本报告导读：
　　节后生产需求回暖，基建开工修复较快；下游消费景气分化，商品房销售回暖，乘用车销量继续回落；中游发电量、开工率环比回升；上游煤炭、钢价、铜价下跌。
　　摘要：
　　下游消费景气分化；中游制造开工率回升；上游煤价依旧承压。下游消费景气分化，商品房成交面积周环比回升，猪价继续寻底，乘用车销量环比回落，电影、酒店等服务消费复苏较优；节后复工复产开启，中游开工率多数上涨，发电量/耗电量环比回升，浮法玻璃、水泥熟料价格提涨；上游动力煤、钢铁、铜价下跌，铝价维持震荡。
　　疫后复苏跟踪：节后生产需求回暖，基建开工修复较快。1）短途出行：10大主要城市地铁客运量同比变化+23%，恢复至19年同期的102%；百城拥堵延时指数同比增长0.6%；2）长途出行：春运前32天（01.07-02.07），百度迁徙规模指数同比增长30%；全国旅客发送量恢复至19年春运同期的52%，修复不及预期或因部分群体提前返乡、自驾返乡；3）货运物流：全国整车货运流量指数同比变化+5.8%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的66%/96%；全国邮政快递揽收/投递量恢复至22年中枢水平的105%/94%；4）服务消费：酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年同期的94%/81%/116%；春节至元宵全国电影票房较22年同期变化+16%；5）复工复产：据百年建筑调研，截止2月7日全国施工企业开复工率/劳务到位率分别38%/43%，同比下滑13%/ 17%，基建开工修复相对较快；新增招聘帖数约为19年同期的50.6%；高炉/焦炉/半钢胎/PTA开工率较22年同期变化+1.5%/+2.0%/ -2.4%/+0.6%。
　　下游消费：商品房销售小幅回暖，乘用车销量环比下滑。30大中城市商品房成交面积同比下滑20%，降幅较上周有所收窄，但土地市场热度延续低位，1月房企融资较22年同期增长40%，房企融资环境继续改善；全国生猪平均价格周环比下跌3.4%，供应过剩压力仍在；全国乘用车零售/批发环比上月同期下滑39%/25%，主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放。
　　中游制造：节后生产需求修复，发电/耗煤量环比回升。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量/耗煤环比增长14.0%/13.5%；石油沥青/高炉/PTA/半钢胎开工率周环比变化+8.6%/+0.7%/+8.5%/+0.5%；浮法玻璃价格周环比上涨2.5%，水泥价格指数周环比下滑0.4%。
　　上游资源：动力煤价延续跌势，限电减产预期支撑铝价。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌4.9%，煤矿复工复产推进，下游需求依旧偏弱，供需趋松致使煤价继续承压；螺纹钢/热轧板卷价格周环比下滑1.2%/3.4%，“强预期，弱现实”致使钢价波动相对较大；长江有色铜/铝价周环比变化-1.9%/+0.5%，美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制铜价，云南限电减产预期支撑铝价。
　　风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230209报告作者方奕分析师节后生产需求回暖基建开工修复较快021-38031658行业景气度观察系列2月第2期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股节后生产需求回暖基建开工修复较快下游消费景气分化商品房销售回暖乘用张逸飞研究助理策车销量继续回落中游发电量开工率环比回升上游煤炭钢价铜价下跌021-38038662摘要略zhangyifei026726gtjascom观TableSummary下游消费景气分化中游制造开工率回升上游煤价依旧承压下证书编号S0880122070056游消费景气分化商品房成交面积周环比回升猪价继续寻底乘用察车销量环比回落电影酒店等服务消费复苏较优节后复工复产开TableReport启中游开工率多数上涨发电量耗电量环比回升浮法玻璃水相关报告泥熟料价格提涨上游动力煤钢铁铜价下跌铝价维持震荡杠杠资金流入北上资金流出20230208疫后复苏跟踪节后生产需求回暖基建开工修复较快1短途出中观疫后复苏周度观察2月第1期行10大主要城市地铁客运量同比变化23恢复至19年同期的20230208102百城拥堵延时指数同比增长062长途出行春运前32A股定价状态与基本面预期变化2月第天0107-0207百度迁徙规模指数同比增长30全国旅客发送1期20230206量恢复至19年春运同期的52修复不及预期或因部分群体提前返交易热度上升中小盘领跑乡自驾返乡货运物流全国整车货运流量指数同比变化35820230205证高速公路货车通行量全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的重大项目密集开工用工需求边际回暖6696全国邮政快递揽收投递量恢复至22年中枢水平的20230202券研105944服务消费酒店RevPAROCCADR恢复至19年同究期的9481116春节至元宵全国电影票房较22年同期变化报165复工复产据百年建筑调研截止2月7日全国施工企业开复工率劳务到位率分别3843同比下滑1317基建开工告修复相对较快新增招聘帖数约为19年同期的506高炉焦炉半钢胎PTA开工率较22年同期变化1520-2406下游消费商品房销售小幅回暖乘用车销量环比下滑30大中城市商品房成交面积同比下滑20降幅较上周有所收窄但土地市场热度延续低位1月房企融资较22年同期增长40房企融资环境继续改善全国生猪平均价格周环比下跌34供应过剩压力仍在全国乘用车零售批发环比上月同期下滑3925主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放中游制造节后生产需求修复发电耗煤量环比回升上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