本报告导读：
　　通过分析横河电机的发展史，我们认为中控技术占有广阔的国内工业自动化市场空间，在面向规模更大的工业4.0市场中具有后发优势
　　摘要：
　　看好我国工业自动化后发优势，推荐中控技术。通过分析工业自动化亚洲龙头横河电机的发展历史和现状，我们认为中国工业自动化企业在工业4.0时期具有后发优势，未来有望实现弯道超车。中控技术DCS等自动化产品持续迭代，巩固并提升国内流程工业自动化控制系统龙头的地位。紧跟智能制造发展趋势大力布局和发展工业软件国产化替代，工业4.0将打开公司新的成长空间。公司积极开拓海外市场，中长周期看好全球化战略带来的长期增长。推荐中控技术。
　　横河电机实力雄厚，是目前工业自动化领域亚洲龙头。横河电机通过电表和测量仪器起家，把握住了日本80年代的汽车电子工业化。21世纪，横河的DCS, SIS等控制系统把握住了计算机浪潮，成为了工业自动化行业的领头羊。横河通过收购与合作等国际化战略，一边开拓海外市场，一边加强自身技术实力，成为亚洲的工控龙头。
　　横河近十年核心业务发展稳定，加速推进AG2023战略。横河电机近十年的营业收入和净利润相对稳定。公司年营业收入基本维持在245亿元左右，年净利润基本在14亿元左右。横河电机业务组成主要分为三个板块，其中工业自动化与控制业务的营业利润占比超过90%，是营业利润的绝对核心。三大下游行业，分别是能源、材料和生命科学，在疫情影响结束后订单额保持了强劲增长。2021年横河提出了AG2023战略，其中IA2IA和智能制造、稳步扩展业务板块均已收获成效，此战略意在稳固其亚洲龙头地位。
　　看好中控技术在工业4.0时代弯道超车。通过对比分析发现，中控技术的业务结构、发展战略已经可与世界领先企业比肩。中国本土工业自动化市场空间庞大，在面对空间更大的工业软件市场时，国内企业与海外企业站在同一起跑线。中控在更短的时间内在产品和战略上齐平国际巨头，更具有后发优势，未来发展速度有望超预期。
　　风险提示：下游行业波动风险，地缘政治风险，汇兑损益风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230119上次评级增持以史为鉴复盘横河电机历史变迁和演进体系TablesubIndustry细分行业评级行计算机增持业李博伦分析师专0755-23976516libolungtjascom题证书编号S0880520020004研本报告导读究通过分析横河电机的发展史我们认为中控技术占有广阔的国内工业自动化市场空相关报告TableDocReport间在面向规模更大的工业40市场中具有后发优势计算机欧拉及高斯落地加速关注华为摘要产业链20230105TableSummary看好我国工业自动化后发优势推荐中控技术通过分析工业自动计算机12月整体回暖全年订单整体呈化亚洲龙头横河电机的发展历史和现状我们认为中国工业自动化企回暖态势业在工业40时期具有后发优势未来有望实现弯道超车中控技术20230104DCS等自动化产品持续迭代巩固并提升国内流程工业自动化控制系计算机操作系统峰会即将召开催化信创行情统龙头的地位紧跟智能制造发展趋势大力布局和发展工业软件国产20221227化替代工业40将打开公司新的成长空间公司积极开拓海外市场计算机CPU国产替代成长空间广阔中长周期看好全球化战略带来的长期增长推荐中控技术20221220横河电机实力雄厚是目前工业自动化领域亚洲龙头横河电机通计算机数据要素顶层设计发布推动产业加速发展证过电表和测量仪器起家把握住了日本80年代的汽车电子工业化20221220券21世纪横河的DCSSIS等控制系统把握住了计算机浪潮成为了研工业自动化行业的领头羊横河通过收购与合作等国际化战略一边究开拓海外市场一边加强自身技术实力成为亚洲的工控龙头报横河近十年核心业务发展稳定加速推进AG2023战略横河电机近十年的营业收入和净利润相对稳定公司年营业收入基本维持在245告亿元左右年净利润基本在14亿元左右横河电机业务组成主要分为三个板块其中工业自动化与控制业务的营业利润占比超过90是营业利润的绝对核心三大下游行业分别是能源材料和生命科学在疫情影响结束后订单额保持了强劲增长2021年横河提出了AG2023战略其中IA2IA和智能制造稳步扩展业务板块均已收获成效此战略意在稳固其亚洲龙头地位看好中控技术在工业40时代弯道超车通过对比分析发现中控技术的业务结构发展战略已经可与世界领先企业比肩中国本土工业自动化市场空间庞大在面对空间更大的工业软件市场时国内企业与海外企业站在同一起跑线中控在更短的时间内在产品和战略上齐平国际巨头更具有后发优势未来发展速度有望超预期风险提示下游行业波动风险地缘政治风险汇兑损益风