到18年末水平田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascom2增配必选消费TMT减配上游资源中游可选医药计算机非银轻工配S0880122070045置提升张逸飞研究助理021-38038662必选消费大幅增配医药196食饮超配016TMT主要受计算机增zhangyifei026726gtjascom配136拉动电子减配幅度收窄非银031银行020地产链中S0880122070056轻工030建材028明显增配上游资源采掘有色可选消费汽车家电中游减配幅度较大行业日报周报双周报月报林纸产品纸价稳定交投穆方舟分析师0755-23976527平淡2023-01-30mufangzhougtjascomS0880512040003维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最林展越研究助理大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持推荐标的0755-23976929太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔晨鸣纸业恒安国linzhanyuegtjascom际百亚股份豪悦护理裕同科技山鹰国际S0880121080013海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸请务必阅读正文之后的免责条款部分12of63每日报告回放行业格局有望持续优化国废价格下移打包站回收价格跟随下移瓦楞箱板纸市场主流维稳个别调整白板白卡纸市场成交稀疏国废黄板纸市场价周均价1766元吨环比下跌101瓦楞纸120g市场周均价3266元吨较上期均价上调1元吨环比涨幅003同比跌幅1626箱板纸市场周均价4404元吨环比跌幅047同比跌幅1020白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平白卡纸市场含税周均价5200元吨较上周下跌012跌幅扩大004春节将近浆市交投清淡铜版纸市场几无调整双胶纸市场震荡运行生活用纸市场纸企陆续检修市场交易清淡本周进口针叶浆周均价7397元吨较上周上涨004进口阔叶浆周均价6384元吨较上周下跌012进口本色浆周均价6342元吨较上周下跌003进口化机浆周均价5433元吨较上周持平铜版纸市场均价5590元吨环比持平双胶纸市场均价6650元吨环比持平生活用纸均价768125元吨较上周微涨013趋势和上周相反风险提示原材料价格波动宏观经济波动行业日报周报双周报月报家用电器业春节出行恢复蔡雯娟分析师021-38031654拉动家电消费多家企业发布业绩预告2023-01-30caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002春节出行明显恢复带动家电消费复苏根据中国基金报数据2023田平川研究助理年春节假期国内旅游出游308亿人次同比231达到19年的886021-38676666根据国家税务总局数据春节全国消费销售收入同比122根据苏宁易购tianpingchuan026740gtjascom数据空气炸锅电蒸锅等厨电销量同比145扫地机器人洗地机和洗S0880122070069碗机等销量同比119投影仪销量同比126樊夏俐研究助理多家家电企业发布年业绩预告视源股份年营收同比归母净021-386766662222-123利润同比2180其中Q4营收同比-1723归母净利润同比-021业fanxialigtjascom绩增长受到面板价格下降和产品结构提升带来的毛利率提升的拉动创维数S0880121060057字预计22年归母净利润同比7307-11575预计Q4归母净利润同比-84973268业绩增长受到数字智能机顶盒和宽带网络连接设备营收和毛利率提升拉动长虹美菱22年预计归母净利润同比25647-41061其中Q4归母净利润同比033-113亿元业绩受到空调业务向好和原材料价格下降的拉动上海实施绿色智能家电消费补贴智能家居相关家电公司有望受益上海市对购买绿色智能家电等个人消费给予支付额10最高1000元的一次性补贴主业布局智能家居相关的公司萤石网络涂鸦智能云米科技有望直接受益具有智能家居相关业务布局的公司海尔智家美的集团公牛集团科沃斯石头科技等也将