春节后硅料价格快速回调。Solarzoom数据显示，2022年12月7日到2023年1月4日期间，一线厂商特级致密料成交价由300元/kg腰斩至170元/kg，跌幅高达43%，远超市场预期。急跌后硅料价格趋于平稳，1月整体出货有限，春节前两周该成交价稳定在165元/kg，较1月初下降3%，跌幅明显收窄。春节过后2月1日最新成交价迅速反弹至200元/kg，较节前提升21%。硅料盈利水平修复至0.32元/W，较节前提升37%。此外，下游硅片与电池环节价格也出现上涨，单晶182硅片/单晶182 PERC电池2月1日成交价格较1月最低点分别上涨28%/18%，单晶182 PERC组件成交价仍维持在1.8元/W。
　　需求回暖支撑硅料上行。2022年底及1月初，硅片企业开工率较低，主要在消耗库存，市场交易量少，硅料企业持续生产存货量提升。进入1月中下旬，硅片企业原料库存逐渐消耗至“等料下锅”的临界线，且行业需求普遍预期良好。硅业分会统计，目前硅片企业开工率已明显提升至80-90%，下游电池环节预计满产，组件环节排产环比亦有15%左右的明显修复。以上因素叠加促使硅料价格迎来拐点。
　　硅料全年供过于求，短期反弹或难维持。硅业协会预计Q1产量或超31.5万吨，年底或达20万吨/月，对冲下游需求增量的压力不大，后续硅料价格持续上行缺乏支撑。2022年底硅料产能已达120万吨/年，2023年底产能或超240万吨/年，已明显超出全球需求量。我们预计硅料价格整体趋势仍将缓慢下行，价格区间约150-200元/kg。
　　政策目标明确，光伏持续高景气度。1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，明确2030年新能源装机占比/发电量占比超40%/20%，以2030年、2045年、2060年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点，制定新型电力系统“三步走”发展路径。1月19日，中电联发布《2023年度全国电力供需形势分析预测报告》，预测2023年全国电力供需总体紧平衡，2023年风电、太阳能新增装机分别为65GW、97GW，新增装机同比分别增长72%、11%。叠加海外欧美、亚太等市场能源转型进程加速，我们预计全球2023年新增装机将达340GW，维持+33.3%的高增速。
　　投资建议：随着硅料进入下行周期，光伏产业链利润进入再分配阶段。2023年绝大多数公司的盈利能力都将出现不同程度的改善，主产业链（除硅料）毛利率回归15%的中枢区间。一体化企业能最大化享受硅料释放的利润红利。建议把握两条主线：一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头，推荐隆基绿能（601012）、晶澳科技（002459）、福斯特（603806）等；二是新技术引领市场，N型电池大幕拉开，颗粒硅+CCZ潜力大，建议关注天合光能（688599）、中来股份（300393）、协鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）等。
　　风险提示：光伏政策不及预期；光伏需求不及预期；新技术推进进展不及预期；产能投产不及预期；竞争加剧造成利润水平严重下滑。
　　

研究报告全文：tableresearch行业点评报告电力设备及新能源行业2023年02月05日tablemain公司深度报告模板硅料价格深V反弹反映出需求回暖光伏设备推荐维持评级核心观点春节后硅料价格快速回调Solarzoom数据显示2022年12月7日分析师到2023年1月4日期间一线厂商特级致密料成交价由300元kg腰周然斩至170元kg跌幅高达43远超市场预期急跌后硅料价格趋861080927636于平稳1月整体出货有限春节前两周该成交价稳定在165元kgzhouranchinastockcomcn分析师登记编码S0130514020001较1月初下降3跌幅明显收窄春节过后2月1日最新成交价迅速反弹至200元kg较节前提升21硅料盈利水平修复至032元W较节前提升37此外下游硅片与电池环节价格也出现上涨特别鸣谢单晶182硅片单晶182PERC电池2月1日成交价格较1月最低点段尚昌分别上涨2818单晶182PERC组件成交价仍维持在18元W需求回暖支撑硅料上行2022年底及1月初硅片企业开工率较低主要在消耗库存市场交易量少硅料企业持续生产存货量提升进入1月中下旬硅片企业原料库存逐渐消耗至等料下锅的临界线且行业需求普遍预期良好硅业分会统计目前硅片企业开工率已明显提升至80-90下游电池环节预计满产组件环节排产环比亦有15左右的明显修复以上因素叠加促使硅料价格迎来拐点中信三级行业太阳能指数表现硅料全年供过于求短期反弹或难维持硅业协会预计Q1产量或超315万吨年底或达20万吨月对冲下游需求增量的压力不大后续硅料价格持续上行缺乏支撑2022年底硅料产能已达120万吨年2023年底产能或超240万吨年已明显超出全球需求量我们预计硅料价格整体趋势仍将缓慢下行价格区间约150-200元kg政策目标明确光伏持续高景气度1月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿明确2030年新能源装机占比发电量占比超4020以2030年2045年2060年为新型电资料来源wind中国银河证券研究院力系统构建战略目标的重要时间节点制定新型电力系统三步走发展路径1月19日中电联发布2023年度全国电力供需形势分析预测报告预测2023年全国电力供需总体紧平衡2023年风电太阳能新增装机分别为65GW97GW新增装机同比分别增长7211叠加海外欧美亚太等市场能源转型进程加速我们预计全球2023年新增装机将达340GW维持333的高增速投资建议随着硅料进入下行周期光伏产业链利润进入再分配阶段相关研究2023年绝大多数公司的盈利能力都将出现不同程度的改善主产业1银河电新周然团队行业点评电新行业链除硅料毛利率回归15的中枢区间一体化企业能最大化享受光伏需求预期改善板块关注度提升硅料释放的利润红利建议把握两条主线一是盈利水平边际改善空230109间大具备抵御周期波动能力竞争壁垒强大享受海外市场红利的2银河电新周然电新行业光伏行业2023一体化企业或辅材龙头推荐隆基绿能601012晶澳科技002459福斯特603806等二是新技术引领市场N型电池大幕拉开颗年投资策略量利齐飞舞技术催新生粒硅CCZ潜力大建议关注天合光能688599中来股份300393221218协鑫科技3800HK天通股份600330等风险提示光伏政策不及预期光伏需求不及预期新技术推进进展不及预期产能投产不及预期竞争加剧造成利润水平严重下滑wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业点评报告电力设备新能源行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关周然工商管理学硕士2010年11月加盟银河证券研究部先后从事公用事业环保电力设备及新能源行业分析师工作目前担任电新团队负责人2020年2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名2019年2016年新财富最佳分析师第9名2014年卖方分析师水晶球奖第4名2013年团队获新财富第5名水晶球奖第5名2012年新财富第6名逻辑分析能力强对行业景气度及产业链变化理解深入精准把握周期拐点拥有成熟的自上而下研究框架以独特视角甄选成长标的曾任职于美国汇思讯Christensen的亚利桑纳州总部及北京分部从事金融咨询IR和市场营销的客户主任工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2