事件：完美世界于2023年1月17日发布公司2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润13.6亿元-14.4亿元，同比上升268.41%-290.08%；扣除非经常损益后的净利润预计为6.9-7.5亿元，同比增长578.88%-637.92%。
　　点评：
　　四季度业绩环比下滑，主要受新品较少、被投企业业绩变动及股权减值影响。业绩预告显示，公司四季度业绩较三季度环比有所下滑。在业务层面，主要原因是《幻塔》海外版金三季度确认以及游戏流水环比下降。在非业务层面，主要是部分被投资企业业绩承压，产生了部分投资损失与股权减值、一部分信用减值及汇兑影响。
　　游戏业务转型成效明显，创新品类运营能力提升。公司游戏业务转型显现成果，2022年游戏业务预计实现净利润15.8-16.4亿元，同比增长119.35%-127.68%，游戏业务扣除非经常性损益后的净利润预计为10.7-11.3亿元，同比增长318.49%-341.96%。创新产品《幻塔》通过不断的内容更新迭代，运营情况稳健。我们认为，公司试水创新产品，通过高频率的内容更新，打造优质内容体验，稳定长线用户。在此过程中，公司积累了创新品类发行及运营经验，运营能力稳步提升。
　　游戏储备丰富，重点产品《天龙八部2》获得版号。公司储备的手游产品包括《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》及端游产品《诛仙世界》《Have a Nice Death》等，待发行产品丰富。1月17日晚间，公司重点MMO《天龙八部2》获得版号，有望尽快在国内上线。从版号进展来看，国内版号发放逐步常态化，重点产品的版号发放提速，我们预期公司版号压力将有所缓解。
　　投资建议：公司游戏业务经营情况稳定，新版号获取后，产品发行节奏有望恢复。预计公司2022-2024年收入为75.77/94.3/109.9亿元。在利润端，公司四季度业绩受减值影响，致使2022年业绩下滑，我们下调公司归母净利润预测，预计2022-2024年归母净利润分别为14.17/19.68/22.54亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严、游戏上线不及预期、版号获取不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate完美世界002624传媒发布时间2023-01-17TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入短期业绩承压新品储备丰富上次评级买入股票数据TableMarket20230117事件TableSummary完美世界于2023年1月17日发布公司2022年度业绩预告公司6个月目标价元预计2022年实现归母净利润136亿元-144亿元同比上升26841-收盘价元136912个月股价区间元1114171629008扣除非经常损益后的净利润预计为69-75亿元同比增长总市值百万元265581757888-63792总股本百万股1940股百万股点评A1940B股H股百万股00四季度业绩环比下滑主要受新品较少被投企业业绩变动及股权减值日均成交量百万股18影响业绩预告显示公司四季度业绩较三季度环比有所下滑在业务层面主要原因是幻塔海外版金三季度确认以及游戏流水环比下降TablePicQuote历史收益率曲线在非业务层面主要是部分被投资企业业绩承压产生了部分投资损失完美世界沪深300与股权减值一部分信用减值及汇兑影响游戏业务转型成效明显创新品类运营能力提升公司游戏业务转型显10现成果2022年游戏业务预计实现净利润158-164亿元同比增长011935-12768游戏业务扣除非经常性损益后的净利润预计为107--10113亿元同比增长31849-34196创新产品幻塔通过不断的内-20容更新迭代运营情况稳健我们认为公司试水创新产品通过高频-30率的内容更新打造优质内容体验稳定长线用户在此过程中公司-4020221202242022720221020231积累了创新品类发行及运营经验运营能力稳步提升游戏储备丰富重点产品天龙八部2获得版号公司储备的手游产品包括天龙八部2朝与夜之国一拳超人世界百万亚瑟TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益67-14王神魔大陆2及端游产品诛仙世界HaveaNiceDeath等相对收益20-1待发行产品丰富1月17日晚间公司重点MMO天龙八部2获得版号有望尽快在国内上线从版号进展来看国内版号发放逐步常态相关报告TableReport化重点产品的版号发放提速我们预期公司版号压力将有所缓解完美世界002624游戏储备丰富内容产投资建议公司游戏业务经营情况稳定新版号获取后产品发行节奏出能力提升有望恢复预计公司2022-2024年收入为75779431099亿元在利润--20221025端公司四季度业绩受减值影响致使2022年业绩下滑我们下调公司完美世界002624幻塔推动研发效率归母净利润预测预计2022-2024年归母净利润分别为141719682254提升重点游戏储备丰富亿元维持买入评级--20221013风险提示政策监管趋严游戏上线不及预期版号获取不及预期完美世界002624幻塔海外表现出色TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E诛仙世界提振预期营业收入1022585187577943010990--20220816-2719-1669-110424451655TableAuthor归属母公司净利润1549369141719682254-304-76162837738931453证券分析师宋雨翔每股收益元080019073101116执业证书编号S0550519120001市盈率368810689187513491178021-20263237songyxnesccn市净率528383284235196研究助理章驰净资产收益率1429359151517391661执业证书编号S0550121080001股息收益率117877000000000021-20263237zhangchinesccn总股本百万股19401940194019401940请务必阅读正文后的声明及说明完美世界公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金3436181950757162净利润177146120292324交易性金融资产989839834824资产减值准备2293907054应收款项1092106914851708折旧及摊销319555555存货1218176010231427公允价值变动损失358150510其他流动资产829632821861财务费用155303540流动资产合计75656118923811982投资损失-408-379-58-22可供出售金融资产运营资本变动403-15151085-362长期投资净额2752245225522652其他-137-18-46-61固定资产381335290245经营活动净现金流量109817331752038无形资产260260260260投资活动净现金流量590687-6-27商誉272272272272融资活动净现金流量-1127-24788775非流动资产合计9475913091849239企业自由现金流161470235412324资产总计17040152481842221221短期借款628735857972应付款项501367672585财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项35766695每股指标一年内到期的非流动负债230230230230每股收益元019073101116流动负债合计4357346146065080每股净资产元530482583700长期借款0000每股经营性现金流量元057009164105其他长期负债2178217821782178成长性指标长期负债合计2178217821782178营业收入增长率-167-110244165负债合计6535563967847258净利润增长率-7622838389145归属于母公司股东权益合计1029093511131913573盈利能力指标少数股东权益214258319389毛利率615706670657负债和股东权益总计17040152481842221221净利润率43187209205运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数4820500049005100营业收入85187577943010990存货周转天数12311250001700012000营业成本3283223031163771偿债能力指标营业税金及附加29384755资产负债率384370368342资产减值损失-235-320-40-24流动比率174177201236销售费用1986106812351429速动比率129110164193管理费用732568632769费用率指标财务费用124175285200销售费用率233141131130公允价值变动净收益-358-150-5-10管理费用率86756770投资净收益4083795822财务费用率15233018营业利润149158522122526分红指标营业外收支净额6201828股息收益率88000000利润总额156160522302554估值指标所得税-21144201230PE倍10689187513491178净利润177146120292324PB倍383284235196归属于母公司净利润369141719682254PS倍323360289248少数股东损益-192446170净资产收益率36152174166资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24完美世界公司点评TablePageTop研究团队简介宋雨翔TableIntroduction上海财经大学金融硕士哈尔滨工业大学通信本科现任东北证券传媒行业首席分析师曾任东吴证券研究所分析师天风证券研究所分析师新财富团队核心成员2016年以来具有6年证券研究从业经历章驰北京大学计算机专业硕士武汉大学化学专业本科现任东北证券传媒组研究助理年加入东北证券2021重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34完美世界公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-61002073177201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