事件点评：《修复节奏前移，上修2023经济预期》
　　2023-01-18
　　GDP：四季度GDP增长2.9%，高于市场预期。从分项指标来看，生产和消费较市场预期更高，主要原因我们认为各地疫情达峰时间存在差异，对于一二线城市来说，大多在12月底之前达峰，而众多三线以下城市疫情在12月中旬以后才开始启动，达峰时间在1月。因此，与之前市场普遍预期相比，疫情对生产和消费的影响可能更加平滑。
　　生产：制造业受冲击较大，电热水逆势拉动。12月工业增加值1.3%（前值2.2%）。从行业大类来看，采矿业下降至4.9%（前值5.9%），制造业下降至0.2%（前值2.0%），电热水回升至7%（前值-1.5%）。工业生产表现强于市场预期，主要原因是电热水行业的逆势拉动，制造业同比降幅较大，反映疫情对制造业供应链的冲击。
　　投资：地产跌幅收缩，制造业、基建维持高位。12月固定资产投资同比增长3.3%，比上月提高2.5个百分点，环比强于季节性。其中地产同比降幅小幅收窄，制造业和基建投资维持高位。制造业投资回升，信贷政策支持效果持续显现，分行业来看，汽车、化工和设备类制造景气度较高；房地产投资同比降幅有所收窄，地产融资放松和保交楼政策开始奏效。基建投资维持高位，电热水和交通运输是主要贡献。
　　社零：疫情反弹无碍消费修复，服务消费将继续领航。12月社会消费品零售总额当月增速-1.8%（前值-5.9%），防疫优化后，即使疫情再度反弹，依然没有阻止消费修复的进程，限额以下以及必选消费是本月消费修复的核心，其中由于疫情反弹药品出现爆发（19.5%），可选整体承压，汽车和地产后周期小幅回暖。往后看，高频数据显示目前线下活动拐点已至，服务消费开始回暖，参考海外还有一半的修复空间等待释放，未来消费的新动能将由服务消费领航。
　　四季度经济增长超预期，带动经济预期上修，经济修复之路正式开启。四季度经济基建和生产相对稳定，而制造业和地产呈现此消彼长。相较于疫情前，社零和地产距离疫情前分别还有7个点和10个点的修复空间。在疫情达峰、修复节奏前移的情况下，预计疫情对23Q1的影响进一步减弱，上修一季度及全年经济预期，全年增速有望达到5.4%。
　　风险提示：奥密克戎二轮感染提前到来；政策力度不及预期。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-01-1809002023-01-1915002事件点评修复节奏前移上修2023经济预期2023-01-182A股策略观察春运客流同比回升出游消费信心修复2023-01-192每行业专题研究批发零售业复苏开启必选先行2023-01-193日行业更新家用电器业家空平稳收官内需逐步恢复静待出口企稳2023-01-194报行业专题研究公用事业光伏组件降价运营商受益几何2023-01-185告行业日报周报双周报月报石油国内需求复苏信号明显2023-01-186回行业更新保险再论联合健康做有价值的产品2023-01-187行业事件快评建筑工程业2023迎光伏BIPV大年杭萧钢构钙钛矿投产在即2023-01-187放行业更新纺织服装业12月服装零售降幅收窄看好春节期间销售2023-01-188行业事件快评煤炭产量环比提升焦煤需求回暖2023-01-189行业事件快评保险22年NBV承压23年机会在资产端2023-01-1810行业更新公用事业发电边际改善水电增速回正2023-01-1811公司研究海外科济药业-B2171双赢合作华东助力CT053国内商业化2023-01-1912公司更新报告潞安环能601699量价齐升Q4业绩大超预期2023-01-1912公司更新报告水井坊600779短期销售承压后周期发力2023-01-1913公司研究海外汇通达网络9878若干股东禁售承诺彰显信心看好业绩修复2023-01-1914公司更新报告华测检测300012业绩符合预期并购聚焦中长期战略布局2023-01-1815公司更新报告高能环境603588疫情影响业已消散未来重回增长通道2023-01-1815证公司更新报告明月镜片30110122Q4利润保持高增2023-01-1816券量化高频监测报告打板情绪上升非银金融维持高拥挤2023-01-1816研专题研究拨云见日固收加曙光已现2023-01-1817究英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301192023-01-1918报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-01-1809002023-01-191500事件点评修复节奏前移上修2023经济预期董琦分析师021-386747112023-01-18dongqi020832gtjascomS0880520110001GDP四季度GDP增长29高于市场预期从分项指标来看生产黄汝南研究助理和消费较市场预期更高主要原因我们认为各地疫情达峰时间存在差异对010-83939779于一二线城市来说大多在12月底之前达峰而众多三线以下城市疫情在huangrunangtjascom12月中旬以后才开始启动达峰时间在1月因此与之前市场普遍预期S0880121080006相比疫情对生产和消费的影响可能更加平滑韩朝辉研究助理生产制造业受冲击较大电热水逆势拉动月工业增加值前值021-38038433121322从行业大类来看采矿业下降至49前值59制造业下降至hanchaohuigtjascom02前值20电热水回升至7前值-15工业生产表现强于市S0880121120065场预期主要原因是电热水行业的逆势拉动制造业同比降幅较大反映疫情对制造业供应链的冲击投资地产跌幅收缩制造业基建维持高位12月固定资产投资同比增长33比上月提高25个百分点环比强于季节性其中地产同比降幅小幅收窄制造业和基建投资维持高位制造业投资回升信贷政策支持效果持续显现分行业来看汽车化工和设备类制造景气度较高房地产投资同比降幅有所收窄地产融资放松和保交楼政策开始奏效基建投资维持高位电热水和交通运输是主要贡献社零疫情反弹无碍消费修复服务消费将继续领航12月社会消费品零售总额当月增速-18前值-59防疫优化后即使疫情再度反弹依然没有阻止消费修复的进程限额以下以及必选消费是本月消费修复的核心其中由于疫情反弹药品出现爆发195可选整体承压汽车和地产后周期小幅回暖往后看高频数据显示目前线下活动拐点已至服务消费开始回暖参考海外还有一半的修复空间等待释放未来消费的新动能将由服务消费领航四季度经济增长超预期带动经济预期上修经济修复之路正式开启四季度经济基建和生产相对稳定而制造业和地产呈现此消彼长相较于疫情前社零和地产距离疫情前分别还有7个点和10个点的修复空间在疫情达峰修复节奏前移的情况下预计疫情对23Q1的影响进一步减弱上修一季度及全年经济预期全年增速有望达到54风险提示奥密克戎二轮感染提前到来政策力度不及预期A股策略观察春运