策略摘要
　　北向资金与A股具有较强同步性，大幅净流入时期做多IH，北向资金大幅净流出时期做空IH、IF。近期随着国内政策加码和重点城市出行、消费改善，预计A股将迎来新一轮北向资金的大幅流入，建议逢低做多IH。
　　核心观点
　　■市场分析
　　近年北向资金对A股的影响加大，我们观察到，北向资金与股指、风格、行业呈现较强同步性，日常与大盘股指数上证50、沪深300，金融、消费风格，食品饮料、建筑装饰行业正相关性更强。
　　A股自今年10月经历了两轮北向资金的大幅波动，10月中旬北向资金的快速大幅流出，并在10月24日本年度北向资金累计净流入金额由正转负。又于11月上旬扭转局面，迎来了北向资金的快速净流入，11月北向资金累计净流入超600亿元。
　　北向资金更为频繁的快速大幅流入和流出引发了我们对此时期投资机会的探索，发现北向资金大幅净流入时期，上证50指数、周期和消费风格、石油石化行业从上涨概率、平均涨幅、离散程度来看，表现占优；而北向资金大幅净流出时期，上证50和沪深300指数、消费风格、轻工制造行业下跌行情更为确定。
　　随着国内政策加码，同时重点城市如北京的出行、消费情况改善，市场预期好转，预计A股即将迎来新一轮北向资金的大幅流入，根据我们对北向资金大幅波动时投资机会的探索，建议逢低做多IH。
　　■策略
　　近期随着国内政策加码，同时重点城市的出行和消费改善，A股或将迎来新一轮北向资金的大幅流入，上证50指数、周期和消费风格、石油石化行业上涨行情确定性更大，从股指来看，建议逢低做多IH。
　　■风险
　　模型基于历史数据，市场环境变化将导致模型失效

研究报告全文：期货研究报告股指期货专题2023-02-09北向资金大幅波动时期把握大盘股机会研究院FICC组策略摘要研究员北向资金与A股具有较强同步性大幅净流入时期做多IH北向资金大幅净流出时期做蔡劭立空IHIF近期随着国内政策加码和重点城市出行消费改善预计A股将迎来新一轮0755-23887993北向资金的大幅流入建议逢低做多IHcaishaolihtfccom从业资格号F3056198核心观点投资咨询号Z0015616高聪市场分析021-60828524近年北向资金对A股的影响加大我们观察到北向资金与股指风格行业呈现较强gaoconghtfccom同步性日常与大盘股指数上证50沪深300金融消费风格食品饮料建筑装饰从业资格号F3063338行业正相关性更强投资咨询号Z0016648孙玉龙A股自今年10月经历了两轮北向资金的大幅波动10月中旬北向资金的快速大幅流出并在10月24日本年度北向资金累计净流入金额由正转负又于11月上旬扭转局面0755-23887993sunyulonghtfccom迎来了北向资金的快速净流入11月北向资金累计净流入超600亿元从业资格号F3083038北向资金更为频繁的快速大幅流入和流出引发了我们对此时期投资机会的探索发现北投资咨询号Z0016257向资金大幅净流入时期上证50指数周期和消费风格石油石化行业从上涨概率联系人平均涨幅离散程度来看表现占优而北向资金大幅净流出时期上证50和沪深300汪雅航指数消费风格轻工制造行业下跌行情更为确定0755-23887993随着国内政策加码同时重点城市如北京的出行消费情况改善市场预期好转预计wangyahanghtfccomA股即将迎来新一轮北向资金的大幅流入根据我们对北向资金大幅波动时投资机会的从业资格号F3099648探索建议逢低做多IH投资咨询业务资格证监许可20111289号策略近期随着国内政策加码同时重点城市的出行和消费改善A股或将迎来新一轮北向资金的大幅流入上证50指数周期和消费风格石油石化行业上涨行情确定性更大从股指来看建议逢低做多IH风险模型基于历史数据市场环境变化将导致模型失效请仔细阅读本报告最后一页的免责声明股指期货专题丨202329目录策略摘要1核心观点1北向资金对A股的重要性3北向资金与A股市场的联动保持较高同步性和相关性4北向资金大幅波动时期的投资机会7图表图1境外资金持有境内人民币资产类型丨单位亿元3图2外资持股市值和占流通A股比例丨单位亿元4图3北向资金与股指走势丨单位点亿元4图4北向资金与股指的相关性丨单位4图5北向资金与风格走势丨单位点亿元5图6北向资金与风格的相关性丨单位5图7北向资金与行业相关性丨单位5图8北向资金累计净流入金额丨单位亿元8图9北向资金周度净流入金额丨单位亿元8表1北向资金和四大股指的相关性6表2北向资金和风格的相关性6表3北向资金和行业的相关性6表4北向资金大幅净流入和净流出时间8表5北向资金大幅净流入时期股指表现8表6北向资金大幅净流入时期风格表现9表7北向资金大幅净流入时期行业表现9表8北向资金大幅净流出时期股指表现11表9北向资金大幅净流出时期风格表现11表10北向资金大幅净流出时期行业表现12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明214股指期货专题丨202329北向资金对A股的重要性从境外资金持有境内人民币金融资产类型来看境外机构和个人在我国投资以债券和股票为主股票资产作为第二大投资方式持有占比从6月开始下降但当前仍处在70分位数值的高位11月外资持股在A股的占比有所回升