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1实力雄厚的工业自动化领域亚洲龙头311电表起家稳健成长3111工业20电气化时代3112工业30电子信息化时代5113工业40智能数字化时代712国际化助力横河电机成为亚洲龙头技术更新市场开拓8121国际化以获取技术8122国际化以开辟市场92加速推进AG2023战略发力工业401021工业自动化业务为主其他业务为辅1022三大业务营收和利润表现疲软但订单额持续增加1223危机中孕育机会AG2023加速工业智能化发展173我国工业自动化发展具有后发优势2131中控与横河业务构成相近发展战略也高度一致21311两家公司的主要业务结构类似21312两家公司的战略都着眼于工业智能化2332中控立足更广阔市场空间具有后发优势24321中国庞大制造业基础造就工业软件土壤24322优化成本管控提升服务水平2633超越横河电机是大概率事件274投资建议305风险提示30请务必阅读正文之后的免责条款部分2of32行业专题研究1实力雄厚的工业自动化领域亚洲龙头11电表起家稳健成长横河电机的企业史是一部巨头进化史从1915年成立并率先在日本生产和销售电子仪表再到之后的测量仪器航空仪器自动化仪器再到后来以DCS为代表的数字化技术解决方案经营理念以及现如今的智能化战略横河电机从一个电表研究所一步一步登上亚洲工业自动化第一的宝座111工业20电气化时代蒸汽机的发明是工业10时代的标志发电机的发明自然就成为了工业20时代的标志由电力驱动的电气化设备可以实现更复杂更高效率的加工动作完成质量精度速度都是人力所难以望其项背的19世纪中期到20世纪初期英国美国法国德国日本等国家都通过工业电气化飞速提升了本国的生产水平1915年横河电机的雏形电表研究所成立打破外国电表垄断大正时期正值日本工业从蒸汽向电气飞速转化的时期当时日本国内的电表基本全靠进口对于国外货商依赖严重市场处于被垄断的境地这使得日本厂商在电表定价上处于弱势地位购买电表不便的同时成本也相对较高在日本自主电表的技术也相对成熟的背景下横河民辅出于将电表的生产和售卖本土化的动机创立了电表研究所成立之初横河电机就形成了三大价值观即质量第一开拓精神和贡献社会研究所在1917年成功制造了电流表电压表和功率表的原型并在同年推出了直流电流表直流电压表交流电流表交流电压表分流器倍增器变压器电流互感器等产品图1横河电机是第一个在日本生产和售卖电表的公司数据来源横河电机官网1919年开始将业务拓展到测量仪器上在电表业务成功公司繁荣发展的背景下横河更有底气和信心开辟新业务1924年横河电机成功研发出了全日本第一款便携式示波器市场对该产品的需求比预期要强烈得多横河电机高超的技术能力也因此而广为人知为之后的发展打下请务必阅读正文之后的免责条款部分3of32行业专题研究良好的基础电表业务和测量仪器业务也是横河成立之初的两大主营业务占营收比大概四比六1925年横河电机也开始着手高频测量仪器的设计和制造这是一次重要的技术升级图2横河推出的日本第一台便携式示波器大受市场欢迎数据来源横河电机官网1932年起工业记录仪的诞生是横河迈向自动化的重要标志此时的横河相较于成立之初已经取得了极大的发展尤其在技术进步方面在这样的背景下横河将业务由仪器仪表切入到了工业记录设备上来1932年横河开发的气体分析仪是公司第一个工业仪器接下来的一年又相继开发了自动流量温度和压力控制器此时该业务的营收占比还不超过10但为之后发展打下了良好技术基础横河于1950年推出的ER电子管式自平衡记录仪广受好评也算是为横河的工业自动化进程真正打开了道路图3ERElectronicRecorder的推出是横河自动化进程的重要标志数据来源横河电机官网根据国内工业基础调整发展战略从研发飞机转速计到磁电机火花塞和仪器等部件航空仪器在横河的业务占比逐年上升在1950年左右占比甚至达到50但考虑到二战结束之后日本国内对于飞机研发和军工产业的需求大幅下降横河电机此时也不再能像战时那样去专注军工而且日本国内并没有完整的飞机制造能力工业上缺少相关产业链的配套在这种背景下继续大力发展航空业务并非一个很好的决定于是横河在1960年左右基本结束了自己的航空仪器业务请务必阅读正文之后的免责条款部分4of32行业专题研究1960至1975年是横河工业仪器高速发展的时期公司的航空仪器业务逐步终止后横河开始更多地专注于工业仪器方面的研究和开发并于1964年全面进入工业分析仪市场受益于日本战后工业的复苏1966年横河开始生产气相色谱仪这是一款通用的分析仪器其通过色谱分离技术和检测技术来分析复杂混合物多用于医疗领域气象色谱仪的出现也是横河工业仪器越来越高精尖化自动化的一个标志这款产品在市场上脱颖而出公司同时为客户提供了广泛的服务网络此时横河电机占领了日本50的市