投资建议：我们认为当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过去，此前市场担心的销量、排产、政策的不确定性都已经得到充分反应；随着特斯拉降价对消费的刺激，产业链有望迎来预期修复阶段。整体来看23年重点把握几条行业主线：1）盈利复苏的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪等，受益标的：珠海冠宇、鹏辉能源、欣旺达。2）竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节，推荐隔膜环节的恩捷股份、星源材质；电解液环节的新宙邦，受益标的：科达利。3）新技术层面重点推荐钠离子电池环节，推荐振华新材、鼎胜新材、蔚蓝锂芯，受益标的：元力股份、维科技术等；4）估值较为便宜的祥鑫科技等。
　　22年新能源汽车依旧高景气，磷酸铁锂电池占比进一步提升。中国新能源汽车销量达688.7万辆，同比增长93.4%，市场占有率达到25.6%，高于上年12.1个百分点。全年我国动力电池累计装车量达到294.6GWh，同比增长90.7%，磷酸铁锂电池占比62.4%。全球范围看，欧洲市场12月销量快速增长，出现复苏迹象，美国全年销量有望超百万辆，渗透率达6.9%，已成为全球市场重要的增长点。我们预计2023年中国新能源汽车销量达880万辆，全球1400万辆。
　　全球动力电池市场中国企业表现强势，宁德时代地位稳固。2022年1-11月全球动力电池累计装机达到446.0GWh，同比增长74.7%。宁德时代居榜首，占比37.1%，其中11月单月占比达40.9%。中国动力企业上升势头明显，排名前十的动力电池企业中国企业超过一半。国内市场，2022年我国动力电池累计装车量294.6GWh,同比增长90.7%，宁德时代累计装机量142.0GWh，市占率达48.2%，比亚迪占比23.5%紧随其后，延续了较为稳定的竞争格局。
　　上游资源品价格继续回落，电池价格保持稳定。根据鑫椤资讯统计数据显示，2023年1月9日-1月13日锂电产业链整体价格基本保持平稳，其中变化较为明显主要来自于上游金属价格的变动：1）碳酸锂和氢氧化锂上周价格均下滑1万元/吨，下滑幅度在3%左右；2）磷酸铁锂上周价格下滑8000元/吨，下降幅度约5%；3）六氟磷酸锂上周价格下滑4000元/吨，下滑幅度2%，此外主要溶剂EMC、DMC、EC上周价格下滑3-7%；4）锂电池、负极、隔膜、辅材等环节价格基本保持平稳。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo新兴能源TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230116上次评级增持全球市场高景气中国电池企业表现强势TablesubIndustry细分行业评级行新能源汽车行业2023年周报第二期业庞钧文分析师石岩分析师马铭宏研究助理周021-386747030755-239760680755-23976068pangjunwengtjascomshiyan019020gtjascommaminghong027534gtjasc报证书编号S0880517120001S0880519080001S0880122110076om本报告导读2022年中国新能源汽车销量为6887万辆全球超1000万辆预计2023年中国销量相关报告TableDocReport880万辆全球1400万辆仍将保持较快增长国内23年地面电站装机有望将大幅启摘要动202301152022完美收官2023增长可期TableSummary投资建议我们认为当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经20230115过去此前市场担心的销量排产政策的不确定性都已经得到充分国泰君安-电动车行业基本面数据跟踪20230114反应随着特斯拉降价对消费的刺激产业链有望迎来预期修复阶段国泰君安-动力电池行业基本面数据跟整体来看23年重点把握几条行业主线1盈利复苏的电池环节推踪20230114荐宁德时代亿纬锂能国轩高科比亚迪等受益标的珠海冠宇盈利能力边际改善迎接新增装机大年20230112鹏辉能源欣旺达竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的2环节推荐隔膜环节的恩捷股份星源材质电解液环节的新宙邦受益标的科达利3新技术层面重点推荐钠离子电池环节推荐证振华新材鼎胜新材蔚蓝锂芯受益标的元力股份维科技术等4估值较为便宜的祥鑫科技等券研22年新能源汽车依旧高景气磷酸铁锂电池占比进一步提升中国究新能源汽车销量达6887万辆同比增长934市场占有率达到256高于上年121个百分点全年我国动力电池累计装车量达到报2946GWh同比增长907磷酸铁锂电池占比624全球范围告看欧洲市场12月销量快速增长出现复苏迹象美国全年销量有望超百万辆渗透率达69已成为全球市场重要的增长点我们预计2023年中国新能源汽车销量达880万辆全球1400万辆全球动力电池市场中国企业表现强势宁德时代地位稳固2022年1-11月全球动力电池累计装机达到4460GWh同比增长747宁德时代居榜首占比371其中11月单月占比达409中国动力企业上升势头明显排名前十的动力电池企业中国企业超过一半国内市场2022年我国动力电池累计装车量2946GWh同比增长907宁德时代累计装机量1420GWh市占率达482比亚迪占比235紧