量耗煤环比增长140135石油沥青高炉PTA半钢胎开工率周环比变化86078505浮法玻璃价格周环比上涨25水泥价格指数周环比下滑04上游资源动力煤价延续跌势限电减产预期支撑铝价上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌49煤矿复工复产推进下游需求依旧偏弱供需趋松致使煤价继续承压螺纹钢热轧板卷价格周环比下滑1234强预期弱现实致使钢价波动相对较大长江有色铜铝价周环比变化-1905美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制铜价云南限电减产预期支撑铝价风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1行业景气变化节后生产需求回暖基建开工修复较快32行业景气度跟踪521疫后复苏跟踪节后生产需求回暖基建开工修复较快522基建地产商品房销售小幅回暖水泥熟料价格提涨823下游消费猪价继续寻底乘用车销量环比下滑1024中游制造节后生产需求修复发电耗煤量环比回升1025上游资源动力煤价延续跌势限电减产预期支撑铝价1226风险提示13请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14A股策略观察1行业景气变化节后生产需求回暖基建开工修复较快下游消费景气分化中游制造开工率回升上游煤价依旧承压下游消费景气分化商品房成交面积周环比回升猪价继续寻底乘用车销量环比回落电影酒店等服务消费复苏较优节后复工复产开启中游开工率多数上涨发电量耗电量环比回升浮法玻璃水泥熟料价格提涨上游动力煤钢铁铜价下跌铝价维持震荡疫后复苏跟踪节后生产需求回暖基建开工修复较快1短途出行10大主要城市地铁客运量同比变化23恢复至19年同期的102百城拥堵延时指数同比增长062长途出行春运前32天0107-0207百度迁徙规模指数同比增长30全国旅客发送量恢复至19年春运同期的52修复不及预期或因部分群体提前返乡自驾返乡3货运物流全国整车货运流量指数同比变化58高速公路货车通行量全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的6696全国邮政快递揽收投递量恢复至22年中枢水平的105944服务消费酒店RevPAROCCADR恢复至19年同期的9481116春节至元宵全国电影票房较22年同期变化165复工复产据百年建筑调研截止2月7日全国施工企业开复工率劳务到位率分别3843同比下滑1317基建开工修复相对较快新增招聘帖数约为19年同期的506高炉焦炉半钢胎PTA开工率较22年同期变化1520-2406下游消费商品房销售小幅回暖乘用车销量环比下滑30大中城市商品房成交面积同比下滑20降幅较上周有所收窄但土地市场热度延续低位1月房企融资较22年同期增长40房企融资环境继续改善全国生猪平均价格周环比下跌34供应过剩压力仍在全国乘用车零售批发环比上月同期下滑3925主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放中游制造节后生产需求修复发电耗煤量环比回升上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量耗煤环比增长140135石油沥青高炉PTA半钢胎开工率周环比变化86078505浮法玻璃价格周环比上涨25水泥价格指数周环比下滑04上游资源动力煤价延续跌势限电减产预期支撑铝价上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌49煤矿复工复产推进下游需求依旧偏弱供需趋松致使煤价继续承压螺纹钢热轧板卷价格周环比下滑1234强预期弱现实致使钢价波动相对较大长江有色铜铝价周环比变化-1905美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制铜价云南限电减产预期支撑铝价请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14A股策略观察表1行业景气度跟踪一览表中观景气度跟踪上期本期大类行业细分行业核心数据跟踪单位边际变化趋势图0102-01080109-0116黄骅港平仓价动力煤Q5500元吨1362012250-1006煤炭煤炭库存CCTD主流港口合计万吨5622555010-216期货官方价LME3个月铜美元吨8744091730491期货官方价LME3个月锌美元吨3132032750457有色期货官方价LME3个月铅美元吨2285022220-276上游资源总库存LME铝吨42852504188750-225库存小计阴极铜总计吨80398010249302748美元指数点10321024-080美元与石油期货结算价连续WTI原油美元桶746791595伦敦现货黄金以美元计价美元盎司1878919170203黄金SPDR黄金ETF持有量吨吨91539121-035产量发电量11月12月亿千瓦时66667757901368电力产量风电11月12月亿千瓦时602072302010价格指数铁矿石国产矿元吨99799926-054价格螺纹钢HRB40020mm元吨4120041400049钢铁库存主要钢材品种合计万吨88829555758高炉开工率247家全国746757139中游制造国内铁矿石港口库存量万吨131330133610174市场价浮法平板玻璃485mm全国元吨1653016890218建材浮法玻璃全国代表企业库存万重量箱5198050080-366水泥价格指数全国点13961372-175期货结算价活跃合约甲醇元吨2601026620235化工期货结算价活跃合约沥青元吨3752037380-037期货结算价活跃合约聚丙烯元吨767007959037730大中城市商品房成交面积一线城市当周值万平方米77384693530大中城市商品房成交面积二线城市当周值万平方米141816371540下游投资地产30大中城市商品房成交面积三线城市当周值万平方米5166111840100大中城市成交土地溢价率当周值6109-524平均批发价猪肉元千克251245-259养殖利润外购仔猪元头-2892-37843085农产