本期投资提示：
　　本文中统计的量化产品均为我们整理的量化团队管理的权益型基金，包含权益仓位较高的主动量化基金、指数增强基金和量化对冲型基金。
　　 2022年量化权益市场发展和创新情况回顾：1）量化基金整体规模出现了近十年间的第二次下滑，从产品规模增量的来源看：新成立产品规模减半，持营规模大幅下跌；分类型来看，量化对冲基金大幅缩水，主动量化和指数增强产品面对赎回压力较小。2）全年量化基金的创新特点主要包括：主动量化产品出现策略转型，部分产品转型为对标主动权益基金指数，衍生品市场产品种类扩大。
　　投资者更偏好哪类量化产品：1）投资者或整体更偏好绩优量化产品；2）新成立的基金产品首发规模偏低，所有新发产品首发规模均在20亿以下；3）中欧基金发力量化基金市场，新成立的量化基金在数量和首发规模上均占据优势；4）量化基金产品托管于各托管人规模分布比较均匀。
　　主动量化基金与主动权益基金业绩比较：2022年主动量化基金的收益与风险控制表现整体均略优于主动权益基金。国金基金马芳管理的2只主动量化产品表现亮眼。
　　量化对冲基金与固收+基金业绩比较：2022年量化对冲基金的收益与风险控制表现整体均差于固收+基金。2022年共有2只量化对冲基金收益为正，分别为孙蒙管理的华夏安泰对冲策略和方旻管理的富国量化对冲策略，两只产品分别取得了1.84%和0.54%的收益表现。
　　指数增强基金是否获得稳定超额收益：1）沪深300指数增强产品：2022年多数跑赢基准指数，且2021年和2022年超额收益呈现显著正相关关系；2）中证500指数增强产品：2022年多数也录得正超额收益，但超额收益空间较2021年明显减少；3）行业主题指数增强产品：先进制造和科技类行业主题类指数增强产品2022年超额收益可观。
　　哪些量化基金将换手率更好转化为收益率：主动量化基金换手率高于指数增强基金，但收益并没有明显增强。指数增强基金高换手相比其他种类量化基金更易转化为高收益，但两者之间的线性关系并不稳定。
　　基金业绩与因子暴露的差异：1）2022年收益排名靠前的主动量化基金在量价因子上配置较多，基本面因子负向配置；2）沪深300指数增强基金相比指数超配低估值、高成长和高盈利因子；3）中证500指数增强基金超配小市值、高成长因子，在低波和低流动性因子上也超配较多；4）量化对冲基金主要配置大市值、高成长风格因子。
　　2023年量化基金投资策略展望：我们认为，2023年市场对成长风格标的的盈利修复能力和成长能力预期较高。上半年可以均衡配置价值和成长因子。下半年待经济修复预期经过业绩验证后，市场有望迎来戴维斯双击，建议超配成长因子。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。

研究报告全文：权益量化研究2023年01月18日公募量化权益基金2022年度回顾权益与2023年度策略展望量化研究相关研究本期投资提示证本文中统计的量化产品均为我们整理的量化团队管理的权益型基金包含权益仓位较高的券主动量化基金指数增强基金和量化对冲型基金研究证券分析师2022年量化权益市场发展和创新情况回顾1量化基金整体规模出现了近十年间的第二报邓虎A0230520070003次下滑从产品规模增量的来源看新成立产品规模减半持营规模大幅下跌分类型来告denghuswsresearchcom蒋辛A0230521080002看量化对冲基金大幅缩水主动量化和指数增强产品面对赎回压力较小2全年量化jiangxinswsresearchcom基金的创新特点主要包括主动量化产品出现策略转型部分产品转型为对标主动权益基研究支持金指数衍生品市场产品种类扩大王宇涵A0230121120004wangyhswsresearchcom投资者更偏好哪类量化产品1投资者或整体更偏好绩优量化产品2新成立的基金产奚佳诚A0230121070007xijcswsresearchcom品首发规模偏低所有新发产品首发规模均在20亿以下3中欧基金发力量化基金市场新成立的量化基金在数量和首发规模上均占据优势4量化基金产品托管于各托管人规联系人王宇涵模分布比较均匀862123297818wangyhswsresearchcom主动量化基金与主动权益基金业绩比较2022年主动量化基金的收益与风险控制表现整体均略优于主动权益基金国金基金马芳管理的2只主动量化产品表现亮眼量化对冲基金与固收基金业绩比较2022年量化对冲基金的收益与风险控制表现整体均差于固收基金2022年共有2只量化对冲基金收益为正分别为孙蒙管理的华夏安泰对冲策略和方旻管理的富国量化对冲策略两只产品分别取得了184和054的收益表现指数增强基金是否获得稳定超额收益1沪深300指数增强产品2022年多数跑赢基准指数且2021年和2022年超额收益呈现显著正相关关系2中证500指数增强产品2022年多数也录得正超额收益但超额收益空间较2021年明显减少3行业主题指数增强产品先进制造和科技类行业主题类指数增强产品2022年超额收益可观哪些量化基金将换手率更好转化为收益率主动量化基金换手率高于指数增强基金但收益并没有明显增强指数增强基金高换手相比其他种类量化基金更易转化为高收益但两者之间的线性关系并不稳定基金业绩与因子暴露的差异12022年收益排名靠前的主动量化基金在量价因子上配置较多基本面因子负向配置2沪深300指数增强基金相比指数超配低估值高成长和高盈利因子3中证500指数增强基金超配小市值高成长因子在低波和低流动性因子上也超配较多4量化对冲基金主要配置大市值高成长风格因子2023年量化基金