【固定收益专题报告】增配权益类资产，绩优纯债偏防御，行业相对分散——22Q4固收+基金季报分析。
　　宏观
　　消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二。从消费大类来看，耐用品修复偏慢，但由于本身受疫情影响较小，当前基本都已修复至无疫情情形下的水平。而服务消费由于弹性较大，修复斜率高，则最终修复的高度偏低。从细分品类来看，在疫情影响消退后，餐饮住宿、旅游等服务消费，商品消费中的纺织服装等出行相关品类弹性较大、修复较快，而其他商品消费并没有出现明显改善趋势。不过，从修复程度来看，服务消费的最终修复高度较商品消费要低一些。
　　

研究报告全文：TableMainInfo每日早报证券研究报告最新研究与资讯2023年02月06日TableMarketinfo重要市场数据重点报告推荐名称日涨跌周涨跌年涨跌固定收益专题报告增配权益类资产绩优纯债偏防御行业相对分散海通风格指数22Q4固收基金季报分析大盘100-092-179264小盘200-029224932宏观表现最好前五行业通讯服务126-2841787消费的疤痕修复多少2023年消费研究系列二从消费大类来看传媒指数079140449信息服务0753221666耐用品修复偏慢但由于本身受疫情影响较小当前基本都已修复至无疫情情信息设备0363341059形下的水平而服务消费由于弹性较大修复斜率高则最终修复的高度偏低造纸指数-014200770从细分品类来看在疫情影响消退后餐饮住宿旅游等服务消费商品消费表现最差前五行业旅游服务-131-604-339中的纺织服装等出行相关品类弹性较大修复较快而其他商品消费并没有出钢铁指数-122013579现明显改善趋势不过从修复程度来看服务消费的最终修复高度较商品消汽车汽配-1214701102费要低一些建筑工程-118057532有色金属-1173361537备注数据截止至前一工作日收盘价债券资料来源WIND海通证券研究所复盘震荡偏弱行情的波段空间复盘历史上的震荡偏弱行情波段交易行情时TableAuthorInfo间趋短空间趋窄需注意安全边际票息策略为主长债注意安全边际从历史规律来看本轮波段行情还剩6BP建议交易盘注意安全边际配臵盘在区间波动思路下关注调整后的机会10Y国债利率靠近区间上沿时加大配臵在区间下沿控制节奏依然建议以票息策略为主配臵短久期高等级票息资产同时控制杠杆建议不高于22年以及防范存单供给加快风险等待调整后的机会策略外资已发力内资望跟上核心结论借鉴上一轮牛市起点1901资金节奏外资于1811先进场而内资后续会接力公募杠杆资金从1902-03起加速入市2210以来是新一轮牛市初期类似2019年近期外资已发力预计23年全年净流入3000亿以上后续内资望跟上公募或成为重要增量对比历史本轮牛市第一波上涨未完行情后半段重视成长如数字经济券商新能源全年维度关注消费行业与主题热点农业能繁母猪存栏继续抬升后周期景气演绎投资建议1动保板块猪价承压但产能高位利好动保需求扩张非瘟疫苗将贡献弹性建议关注生物股份科前生物普莱柯2种子板块转基因商业化或将在今年迎来重要进展关注拥有技术优势的隆平高科大北农生猪养殖具有养殖成本优势3的龙头企业关注牧原股份温氏股份4白羽肉鸡全年供给偏紧产业链价格或将处于高位建议关注圣农发展益生股份重点个股及其他点评腾讯控股00700重回高质量增长宏观压制因素逐步回暖互联网板块将重新聚焦竞争格局与个股基本面腾讯社交网络壁垒仍然稳固且视频号商业晨会编辑姜珮珊化进程明显提速及多款游戏获批版号业绩端有望触底回升逐步恢复高增长电话02123154121游戏获批多款高质量游戏版号海外发行实力逐步强化我们持续看好腾讯邮箱jps10296haitongcom在游戏领域的发展空间广告视频号信息流广告的增量贡献较为显著金融证书S0850517070004科技与企业服务商业支付疫情影响消退后恢复高增长云业务盈利能力改善请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报2重点报告推荐TableImportantInfo固定收益专题报告增配权益类资产绩优纯债偏防御行业相对分散22Q4固收基金季报分析规模及申赎债基份额下滑明显四季度新发17548亿份环比和同比分别-622-822我们定义广义固收和狭义