核心观点
　　近期国内外主要电池厂在大圆柱电池的生产节拍与良率方面均取得不俗进展，46系大圆柱电池在经济性方面相较于18/21系小圆柱电池已初具优势。
　　特斯拉、比克等国内外动力电池厂纷纷加大46系大圆柱电池的产能规划，2023年将成为大圆柱电池大规模扩产元年，我们预计国内外主要动力电池企业在2022-2025年规划的46系大圆柱电池总产能分别达10、51、122、234GWh，CAGR为186%，总规划已达464GWh；预计2023全年46系大圆柱电池设备招标量有望达到20~30GWh，相关锂电设备企业有望率先受益。
　　重点推荐：供应46系大圆柱电池核心生产设备的联赢激光、杭可科技、先导智能，关注布局4680大圆柱电池结构件的斯莱克。
　　风险分析
　　(1)新技术推广不及预期的风险：46系大圆柱电池系锂电池行业的重大技术创新，目前仍处于小批量生产阶段，且生产过程中的节拍及良率仍存在较大改善空间。若46系大圆柱电池的生产节拍及良率提升不及预期，将影响终端客户使用该产品的经济性，进而影响该技术的推广应用。
　　 (2)46系大圆柱电池产能扩张不及预期风险：锂电池制造是重资产行业，锂电池生产线投资额较大，若宏观经济或行业发展出现系统性风险，导致下游电池厂客户发生经营困难或公司合作关系出现不利状况，可能出现国内外各电池厂已宣布的产能规划拖后甚至取消的情况。
　　 (3)下游产业政策变化风险：我国新能源汽车产业政策变化对相关公司具有较大影响。近年来，综合规模效应、技术进步等因素，相关部门发布一系列关于新能源财政补贴的政策，财政补贴由基金的全面补贴转为择优式补贴。目前，我国新能源汽车行业的财政补贴政策逐年调整，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股动态报告规模化量产拐点已现大圆柱电池产能规划全梳理46系大圆柱锂电设备研究分析师吕娟研究助理杨超lyujuancsccomcnyangchaodcqcsccomcn021-68821610SAC执证编号S1440519080001SFC中央编号BOU764发布日期2023年2月7日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点近期国内外主要电池厂在大圆柱电池的生产节拍与良率方面均取得不俗进展46系大圆柱电池在经济性方面相较于1821系小圆柱电池已初具优势特斯拉比克等国内外动力电池厂纷纷加大46系大圆柱电池的产能规划2023年将成为大圆柱电池大规模扩产元年我们预计国内外主要动力电池企业在2022-2025年规划的46系大圆柱电池总产能分别达1051122234GWhCAGR为186总规划已达464GWh预计2023全年46系大圆柱电池设备招标量有望达到2030GWh相关锂电设备企业有望率先受益重点推荐供应46系大圆柱电池核心生产设备的联赢激光杭可科技先导智能关注布局4680大圆柱电池结构件的斯莱克目录一国内外电池厂纷纷布局大圆柱总规划已超400GWh特斯拉4680电池风向标已量产并规划210GWh产能LG新能源已布局韩国梧仓9GWh产能拟供货特斯拉松下较早布局大圆柱电池预计2023年量产三星SDI供应特斯拉总规划产能超过10GWh亿纬锂能国内大圆柱电池领跑者总规划产能超100GWh宁德时代已供应宝马定点预计2023H1开启量产线招标比克电池大圆柱电池国内首发即将迈入规模化新阶段远景动力定点宝马大圆柱规划产能30GWh其他电池厂纷纷布局大圆柱市场包含动力储能等领域二整车厂及设备商布局情况梳理三投资建议四风险分析一国内外电池厂纷纷布局大圆柱总规划已超400GWh4680电池采用全极耳工艺大圆柱形态可提升电池能量密度充放电效率降低生产成本2020年特斯拉首发4680电池2020年9月特斯拉发布4680电池其充放电效率比传统圆柱电池提升6倍搭载在整车上可提高续航里程16度电成本下降56生产成本降低694680以及其他46系大圆柱电池采用全极耳工艺工艺复杂性较高由于4680大圆柱电池采用全极耳设计围绕电池极耳的切割揉平激光焊接等工艺环节变化较大工艺复杂性较高对于设备的精度效率提出了进一步的要求近年来大圆柱电池生产中的节拍与良率难以兼顾具体而言难点包括激光焊接环节的虚焊问题良率较低极耳揉平环节的自动化程度低46系大圆柱电池结构件冲压成型难度大图表特斯拉推出4680电池图表4680电池和传统圆柱的区别来源特斯拉中信建投来源苏州宇量中信建投一国内外电池厂纷纷布局大圆柱总规划已超400GWh良率改善显著产能加速投放2023年将迎来46系大圆柱电池放量元年经过电池厂与锂电设备企业持续合作研发近期国内外主要电池厂