报告摘要：
　　鉴于2023年专项债提前批数量同比多增，2月政府债发行量仍然不小，但财政净支出及节后现金回流将对冲流动性缺口，预计2月银行间流动性缺口为18050亿元。而除去25270亿元的公开市场操作，2月银行间流动性并无明显缺口。在央行呵护下，流动性整体有望保持中性偏松。具体来看，五因素中，财政存款预计收拢1484亿元，公开市场操作将回笼25270亿元，M0、库存现金方面释放8000亿元，银行缴准方面或将回笼780亿元，外汇占款方面小幅波动对流动性影响不大。
　　从季节性来看，复盘过去5年春节后，由于现金的季节性回流，在公开市场操作净回笼的背景下，银行间资金面仍均保持了稳中偏松状态。在当前基本面仍处在复苏初期的背景下，2023年节后央行态度偏松，保持了较大的OMO投放力度，流动性平稳过月。预计2月在央行呵护下，叠加节后现金回流以及财政净支出，银行间资金面将表现温和。
　　财政存款方面，2月政府债的发行收拢流动性，但高强度财政支出将形成对冲，经测算，我们预计2月财政存款将收拢1484亿元流动性。其中，一般公共预算账户预计释放2000亿元银行间流动性，政府性基金预算账户预计将释放5000亿元流动性，政府债券预计将抽取8484亿元流动性。具体来看，由于当前实体经济正在恢复初期，对高强度的财政支出仍有较高需求。春节假期结束后，各地正在掀起新一轮重大项目开工建设潮。广东、湖北、湖南、陕西、河南、上海等地先后有大批重大项目集中开工，投资规模累计超万亿，财政有望保持高强度支出力度，对流动性将形成一定程度补充。此外，地方政府债发行量不低，地方政府债净融资将成为2月财政存款账户主要的流动性扰动项。而2月国债到期量与发行量均较大，导致国债净融资规模不及地方政府债，对流动性影响稍弱。
　　公开市场操作方面，2月逆回购到期22270亿元，MLF到期3000亿元。当前处在经济复苏初期，央行对流动性持呵护态度，预计2月央行将保障资金供给，适当对冲。
　　M0、库存现金方面，季节性明显，2月节后提款需求下降，存款需求上升，现金回流银行间市场，参考近年节后表现，央行M0和库存现金环比变化或为-8000亿元。2月银行缴准方面，在稳增长基调之下，信贷政策将保持积极，叠加居民信心的修复，预计2月缴准基数或为近年同期偏高水平，我们预计将回笼780亿元的流动性。
　　风险提示：货币政策超预期，疫情反复超预期。