固收类型基金22Q4存量广义固收基金规模约19万亿环比下滑146狭义固收基金规模大约12万亿情况基本类似与22年前三季度不同的是4季度在理财赎回影响下一级二级债基亦有明显的赎回本文接下来的分析主要基于广义固收产品仓位及配臵增配权益类资产降低纯债仓位1股票转债仓位明显抬升存量广义固收基金股票和转债仓位在四季度明显上升分别约21pct25pct反映市场对于权益预期相对乐观从具体基金类型来看各类型固收基金股票转债仓位有不同程度的抬升重仓股券方面四季度股票主要增持医药非银计算机基础化工电子有色等行业减持食品饮料银行电力设备等转债主要减持银行转债2纯债仓位降低减持利率债存单加仓金融债22Q4广义固收基金的纯债仓位环比上季度降低022pct其中一级债基纯债持仓市值下降纯债仓位小幅抬升可能由于规模下降后有一定的被动上升其余类型均有所下降Q4各类型固收基金下调利率债仓位业绩及归因绩优基金纯债偏防御权益类行业相对均衡1四季度广义固收基金受到理财赎回以及市场波动影响从基金区间回报来看四季度固收基金收益平均约-087回报为正的基金占比约为252从全年维度看取得正收益的广义固收基金仅占15收益均值为-353相同收益率区间内回撤分布差异较显著一级债基均值表现相对较好转债基金权益类资产仓位较高表现较弱偏债混合类基金收益率分化较明显3绩优固收基金归因纯债部分降低久期并保持较低的杠杆水平随着市场调整增持部分安全边际较高的中短期限品种可转债方面四季度调整过程中增配估值合理未来成长性较好的转债品种权益方面逐步提高组合股票仓位维持中高仓位多只提到布局消费其余行业配臵相对均衡部分基金提到增配港股核心资产固定收益研究团队姜珮珊王巧喆宏观点评TableMacroInfo消费的疤痕修复多少2023年消费研究系列二我们基于海外经济体的经验从总量和结构来分析消费修复的高度以及可能影响消费修复高度的因素从海外情况来看在消费修复近半年后疫情造成的疤痕仍未消退2022年一季度开始主要经济体基本都完成了防疫政策的优化调整消费先后进入复苏通道但截至2022年三季度仅有美国的消费恢复至疫情前的增长水平相对而言欧美国家的消费修复水平较高而亚洲地区的消费修复程度相对偏低仅修复至无疫情情形下的九成左右居民收入和超额储蓄是影响消费修复高度的最主要因素疫后消费修复高度的差异受到居民收入超额储蓄规模和结构政府的财政补贴以及居民的未来预期等因素影响超额储蓄的结构不同对消费的提振作用也有明显差异如果超额储蓄的来源是超额补贴那么超额储蓄更多集中在低收入群体中提振消费的效果更强如果超额储蓄更多来源于减请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报3少开支那么超额储蓄集中在高收入群体中对消费总量的刺激相对有限从消费大类来看耐用品修复偏慢但由于本身受疫情影响较小当前基本都已修复至无疫情情形下的水平而服务消费由于弹性较大修复斜率高则最终修复的高度偏低从细分品类来看在疫情影响消退后餐饮住宿旅游等服务消费商品消费中的纺织服装等出行相关品类弹性较大修复较快而其他商品消费并没有出现明显改善趋势不过从修复程度来看服务消费的最终修复高度较商品消费要低一些宏观经济研究团队梁中华债券点评TableBondInfo复盘震荡偏弱行情的波段空间复盘历史上的震荡偏弱行情波段交易行情时间趋短空间趋窄需注意安全边际节后债市走暖活跃券利率下行我们对2010年以来债市震荡偏弱行情期间的波段机会进行了复盘市场预期差会带来债市下跌后的修复性行情例如2010年末的通胀预期缓解2012年和2013年的经济数据走弱2017年的金融去杠杆严监管政策节奏暂缓此外突发事件和增量因素会导致行情突然结束因此持续时间有高度不确定性从波段时间和空间角度来看17年以来波段空间的持续时间和空间均收窄利率上行阶段平均持续26个交易日上行幅度为20BP利率下行阶段平均持续11个交易日安全边际为11BP左右票息策略为主长债注意安全边际经济弱复苏过程中存在预期差的反复与债市的博弈持续性行情的形成仍待增量信息验证从历史规律来看本轮波段行情还剩6BP建议交易盘注意安全边际配臵盘在区间波动思路下关注调整后的机会10Y国债利率靠近区间上沿时加大配臵在区间下沿控制节奏依然建议以票息策略为主配臵短久期高等级票息资产同时控制杠杆建议不高于22年以及防范存单供给加快风险等待调整后的机会基本面节后产需弱改善基建分化1月CPI或上行2月2日当周中观高频数据显示需求端边际弱改善30城商品房成交面积回升周均值同比表现偏弱但环比明显改善出口SCFI和CCFI综合指数环比降幅缩小工业生产端季节性回暖钢材产量和沿海八省耗煤量季节性回升高炉开工率回升但汽车半钢胎开工率继续走低基建类指标表现分化生产类指标整体改善物价方面预计1月CPI或回升至21左右PPI降幅或缩小至0附近上周回顾资金面边际转松存单量价齐升债市回暖资金利率和票据利率均下行上周央行净回笼资金10680亿元R007DR007均值下行2327BP3M存单发行利率先上后下FR007-1Y互换利率下行至2月3日国股银票1M3M6M1Y转贴现利率较1月20日分别-28bp-42bp-16bp-13bp净融资额增加存单量价齐升利率债净融资额3476亿元环比增加106亿元国开债国债进出口行债需求分化农发债需求一般截至2月3日未来一周国债计划发行1120亿元环比上升地方政府债计划发行1441亿元环比下降债市回暖曲线走平上周套保盘离场带动现券走暖叠加股市走弱资金面边际转松债市回暖10Y国债10Y国开债利率下行4BP3BP国债国开债期限利差走势分化国债国开债3Y-1Y利差最陡10Y国开债隐含税率上升至524位于9分位数固定收益研究团队姜珮珊请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报4策略点评TableStrategyInfo外资已发力内资望跟上核心结论借鉴上一轮牛市起点1901资金节奏外资于1811先进场而内资后续会接力公募杠杆资金从1902-03起加速入市2210以来是新一轮牛市初期类似2019年近期外资已发力预计23年全年净流入3000亿以上后续内资望跟上公募或成为重要增量对比历史本轮牛市第一波上涨未完行情后半段重视成长如数字经济券商新能源全年维度关注消费23年全年外资仍有流入空间22年11月以来外资持续加速入场23年1月净流入规模更是创下历史新高这使得市场开始担忧后续外资是否会后继乏力尤其是近一周0130-0203期间外资净流入规模已明显收窄实际上从年度视角来看历史上18年至21年期间外资全年流入规模基本在2000-4000亿元之间2022年仅流入900亿元目前23年流入1500亿元对比历史外资流入仍有空间我们预计类似2019年2023年陆股通净流入A股规模有望达3000亿元以上借鉴历史内资后续有望接力相比外资在本轮A股的上涨行情中内资表现相对谨慎其实借鉴上一轮牛熊周期起点即18年底至19年初期间的行情可以发现当时A股的市场底出现在1901而外资则从18年11月时就已开始明显流入A股市场彼时的内资入场节奏同样偏缓杠杆资金在1901时仍净流出271亿元直至1902才转向大幅流入公募基金发行则等到1903才开始放量因此借鉴18年末19年初行情随着本轮上涨行情的展开后续来自内资的增量有望持续入场我们在股市前兔似锦-20230128中分析过本轮22年10月底以来的上涨行情性质属于牛市初期的第一波上涨从牛熊周期估值基本面资金面等维度来看A股底部已过目前正步入牛市初期的向上通道对比历史上涨时空22年10月底以来的牛市第一波上涨或尚未走完尽管短期内市场的走势可能出现波折但并不会改变市场中长期向上趋势随着市场行情进一步向上我们认为公募基金有望成为推动内资增量入场的重要来源牛市第一波行情继续后半段重视成长我们认为本轮2210以来的牛市第一波上涨行情还未结束从结构层面来看回顾历史可以发现牛市初期第一波上涨期间市场往往不存在特定的行情主线而是呈现各行业普涨轮涨的特征最终市场风格往往较均衡22年10月底以来截至20230203领涨行业以消费和金融行业为主而电力设备通信电子等成长行业的涨幅偏低借鉴历史随着本轮牛市第一波上涨继续后续行情有望扩散至成长板块具体行业配臵方面结合政策技术和市场面三个维度判断我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注首先政策层面上数字经济已成为重塑经济增长的重要抓手政府对相关领域的投入或将不断加大此外技术层面看当前新一轮科技周期持续演进数字经济产业蓬勃发展正推动人工智能量子计算等前沿技术突破和应用近期基于AIGC技术的ChatGPT已经引发资本市场关注数字经济辐射硬件软件服务商等TMT领域有望提振行业基本面未来随着数字经济发展