品养殖利润自繁自养生猪元头-1886-2856-5144中国寿光蔬菜价格指数总指数点103716015440下游消费当周日均销量乘用车厂家批发同比3-22-2500汽车当周日均销量乘用车厂家零售同比7-23-3000义乌中国小商品指数总价格指数点10051005000商贸零售与传媒电影票房收入当周值万元6341244640-2960CCFI综合指数点1255912016-433波罗的海干散货指数BDI点109609210-1597航运原油运输指数BDTI点1391014270259成品油运输指数BCTI点106808010-2500交通运输规模以上快递业务量当月值11月12月万件1034696410366326019铁路货运量当月值10月11月亿吨4241-081快递物流公路货运量当月值10月11月亿吨315312-085水路货运量当月值10月11月亿吨7576086数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14A股策略观察2行业景气度跟踪21疫后复苏跟踪节后生产需求回暖基建开工修复较快短途出行继续修复10大主要城市地铁客运量超19年同期1上周10大主要城市地铁客运量同比变化231恢复至19年同期的1022上周北京上海广州深圳成都武汉地铁客运量恢复至19年同期的8493881321411083上周百城拥堵延时指数同比增长06恢复至19年同期的101长途出行活跃度提升春运客流修复略不及预期1春运前32天0107-0207全国百度迁徙规模指数较22年同期变化302春运前32天全国旅客发送量恢复至19年春运同期的524修复不及预期或因部分群体提前返乡自驾返乡所致3春运前32天全国民航旅客发送量恢复至19年春运同期的740图1春运前十天主要城市地铁客运量同比增长73图2深圳成都武汉地铁客运恢复19年同期万人次十大重点城市地铁客运量MA7主要城市地铁客运量MA7较19年同期60002019202020212022202316北京上海广州深圳成都武汉1450001240001008300006200004100002000月月月月月月月月月月月月0601020304050708091011122022-042022-062022-092022-112023-022022-052022-072022-082022-102022-122023-012022-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3百城拥堵延时指数同比上涨08图4迁徙规模指数同步变化30百城拥堵延时指数MA7迁徙规模指数全国MA7189002019202020212022202320212022202317800700166001550014400133001220011100010月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月030102040506070809101112030701020405060809101112数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14A股策略观察图5春运前32天全国旅客发送量恢复至19年52图6春运前32天民航旅客发送量恢复至19年74全国旅客发送量万人次万人次全国民航旅客发送量2019202020212022202325012000201920202021202220231000020080001506000100400050200000T-9T-7T-5T-3T-1T1T3T5T7T9T-9T-1T-7T-5T-3T-15T-13T-11T1T3T5T7T9T11T13T15T17T19T21T23T-15T-13T-11T13T15T17T19T21T23T11数据来源交通运输部国泰君安证券研究数据来源交通运输部国泰君安证券研究货运物流环比修复快递揽收铁路货运恢复较快1上周全国整车货运流量指数较22年春节同期变化58恢复至春节前822上周全国高速公路货车通行量全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的66963上周全国邮政快递揽收投递量恢复至22年中枢水平的10594服务消费继续修复提价逻辑仍在演绎酒店RevPAROCCADR恢复至19年同期的9481116春节-元宵全国电影票房较22年同期变化157约为21年史上最强春节档同期的936海南旅游消费价格指数周环比变化114恢复至19年同期的112图7全国整车货运流量指数恢复至春节前82图8快递揽收投递量恢复至22年中枢的10594全国整车货运流量指数亿件全国邮政快递日揽收量MA7全国邮政快递日投递量MA716020222021202345140403512030100252080156010054000202022-122022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-0202022-05月月月月月月月月月月月月050702030406080910111201数据来源G7物联国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14A股策略观察图9高速货车铁路货运量恢复22年中枢6696图10酒店RevPARADR恢复19年同期94116全国高速公路货车通行量MA7全国铁路货运量MA7右中国酒店整体数据恢复至19年水平万辆万吨1609001200140OCCRevPARADR800115070012060011001005001050804006030010002004095010020090043-4951-5736-312626-7219-11526-212529-6487-81394-91018-114122-128123-129220-226320-326417-423515-521612-618710-716724-730821-827918-924102-1081030-1151127-1231016-10221113-11191211-12171225-12312023-012022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