场成为了日本国内龙头图4横河电机GC8000工业气相色谱仪数据来源横河电机官网112工业30电子信息化时代工业30即广泛应用电子与信息技术使制造过程自动化控制程度进一步大幅度提高前两次工业革命都是对劳动力的解放让生产设备可以从体力上代替人工随着50年代美国制成世界上第一台大型实用电子计算机和信息技术的发展出现了PLC可编程逻辑控制器和PC等技术在工业生产中的应用从替代体力劳动跨越至替代人的脑力劳动作为创始者之一在计算机技术高速发展的时期推出划时代的DCSDistributedControlSystem二十世纪60年代到70年代是计算机技术革命性发展时期此时的计算机正在从电子管迈向大规模集成电路软件方面数据库和网络管理系统也相继开始出现在这个时代背景下横河在计算机技术上进行了大力投入公司也于1975年与霍尼韦尔同步推出DCS并命名为CENTUM在集中控制系统仍在行业占主导地位的背景下DCS的出现满足了市场对分布式过程控制系统日益增长的需求与传统的非分布式控制系统相比CENTUM为用户提供了更多的灵活性和自由允许通过劳动分工提高安装和维护的效率横河电机于1975年将第一套DCS推向市场时至今日DCS还在市场上广泛使用着这更加稳固了横河在行业内的领头羊地位也使得横河在计算机技术时代占领了市场先机请务必阅读正文之后的免责条款部分5of32行业专题研究图5现如今横河推出的DCS依旧活跃在市场上数据来源横河电机官网横河工业自动化业务的国际化进程显著加快在国内的霸主地位让公司急需开辟更大的市场公司也更加需要与国际接轨来积极学习更加先进的工业技术从1985年左右开始横河明确将自己的工业自动化业务区分为日本国内和国际两个板块国际市场工业自动化业务的占比一直处于稳步增长状态2005后更是爆发式增长横河电机也尝试涉猎离散制造业大多结果不尽如人意1982年横河和通用电气成立了一家医疗设备合资企业开始进入医疗设备领域1990年时医疗设备业务占比达到近20但这之后便急剧萎缩取而代之的是开始开辟半导体测试器业务和生物技术这样的新业务2003时半导体业务占比达到最高接近三成在这之后开始下降基本在2010年左右叫停了这一业务而横河的起家业务电子表业务也在70年代达到巅峰后就逐渐减少和半导体业务几乎同时期停止思其原因日本半导体产业在90年代经济危机和美国打压下急剧萎缩市场大坏境较差发展形式也不甚明朗很多公司都对该业务进行了放弃另一个可能原因是医疗设备领域和半导体领域都属于离散制造业和横河之前所涉猎的以石油石化为代表的过程制造业有较大区别横河切入失败或许是因为行业间的壁垒过高即使是技术龙头跨行业开展新业务也是很大的一个挑战2005年后横河电机业务发展方向基本以三业务为主这三个业务是工业自动化和控制系统业务测量仪器业务和航空设备业务后两者相加占比基本维持在10所以横河电机主要还是以工业自动化和控制系统业务的经营为主这项业务的国内市场营收占公司总营收的比例近10年都处于20左右而国际市场占比则逐年攀升2021年占比在60左右并还有上涨的趋势国际市场愈来愈成为横河的发展重点业务模式从提供产品逐步转向产品和服务并行的高级解决方案形式2005年的ProSafe-RS安全仪表系统在很长一段时间内都是最畅销的安全仪表系统之一它引起人们对横河先进技术及安全仪表系统质量的关注同年横河宣布了VigilantPlant控制业务愿景超越了简单的产品解决方案的提供此时横河的业务模式不再单单是产品而是产品和服务并行的高级解决方案形式2015年宣布的2017年转型中期业务计划更引入一系列业务改革进一步加强对客户的关注请务必阅读正文之后的免责条款部分6of32行业专题研究图6ProSafe-RS是市场上最畅销的安全仪表系统之一数据来源横河电机官网113工业40智能数字化时代工业40是一个发展的概念其对产业的转型有着重要的推动意义推动工厂由局部智能化向全厂智能化转变其主要特点是互联集成数据化创新转型工业40的互联主要表现在生产设备之间的互联设备和产品之间的互联以及虚拟世界和现实生活的互联构成一个完整的互联网体系早在2018年横河电机宣布的Transformation2020中期经营计划里面数字化转型就成为了其未来的长期战略横河强调了在lloTAI和大数据领域的科技创新图7横河电机提出数字化转型战略数据来源横河电机年报提出IA2IA和智能制造进一步加码数字化转型在2021年横河提出AccelerateGrowth2023战略重点实施IA2IAIndustrialAutomationtoIndustrialAutonomy即从工业自动化到工业自主化横河认为对于许多最终用户来说自主运营是实现智能制造目标的最终目的同时横河将寻求在全球范围内推出企业系统业务这是实现智能制造的关键横河计划整合横河电机的运营技术OT