提速将催化低估低配的TMT行情展开此外关注新能源和券商23年全年可重视基本面复苏的消费风险提示疫情扰动影响经济复苏策略研究团队荀玉根郑子勋行业与主题热点点评TableIndFocusInfo农业能繁母猪存栏继续抬升后周期景气演绎上周农业板块上涨25动保种子肉鸡养殖表现最为突出上周农业板块上涨25位列申万一级行业第10名子行业中动保全周涨幅最大达到了68种子肉鸡养殖畜禽饲料也分别上涨了574746生猪养殖板块上涨21弱于行业整体上周猪价继续下行上周是春季后的第一个工作周生猪价格继续下行全国外三元生猪全周均价为139元公斤环比下降了08元公斤降幅为53我们认为短期而言市场供给仍然充足但在二次育肥需求回暖等多重因素影响下猪价未来或将在底部区间震荡生猪存栏突破21年高点产能继续小幅扩张上周农业农村部公布了22年12月份生猪相关数据12月末生猪存栏45请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报5亿头较22Q3抬升了19这一水平较22年年内低点22Q1多出了3000多万头较2021年末的449亿头也要高从22年年内节奏上看三季度生猪存栏量环比提高量最大我们认为这意味着23年上半年的供给量也相对更大猪价压力也相对更大22年12月末能繁母猪存栏4390万头环比抬升06同比抬升14虽然22Q4猪价出现大幅下跌但产能却并未显著去化动物疫苗后周期提供安全边际非洲猪瘟疫苗贡献弹性上周动保板块表现非常突出科前生物上周涨幅近20中牧股份生物股份普莱柯涨幅也在9以上我们继续看后动保板块我们预计今年全年生猪出栏量将同比上升动保疫苗需求也将扩张此外国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进建议关注生物股份科前生物普莱柯隆平牵手垦丰种业技术优势与市场优势的融合隆平高科与垦丰种业签订战略合作协议双方将在科研育种品种推广制种基地等多方面进行深入合作我们认为此次合作有望将隆平高科的技术优势与垦丰种业的市场和渠道优势相结合有利于隆平高科的品种推广和市场拓展考虑到隆平高科目前已获批多个专基因品种安全证书今年转基因商业化也有望取得重要进展建议关注白羽肉鸡苗价格继续上涨但涨幅趋缓23年年初以来白羽肉鸡苗价格大幅上涨从1元羽左右涨至当前的近4元羽同期毛鸡价格上涨了09元公斤上周鸡苗价格继续上行但涨幅已显著趋缓我们认为这一轮鸡苗价格的大幅上涨与春节前后部分产业链上下游企业停工等因素相关随着节后生产的恢复鸡苗价格或也将逐渐回落但全年来看去年祖代鸡引种的困难奠定了今年白羽肉鸡供给相对偏紧的格局全年白羽肉鸡产业链价格或将显著好于去年行业盈利也将显著改善建议关注圣农发展益生股份投资建议1动保板块猪价承压但产能高位利好动保需求扩张非瘟疫苗将贡献弹性建议关注生物股份科前生物普莱柯2种子板块转基因商业化或将在今年迎来重要进展关注拥有技术优势的隆平高科大北农3生猪养殖具有养殖成本优势的龙头企业关注牧原股份温氏股份4白羽肉鸡全年供给偏紧产业链价格或将处于高位建议关注圣农发展益生股份风险提示需求大幅不及预期行业出现超预期疫病农林牧渔团队李淼巩健重点个股及其他点评TableOthercomInfo腾讯控股00700重回高质量增长行业背景宏观压制因素逐步回暖互联网板块将重新聚焦竞争格局与个股基本面中国互联网板块自2021年初至2022年10月经历了较大幅度调整我们认为主因在宏观环境政策和疫情反复等影响下互联网公司高毛利的游戏和广告等业务受到了不同程度冲击导致行业整体盈利下滑另一方面受到国内移动互联网进入成熟期流量红利消退叠加此前国内平台经济政策和美联储紧缩影响板块估值亦受到一定压制但自2022年10月底以来此前绝大部分宏观影响因素逐步转暖经历了近两个月的反弹后我们认为当前互联网板块关注点将回归行业竞争格局和个股基本面而腾讯社交网络壁垒仍然稳固且视频号商业化进程明显提速及多款游戏获批版号业绩端有望触底回升逐步恢复高增长游戏获批多款高质量游戏版号海外发行实力逐步强化我们认为游戏作为内容产品往往具备高爆发的特征一款超级产品甚至能改变行业格局因此增长往往很难线性外推而更应着眼于现有产品的变现节奏未来储备产品排期等方面当前腾讯在大DAU社交竞技类地位稳固王者荣耀商业化仍有充足上升空间在新一轮版号中腾讯多款高质量游戏获批其中无畏契约有望在收入端流水和电竞赛事方面带来较大贡献而储备产品中也有地下城与勇士等重磅产品此外腾讯海外发行胜利女神妮姬等手游成绩亮眼我们预计随着多款产品的探索和成功腾讯游戏海外发行实力有望逐步强化且腾讯已在游戏行业布局近20年积累的丰富的研发运营经验我们持续看好腾讯在游戏领域的发展空间广告视频号信息流广告的增量贡献较为显著随着微信搜索结果广告视频号原生竞价广告上线腾讯正向着变现效率更高的短视频电商和搜索广告演进其中视频号信息流广告的增量贡献较为显著管理层预计22Q4季度收入有望超10亿元此外视频号宣布于2023年1月1日起面向商家收取技术服务费开启电商业务变现我们认为除了在业绩端贡献请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报6外当视频号商业化水平提升后有望增强对KOL的吸引以进一步繁荣其内容生态金融科技与企业服务商业支付疫情影响消退后恢复高增长云业务盈利能力改善22Q3金融科技业务及企业服务同比环比增长3562至4484亿元随着食品杂货餐饮服务及交通出行行业的显著增长公司商业支付金额于22Q3实现双位数同比增长增速较上季有所提升企业服务中公司持续缩减亏损项目并专注于自研产品收入同比略有下降但毛利同比大幅提升并积极发力非互联网用户特别是发展模式偏重线下的行业预计相关收入占比将有所提升盈利预测与估值分析我们预计公司2022-2024年Non-IFRS归母净利润分别为1217亿元1587亿元和1786亿元同比增速分别为-17303和125我们采用分部估值法得出公司2022年合理市值区间约为36523-42036亿元对应合理价值区间为41763-48067港元股给予公司优于大市评级风险提示游戏市场政策监管趋严内容盗版风险宏观经济下滑导致广告收入增速放缓风险云业务发展不及预期投资收益不确定风险互联网及传媒团队毛云聪陈星光孙小雯请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报7近两日研究报告Table宏观ReportsInfo1美国就业强劲加息预期升温海外经济政策跟踪2023-02-05梁中华李俊2节后经济交通恢复消费略降国内高频指标跟踪2023年第3期2023-02-05梁中华3美元升商品落全球大类资产周报127-232023-02-04梁中华应镓娴4美国非农数据如何调整2023年1月美国非农数据点评2023-02-04梁中华李俊5美联储加息近尾声降息需等待美联储2月议息会议点评2023-02-02梁中华李俊策略1外资已发力内资望跟上2023-02-04荀玉根郑子勋2关注地缘政治对能源价格的扰动2023-02-03荀玉根债券1杠杆久期回升交易热度温和债市情绪高频指标跟踪2023-02-05姜珮珊2增配权益类资产绩优纯债偏防御行业相对分散22Q4固收基金季报分析2023-02-05姜珮珊王巧喆3估值修复放缓关注弹性2023-02-05姜珮珊王巧喆4城投债宜攻势防御2023-02-05姜珮珊5复盘震荡偏弱行情的波段空间2023-02-04姜珮珊6债基规模业绩下滑绩优债基短久期重防御22Q4债基季报分析2023-02-02姜珮珊基金1海通证券基金数据周报2023252023-02-05谈鑫2海通证券1月基金表现回顾A股迎开门红有色金属计算机和新能源车产业链等表现较优-202302032023-02-03谈鑫3海通证券-基金超额收益排行榜202302032023-02-03倪韵婷吴其右4海通证券2月基金投资策略市场延续长期上涨趋势相对偏向成长配臵风格2023-02-02倪韵婷52022年度私募基金年度报告市场环境跌宕起伏备案数量稳定增长2023-02-02倪韵婷徐燕红吴其右6海通证券-基金业绩排行榜2023-02-022023-02-02倪韵婷金融产品1量化择时及拥挤度预警周报202302052023-02-05冯佳睿袁林青2高频选股因子周报20230130-202302032023-02-04冯佳睿袁林青3量化选股周报20230120-202302032023-02-04冯佳睿罗蕾4广发基金吴远怡追寻非线性成长的搬山派2023-02-02冯佳睿黄雨薇5机构调研跟踪20230116-202301202023-02-02冯佳睿黄雨薇行业1海外观察Deckers披露FY23Q3业绩HOKA收入增91上调全年收入指