有所受益投资建议春节出行恢复拉动家电消费多家企业发布22年业绩预告绿色智能家电补贴有望使智能家居相关公司受益考虑到原材料价格下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段我们认为前期被压制的估值有望得到修复请务必阅读正文之后的免责条款部分13of63每日报告回放基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升家电板块有望修复建议关注白电和厨电龙头个股方面推荐轻装上阵的传统厨电龙头老板电器153X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电173X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家163X产品优化节日促销热卖的飞科电器280X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器76X激光显示技术龙头海信视像117X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份134X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团127X内销恢复弹性较强的小熊电器325X清洁电器龙头科沃斯271X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业日报周报双周报月报运输把握市场预期低点岳鑫分析师0755-23976758战略布局航空油运2023-01-29yuexingtjascomS0880514030006航空春运返程表现好于预期建议战略布局超级周期截止正月初七尹嘉骐研究助理航空春运客流较2019年恢复近七成基本符合预期1春节返乡客流分021-38038322散临近春节一周出行增速放缓票价有所松动低于市场预期2节中yinjiaqigtjascom旅游出行仍偏弱票价现阶段小低谷3节后初五返程如期启动客流快S0880121050042速升至疫前八成含油票价亦超2019年同期春运加速出行心理建设后续需求恢复或快于预期3-4月公商务出行或率先快速恢复暑运表现可期重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑更是航空超级周期长逻辑当下投资价值仍凸显建议战略布局增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络受益标的北京首都机场股份油运春节期间运价企稳建议战略布局油运超级牛市期权春节假期期间油运业进入传统淡季市场活跃度维持低位随着假期结束中国贸易商开始回到原油贸易市场近日VLCC中东-中国航线TCE止跌企稳在17万美元天运价回落催化市场预期回归理性不改油运超级牛市期权逆全球化将成为长期趋势地缘博弈将继续全球油运贸易重构影响将逐步体现需求意外在路上建议战略角度重视油运价值重点提示近期投资风险收益比再次具有吸引力增持中远海能AH招商轮船招商南油增持评级快递近期效率逐步恢复关注节后竞争策略春节期间快递行业处于传统淡季2023年延续快递春节不打烊政府与企业多项措施助力快递业保通保畅但由于较多快递人员返乡春节期间快递运营效率仍普遍下降随着近期复工复产微观感受快递效率正快速恢复展望2023年疫情影响将逐步消减并消费复苏快递市场有望率先快速恢复头部企业份额关注度提升节后重点关注市场竞争策略建议布局低预期低估值个股维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级建议重点关注受益标的顺丰控股国君交运策略建议战略布局航空与油运1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是基于空域瓶颈的超级周期长逻辑短期博弈风险释放建议战略增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构确定性提升当下具有油运超级牛市期权建议战略增持3快递2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消请务必阅读正文之后的免责条款部分14of63每日报告回放费复苏关注头部存量竞争建议精选低估值低预期个