事件：完美世界发布2022年度业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润13.6-14.4亿元，同比增长268.41%-290.08%；实现扣非归母净利润6.9-7.5亿元，同比增长578.88%-637.92%。第四季度公司归母净利润预计亏损0.02-0.82亿元，亏损幅度同比缩小80.98%-99.55%；扣非归母净利润预计亏损1.71-2.31亿元，亏损幅度同比缩小49.68%-62.74%。
　　《幻塔》彰显研发实力，游戏主业盈利增厚。1）游戏业务：公司2022年游戏业务预计实现净利润15.8-16.4亿元，同比增长119.35%-127.68%，扣非净利润10.7-11.3亿元，同比增长318.49%-341.96%。二次元多人开放世界手游《幻塔》验证了公司在创新品类突破转型、产出全球化产品的研发实力，海内外优异表现贡献主要业绩增量；长线精品游戏《梦幻新诛仙》流水稳定可观；2022年初公测的《完美世界：诸神之战》基于公司经典品类优势，贡献良好业绩增量。2）影视业务：《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》《摇滚狂花》《月里青山淡如画》等剧集收获良好口碑。3）股权处置：2022年公司调整海外业务布局，出售欧美游戏研发工作室，确认非经常性损益4.2亿元，确认环球片单公允价值变动收益、政府补助、投资损益等其他非经常性损益2.5-2.7亿元。由于流水回落、投资损失及股权减值、汇率波动、信用减值损失等影响，公司第四季度业绩环比下降。
　　立足优势转型升级，重磅新游蓄势待发。1）深化转型：公司立足于深厚的研发实力与精良的制作工艺，持续推动游戏业务的创新变革与转型升级，以《幻塔》为代表的游戏呈现了公司的全新风貌，即研发创新的能力、更良心的付费设计、更有创意的内容体验、尊重用户的运营体系。2）新游潜力：《天龙八部2》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》上线值得期待。公司储备的手游产品《天龙八部2》于2022年7月在新马泰、港澳台地区上线，11月上线越南，并于2023年1月获得版号，流水可对标收入过百亿的天龙八部系列手游，且《天龙八部2》见证了公司从深耕研发到提升发行，进一步增强公司游戏业务的综合实力；《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》已陆续开启测试，玩家反馈良好，将立足于全球化发行，未来收入可期。3）丰富储备：公司储备的手游产品《朝与夜之国》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在稳步推进中。
　　盈利预测：公司研发优势凸显，积极推进创新转型，2022年《幻塔》带来显著业绩增长，验证公司的创新品类突破转型及全球化产品的产出实力。2023年，公司将持续坚守“技术驱动”的核心理念，版号发放的提质增量叠加公司的优质游戏储备，将助力公司业绩持续增长。基于业绩预告，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润14.10/18.03/21.07亿元，对应当前股价（2023年01月18日）的PE分别为19.5/15.3/13.1倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：海外疫情反复的风险、行业政策风险、核心研发人员流失的风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险等

研究报告全文：公司研证券研究报告industryId究传媒dyCompany完美世界002624dyStockcodeSZtitle审慎增investSuggestion持幻塔增厚游戏盈利重磅新品潜力可期公维持createTime1司2023年01月19日点主要财务指标评市场数据marketData会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E市场数据日期2023-1-18报营业收入百万元85187913942510335收盘价元1420同比增长-167-7119197告总股本百万股193997归母净利润百万元369141018032107流通股本百万股182736同比增长-7622819279168总市值百万元2754755毛利率615618629634流通市值百万元2594852净利率21174187200净资产百万元963081净资产收益率36147159157每股收益元019073093109总资产百万元1591535每股经营现金流元057114054080每股净资产元480来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理投资要点相关报告relatedReportsummary兴证传媒完美世界摘要请在该此处表格内输入事件完美世界发布2022年度业绩预告2022年公司预计实现归母净利润136-144亿元同比增长26841-29008实现扣非归母净利002624跟踪点评幻塔验证全球化实力研发加大蓄润69-75亿元同比增长57888-63792第四季度公司归母净利润力未来布局2022-10-20预计亏损002-082亿元亏损幅度同比缩小8098-9955扣非归母净利润预计亏损171-231亿元亏损幅度同比缩小4968-6274兴证传媒完美世界说明0026242022半年报点评幻塔彰显研发实力游戏主业盈利增厚1游戏业务公司2022年投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻上半年业绩符合预期幻塔游戏业务预计实现净利润158-164亿元同比增长11935-12768扣辑和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内海外表现优异2022-08-14非净利润107-113亿元同比增长31849-34196二次元多人开放世容界手游幻塔验证了公司在创新品类突破转型产出全球化产品的研发要点应区分先后次序重要的放在前面要点3-5个总字数不实力海内外优异表现贡献主要业绩增量长线精品游戏梦幻新诛仙超过1000字流水稳定可观2022年初公测的完美世界诸神之战基于公司经典品分析师emailAuthor类优势贡献良好业绩增量2影视业务昔有琉璃瓦仙琦小姐许李阳愿吧蓝焰突击摇滚狂花月里青山淡如画等剧集收获良好口碑liyangyjsxyzqcomcn3股权处置