本报告导读：
　　12月服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1321亿，同比下降12.5%，降幅环比11月缩小3.1pct；2022全年服装、鞋帽、针纺织品类零售额为13003亿，同比下降6.5%。
　　摘要：
　　投资建议：继续推荐低估值品牌服饰的补涨机会，优选低估值男装。H股运动服饰前期涨幅较大，估值修复基本到位，但运动服饰竞争格局较好，中长期继续推荐李宁、安踏体育、特步国际。A股品牌服饰首推低估值中高端男装报喜鸟（2023年11倍PE），推荐春节期间销售占比较高的低估值品牌海澜之家，以及高尔夫运动龙头比音勒芬。此外继续推荐低估值高股息品牌森马服饰、地素时尚、罗莱生活，以及利润修复弹性较大的中高端女装歌力思。
　　12月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额降幅同比收窄，主要得益于疫情管控政策优化。12月全国社零总额为40542亿元，同比下降1.8%，降幅环比11月缩小4.1pct（11月同比下降5.9%）。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为1321亿元，同比下降12.5%，降幅环比11月缩小3.1pct（11月同比下降15.6%），12月中上旬疫情防控政策优化初期各地感染人数激增，扰动终端销售，下旬开始客流逐步好转带动销售情况改善。
　　受疫情扰动，2022全年服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比下降6.5%，尚未恢复至2019年疫情前的水平。2022全年全国社会消费品零售总额为439733亿元，较2021年下降0.2%，较2019年增长6.8%。其中，2022全年服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为13003亿元，较2021年下降6.5%，较2019年下降3.8%，全年来看疫情多地频发是扰动服装零售的核心因素。
　　1月至今终端靓丽复苏，看好春节期间服装销售。近期全国各地新冠感染数据陆续达峰，线下客流持续恢复。根据渠道调研数据，1月至今随着客流恢复，品牌端终端流水增速表现较为亮眼，其中运动服饰和中高端男装领跑全行业，部分品牌增速达到20-30%。同时考虑到春节将近，我们预计1月服装零售有望实现同比正增长。
　　风险提示：疫情影响超出预期，居民消费意愿不及预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo纺织服装业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230117上次评级增持12月服装零售降幅收窄看好春节期间销售TablesubIndustry细分行业评级行12月零售数据点评业张爱宁分析师曹冬青研究助理赵博研究助理更0755-239768610755-239766660755-23976666zhangaininggtjascomcaodongqing026730gtjasczhaobo026729gtjascom新证书编号S0880520120003S0880122070070S0880122070053om本报告导读12月服装鞋帽针纺织品类零售额为1321亿同比下降125降幅环比11月相关报告TableDocReport缩小31pct2022全年服装鞋帽针纺织品类零售额为13003亿同比下降65纺织服装业12月纺服出口降幅扩大静摘要待订单好转20230115TableSummary投资建议继续推荐低估值品牌服饰的补涨机会优选低估值男装纺织服装业服装消费快速复苏制造端H股运动服饰前期涨幅较大估值修复基本到位但运动服饰竞争格预期逐步改善20230115局较好中长期继续推荐李宁安踏体育特步国际A股品牌服饰纺织服装业线下客流逐步恢复服装销首推低估值中高端男装报喜鸟2023年11倍PE推荐春节期间销售边际改善售占比较高的低估值品牌海澜之家以及高尔夫运动龙头比音勒芬20230108纺织服装业疫情达峰进度较快线下消此外继续推荐低估值高股息品牌森马服饰地素时尚罗莱生活以费逐步复苏及利润修复弹性较大的中高端女装歌力思20230102纺织服装业Nike库存拐点显现制造端证12月服装鞋帽针纺织品类零售总额降幅同比收窄主要得益于订单复苏可期20221225券疫情管控政策优化12月全国社零总额为40542亿元同比下降18研降幅环比11月缩小41pct11月同比下降59其中服装鞋究帽针纺织品类零售总额为1321亿元同比下降125降幅环比报11月缩小31pct11月同比下降15612月中上旬疫情防控政策优化初期各地感染人数激增扰动终端销售下旬开始客流逐步好告转带动销售情况改善受疫情扰动2022全年服装鞋帽针纺织品类零售总额同比下降65尚未恢复至2019年疫情前的水平2022全年全国社会消费品零售总额为439733亿元较2021年下降02较2019年增长68其中2022全年服装鞋帽针纺织品类零售总额为13003亿元较2021年下降65较2019年下降38全年来看疫情多地频发是扰动服装零售的核心因素1月至今终端靓丽复苏看好春节期间服装销售近期全国各地新冠感染数据陆续达峰线下客流持续恢复根据渠道调研数据1月至今随着客流恢复品牌端终端流水增速表现较为亮眼其中运动服饰和中高端男装领跑全行业部分品牌增速达到20-30同时考虑到春节将近我们预计1月服装零售有望实现同比正增长风险提示疫情影响超出预期居民消费意愿不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新图12022年12月社会消费品零售总额为40542亿元同比下降18社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比亿元800004033834270000305793656000017720121500008786767880804967541033501242517312740000827298757285-05-28-114346-184439-3525030000-75-1805-67-1020000-111-5910000-158-20-2050-302019320198201992020320204202052021520216202272022820194201952019620197202062020720208202092021320214202172021820219202232022420225202262022920201020201120211120211220191020191120191220201220211020221020221120221220191-220221-220211-220201-2数据来源Wind国泰君安证券研究图22022年12月服装鞋帽针纺织品零售额为1321亿元同比下降125零售额服装鞋帽针纺织品类当月值零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比亿元3000691802500604020001224761236675412936464238312481251201500-01-48-05-75-185128-1250525283-22810001819-064608-05-11-08-309-25-60-33-23-20-127-156500-162-348-400-602019520203202042020820209202132021720218202262022720193201942019620197201982019920205202062020720214202152021620219202232022420225202282022920191020211220221120221220191120191220201020201120201220211020211120221020211-220221-220201-220191-2数据来源Wind国泰君安证券研究表1限额以上企业零售额分品类当月增速单位20221-2202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212限额以上商品零售91-04-133-538875916600-57-02粮油食品类79125100123906281858339105饮料类11412660771930584941-6255烟酒类13672-7038517780-88-07-20-73服装鞋帽针纺织品48-127-228-162120851-05-75-156-125化妆品类70-63-223-1108107-64-31-37-46-193金银珠宝类195-179-267-155812217219-27-70-184日用品类107-08-102-6743073656-22-91-92家用电器和音像器材类127-43-81-106327134-61-141-173-131中西药品类75119791081197891938983398文化办公用品11198-48-33891156287-21-17-03家具类-60-88-140-122-66-63-81-73-66-40-58通讯器材类4831-218-776649-4658-89-176-45石油及制品类256105478314714217110209-16-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业更新汽车类39-75-3161601399715914239-4246建筑及装潢材料类6204-117-78-49-78-91-81-87-100-89数据来源Wind国泰君安证券研究表22022年服装鞋帽针纺织品零售额同比下降65亿元2019202020212022同比VS2021同比VS2019社会消费品零售总额411649391981440823439733-0268服装鞋帽针纺织品零售额13517123651384313003-65-38数据来源Wind国泰君安证券研究表3相关公司盈利预测及估值表EPSPE代码公司货币股价评级2022E2023E2024E2022E2023E2024E2331HK李宁HKD7000191240296372924增持2020HK安踏体育HKD11420309414493372823增持1368HK特步国际HKD1002040052066251915增持002832SZ比音勒芬CNY2642140178221191512增持002154SZ报喜鸟CNY46303604305113119增持603808SH歌力思CNY104505109712520118增持002563SZ森马服饰CNY553031043055181310增持600398SH海澜之家CNY5340510600671098增持603587SH地素时尚CNY1542106133159151210增持002293SZ罗莱生活CNY1191076089103161312增持002327SZ富安娜CNY7530700800911198-数据来源Wind国泰君安证券研究注股价为2023年1月17日收盘价富安娜盈利预测来自Wind一致预测请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4