投资策略展望我们认为2023年市场对成长风格标的的盈利修复能力和成长能力预期较高上半年可以均衡配置价值和成长因子下半年待经济修复预期经过业绩验证后市场有望迎来戴维斯双击建议超配成长因子风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分权益量化研究目录1产品端2022年量化基金有哪些发展和创新52销售端2022年投资者偏好哪些量化产品73业绩比较主动量化基金VS主动权益基金84业绩比较量化对冲基金VS固收基金95指数增强基金2022年是否获得稳定超额收益116交易维度哪些量化基金将换手率更好转化为收益137基金公司的比较基金业绩与因子暴露的差异168展望2023年量化基金投资策略189风险揭示与声明20请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1公募量化基金的规模和数量变化5图2量化基金规模增量的来源5图3各类型公募量化基金的规模变化6图4各类型公募量化基金的数量变化6图5各类型公募量化基金的新发规模变化6图6各类型公募量化基金的持营规模变化6图7主动量化基金与主动权益基金收益与波动比较9图8主动量化基金与主动权益基金收益与回撤比较9图9量化对冲基金与固收基金收益与波动比较10图10量化对冲基金与固收基金收益与回撤比较10图11沪深300指数增强产品2022年与2021年超额收益二维图11图12中证500指数增强产品2022年与2021年超额收益二维图12图132018年以来主动量化和指数增强基金换手率分布13图142018年以来主动量化和指数增强基金半年度收益分布14图15基金换手率半年度IC值与累计IC值-量化对冲14图16基金换手率半年度IC值与累计IC值-主动量化14图17基金换手率半年度IC值与累计IC值-指数增强15图18指数增强主动量化和量化对冲基金换手率累计IC值对比15图19指数增强基金按换手率大小分组后收益表现15图20国证价值和国证成长指数历史走势18图21主要宽基指数20222023一致预期每股收益19图22主要宽基指数20222023一致预期净利润同比增速19表1净申购规模较大的各类型量化基金7表2首发规模较大的各类型量化基金7表3首发规模靠前的10大托管人首发规模靠前的10大基金公司8表42022年绩优主动量化基金基本信息9表52022年绩优量化对冲基金基本信息10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共21页简单金融成就梦想权益量化研究表6行业主题类指数增强基金2022年超额收益12表72022H1基金换手率排名前十的指数增强基金收益表现16表82022年收益排名前十的主动量化基金管理公司大类风格因子暴露情况16表92022年收益排名前十的沪深300指数增强基金相对于基准指数因子超配情况17表102022年收益排名前十的中证500指数增强基金相对于基准指数因子超配情况17表112022年收益排名前十的量化对冲基金大类风格因子暴露情况17表12指数增强基金列举19表13主动量化基金列举20请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共21页简单金融成就梦想权益量化研究本文中统计的量化产品均为我们整理的量化团队管理的权益型基金包含权益仓位较高的主动量化基金指数增强基金和量化对冲型基金1产品端2022年量化基金有哪些发展和创新2022年A股市场主要股指均大幅下跌量化基金整体规模出现了近十年间除2018年以外的第二次下滑从产品规模增量的来源看新成立量化基金规模减半尽管新发产品数量保持稳定但新发规模接近减半投资者对新发产品反响冷淡净赎回和净值下跌导致量化基金持营规模大幅下降超过半数的量化基金在2022前三季度面临净赎回同时仅有6只产品在全年收益率为正在这样的背景下继2021年量化产品持营规模小幅减少后2022年产品持营规模大幅下降648亿遭遇了近十年来最大的缩水图1公募量化基金的规模和数量变化图2量化基金规模增量的来源资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231注持营规模变化包括申赎收益率引起的规模变动新发市场遇冷大量份额赎回量化对冲型基金规模连续两年大幅缩水量化对冲基金在新发市场持续遇冷已经连续两年没有新发产品与此同时量化对冲基金在2021年和2022年的持营规模分别减少1184亿和3083亿在持营规模减少的幅度上远高于其他两种类型的量化基金考虑到量化对冲基金跌幅相对较少其持营规模的下降更多来自赎回的影响指数增强型基金与主动量化型基金面对赎回压力相对较小指数增强型基金和主动量化型基金全年收益率中位数分别为-206和-174持营规模下滑更多受到净值下跌影响这两种类型的基金新发数量均保持稳定但主动量化型产品新发规模下滑较多指数增强型基金2022年并没有出现规模缩水整体受到市场环境影响更小请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图3各类型公募量化基金的规模变化图4各类型公募量化基金的数量变化资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231单位亿元图5各类型公募量化基金的新发规模变化图6各类型公募量化基金的持营规模变化资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231单位亿元注持营规模变化包括申赎收益率引起的规模变动单位亿元2022年量化基金的创新特点主要包括主动量化产品出现策略转型随着公募基金量化策略趋于同质化获得超额收益愈发艰难公募量化普遍采用低频策略获取基本面收益但近年来也有越来越多的产品开始使用周度甚至日度的高频量价策略另外更多的产品开始尝试使用机器学习或深度学习等新技术如艾定飞管理的华商300智选在招募说明书中提到采用了等机器学习分类算法部分机构将旗下某些主动量化产品转型为对标主动权益基金指数的增强产品如杨梦管理的博道远航成立于2019年4月30日合同约定的比较基准为中证800指数收益率80上证国债指数收益率20但实际投资风格中该基金在行业配置和风格上与wind偏股混合型基金指数更为接近请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共21页简单金融成就梦想权益量化研究衍生品市场产品种类扩大自证监会于2022年7月18日批准中金所开展中证1000股指期货和期权交易后相关合约于7月22日正式挂牌交易中证1000股指期货与期权上市提供了高效对冲波动率风险敞口的工具有助于量化产品对市场中性策略套利策略等各类策略的实施2销售端2022年投资者偏好哪些量化产品投资者或整体更偏好绩优量化产品净申购靠前的产品全年收益率差异较大但整体上位于全市场前列主动量化基金中2022年取得较好表现的国金量化多因子和民生加银量化中国均有较大净申购额但由于后者近两年权益仓位较低不予展示量化对冲基金中仅华泰柏瑞量化收益1只产品在前三季度申购规模大于赎回该产品在量化对冲基金中表现较优万家基金乔亮管理的3只产品跌幅相对较少均位于净申购规模前列新成立的基金产品首发规模偏低所有新发产品首发规模均在20亿以下其中规模最大的招商中证1000增强策略ETF也仅有1464亿元的首发规模分类型来看量化对冲基金全年没有新发产品指数增强基金首发规模整体略高于主动量化基金表1净申购规模较大的各类型量化基金净申购金额基金类型基金简称基金经理成立时间规模亿元2022年收益率估算亿元嘉实量化精选刘斌龙昌伦2015-12-071437-12251094国金量化多因子A马芳2018-10-315471223544主动量化万家量化睿选A乔亮2017-08-04588-789516长信量化中小盘左金保2015-02-04816-2060476博道远航A杨梦2019-04-301239-2191277万家中证1000指数增强A乔亮2018-01-302753-8651700万家沪深300指数增强A乔亮2016-09-263123-12571616指数增强华泰柏瑞量化增强A田汉卿徐帅宇2013-08-021742-1714981富国中证1000指数增强A徐幼华方旻王保合2018-05-313394-1440771华夏沪深300指数增强A宋洋袁英杰2015-02-102331-1733688华泰柏瑞量化收益田汉卿盛豪2015-06-29168-080029光大阳光对冲策略6个月A李禄俊陈延庆2020-03-25337-156-001量化对冲南方绝对收益策略李佳亮冯雨生2014-12-01115-687-111中融智选对冲策略3个月定开赵菲2020-04-03228-312-175富国绝对收益多策略A于鹏2015-09-17155-544-201资料来源wind申万宏源研究数据截止日20221231注净申购数据截止2022Q3其中三季度申购数据采用份额变动与区间净值估算表2首发规模较大的各类型量化基金基金类型基金简称基金经理成立时间规模亿元首发规模亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共21页简单金融成就梦想权益量化研究中欧量化动能A中欧基金2022-05-244361150中欧金安量化A中欧基金2022-01-208431033主动量化中欧量化先锋A中欧基金2022-02-16351670华商300智选A华商基金2022-08-18612612易方达高质量增长量化精选A易方达基金2022-05-06286468招商中证1000增强策略ETF招商基金2022-11-1814631464嘉实创业板增强策略ETF嘉实基金2022-11-2413221324指数增强中信建投中证1000A中信建投基金2022-06-2811421294银华中证1000增强策略ETF银华基金2022-11-2412511251鹏华上证科创板50成份增强策略ETF鹏华基金2022-12-0110451052资料来源wind申万宏源研究数据截止日202212312022年中欧基金发力量化基金市场中欧旗下新成立的量化基金在数量和首发规模上均占据优势并且均由曲径或钱亚婷两位基金经理管理南方基金招商基金中信建投基金量化产品新发规模也相对较大但均在20亿以下量化基金产品托管于各托管人规模分布比较均匀中国建设银行招商银行中信银行所托管的量化基金产品总规模最大但相对其余托管人规模并无明显领先中国工商银行托管的量化基金产品数量最多共9只许多量化基金产品选择券商作为托管人共有4家券商进入首发规模靠前的10大托管人之列中欧基金分别在中信证券与国金证券托管量化基金产品表3首发规模靠前的10大托管人首发规模靠前的10大基金公司首发规模靠前的10大托管人首发规模靠前的10大基金公司规模规模托管人数量合作代表基金公司基金公司数量首发规模最大基金经理亿元亿元中国建设银行22575嘉实基金1324中欧基金64189曲径3176招商银行82381华安基金1392