2022年公司调整海外业务布局出售欧美游戏研发工作室S0190518080004确认非经常性损益亿元确认环球片单公允价值变动收益政府补助42杨尚东投资损益等其他非经常性损益25-27亿元由于流水回落投资损失及yangshangdongxyzqcomcn股权减值汇率波动信用减值损失等影响公司第四季度业绩环比下降S0190521030003风险提示海外疫情反复的风险行业政策风险核心研发人员流失的风险技术更新及淘汰的风险股权投资业务风险等assAuthor请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明风险提示公司点评报告带市场行情立足优势转型升级重磅新游蓄势待发1深化转型公司立足于深厚的研发实力与精良的制作工艺持续推动游戏业务的创新变革与转型升级以幻塔为代表的游戏呈现了公司的全新风貌即研发创新的能力更良心的付费设计更有创意的内容体验尊重用户的运营体系2新游潜力天龙八部2一拳超人世界百万亚瑟王上线值得期待公司储备的手游产品天龙八部2于2022年7月在新马泰港澳台地区上线11月上线越南并于2023年1月获得版号流水可对标收入过百亿的天龙八部系列手游且天龙八部2见证了公司从深耕研发到提升发行进一步增强公司游戏业务的综合实力一拳超人世界百万亚瑟王已陆续开启测试玩家反馈良好将立足于全球化发行未来收入可期3丰富储备公司储备的手游产品朝与夜之国神魔大陆2完美新世界诛仙2以及端游产品诛仙世界PerfectNewWorldHaveaNiceDeath等多款游戏正在稳步推进中盈利预测公司研发优势凸显积极推进创新转型2022年幻塔带来显著业绩增长验证公司的创新品类突破转型及全球化产品的产出实力2023年公司将持续坚守技术驱动的核心理念版号发放的提质增量叠加公司的优质游戏储备将助力公司业绩持续增长基于业绩预告我们略微下调盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润141018032107亿元对应当前股价2023年01月18日的PE分别为195153131倍维持审慎增持评级风险提示海外疫情反复的风险行业政策风险核心研发人员流失的风险技术更新及淘汰的风险股权投资业务风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度会计年度20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E流动资产75657880956011673营业收入85187913942510335货币资金3436334547526727营业成本3283302334943785交易性金融资产989166414691374税金及附加29273336应收票据及应收账款109291110851190销售费用1986110013711497预付款项311273321346管理费用732712848920存货1218117513981492研发费用2211215223602480其他518513536545财务费用124-32-48-100非流动资产9475826183928347其他收益147132137137长期股权投资2752261826882675投资收益408337361353固定资产381315239163公允价值变动收益-35830-36-68在建工程10000信用减值损失6465无形资产260203157108资产减值损失-235-324商誉272272272272资产处置收益29141718长期待摊费用208306425537营业利润149144418532167其他5592454746114592营业外收入18262324资产总计17040161411795220020营业外支出12121212流动负债4357421643014317利润总额156145818652179短期借款628765723721所得税-217799115应付票据及应付账款501461533577净利润177138017662063其他3228299030453018少数股东损益-192-29-37-44非流动负债2178217921792179归属母公司净利润369141018032107长期借款0000EPS元019073093109其他2178217921792179负债合计6535639564806496主要财务比率股本2012201220122012会计年度20212022E2023E2024E资本公积1686168616861686成长性未分配利润6482548871969191营业收入增长率-167-7119197少数股东权益214185148104营业利润增长率-9088664284169股东权益合计1050497461147213524归母净利润增长率-7622819279168负债及权益合计17040161411795220020盈利能力毛利率615618629634现金流量表单位百万元净利率21174187200会计年度ROE3614715915720212022E2023E2024E归母净利润369141018032107偿债能力折旧和摊销187197197197资产负债率384396361324资产减值准备235-3910950流动比率174187222270资产处置损失-29-14-17-18速动比率146159190236公允价值变动损失358-303668营运能力财务费用155-32-48-100资产周转率523477553544投资损失-408-337-361-353应收账款周转率6938778387868453少数股东损益-192-29-37-44存货周转率182180193186营运资金的变动373992-619-352每股资料元经营活动产生现金流量1098220810391554每股收益019073093109投资活动产生现金流量590-276396345每股经营现金057114054080融资活动产生现金流量-1127-2023-2977每股净资产530493584692现金净变动523-9114061976估值比率倍现金的期初余额2852343633454752PE746195153131现金的期末余额3374334547526727PB27292421请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级圳成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不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