和信息技术IT数字化转型方案连接网络与现实在客户间组成一个SOSsystemofsystems2021年3月横河与ENEOSMaterials进行了现场联合测试请务必阅读正文之后的免责条款部分7of32行业专题研究这是世界上第一个在Al的自主控制下成功连续运转了35天的化工厂在2022年横河在IA2IA有了更长足的进步图8横河加码数字化转型图9提出IA2IA和智能制造变革价值供给数据来源横河电机2021年业绩发布会数据来源横河电机2021年业绩发布会未来横河将把低碳可持续作为战略重点2021年横河国际制定了加速增长2023中期经营计划公司将实现联合国可持续发展目标SDGs问题列为优先考虑事项力争在2040年实现碳中和横河开始将为可持续发展奠定基础的课题列为优先事项进入一个企业低碳化可持续化的转型发展期图10可持续发展目标在横河电机的战略规划中占有举足轻重的位置数据来源横河电机官网12国际化助力横河电机成为亚洲龙头技术更新市场开拓横河电机的国际化起步早时间长技术获取与市场开拓同步施行1936年横河首次宣布全球抱负这在20世纪50年代成为现实并在接下来的几十年中进一步强化横河电机通过国际合作收购设立分部等多个手段践行自己的国际化战略达到了开拓国际市场和技术更新并行的良好结果成功树立起自己的国际化品牌现如今国际市场已经是横河公司一大战略重点121国际化以获取技术跨国的合作与收购是横河更新技术的重要手段1955年横河和Foxboro签署了技术援助协议横河获得了Foxboro的工业仪表技术使得横河能与国际水平接轨在国际市场上保持竞争力1963年横河电机与惠普HP成立了合资企业横河惠普YokogawaHewlett-Packard在惠普请务必阅读正文之后的免责条款部分8of32行业专题研究的许可下这家合资企业在日本制造高频和微波测量仪器公司继续在国内生产利用惠普技术的高频微波测量仪器这对横河在高频测量领域的技术更新以及业务发展是大有裨益的2016年收购韩国KBC进一步获得战略咨询方法和领域知识2021年收购电网和可再生能源高速控制软件开发商PXiSE使得公司的解决方案实现了优化的能源分配电网弹性以及更高的资产回报表1横河电机国际化合作与收购公司代表性名单公司名称形式时间技术获取Foxboro技术援助协议1955先进工业仪表惠普HP合资企业1963高频微波测量仪器Electrofact收购1982光谱分析仪制造Rota收购1990流量计韩国KBC收购2016战略咨询方法和领域知识PXiSE收购2021电网和可再生能源高速控制软件数据来源横河电机官网国泰君安证券研究横河的收购或是合作大多是以获取技术为第一目的通过获取最先进的技术来保证公司的实力这也使得横河在创新方面始终有着极强的活力与生命力对于不同规模的企业横河采取不同的对待方式对于小型发展上升企业多是直接进行收购对于大型龙头企业则多以达成互惠互利的合作为主温和地逐步开拓市场增加自己的体量和优势图11横河惠普的成立是国际化道路上的关键一步数据来源横河电机官网122国际化以开辟市场生产制造外沿同样是其国际化关键举措1974年成立横河电气新加坡私人有限公司作为新加坡工厂标志横河开始将制造业务延申到海外1980年在乔治亚州开设新工厂将生产销售和管理职能设在那里1985年在西安成立西仪横河控制系统有限公司负责仪表系统设计和销售1986年在新加坡和欧洲设立了工程中心开展工程市场开发和客户培训1990年中东EC在巴林成立以提供服务和加强其在中东的销售组织频繁的走向海外使得他们的工程师获得和建立与全球相关的技能和专业知识从而使横河在国际上具有竞争力同时也更加高效地服务于请务必阅读正文之后的免责条款部分9of32行业专题研究海外市场国际化也进一步助力开辟了广阔市场日本国内市场还是相对较小走向国际是横河的必然之路1957年横河集团在纽约成立了横河电业有限公司作为北美业务的销售办事处标志着横河开始在世界各地建立了经销商网络1973年石油危机使严重依赖进口石油的日本经济和工业面临重大转型公司在1973年和1974年分别在巴西和欧洲设立销售子公司通过将目光投向海外市场使得自己能获得持续的发展国际化市场已成为横河的营收主力现如今国际市场营收早已在横河的营收中占据大头以2021年为例横河日本国内市场营收为916亿美元占比305国际市场营收则达到了2086亿美元占比695国际市场范围涵盖全球各大洲以南美市场中国市场和中东非洲市场为主可见横河电机国际化范围已经达到一个相当广的程度图12国内国外营收比约为37国际化市场已成为横河的营收主力日本国内市场日本国外市场数据来源横河电机年报国泰君安证券研究2加速推进AG2023战略发力工业4021工业自动化业务为主其他业务为辅横河电机主营业务主要分为三个板块工业自动化与控制是其核心业务三个