事项：
　　近日微信广告团队公开视频号春节表现，今年“竖屏看春晚”，超1.9亿用户在视频号直播间观看，场观破亿速度较去年提前1.5小时，直播间喝彩次数高达3.79亿，直播间单品牌礼物曝光超400亿（金典、安慕希独家冠名），多项数据创视频号直播新高，助推品牌营销高频出圈。
　　2022年11月以来腾讯拿到多款重点游戏版号，包括但不限于《无畏契约》（Valorant，重点射击PC游戏）、《宝可梦大集结》、《命运方舟》（Lost Ark）、《黎明觉醒》、《白夜极光》。其中黎明觉醒近日宣布2月开启不限号不删档测试。
　　评论：
　　视频号广告商业化再进一步，中长维度看好微信体系商业化潜力
　　我们认为春节视频号表现的优异一方面证明了其作为微信内新创作平台正在更加广泛的受到认可，在春晚等内容的推动下其用户群体越发庞大；另一方面我们认为其商业化体系同样越发完善：视频号内信息流广告开启、直播内容中品牌广告转化链路越发清晰，视频号小店开收技术服务费（费率1%-5%）。我们看好微信体系的商业化潜力，并预期今年视频号广告有望作为重要助力推动广告业务重回近20%左右增长。更长维度看，我们相信3~4年内，视频号有望为腾讯体系提供数百亿收入增量。
　　《黎明觉醒》上线开启产品周期，看好存量同步复苏游戏增速重回10%
　　我们认为近期版号松绑大背景下腾讯产品周期越发清晰，2月上线的《黎明觉醒》有望成为今年行业首款大作；同时已拿版号产品中的《无畏契约》、《宝可梦大集结》以及《命运方舟》都属于高完成度重点产品，我们预计有望在Q3左右看到上线，提供可观增量。
　　同时在2023宏观景气度复苏的大背景下，我们相信大DAU游戏将会有比行业更加突出的表现；结合春节期间《王者荣耀》等大DAU产品热度及排名表现，我们乐观预计腾讯存量游戏已经在1月实现复苏并会在Q1递延收入有所体现。全年维度看好新产品增量叠加存量游戏复苏推动腾讯游戏收入回到10%水平。
　　多业务有望开启复苏，同时看好商业支付场景修复与降本效应
　　我们认为腾讯的多项业务有望在2023年重回增长，除游戏与广告外我们相信金融科技中的商业支付业务有望受益于“疫情放开”后的宏观景气度复苏叠加线下场景的恢复。同时看好协作saas类业务于近期展开商业化提供增量，2023年内财报表现相信还将受到人员优化因素影响而同比明显改善。
　　盈利预测、估值及投资评级。基于预计1月视频号及公司存量游戏表现较好，我们上调腾讯2022-2024年归母净利润盈利预测至1102亿元/1409亿元/1625亿元（此前预计2022-2024年为1089亿元/1377亿元/1563亿元），对应PE分别为28.9/22.6/19.6X，对应non-gaap下归母净利润分别为1176亿元/1486亿元/1636亿元。我们基于2023年预估业绩增速对游戏收入、网络广告、金融科技与企业服务分别给予20x、25x、20xPE和3XPS的估值，叠加腾讯投资上市公司对应估值（折价15%），合计给予公司目标价447港元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：视频号发展慢于预期、新游不及预期、降本效果不及预期、互联网与游戏监管趋紧等

研究报告全文：公司研究证券研究报告传媒2023年02月08日腾讯控股00700HK重大事件点评推荐维持视频号广告再进一步游戏产品周期越发清目标价447港元当前价港元晰看好多业务共振上调业绩预期380事项华创证券研究所近日微信广告团队公开视频号春节表现今年竖屏看春晚超19亿用户证券分析师刘欣在视频号直播间观看场观破亿速度较去年提前15小时直播间喝彩次数高达379亿直播间单品牌礼物曝光超400亿金典安慕希独家冠名电话010-63214660多项数据创视频号直播新高助推品牌营销高频出圈邮箱liuxin3hcyjscom执业编号S03605210100012022年11月以来腾讯拿到多款重点游戏版号包括但不限于无畏契约Valorant重点射击PC游戏宝可梦大集结命运方舟LostArk黎明觉醒白夜极光其中黎明觉醒近日宣布2月开启不限号不删档测公司基本数据试总股本亿股9558评论已上市流通股亿股9558总市值亿港元36322视频号广告商业化再进一步中长维度看好微信体系商业化潜力流通市值亿港元36322资产负债率4463我们认为春节视频号表现的优异一方面证明了其作为微信内新创作平台正在每股净资产元7877更加广泛的受到认可在春晚等内容的推动下其用户群体越发庞大另一方面12个月内最高最低价4570318862我们认为其商业化体系同样越发完善视频号内信息流广告开启直播内容中品牌广告转化链路越发清晰视频号小店开收技术服务费费率1-5市场表现对比图近12个月我们看好微信体系的商业化潜力并预期今年视频号广告有望作为重要助力推动广告业务重回近20左右增长更长维度看我们相信34年内视频号有望为腾讯体系提供数百亿收入增量黎明觉醒上线开启产品周期看好存量同步复苏游戏增速重回10我们认为近期版号松绑大背景下腾讯产品周期越发清晰2月上线的黎明觉醒有望成为今年行业首款大作同时已拿版号产品中的无畏契约宝可梦大集结以及命运方舟都属于高完成度重点产品我们预计有望在Q3左右看到上线提供可观增量同时在2023宏观景气度复苏的大背景下我们相信大DAU游戏将会有比行相关研究报告业更加突出的表现结合春节期间王者荣耀等大DAU产品热度及排名表腾讯控股00700HK事件点评进口版号重现我们乐观预计腾讯存量游戏已经在1月实现复苏并会在Q1递延收入有所启公示腾讯重点产品获批上调2023业绩预期体现全年维度看好新产品增量叠加存量游戏复苏推动腾讯游戏收入回到2023-01-0310水平腾讯控股00700HK2022年Q3业绩点评广告与金融开启顺周期复苏降本增效成果显现多业务有望开启复苏同时看好商业支付场景修复与降本效应看好公司踏入业绩恢复期我们认为腾讯的多项业务有望在2023年重回增长除游戏与广告外我们相信2022-11-25金融科技中的商业支付业务有望受益于疫情放开后的宏观景气度复苏叠加腾讯控股00700HK2022年Q2业绩点评多因素导致收入增长承压短期看好降本效果体线下场景的恢复同时看好协作saas类业务于近期展开商业化提供增量2023现中期关注视频号业务进展年内财报表现相信还将受到人员优化因素影响而同比明显改善2022-08-30盈利预测估值及投资评级基于预计1月视频号及公司存量游戏表现较好我们上调腾讯2022-2024年归母净利润盈利预测至1102亿元1409亿元1625亿元此前预计2022-2024年为1089亿元1377亿元1563亿元对应PE分别为289226196X对应non-gaap下归母净利润分别为1176亿元1486亿元1636亿元我们基于2023年预估业绩增速对游戏收入网络广告金融科技与企业服务分别给予20x25x20xPE和3XPS的估值叠加腾讯投资上市公司对应估值折价15合计给予公司目标价447港元维持推荐评级风险提示视频号发展慢于预期新游不及预期降本效果不及预期互联网与游戏监管趋紧等ReportFinancialIndex证