股维持增持风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故行业日报周报双周报月报汽车预期底部明确边际吴晓飞分析师0755-23976003修复有望加速2023-01-29wuxiaofeigtjascomS0880517080003预期底部明确边际修复有望加速市场对于Q1板块销量存在压力的赵水平分析师预期已经充分反应春节后进入疫情达峰后的复苏期乘用车销量有望逐步021-38031657改善同时政策支持也会逐步明朗均存在超预期可能短期看特斯拉对于zhaoshuipinggtjascom2023年给出了明确的销量目标和毛利率目标市场对于供应链收入和盈利S0880521040002压力的担心将有所缓解维持2022年四季度就是预期最悲观时点的判断管正月分析师对于板块逐步乐观短期板块机会在放量逻辑清晰的零部件以及部分整车的预期修复021-38032026guanzhengyuegtjascom悲观预期得到充分反应销量存在超预期可能政策端仍然在超预期可能S0880521030003乘用车2023年Q1销量较大波动2023年全年销量有压力市场已经有了充多飞舟研究助理分预期从乘联会的预估数据看1月乘用车销量的下滑在预期之内我们认010-83939800为在疫情达峰后经济复苏过程中终端销量存在超预期可能对于汽车相关政duofeizhou026148gtjascom策的延续在2022年底并没有出台但基于中央经济会议中对于新能源汽车S0880122040021消费需求侧等重点提及我们认为汽车行业后续仍有较大概率存在进一步的政策支持随着两会时间点的临近政策预期将会更加明朗特斯拉给出更加明确的销量目标和盈利能力目标市场对于供应链的担忧将有所缓解在2022年Q4的交流电话会议上特斯拉给出了2023年的相关目标销量180万辆生产潜力200万辆毛利率超过20在新车型推出降本电池生产等方面也给出了详细的说明市场对于供应链公司收入和盈利压力的担忧将得到一定程度的缓解继续推荐智能化高景气度新能源化自主品牌三条投资主线2023年零部件确定性优于整车整车中港股优于A股续推荐三条主线智能化主线推荐标的伯特利上声电子星宇股份德赛西威科博达华阳集团华域汽车等高景气度新能源化主线推荐标的双环传动瑞鹄模具爱柯迪沪光股份旭升集团标榜股份新泉股份巨一科技拓普集团等自主品牌主线推荐标的理想汽车吉利汽车长安汽车比亚迪春风动力福耀玻璃等受益标的长城汽车H股江淮汽车等风险提示终端需求低于预期行业专题研究运输设备及零部件制造业不同市场不吴晓飞分析师0755-23976003wuxiaofeigtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of63每日报告回放S0880517080003同对待中国汽车走向全球2023-01-29赵水平分析师021-38031657zhaoshuipinggtjascom不同市场不同对待中国汽车制造将以两种方式走向全球对于欧洲等S0880521040002市场预计以欧美品牌利用中国汽车产业链的制造优势在中国完成生产后出口到欧洲除了部分新能源产品外中国本土品牌直接出口欧美地区的难度管正月分析师仍然较大而对于东南亚中东拉美等地区中国品牌有望通过直接出口021-38032026或者当地建厂的方式逐步占据一定的市场份额推荐两个方向一是国际车guanzhengyuegtjascom企以中国为制造中心出口海外推荐标的双环传动爱柯迪旭升集团拓S0880521030003普集团新泉股份华域汽车等受益标的三花智控江淮汽车等二是中多飞舟研究助理国车企直接出口到东南亚中东东欧等地区推荐标的整车比亚迪吉利汽车长城汽车等零部件伯特利瑞鹄模具等010-83939800duofeizhou026148gtjascom多重原因贡献下中国乘用车出口高速增长中性预期下预计2025年中国S0880122040021制造海外销量超过700万辆20212022年中国汽车出口20153111万辆同比10154保持高速增长从出口结构看2021年主要出口区域为亚洲欧洲和南美洲分车企看上汽集团和奇瑞汽车等贡献了主要的出口销量从产品结构看燃油车和新能源车出口比例接近21中性预期下我们判断2025年中国自主品牌海外销量超过600万辆合资或者外资在中国制造出口超过100万辆欧洲市场以国际巨头在中国制造后出口为主部分地区通过高性价比新能源车产品突