1月VIX下滑，风险资产反弹
　　1月以来：多国利率下跌，风险资产回升，欧强美弱现象有待进一步跟踪。
　　领涨：比特币、日本10Y利率、恒生指数、欧元区股指、全球非必需消费品指数、法国股指；领跌：HH天然气、德国10Y利率、法国10Y利率、意大利10Y利率、澳大利亚10Y利率、VIX。

研究报告全文：春节期间风险提示和节后策略建议华泰期货研究院2023年1月17日蔡劭立F3063489Z0014617高聪F3063338Z0016648孙玉龙F3083038Z00162571月VIX下滑风险资产反弹u1月以来多国利率下跌风险资产回升欧强美弱现象有待进一步跟踪u领涨比特币日本10Y利率恒生指数欧元区股指全球非必需消费品指数法国股指领跌HH天然气德国10Y利率法国10Y利率意大利10Y利率澳大利亚10Y利率VIX1月全球大类资产表现20221230-2023116单位40权益债券外汇商品另类3020100-10-20XXEEIIITddddddIEECCCHMMOMnnnnnnXEiiiTiiiSSSHIYBOO0MCM0C3-304HVLWWIWWWWCCTNCMMWML德法意澳韩美新英马离美美美美美日美印美P巴巴美全新道标全土全英俄纳全全全沪创德法全欧恒日比XSCY国Y国大大Y国Y国西Y国来岸元元元元元5经元Y度元西Y西元球兴指0普球耳球国罗指球球球0深业国国球元生Y本特AVA天00000棉20000011Y利利11镍Y兰1毛有油人兑兑兑兑兑2软兑1原兑B煤商1兑必橡汽市5价Y其工富斯化成金房3板D铜C非区指1币然00花大0发全新1Y亚1棕色脂民巴韩澳日欧商英油新焦品卢需胶油场值1业0时交工长融地指必斯数气0达球0兴利利利利利利利豆白黄S利1榈币西元大元元镑西布消货型指1易型指产需托率率利率率利率油品率钢指率银利金市T市率油料雷利兰矿数费币指数R指数指消克率利率率场场0亚亚元品数数数费5率尔元指品数指数数据来源BloombergWind华泰期货研究院2市场押注贵金属走高u量价方面沪深300黄金铜欧元兑美元英镑兑美元日元兑美元ICE棉花量价齐升继续走强概率较大WTI原油VIXWind油脂油料美元指数增仓下跌或延续跌势全球大类资产量价观察外盘资产20221227-2023110内盘资产20221230-2023116单位20持仓环比沪深300COMEX铜1510WTI原油COMEX黄金5ICE棉英花镑兑美元VIXCBOT大豆Wind商品指数Wind油脂油料欧元兑美元美元指数COMEX白银日元兑美元中证500Wind化工0Wind煤焦钢矿价格环比澳大利亚元兑美元美国10Y利率-5Wind软商品-10-8-6-4-202468面积为当周持仓处于近5年历史的分位数数据来源BloombergWind华泰期货研究院3春节假期的季节性u国内股指和国债利率的假期季节性特征显著整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势样本录得上涨概率均不低于60其中中证1000IM表现突出而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的资金投放造成假期后首日市场利率有所走低而随着资金回笼国债利率重新抬升u商品分板块假期期间的消费对于农产品中的谷物和软商品有一定支撑从节后首日到二十个工作日样本上涨概率相对其他板块较高节后五个工作日在复工复产逻辑驱动下Wind焦煤钢矿有色化工等板块表现突出节后二十个工作日原油和黄金的平均涨跌幅靠前但原油的样本上涨概率仅有56部分资产过去十年春节假期的季节性表现单位备注样本为2012年-2022年考虑到2020年受疫情影响的特殊性因此样本中不含2020年数据来源BloombergWind华泰期货研究院4春节期间重大事件提示及风险分析u影响经济预期各国1月制造业PMI初值春节假期期间将迎来各国1月制造业PMI初值在目前海外经济下行压力加大的背景下作为景气指标的PMI是否超预期下行以及美国和欧洲之间的强弱关系值得重点关注美国2022年四季度GDP初值GDP数据目前仍是衡量一个国家或地区一定时期生产活动的权威数据是确认海外经济下行程度的关注重点u影响通胀预期密歇根大学消费者信心指数该指数的分项1年期通胀预期和美国CPI的相关性为072关注该调查指标对后续通胀的指引作用u春节假期后将迎来宏观关键周1月31日至2月4日的当周将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据加息计价上升将加大海外风险资产下行压力反之则将改善市场情绪2月1日待定的欧佩克会议也需要重点关注欧佩克减产预期是影响油价的重要因素国内春节假期前后需要关注的重大事件和数据单位日期国家春节期间日期国家春节后1月24日欧盟1月制造业PMI初值1月31日中国1月官方制造业PMI1月24日美国1月制造业PMI初值1月31日欧盟欧元区2022年四季度GDP初值1月26日美国2022年四季度GDP初值2月1日欧盟1月CPI初值1月27日美国2022年12月PCE2月1日欧佩克欧佩克会议待定1月27日美国1月密歇根大学消费者信心指数2月2日美国北京时间凌晨300美联储公布利率决议2月2日欧盟欧洲央行公布利率决议2月3日美国1月非农就业数据数据来源BloombergWind华泰期货研究院5警惕政府调控物价风险u近期部分部委提到保供稳价的频次有所上升以铁矿石煤炭为主警惕该事件风险铁矿石监管政策梳理日期部委摘要日期部委摘要将召集冀东发展厦门发展厦门国贸国泰君安期货发改委与大商所召开专题会议分析近期铁矿石市场运行情况共同排查现货和期货市场异常交2023117发改委浙商期货等公司召开提醒告诫会分析研判铁矿石市场2022228市场监督易行为研究加强现货期货市场联动监管和市场建设等相关工作和价格形势总局约谈有关资讯企业提醒告诫相关企业发布市场和价格信发改委联合组织港口协会及部分港口企业召开专题会议研究大幅缩短贸易企业钢铁免费堆存期2023115发改委息前必须认真核实做到准确无误不得编造发布虚假信2022223市场监督提高港口囤积成本防范过度囤积等相关工作指导港口企业敦促铁矿石贸易