复盘：风电行业波动较大，各环节走势分化明显
　　2022年风电行业整体股价走势与电新行业相似，但波动大于电新板块；我们认为主要由于2022年风电行业主要企业经营利润波动较大，对股价造成额外的影响，财报期间板块表现相对较弱。
　　细分环节看，风电行业内2022年股价分化较明显，海上风电和新技术相关的标的表现相对更好
　　风险提示
　　风电装机不及预期；
　　原材料价格波动超预期。

研究报告全文：2022年风电回顾低时已过静待花开长江证券研究所电力设备与新能源研究小组2023-01-20证券研究报告评级看好维持目录01需求招标景气支撑2023装机高增02供给海缆管桩产能相对偏紧03价格陆风风机有望企稳海风加速平价04盈利塔筒铸锻件盈利逐步改善复盘风电行业波动较大各环节走势分化明显2022年风电行业整体股价走势与电新行业相似但波动大于电新板块我们认为主要由于2022年风电行业主要企业经营利润波动较大对股价造成额外的影响财报期间板块表现相对较弱细分环节看风电行业内2022年股价分化较明显海上风电和新技术相关的标的表现相对更好图2022年风电整体走势与电新板块类似波动较大图2022年风电行业内分化较明显资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所01需求招标景气支撑2023装机高增01装机2022呈前低后高趋势全年装机约38GW图全国海上风电季度新增并网量万千瓦9002022年风电新增装机3763GW同比下降2090我们预计主要受疫情14008001200700影响导致装机节奏有所滞后部分项目等待验收并网风机出货或吊装6001000500800400口径预计受疫情影响相对较小300600200前三季度陆风累计新增装机180GW同比增加4274海风累计新增装4001000200-100机124GW同比下降6754海风装机量有所下降我们预计主要受疫0-200情等多因素影响导致部分项目节奏放缓对于2022年全年我们预计陆2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3风装机30-35GW海风装机不足5GW季度新增并网容量同比资料来源国家能源局长江证券研究所图2022年风电累计装机3763GW同比-2090图全国陆上风电季度新增并网量万千瓦500050045006000500400400050004003500300300040003002500200300020020001002000100150010000100005000-1000-100Jul-20Jul-21Jul-222019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3Oct-20Oct-21Oct-22Apr-20Apr-21Apr-22Jun-20Jun-21Jun-22Feb-20Mar-20Feb-21Mar-21Feb-22Mar-22Nov-20Dec-20Nov-21Dec-21Nov-22Dec-22Aug-20Sep-20Aug-21Sep-21Aug-22Sep-22May-20May-21May-22风电新增容量当月值当月同比季度新增并网容量同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所01招标2022招标高景气奠定2023年装机高增基础图2022年海风累计招标约1170GW据不完全统计2022年风电累计招标约95GW不含框架竞配同比增183501630014250长755其中陆风累计招标834GW不含框架竞配同比增长2001215010623海风累计招标117GW不含框架竞配同比增长319增长100850显著我们认为2022年风电招标高度景气将为2023年风电新增装机的604-50高增长奠定确定性基础2-1000-150从历史规律看一般70-80的风电招标项目会在第二年装机并网我2016201720182019202020212022们预计2023年装机有望达80GW其中陆风装机65-70GW海风装机海风招标GW同比资料来源金风科技风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注图10GW以上海风装机有望实现翻倍以上的高增长中2022年风电招标不包括框架竞配招标图2022年风电累计招标约95GW图2022年陆风累计招标约83GW1001209012010080100808070806060606040504020402040030020-2020-20-4010-400-600-602015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022风机招标GW同比陆风招标GW同比资料来源金风科技风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注图资料来源金风科技风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注图中2022年风电招标不包括框架竞配招标中2022年风电招标不包括框架竞配招标02供给海缆管桩产能相对偏紧02海缆头部企业产能饱满部分订单产生外溢从行业供需看随海风新增装机的快速增长我们预计2023年海缆企业产能利用较为饱满头部三家海缆企业的有效产和行业10GW以上的装机规模相比仍存在一定的产能缺口因此我们预计2023年头部三家海缆企业订单较为饱满并且部分订单会发生外溢其他海缆企业亦能获得增量订单2020年在海风招标规模快速爆发的时候同样出现过更多企业中标海缆项目的现象此前东方电缆青洲四海缆总包项目调整我们认为一定程度也反映了2023年头部海缆企业排产饱满图海缆行业的供需情况亿元图海缆企业的年末产能情况亿元35014030012025010020080150601004020500020212022E2023E2024E企业1企业2企业3企业4企业5企业6需求头部产能20212022E2023E2024E资料来源公司公告长江证券研究所备注2022年2023年及2024年的产能供需为预估值资料来源公司公告长江证券研究所备注2022年2023年及2024年的年末产能为预估值02管桩整体处于紧平衡有可能季节性产能紧张从行业供需看2021年因国内海风抢装导出管桩基础产品出现供不应求的现象2022年因海风装机需求阶段性调整产能利用率有所下降2023年跟随海风行业的爆发式增长海风管桩需求快速增长我们预计2023年国内海风管桩基础产品整体处于供需紧平衡状态若考虑海风建设节奏在季节性中的波动明年有可能在某段时间会出现供给紧张的情况并且再往后看随着国内海风管桩基础产能的进一步增加未来头部企业