本报告导读：
　　由于光伏发电按照“自发自用，余电上网”，因此丰厚拥有工商业企业客户资源和优质园区的发电者拥有优势，在能源结构转型下，园区成为分布式光伏的最佳载体。
　　摘要：
　　园区光伏主要是以工业厂房屋顶为载体的分布式光伏电站。园区光伏是分布式光伏的一种形式，以产业园区作为载体，通过采购组件的形式，在工业厂房屋顶等地建设和运营光伏发电设施。根据国家要求，鼓励各类电力用户按照“自发自用，余量上网，电网调节”的方式建设分布式光伏发电系统。相关部门及各地方政府多次出台工业园区发展分布式光伏的有关政策，“十四五”期间，新建工业园区、新增大型公共建筑分布式光伏安装率达到50%以上。以苏州高新工业产业园为例，“十四五”期间力争年均新增光伏装机容量70兆瓦，率先推进工业厂房屋顶光伏发电设施建设，并将光伏建设相关要求纳入新建工业厂房项目土地出让条件和规划条件。
　　园区光伏的核心竞争力在于地理区位和客户资源。由于当前光伏发电政策是自发自用，余电上网，因此对于投资主体来说盈利包括财政补贴和企业端的电价收入。当前光伏发电财政补贴主要包括国家、省级、市级三级财政补贴。2021年起，对于新备案工商业分布式光伏项目，中央财政不再补贴，实行平价上网，并鼓励地方出台扶持性政策。省级及市级部分，补贴收入和期限均取决于当地政策。从电价收入看，对于分布式光伏运营企业来说，核心竞争力就在于优异的地理位置（例如较长的日照时间、园区分布、地方政府支持等），以及丰富的工商业企业客户资源。而对于园区开发和运营的企业来说，租户是天然的客户基础，而地理位置则是体现在拿地端。
　　当前市场参与者较分散，龙头企业主要位于长三角地区。当前园区光伏里的参与者包括芯能科技、苏州高新、中新集团等。其中，芯能科技主要是是从客户端入手，苏州高新和中新集团则是从园区入手。这三家企业的业务布局主要在长三角地区。由于园区经营和开发行业的集中度较低，园区光伏的进入门槛也较低，因此市场参与者较分散。以行业龙头芯能科技为例，截止2022年半年度，累计持有的屋顶资源超过1000万方，约占全国存量屋顶资源的1%。
　　位于日照较长地区的园区和丰富工商业企业客户资源的园区是分布式光伏的最佳载体。园区光伏的盈利主要来自于电价收入和财政补贴，考虑到工商业企业分布式光伏的核心竞争力是地理位置和下游用电客户，因此位于日照较长地区的园区和丰富工商业企业客户资源的园区是分布式光伏的最佳运营模式。推荐中新集团，受益苏州高新。
　　风险提示：电力行业的市场化不及预期，使得盈利空间受到限制。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo园区类TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230120上次评级园区分布式光伏的最佳载体TablesubIndustry细分行业评级行业谢皓宇分析师郝亚雯分析师白淑媛分析师专010-83939826010-83939776021-38675923xiehaoyugtjascomhaoyawengtjascombaishuyuangtjascom题证书编号S0880518010002S0880518010005S0880518010004研本报告导读究由于光伏发电按照自发自用余电上网因此丰厚拥有工商业企业客户资源和优相关报告TableDocReport质园区的发电者拥有优势在能源结构转型下园区成为分布式光伏的最佳载体摘要TableSummary园区光伏主要是以工业厂房屋顶为载体的分布式光伏电站园区光伏是分布式光伏的一种形式以产业园区作为载体通过采购组件的形式在工业厂房屋顶等地建设和运营光伏发电设施根据国家要求鼓励各类电力用户按照自发自用余量上网电网调节的方式建设分布式光伏发电系统相关部门及各地方政府多次出台工业园区发展分布式光伏的有关政策十四五期间新建工业园区新增大型公共建筑分布式光伏安装率达到50以上以苏州高新工业产业园为例十四五期间力争年均新增光伏装机容量70兆瓦率先推进证工业厂房屋顶光伏发电设施建设并将光伏建设相关要求纳入新建工券业厂房项目土地出让条件和规划条件研园区光伏的核心竞争力在于地理区位和客户资源由于当前光伏发究电政策是自发自用余电上网因此对于投资主体来说盈利包括财政补贴和企业端的电价收入当前光伏发电财政补贴主要包括国家省报级市级三级财政补贴2021年起对于新备案工商业分布式光伏告项目中央财政不再补贴实行平价上网并鼓励地方出台扶持性政策省级及市级部分补贴收入和期限均取决于当地政策从电价收入看对于分布式光伏运营企业来说核心竞争力就在于优异的地理位置例如较长的日照时间园区分布地方政府支持等以及丰富的工商业企业客户资源而对于园区开发和运营的企