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号腾讯控股重大事件点评00700HK主要财务指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万561347571927644787709527同比增速16221127100归母净利润百万224822110248140947162521同比增速406-510278153每股盈利元2340115214731699市盈率倍143289226196市净率倍40353026资料来源公司公告华创证券预测注股价为2022年2月7日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2腾讯控股重大事件点评00700HK附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E现金及现金等价物167966377782550899755783营业总收入561347571927644787709527应收款项合计113567109249128257137825主营业务收入560118571927644787709527存货1063109111931317其他营业收入1229000其他流动资产202216812358232687507营业总支出444615476583528441574563流动资产合计484812569357762675982432营业成本314174329597364665396472固定资产净额67837684286914269966营业开支130441146985163776178091权益性投资323188339347356315374131营业利润11673295345116346134964其他长期投资467768491156515714541500净利息支出12688661001907商誉及无形资产191844197764203630209334权益性投资损益-32759-32759-18263-19549土地使用权17728185171936020198其他非经营性损-7249-3265-4656-5056益其他非流动资产59187482685078452746非经常项目前利754565845592426109452润非流动资产合计1127552116348012149451267875非经常项目损益172606674346800375333资产总计1612364173283719776202250307除税前利润248062125888160429184785应付账款及票据109470125715132589144507所得税20252125891604318478短期借贷及长期借19003190031900319003少数股东损益2988305134403785贷当期到期部分其他流动负债274625229252265598304006持续经营净利润224822110248140946162522流动负债合计403098373970417190467516非持续经营净利0000润长期借贷282526323955369204416411净利润224822110248140947162521其他非流动负债50047414284525047206优先股利及其他0000调整项非流动负债合计332573365383414454463617归属普通股东净224822110248140947162521利润负债总计735671739353831644931133EPS摊薄23121517归属母公司所有者80629992003910690911238504主要财务比率权益少数股东权益70394734457688580670成长能力20212022E2023E2024E股东权益总计87669399348411459761319174营业收入增长率16221127100负债及股东权益总1612364173283719776202250307归属普通股东净利406-510278153计润增长率现金流量表获利能力单位百万元20212022E2023E2024E毛利率439424434441经营活动现金流175186231253195438235967净利率401193219229净利润224822110248140947162521ROE298128142141折旧和摊销57670530352905300ROA153667677营运资本变动-151570757612184138850偿债能力其他非现金调整44264399412736029296资产负债率456427421414投资活动现金流-178549-41628-57043-58563流动比率12151821资本支出-62165-13000-13000-13000速动比率12151821长期投资减少-73317-39548-41525-43601每股指标元少数股东权益增加-6653000每股收益2340115214731699其他长期资产的减-3641410920-2518-1962每股经营现金流1831241720432466少增加融资活动现金流21620201913472227480每股净资产839296161117312944借款增加53085414294525047207估值比率股利分配-12736-10877-13937-15782PE143289226196普通股增加0000PB40353026其他融资活动产生-18729-103613409-3945的现金流量净额资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3腾讯控股重大事件点评00700HK传媒组团队介绍组长首席研究员刘欣中国人民大学硕士先后于中金公司2015-2016海通证券2016-2019民生证券2019-2020从事TMT行业研究工作所在团队20162017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名2016年水晶球评选第三名2016年金牛奖第三名2017年水晶球第五名2017证券时报金翼奖第一名2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等分析师张静雯中国人民大学硕士曾就职民生证券2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名2021年加入华创证券研究所研究员费磊南开大学硕士曾就职民生证券2021年加入华创证券研究所助理研究员廖志国莫纳什大学硕士2021年加入华创研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4腾讯控股重大事件点评00700HK华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyj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