板块分别是工业自动化与控制业务测试与测量业务以及航空与其他业务工业自动化与控制业务主要是研发监测和控制各种工厂设备的分布式过程控制系统测试与测量业务主要是提供可靠的测量仪表如电气电子汽车设备的研发和生产环境测量通信和工厂维护市场等等此外横河研发并提供航空器仪表海洋导航系统和环境产品如平板显示器雨量计静水水位计等等由于横河电机于2021年10月6日与OKI电气工业有限公司OKI签订协议将转让其航空测量业务2022年4月1日生效航空与其他业务在2022年的半年报里变为新业务与其他请务必阅读正文之后的免责条款部分10of32行业专题研究横河电机工业自动化及控制系统业务产品和服务并行产品上以控制系统基于解决方案的软件数据采集系统现场仪表过程分析仪生命科学和信息解决方案等为主其中控制系统主要以数字化的协同信息服务器和DCS系统为核心并涵盖安全仪表系统和SCADA系统等自动化产品基于解决方案的软件上产品种类众多包括数据记录系统涉及报警管理生产管理资产管理安全管理等各色管理软件数据采集系统则主要包括电压电流功率等电气测量和通过传感器进行的测量同时这些产品也在信息化时代广泛支持网络协议以流量计等为代表的现场仪表也更多呈现出在线模式的信息化发展趋势过程分析仪是工业过程分析的在线工具横河拥有全面的传感器和在线分析仪系列在生命科学方面横河的高含量分析系统和双转盘共聚焦技术提供了高速高分辨率的活细胞成像信息解决方案则是为客户定制针对性办法努力将管理效率和企业价值最大化横河的产品是一种实际产品和服务结合起来的解决方案产品紧跟信息化数字化的趋势服务上则聚焦于技术支持服务和维护服务也更加关注以延长工厂生命周期为目的可持续计划服务表2横河电机工业自动化及控制系统业务产品服务覆盖面广科目种类细分种类协同信息服务器集散控制系统DCS安全仪表系统SISSCADA系统过程控制PLCRTU控制系统可编程逻辑控制器PLCPAC核心产品技术控制器与指示器纸张质量控制系统QCS薄膜片材测厚仪数据记录系统报警管理生产管理软件资产基于解决方案的软件管理软件安全管理多变量预测控制无纸记录仪便携式数据采集人工智能AI数据采集系统产品解决方案数据采集器有纸记录仪数据产品采集软件压力变送器流量计温度变送器液位计分现场仪表布式温度传感器压力校准器过程分析仪气体分析仪液体分析仪转盘共焦CSU高含量分析单细胞分析解决方生命科学案SingleCellomeFlowCam流式成像颗粒分析系统实验室信息管理系统LIMS企业资产管理信息解决方案EAM生命周期性能关注服务而可持续计划技术咨询项目执行服务升级服务和迁移服务安全的远程服务资产性能监控基本维护服务高级决策支持等数据来源横河电机国泰君安证券研究横河电机在工业自动化与控制业务上具有全球声誉横河电机在石油天然气化工电力钢铁制浆造纸医药食品等行业的发展做出了贡献可以看出这些行业大多是流程制造业也就是横河的业务服务方向还是基本以流程制造业为主利用多年来研发的技术和提供高可靠性解决方案所获得的技术专长通过合并收购和联盟所获得的业务请务必阅读正文之后的免责条款部分11of32行业专题研究技术和解决方案结合基于SynapticBusinessAutomation概念的解决方案横河电机能够帮助客户将问题可视化支持客户包括价值链流程及供应链相关在内的各项业务活动横河电机也为工业自动化和控制业务推出全新品牌OpreX在这个新的品牌下可以找到横河所有的控制产品服务和其他解决方案来实现业务的数字化和转型并推动业务的增长横河推出这个品牌便是在积极适应和推进从工业自动化向工业自主化的转变将自己的业务中心扩展到助力实现数字化转型上来图13工业自动化和控制业务推出全新品牌OpreX数据来源横河电机官网22三大业务营收和利润表现疲软但订单额持续增加营收增速疲软毛利率相对稳定净利率波动明显公司年营业收入基本维持在245亿元人民币左右其中2020和2021年料受到疫情的影响产生了一定幅度的下滑但是总体来说业务体量仍然十分庞大公司毛利润在100亿元左右毛利润多年维持在40公司年净利润在10到20亿元年净利率在3到8之间波动明显2022H1横河净利率明显下滑主要原因是期内毛利率下降部件价格电力价格运费上涨和SGA费用上升新业务投资增加商誉减值公司在业绩会上对下半年2022年10月至2023年3月表现回暖持乐观态度图14横河电机近十年营收水平较为稳定近年略有下滑3000050002500040002000030002000150001000100000005000-1000000-2000营业收入亿元毛利率YoY数据来源横河电机年报与半年报国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准请务必阅读正文之后的免责条款部分12of32