南方基金21732崔蕾1732中信银行52103中信建投基金1574招商基金21705王平1705中国农业银行41928天弘基金802中信建投基金21574王鹏1574中国工商银行91765南方基金747鹏华基金31561苏俊杰1561中信建投证券21633鹏华基金1052华安基金41392张序832交通银行81610国联安基金304嘉实基金41370龙昌伦1336广发证券11464招商基金1464天弘基金31297杨超1297国金证券21330中欧基金1033银华基金21292张凯1251中信证券11150中欧基金1150景顺长城基金2798黎海威798资料来源wind申万宏源研究数据截至202212313业绩比较主动量化基金VS主动权益基金对在2022年之前成立且规模大于1亿元的主动量化基金以及全行业选股的主动权益基金样本的业绩表现进行统计请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共21页简单金融成就梦想权益量化研究2022年主动量化基金的收益表现整体略优于主动权益基金主动量化基金的全年收益率中位数为-2060主动权益基金的全年收益率中位数为-2141按照2022Q3规模加权来看主动量化基金的全年收益率平均值为-1878主动权益基金的全年收益率平均值为-20672022年主动量化基金的风险控制也略优于主动权益基金主动量化基金的全年波动率中位数为2119主动权益基金的全年波动率中位数为2287图7主动量化基金与主动权益基金收益与波动比较图8主动量化基金与主动权益基金收益与回撤比较资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究2022年共有2只主动量化基金实现正收益均由国金基金马芳管理其中国金量化多因子全年净值上涨1223表现突出表42022年绩优主动量化基金基本信息基金代码基金简称基金公司基金经理成立日期规模亿元收益006195OF国金量化多因子A国金基金马芳2018-10-315471223005443OF国金量化多策略国金基金马芳2018-02-01123639002561OF东吴安鑫量化A东吴基金周健2016-06-03415-002001917OF招商量化精选A招商基金王平2016-03-15655-106005865OF浦银安盛量化多策略A浦银安盛基金罗雯2018-09-05196-352970041OF国海证券量化优选一年持有A国海证券石雨萌2021-08-23779-389002871OF华夏智胜价值成长A华夏基金孙蒙孙然晔2016-08-09299-441007354OF创金合信港股通量化A创金合信基金董梁孙悦2021-01-11318-658080005OF长盛量化红利策略长盛基金王宁2009-11-25189-762004641OF万家量化睿选A万家基金乔亮2017-08-04588-789资料来源wind申万宏源研究4业绩比较量化对冲基金VS固收基金量化对冲基金作为绝对收益产品对于该类收益风险特征定位的产品我们选取股票加上转债仓位均值在10-30的固收基金进行比较对在2022年之前成立规模大于1亿元的量化对冲基金以及固收基金样本的业绩表现进行统计请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共21页简单金融成就梦想权益量化研究2022年量化对冲基金的收益表现整体略弱于固收基金量化对冲基金的全年收益率中位数为-413固收基金的全年收益率中位数为-291按照最近报告期规模加权来看量化对冲基金的全年收益率平均值为-674固收基金的全年收益率平均值为-2502022年量化对冲基金的风险控制表现也较固收基金更弱量化对冲基金的全年波动率中位数为486固收基金的全年波动率中位数为438图9量化对冲基金与固收基金收益与波动比较图10量化对冲基金与固收基金收益与回撤比较资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究2022年共有2只量化对冲基金收益为正分别为孙蒙管理的华夏安泰对冲策略和方旻管理的富国量化对冲策略两只产品分别取得了184和054的收益表现表52022年绩优量化对冲基金基本信息基金代码基金简称基金公司基金经理成立日期规模亿元收益008856OF华夏安泰对冲策略3个月定开华夏基金孙蒙2020-06-05141184008835OF富国量化对冲策略三个月A富国基金方旻2020-02-251034054001073OF华泰柏瑞量化收益华泰柏瑞基金田汉卿盛豪2015-06-29168-080008851OF景顺长城量化对冲策略三个月景顺长城基金黎海威2020-02-27296-093刘敦夏祥全孙008895OF申万菱信量化对冲策略申万菱信基金2020-03-25375-098晨进860010OF光大阳光对冲策略6个月A光证资管李禄俊陈延庆2020-03-25337-156008848OF中融智选对冲策略3个月定开中融基金赵菲2020-04-03228-312008831OF海富通安益对冲A海富通基金朱斌全2020-01-22283-351000414OF嘉实绝对收益策略A嘉实基金金猛2013-12-06545-413001641OF富国绝对收益多策略A富国基金于鹏2015-09-17155-544资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共21页简单金融成就梦想权益量化