有望越来越多实现海外出口的突破图管桩的供需情况万吨图海风塔筒管桩企业的年末产能情况万吨45025040020035030015025020010015010050500020212022E2023E2024E企业1企业2企业3企业4企业5企业6海风管桩需求海风管桩有效产能20212022E2023E2024E资料来源公司公告长江证券研究所备注2022年2023年及2024年的产能供需为预估值资料来源公司公告长江证券研究所备注2022年2023年及2024年的年末产能为预估值图中产能梳理包括海风塔筒和海风管桩导管架等03价格陆风风机有望企稳海风加速平价03陆风招标价格稳中有降有望逐渐企稳从风机价格看2022年陆风不含塔筒招标价格呈下降趋势整体价格中枢维持在1700-1800元KW区间2023年中国电建16GW风机不含塔筒集采项目中陆风最低投标报价为1452元KW平均投标均价在1600-1700元KW区间整体价格基本符合预期本次框架集采后期待具体项目落地采购需求明确后将根据招标结果邀请全部或部分入围供应商通过竞争性谈判或询价等二次竞争方式确定所需风机的最终成交单位并签订合同不再另行单独招标考虑陆风风机大型化速度有所放缓我们预计未来价格有望逐渐企稳图2022年以来陆风风机招标价格元KW表中国电建2023年度风机集中采购价格不含塔筒300024672465平均投标报价最低投标报价250023652229229322682255项目类型容量GW2174214521892122元KW元KW2289194920002058199019371982185718761844183818321768150016501000包件一陆风5164414525000包件二陆风10160614522022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12陆风不含塔筒陆风含塔筒资料来源风电之音风芒能源每日风电风电头条长江证券研究所资料来源风芒能源长江证券研究所03海风招标价格降幅明显风机大型化快速迭代从风机价格看2022年海风风机招标价格呈下降趋势整体价格中枢维持在3500-3800元KW区间在中国电建2023年框架集采中海风风机最低投标价格为2353元KW平均投标报价在2900元KW较2022年降幅明显我们预计后期海风风机仍存在较大的降价空间加速海风迈入平价阶段我们认为海风风机降价的主要支撑在于风机大型化的快速迭代目前各主机厂相继推出16MW18MW的海风风机机型部分企业甚至已经开展20MW以上机型的研究意味着未来海风风机的单机容量仍有翻倍提升的空间图2022年以来海风风机招标价格元KW表各企业积极推进大兆瓦海上风机相关技术研究企业机型进展50004500金风科技136MW136MW大容量海上风电机组正式下线4000金风科技16MW合作研发的GWH252-16MW海上风电机组成功下线3500明阳智能166MW推出166MW超紧凑半直驱海上风机MySE83-1803000明阳智能18MW正式发布18兆瓦全球最大海上风电机组MySE18X-28X2500东方风电13MW东方风电13兆瓦抗台风型海上风电机组顺利下线2000东方风电16MW东方风电适配10-16MW集成式双驱变桨系统通过鉴衡认证1500中国海装167MW将于2022年底推出167MW海上风机1000中国海装20MW20MW海上风机正在研发中500中国海装18MWH260-18MW海上风电机组自主研制成功0中国海装25MW将继续研制300m以上级别风轮直径25MW以上级别输出功率的机型电气风电11MW首台EW110-208机组2022年7月完成吊装Jul22Jul22Jul22Apr22Apr22Apr22Apr22Oct22Oct22Jan22Jan22Jun22Jan22Jun22及以前Feb22Nov22Nov22Aug22Aug22Aug22Aug22Aug22Aug22Nov22Sep22May22May22中车永济20MW20XMW海上半直驱风力发电机在德国汉堡风能展首发2021豪氏威马20MW为海上风电安装平台设计建造的绕桩式起重机能够安装20MW级风机瑞典Zephyr福建广东山东浙江江海辽20MWZephyrVind在Poseidon项目方案中提出计划使用20MW风机Vind苏南宁华电重工20MW华电重工签下可安装20MW机组的安装船资料来源风电之音风芒能源每日风电风电头条长江证券研究所资料来源CWEA每日风电风芒能源中国能源报北极星风力发电网长江证券研究所04盈利塔筒铸锻件盈利逐步改善04受原材料价格影响塔筒铸锻件盈利逐季改善图海缆企业毛利率不受铜价波动影响图主轴企业毛利率受方坯价格波动影响资料来源Wind长江证券研究所备注图中曲线为对应公司季度毛利率情况对应右坐标轴资料来源Wind长江证券研究所备注图中曲线为对应公司季度毛利率情况对应右坐标轴图塔筒企业毛利率受中厚板价格波动影响图铸件企业毛利率受球墨铸铁价格波动影响6000355000302540002030001520001010005002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3中厚板价格元吨天顺风能大金重工海力风电资料来源Wind长江证券研究所备注图中曲线为对应公司季度毛利率情况对应右坐标轴资料来源Wind长江证券研究所备注图中曲线为对应公司季度毛利率情况对应右坐标轴风险提示风险提示风电装机不及预期原材料价格波动超预期分析师及联系人分析师邬博华分析师马军分析师叶之楠分析师司鸿历SAC执业证书编号S0490514040001SAC执业证书编号S0490515070001SAC执业证书编号S0490520090003SAC执业证书编号S0490520080002电话8621-61118797电话8621-61118720电话8621-61118797电话8621-61118797电邮wubh1cjsccom电邮majun3cjsccom电邮yezncjsccom电邮sihlcjsccom分析师曹海花SAC执业证书编号S0490522030001电话8621-61118797电邮caohhcjsccom更多研究服务请访问长江研究小程序最新研报专题精选线上会议活动报名长江研究小程序电脑端请访问httpsresearch95579com办公地址上海武汉北京深圳Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里一座29层37楼PC100032建设广场3期36楼PC200122PC430015PC518000分析师声明评级说明及重要声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利THANKS感谢倾听