源STR国泰君安证券研究图11春节-元宵全国电影票房同比上涨157图12海南旅游消费价格指数恢复至19年同期112万元全国春节档电影票房海南旅游消费价格指数总指数18130201920212022202320192020202120222023161251412012115110101058100695490285080月月月月月月月月月月月月初五十二春节初二初三初四初六初七初八初九初十十一十三十四十五120203040506070809101101数据来源灯塔专业版国泰君安证券研究数据来源灯塔专业版国泰君安证券研究节后复工复产开启劳动到位率仍然偏低1据百年建筑调研截止2月7日全国施工企业开复工率为384周环比上升279较22年同期下滑126劳务到位率为433环比上升286较22年同期下滑169节后复工复产需求开始修复但受资金短缺劳动力不足等影响进度较往年相对偏慢其中基建房建市政开复工率分别为421392322基建开工修复较快主因基建项目多位铁路等重大工程春节期间保供以及不停工项目支撑开复工情况2新增招聘帖数周环比变化192同比变化-435约为2019年同期的5063高炉开工率焦炉生产率周环比变化0705较2022年同期变化15204半钢胎PTA开工率周环比变化10085较2022年同期变化-2406请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14A股策略观察图13各地区开复工率与劳务到位率图14新增招聘帖数约为19年同期的5062023020722年同期环比增长右个新增招聘帖数8035800000201920202021202220237030700000602560000050205000004015400000301030000020200000105100000000月月月月月月月月月月月月0612020304050708091011开复工率劳务到位率01数据来源百年建筑国泰君安证券研究数据来源Datayes国泰君安证券研究图15高炉焦炉开工率周环比变化0705图16半钢胎PTA开工率周环比变化10085高炉开工率247家全国焦炉生产率国内独立焦化厂230家合计开工率汽车轮胎半钢胎开工率国内PTA1001009590908085708060755070406530602055105002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012020-012022-042019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012019-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22基建地产商品房销售小幅回暖水泥熟料价格提涨地产商品房销售小幅回暖房企融资环境继续改善上周30大中城市商品房成交面积18811万平方米较22年同期下滑200同比降幅有所收窄一二线城市成交环比增幅较大土地方面节后土地市场修复进度较慢供给需求面积均较22年同期明显下滑据克而瑞数据1月80家典型房企的融资总量为54359亿元较22年的春节2月同比增长401在地产融资端政策三箭齐发后房企信用风险已显著收敛后续需重点关注需求端刺激政策及地产销售数据变化请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14A股策略观察图17春节前十天商品房成交面积同比下滑200图18100大中城市土地溢价率周环比下滑22100大中城市成交土地溢价率当周值万平方米30大中城市商品房成交面积周60010201920202021202220239500874006530043200211000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-122022-072023-012021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122021-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究建材浮法玻璃价格上涨沿江熟料节后提价上周国内浮法平板玻璃均价1746元吨周环比上涨25节后中间商存在季节性补库但整体需求较为一般全国浮法玻璃企业库存6315万重箱周环比小幅回升7万重箱后续若竣工需求逐步释放浮法玻璃价格或将有较大的上涨弹性全国水泥价格指数周环比下滑04节后长三角沿江熟料开启提价但受淡季因素影响下游工程项目和搅拌站尚未启动水泥需求恢复有限仅有少量袋装备货需求企业发货在1-3成水平后续水泥价格变化仍需关注下游开工复工修复力度图19浮法平板玻璃均价周环比上涨25图20浮法玻璃库存量周环比上涨7万重量箱市场价浮法平板玻璃485mm全国期货结算价活跃合约玻璃万重量箱浮法玻璃生产企业库存元吨1000020232022202120202019201835009000800030007000600025005000400020003000150020001000100000303060309031203010302030403050307030803100311032019-122020-022020-122020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-04数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源卓创资讯国泰君安证券研究图21全国水泥价格指数周环比下滑04图22全国水泥库容比周环比下降04水泥价格指数全国水泥库容比260201820192020202120222023-04华东西北长江中南24080220757020065180601605514050120451004001-0302-2803-1403-2805-2306-0608-1508-2910-2411-0711-2101-1701-3102-1404-1104-2505-0906-2007-0407-1808-0109-1209-2610-1012-0512-192021-032022-032020