业来说租户是天然的客户基础而地理位置则是体现在拿地端当前市场参与者较分散龙头企业主要位于长三角地区当前园区光伏里的参与者包括芯能科技苏州高新中新集团等其中芯能科技主要是是从客户端入手苏州高新和中新集团则是从园区入手这三家企业的业务布局主要在长三角地区由于园区经营和开发行业的集中度较低园区光伏的进入门槛也较低因此市场参与者较分散以行业龙头芯能科技为例截止2022年半年度累计持有的屋顶资源超过1000万方约占全国存量屋顶资源的1位于日照较长地区的园区和丰富工商业企业客户资源的园区是分布式光伏的最佳载体园区光伏的盈利主要来自于电价收入和财政补贴考虑到工商业企业分布式光伏的核心竞争力是地理位置和下游用电客户因此位于日照较长地区的园区和丰富工商业企业客户资源的园区是分布式光伏的最佳运营模式推荐中新集团受益苏州高新风险提示电力行业的市场化不及预期使得盈利空间受到限制请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1当前园区光伏主要以工业厂房屋顶资源为载体32核心竞争力是地理位置和客户获取能力53当前市场参与者主要位于长三角地区74园区是分布式光伏的最佳运营模式95风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12行业专题研究1当前园区光伏主要以工业厂房屋顶资源为载体园区光伏主要是以工业厂房屋顶为载体的分布式光伏电站园区光伏是分布式光伏的一种形式以产业园区作为载体通过采购组件的形式在工业厂房屋顶等地建设和运营光伏发电设施根据国家要求鼓励各类电力用户按照自发自用余量上网电网调节的方式建设分布式光伏发电系统图1园区光伏主要以工业厂房屋顶为载体建设和运营光伏发电设施数据来源国际太阳能光伏网相关部门及各地方政府多次出台工业园区发展分布式光伏的有关政策十四五期间新建园区分布式光伏安装率要求达到50以上发改委出台的十四五循环经济发展规划要求各地区制定循环发展园区清单并按照一园一策原则逐个制定循环化改造方案积极推行分布式能源及光伏储能一体化系统应用根据十四五可再生能源发展规划要求重点推动可利用屋顶面积充裕电网接入和消纳条件好的工业园区等建筑屋顶发展自发自用余电上网的分布式光伏发电提高建筑屋顶分布式光伏覆盖率十四五期间新建工业园区新增大型公共建筑分布式光伏安装率达到50以上以苏州高新工业产业园为例十四五期间力争年均新增光伏装机容量70兆瓦率先推进工业厂房屋顶光伏发电设施建设并将光伏建设相关要求纳入新建工业厂房项目土地出让条件和规划条件同时给予财政补贴和金融支持表1当前政策鼓励支持工业园区发展分布式光伏发电日期相关部门文件名称政策内容202171国家发改委国家发展改革委关于印发二园区循环化发展工程制定各地区循环化十四五循环经济发展规发展园区清单按照一园一策原则逐个制定划的通知发改环资2021循环化改造方案组织园区企业实施清洁生产改969号造积极利用余热余压资源推行热电联产分布式能源及光伏储能一体化系统应用推动能源梯级利用建设园区污水集中收集处理及回用设施加强污水处理和循环再利用加强园区产业循环链接促进企业废物资源综合利用建设园请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业专题研究区公共信息服务平台加强园区物质流管理具备条件的省级以上园区2025年底前全部实施循环化改造20211021国家发展改关于印发十四五可再大力推动光伏发电多场景融合开发全面推进革委国家能生能源发展规划的通知发分布式光伏开发重点推进工业园区经济开发源局财政改能源20211445号区公共建筑等屋顶光伏开发利用行动在新建部自然资源厂房和公共建筑积极推进光伏建筑一体化开发部生态环境实施千家万户沐光行动规范有序推进整县部住房和城区屋顶分布式光伏开发建设光伏新村乡建设部农业农村部中国气象局国家林业和草原局2022113江西省发改江西省整体推进开发区屋力争到2022年底实现全省各开发区具备开发委顶光伏建设三年行动计划条件的屋顶光伏发电覆盖度达到30以上到2022-2024年2023年底全省各开发区具备开发条件的屋顶光伏发电覆盖度达到60以上到2024年底全省各开发区具备开发条件的屋顶光伏发电覆盖度达到80以上2022223中国上海中国上海自由贸易试在临港新片区节能减排和低碳发展专项资金中自由贸易试验区临港新片区扶持光伏发安排资金用于扶持光伏发展专项资金主要采取验区临港新电项目操作办法沪自贸临以奖代补的方式按项目实际产生电量光伏电片区管理委管规范20227号站按上网量分布式光伏按发电量对项目投资员会主体给予奖励2022101苏州工业园苏州工业园区进一步推进十四五期间力争年均新增光伏装机容量70兆区管理委员分布