行业专题研究图15横河电机近十年净利润率在6上下波动增速波动明显200060004000150020001000000-2000500-4000000-6000净利润亿元净利率YoY数据来源横河电机年报与半年报国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准2021年订单增长营业利润下降剔除汇率影响横河订单额同比增长124由于汇率波动的影响销售额呈现增加的情况但如果剔除汇率的影响横河销售额同比减少09营业利润下降的原因主要是政府补贴减少对新业务的投资增加对俄罗斯相关事项和其他事项的补贴等等剔除汇率影响后营业利润同比减少157此外由于附属公司权益收益的改善和税收支出的减少归母净利润增长至1277亿元表32021年横河订单增长营收与利润下降2020年2021年差值增长率订单额22722252062447011销售额2389723372-517-002营业利润20181840-175-009ROS844787-057-归母净利润12261277050004数据来源横河电机2021年业绩说明会国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准2022年上半年横河订单大幅增长营业利润延续下降剔除汇率影响横河上半年订单额同比增长229销售额同比增加04主要因为部件短缺公司产量下降营业利润下降但Q2相比Q1明显改善原因在于Q2虽然公司产量依旧落后于订单但销售价格提升了公司预计下半年的订单需求依旧高企公司会加大产能投入毛利水平会大幅提高SGA的花费会下降能源材料的价格成本会下降营业利润会重新获得增长动力表42022H1横河订单增长营收与利润下降2021年H12022年H1差值增长率订单额11935132251290011销售额1135610303-1054-009请务必阅读正文之后的免责条款部分13of32行业专题研究营业利润875681-194-022ROS770661-110-归母净利润560465-095-017数据来源横河电机2022年H1业绩说明会国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准分业务来看营业利润占比以工业自动化与控制业务为主2021年为工业自动化与控制业务的营业利润同比持平2022年H1小幅下滑具体为1786亿元占比超过90是营业利润的绝对核心而另外两项业务的共同占比不超过10因此公司的营业重心还是在工业自动化和控制业务上从订单额来看剔除汇率影响2021年工业自动化与控制业务的订单同比增长1312022年H1同比增加236测试与测量业务的订单同比增长143而航空与其他业务的订单由于2021年没有收到大额订单等原因订单减少了123亿元由于年底业务转让2022H1此业务基本没有表现而从销售额来看剔除汇率影响2021年和2022上半年三个板块的销售额同比均基本持平图16三大板块的营业利润核心在工业自动化与控制业务250020002112041500100018781786080500610-070-150000-0152020年2021年2022年H1-500工业自动化与控制业务测试与测量业务航空与其他业务新业务与其他数据来源横河电机2021年与2022H1业绩发布会国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准图17三大板块的订单额保持缓慢增长趋势30000330250004531439126420000090150007962344410000210115000123390002020年2021年2022年H1工业自动化与控制业务测试与测量业务航空与其他业务新业务与其他数据来源横河电机2021年与2022H1业绩发布会国泰君安证券研究注单位请务必阅读正文之后的免责条款部分14of32行业专题研究亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准图18横河三大板块的销售额基本保持稳定3000025000402378127712712000015000090555100002221121723500096620002020年2021年2022年H1工业自动化与控制业务测试与测量业务航空与其他业务新业务与其他数据来源横河电机2021年与2022H1业绩发布会国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准横河的工业自动化业务体量庞大且利润相对稳定在已经披露近7年报告中横河自动化业务在营业收入和运营收益上虽有起伏但并没有出现特别大的波动营业利润始终处于17亿元往上的位