客流同比回升出游消费信心修复方奕分析师021-38031658请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19每日报告回放fangyi020833gtjascom2023-01-19S0880520120005张逸飞研究助理021-38038662下游消费景气分化中游传统制造景气延续低位上游资源品价格小幅zhangyifei026726gtjascom上涨下游消费景气分化30大中城市商品房成交面积周环比回升猪价继续寻底乘用车销量环比回落中游发电耗煤量环比大幅下滑浮法玻S0880122070056璃降价去库水泥需求继续回落上游煤价企稳回升钢材价格小幅震荡工业金属价格大幅反弹集运运价延续调整疫后复苏跟踪春运客流同比回升出游消费信心修复1短途出行活跃度提升深圳成都地铁客运量恢复至19年同期10大主要城市地铁客运量周环比回升131百城拥堵延时指数周环比回升662长途出行景气回暖春运客流同比回升百度迁徙指数周环比回升251国内航班执飞架次周环比回升276春运前11日全国旅客发送量同比增长48约为19年同期的523春节假期临近货运物流需求回落全国整车货运流量指数周环比下滑85全国高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比下滑11720邮政快递揽收投递量周环比下滑168194服务消费景气回暖旅游消费量价齐升上上周酒店整体RevPAROCCADR环比变化187262-103全国电影票房周环比下滑296据飞猪数据2023年春节出游预订量同比增长超6成跨省游订单占比超8成旅游商品平均客单价同比提升超7成下游消费地产销售小幅回暖乘用车销量环比下滑上周30大中城市商品房成交面积周环比小幅上涨142100大中城市成交土地溢价率周环比下滑2922省市平均生猪价格周环比下跌13出栏压栏较大背景下猪价继续寻底上周我国乘用车零售批发环比上月同期下滑2223主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求前置预计1月车市零售批发量整体偏低中游制造临近假期需求回落发电耗煤量环比下滑上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比下滑145石油沥青高炉PTA焦炉开工率周环比变化-091052-07浮法玻璃价格周环比上涨22全国生产企业库存周环比下滑37提价去库延续水泥价格指数周环比下滑17受春节假期临近影响需求继续回落上游资源动力煤价企稳回升工业金属价格大幅上涨上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比上涨25北方港港口库存周环比持平下游采购需求依然偏弱产地放假供给收缩支撑煤价螺纹钢热轧板卷价格周环比上涨0509供需双弱格局延续美国通胀降温加息预期回落长江有色铜铝价格周环比大幅上涨3733风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期行业专题研究批发零售业复苏开启必选先行刘越男分析师021-386777062023-01-19liuyuenangtjascomS0880516030003事件国家统计局发布2022年12月社零数据社零总额同比增长为请务必阅读正文之后的免责条款部分3of19每日报告回放于清泰分析师-1811月为-59环比41pct剔除汽车同比增长为-2611月-61021-38022689环比35pct限额以上12月同比增长-1311月-58推荐标的阿里巴巴拼多多美团中国中免洪九果品科锐国际北京城乡锦yuqingtaigtjascom-W江酒店华住集团-S潮宏基周大福S0880519100001宋小寒研究助理核心观点降幅环比明显收窄场景放开与药品皆有驱动社零及限额以010-83939087上增速环比均回暖12月社零总额同比增长为-1811月为-59限额songxiaohan026736gtjascom以上12月同比增长-1311月-58线下修复仍需时日商品零售先S0880122070054行回暖12月餐饮收入同比-14111月-84其中限额以上单位餐饮收入同比-178商品零售同比-0111月-58基础消费可选差异明显可选疲软继续下行食品饮料增速提升化妆品及金银珠宝大幅下滑品类维度基础消费与可选分化明显基础VS可选必选恢复较为强劲可选疲软继续下行1必选消费食品粮油12月105饮料12月55烟酒12月-73食品饮料增速放大烟酒加速回落筑底2可选消费同比走弱放大化妆品金银珠宝环比大幅下滑服装鞋帽与家电环比改善化妆品12月同比-193环比-147pct金银珠宝12月同比-184环比-70pct服装鞋帽12月同比-125环比31pct文化办公用品12月同比-03环比14pct家电12月同比-131环比42pct服务VS商品疫情放开后传导到线下消费仍需时日商品较服务先行改善12月餐饮收入同比-141环比-57pct商品零售同比-01环比55pct线下堂食仍受疫情影响商品零售边际改善线上VS线下线上履约受限仍有拖累但环比11月有明显改善1-12月网上零售额同比57其中实物网上零售额同比62占社会消费品零售总额27212月单月线上实物零售增速同比156环比提升11月为39环比回暖主要与12月下半月履约逐步恢复与消费场景恢复带来的需求回暖有关12月单月实物商品零售同比增速线下-61环比大幅改善我们认为随着消费场景限制的逐步放开后续线下服务消费将迎来低基数下的明显反弹风险提示疫情反复影响经济增速放缓监管趋严影响公司经营行业更新家用电器业家空平稳收官内需逐步恢复蔡雯娟分析师021-38031654静待出口企稳2023-01-19caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002家用空调内销同比小幅下降出口微增2022年12月家用空调内销谢丛睿研究助理556万台同比-312出口586万台同比133内销市场在疫情影响021-38038437下相对承压中央空调11月内销略有下滑外销需求依旧向好2022年xiecongruigtjascom11月中央空调行业整体销额9637亿元同比-535环比-267整体S0880121070063规模略有下滑其中内销8343亿元同比-894出口1294亿元同比零售端全年量减少价增均价方面奥维空调线上均价樊夏俐研究助理269134线下均价88021-38676666fanxialigtjascom冰箱内销有所下降出口压力明显根据产业在线数据2022年11月冰S0880121060057箱内销略低于上年同期内销387万台同比-17出口229万台同比-374零售端22年12月至23年前三周线上同比恢复均价表现分化请务必阅读正文之后的免责条款部分4of19每日报告回放根据奥维云网监测数据2023W1W32023112023115