破欧洲市场汽车关税整体较低但欧洲市场尤其是西欧等汽车工业发达地区对汽车有很强的品牌认同度对于中国品牌而言突破需要较长周期更多通过特斯拉大众等品牌在中国完成制造后出口到欧洲对于部分北欧东欧等地区中国品牌有望通过高性价比新能源车逐步渗透美国目前对中国汽车征取高额关税日韩对本土品牌认同度极高这些区域对中国企业短期内较难突破东南亚中东南美南亚等地区会是中国核心的出海市场通过出口或者当地建设产能的方式大洋洲智利等南美地区中东地区和部分东南亚等汽车关税较低没有强势本土品牌有望成为中国汽车出口的重点突破市场部分东南亚和南亚地区对于中国进口汽车关税较高中期维度在当地设厂的方式或是更加持续的获取市场的方式风险提示全球贸易争端加剧本土保护主义加剧行业日报周报双周报月报纺织服装业春节消费显著张爱宁分析师0755-23976861回暖品牌销售持续复苏2023-01-29zhangaininggtjascomS0880520120003投资建议1品牌端防疫政策优化后品牌销售复苏强劲看好后赵博研究助理续流水增长首推运动服饰及中高端男装根据渠道调研数据1月至今随0755-23976666着线下客流恢复服装零售增速逐步向好春节期间表现尤为亮眼其中运zhaobo026729gtjascom动服饰和中高端男装领跑全行业部分品牌部分区域的农历同比增速高达S088012207005330以上同时受益于春节期间的强劲销售品牌去库存较为顺利部分品曹冬青研究助理牌库存已回归健康水平预计2023年服装消费复苏有望持续且库存及折扣压力将逐步缓解后疫情时代运动服饰成长性较好继续推荐H股李宁0755-23976666请务必阅读正文之后的免责条款部分16of63每日报告回放caodongqing026730gtjascom安踏体育特步国际A股品牌服饰首推中高端男装报喜鸟比音勒芬其S0880122070070次推荐低估值品牌海澜之家森马服饰地素时尚罗莱生活以及疫后利润修复弹性较大的中高端女装歌力思制造端内销订单有望逐步复苏2外销订单拐点可期2022年纺织制造企业遭受国内疫情与国外品牌去库存的双重打击2023年随着服装消费回暖内销订单有望复苏同时海外高通胀问题边际缓解品牌清库存进度符合预期预计2023Q2海外制造订单将迎来拐点推荐长期竞争优势突出的制造龙头台华新材2023年16X浙江自然2023年16X伟星股份2023年17X华利集团2023年21X申洲国际2023年25X行业新闻春节长线游回归出行预订反超2019年据同程旅行发布的2023春节假期旅行消费数据报告在多重政策利好释放后的第一个春节假期旅游市场迎来爆发机票火车票汽车票订单量反超2019年同期春节假期平台国内机票预订量较2019年同期增长129汽车票预订量增长230火车票预订量增长18春节期间国内长线游迅速复苏出境游市场呈现快速增长的态势行情回顾2023年1月16日-1月20日沪深300指数上证综指深证成指创业板指数分别上涨263上涨218上涨326上涨372SW纺织制造板块上涨100SW纺织服装板块上涨098SW服装家纺板块上涨101A股纺织制造行业涨幅第一为台华新材1973服装家纺行业涨幅第一为金发拉比20182023年1月16日-1月27日纺织服装HK中信上涨980恒生指数上涨437恒生非必须性消费业指数上涨567H股纺服涨幅第一为特步国际2066风险因素疫情反复程度超出预期原材料价格波动风险行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业非银刘欣琦分析师021-38676647仍在估值修复通道中2023-01-29liuxinqigtjascomS0880515050001从Q4非银的公募基金持仓变动情况来看流动性尤其是北上资金流向李艺轩分析师是决定板块走势的核心决定因素尽管非银板块在Q4出现了较为明显的超021-38032033额收益但是从公募基金持仓情况来看对于非银板块的整体持仓依然处于liyixuan023724gtjascom严重欠配的状态从Q3的欠配256变为Q4欠配246公募基金并非S0880522120003非银板块上涨的主要动力从我们目前与投资者沟通情况来看我们认为市场后续的关注点将逐步转为基本面而未来非银板块基本面改善最明显的方向依然是券商的自营及投行业务保险的投资端以及互联网保险三个方面我们认为这三个方向的个股仍有较大的估值修复空间请务必阅读正文之后的免责条款部分17of63每日报告回放