式光伏发展的若干措瓦到2025年园区光伏装机容量较2020年增会施苏园管20224号加350兆瓦区域能源结构不断优化十四五期间力争年均新增光伏装机容量70兆瓦到2025年园区光伏装机容量较2020年增加350兆瓦区域能源结构不断优化二推进重点领域光伏建设率先推进工业厂房屋顶光伏发电设施建设将光伏建设相关要求纳入新建工业厂房项目土地出让条件和规划条件同步开展设计施工和验收工作满足荷载条件的存量厂房做到宜建尽建并作为固定资产投资项目节能审查中节能措施审核内容数据来源政府官网国泰君安证券研究分布式光伏装机量占比逐渐提升工业厂房屋顶资源依然具备较大潜力截止2021年底我国光伏发电并网装机容量为306亿千瓦其中分布式光伏达到1075亿千瓦约占全部光伏发电并网装机容量的351根据中国建筑科学研究院数据可利用的屋顶面积约100亿方当前国家级和省级开发区占地面积达到182亿方假设建筑覆盖率在3050那么预计屋顶面积也达到5591亿方的体量根据国泰君安电新团队测算工商业厂房屋顶面积约485亿方如果光伏覆盖比例达到30预计可以安装的光伏规模达到291GW考虑到多地要求新增工业厂房屋顶请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业专题研究安装光伏率甚至达到100因此未来以工业厂房和园区为代表的分布式光伏依然具备较大潜力图2分布式光伏发电占到全国光伏发电并网容量的35图3国家级和省级开发区占地182亿方贡献丰厚屋顶资源35020014000单位亿千瓦18030012000160250140100001202008000100150600080100604000400502000200000-2015201620172018201920202021国家级经国家级高海关特殊跨境经济省级开发全国光伏发电并网容量累计集中式开区新区监管区合作区区分布式增速占地面积公顷数据来源Wind国家能源局国泰君安证券研究数据来源自然资源部住建部国泰君安证券研究2核心竞争力是地理位置和客户获取能力园区光伏的核心竞争力在于地理区位和客户资源由于当前光伏发电政策是自发自用余电上网因此对于投资主体来说盈利包括财政补贴和企业端的电价收入当前光伏发电财政补贴主要包括国家省级市级三级财政补贴2021年起对于新备案工商业分布式光伏项目中央财政不再补贴实行平价上网并鼓励地方出台扶持性政策省级及市级部分补贴收入和期限均取决于当地政策从电价收入看对于分布式光伏运营企业来说核心竞争力就在于优异的地理位置例如较长的日照时间园区分布地方政府支持等以及丰富的工商业企业客户资源而对于园区开发和运营的企业来说租户是天然的客户基础而地理位置则是体现在拿地端表2自2021年起新备案分布式光伏项目不再享受中央补贴主要依靠地方扶持日期政策内容2013826国家发展改革委关于发挥对分布式光伏发电实行按照全电量补贴的政策电价补贴标准为每千价格杠杆作用促进光伏产瓦时042元含税下同通过可再生能源发展基金予以支付由业健康发展的通知发改电网企业转付其中分布式光伏发电系统自用有余上网的电量由价格20131638号电网企业按照当地燃煤机组标杆上网电价收购I类II类III类资源区标杆上网电价分别为每千瓦时090元095元10元含税光伏发电项目自投入运营起执行标杆上网电价或电价补贴标准期限原则上为20年20171219国家发展改革委关于2018根据当前光伏产业技术进步和成本降低情况降低2018年1月1日之年光伏发电项目价格政策后投运的光伏电站标杆上网电价类类类资源区标杆上网的通知发改价格规电价分别调整为每千瓦时055元065元075元含税自2019请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12行业专题研究20172196号年起纳入财政补贴年度规模管理的光伏发电项目全部按投运时间执行对应的标杆电价2018年1月1日以后投运的采用自发自用余量上网模式的分布式光伏发电项目全电量度电补贴标准降低005元即补贴标准调整为每千瓦时037元含税采用全额上网模式的分布式光伏发电项目按所在资源区光伏电站价格执行2018531国家发展改革委财政部自发文之日起新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低国家能源局关于2018年光005元I类II类III类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时伏发电有关事项的通知05元06元07元含税发改能源2018823号自发文之日起新投运的采用自发自用余电上网模式的分布式光伏发电项目全电量度电补贴标准降低005元即补贴标准调整为每千瓦时032