研究5指数增强基金2022年是否获得稳定超额收益2022年多数沪深300指数增强产品跑赢基准指数2022年之前成立的沪深300指数增强基金共47只相对沪深300指数超额收益为正的基金共42只其中万家鹏华兴全财通和富荣这五家300指增产品名列前茅300指增产品2021年和2022年超额收益呈现显著正相关关系在2021年获得超额收益的300增强产品大概率在2022年也获得超额收益但是也有一些出现收益反转如博时兴全和国金在2021年超额为负2022年均有不错的表现图11沪深300指数增强产品2022年与2021年超额收益二维图资料来源wind申万宏源研究气泡大小为基金2022q3规模2022年多数中证500指数增强产品也录得正超额收益2022年前成立的中证500指数增强基金共47只41只超额收益为正其中华夏的两只产品中证500指数增强和中证500指数智选分别录得1043和1039的超额收益位列13位万家中证500指数增强位列第2位超额收益10402022年中证500指数增强产品的超额收益空间较2021年明显减少2021年中证500指数增强基金超额收益分化度高博道华夏上银中信建投等公司录得较高超额收益国泰华宝博时等超额收益显著为负2022年中证500指请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共21页简单金融成就梦想权益量化研究增产品的超额收益空间较2021年缩小但表现更为一致多数产品超额收益集中在6以内侧面也说明2022年是做出超额收益较为不易的一年图12中证500指数增强产品2022年与2021年超额收益二维图资料来源wind申万宏源研究气泡大小为基金2022q3规模2022年先进制造和科技类行业主题类指数增强产品超额收益可观行业主题类指增产品成为公募管理人争相布局的新赛道2022年均相对基准指数均获正收益汇添富中证光伏产业指数增强建信精工制造指数增强天弘中证高端装备制造增强西部利得中证人工智能等与高端制造和科技主题相关的产品超额收益较为可观医药主题指数增强产品表现欠佳例如银华和富国旗下医疗主题产品表6行业主题类指数增强基金2022年超额收益跟踪指数跟踪指数2022年基金代码基金简称成立日期基金经理2022收益名称收益超额收益013816OF汇添富中证光伏产业指数增强2021-10-26赖中立光伏产业-113-20794001397OF建信精工制造指数增强2015-08-26叶乐天刘明辉精工制造-159-24284012212OF天弘中证高端装备制造增强2021-12-28杨超刘笑明中证高装-235-31479011832OF西部利得中证人工智能2021-06-08盛丰衍陈蒙CS人工智-284-36378014193OF汇添富中证芯片产业指数增强2021-12-02许一尊芯片产业-320-38363西藏东财国证消费电子主题指数012319OF2021-10-11杨路炜消费电子-382-44462增强001027OF前海开源中证大农业增强2015-02-13黄玥大农业-129-19161014237OF西藏东财中证新能源指数增强2021-12-07姚楠燕中证新能-239-28849请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共21页简单金融成就梦想权益量化研究杨路炜161036OF富国中证娱乐主题指数增强2017-03-13牛志冬CS娱乐TI-198-23436011667OF东财中证高端装备制造指数增强2021-04-08杨路炜中证高装-283-31432161037OF富国中证高端制造指数增强2017-04-27牛志冬蔡卡尔CS高端制-273-29926011630OF东财中证有色金属指数增强2021-03-16杨路炜中证有色-172-19725012340OF西藏东财中证食品饮料指数增强2021-11-02杨路炜CS食品饮-140-15919西藏东财中证云计算与大数据主012321OF2021-08-11杨路炜云计算-229-24516题指数增强012401OF天弘中证医药指数增强2021-08-31刘笑明CS医药TI-211-22412013942OF华宝中证稀有金属主题2021-12-15徐林明庄皓亮CS稀金属-259-26607西部利得CES半导体芯片行业指中华半导体014418OF2021-12-23盛丰衍陈蒙-392-39604数增强芯片005112OF银华中证全指医药卫生增强2017-09-28秦锋全指医药-232-217-15161035OF富国中证医药主题指数增强2016-11-11牛志冬蔡卡尔CS医药TI-245-224-22资料来源wind申万宏源研究数据截至202212316交易维度哪些量化基金将换手率更好转化为收益主动量化基金换手率高于指数增强基金但收益并没有明显增强统计主动量化和指数增强基金历史换手率主动量化基金换手率略高于指数增强基金2022年上半年主动量化基金调仓频率超过历史同期与指数增强基金的差距进一步加大但从2022年下半年收益来看两者并没有显著差异图132018年以来主动量化和指数增强基金换手率分布资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图142018年以来主动量化和指数增强基金半年度收益分布资料来源wind申万宏源研究2020年后指数增强基金可以更好地将换手率转化为收益率计算每半年末基金换手率与下个半年度收益之间的秩相关系数即值观察IC值是否显著大于0代表换手率和