我们依然建议增持投行业务具备竞争优势的中小券商及头部PE互联网保险龙头及投资端弹性较大的保险公司行业日报周报双周报月报新兴能源特斯拉销量继续石岩分析师0755-23976068高增看好后续国内复苏2023-01-29shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过庞钧文分析师去此前市场担心的销量排产政策的不确定性都已经得到充分反应随021-38674703着特斯拉降价对消费的刺激产业链有望迎来预期修复阶段整体来看23pangjunwengtjascom年重点把握几条行业主线1盈利复苏的电池环节推荐宁德时代亿纬S0880517120001锂能国轩高科比亚迪等受益标的珠海冠宇鹏辉能源欣旺达2竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节推荐隔膜环节的恩捷股马铭宏研究助理份星源材质电解液环节的新宙邦受益标的科达利3新技术层面0755-23976068重点推荐钠离子电池环节推荐振华新材鼎胜新材蔚蓝锂芯受益标的maminghong027534gtjascom元力股份维科技术等4估值较为便宜的祥鑫科技等S0880122110076特斯拉业绩超预期新产品支撑公司保持快速增长特斯拉2022年实现实现营收8146亿美元同比增长51实现归母净利润1256亿美元同比增加12822年Q4全球共交付405万辆同比增长31环比增长18再创单季历史新高公司目前已有产能200万辆在手订单充足4680电池Cybertruck以及储能产品有望快速放量助力公司高速发展23年1月国内乘用车市场增速下行受到消费前置疫情感染和春节提前的扰动1月国内乘用车销量同环比均明显下滑1月1-15日乘用车市场零售719万辆同比去年下降21较上月同期下降11乘联会预计1月狭义乘用车零售销量1360万辆其中新能源零售销量预计360万辆同比增长18环比下降438渗透率265我们预计全月新能源汽车销量约45-50万辆上游材料价格继续回落电池价格保持稳定根据鑫椤资讯2023年1月16日-1月20日锂电产业链整体价格基本保持平稳其中价格变化较为明显的来自上游资源涂覆隔膜和电解液溶质环节1电解钴上周价格下滑095万元吨下滑幅度3电池级碳酸锂和氢氧化锂上周价格分别下滑08万元吨和055万元吨下滑幅度分别为2和12磷酸铁锂上周价格进一步下滑025万元吨下降幅度约23涂覆隔膜价格出现松动7m211陶瓷PVDF涂覆隔膜价格下滑03元平米下降幅度74主要电解液溶质六氟磷酸锂及LiFSI上周价格分别下滑075万元吨和1万元吨均下滑3左右5锂电池负极辅材等环节价格基本保持平稳风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈请务必阅读正文之后的免责条款部分18of63每日报告回放行业一般研究家用电器业线下回暖结构升级渠蔡雯娟分析师021-38031654道格局重塑2023-01-29caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002春节出行强势复苏线下消费回温显著铁路数据显示节前15天客运谢丛睿研究助理量同比273从各团队成员亲身经历感受来看飞机满座客流恢复明显021-38038437核心商圈停车位紧张城区堵车现象较为明显xiecongruigtjascomS0880121070063新品类关注度依旧较高武汉宁波等新一线城市清洁电器投影设备线樊夏俐研究助理下门店日益增多凭借体验式门店与消费者接触相较传统家电品类更加深入目前这类创新型产品在广安汾阳等三线城市渗透率较低仍具有较大021-38676666提升空间fanxialigtjascomS0880121060057结构升级仍在持续国内龙头高端品牌卡萨帝COLMO线下不仅在武汉宁波等新一线城市同样在广安这类三线城市快速起量同时依靠优势品类为引流突破口形成套系化销售已成为行业趋势激光电视等高端产品逐渐走进低线城市视野范围渠道格局明显变化DTC是家电零售核心能力从新一线到三线城市都体现出同一种趋势国美苏宁等传统渠道商日益萎靡京东淘宝等传统线上渠道积极向线下拓展京东家电专卖店天猫优品在低线城市快速布局大型KA中品牌直营门店依靠更专业的导购培训更大更全的品类展示面积以及更大的折扣力度显著占优风险提示经济复苏不及预期草根调研代表性或存在偏差行业事件快评房地产正视供需两弱迎