冰箱线上销量同比1931销额同比2012线下销量同比-1401销额同比-1384线上均价067线下均价246从零售终端单月表现来看22年12月冰箱线上销量同比133线下-376均价方面开年来美的品牌线上累计均价同比94而龙头海尔-112洗衣机内销出口均有所下降根据产业在线数据2022年11月洗衣机内销354万台同比-154前值为-124出口240万台同比-87前值为-1111月洗衣机内销与出口均有所下滑零售端集中度提升线下美的系均价提升明显线上销售份额龙头集中度有所提升海尔线上线下海尔市占率均为最高均价方面各公司线上销售均价均有所下滑海尔海信品牌线上售价下降较多线下美的及其旗下小天鹅洗衣机均价有所提高投资建议个股方面重点推荐央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年139X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年142X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年118X内销占比高受益地产复苏充分的格力电器23年71X风险提示疫情反复影响消费意愿大宗成本波动中断成本压力下行趋势行业专题研究公用事业光伏组件降价运营商受益于鸿光分析师021-38031730几何2023-01-18yuhongguang025906gtjascomS0880522020001投资建议维持增持评级综合考虑组件价格下降以及消纳等成陈卓鸣研究助理本因素集中式光伏电站项目收益率回升至合理区间资本金IRR610010-83939802光伏装机增速提升在即1火电转型推荐国电电力受益标的华能国际chenzhuoming026177gtjascom粤电力A华润电力中国电力2新能源推荐三峡能源龙源电力S0880122040025云南能投受益标的广宇发展太阳能晶科科技孙辉贤研究助理021-38038670光伏组件价格下行下游需求制约因素逐步解除根据国家能源局统计数据13Q22分布式集中式光伏新增装机353GW173GW占同期光伏新增装sunhuixian026739gtjascom机的671329受光伏组件价格较高等因影响集中式光伏装机不及预S0880122070052期随着硅料产能释放组件等环节供需预期调整22年11月后硅料价格和组件价格基本同步开始松动下行根据PVInfoLink等数据截至2023年1月11日硅料组件价格平均价格较22年11月中旬分别下降约4510从公开招标来看近期组件招标价格持续下降最低价下探至15元W左右需求端视角综合考虑消纳成本光伏组件价格降至16元W以下光伏装机或显著放量我们认为在组件降价光伏装机增速提升的背景下显性消纳成本的增长不容忽视后者主要支付于投资建设期如自建配套储能和运营期如储能租赁支付辅助服务费用基于多重敏感性测算综合考虑消纳成本我们预计组件价格降至16元W以下运营商光伏项目投资意愿有望显著增强光伏降本受益标的筛选维度新能源装机增速与新增新能源装机中光伏占请务必阅读正文之后的免责条款部分5of19每日报告回放比我们构建新能源样本公司的敏感性测算结果表明在光伏组件价格下降01元W的情况下2023年新能源装机增速提升10ppts新增新能源装机中光伏占比提升10ppts样本公司2023年归母净利润增速提升018ppts006ppts受益于组件降价的运营商主要包括预期新能源装机增速较高的云南能投广宇发展粤电力A江苏新能国电电力等新增新能源装机中光伏占比较高的太阳能晶科科技国电电力等风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期上网电价低于预期消纳成本超预期等行业日报周报双周报月报石油国内需求复苏信号明孙羲昱分析师021-38677369显2023-01-18sunxiyugtjascomS0880517090003原油本周原油在宏观的衰退情绪和国内的病例感染担忧上升影响下杨思远分析师大幅下跌尽管本周海外消费持稳但市场担忧海外衰退导致的未来需求下降021-38032022风险同时尽管国内需求持续出现道路交通流量回暖迹象但市场仍然担忧yangsiyuan026856gtjascom疫情病例上升导致未来需求的下降以及春节季节性的柴油需求减少总体来S0880522080005看市场对国内需求的担忧仍然集中在近端这与股票市场交易的复苏预期形成了明显的对比我们认为国内需求恢复是大概率事件区别在于节奏问题虽然2023年衰退是大概率事件但我们认为市场低估了2022年因疫情以及对2023年经济衰退担忧导致的投机的需求降幅我们预计2023年需求恢复空间较大70美元桶的布伦特原油价格我们认为有较强支撑2023年我们预计前低后高上半年预计布油在75-90美元桶全年保持在90-100美元桶的中枢具体的恢复节奏取决于国内需求恢复的时间点OPEC出面管理供应预期俄罗斯实质性减产美国SPR回购天然气暖冬高库存及下调供暖温度等打压价格涤纶长丝预计春节后的第一周长丝效益较好但当前下游备货较为充分当前主要需要观测的因素在于下游是否可以持续获得新订单节后成为重要观测点对市场的观点本周国内需求复苏明显的信号压过了海外的衰退预期美国CPI数据发布后2月加息25bp也基本成为市场共识2023年我们认为国内需求仍是主线当前石化板块并未充分反映国内需求好转的预期我们认为2023年应该布局以下主线能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长当前我们重点推荐复苏预期的卫星化学与宝丰能源在春节后我们国内出行需求好转后我们会加大对油公司的推荐力度能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块推荐中国海油AH同时我们认为2023年油气开采的海油工程中海油服同样处于景气向上的阶段同时2023年中下游需求复苏推荐宝丰能源卫星化学中国石化荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业最后我们继续看好2023年光伏新材料POE及EVA以及芳纶行业景气度风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of19每日报告回放行业更新保险再论联合健康做有价值的产品刘欣琦分析师021-386766472023-01-18liuxinqigtjascomS0880515050001客户需求升级做有价值的产品是破局之道受制于供需错配2018谢雨晟分析师年以来上市险企NBV持续深度承压原有粗放式的业务模式难以满足客需021-38674943客户需求的升级来自于惠民保等普惠保险的教育以及商业健康险低保障杠Xieyushenggtjascom杆的认知我们认为商业健康险的优势在于作为支付手段通过大数法则S0880521120003