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012020-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源卓创资讯国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14A股策略观察23下游消费猪价继续寻底乘用车销量环比下滑生猪供给过剩压力仍在猪价继续寻底据涌益咨询上周全国生猪平均价格报收1439元kg周环比下滑34养殖利润仍处于深度亏损区间一方面节后猪肉消费步入传统需求淡季另一方面2023年春节假期偏早致使部分大猪产能仍未完全消化短期来看市场供过于求的格局仍将延续后续猪价预计仍将底部震荡图23全国生猪平均价周环比下滑34图24外购仔猪自繁自养利润仍处于亏损区间22个省市平均价生猪22个省市平均价猪肉养殖利润外购仔猪养殖利润自繁自养生猪元千克元头601400120050100080060040400200300-20020-400-60010-80002022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202021-102019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012019-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究汽车消费需求前置叠加库存高企乘用车零售批发销量环比下滑上周我国乘用车零售批发271440万辆环比上月同期下滑3925零售端方面车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放致使1月零售有所下滑批发端方面每年1月的开门红是地方政府和车企共同努力的方向但由于前期经销商的库存水平相对较高因此1月的整体补库力度较小致使1月批发销量总体偏低图25上周乘用车零售批发销量环比下滑3925图26半钢胎全钢胎开工率周环比下滑10094当周日均销量乘用车零售当周日均销量乘用车批发开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎乘用车零售环比右乘用车批发环比右辆8025000012070100200000806060150000405020040100000-2030-4050000-6020-800-1001002022-01-092022-01-232022-03-062022-03-202022-05-152022-07-102022-07-242022-09-122022-09-252022-11-202022-11-302023-01-082023-01-272022-02-062022-02-202022-03-312022-04-172022-04-302022-05-312022-06-122022-06-262022-08-072022-08-212022-10-072022-10-252022-11-062022-12-112022-12-252021-122021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012021-07数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究24中游制造节后生产需求修复发电耗煤量环比回升发电需求略有回暖发电耗煤量环比回升上周1月27日至2月2日纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比1月20日至1月26日下同增长140同比增长04日均供热量环比减少39请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14A股策略观察同比减少175电厂日均耗煤量环比增长135同比增长71日均入厂煤量环比增长536同比增长170图27企业日均发电量环比同比上涨14004图28企业日均耗煤量环比同比上涨13571630中电联企业日均发电量环比中电联企业日均发电量同比中电联企业日均耗煤量环比中电联企业日均耗煤量同比3030252020151010050-10-5-10-20-15-30-20202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202212202301202201202202202203202204202205202205202206202207202208202209202210202210202211202211202212202301202201202203202204202205202206202208202209202210202211202211202301202201202202202202202203202204202205202205202206202207202207202208202209202210202210202212202212202301数据来源中电联国泰君安证券研究数据来源中电联国泰君安证券研究传统制造复工复产开启中下游开工率回升1石油沥青装置开工率312周环比上涨86同比2022年下滑052高炉开工率达774周环比上涨07同比2022年上涨923PTA开工率达767周环比上涨85同比2022年下滑664焦炉生产率达748周环比上涨05同比2022年上涨24图29石油沥青装置开工率周环比上涨86图30高炉开工率周环比上涨072开工率石油沥青装置高炉开工率247家全国10010090201820192020202120222023952018201920202021202220238090708560805075407030652060105505001-1501-2902-2603-2605-0706-0407-0208-1309-1010-0811-1912-1701-0102-1203-1204-0904-2305-2106-1807-1607-3008-2709-2410-2211-0512-0301-1902-0202-1603-0203-1603-3004-1304-2705-