接新逻辑反谢皓宇分析师010-83939826转2023-01-29xiehaoyugtjascomS0880518010002返乡置业对于三四线城市近几年一直在弱化不仅仅是因为疫情而白淑媛分析师是在20162017年三四线城市大变化之后的持续反应未来的增量来自于进021-38675923城置业返乡置业是基于人口流动假设下的结果过往表现尤其明显至baishuyuangtjascom20162017年达到顶峰此后随着地产周期的下行和疫情的影响在持续弱S0880518010004化至今我们认为返乡置业的前提假设受到一定的冲击主要是人口流动性下降和固化一方面城镇化减速较原来年均增长个百分点以上下降至郝亚雯分析师106个百分点左右另一方面人口固化就地落户安家的城镇人口在增加010-83939776一定要返乡的需求在下降而三四线的返乡置业更多表现为更低能级城市haoyawengtjascom乡镇的进城置业S0880518010005相比于三四线城市返乡置业更应该关注一二线城市即将到来的小阳春这是检验政策效果的第一关我们判断这一轮经济周期是产业周期先行从金融政策能够看出端倪以往的经济周期对金融政策的管控相对较弱因此宽松的货币和信贷政策会第一时间流向房地产行业带动经济复苏请务必阅读正文之后的免责条款部分19of63每日报告回放这一轮经济周期是产业周期先行金融政策通过贴息定向等方式支持产业政策因此这一轮经济复苏预计先从产业聚集高的部分二线和一线城市为先尤其是二线城市因此关注一二线城市即将到来的小阳春更是这一轮周期的检验时点政策重住房消费而非住房投资一定程度上降低了修复的幅度但房企目前采取减少推盘以稳定价格的策略可能在一定时间内出现供需两弱使得预期的修复并没有第一时间反应在现实中需求的刺激至今来看仍不明显切实降低购房成本的利息税费等均没有明显改善也即目前的需求释放仍然是基于房价上涨预期而非切实的降低购房成本在当前的环境中这种需求的释放会效果不足而另一方面基于高资产负债率压力保价保资产行为增加房企减少推盘减少优惠等措施也一定程度影响供给在当前背景下供需两弱的局面出现概率反而在加大不设定修复的时间观察修复的逻辑是本轮的核心预计行业将进入新的供给侧改革优质企业必定脱颖而出自2022年年初以来市场就不断预期修复但最终只能持续的后移改善时点至今也仅因为基数原因带来数据上的改善对于切实的改善我们认为在城镇化减速重住房消费的时代总量数据层面降低关注度是上策上上策则是关注结构和修复的新逻辑我们认为二线城市将率先复苏且复苏的逻辑也将有别于以往任何一轮周期选择仍在布局中长期的优质房企推荐龙湖集团招商蛇口万科A保利发展金地集团等受益建发股份同时一些小市值和新进入者也在奋力改进自己产品受益中交地产风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业日报周报双周报月报建筑工程业增持光伏韩其成分析师021-38676162BIPV央企一带一路地产四大主线龙头公司2023-01-29hanqicheng8gtjascomS0880516030004光伏BIPV2023落地大年节后旺季加速首推杭萧钢构钙钛矿投产在望郭浩然研究助理1BIPV同时受益新建屋顶增加和上游组件等产业链成本下降节后旺季010-83939793BIPV订单将持续落地弹性公司推荐杭萧钢构永福股份江河集团东南网guohaoran025968gtjascom架等首推杭萧钢构电池转化效率达到28以上的钙钛矿晶硅薄膜叠层电S0880122020030池100兆瓦中试线节后投产在望2智能电网推荐苏文电能安科瑞海风推荐华电重工绿电运营央国企推荐中国电建中国能建粤水电等增持中国建筑中国铁建中国中铁等央企业绩将加速国改等政策催化1先行指标项目足2022年全国新开工项目计划投资增202加快169个百分点拟建项目计划投资增2472央企订单2022年加速首推中国建筑增13加快06个百分点推荐中国中铁增11加快64个百分点推荐中国铁建增15加快47个百分点中国电建增29加快134个百分点3央企是综合体地产加基建投资从2022年1基建11地产-10到2023年11基建8地产3增强业绩潜力4人流物流好转加快形成实物工作量5央企2023年考核提升ROE和营业现金比率改进盈利质量和动力节后国企改革政策落地催化63月两会预期稳增长催化一带一路主题弹性未被认知推荐中钢国际中材国际龙建股份受益1请务必阅读正文之后的免责条款部分20of63