随其后延续了较为稳定的竞争格局上游资源品价格继续回落电池价格保持稳定根据鑫椤资讯统计数据显示2023年1月9日-1月13日锂电产业链整体价格基本保持平稳其中变化较为明显主要来自于上游金属价格的变动1碳酸锂和氢氧化锂上周价格均下滑1万元吨下滑幅度在3左右2磷酸铁锂上周价格下滑8000元吨下降幅度约53六氟磷酸锂上周价格下滑4000元吨下滑幅度2此外主要溶剂EMCDMCEC上周价格下滑3-74锂电池负极隔膜辅材等环节价格基本保持平稳风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录12022年中国销量689万辆2023年全球1400万辆32上周行业一览5211上周锂电产业链价格走势5212宁德时代市场地位依旧稳固6213上周重点公司公告一览7214上周新能源汽车行业新闻一览83投资建议84风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10行业周报12022年中国销量689万辆2023年全球1400万辆中国新能源汽车销量仍实现快速增长2022年中国新能源汽车产销分别完成7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934市场占有率达到256高于上年121个百分点持续爆发式增长其中纯电动汽车销量5365万辆同比增长816插电式混动汽车销量1518万辆同比增长1516图12022年中国新能源汽车销量为6887万辆图22022年中国新能源汽车渗透率达到256数据来源中汽协国泰君安证券研究数据来源中汽协国泰君安证券研究国内市场磷酸铁锂电池占比持续提升2022年三元电池累计装车量1104GWh同比增长486占比375磷酸铁锂电池累计装车量1838GWh同比增长1302占比624其中12月三元电池装车量114GWh同比增长33环比增长35装车量占比316磷酸铁锂电池装机量247GWh同比增长640环比增长69装机量占比683磷酸铁锂电池占比继续上行图11磷酸铁锂电池装机量增速显著快于三元电池图1212月磷酸铁锂电池占比达683MWh三元电池装车量磷酸铁锂电池装车量其他三元电池装车量占比磷酸铁锂电池装车量占比其他3000010090250008070200006015000504010000302050001000201901202103202201201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202105202107202109202111202203202205202207202209202211202011202003202005202007202009202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202001数据来源动力电池产业创新联盟国泰君安证券研究数据来源动力电池产业创新联盟国泰君安证券研究欧洲市场部分地区呈现复苏迹象2022年12月欧洲七国新能源汽车销量合计为311万辆环比增长358德国12月新能源销量为175万辆遥遥领先其余国家同比增长1158环比增长7092022年累计销售2376万辆同比增长374请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10行业周报图152022年欧洲新能源汽车销量波动较大图162022年欧洲新能源汽车渗透率上升至248数据来源AECA国泰君安证券研究数据来源AECA国泰君安证券研究美国新能源汽车销量超百万辆12月美国新能源乘用车销量达到104万辆同比增长347单月渗透率为811-12月美国新能源乘用车销量986万辆同比增长492渗透率达69目前渗透率较低随着车企的持续投入和政策端的持续刺激需求有望进一步提振图182022年美国新能源乘用车销量986万辆图192022年美国新能源乘用车渗透率达69数据来源Marklines国泰君安证券研究数据来源Marklines国泰君安证券研究2023年全球新能源汽车销量有望达到1400万辆1中国市场来看随着特斯来降价释放需求比亚迪的强势表现23年中国新能源汽车销量有望超过880万辆同比增长302美国市场方面随着IRA方案执行取消对车型销量的限制有望进一步刺激销量需求我们预计23年美国整体销量有望达到180万辆同比增长超过50图2预计2022年全球新能源汽车销量将达到千万辆图3预计中美市场将贡献2023年主要增量数据来源EVSales国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10行业周报2上周行业一览1161440211上周锂电产业链价格走势上游资源品价格继续回落电池价格保持稳定根据鑫椤资讯统计数据显示2023年1月9日-1月13日锂电产业链整体价格基本保持平稳其中变化较为明显主要来自于上游金属价格的变动1碳酸锂和氢氧化锂上周价格均下滑1万元吨下滑幅度在3左右2磷酸铁锂上周价格下滑8000元吨下降幅度约53六氟磷酸锂上周价格下滑4000元吨下滑幅度2此外主要溶剂EMCDMCEC上周价格下滑3-74锂电池负极隔膜辅材等环节价格基本保持平稳表3锂电产业链价格走势2023年1月9日2023年1月13日锂电池方形单位为元wh18650单位为元支产品规格1月9日1月13日变动绝对值变动上月均价方形动力电芯三元09209200092方形动力电芯磷酸铁锂0825082500082方形三元高镍电池包12251225001225圆柱锂电池2600mAh1865