解决客户低频大额的医疗费用负担做有价值的产品是当前行业的破局之道李嘉木研究助理021-38038619美国联合健康深耕产品经营优势在于通过细分客群给予差异化服务推升效lijiamu026075gtjascom率美国社保体制决定政府和企业是商业健康险的主要需求方商保公司通S0880122030071过市场化机制竞标2B2G业务龙头健康险公司得益于有能力提供好的产品解决客户降费的核心需求从而实现更大的市场份额联合健康的核心竞争力在于基于长期积累的数据优势细分客群有针对性的提供差异化的高品质服务解决降低赔付的痛点公司基于长期积累的理赔数据进行客户细分核心改善客户的健康状况降低疾病发生概率以及减少客户的疾病诊疗开支降低疾病发生概率主要通过精细化的医疗健康服务来实现包括重资产招聘医护团队为客户提供医疗服务健康追踪和资源衔接等减少客户的疾病诊疗开支体现在避免不必要的支出以及通过规模效应带来的服务议价权联合健康的全量客群全流程健康管理有效降低医疗赔付率MLR长期优于主要同业泰康是中国式HMO的先行者通过改善客户健康状况及提升细分赛道议价能力来提升支付效率泰康参考联合健康等海外优秀HMO的经验一方面自主研发疾病管理体系改善客户的健康状态并控制客户的疾病进展另一方面整合专业化医疗服务资源提升细分赛道的议价权通过设计真正满足客户需求的产品来控制赔付提升保险支付效率预计提供真正有价值的产品将成为保险行业走出当前瓶颈实现高质量发展的核心商业模式投资建议当前寿险行业正处于深度转型阶段本质原因在于保险公司只重视通过渠道扩张获取保费增长而忽视做真正有价值的健康险产品满足客户医疗健康需求借鉴海外先进市场经验健康险破局的关键在于成为有效的健康服务支付手段控制医疗费用支出并提升健康服务效率我们认为深耕客户需求做真正有价值健康险产品的保险公司未来仍有广阔的市场空间维持行业增持评级建议增持通过长期积累的科技技术有能力进行客群细分提供差异化医疗健康服务且近年来通过自建集采逐渐打造自有品牌医疗生态圈的中国平安风险提示产品及服务难以满足客需医疗控费不及预期监管限制行业事件快评建筑工程业2023迎光伏BIPV大年韩其成分析师021-38676162请务必阅读正文之后的免责条款部分7of19每日报告回放hanqicheng8gtjascom杭萧钢构钙钛矿投产在即2023-01-18S0880516030004郭浩然研究助理010-83939793工信部等发布推动能源电子产业发展指导意见推动钙钛矿及叠层电池guohaoran025968gtjascom研发应用12023年1月17日工信部等六部门发布关于推动能源电子产业发展的指导意见加快智能光伏创新突破发展高纯硅料大尺寸硅片技术S0880122020030支持高效低成本晶硅电池生产推动N型高效电池柔性薄膜电池钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用提升规模化量产能力推动光伏储能电池与建筑建材融合应用2北京2022年12月16日十四五民用建筑绿色发展规划提出2025年前实施建筑光伏装机容量80万千瓦3江西2022年12月14日公布三年行动计划到20232024年底全省各开发区具备开发条件的屋顶光伏发电覆盖度达到6080以上上游价格下降提振装机预期产业链合作落地加速BIPV业务发展1多晶硅致密料均价自2022年11月16日303元KG下跌至2023年1月11日168元KG跌幅45182mm单晶硅片均价同期跌幅50182mm单面单晶PERC组件均价自2022年11月16日起由198元W下降至2023年1月11日178元W跌幅102精工钢构2023年1月8日公告与国电投集团等就BIPV业务签署战略合作协议3龙元建设2023年1月6日公告与天合光能共同增资龙元明筑推进光伏建筑一体化业务BIPV商业模式主要分为四种类型1央企EPC及运营中国电建中国能建等央国企具备融资政府资源规模效应下具备成本优势2跨行业合作龙元建设等具备工商业资源与天合光能等新能源公司合作且作为民营企业具渠道竞争优势属地化经营有利于加速市场下沉3产品思维杭萧钢构投资BIPV生产线及异质结钙钛矿叠层电池江河集团拟投建300MW异型光伏组件柔性生产基地形成一体化优势4电网资源永福股份具备电站设计运营等优势从电网端切入市场打造户用光伏电站产品形成新能源储能产业链优势杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设股权激励考核5月10日前投产1公司910月份与供应商完成采购合同签订设备生产厂家将按照既定的合同计划于近期陆续交付设备完成进场2在厂务改造能够顺利验收的情况下预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设并尝试第一轮的出片测试32022年4月28日发布员工持股计划对合特的业绩考核要求不晚于2023年5月10日实现高转化效率钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产且电池转化效率达到28以上4杭萧钢构的BIPV产品外观上更偏向于建材产品在前端做好一体化设计服务在单纯的BIPV市场有较完善的一体化方案风险提示宏观政策紧缩疫情反复装机进度不及预期行业更新纺织服装业12月服装零售降幅收窄看好张爱宁分析师0755-23976861春节期间销售2023-01-18zhangaininggtjascomS0880520120003投资建议继续推荐低估值品牌服饰的补涨机会优选低估值男装H曹冬青研究助理股运动服饰前期涨幅较大估值修复基本到位但运动服饰竞争格局较好请务必阅读正文之后的免责条款部分8of19每日报告回放0755-23976666中长期继续推荐李宁安踏体育特步国际A股品牌服饰首推低估值中高caodongqing026730gtjascom端男装报喜鸟2023年11倍PE推荐春节期间销售占比较高的低估值品牌海澜之家以及高尔夫运动龙头比音勒芬此外继续推荐低估值高股息品S0880122070070牌森马服饰地素时尚罗莱生活以及利润修复弹性较大的中高端女装歌赵博研究助理力思0755-23976666zhaobo026729gtjascom12月服装鞋帽针纺织品类零售总额降幅同比收窄主要得益于疫情管S0880122070053控政策优化12月全国社零总额为40542亿元同比下降18降幅环比11月缩小41pct11月同比下降59其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为1321亿元同比下降125降幅环比11月缩小31pct11月同比下降15612月中上旬疫情防控政策优化初期各地感染人数激增扰动终端销售下旬开始客流逐步好转带动销售情况改善受疫情扰动2022全年服装鞋帽针纺织品类零售总额同比下降65尚未恢复至2019年疫情前的水平2022全年全国社会消费品零售总额为439733亿