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1210-2611-0911-2312-0712-2101-05数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图31国内PTA开工率周环比下滑139图32焦炉生产率周环比上涨020焦炉生产率国内独立焦化厂230家合计开工率PTA国内10095952018201920202021202220232018201920202021202220239090858580807575707065656055605001-1502-2603-2605-0706-0407-1608-1309-2410-2212-0301-0101-2902-1203-1204-0904-2305-2106-1807-0207-3008-2709-1010-0811-0511-1912-1701-1502-1203-2604-2305-2106-0407-0207-3009-1010-0811-0512-1701-0101-2902-2603-1204-0905-0706-1807-1608-1308-2709-2410-2211-1912-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14A股策略观察25上游资源动力煤价延续跌势限电减产预期支撑铝价煤炭需求偏弱库存高企动力煤价延续跌势截止2月3日黄骅港Q5500动力煤平仓价报收1155元吨周环比下跌49一方面节后产地复工复产供应陆续恢复另一方面假期工业用电需求依旧偏弱供需趋松致使煤价大幅下跌上周北方港港口库存2507万吨周环比上升72主因调入量相对稳定而受恶劣天气封航及需求淡季影响调出量相对偏低节后天气转暖煤炭消费需求季节性转弱加之电厂库存相对充裕采购意愿偏弱预计节后供需将趋于宽松煤价仍有一定的下行压力图33黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下滑49图34北方港口库存周环比上升72黄骅港平仓价动力煤元吨Q5500万吨北方港港口煤炭库存190030002800201820192020202120222023170026001500240013002200200011001800900160070014001200500100001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012022-062020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-122020-10数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢铁政策提振需求预期钢材价格迎开门红上周螺纹钢热轧板卷价格分别报收4130元吨4200元吨周环比下滑1234一方面近期多省出台促经济相关政策其中加快基础设施建设是重要内容这有效提振了市场对于钢材需求回暖的预期但另一方面当前钢材整体需求依旧偏弱强预期弱现实致使钢价波动相对较大后续需重点关注稳增长政策落地效果尤其是地产端需求的恢复情况图35螺纹钢热轧板卷价格周环比下滑1234图36钢材社会库存周环比上升150价格螺纹钢HRB40020mm价格热轧板卷Q235B30mm万吨钢材社会库存3000价格高线65HPB300价格中板普20mm元吨201820192020202120222023550025005000200045001500400010003500500300002022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122022-122023-012023-0102-1703-0306-2310-2701-2002-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0907-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-1311-1011-2412-0812-2201-06数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究有色加息预期抬升压制铜价限电减产预期支撑铝价上周长江有色市场铜铝价分别报收685189万元吨周环比变化-1905金属铜方面美国1月非农就业数据大超预期市场对于美联储加息预期有请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14A股策略观察所增强美元指数上行压制铜价金属铝方面贵州等地区逐步复产但云南地区或又面临枯水期限电减产预期对铝价有所支撑基本面方面来看节后复工复产下游需求有所回升上周铝加工龙头企业开工率回升13至574图37长江有色铜铝价周环比变化-1905图38LME铜铝库存周环比下滑8448长江有色市场报价元吨万吨LME总库存万吨3500085000铝铅锌铜3018080000铜锌铅铝右160300007500025140700002012025000650001006000015802000055000106050000401500045000520400000010000350002021-102023-022021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012019-042021-012022-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012019-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究26风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14A股策略观察本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间1投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of14