收益率之间稳定的转化关系主动量化量化对冲和指数增强比较来看的话2020年后指数增强基金换手率向收益率的转化较为容易量化对冲和主动量化基金不能将换手率很好地向收益率转化图15基金换手率半年度IC值与累计IC值-量化对图16基金换手率半年度IC值与累计IC值-主动量冲化资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图17基金换手率半年度IC值与累计IC值-指数增图18指数增强主动量化和量化对冲基金换手率累强计IC值对比资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究虽然指数增强基金高换手相比其他种类量化基金更易转化为高收益但两者之间的线性关系并不稳定2020年下半年和2021年上半年以及2022年上半年换手率更高的指数增强基金下半年大概率收益更高2021年下半年这种关系并不明显图19指数增强基金按换手率大小分组后收益表现资料来源wind申万宏源研究2022年上半年基金换手率排名靠前的指数增强基金包括兴银中证1000指数增强国泰君安中证500指数增强兴银中证500指数增强等万家中证500指数增强国泰君安中证500工银瑞信中证500六个月持有指数增强等在具有较高换手率得同时也获得了较高的超额收益这些产品在2022年有效将换手率转换为了收益率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共21页简单金融成就梦想权益量化研究表72022H1基金换手率排名前十的指数增强基金收益表现换手率超额超额基金代码基金简称基金经理2022收益排名收益最大回撤1014831OF兴银中证1000指数增强A李哲通-153-34-1062014155OF国泰君安中证500A胡崇海-11390-213010253OF兴银中证500指数增强A李哲通林学晨-212-09-414002310OF创金合信沪深300指数增强A董梁孙悦-19521-275006440OF中信建投中证500增强A王鹏-18815-316005965OF安信中证500指数增强A徐黄玮朱舟扬-17628-457003957OF安信量化精选沪深300指数增强A徐黄玮-21006-29工银瑞信中证500六个月持有指数8014133OF刘伟琳邓皓友-13865-19增强A9002311OF创金合信中证500指数增强A董梁马超-16241-4710006729OF万家中证500指数增强A乔亮-10499-25资料来源wind申万宏源研究7基金公司的比较基金业绩与因子暴露的差异2022年收益排名靠前的主动量化基金在量价因子上配置较多基本面因子负向配置2022年收益排名靠前的主动量化基金主要有国金民生加银招商旗下基金国金在小市值低波低流动性以及反转因子上的超配以及盈利和成长等基本面因子的低配明显与其他主动量化基金拉开差距表82022年收益排名前十的主动量化基金管理公司大类风格因子暴露情况2022年收益规模估值分红盈利财务质量成长反转波动率流动性平均值国金基金93-067003000-036011-048-091-158-108民生加银基金42005-108-022-019-003-033011-031-038招商基金-11047235039244008455022-079006国海证券-39041-016-003265026401056021042东证融汇-89055-046-009234028392098044052东证资管-108037063009-019-004-083-059-069-019鹏华基金-112093174010133-006367046000041华夏基金-114039-078-011134024157012-030-063博时基金-118047-060-003282035384050012030中信保诚基金-123019-040020075-001-052-055-068-013资料来源wind申万宏源研究金信基金2022年收益排名位于前十但尚未披露2022年半年报持仓明细因此没有列示在上面表格中沪深300指数增强基金相比沪深300指数超配低估值高成长和高盈利因子计算指数增强基金与基准指数因子暴露差值观察指数增强基金因子超配和低配情况2022年收益排名靠前的指数增强基金在高成长高盈利和低估值等基本面因子上超配万家鹏华超配高成长鹏华兴全超配低估值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共21页简单金融成就梦想权益量化研究表92022年收益排名前十的沪深300指数增强基金相对于基准指数因子超配情况2022年收财务质波动流动基金代码基金管理人简称成立日期规模估值分红盈利成长反转益量率性002670OF万家基金2016-09-26-126006015004024-009191024027-016005870OF鹏华基金2018-05-25-134004126020126005265073045041163407OF兴证全球基金2010-11-02-140000191036007-001-035006-034-054005850OF财通基金2019-01-30-143030155027139024117027004003004788OF富荣基金2018-02-11-148-004-012-001016001-032-009047055008238OF中泰资管2020-04-01-163003-014-003044008