元含税采用全额上网模式的分布式光伏发电项目按所在资源区光伏电站价格执行202167国家发展改革委关于2021年起对新备案集中式光伏电站工商业分布式光伏项目和新核2021年新能源上网电价政准陆上风电项目以下简称新建项目中央财政不再补贴实行策有关事项的通知发改平价上网价格2021833号鼓励各地出台针对性扶持政策支持光伏发电陆上风电海上风电光热发电等新能源产业持续健康发展数据来源政府官网国泰君安证券研究地理位置优势主要包括日照时长和园区分布两个方面从日照时长看中国西部和西北区域具备天然优势因此集中式光伏电站多分布于这些地区中国的园区又主要分布在中部和东部等地区包括河南河北江苏浙江山东广东等地区同时各地的扶持和补贴政策也是短期内区位的额外优势从分布情况看尽管光伏发电依赖于日照较长的区域例如甘肃青海内蒙宁夏等地区但是东部沿海等地也是光伏发电项目布局较多的区域考虑到东部沿海地区也是开发园区分布较多的区域未来园区光伏安装率将进一步提升图4中国西部和西北部区域日照时长数最长图5东部沿海等地是光伏发电项目密集分布的区域数据来源国际能源网颜色越深的地方代表日照小时数越长数据来源人民资讯中国能源报泛能源大数据请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12行业专题研究客户获取能力主要是体现在规模化的屋顶资源获取园区光伏客户主要是园区里的工业类企业客户的屋顶资源和用户本身一般工商业主单个屋顶资源有限导致单个分布式发电装机容量较小出于经济效益的考虑最好是在同一地区兴建多个分布式光伏电站因此园区运营商在租户和屋顶资源层面具备天然优势以芯能科技为例在选择屋顶资源和用电业主的时候优先考虑高耗电高购电的上市和拟上市以及海内外优质企业由于这类企业用电量大经营稳定信用良好存续期长使得自持电站所发电量能够被大幅消纳图6以芯能科技为例已积累丰富客户资源数据来源公司官网3当前市场参与者主要位于长三角地区当前市场参与者较分散龙头企业主要位于长三角地区当前园区光伏里的参与者包括芯能科技清源股份苏州高新中新集团等其中芯能科技和清源股份主要是是从客户端入手苏州高新和中新集团则是从园区入手除了清源股份主要布局福建之外另外三家企业的业务布局主要在长三角地区由于园区经营和开发行业的集中度较低园区光伏的进入门槛也较低因此市场参与者较分散以行业龙头芯能科技为例截止2022年半年度累计持有的屋顶资源超过1000万方仅占全国房屋顶资源的1左右请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12行业专题研究图7芯能科技是园区光伏运营龙头企业图8芯能科技累计持有的屋顶资源约占全行业的1700累计装机量MW分布式104060010205001000400980300960200940100920090020182019202020212022H201820192020芯能科技清源股份苏州高新芯能科技累计持有屋顶资源万方数据来源公司年报国泰君安证券研究数据来源公司年报国泰君安证券研究芯能科技以发电业务为核心依托分布式光伏电站屋顶资源发展充电和储电的新应用领域公司的自持分布式光伏发电站运营主要通过与用电客户签订20年左右的供电服务协议在项目开发时同屋顶资源业主签订合同约定光伏电站建成之后优先按照一定折扣供应屋顶资源业主使用截止2021年底公司累计自持分布式光伏电站并网容量605MW另有在建待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约182MW公司光伏发电业务主要覆盖浙江省绝大部分地区自持电站中约90位于浙江省内近年来已开拓江苏江西安徽天津广东等地的市场图9芯能科技的分布式光伏电站按照自发自用余电上网模式数据来源公司年报中新集团和苏州高新以所运营的园区为载体发展园区光伏在房地产中的园区开发运营商中涉及到分布式光伏发电业务的公司包括江苏的中新集团和苏州高新分别是苏州工业园区和苏州高新区的开发主体其中中新集团是与旗下公司中新智地共同投资建设中心绿色发展苏请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12行业专题研究州有限公司中新绿发着力于开发投资建设收购运营和管理分布式光伏发电等项目力争成为中国第一的分布式光伏投资商和运营商计划未来苏州高新在2021年出资设立绿色低碳公司作为布局低碳产业的重要平台并收购创智融100股权积极拓展分布式光伏发电业务4园区是分布式光伏的最佳运营模式园区是分布式光伏最佳载体原因在于既有现成工商业客户租户又有丰富屋顶资源光伏运营主要通过采购光伏组件以园区工业厂房屋顶资源为载体为工商业企业提供电力服务由于光伏发电采取自发自用