本报告导读：
　　聚焦赛道布局《，幻塔》等游戏更新优化持续贡献业务增量。在研内容投入不断加大，游戏、影视产品储备蓄势待发。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。业绩略低于预期，考虑未来到产品排期问题，下调2022-2024年EPS至0.74/0.77/0.93元（前值为0.89/1.07/1.24元）。游戏板块政策底夯实，板块估值提升，维持目标价19.39元。维持“增持”评级。
　　事件：2022年度公司预计实现归母净利润13.6亿元-14.4亿元，同比增长268.41%-290.08%；预计实现扣非净利润6.9亿元-7.5亿元，同比增长578.88%-637.92%。
　　聚焦赛道布局《，幻塔》等游戏更新优化持续贡献业务增量。2022年公司游戏业务预计实现净利润15.8亿元-16.4亿元，较去年同期增长119.35%-127.68%，主要系《梦幻新诛仙》《幻塔》等游戏更新优化持续贡献业绩增量。2022Q4业绩贡献较其Q3环比下降，主要因为1）《幻塔》受游戏上线时确认版权金收入以及流水较上线初期的高点自然回落的影响；2）投资企业业绩变动带来的投资损失及股权减值；3）汇率波动、信用减值损失等其他因素的影响。
　　在研内容投入不断加大，游戏、影视产品储备蓄势待发。公司多款在研游戏计划于近期开启测试。公司储备产品丰富，游戏端包括手游《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》、《完美新世界》、《诛仙2》及端游《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等。影视业务方面，储备产品《许你岁月静好》、《云襄传》等正在制作、发行、排播中。
　　风险提示：游戏流水不及预期、内容监管政策风险等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo传播文化业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest完美世界002624评级增持上次评级增持内容储备丰富期待后续产品带来增量目标价格1939上次预测1939公2022年报业绩预告点评当前价格1436司陈筱分析师张昱分析师20230120021-38675863021-38032027更交易数据chenxiaogtjascomzhangyu022992gtjascomTableMarket新证书编号S0880515040003S088052108000152周内股价区间元1114-1716报总市值百万元27858本报告导读总股本流通A股百万股19401827告聚焦赛道布局幻塔等游戏更新优化持续贡献业务增量在研内容投入不断加大流通B股H股百万股00流通股比例94游戏影视产品储备蓄势待发日均成交量百万股4042投资要点日均成交值百万元53302TableSummary维持增持评级业绩略低于预期考虑未来到产品排期问题下调2022-TableBalance资产负债表摘要2024年EPS至074077093元前值为089107124元游戏板块股东权益百万元9321政策底夯实板块估值提升维持目标价1939元维持增持评级每股净资产480事件2022年度公司预计实现归母净利润136亿元-144亿元同比增市净率30净负债率-2018长26841-29008预计实现扣非净利润69亿元-75亿元同比增长57888-63792TableEpsEPS元2021A2022E聚焦赛道布局幻塔等游戏更新优化持续贡献业务增量2022年公Q1024043Q2-011015司游戏业务预计实现净利润158亿元-164亿元较去年同期增长证Q3028016券11935-12768主要系梦幻新诛仙幻塔等游戏更新优化持续Q4-022-001贡献业绩增量2022Q4业绩贡献较其Q3环比下降主要因为1幻全年019074研塔受游戏上线时确认版权金收入以及流水较上线初期的高点自然回落究TablePicQuote报的影响2投资企业业绩变动带来的投资损失及股权减值3汇率波52周内股价走势图动信用减值损失等其他因素的影响完美世界深证成指告在研内容投入不断加大游戏影视产品储备蓄势待发公司多款在研3游戏计划于近期开启测试公司储备产品丰富游戏端包括手游天龙-5-12八部2朝与夜之国一拳超人世界百万亚瑟王神魔大陆-192完美新世界诛仙2及端游诛仙世界PerfectNewWorld-26HaveaNiceDeath等影视业务方面储备产品许你岁月静好-332022-012022-052022-092023-01云襄传等正在制作发行排播中风险提示游戏流水不及预期内容监管政策风险等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入1022585187618917210814绝对升幅1415-9-27-17-112018相对指数788经营利润EBIT1579449168117712042-27-72275515TableReport相关报告净利润归母1549369142714841804-3-76286422业绩符合预期期待后续产品带来增量每股净收益元08001907407709320221020每股股利元016120021021021业绩略低于预期期待后续产品爆发20221012TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E产品储备丰富海外业务有望持续增长经营利润率1545322119318920220813净资产收益率14336127120131业绩符合预期看好幻塔海外表现投入资本回报率12038789510120220718EVEBITDA32215254152913961195大额分红回馈股东看好未来幻塔出海表市盈率17997546195318771544现20220504股息率1184141414请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage完美世界002624TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230119财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入1022585187618917210814社会服务营业成本40573283228629753541税金及附加3229273137传播文化业销售费用18311986110519262055管理费用757732686764935EBIT1579449168117712042公允价值变动收益413-358000TableStock投资收益196408419183216完美世界002624财务费用11312410112643营业利润1628149151915811926所得税152-21154160195少数股东损益-44-192-42-43-53净利润1549369142714841804评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产46964425859760136602上次评级增持其他流动资产346382382382382长期投资27682752261226222628目标价格1939固定资产合计354381381381381上次预测1939无形及其他资产6211128117612191269资产合计1550717040216131976921725当前价格1436流动负债42044357801751325736非流动负债1212178217821782178股东权益1118210504114181245913811投入资本IC1198913447194201685818184TableWebsite公司网址现金流量表wwwpwrdcomNOPLAT1434511151315941838折旧与摊销197319167181185流动资金增量24241122-1372626-63资本支出-571-339-823-916-947公司简介自由现金流34841614-51514851013TableCompany经营现金流3693109815623561855公司是中国大型的影游综合体业务涵投资现金流-453590-414-743-737盖完美世界影视和完美世界游戏两大融资现金流-2794-11274430-4197-530现金流净增加额4455614172-2583588板块包括网络游戏的研发发行和财务指标运营电视剧电影的制作发行及衍成长性生业务综艺娱乐业务艺人经纪服务收入增长率272-167-106204179EBIT增长率270-716274753153及相关服务业务公司影视作品荣获多净利润增长率30-762286540216项国内外知名奖项其中包括电视剧飞利润率天奖白玉兰奖华鼎奖电影华表奖毛利率603615700676673EBIT率15453221193189大众电影百花奖金马奖等净利润率15143187162167收益率净资产收益率ROE14336127120131总资产收益率ROA9710647381投入资本回报率ROIC120387895101运营能力存货周转天数9241354144112401345应收账款周转天数464421638508522总资产周转周转天数553673021035678677333净利润现金含量2430011610TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入564010810088偿债能力1m资产负债率2793844723703643m净负债率387622893587573估值比率12mPE17997546195318771544PB548397248226203-14-9-405101519EVEBITDA32215254152913961195PS283339366304258股息率1184141414周内价格范围TableRange521114-1716市值百万元27858股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债271416571019689126441890237910-33010784969-131718667559-233-86550149-33-10-1744327392022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万完美世界价格涨幅收入增长率净资产收益率完美世界相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage完美世界002624本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京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