在大圆柱电池的生产良率与效率方面均取得不俗进展目前46系大圆柱电池在经济性方面相较于1821系小圆柱电池已初具优势且生产节拍与良率仍有较大提升空间未来潜在发展空间巨大在46系大圆柱电池经济性初显的背景之下特斯拉已率先于2022年装车大圆柱电池国内外主要电池厂也纷纷加大产能规划据我们统计预计国内外主要动力电池企业在2022-2025年规划的46系大圆柱电池总产能分别达1051122234GWhCAGR为186总规划已达464GWh图表国内外主要动力电池企业46系大圆柱电池产能规划统计特斯拉LG新能源松下三星SDIGWh亿纬锂能宁德时代比克电池远景动力500464450400350300234250200150122100515010020222023E2024E2025E总规划资料来源GGII各公司公告中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能特斯拉4680电池风向标已量产并规划210GWh产能已达到量产条件已规划产能达210GWh2020年9月发布4680电池目前加州工厂已量产2020年9月特斯拉在电池日活动上正式发布4680电池单体能量提高了5倍整车续航里程可增加16电力相比有极耳电池提升了6倍功率输出提升了6倍2022年1月公司宣布已制造出100万块4680电池并于22Q1交付首批搭载4680电池的电动汽车ModelY2022年12月公司在推特上表示公司已实现周产868万颗大圆柱形锂离子电池电芯能够支持1000辆ModelY车型使用由此计算2022年底公司已具备大圆柱电池年产能约4GWh布局美国加州德州内华达工厂4680总产能规划超200GWh2020年特斯拉在美国加州弗里蒙特工厂建设了一条试验线用以试生产4680电池规划年产能10GWh2022年4月公司在美国得克萨斯州的奥斯汀工厂正式开始生产4680电池总规划产能达100GWh2023年1月公司在投资者交流会上表示拟投资超过36亿美元扩建内华达州的超级工厂规划100GWh年产能4680电池我们预计特斯拉2022-2025年46系列大圆柱电池产能将分别达到42040100GWh目前已规划产能达210GWh远期自产规划超1000GWh图表特斯拉46系列大圆柱电池产能规划预计GWh美国加州弗里蒙特美国德州奥斯汀美国内华达州2502102001501001004050204020222023E2024E2025E总规划资料来源GGII中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能LG新能源已布局韩国梧仓9GWh产能拟供货特斯拉韩国梧仓生产线已开建预计2023H2大规模生产已布局韩国梧仓9GWh产能2022年6月LG新能源宣布将在梧仓第二工厂扩建9GWh的4680大圆柱电池产能预计2023年下半年开始大规模生产拟供货客户为特斯拉根据公司招股说明书披露其2025年4680大圆柱电池总规划将达到22GWh我们预计LG新能源2023-2025年46系列大圆柱电池产能将分别达到91322GWh图表LG新能源46系列大圆柱电池产能规划预计韩国梧仓其他GWh2522222013159105020222023E2024E2025E总规划资料来源GGII公司公告中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能松下较早布局大圆柱电池预计2023年量产日本和歌山工厂10GWh产能预计2023年量产作为特斯拉圆柱电池的主要供应商松下较早布局大圆柱电池2021年松下在美国内华达州超级工厂建立4680电池试生产线同时在日本工厂启动4680电池试验线建设并于2022年年初测试生产2022年7月公司发布的2022Q1财报称4680电池计划于2023年完成开发和生产线测试2024年开始量产2022年5月底据Electrek报道公司已完成原型电池的开发原型电池已送交特斯拉测试已规划日本和歌山工厂10GWh产能2022年3月松下在官网公布将在日本西部的和歌山工厂建设新的生产设施2023年末为特斯拉大规模生产用于电动汽车的4680电池将于23年3月-24年3月进行量产预计年产能10GWh此外据电池中国松下考虑在美国再设一座价值约40亿美元的电池工厂重点布局生产4680系列大圆柱电池以满足当地车企的需求我们预计LG新能源20232024年46系列大圆柱电池产能将分别达到510GWh总规划超过10GWh图表松下46系列大圆柱电池产能规划预计日本其他GWh14101210101086542020222023E2024E2025E总规划资料来源GGII中