064005018007012206OF中泰资管2021-07-05-168003-017-005040008066008012008005530OF汇添富基金2020-11-03-168015-010018112021159016-027-045010872OF博时基金2020-12-30-170010067009133018254028017015007143OF国投瑞银基金2019-06-11-170008123011116010221019002012资料来源wind申万宏源研究中证500指数增强基金超配小市值高成长因子在低波和低流动性因子上也超配较多华夏旗下的两只500增强基金在小市值低波动低流动性和高成长上显著超配万家超配小市值高成长和高估值因子表102022年收益排名前十的中证500指数增强基金相对于基准指数因子超配情况2022年财务质流动基金代码基金管理人简称成立日期规模估值分红盈利成长反转波动率收益量性007994OF华夏基金2020-03-25-104-041040031035-002088004-134-210006729OF万家基金2019-05-23-104-029-086-013-004006185008011-031013233OF华夏基金2021-08-11-104-040036031040-004083001-135-209014155OF国泰君安资管2021-12-15-113-021-010-017095021269-014-005024014133OF工银瑞信基金2021-12-14-138-028015003054007076-003-032-057004192OF招商基金2017-05-17-145-006-046007085018215040-022-055561550OF华泰柏瑞基金2021-12-02-146-010188027086-001112-006003-006013639OF光大保德信基金2021-09-29-146-036-117-009164045360070033-071005607OF华宝基金2018-04-19-149-025-015005122000250055044022007943OF富安达基金2019-11-19-153-040-177-022216036339105060047资料来源wind申万宏源研究量化对冲基金主要配置大市值高成长风格因子量化对冲基金通过用股指期货对冲市场波动获取绝对收益绝对收益来源于市场alpha因子配置是量化对冲基金alpha来源之一收益排名前十的量化对冲基金主要在大市值和高成长上进行配同时华夏基金相比于其他家也超配了低波动和地流动性因子表112022年收益排名前十的量化对冲基金大类风格因子暴露情况2022年财务质波动流动基金代码管理人简称基金成立日规模估值分红盈利成长反转收益量率性008856OF华夏基金2020-06-0518032-023-002019004016-051-117-150请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共21页简单金融成就梦想权益量化研究008835OF富国基金2020-02-2505022-002-009077002139-051-026031002804OF华泰柏瑞基金2016-05-2601027076004041-001068-039-016-002008838OF德邦基金2020-04-29-03020043-006-021002-039-092-079-053001073OF华泰柏瑞基金2015-06-29-08026081008019000038-048-030-015008851OF景顺长城基金2020-02-27-09079113008090003251017-022046008895OF申万菱信基金2020-03-25-10006026005044004030-039-039-022860010OF光证资管2020-03-25-16025046003044002106-017-030001001791OF大成基金2015-09-23-30-001-008000-004-001-027-023-016-010008848OF中融基金2020-04-03-31015-143-027-015-007-067-020023-007资料来源wind申万宏源研究8展望2023年量化基金投资策略2022年全年成长价值风格轮动速度较快价值风格指数涨幅更高回顾2022年全年2022年初-4月底俄乌冲突美联储加息以及疫情反复等事件导致市场避险情绪浓厚价值风格强势5月-8月中旬疫情扰动缓解成长开启估值修复行情8月中旬-10月份经济修复不及预期叠加疫情反复价值风格再度强势10月份稳增长政策和疫后修复预期改善市场预期成长短期反弹11月份-12月份政策直接利好的金融地产板块和疫后修复利好的消费板块强势价值风格占优全年国证成长指数跌幅-275国证价值指数涨幅-140整体价值风格更为占优图20国证价值和国证成长指数历史走势资料来源wind申万宏源研究目前处于存量资金博弈阶段国证价值国证成长相对价格呈现震荡态势我们认为2023年上半年价值和成长因子可以均衡配置上半年经济稳增长政策以及疫后修复预期下市场情绪改善风险偏好提升成长板块有望迎来估值修复但由于经济修复预期还未验证修复幅度有限市场预期中美经济大概率呈现内强外弱格局消费是刺激内需和疫情修复最直接利好的板块另外稳增长政策有利于请