引2023-02-05盛开梁希21月PMI升至501制造业复苏趋势渐显亿纬锂能拟投资建设60GWh电池产能2023-02-05赵玥炜赵靖博3海通通信一周谈运营商用户数据向上春节数据流量持续增长2023-02-05余伟民4钢价调整2023-02-05刘彦奇5强预期下的弱复苏电力投资好机会2023-02-05吴杰傅逸帆6多数省份上调或持平23年固投增长目标继续推荐建筑央企2023-02-05张欣劼7资本市场改革快速推进头部券商更加受益保险股无惧短期调整估值提升可期2023-02-05孙婷8煤矿安全改造专项有望催生千亿市场2023-02-05李淼王涛吴杰9煤矿安全改造专项出台关注下游需求恢复情况2023-02-05李淼王涛吴杰10能繁母猪存栏继续抬升后周期景气演绎2023-02-05李淼巩健11家电行业月报2023012023-02-04陈子仪刘璐李阳12本轮石化景气周期分析2023-02-04邓勇朱军军胡歆刘威13优质IC设计企业投资机遇显现2023-02-04郑宏达肖隽翀李轩14海通煤炭周度行业数据库-202302042023-02-04李淼王涛15计算机行业2023年2月研究观点计算机行业2022Q4持仓分析信创国产化仍是重要方向2023-02-04郑宏达洪琳杨林162022年电商直播超亿场遥望探索综艺直播电商助农2023-02-02汪立亭高瑜梁希盛开17全面注册制改革正式启动资本市场改革加速2023-02-02孙婷何婷18再看A股品牌服饰投资机会2023-02-02盛开梁希19全面实行股票发行注册制改革正式启动或带来证券IT全新增量需求2023-02-02郑宏达洪琳杨林请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报8公司1有望成为汽车轻量化全面解决方案商2023-02-05刘一鸣房乔华2上海科创核心标的注册制激活价值空间2023-02-05涂力磊谢盐3腾讯控股重回高质量增长2023-02-02毛云聪陈星光孙小雯4商汤绝影根深者叶茂2023-02-02郑宏达洪琳杨林于成龙请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报9信息披露分析师声明本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解清晰准确地反映了分析师的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutInfo程碧升S0850520100001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001孟陆S0850522070002毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038潘莹练S0850517070010申浩S0850519060001石建明S0850521010001盛开S0850519100002孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005唐洋运S0850511040002吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004吴其右S0850523010001王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001吴信坤S0850521070001吴一萍S0850511010003徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003虞楠S0850512070003颜伟S0850520030001余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003张翠翠S0850517110003郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005朱蕾S0850514070002郑琴S0850513080005张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明