置这在工业自动化行业内是一个相当大的体量了业务净利润率有轻微的下滑势头但也基本在8-10的区间内浮动尽管2022H1公司的自动化与控制业务在利润端同比下降但公司预计2022H2此业务将恢复增长态势全年营业利润将超20亿元图19工业自动化业务利润相对稳定2500200015001000500000数据来源横河电机年报与半年报国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准2021年按地区划分亚洲仍然是增长主要动力来源不论是否考虑汇率因素大多数地区的订单增长率均呈现上升态势日本和中国的订单继续保持强劲状态明显受到了2020年新冠肺炎疫情影响的中东非洲请务必阅读正文之后的免责条款部分15of32行业专题研究和北美等地区的订单的复苏情况良好增长率高达30左右剔除汇率影响表52021年亚洲地区仍是工业自动化与控制业务主要增长来源2020年2021年差值日本72107205-005亚洲669980321333东南亚远东31873579392中国27523543790印度760911151欧洲和独联体25542524-031中东和非洲24203099679北美14181906488中部和南部美国702677-025合计21011234442433数据来源横河电机2021年业绩发布会国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准2022年上半年工业自动化与控制业务的订单额持续增加不论是否考虑汇率因素大多数地区的订单增长依旧呈现高增态势中东非洲拉丁美洲印度的订单随着复苏快速反弹需求高速增长而日本和中国的订单继续保持稳定中国受到了新冠疫情影响日本本土疫情后恢复速度不及预期表62022H1中东非洲成为工业自动化与控制业务订单主要增长来源2021H12022H1差值日本34123262-149亚洲41264533407东南亚远东17981861063中国19032102199印度425570145欧洲和独联体13551126-229中东和非洲10721936865北美794951156中部和南部美国314530216合计11067123391272数据来源横河电机2022H1业绩发布会国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准下游行业的发展保持良好态势按行业划分可以从工业自动化与控制业务中划分出三大核心行业分别是能源与可持续发展材料生命科学2021年能源行业的订单额同比增长1406亿元销售额增长163剔除汇率影响自去年年初就一直活跃的下游业务同比增长21上游业务已经恢复到前年全年的水平材料行业的订单额同比增长1037元销售额增长149剔除汇率影响化工产品在国内外均有显著增长半导体相关客户的投资热情依旧高涨生命科学行业的订单额同比请务必阅读正文之后的免责条款部分16of32行业专题研究减少010亿元由于受到疫情影响销售额增长率相对较低44横河在中国中东印度等海外市场已经接到了大型污水处理订单且食品和医药相关业务依旧保持强劲状态2022年上半年能源行业的订单额同比增长1055亿元剔除汇率影响YoY348上游下游业务增长强劲材料行业的订单额同比增长448亿元剔除汇率影响YoY227化工采矿电力需求不减图20横河三大下游行业的订单额保持增长25000327320000328315000944184041446100001681523947915000932410730459456490002020年2021年2021H12022H1能源与可持续发展材料生命科学数据来源横河电机2021年与2022H1业绩发布会国泰君安证券研究注单位亿元日元对美元汇率以横河每年公布数据为准美元对人民币汇率以最新汇率为准23危机中孕育机会AG2023加速工业智能化发展疫情使得横河近年来面对不确定的商业环境疫情从2019年第四季度开始便一直影响着公司发展终于在2021年公司真正实现了恢复乌克兰与俄罗斯的紧张局势已经广泛影响到世界各地也给能源供应带来了不小的压力这一政治因素使横河认识到由于能源材料人工成本增加COVID变种带来的经济下行风险通胀带来的经济衰退半导体和树脂零件采购困难等因素横河未来的发展会变得不确定2021年业绩交流会上横河预计复苏后下游投资热情将恢复高涨横河预计未来各国会转向能源和替代供应且客户会在投资公司的重点领域方面如可再生能源继续保持高度热情客户的投资热情可以从地区和行业两个方面来切入从地区来看中东进入了全面复苏的轨道客户的大笔投资有所增加日本本土市场将会继续得到巩固而对于俄罗斯只要其与乌克兰的危机还在继续在俄罗斯的业务将会继续大幅减少从行业来看上游的石油和天然气的价格趋于平稳