元较2021年下降02较2019年增长68其中2022全年服装鞋帽针纺织品类零售总额为13003亿元较2021年下降65较2019年下降38全年来看疫情多地频发是扰动服装零售的核心因素1月至今终端靓丽复苏看好春节期间服装销售近期全国各地新冠感染数据陆续达峰线下客流持续恢复根据渠道调研数据1月至今随着客流恢复品牌端终端流水增速表现较为亮眼其中运动服饰和中高端男装领跑全行业部分品牌增速达到20-30同时考虑到春节将近我们预计1月服装零售有望实现同比正增长风险提示疫情影响超出预期居民消费意愿不及预期行业事件快评煤炭产量环比提升焦煤需求回暖翟堃分析师021-386758622023-01-18zhaikungtjascomS0880517100004事件1月17日统计局公布12月煤炭产业链数据薛阳分析师010-8393981212月煤炭产量环比提高预计2023年煤炭产量增量空间较小112月份xueyang023985gtjascom全国生产原煤403亿吨同比增长24日均产量1299万吨较11月的S08805210700031304万吨略下降5万吨其中国有重点煤矿12月产量环比下降258邓铖琦研究助理非国有重点煤矿环比大增701产量增长主要来自非国有重点矿2023年月受春节煤矿提前放假影响预计产量环比下降全年煤炭产量010-839398251220224496万吨同比增加424亿吨902022年在高强度保供生产下煤dengchengqi024452gtjascom炭产能利用率达到历史峰值在产矿井应增尽增自21年9月至22年8月S0880121050056累计核增产能49亿吨年煤炭产量大幅增长预计2023年产能利用率进一步提高空间有限在产矿井进一步核增空间较小而新投产矿井数量较小且产能释放需要时间预计2023年煤炭产量增量有限12月进口环比下降预计2023年煤炭进口增加但增量有限112月进口煤炭3091万吨同比微降014环比下降434主因11月以来国内煤价高位回落海外煤价相对平稳进口煤成本优势缩小22022年进口煤炭293亿吨同比下降3002万吨-92受乌俄冲突影响下国际煤请务必阅读正文之后的免责条款部分9of19每日报告回放价大幅上涨阶段性海内外煤价倒挂全年进口下滑预计2023年将有所恢复此外23年澳煤进口限制放开预计也将有部分澳洲煤进口但受澳煤出口新格局已成且价格优势较小预计增量有限12月火电发电量继续增长焦炭产量同环比明显提高112月火电发电量同比增长132022年全年火电同比增长09虽然在疫情影响下工业用电低迷但由于水电出力不足火电替代效益明显212月焦煤下游焦炭生铁产量分别同比74-46环比4315焦炭产量同环比明显提高焦煤需求回暖预计2023年春节后复产复工拉动下焦煤需求有望进一步提高投资建议内外部宏观不确定性消除稳经济迫在眉睫内需的焦煤板块将更具优势板块盈利稳定估值极低分红可观长协价提升行业盈利预期上移推荐1稳增长潞安环能山西焦煤淮北矿业平煤股份盘江股份上海能源首钢资源中国旭阳集团2成长转型华阳股份电投能源靖远煤电3优质动力煤龙头中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源兰花科创山煤国际昊华能源风险提示全球油气价格超预期下跌煤炭供给维持高位行业事件快评保险22年NBV承压23年机会在资刘欣琦分析师021-38676647产端2023-01-18liuxinqigtjascomS0880515050001疫情感染高峰及开门红筹备制约12月寿险保费增长居民高保本储蓄谢雨晟分析师需求推动下半年新单明显改善除太保寿险外2022年上市险企寿险保费021-38674943均面临负增长1-12月寿险保费增速太保寿险61新华保险Xieyushenggtjascom-02中国人寿-08平安人寿-39人保寿险-43S0880521120003其中太保寿险得益于银保渠道低基数下的高增长推动保费实现正增长12月全国多地出现疫情感染高峰以及保险公司陆续步入开门红筹备保险展业李嘉木研究助理受到较大限制制约单月保费增长单月寿险保费增速太保寿险-56021-38038619人保寿险-102中国人寿-105中国平安-179新华保lijiamu026075gtjascom险-2401-12月上市险企个险新单均承压但下半年在居民高保本储S0880122030071蓄需求的推动下新单增速有所改善其中平安寿险全年个险新单同比-104H2同比-79太保寿险全年个险新单同比-209H2同比279人保寿险全年长险新单期缴同比08H2同比1121-12月个险续期也面临压力预计主要为前期承保保单品质不佳所致分别为平安寿险-13人保寿险-32中国太保-36其中中国平安得益于持续推动社区网格化渠道改革带来孤儿单质量改善续期增速表现好于同业12月财险保费分化主要基于各家公司战略差异非车是全年保费主要驱动因素22年上市险企财险保费实现较快增长太保财险116平安财险104人保财险8312月财险保费表现分化太保财险111平安财险57人保财险-09预计主要受管理层制定的KPI差异影响车险增长主要来源于汽车保有量的稳定提升1-12月车险保费增速太保财险67平安财险66人保财险62人保财险12月车险保费增速64维持平稳增长非车险是请务必阅读正文之后的免责条款部分10of19每日报告回放财险的主要驱动因素1-12月非车险保费增速平安财险191太保财险189人保财险110其中人保财险的主要驱动险种为农险1-12月同比22012月单月同比268预计22年NBV深度负增长23年负债端复苏动能仍然不足22年寿险行业仍然受制于行业供需错配导致新单承压同时以理财险为主的产品结构价值率显著低于重疾险预计NBV仍深度承压预测为中国人寿-17中国平安-25人保寿险-27太保寿险-33新华保险-52我们认为考虑到23年寿险行业供需两端复苏动能都不足预计23年NBV仍然面临压力其中开门红得益于居民仍然偏低的风险偏好推动理财类保险较快增长考虑到下半年基数抬升及权益市场改善预期下保险储蓄需求下滑预计23年NBV前高后低投资建议我们认为23年保险的机会核心在资产端长端利率上行的预期将带来资产端投资收益提升利好估值修复维持行业增持建议增持受益于地产链政策支持带来资产端明显修复的中国平安以及利率敏感性较高且估值极低具有最大估值修复空间的中国太保风险提示疫情反复寿险改革不及预期产品难以满足客需行业更新公用事业发电边际改善水电增速回正于鸿光分析师021-380317302023-01-18yuhongguang025906gtjascomS0880522020001投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长与孙辉贤研究助理价值双重主线1火电转型火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张021-38038670推荐国电电力申能股份受益标的华能国际粤