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共21页简单金融成就梦想权益量化研究地产链等低估值板块实现估值修复和业绩改善因此上半年建议成长价值均衡配置下半年待经济修复预期经过业绩验证后市场有望迎来戴维斯双击建议超配成长因子2023年市场对成长风格指数的盈利修复能力和成长能力预期较高上证50沪深300中证500和创业板指2022年和2023年一致预期每股收益大幅提升体现市场乐观预期上证50和沪深300指数偏价值风格中证500和创业板指数偏成长风格成长风格指数的盈利修复速度显然更快归母净利润同比增速代表的成长性也更高图21主要宽基指数20222023一致预期每股收益图22主要宽基指数20222023一致预期净利润同比增速资料来源朝阳永续申万宏源研究资料来源朝阳永续申万宏源研究结合对2023年市场风格的判断筛选成长风格和盈利质量高的量化基金相对会更有优势考虑到指数增强基金和主动量化基金投资目标差异针对两类基金我们使用不同的筛选标准量化增强基金的换手通常较高因子投资的方式本身也更多是以结果为导向因此在筛选该类基金时建议更多从基金净值结果出发在超配成长和盈利因子的指数增强基金中按以下四个维度进行筛选1过去一年信息比率越大越好2过去一年跟踪误差越小越好3过去一年超额最大回撤越小越好4过去一年日度胜率越高越好从这四个维度进行综合打分筛选综合得分最高的5只指数增强基金同时考虑基金规模1-30亿和基金公司等因素表12指数增强基金列举2022年投资基金代码简称基金经理成立日期规模年限007143OF国投瑞银沪深300量化增强A殷瑞飞2019-06-111383931001015OF华夏沪深300指数增强A宋洋袁英杰2015-02-102331616沪深300指数增强005530OF汇添富沪深300指数增强A吴振翔许一尊2020-11-036821295基金004190OF招商沪深300指数增强A王平王岩2017-02-105201258005870OF鹏华沪深300指数增强A苏俊杰2018-05-251051335中证500指数增强014155OF国泰君安中证500A胡崇海2021-12-151066383请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共21页简单金融成就梦想权益量化研究基金004192OF招商中证500指数增强A王平邓童2017-05-171111258007994OF华夏中证500指数增强A张弘弢孙蒙2020-03-2524831353000478OF建信中证500指数增强A叶乐天2014-01-2749371083012080OF易方达中证500量化增强A官泽帆黄健生2021-06-15530632005313OF万家中证1000指数增强A乔亮2018-01-302753341中证1000指数增徐幼华方旻王强基金161039OF富国中证1000指数增强A保合2018-05-3133941169004194OF招商中证1000指数增强A王平蔡振2017-03-032651258161613OF融通创业板指数增强AB蔡志伟2012-04-06490793创业板指数增强基163209OF诺安创业板指数增强A梅律吾2019-05-312361494金009981OF万家创业板指数增强A乔亮2021-01-26163341资料来源wind申万宏源研究规模单位亿元针对主动量化基金我们考察其穿越牛熊的能力在偏成长风格和盈利因子的基金中优先选择其历史风险调整后收益较高的基金首先剔除行业赛道型的主动量化基金在剩下基金中按以下标准进行筛选1成长盈利因子暴露越多越好2过去三年夏普比率越高越好同时设置规模下限为1亿元综合评定后筛选出以下主动量化基金名单表13主动量化基金列举基金代码基金名称基金经理成立日期2022年规模投资年限519975OF长信量化中小盘左金保2015-02-04816785005457OF景顺长城量化小盘黎海威2018-02-06657922000006OF西部利得量化成长A盛丰衍2019-03-191381615001917OF招商量化精选A王平2016-03-154161258001637OF嘉实量化精选刘斌龙昌伦2015-12-0714371263005632OF鹏华量化先锋苏俊杰2018-02-23271335002216OF易方达量化策略A杜才鸣王建军2017-12-19142183005635OF博时量化多策略A黄瑞庆林景艺2018-04-032091207001421OF南方量化成长冯雨生2015-06-291481112001050OF汇添富成长多因子量化策略A吴振翔许一尊2015-02-168111295资料来源wind申万宏源研究规模单位亿元9风险揭示与声明本报告数据均来自公开信息不涉及对未来走势的预测相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究可能存在模型失效等风险本报告不涉及基金评价业务不涉及对基金公司基金经理基金产品的推荐阅读本报告时投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力充分理解基金产品波动基金经理个人长期投资风格历史业绩选股能力风险偏好等因素对基金业绩可能造成的影响报告内容仅供参考投资者需特别关注官方基金披露信息请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共21页简单金融成就梦想