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能三星SDI供应特斯拉总规划产能超过10GWh2021年起即配合特斯拉测试总规划产能超过10GWh2021年起即配合特斯拉测试2021年7月据韩国媒体报道三星SDI已完成特斯拉ModelY使用的新一代4680电池组样品的开发正在进行各种测试2022年9月三星SDI中国区负责人在世界新能源汽车大会上透露公司在研发46系列电池包括46804695和46120三种类型开发的46系圆柱电芯具有更高容量和更高能量密度目前处于新兴产品开发阶段预计2023年确定设计方案并开始步入量产产能规划2022年6月据TheElec三星SDI拟在韩国天安为特斯拉建立4680电池测试产线规划产能1GWh计划于2022底完工若测试成功将在马来西亚投建4680电池生产基地规划产能8-12GWh计划为特斯拉供货我们预计三星SDI2023-2025年46系列大圆柱电池产能将分别达到1611GWh总规划产能超过10GWh图表三星SDI46系列大圆柱电池产能规划预计GWh韩国天安马来西亚12111110866421020222023E2024E2025E总规划资料来源GGII中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能亿纬锂能国内大圆柱电池领跑者总规划产能超100GWh布局较早中试线已投入生产亿纬锂能为最早布局46系列大圆柱电池的企业之一技术储备方面早在2021年公司宣布与以色列快充公司StoreDot联合开发4680和4695两大圆柱电池路线产能方面2021年11月起公司陆续宣布在湖北荆门匈牙利四川成都及辽宁沈阳投建大圆柱电池产能客户方面公司分别于2022年4月和9月拿到成都大运以及德国宝马的46系列大圆柱电池定点生产端领跑国内2023年产能有望放量2022年8月公司通过公众号披露首件搭载自主研发4680系列大圆柱电池系统产品成功下线2022年12月公司在新品发布会上公布目前自主研发的大圆柱锂电池系列中试线已经投入生产累计产出电池50万颗良率超过92同时推出了新一代4695大圆柱型电池系统将大幅提高电池能量密度快充性能制造效率并降低制造成本根据公司的产能规划以及项目进度跟踪我们预计亿纬锂能2023-2025年46系列大圆柱电池产能将分别达到153051GWh目前已规划产能超100GWh图表亿纬锂能46系列大圆柱电池产能规划GWh湖北荆门成都沈阳匈牙利其他120100100805160304015206020222023E2024E2025E总规划资料来源GGII公司公告中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能宁德时代已供应宝马定点预计2023H1开启量产线招标与宝马集团达成长期协议两轮车已下线应用大圆柱电池供应宝马纯电车型大圆柱电池2022年9月宁德时代官微消息宁德时代与宝马集团宣布达成长期协议从2025年开始宁德时代将为宝马集团新世代车型架构的纯电车型供应标准直径为46毫米的新型圆柱电池产品将在中国欧洲两座工厂生产每座工厂供应宝马的年产能达20GWh此外宁德时代已下线应用两轮车领域的大圆柱电池目前宁德时代已规划12GWh的46系列大圆柱电池产能研发节奏正在加快预计2024年实现量产根据公司的产能规划及下游供应协议我们预计宁德时代2023-2025年46系列大圆柱电池产能将分别达到61220GWh目前总规划产能达40GWh2023H1有望开启10GWH以上大圆柱量产线招标图表宁德时代46系列大圆柱电池产能规划GWh总落地产能合计454040353025202015121065020222023E2024E2025E总规划资料来源GGII公司公告中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能比克电池大圆柱电池国内首发即将迈入规模化新阶段国内首发4680全极耳大圆柱电池国内市场最先发布大圆柱电池技术的企业据起点锂电比克电池在2016年开始进行大圆柱全极耳技术研发2020年开始向高端OEM企业推介全极耳大圆柱电芯2021年3月比克电池正式推出其4680大圆柱电池产品是国内首发4680全极耳大圆柱电池的电池企业并与全球多个客户合作进行全极耳大圆柱电池的应用开发投建常州30GWh大圆柱产能2023年1月28日总投资130亿元的比克电池常州生产基地项目签约将建设大圆柱电池产线及国际化研发中心建成后总产能为30GWh根据公司在高工锂电年会上宣布的产能规划比克未来将在海内外扩充80GWh的电池产能其中国内大圆柱产能达30GWh常州欧洲方形圆柱2028年建成美国圆柱为主2030年建成分别规划2010GWh产能图表比克电池46系列大圆柱电池产能规划GWh江苏常州欧洲美国45304035302520201510105020222023E2024E2025E总规划资料来源GGII公司公告中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能远景动力定点宝马大圆柱规划产能30GWh拟在美国南卡罗莱纳州新建工厂为宝马供货规划产能30GWh定点宝马46系大圆柱电池2022年10月宝马宣布远景动力将从2026年起为其新一代车型供货46系大圆柱电池据宝马集团依托远景动力最新一代动力电池技术宝马集团新一代车型的性能表现将会得到大幅提升其中电池能量密度将提高20充电速度也将会更快且未来投产的全电动车型的续航里程将因此提升30同时也将为整车制造减少碳足迹和资源消耗提供支撑和贡献产能规划2022年10月远景动力宣布将在美国南卡罗莱纳州新建一座零碳电池工厂为宝马提供大圆柱电池产品2026年投产规划产能30GWh图表远景动力46系列大圆柱电池产能规划预计GWh美国南卡罗莱纳州35303025201510105020222023E2024E2025E2026E总规划资料来源GGII中信建投注注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能其他电池厂纷纷布局大圆柱市场包含动力储能等领域此外国轩高科蜂巢能源力神StoreDot等国内外企业也已布局46系列动力电池航天锂电鹏辉能源海辰储能等企业布局大圆柱电池包括38系40系46系等用于储能领域商用车等非乘用车领域图表其他布局大圆柱电池的国内外电池厂公司大圆柱布局及进展2022年5月国轩高科披露公司正在积极布局未来市场需求的高端圆柱电芯据电池中国近日国轩高科向海外客商首次展示了39Ah和国轩高科50Ah两款46系列圆柱电芯能量密度达到310Whkg常温下18分钟能快速充电至80且在UN383极限测试环境中保证无热扩散蜂巢能源2021年4月蜂巢能源在上海车展上展出一款23Ah的4680电池力神电池2021年4月力神电池携动力板块产品参加上海车展包括2170046800电池国内航天锂电科技江苏有限公司是专业从事大圆柱型38系及46系磷酸铁锂电芯业务聚焦商用车电动化船舶电动化农业机械电动航天锂电化用户侧储能高品质铅酸替代五大重点应用领域目前江苏高邮基地5GWh年产能此外分别在山东泰安和湖北天门布局50GWh大圆柱电池产能38系及46系大圆柱电池产能规划达105GWh2022年8月收到公牛集团大圆柱电池40135批量采购订单鹏辉能源40135大圆柱电池采用无极耳结构磷酸铁锂低温超导和全周期动态鹏辉能源均衡技术具备超强动力超长续航宽温程使用等特性适用于两轮车便携储能和户用储能等领域2022年8月海辰储能发布针对户储推出10-50Ah大圆柱电池亮点在电池寿命做到5000次循环提高电池安全性较方壳电池降本10拥海辰储能有更高的电池灵活适配性海外StoreDot2021年9月StoreDot宣布其生产了第一个快速充电的4680圆柱形电池资料来源起点锂电高工锂电电池中国各公司公告中信建投目录一国内外电池厂纷纷布局大圆柱总规划已超400GWh二整车厂及设备商布局情况梳理整车厂特斯拉宝马已明确采用大圆柱电池众多整车厂积极布局设备商头部设备厂商均已布局全极耳大圆柱电池设备三投资建议四风险分析二整车厂及设备商布局情况梳理整车厂特斯拉宝马已明确采用大圆柱电池众多整车厂积极布局整车厂进展特斯拉为4680电池领跑者目前已经在ModelY上应用并已经具备自主电池产能宝马预计在2025年开始使用圆柱电池并已经与供应商签订合同蔚来小鹏Rimac戴姆勒等厂商正在积极研发或者布局4680电池并已有前期成果大众通用等厂商则正在考虑使用4680电池图表各整车厂在4680电池的进展或布局企业大圆柱布局及进展特斯拉已在ModelY上车使用未来有望在SemiTruckCybertruck上使用将从2025年起率先在新世代车型中使用圆柱电芯并在中国欧洲北美与供应商一起建立6座工厂初步确定同宁德时代亿纬锂能和远景动力建宝马立长期合作关系大众考虑从2025年开始使用圆柱电池电池或将主要由Northvolt供应蔚来蔚来现已拥有超过400人的电池研发相关团队计划在2024年推出800v电池包4680电池计划搭载到蔚来第三代平台NT3的车型中Rimac公司正在研究结构性电池组Rimac公司46毫米电池单元将是该电池组的一部分为了提升电池转换效率Rimac公司正努力使电池组更加细长RimacRimac的电池系统拥有较高