且对承接俄罗斯的相关产业供应链转移需求很大可再生能源项目多客户投资OPEX级项目的积极性持续高涨客户对下游和化学行业会增加投资特别是需求旺盛的高性能化学品但对半导体电动汽车等需求减弱在制药食品水行业客户对流程升级生产力提升安全质量等方面具有强烈的投资意愿总得来说横河的目标是通过抓住客户需求积极实现向其他地区转移从而最大限度地弥补公司在俄罗斯的业务急剧收缩的请务必阅读正文之后的免责条款部分17of32行业专题研究不良影响针对市场现状2021年横河提出了中期经营计划在快速变化的商业环境中横河怀着紧迫感加速努力实施AccelerateGrowth2023战略这是到2023财年末新的中期经营计划的核心通过实施该战略横河可以发挥优势推动增长和发展拓展提供的价值提高生产率实现高盈利能力为实现可持续发展的社会做出贡献为了在10年后达到长期业务框架中的理想状态横河制定了四项关键战略和优先措施每项战略将在2023年之前的三年期间被重点关注图21长期业务框架和中期经营计划数据来源横河电机2021年业绩发布会第一项策略是实施IA2IA和智能制造变革价值供给IA2IA概念将进入实施阶段IA2IA的全称为IndustrialAutomationtoIndustrialAutonomy即从工业自动化到工业自主化横河认为对于许多最终用户来说自主运营是实现智能制造目标的最终目的同时横河将寻求在全球范围内推出企业系统业务这是实现智能制造的关键这一策略正在快速取得成果例如横河为IA2IA和智能制造确定并整合的可以快速扩展的解决方案从2021年的50个增加到22年的67个2022年9月7日子公司横河电机被GrnFuels公司选中作为自动化技术设备和服务的首选供应商为北美最大的可再生燃料生产设施提供服务2022年10月12日横河电机被壳牌公司选定为荷兰鹿特丹港氢能I号工厂主要自动化承包商MAC图22实施IA2IA和智能制造变革价值供给数据来源横河电机2022年业绩发布会请务必阅读正文之后的免责条款部分18of32行业专题研究建立横河电机数字公司加速拥抱工业智能化2022年7月1日横河电机株式会社宣布成立横河电机数字公司为制造商提供管理咨询服务涵盖从业务管理到工厂运营的各个方面横河电机数字公司将充分利用横河电机的运营技术OT和信息技术IT知识和能力不仅提供咨询服务还提供连接业务管理和制造运营的云系统实施运营和维护服务实现全球运营的综合管理并促进数字化转型DX横河电机目前正在开展诸如将全球所有18家横河电机制造工厂转变为数字化工厂等举措这些举措已经在生产技术与技能转让质量与生产力提高以及供应链优化等方面取得了成果图23建立横河电机拥抱工业智能化数据来源横河电机2022年业绩发布会第二项策略是加强行业响应能力扩大跨行业业务横河将在不断发展的能源行业为客户提供新的价值同时也为更多的客户提供价值主要措施有建立能源优化管理的解决方案拓展针对功能化学品市场的解决方案扩大在制药和食品行业的业务提升OPEX解决方案的全球销售水平等等目前横河已推出并稳步拓展了在能源与可持续发展材料生命科学三大行业的业务板块2022年上半年三大板块的订单分别增加了514347和59在收购PXISE的半年内已经斩获两个订单在南美洲矿业与肯尼亚也有所表现地热设施的loT系统图24加强行业响应能力扩大跨行业业务数据来源横河电机2022年业绩发布会请务必阅读正文之后的免责条款部分19of32行业专题研究第三项策略是确保盈利能力和健康增长横河将进一步精简业务通过提高SGA即销售支出一般性支出和管理支出比例将资源重心从产品维护转移到新产品和技术开发等措施建立一个健康的盈利结构虽然横河在一定程度上能够控制物流成本和零部件成本上涨所带来的不利影响但从确保盈利能力和健康增长的角度而言横河还需要进一步加快发展速度图25确保盈利能力和健康增长数据来源横河电机2021年业绩发布会第四项策略是优化内部运营转变思维方式横河将努力提高每位员工的能力通过加强战略规划培养具有创业精神的企业与组织文化转变商业模式等具体策略以优化和转变横河电机的结构和职能该策略坚持以中长期可持续发展为目标优化运营和完善信息基础设施目前正在稳步取得成效图26优化内部运营转变思维方式数据来源横河电机2021年业绩发布会为符合客户需求横河重组组织结构为了配合客户所属的行业专注于客户的业务在实施AG2023四大基本策略的基础上横河将组织结构从基于产品和职能的组织结构转变为基于客户所属行业的组织结构重组的目的是通过不同于以往的商业思维采用不同的视角来解决客户在不同行业遇到的业务问题从而加强横河针对不同行业提出解决方案的能力并创造商机请务必阅读正文之后的免责条款部分20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