根据估算当前外资持股规模约23万亿元约占A股流通市值的35其中陆股通为主要构成部分约占外资持股的94陆股通作为境外资金投资A股市场的重要渠道是沪股通和深股通的总和北向资金则是指通过陆股通到达A股市场的外资需要在香港交易所进行所以相关的信息都会进行披露较为透明我们也可以从中了解外资动向对A股的走势也有重要启示图1境外资金持有境内人民币资产类型丨单位亿元数据来源Wind华泰期货研究院股指期货专题丨202329图2外资持股市值和占流通A股比例丨单位亿元数据来源Wind华泰期货研究院北向资金与A股市场的联动保持较高同步性和相关性北向资金是沪股通和深股通资金之和沪股通和深股通开通时间分别为2014年11月17日和2016年12月5日观察从深股通开通2016年12月5日到上一个北向资金交易日2022年12月22日之间北向资金净流入金额与A股市场的相关性从月频数据上看北向资金的流动与A股股指风格和行业的走势呈现出同步性图3北向资金与股指走势丨单位点亿元图4北向资金与股指的相关性丨单位数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院股指期货专题丨202329图5北向资金与风格走势丨单位点亿元图6北向资金与风格的相关性丨单位数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图7北向资金与行业相关性丨单位数据来源Wind华泰期货研究院随后我们从日频数据分析的结论与月频得到的结论基本一致北向资金为A股走势的同步指标具体的相关系数则稍有不同四大指数与北向资金的相关性由指数中成分股的规模从大到小逐级减弱北向资金与大盘股的相关性更高与上证50指数和沪深300指数的相关性处在055附近与小盘股指数相关性相对较弱股指期货专题丨202329表1北向资金和四大股指的相关性指数与北向资金相关性上证50指数056沪深300指数054中证500指数040中证1000指数032资料来源Wind华泰期货研究所从日频风格走势来看五大风格均与北向资金呈现正相关关系其中金融和消费风格与北向资金相关性接近05表2北向资金和风格的相关性风格与北向资金相关性金融049消费047周期038成长037稳定035资料来源Wind华泰期货研究所从行业来看行业均与北向资金呈现正相关关系其中与金融食品饮料家用电器建筑材料行业相关性更强与国防军工农林牧渔行业相关性偏低该结论与月频稍有不同结合来看北向资金与食品饮料建筑装饰行业保持较高一致性表3北向资金和行业的相关性行业与北向资金相关性行业与北向资金相关性非银金融048机械设备034银行045计算机032食品饮料044建筑装饰032家用电器043电力设备032建筑材料040有色金属031商贸零售039石油石化030交通运输039纺织服饰029医药生物037通信029轻工制造037综合029传媒037公用事业028股指期货专题丨202329房地产036环保028电子035钢铁027社会服务035煤炭027汽车035农林牧渔023基础化工035国防军工019美容护理034资料来源Wind华泰期货研究所北向资金大幅波动时期的投资机会大盘股机会确定性更强我们观察到短期A股经历了两轮北向资金的大幅波动首先是10月中旬北向资金的快速大幅流出甚至在10月24日本年度北向资金累计净流入金额由正转负又于11月上旬扭转局面迎来了北向资金的快速净流入11月北向资金累计净流入超600亿元这一现象引发了我们对北向资金快速大幅流入和流出时投资机会的探索同时随着国内稳经济政策不断加码重点城市如北京的出行消费情况改善市场预期不断好转A股或将迎来新一轮北向资金的大幅流入届时我们可把握相应投资机会观察以往出现北向资金大幅且快速净流入和净流出时期A股整体变动情况寻找投资机会由于北向资金的大幅流入和流出时常交织出现为方便统计按如下要求选取北向资金大幅流入和流出时间1大幅流入的开始日必须为资金净流入且开始的3个工作日内有一日的净流入金额高于90分位数值大幅流出的开始日必须为资金净流出且开始的3个工作日内有一日的净流出金额低于10分位数值2大幅流入的结束日资金须为净流入大幅流出的结束日资金须为净流出3大幅流入期间的净流出日不能超过3个工作日且不能包含净流出金额低于10分位数值的日期大幅流出期间的净流入日不能超过3个工作日且不能包含净流入金额高于10分位数值的日期4开始与结束日期间相差需超过10个工作日由上述条件可以得到7段北向资金大幅净流入时期和7段大幅净流出时期股指期货专题丨202329图8北向资金累计净流入金额丨单位亿元图9北向资金周度净流入金额丨单位亿元数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院表4北向资金大幅净流入和净流出时间大幅净流入北向资金累大幅净流出北向资金累大幅净流入大幅净流入大幅净流出大幅净流出持续时间计净流入持续时间计净流出开始时间截止时间开始时间截止时间天亿元天亿元2019115201922238914920181082018102618-95820198292019920226749201948201952749-72622019112520201238109402020221202