企业释放过息不得捏造散步涨价信息不得哄抬价格总局高库存尽快恢复至合理水平发改委强化大宗商品期现货市场监管打击囤积居奇哄抬价格赴青岛开展联合监管调研召开专题会议提醒告诫部分铁矿石贸易企业要求释放过高库2023114工信部2022217市场监督等违法违规行为坚决遏制过度投机炒作存尽快恢复至合理水平配合核查是否存在囤积居奇哄抬价格等违法违规行为总局发改委了解铁矿石贸易企业港口库存变化及参与铁矿石现货和期货交易情况提醒告诫相关企业分析研判铁矿石市场和价格形势听取业内专家和部分市市场监督202316发改委2022215不得编造发布虚假价格信息不得捏造散步涨价信息不得囤积居奇不得恶意炒作不场机构意见研究加强铁矿石价格监管工作总局证得哄抬物价监会发改委拟于近日派出联合调研组赴部分商品交易所重点港口开展铁矿石市场监管调研严厉2022211市场监督打击捏造散布虚假价格信息囤积居奇哄抬价格恶意炒作的意见建议总局发改委约谈有关铁矿石资讯企业要求提供发布信息的真实来源提醒告诫相关企业发布市场和202229市场监督价格信息前必须认真核实做到准确无误不得编造发布虚假价格信息不得捏造散布涨总局价信息不得哄抬物价将会同有关部分深入调查加强监管严厉打击散步虚假信息哄抬价格恶意炒作等违2022128发改委法违规行为研究进一步采取有力有效措施切实保障铁矿石市场价格平稳运行数据来源BloombergWind华泰期货研究院6国债关注节后降准降息的可能性u节前居民取现需求大增资金缺口明显关注央行公开市场投放情况存在降低OMO利率的可能性u节后流动性通常会较宽松且今年一季度利率债供给不高供弱需稳的背景下节后利率下行概率较高预计央行节前大额净投放节后大额净回笼预计流动性节前收紧节后宽松近两年央行OMO月度总净投放的季节性变动R007-剥离趋势项20232022200202320222021200001501500010000100500005000001月3月5月7月9月11月-5000-050-10000-100-15000-150-200001月4月7月10月数据来源BloombergWind华泰期货研究院7股指出行回升人民币升值A股回升动能增强u拥堵延时指数与A股走势具有较高相关性近期出行回升利于A股走强u前期作为压制股指的重要压力近期人民币汇率持续走高有助于A股回升出行指数与A股走势具有较高相关性人民币企稳升值拥堵延时指数七日平均上证50指数右沪深300指数离岸价人民币逆序右1838006500553600600057175955003400611650003200634500153000654000672800143500692600300071132400250073122200200075202106202112202206202212201509201609201709201809201909202009202109202209数据来源BloombergWind华泰期货研究院8股指A股资金情绪高涨u外资回流趋势明显北向资金进入大幅流入阶段u融资融券余额由降转升u节前北向资金快速大幅流入阶段大盘股指数IFIH走势占优展望2023年中小企业疫后修复更为显著中小盘指数IMIC走势将更佳北向资金加速流入杠杆资金回升2017201820192020202120222023融资融券余额变动周度30050002004000100300002000-100-2001000-3000-400-10001月2日3月1日4月28日6月26日8月24日10月28日12月28日-500202206202207202208202209202210202211202212数据来源BloombergWind华泰期货研究院9商品春节效应下部分品种处于季节性累库阶段u一季度大部分工业品部分农产品将迎来季节性累库u持续去库品种铁矿石原油纯碱豆粕豆油棕榈油主要商品品种月频库存预期单位月频代表性更强主要品种2023年库存推演12月下分位上分位2023年6月预测值2023年3月预测值1090807060504030201ATP0G铁粗焦焦玻纯铜铝锌镍沥燃原豆豆棕玉生棉P甲PE天矿钢炭煤璃碱青料油粕油榈米猪花醇然石油油橡胶10数据来源BloombergWind华泰期货研究院商品重点关注节后的需求验证u黑色建材板块基本面乐观目前黑色建材板块库存处于历史极低水平同时消费中上而产量处于中下水平对边际消费利好较为敏感u化工板块基本面偏弱部分化工板块未来面临持续的产能投放同时消费偏低面临一定的调整压力主要商品品种12月产量和消费处于近7年的分位数单位100甲醇PP镍铜铝原油90EG中板8070PTA锌60产冷轧量分50位数40热卷30建材五大材螺纹钢20线材沥青玻璃10102030405060708090100110消费分位数11数据来源BloombergWind华泰期货研究院节后策略建议u风险资产股指商品节前建议轻仓或空仓规避市场风险节后再把握逢低做多的机会u国内股指和国债利率的假期季节性特征显著整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势样本录得上涨概率均不低于60其中中证1000IM表现突出而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的资金投放造成假期后首日市场利率有所走低而随着资金回笼国债利率重新抬升u商品分板继续看好黑色建材和贵金属结合基本面和季节性继续看涨黑色建材重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下我们也保持乐观u春节假期后将迎来宏观关键周1月31日至2月4日的当周将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据加息计价上升将加大海外风险资产下行压力反之则将改善市场情绪数据来源华泰期货研究院12免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立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