电力A华润电力中国sunhuixian026739gtjascom电力2新能源收益率回归合理推动装机放量推荐三峡能源龙源电S0880122070052力云南能投受益标的广宇发展3水电把握大水电价值属性推荐长江电力川投能源华能水电国投电力核电低碳基荷价值显现陈卓鸣研究助理4政策推进核准加速推荐中国核电中国广核010-83939802chenzhuoming026177gtjascom事件国家统计局发布2022年12月发电量数据全国规上电厂发电量12S0880122040025月同比302022年全年累计同比22气温较常年偏低发电量增速回升2022年12月规上电厂单月发电量同比30增速较11月29ppts我们认为12月发电量增速回升受以下因素综合影响12022年12月全国平均气温较常年同期偏低12为2013年以来历史同期最低我们推测冷冬将拉动全社会采暖电量需求上升22022年12月社会消费品零售单月同比-18降幅较11月收窄41ppts消费边际好转有效拉动电量增速32022年12月工业增加值同比13增速较11月-09ppts工业偏弱拖累二产电量需求水电增速转正火电增速维持低位分电源看2022年12月水电增速转正新能源增速回升火电增速维持低位核电增速放缓2022年12月水电发电量单月同比36增速转正11月同比-1422022年12月新能源发电量维持高增其中风电发电量同比154增速较11月97ppts光伏发电量同比32增速较11月32ppts根据PVInfoLink等三方数据以及请务必阅读正文之后的免责条款部分11of19每日报告回放招标数据多晶硅料及组件价格从11月下旬开始松动随着价格持续下行趋势确立运营商项目收益率将回升至合理区间我们预计新能源装机建设有望在2023年迎来显著放量阶段2022年12月核电发电量单月同比66增速较11月-45ppts我们推测或与部分核电机组检修安排有关2022年12月火电发电量同比14增速较11月13ppts受益于用电需求提升火电出力边际提升但总体仍维持低位风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等公司研究海外科济药业-B2171双赢合作华本次评级增持上次评级增持东助力CT053国内商业化2023-01-19目标价000元现价000元维持增持评级公司公告与华东医药全资子公司华东医药杭州总市值0百万达成合作授予其在中国大陆地区商业化科济CT053BCMACAR-T的独家权力根据协议约定科济将获得2亿元首付款以及最高不超过1025亿元注册及销售里程碑付款未来将继续负责CT053在中国大陆地区的开发丁丹分析师注册和生产我们认为本次合作将大幅助力科济CT053在中国的商业化成果维持年收入预测为亿元维持增持评级0755-239767352022-20240048582dingdangtjascom华东已有的多发性骨髓瘤销售资源将助力CT053的医院准入和销售放量S0880514030001CT053为科济核心管线之一用于开发复发难治多发性骨髓瘤中国NDA黄炎分析师已于202210获受理优先审评审批程序美国注册临床进行中我们预021-38675923计将于2023年底或2024年初申报上市华东医药在血液瘤有强大销售能力huangyangtjascom现有药物环孢素等免疫抑制剂可用于骨髓抑制时的预防治疗且引进在研S0880521070001药物HDP101目标适应症为RRMM海外Phase12a中国临床未开展未来华东将加速CT053的医院准入和成功商业化本次合作为公司在多个关键临床要推进时期的稳健选择目前公司多个产品在关键推进阶段如CT041在中国进行注册临床在美国将启动注册临床CT053在美国进行注册临床及多个下一代CAR-T在早期临床若现阶段自建商业化将较大分散管理层战略精力和研发的资金投入公司当前最重要的任务仍为推进管线进展打造CAR-T国际布局与有销售布局的华东合作是智慧的选择催化剂临床数据披露技术平台验证关键临床开启风险提示新药研发的不确定性风险公司更新报告潞安环能601699量价齐升Q4业本次评级增持上次评级增持目标价2509元请务必阅读正文之后的免责条款部分12of19每日报告回放上次目标价2509元绩大超预期2023-01-19现价1811元总市值54174百万上调盈利预测维持目标价增持评级公司发布2022年业绩预增公告预计归母净利亿元扣非净利亿元业绩140108711418128超预期上调20222024年EPS至468519541原414446449翟堃分析师元维持目标价2509元增持评级021-38675862zhaikungtjascom量价齐升叠加成本管控优秀全年业绩大增12022年煤炭产销量为5703S08805171000045290万吨491506受益于产能核增及上庄矿90万吨年进入薛阳分析师联合试运转2公司喷吹煤不受政策限价混煤约60为非电煤市场化010-83939812程度高2022年公司对标煤价长治喷吹煤均价1793元吨2721长xueyang023985gtjascom治动力煤均价1312元吨27433公司加强成本管控前三季度吨煤成本逐季下降预计Q4吨煤成本维持低位S0880521070003邓铖琦研究助理Q4大超预期或因量价双升所得税记回公司Q4实现归母净利47亿元同010-83939825比436环比38或因1Q4商品煤销量1426万吨环比122dengchengqi024452gtjascomQ4喷吹煤价年内新高对标煤价长治喷吹煤Q4均价1944元吨环比提高S088012105005622截至2023118日1月均价2017元吨高于22Q4315日公司再次被认定为高新技术企业22年本部将享受15优惠税率22Q1Q3所得税按15重新核算预计可记回约10亿内生外延长期成长可期1当前产能4820万吨积极推进煤矿产能核增新矿投产产能望达到5400万吨年2潞安集团未上市非整合矿合计产能2030万吨年未来有望逐步注入上市公司风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌公司更新报告水井坊600779短期销售承压后周本次评级增持上次评级增持期发力2023-01-19目标价10098元上次目标价6790元维持增持评级上调目标价至10098元前值679元考虑到现价8643元22Q4疫情扰动及居民收入承压下调22-24年盈利预测预计22-24EPS分总市值42209百万别为249元1266元7311元17考虑白酒估值领先于业绩迈入修复且参考同业当下及景气高点估值给与公司23年38倍动态PE上调目标价至10098元前值679元訾猛分析师业绩符合预期次高端需求侧承压公司收入表现符合预期销021-3867644222Q422Q4售承压主要系12月下旬疫情峰值来临消费场景及发货渠道受损导致核心zimenggtjascom市场销售任务完成度滞后于21年同期我们认为公司表观增速基本体现