032331-107282020112202012174591252020831202093030-3277202111112021121635102502022221202232532-644120225172022744810588202275202281036-34982022114202212531775320229282022103133-5517资料来源Wind华泰期货研究所北向资金大幅净流入期间四大指数均呈现上涨且平均涨幅都大于6其中上证50指数平均涨幅较大且离散程度最小表5北向资金大幅净流入时期股指表现北向资金累持续时间上证涨幅沪深涨中证涨中证涨开始时间截止时间计净流入503005001000天幅幅幅亿元2019115201922238914910312599892019829201992022674938385556201911252020123810940477195102股指期货专题丨202329202011220201217459125846327132021111120211216351025030283754202251720227448105881061221221572022114202212531775384481301平均367922270716467标准差291361383498上涨概率1000100010001000资料来源Wind华泰期货研究所北向资金大幅净流入时期五大风格中仅成长风格上涨概率不足100周期和消费风格平均涨幅较大且波动率也较小整体表现占优表6北向资金大幅净流入时期风格表现持续时间开始时间截止时间金融周期消费成长稳定天20191152019222381238111313153201982920199202244492076222019112520201238739645127432020112202012174554576617132021111120211216350651483593202251720227448541491471755620221142022125311362065-2598平均3677072727654标准差422387404663298上涨概率1000100010008571000资料来源Wind华泰期货研究所北向资金大幅流入阶段行业基本上涨仅农林牧渔上涨概率偏低非银金融食品饮料建筑材料基础化工机械设备石油石化行业上涨概率大且平均涨幅最大其中石油石化行业整体偏差较小优势最大表7北向资金大幅净流入时期行业表现平均行业2019115-2019829-201911252020112-20211111-202022517-2022114-标准差上涨概率20192222019920-202012202012172112162022742022125涨幅股指期货专题丨202329非银金融18950947436100131964781000食品饮料110180814811916691945621000建筑材料88591311069101147864271000基础化工8753111684315531784011000机械设备7969103455817706774961000石油石化745561122785668742151000家用电器11646115321110181723901000轻工制造922992146595102703261000社会服务59081041350513540695161000煤炭712626851509912674591000钢铁66271585849083642821000公用事业5118320313211147564431000医药生物1113226231714321534771000交通运输87205753516035521941000有色金属852615618546206-0799769857电子220134189053393-2393859857纺织服饰4434107-3333638648415857房地产9343940705-0421364715857商贸零售710863-45221124940468857综合6732105-3014405741394857建筑装饰354062-22970213650500857电力设备98491125203274-76731004857国防军工6837765833157-5254577857计算机13194107-29471233272539857传媒9157154-56908011376605857通信137110108-17591044278489857银行77354162-101612550408857汽车8725991207220-3559785857股指期货专题丨202329环保532941-40941111343468857美容护理52286833241890056578857农林牧渔211-373929-371623457878714资料来源Wind华泰期货研究所北向资金大幅流出的七个阶段里四大指数大概率下跌其中大盘股指数上证50和沪深300下跌程度最为显著且最稳定表8北向资金大幅净流出时期股指表现北向资金累持续时间上证涨跌沪深涨中证涨中证涨开始时间截止时间计净流出503