余电上网的模式盈利主要包括电价收入和财政补贴考虑到工商业企业分布式光伏的核心竞争力是地理位置和下游用电客户因此位于日照较长地区的园区和丰富工商业企业客户资源的园区是分布式光伏的最佳运营模式图10拥有工商业客户和丰富屋顶资源的园区是分布式光伏最佳载体数据来源国泰君安证券研究光伏企业在上游组件建设和合作客户层面有较大优势而园区企业则在下游屋顶资源和工商业租户有丰富资源当前进入到园区光伏的企业包括芯能科技清源股份均是制造业出身然后逐渐过渡到获取园区屋顶资源从事园区光伏发电业务与传统园区相比光伏企业拥有较丰富的经营和技术优势同时像芯能科技还拥有自建的光伏组件生产线因此可以使用自产的组件有效控制成本和质量而对于园区起来说组件和安装等需要依赖第三方像中新集团的控股公司中新公用就是与固德威和旭杰科技共同出资设立中新旭德新能源有限公司中新旭德三方合作打造一家民营控股国有参股的新能源投资建设公司其中固德威作为逆变器行业的龙头企业之一可以在光伏电站建设层面和光伏组件采购层面提供支持旭杰科技是领先的以研发设计为驱动的装配式建筑全过程服务企业拥有较强大的客户资源和工程建设经验可以快速实施光伏电站EPC业务请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12行业专题研究园区光伏发电较正常用电享受一定用电折扣以芯能科技为例公司自持分布式光伏电站的盈利模式为电费收入屋顶资源业主自用电量大工业电价折扣余电上网电量脱硫煤标杆电价2021年公司发电收入合计41亿元发电量和销售量均为57亿千瓦时平均072元千瓦时其中上网电价平均约037元千瓦时结算电价平均为082元千瓦时以浙江为例大工业用电尖峰和高峰期基本包括白天时间即800-11001300-2200平均电价在098105元千瓦时之间通常分布式光伏工商业客户的电价基本在85折左右表3以浙江省为例尖峰和高峰期的工业电价平均在098105元左右分时电价基本电价用电分类电压等级电度电价变压器容量最大需量尖峰电价高峰电价低谷电价元千伏安月元千瓦月1-10千伏06217109570912902901304020千伏060171070408896027413040二大工业35千伏059171057708779026613040用电110千伏057171026708509024813040220千伏及以上055471004708309023213040不满1千伏06964120640901403784三一般工1-10千伏06656116360865603536商业及其20千伏06494114140846703407他用电35千伏及以上06413113030837303343数据来源浙江省发改委国泰君安证券研究5风险提示考虑到能源安全未来电力行业的市场化可能不及预期使得园区光伏运营电价受限盈利空间受到限制请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12行业专题研究表4重点公司盈利预测120最新股总市值总股本年初投资证券简称21EPS22EEPS21PE22EPE价元亿元亿股涨幅评级000002SZ万科A1855194227968220751162增持600048SH保利发展1570229223697018791204增持001979SZ招商蛇口146713114011210511357716增持600383SH金地集团9862321434744545-4增持002244SZ滨江集团10371011107973233117增持000402SZ金融街513055060938615330-2增持601512SH中新集团8171021188069122152增持000656SZ金科股份1920670712927103531增持1109HK华润置地334345450274672384718增持0688HK中国海外发展1872367383514920491095增持0960HK龙湖集团215439341455521353632增持2007HK碧桂园24011611821206652764增持3900HK绿城中国10551791975954267257增持0817HK中国金茂15703704543352101338增持0884HK旭辉控股集团10108709312111051046增持1918HK融创中国3960831054838216540增持数据来源注港股以人民币计价WIND国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of12行业专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12