096596500965小动力18650三元2600mAh11951195001195上游资源万元吨产品规格1月9日1月13日变动绝对值变动上月均价电解钴998322312-1-33334硫酸镍电池级383800395碳酸锂电池级995493490-03-15556碳酸锂工业级990473470-03-15255氢氧化锂565粗颗粒513503-1-25547正极材料万元吨产品规格1月9日1月13日变动绝对值变动上月均价三元材料5系动力型32753275003443三元材料5系单晶型33953395003568三元材料5系镍55型315315003329三元材料6系单晶622型366366003838三元材料6系常规622型354354003705三元材料8系811型390390004027三元材料8系NCA型391391004041磷酸铁锂动力型162154-08-51708磷酸铁锂储能型158150-08-51663锰酸锂小动力1365135-015-11523钴酸锂435V4025402500436三元前驱体52310151015001069三元前驱体622114114001186三元前驱体811129129001321正磷酸铁电池级192519-0025-1224请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10行业周报负极材料万元吨产品规格1月9日1月13日变动绝对值变动上月均价天然石墨中端产品49490051天然石墨高端产品61610061高端动力人造石墨350-360mAhg62620065中端人造石墨340-350mAhg45545500485隔膜元平方米产品规格1月9日1月13日变动绝对值变动上月均价基膜5m湿法29029000290基膜7m湿法19019000190基膜12m干法08508500085基膜16m干法07507500075隔膜72m陶瓷涂覆隔膜24524500245721m陶瓷PVDF隔膜34534500345涂覆隔膜7211m陶瓷隔膜44544500445PVDF涂覆隔膜隔膜124m陶瓷涂覆隔膜2175217500218电解液万元吨产品规格1月9日1月13日变动绝对值变动上月均价电解液三元圆柱2600mAh626200672电解液磷酸铁锂515100559六氟磷酸锂国产22652225-04-22491六氟磷酸锂出口27752775002775LiFSI320320003514EMC电池级1040965-0075-7108DMC电池级06058-002-3062EC电池级0535051-0025-506VC电池级975975001025FEC电池级10151015001073辅材万元吨产品规格1月9日1月13日变动绝对值变动上月均价电池级铜箔加工费8um26526500295电池级铜箔加工费45um54540057电池级铜箔加工费6um35350036电池铝箔加工费10双面光26526500265电池铝箔加工费12双面光19190019电池铝箔加工费13双面光177517750018PVDFLFP335335003664PVDF三元475475004777数据来源鑫椤资讯国泰君安证券研究212宁德时代市场地位依旧稳固国内市场宁德时代占据半壁江山2022年12月宁德时代装机量达到179GWh单月市占率495CR3CR5CR10动力电池企业装机量请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10行业周报分别为291GWh318GWh351GWh占比国内总装机量分别为8058809702022年宁德时代累计装机量1420GWh市占率达482比亚迪占比235紧随其后延续了较为稳定的竞争格局表5宁德时代当月装机量领衔国内企业单位GWh排名企业名称12月装机量占比排名企业名称1-12月装机量占比1宁德时代178949491宁德时代1420248202比亚迪93625902比亚迪691023453中创新航1855113中创新航19246534欣旺达1403874国轩高科13334525国轩高科1313635欣旺达7732626亿纬锂能1273516亿纬锂能7182447孚能科技0782157蜂巢能源6102078瑞浦兰钧0481328孚能科技5361829蜂巢能源0461289LG新能源52017710LG新能源02506910瑞浦兰钧452153数据来源动力电池产业创新联盟国泰君安证券研究中国企业表现强势全球动力电池装机量份额进一步提升2022年11月全球动力电池装机量572GWh同比增长736中国企业宁德时代全球装机占比达到409位居全球动力电池装机量榜首2022年1-11月全球动力电池累计装机达到4460GWh同比增长747总体来看宁德时代领先地位明确以比亚迪为代表的中国动力企业上升势头明显排名前十的动力电池企业中国企业超过一半表6中国动力电池企业全球装机量领先单位GWh排名企业名称11月装机量占比排名企业名称1-11月装机量占比1宁德时代2344091宁德时代16573712比亚迪891562比亚迪6061363LG新能源681193LG化学5481234松下33584松下341775三星SDI30535SKOn261596SKOn25446三星SDI221507中航锂电21367中航锂电178408国轩高科14258国轩高科127289欣旺达10189欣旺达751710亿纬锂能081410亿纬锂能5913数据来源SNEResearch国泰君安证券研究213上周重点公司公告一览上周新能源汽车产业链企业陆续发布2022年业绩预告从已发布预告情况来看受益于22年国内新能源汽车销量的大幅增长产业链企业产销两旺宁德时代盈利能力大幅修复业绩超预期当升科技业绩大超预期同比翻倍以上增长科达利中伟股份璞泰来均预计实现50以上增长德新科技扣非归母净利预增2-3倍请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10行业周报表6上周重点公告一览公司公告内容预计2022年归母净利润291-315亿元同比增长827-977扣非归母净利润268-290亿元宁德时代同比增长994-1157预计2022年归母净利润3196-3632亿元同比增长10-25扣非归母净利润2547-2802亿亿纬锂能元同比增长0-10预计2022年归母净利润868-938亿元同比增长6026-7319扣非归母净利润823-893亿科达利元同比增长5981-7340预计2022年归母净利润151-157亿元同比增长6082-6721扣非归母净利润107-113亿中伟股份元同比增长392-470预计2022年归母净利润22-23亿元同比增长10165-11082扣非归母净利润23-24亿元当升科技同比增长17916-19129预计2022年归母净利润305-32亿元同比增长7441-8299扣非归母净利润295-31亿元璞泰来同比增长7771-8674预计2022年归母净利润141-21亿元同比增长9938-19694扣非归母净利润141-21亿德新科技元同比增长19104-33346数据来源公司公告国泰君安证券研究214上周新能源汽车行业新闻一览富临精工与江特矿业签署增资协议拟以现金方式向宜丰银锂锂电增资1000万元并持有宜丰银锂锂电10的股权商务部印发武汉市服务业扩大开放综合试点总体方案提出以光谷为依托打造新能源汽车全产业链发展示范区巴菲特再抛售110万股比亚迪港股其在比亚迪港股的持股比例从1406降至1397天齐锂业拟632亿元收购澳大利亚矿商EssentialMetals可以加速生产足够供应约1000万辆电动汽车的锂极氪009首批量产车开启交付最高续航822公里售499万元3投资建议我们认为当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过去此前市场担心的销量排产政策的不确定性都已经得到充分反应从目前行业整体排产情况来看剔除1月春节因素影响后带来的单月环比下滑外23月的排产恢复整体来看23年Q1排产环比22Q4有望持平产业链有望迎来预期修复阶段我们认为23年重点把握几条行业主线1盈利复苏的电池环节电池企业在经历22Q1盈利低点后逐步回暖随着23年材料环节供需格局的逆转以及上游资源品价格的回落电池企业将延续盈利复苏趋势其中具备上游碳酸锂资源布局的电池厂盈利弹性更大推荐宁德时代亿纬锂能国轩高科比亚迪等受益标的珠海冠宇鹏辉能源欣旺达请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10行业周报2竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节推荐隔膜环节的恩捷股份星源材质电解液环节的新宙邦受益标的科达利3新技术层面重点推荐钠离子电池环节推荐振华新材鼎胜新材蔚蓝锂芯受益标的元力股份维科技术等4估值较为便宜的祥鑫科技表7投资标的一览收盘价EPSPE股票代码股票名称评级20231132021A2022E2023E2021A2022E2023E300750SZ宁德时代4395065212421884673523增持300014SZ亿纬锂能8400142155326595426增持002074SZ国轩高科31420060520695496046增持002594SZ比亚迪2785810554610692665126增持688707SH振华新材459909326934491714增持603876SH鼎胜新材4554088252407521811增持002812SZ恩捷股份15131305527792502919增持300568SZ星源材质23340220611011063823增持300037SZ新宙邦5100175237326292216增持002965SZ祥鑫科技66060361393721844818增持002245SZ蔚蓝锂芯1494058040073263720增持002850SZ科达利13300231420652583220-688772SH珠海冠宇2027084024103248520-300438SZ鹏辉能源77460401442681965429-300207SZ欣旺达2260049058127463918-600152SH维科技术1470-024002029-6175451-300174SZ元力股份2031042060073493428-备注科达利及之后股票盈利预测来自于Wind一致预期数据来源Wind国泰君安证券研究4风险提示新能源汽车销量不及预期我们预计23年全球新能源汽车销量有望达到1400万辆如果整体销量水平不及预期则可能会影响产业链相关企业23年的出货情况从而影响经营业绩行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈23年锂电产业链各个环节均有不同程度产能释放如果新增产能大幅超过行业需求则可能带来产业链产能过剩从而影响竞争格局和盈利水平请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10