005001000天幅跌幅跌幅跌幅亿元20181082018102618-958-07-36-89-95201948201952749-7262-81-104-151-1412020221202032331-10728-138-149-136-1322020831202093030-3277-33-48-71-842022221202232532-6441-92-99-87-70202275202281036-3498-105-85-292520229282022103133-5517-121-840713平均327-5383-82-86-80-69标准差434349514605上涨概率10001000857714资料来源Wind华泰期货研究所北向资金大幅流出时期风格基本呈现下跌周期消费和稳定风格下跌概率大且跌幅明显其中消费风格离散程度较小表9北向资金大幅净流出时期风格表现持续时间开始时间截止时间金融周期消费成长稳定天2018108201810261821-75-87-91-60201948201952749-100-159-80-141-1112020221202032331-139-118-108-178-642020831202093030-33-54-82-61-57股指期货专题丨2023292022221202232532-87-78-86-85-90202275202281036-79-13-8706-4620229282022103133-85-39-8914-40平均327-72-77-88-77-67标准差477455086652232上涨概率857100010007141000资料来源Wind华泰期货研究所北向资金大幅流出阶段除综合行业下跌概率不及60其他行业基本呈现下跌其中有色金属传媒石油石化轻工制造基础化工行业下跌概率大且平均跌幅较大公用事业交通运输商贸零售纺织服饰行业下跌且离散程度较小整体来看轻工制造行业下跌行情最为确定下跌概率高平均跌幅大波动程度小表10北向资金大幅净流出时期行业表现表行11平均跌标准2018108-201948-22020221-2020831-2022221-202202275-22022928-下跌概率20181026业01952720203232020930232502281020221031幅差有色金属-89-156-216-97-64-45-32-1246041000传媒-72-183-155-81-107-45-44-1204971000石油石化-106-164-130-82-112-10-91-1194431000轻工制造-96-177-131-84-100-53-73-1183791000基础化工-97-199-155-60-72-38-45-1175591000建筑材料-81-155-10-93-147-105-105-974441000商贸零售-81-138-51-82-131-76-91-972861000食品饮料-122-19-108-92-139-91-227-965801000家用电器-39-43-183-18-180-57-154-936711000交通运输-64-118-126-58-97-64-57-932731000建筑装饰-68-170-28-74-104-75-27-894531000钢铁-29-194-56-35-130-82-30-895771000纺织服饰-73-147-69-56-84-29-65-863351000公用事业-78-119-64-60-76-34-39-792651000农林牧渔-32-85-41-173-25-87-64-714681000股指期货专题丨202329房地产-12-146-119-46-29-88-150-705221000社会服务-110-92-11231-119-71-27-80512857电力设备-76-134-15222-39-20-34-76579857银行30-65-122-39-80-115-103-55492857非银金融24-123-163-28-115-95-60-81587857环保-111-167-63-95-11002-08-109558857美容护理-82-108-65-87-58-3300-80335857电子-81-145-256-61-1036709-129967714医药生物-108-111-83-8405-11476-76672714国防军工-91-149-154-48-625987-1018727141043计算机-96-140-159-88-14520150-126714通信-73-114-33-103-968236-84701714汽车-91-146-20411-11017-44-108753714机械设备-83-138-116-41-1095339-98706714煤炭10-117-134-3036-98-102-47618714综合-83-147-152-107180206-94686571资料来源Wind华泰期货研究所股指期货专题丨202329免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom