商务部再提促进跨境电商、海外仓等新业态持续、快速、健康发展。1)2月2日国办举行新闻发布会，提出2022年跨境电商、市场采购贸易方式等外贸新业态在蓬勃发展，进出口规模超过3万亿元，占外贸的比重超过7%；2)发布会提出要面向外贸企业办好四件事，包括①推动国内贸易展会全面恢复线下展；②促进跨境电商、海外仓等新业态的进一步发展；③发掘新需求；④支持“走出去”，为跨境商务往来提供更多便利；3)此前财政部、海关总数、国家税务总局联合发布公告，出口商品退运可实现“零税负”，将利好减少税收负担；2022年11月国内跨境电商综试区迎年内第二轮扩容；政策层面支持力度持续增强，为跨境电商发展注入充足信心与新动力。
　　亚马逊公布2022Q4财报，收入表现好于此前预期，亚马逊平台生态持续好转利好头部跨境电商公司业务边际改善。1)亚马逊2022Q4销售额同比+9%(1492亿美元高于BBG一致预期1458亿美元)，北美地区同比+13%，AWS同比+20%；且2023Q1营收指引1210-1260亿美元之间，与一致预期基本吻合；2)考虑到亚马逊2022年黑五搜索排名下滑叠加月均GMV走低，2022Q4收入表现显著好于此前预期，随着库存高点在11-12月已过，后续或望持续改善；3)我们认为，亚马逊收入改善叠加平台生态持续好转，意味着平台上的头部跨境电商业务层面边际改善。
　　三重利好加持下头部跨境电商公司望实现EPS与估值的双重修复。1)过去2年亚马逊平台的封号事件使得不合规经营的卖家出清，目前平台生态更为合规更为健康、供给侧有显著改善；且亚马逊推出的账户状况保障计划实则为提高准入门槛、维护平台规则，进一步倒逼跨境电商完善管理制度，留下者强者恒强；2)海运费同比下降30-40%，外部环境持续改善，部分公司头程+尾程费用达到近20%，将受益运费下降实现利润率修复；3)通胀窗口期带来的消费降级机会兑现，性价比渠道正在崛起。
　　推荐综合电商平台以及跨境电商头部公司。1)主线一：互联网电商龙头加速出海步伐，有望受益政策支持力度增强以及海外电商渗透率持续提升，)推荐美团-W/阿里巴巴-SW/拼多多/京东集团-SW；2)主线二：推荐头部跨境电商平台，推荐小商品城，受益华凯易佰/子不语等，华凯易佰战略规划清晰，泛品业务增长高于此前预期，多地区/多平台战略拉动业绩高增长；子不语2022年入住亚马逊后将显著受益流量倾斜，服饰鞋履在平台的渗透率望从0.7%提至3%。
　　风险提示：全球疫情反复，竞争加剧，政策风险，地缘政治冲突等

研究报告全文：股票研1149192究TableindustryInfo批零贸易业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230206上次评级增持商务部再提促进跨境电商发展三重利好加持TablesubIndustry细分行业评级行跨境电商行业观察24批发零售业增持业刘越男分析师陈笑分析师贸易增持更021-38677706021-38677906liuyuenangtjascomchenxiao015813gtjascom新证书编号S0880516030003S0880518020002本报告导读商务部再提促进跨境电商持续快速健康发展政策支持力度持续增强三重利好加持下头部跨境电商公司望实现EPS与估值的双重修复相关报告TableDocReport摘要批零贸易业复苏开启必选先行TableSummary商务部再提促进跨境电商海外仓等新业态持续快速健康发展2023011912月2日国办举行新闻发布会提出2022年跨境电商市场采购批零贸易业线下复苏回暖寄售铺货国内渗透有望提速贸易方式等外贸新业态在蓬勃发展进出口规模超过3万亿元占外20230118贸的比重超过72发布会提出要面向外贸企业办好四件事包括批零贸易业总理发言支持平台经济政推动国内贸易展会全面恢复线下展促进跨境电商海外仓等新策频吹暖风业态的进一步发展发掘新需求支持走出去为跨境商务20230115批零贸易业深圳拟发育儿补贴多地政往来提供更多便利3此前财政部海关总数国家税务总局联合发策频落地布公告出口商品退运可实现零税负将利好减少税收负担202220230112证年11月国内跨境电商综试区迎年内第二轮扩容政策层面支持力度批零贸易业中概股开门红关注春节消持续增强为跨境电商发展注入充足信心与新动力费回暖标的券20230108亚马逊公布2022Q4财报收入表现好于此前预期亚马逊平台生态研持续好转利好头部跨境电商公司业务边际改善1亚马逊2022Q4销究售额同比91492亿美元高于BBG一致预期1458亿美元北美地报区同比13AWS同比20且2023Q1营收指引1210-1260亿美元之间与一致预期基本吻合2考虑到亚马逊2022年黑五搜索排告名下滑叠加月均GMV走低2022Q4收入表现显著好于此前预期随着库存高点在11-12月已过后续或望持续改善3我们认为亚马逊收入改善叠加平台生态持续好转意味着平台上的头部跨境电商业务层面边际改善三重利好加持下头部跨境电商公司望实现EPS与估值的双重修复1过去2年亚马逊平台的封号事件使得不合规经营的卖家出清目前平台生态更为合规更为健康供给侧有显著改善且亚马逊推出的账户状况保障计划实则为提高准入门槛维护平台规则进一步倒逼跨境电商完善管理制度留下者强者恒强2海运费同比下降30-40外部环境持续改善部分公司头程尾程费用达到近20将受益运费下降实现利润率修复3通胀窗口期带来的消费降级机会兑现性价比渠道正在崛起推荐综合电商平台以及跨境电商头部公司1主线一互联网电商龙头加速出海步伐有望受益政策支持力度增强以及海外电商渗透率持续提升推荐美团-W阿里巴巴-SW拼多多京东集团-SW2主线二推荐头部跨境电商平台推荐小商品城受益华凯易佰子不语等华凯易佰战略规划清晰泛品业务增长高于此前预期多地区多平台战略拉动业绩高增长子不语2022年入住亚马逊后将显著受益流量倾斜服饰鞋履在平台的渗透率望从07提至3风险提示全球疫情反复竞争加剧政策风险地缘政治冲突等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1部分公司盈利预测表收盘价归母净利PE证券代码证券简称市值评级02032021A2022E2023E2021A2022E2023E3690HK美团-W17280-235-4647-394-201719659276增持9988HK阿里巴巴-SW106101363881822252031431431079619479增持9618HK京东集团-SW230801804724471292123462552146249增持PDDO拼多多95651382927194386495923012128188增持600415SH小商品城510133416611973210168142280增持数据来源公司公告wind国泰君安证券研究备注阿里巴巴京东集团美团的收盘价为港币但是归母净利市值已换算为人民币拼多多的收盘价为美元但是归母净利市值已换算为人民币小商品城的归母净利市值单位为亿元人民币收盘价为人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3