了S0880513120002次高端价位在四季度受到的需求压力李耀分析师8621-38675854保规模调结构或成为2023基调水井或重新强调珍酿八号居民收入仍liyao022899gtjascom处在U型复苏上半程我们预计水井坊2023年在销售战略方面或做一S0880520090001定调整短期或以规模为重或强化珍酿八号的资源投放及销售优先级争取份额稳定亦利于抓住新周期的复苏机遇请务必阅读正文之后的免责条款部分13of19每日报告回放需求终将回归看好水井坊作为后周期品种潜力23年上半年行业需求仍在磨底阶段甚至不排除仍有深度调整但白酒顺周期属性强伴随经济增速向常态中枢回归白酒将迈入新一轮业绩上行期伴随行业复苏白酒将仍回归到价格驱动型增长次高端价位需求弹性将在复苏后半程凸显水井坊有较大的业绩修复空间看好公司作为白酒后周期品种的潜力风险因素经济复苏进度不及预期疫后经济增长中枢不及预期公司研究海外汇通达网络9878若干股东禁售本次评级增持上次评级增持承诺彰显信心看好业绩修复2023-01-19目标价000元现价000元维持增持考虑到2022Q4受疫情达峰影响我们下调预测2022-24年总市值0百万经调整归母净利至427563782元原4537261044亿元增速303239维持目标价695港元维持增持刘越男分析师创始股东承诺延长锁定期1年彰显未来发展信心1据1月13日公司公021-38677706告若干股东做出禁售承诺锁定期将延长1年即自2023年2月18日延长至年月日禁售股份合计约亿股占公司已发行股份总liuyuenangtjascom2024218291额约5166其中禁售的公司H股股份合计约745911万股占公司解禁S0880516030003H股股份约59032承诺禁售的股东包括汪建国徐秀贤先生等9人为陈笑分析师公司创始股东我们认为此举充分表达了创始股东对公司长期价值和未来021-38677906长远发展前景的信心chenxiao015813gtjascomS0880518020002获省级示范平台认定彰显竞争优势政策支持产业互联网力度增强利好龙头公司业务发展1近期公司通过江苏工信厅2022年度江苏省级中小企业公共服务示范平台认定意味着公司在产业数字化趋势下将以更专业更具优势的平台为中小企业服务帮助其降低经营风险和成本实现供应链数字化2近期政策支持产业互联网与平台经济力度不断增强尤其2023年以来支持产业健康发展正成为各地政府重头戏3我们认为在多重积极政策及行业发展趋势的影响下公司面向下沉市场多行业赋能型的C2b2F产业互联网平台将充分受益疫后线下消费场景消费信心将稳步修复看好公司通过渠道及品类拓展延续收入利润快速增长1疫情达峰后线下消费正稳步修复叠加各地消费券相继落地多地两会提出以城带乡激活农村消费市场等将有效拉动消费需求农村地区消费更偏刚性未来对三高类商品需求将持续增长公司深耕下沉市场可充分收益22022年收入利润虽受疫情影响我们看好2023-24年稳步修复3公司虽毛利率虽较低H1为29但周转率高存货周转天数139天较2019年降低40且随总部供应链占比提升及反向定制拼单集采占比增加毛利率将保持稳步提升趋势4持续推进下沉市场汽车超市品牌专营店等布局望携手新能源产业链上下游共同推进新能源车在下沉市场的布局风险提示供应商不当行为风险存货增加风险毛利率下滑风险疫情反复风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分14of19每日报告回放公司更新报告华测检测300012业绩符合预期并本次评级增持上次评级增持购聚焦中长期战略布局2023-01-18目标价3181元上次目标价3181元业绩符合预期公司公告2022年度实现归母净利润为88-92亿元现价2325元1823单四季度实现归母净利22-26亿元同比128333环比总市值39109百万-282-151考虑到四季度疫情影响物流确认收入根据可比公司22年平均55倍PE下调22-24年EPS至054-004068-002086-001元维持目标价3181元增持徐乔威分析师公司五大业务板块均衡发展第三方检测行业增长稳健生命科学占比近021-3867677950食品检测预计增速1820疫情影响逐步消退三普测试预计环境xuqiaowei023970gtjascom检测后续增速较好工业品受工业建材行业影响增速不高预计四季度到S088052102000323年情况会好转消费品2022年增速较高得益于下游高景气易马并购鲁悦研究助理合并报表预计23年增速在18-2023年蔚思博并表贸易保障业务新拓021-38031651展半导体领域收入增速预计较高医学板块临床医学实验室药品后期测试luyuegtjascom业务预计23年增速较快预计CRO业务24年新产能建设完全后形成业绩贡献S0880121060025王佳研究助理并购聚焦中长期战略性布局逐步推进海外市场1收购迈格安100股权010-83939781完善公司在汽车座椅及被动安全实验领域实验能力22021年底收购德国wangjia025750gtjascom易马90的股权并购后协同效应逐步显现在德系汽车大客户突破方面S0880122010073有良好进展3近期收购蔚思博拓展半导体业务预计交割完成后追加投曾大鹏研究助理资争取23年实现盈亏平衡0755-23976738催化剂半导体检测服务获得大单zengdapenggtjascomS0880121120056风险提示行业竞争加剧新领域拓展不达预期公司更新报告高能环境603588疫情影响业已消散本次评级增持上次评级增持未来重回增长通道2023-01-18目标价1968元上次目标价1968元维持增持评级根据业绩预告数据我们下调对公司2022年维现价1000元持对公司2023-2024年的预测净利润分别为801-2012041495亿总市值15255百万元对应EPS分别为053079098元维持目标价1968元维持增持评级徐强分析师2022年净利润同比增长052到1429业绩低于预期公司发布业绩预010-83939805告预计2022年实现归属净利润为73亿元至83亿元同比增长052到1429预计2022年实现扣非归属净利润70亿元至80亿元同比增长xuqianggtjascom198到1651S0880517040002邵潇分析师疫情影响公司2022年生产2023年公司业绩有望重回高增长趋势2022年请务必阅读正文之后的免责条款部分15of19每日报告回放0755-23976520公司总体经营良好但各地疫情对生产经营带来一定影响1对于运营类shaoxiaogtjascom项目固危废资源化板块部分供应商出现阶段性停产情况造成个别项目部分时间段内原料供应不足对于在建项目及工程类项目个别区域由于S08805170700042封控措施出现物流不畅或项目暂停施工的情况造成项目建设进度慢于预期于歆研究助理进度3公司积极调整经营策略随着防控政策优化稳步实施各项经营021-38