报告摘要：
　　自上而下角度，2月（当前至两会前）市场风格：成长>周期>消费>稳定>金融。（1）复盘2010至2022的2月至两会前的市场风格，可以看到：一是从绝对和相对胜率来看均呈现较强的成长>周期>消费>稳定>金融的风格特征；二是经济数据和业绩披露处真空期、经济和产业政策预期较强、年初流动性相对宽松是形成成长和周期占优的风格特征的核心原因；三是政策、外部环境与筹码结构的重大变化会改变成长占优的风格特征，如2016年（成长转向金融和周期）、2021和2022（成长转向金融和稳定）。（2）当前来看，两会前市场风格大概率符合历史风格特征，即成长和周期占优：一是经济和产业政策预期持续，经济上稳增长相关的扩大内需、放松地产等政策将进一步出台和落实；行业上如“卡脖子”关键技术、数字经济、新能源等相关支持政策也可能持续出台。二是流动性预期维持宽松，美国加息确定性的接近尾声；国内在经济仍偏弱、通胀压力小下大概率延续宽松。三是两会前政策出现重大变化的概率较小；成长行业交易拥挤度偏低；俄乌局势和中美摩擦影响已钝化。
　　自下而上角度，从中观景气、估值情绪来看，短期仍是成长风格占优。（1）金融：短期景气有待验证，情绪和估值处于低位。金融景气预期的核心在于地产的政策与销售，当前已处于地产政策的“瓶颈”和效果观察期。（2）消费：修复持续性待验证，估值处于中高位。消费相关的政策（如消费券等）预期仍偏强；但景气的持续修复需要收入预期的明显改善，有待观察。消费PE（TTM）已修复至36倍左右的中高位。（3）周期：新能源相关需求提升景气预期，估值处于低位。（4）成长：新能源、科技等景气改善预期明显；估值偏低，流动性宽松提振情绪。
　　海外流动性预期收紧且外资流入放缓，风险偏好维持中性，市场短期震荡，但结构性行情依旧。（1）分子端：经济预期上，1月PMI数据显示经济修复趋势延续，但依然偏弱；企业盈利上，中游制造年报业绩占优，盈利预期上调的二级行业以高端制造和消费为主。（2）流动性：宏观上，尽管美1月非农就业数据大超预期，但美联储继续激进加息概率不高；微观上，海外流动性预期收紧以及中美摩擦可能导致外资流入放缓，但持续大幅流出概率偏低；新发基金、融资和散户资金有望修复性流入。（3）风险偏好：注册制提振市场情绪，但俄乌冲突和中美摩擦风险上升。
　　继续关注TMT（计算机、传媒、半导体）、新能源、军工等。（1）首先，从宏观、景气及估值来看，成长风格短期占优；其次，政治局学习会议再次强调科技创新和国家安全，指向中小盘成长。（2）建议继续关注：其一，业绩高增同时景气预期持续改善的风光储、新能源车、有色、军工等；其二，预期改善的计算机（数字经济、国产化、人工智能）、传媒（元宇宙、游戏）等；其三，政策导向的券商、半导体、地产链等。
　　风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期