的功率和能量密度并且可以大批量生产江淮计划在2023年推出的全新电动汽车平台上使用46系列大圆柱电池产品将覆盖A0级车到600公里长续航车型通用据科创板日报通用汽车正在考虑在其电动汽车中使用特斯拉首创的4680规格的大圆柱电池福特据彭博社报道宁德时代正在考虑前往墨西哥建造电池工厂专门为特斯拉和福特汽车生产动力电池据外媒Electrek报道2017年StoreDot获得了戴姆勒公司的巨额投资该公司迅速发展研发成果显著目前该公司正在研发4680电芯只需10分钟就戴姆勒能充满研发并申请圆柱电池模组电池包和车辆和电池模组的电连接组件电池模组及车辆相关专利通过专利中的描述小鹏汽车的大圆柱模组与特小鹏斯拉4680模组非常类似资料来源GGII起点锂电电池中国各公司公告中信建投二整车厂及设备商布局情况梳理设备商头部设备厂商均已布局全极耳大圆柱电池设备头部锂电设备企业纷纷布局全极耳大圆柱电池设备并已获得客户订单及送样验证图表各设备厂在4680电池的进展或布局企业大圆柱布局及进展公司与多家电池厂家进行了4680电池焊接的研发合作在焊接质量上基本达到要求目前焊接站样机已完成设计生产进入工联赢激光艺实验阶段杭可科技4680样机完成批量生产中二代机在研发过程中先导智能已布局大圆柱整线解决方案包括激光模切卷绕组装极耳揉平等核心装备46804695型号电池壳公司已有技术准备大批量自动化生产线的准备已基本到位电池壳产品在下游客户的验证进展顺利斯莱克已经具备了在乘用车上使用的条件海目星2019年曾向特斯拉出售高速激光制片机作为国内最早投入到全极耳电池制造工艺研发的企业从2009年就开始做相关的工艺技术和装备的研发目前已覆盖圆柱全极逸飞激光耳生产中的极耳成形集流盘焊接激光与机械封口等工艺利元亨公司在4680设备上已经有客户订单赢合科技针对4680等型号的大圆柱电池公司2021年推出了18PPM高速大圆柱动力卷绕机相关设备也已交付客户资料来源各公司公告电池中国智能网中信建投三投资建议投资建议在46系大圆柱电池经济性初显的背景之下2023年将成为大圆柱电池大规模扩产元年我们预计国内外主要动力电池企业在2022-2025年规划的46系大圆柱电池总产能分别达1051122234GWhCAGR为186总规划已达464GWh预计2023全年46系大圆柱电池设备招标量有望达到2030GWh相关锂电设备企业有望率先受益重点推荐供应46系大圆柱电池核心生产设备的联赢激光杭可科技先导智能关注布局4680大圆柱电池结构件的斯莱克四风险分析1新技术推广不及预期的风险46系大圆柱电池系锂电池行业的重大技术创新目前仍处于小批量生产阶段且生产过程中的节拍及良率仍存在较大改善空间若46系大圆柱电池的生产节拍及良率提升不及预期将影响终端客户使用该产品的经济性进而影响该技术的推广应用246系大圆柱电池产能扩张不及预期风险锂电池制造是重资产行业锂电池生产线投资额较大若宏观经济或行业发展出现系统性风险导致下游电池厂客户发生经营困难或公司合作关系出现不利状况可能出现国内外各电池厂已宣布的产能规划拖后甚至取消的情况3下游产业政策变化风险我国新能源汽车产业政策变化对相关公司具有较大影响近年来综合规模效应技术进步等因素相关部门发布一系列关于新能源财政补贴的政策财政补贴由基金的全面补贴转为择优式补贴目前我国新能源汽车行业的财政补贴政策逐年调整如果相关产业政策发生重大不利变化将对相关公司经营业绩产生不利影响分析师介绍吕娟中信建投证券研究发展部董事总经理上海区域总监高端制造组组长首席分析师机械行业首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师201701-201907曾就职于方正证券研究所任董事总经理副所长机械首席分析师曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名研究助理杨超yangchaodcqcsccomcn评级说明投资评级标准评级说明买入相对涨幅15以上增持相对涨幅515报告中投资建议涉及的评级标准为报股票评级中性相对涨幅-55之间告发布日后6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个月内公司股减持相对跌幅515价或行业指数相对同期相关证券卖出相对跌幅15以上市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深300指数作为基准新强于大市相对涨幅10以上三板市场以三板成指为基准香港市中性相对涨幅-10-10之间场以恒生指数作为基准美国市场以标普500指数为基准行业评级弱于大市相对跌幅10以上