038345工作保证公司全年整体业绩延续增长趋势yuxin024466gtjascomS0880121050072欧洲积极推动CBAM政策再生金属价格隐含碳价值助力行业龙头价值重估欧盟碳边境调节机制将于2023年10月开始试运行并计划于2026年1月正式实施我们认为再生金属定价体系将会逐步融入碳价格因素再生金属生产商有望迎来价值重估机遇公司作为行业龙头将受益风险提示项目进度低于预期大宗商品价格剧烈波动等公司更新报告明月镜片30110122Q4利润保持高本次评级增持上次评级增持增2023-01-18目标价7650元上次目标价7650元维持增持评级公司22Q4利润略超市场预期推测净利率持续提现价6409元升2023年渠道建设有望发力维持2022-2024年EPS预测值至095114140总市值8610百万元维持目标价7650元维持增持评级事件22Q4利润保持高增公司发布业绩预告2022年实现归母净利润穆方舟分析师120-143亿元yoy463-742中值为132亿元yoy603扣非净利润亿元中值为亿元0755-23976527090-112yoy209-499101yoy354mufangzhougtjascom22Q4利润略超市场预期利润增速环比提升单季度看22Q4实现归母净S0880512040003利润约033-056亿元yoy198-1034中值为044亿元yoy616林展越研究助理扣非归母净利润024-046亿元yoy143-1164中值为035亿元yoy0755-2397692965422Q4利润符合我们此前预期略超市场预期公司非经常性损益linzhanyuegtjascom主要为闲置资金的投资收益因此扣非归母净利润的增幅更准确体现公司经S0880121080013营情况若以中值计22Q4扣非归母净利润的增速环比22Q3提升279pct我们推测公司离焦镜延续放量传统业务向下游提价高毛利的离焦镜销售占比提升提振毛利率公司有序调控销售费用支出节奏净利率持续提升2023年渠道建设有望发力公司在江苏根据地的建设取得突出成果2023年将复制江苏经验进行扩容渠道开拓与建设将成为重要增长点预计公司离焦镜将凭借产品及定价优势进入新渠道延续高增风险提示离焦镜产品临床数据不及预期外资竞争对手发起价格战量化高频监测报告打板情绪上升非银金融维持高拥陈奥林分析师021-38674835请务必阅读正文之后的免责条款部分16of19每日报告回放chenaolingtjascom挤2023-01-18S0880516100001卢开庆研究助理021-380386742023年1月17日打板指数上涨213连板指数上涨555全市场lukaiqing026727gtjascom38只个股涨停其中10只个股实现连板三连板及以上个股6只包括弘业期货隆基机械宏达高科ST大集湘财股份泰永长征其中泰永S0880122080144长征最多达到4连板此外通达动力在9个交易日内实现7次涨停表现强势结构方面涨停破板股17只市场炸板率309涨停个股中31个股为细分行业内唯一涨停股票涨停股行业分布相对分散涨停个股中数量相对较多的申万二级行业是光学光电子和通用设备从盘口情况上看4只股票涨停价开盘包括宏达高科瑞斯康达恒久科技美凯龙此外ST金洲泰永长征珠江钢琴在开盘后迅速涨停封单比最高的是美凯龙众合科技恒久科技从成交分布上看美凯龙ST金洲泰永长征在集合竞价的成交占比最高其中岭南股份达到2912023年1月17日涨幅最多的行业是电子社会服务国防军工跌幅最多的是传媒综合医药生物从主力资金净流入额上看净流入最多的行业是社会服务电子国防军工净流出额最多的行业是医药生物食品饮料计算机从行业拥挤度上看拥挤度最高的是非银金融食品饮料计算机在这些行业中个股收益联动程度更高专题研究拨云见日固收加曙光已现2023-01-18覃汉分析师010-839398082022年含权债基经历了权益市场两轮较大波动收益表现较弱但总qinhangtjascom体而言固收基金回撤控制依然可圈可点转债基金在上行区间有超额收益S0880514060011固收基金偏债混一级混合债基二级混合债基受权益市场波动影响刘玉研究助理2022年全年回报中位数为-236虽未形成较强收益贡献但是在市场调整021-38038263的情况下较好地控制回撤全年来看多数产品最大回撤仍控制在5以内liuyu024100gtjascom转债基金表现与市场趋同度较高全年来看波动较大但是在二季度上行区间仍能看到显著超额收益S0880121030037前端申购而言含权基金的申购滞后于权益市场好转2022年权益市场相对较弱全年仅有二季度含权基金贡献了正向收益而三季度出现了较为明显的净申购虽然基金年报尚未披露完毕但是四季度的市场情况较大可能出现净赎回随着权益市场的好转我们认为一季度含权基金出现申购增加的概率较大固收和转债基金有望迎来资金面的好转后端持仓而言固收基金在权益行情较好的二季度有显著的权益仓位抬升不同于申购的滞后性基金在管理端明显和市场更为贴近调仓和应对都更为及时2022年二季度固收基金纯债仓位均值出现了下行相应的转债和股票仓位都有所上调转债的加仓更为显著及时的市场跟随凸显出含权债基的收益博取和抗风险能力展望2023年含权债基站在权益牛市的起点我们认为业绩端大概率表现较好申购端在上行节奏确认之后会有显著改善当前晨曦已现1经济恢复确定性较高对股市助推显著22022年已经历了两轮理财赎回的冲击学习效应下对于含权债基的影响会逐步趋弱3权益上行区间含权债基有请务必阅读正文之后的免责条款部分17of19每日报告回放望带来超额收益风险提示固收基金出现持续净赎回权益市场表现不及预期理财子负反馈再次加重英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230119汤蔚翔分析师021-386761722023-01-19tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsConstructionSectorUpdateReportWarIndustrySectorUpdateReportInsuranceSectorUpdateReportPublicUtilitiesSectorSpecialReportLatestReportsGeoEnvironEngineering603588OWTPRMB1968SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分18of19每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界商务北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层中心34层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分19of19