GICS分类的媒体及娱乐板块的市值加权平均股价年迄今涨幅为18.3%，在24个二级分类中排名第三，强于恒生指数(10.6%)和恒生科技指数(10.6%)。从细分赛道来看，电影娱乐子行业表现最为突出，年迄今涨幅19.0%；表现第二好的子行业是互动媒体及服务，年迄今涨幅为18.5%。
　　 2023年春节档票房同比增长7.3%，场均人次和平均票价反映出2023年电影市场复苏在即。从需求端来看，2023年春节档的场均人次反映了观众观影热情恢复得十分迅速。而供给端，当前进口片的引进及国产片的审批出现监管相对放松的信号。考虑到去年积压的待发行影片加上今年计划上映的国产和进口电影，电影娱乐市场的内容供给非常充足。综合来看，我们预计中国电影行业的收入有望实现超预期表现。行业受惠标的：阿里影业(01060 HK)、猫眼娱乐(01896 HK)、中国儒意（00136 HK）、欢喜传媒(01003 HK)。
　　在《绝地求生MOBILE》等产品稳健的市场表现推动下，腾讯在2022年出海游戏收入排名第二，在2021年基础上提升一位。在2023年1月的游戏版号审批公告中，多家头部游戏公司的重点游戏获批游戏版号，进一步印证了游戏版号审批继续回归常态化，行业逐步恢复增长。最近游戏版号获批情况表明，行业紧张的监管环境正在缓解。我们认为目前市场尚未充分反映出政策环境的边际改善，估值仍然有较高的上升潜力。我们推荐腾讯(00700 HK)和网易(09999 HK)。
　　

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportMediaCultureSector中文版TeddyLin林荣叶行业报告传播文化行业Chineseversion8675523976692rongyelingtjascomhk1February2023MovieTableMainInfoandInteractiveEntertainmentSubsectorSupportingtheMediaCultureSectorOutperform行电影和互娱赛道双重提振传播文化行业跑赢大市业Themarketcap-weightedaverageshareperformanceoftheGICS报classifiedmediaandentertainmentsectorrose183YTDrankedthirdRatingTableInvestInfoOutperformamongthe24secondarysectorsoutperformingtheHangSengIndexMaintained告SectorReport106andtheHangSengTechnologyIndex106Bysubsectorperformanceofmovieentertainmentwasthemostprominentup190YTD评级跑赢大市维持thesecondbestperformingsectorwasinteractivemediaservicesup1852YTDMediasectorperformancevsHangThe2023ChineseNewYearboxofficegrew73YoYwithaveragepeopleSengIndexpershowingandtheaverageticketpriceduringChineseNewYear传媒行业表现恒生指数reflectingtheimminentrecoveryofthemovieindustryin2023Fromthevsperspectiveofdemandtheaveragenumberofpeoplepershowingduringthe01ofreturn2023ChineseNewYearreflectstherapidrecoveryofenthusiasmforwatching00moviesOnthesupplysidetheintroductionofimportedmoviesandthe01approvalofdomesticmovieshascurrentlyshownsignsofrelativerelaxationofsupervisionConsideringthenumberofnewmoviesthatwerenotreleased202202证andtheplannedreleaseofdomesticandimportedmoviesin2023themovie03告券andentertainmentindustryhasastrongsupplyofcontentTakentogetherwe04研报expecttherevenueoftheChinesemovieindustrytoexceedthemarkets05expectationsIndustrybeneficiariesAliPictures01060HKMaoyan究究Entertainment01896HKChinaRuyi00136HKHuanxiMedia01003HK06Jan-22Mar-22Apr-22May-22Jul-22Aug-22Sep-22Nov-22Dec-22Jan-23ResearchReportHISMediaculturesector报研DrivenbythesolidmarketperformanceofproductssuchasPUBGMOBILETencentrankedsecondintermsofoverseasgamerevenuein2022uponeSourceWind告券positionfrom2021IntheJanuary2023gamecopyrightapprovalEquitySubsectorperformanceofmediavsannouncementkeygamesofmanyfamousgamecompanieshavebeen证approvedwhichfurtherconfirmsthatgamecopyrightapprovalcontinuestoHangSengTECHIndexreturntonormalandtheindustryisgraduallyrecoveringgrowthThenumberof传媒板块子行业表现vs恒生科技指数06ofreturngamesrecentlyapprovedisasignthattheindustrystightregulatoryenvironmentiseasingWebelievethatthemarkethasnotfullyreflectedthe04roomforimprovementinthetightregulatoryenvironmentandvaluations02stillhavehighupsidepotentialWerecommendTencent00700HKandTNetEase09999HK00a分类的媒体及娱乐板块的市值加权平均股价年迄今涨幅为在个二级分类中02GICS18324排名第三强于恒生指数和恒生科技指数从细分赛道来看电影娱乐子行b10610604传业表现最为突出年迄今涨幅190表现第二好的子行业是互动媒体及服务年迄今涨幅06播l为18508文e2023年春节档票房同比增长73场均人次和平均票价反映出2023年电影市场复苏在即Jan-22Mar-22Apr-22May-22Jul-22Aug-22Sep-22Nov-22Dec-22Jan-23HSTECHMedia化从需求端来看年春节档的场均人次反映了观众观影热情恢复得十分迅速而供给端EntertainmentInteractiveMediaServices2023当前进口片的引进及国产片的审批出现监管相对放松的信号考虑到去年积压的待发行影片SourceWind行业L加上今年计划上映的国产和进口电影电影娱乐市场的内容供给非常充足综合来看我们e预计中国电影行业的收入有望实现超预期表现行业受惠标的阿里影业01060HK猫眼MediaCultureSector娱乐01896HK中国儒意00136HK欢喜传媒01003HKf在绝地求生MOBILE等产品稳健的市场表现推动下腾讯在2022年出海游戏收入排名第t二在2021年基础上提升一位在2023年1月的游戏版号审批公告中多家头部游戏公司M的重点游戏获批游戏版号进一步印证了游戏版号审批继续回归常态化行业逐步恢复增长最近游戏版号获批情况表明行业紧张的监管环境正在缓解我们认为目前市场尚未充分反a映出政策环境的边际改善估值仍然有较高的上升潜力我们推荐腾讯00700HK和网易r09999HKginSeethelastpagefordisclaimerPage1of7请见尾页免责声明政策不确定性逐步消乐子行业主要受春节等季节性利好因素的推动以及防疫政策的优化继续保持上升势头反映出市场对中国票房复苏的信心在从细分赛道来看电影娱乐子行业表现最为突出涨幅及恒生科技今涨幅为2023传播文化行业图注市值加权平均股价表现数据是根据资料来源同花顺国泰君安国际-1媒体与娱乐行业的表现在年1183月媒体与娱乐行业为表现最突出的行业之一指数20221062023除的情况下互动媒体及服务子行业的估值开始出现明显回升年年1-10101520252-5051月月表现突出30202324AutomobilesComponents日个二级行业中排名第三年SoftwareServices18312023月MediaEntertainment31Materials日ConsumerDurablesApparel年同花顺TelecommunicationServices1月P的数据TechnologyHardwareEquipment31为DiversifiedFinancials日媒体与娱乐行业在全球行业分类标准190计算Insurance得出Energy表现第二好的子行业是互动媒体及服务涨幅为RetailingPharmaceuticalsBiotechnologyLifeSciencesCapitalGoodsSemiconductorsSemiconductorEquipmentRealEstateGICSBanks24分类的媒体与娱乐行业市值加权平均股价CommercialProfessionalServicesTablePageHeader个二级行业中排名第三强于恒生指数ConsumerServicesUtilitiesFoodStaplesRetailingHealthCareEquipmentServicesTransportationFoodBeverageTobaccoHouseholdPersonalProductsPagePageeiutrSectorCultureMedia2ofof1857106电影娱年迄2nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业1February2023请见尾页免责声明影总放映量减少了浪地球总放映场次低于我们的预期电影总放映场次均价格的下降反映了电影院通过价格吸引更多观众的策略然而年间现虽然电影总放映场次少的上映2023春节档票房表现对影院复苏具有重要指引意义图图资料来源同花顺国泰君安国际注市值加权平均股价表现数据是根据资料来源同花顺国泰君安国际--23场均人次2023我们认为整体票房已经充分反映了人们对电影热情的电影年春节档总票房反映出人们对电影的高涨热情对20232和满江红的总时长分别达到2023年春节档娱乐子行业保持强劲增长年春节票房表现超过较年春节档总票房同比增长2022466整体平均票价与年同期至少多出101520于预期但从-505万场同比下降entertainmentMoviesMovies1000200030004000500060007000800090001902023202202022年2023201210YoYTotalboxofficeofChineseduringChinesemoviesNewYearRMBmn4101互动媒体与年同期但仍低于月15473Interactiveservicesmedia年基本持平符合我们此前人虽然春节前三天的平均票价略低于185312013年春节档的票房来看780173日减少反映出同花顺RHS129012902014分钟和的主要原因是Pentertainment娱乐Interactive的数据180018002015107home子行业20231592023计算3080308020162021已分钟虽然运营影院得出年中国电影市场复苏在即年影院复苏具有重要指导意义基本展示出Advertising34203420201798年同期2023中国电影行业需求端的良好复苏在2023恢复衡量观影需求的573057302018的预期电强劲反弹年春节档590059002019年春节的总票房没有达到我们之前的预期主要Publishing84782378232021最重要的大片的电影时长比一般电影长其中流影票价基本上是根据市场供求关系灵活调整的2022数量与602060202022TablePageHeaderCableCablesatellite年但新566737673720232022场均人次有了明显上升得益于防-40-20020406080100年基本持平但年假期后三天的平均票价高于Broadcasting-082023疫措施年春节PagePageeiutrSectorCultureMedia优化和一批优质影片20233档ofof2023票房年春节档7由于年春节期中得以体2022电影的电平2nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业1February2023请见尾页免责声明的海外游戏总收入为腾讯在2023意节计对国产电影和进口电影的严格审查将逐渐放松步然最终劲反弹主要反映了春节对电影行业的季节性利好而随着需求的度学生暑假和国庆假期有望推动全年电影市场复苏目前已有多部国内外热门影片确定上映我们预计新片供海游戏收入排名第二在借图资料来源猫眼国泰君安国际图资料来源猫眼国泰君安国际档复苏3004005006001002001015202530354005--064原神保住了海外移动游戏HK00136上映的电影背后有2023ChineseNewYear2021ChineseNewYear2023ChineseNewYear2021ChineseNewYear年中期游戏行业的复我们预计总票房低于我们的预期但2022mnmn202320231stday1stday255255回暖和政策环境的改善我们预计电影449年出海游戏收入排名第二年春节档总放映量低于年春节欢喜传媒2ndday2ndday待应充足叠加210210433发行的档92电影票多家亿美元比3rd3rdday3rd3rdday2021优质新片将陆续01003HK01003香港上市公司其中我们认为最大的214214437数量明显高于恢复引进苏将进一步推动估值的提升年基础上提升一位年度收入榜首4thday4thday场均人次和平均票价都很好地说明20212023showstotal2022totalshowsRHS2022ChineseNewYear2023totaltickets2022totalticketsRHS2022ChineseNewYear2022418211211进口片加速了电影市场的复苏根据年的5thday年和5thday上映同时自2022SensorTower的4142082081152021位置在绝地求生观影需求的快速恢复和充足的电影供应年P娱乐子行业的估值将继续上升亿美元下降6thday6thday年4041901902023747678808284868890的数据2022020406080100120140年春20年受惠标的为阿里影业节期间的票房表现进一步证实了此前对电影行业复苏的预期虽2022图资料来源猫眼国泰君安国际图资料来源猫眼国泰君安国际回落到11了电影观众1020304050607080424446485052545658MOBILE0--75月以来电影行业的政策环境逐渐2023年中国前RMBRMB1stday202320231stday2023averagepeoplepershowing2022averagepeoplepershowingRHS2023ChineseNewYear2022ChineseNewYear2021ChineseNewYear2020568568532532年在等产品稳健的市场表现推动下腾讯在年春节档平均票价在最后三天年场均人次显示了对电影的高度热情热情重新高涨展望TablePageHeader我们认为过去一个月电影302ndday年的水平但仍比2ndday2021ChineseNewYear2023averageticketprice2022averageticketpriceRHS2023ChineseNewYear2022ChineseNewYear防疫政策家游戏公司在苹果4834835305300106001060HK提高了待定档影片中有不少已经获得很高关注3rd3rdday3rd3rdday不断优化电影储备充足的前提下4884885275272023猫眼娱乐4thday4thday20192023年505505520520复苏AppAppStore释放年高出年随着影院业务的逐PagePage5thday的确定性5thdayeiutrSectorCultureMedia01896HK娱乐子行业估值的强同比出积极信号我们预5015015165164上升46ofof和76thdayGooglePlay6thday米哈游凭20222023470470中国儒511511110115120125130135140145150年出年春90929496981001021042nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业1February2023请见尾页免责声明们推荐腾讯外进口游戏恢复发公司获标志行业逐步恢复增长虽然审批信息在我们预计游戏行业在资料来源表10987654321排名着-1批行业紧张的监管环境正在放松但游戏版2022SensorSensorTower00700HK007002023灵犀互娱友塔游戏壳木游戏IM30网易莉莉丝游戏37趣加腾讯米哈游公司名称年中国游戏公司号与游戏行以及游戏出海的增量市场年实际运营20231和网易月的游戏版号2022年中期的表现将进一步提升行业估值中实现海外游戏收入排行年下半年游戏版09999HK09999收入之间在审批公告中多家知名游戏公司的重点游戏2021我们认为目前市场尚未充分反映出政年基础上排名变动有号我们认为着审批逐渐恢复正常但P滞后性我们预计本轮游戏上升下降上升上升下降上升上升下降下降-2023年行业收入和利润还有提升的空间估值仍有较高的上升空间我120191817161514131211排名月17头部日晚国家新闻出版署官网发布了新一轮的国内网络游戏创人所爱北京海彼龙腾简合有爱互娱点点互动乐元素江娱互动沐瞳游戏悠星IGG公司名称企业的优质游戏数量其实并不多策环境的边际改善版号获批产生的收入可能会在TablePageHeader进一步印证了游戏版号游戏公司的估值仍然很低游戏在20232021PagePage年基础上排名变动eiutrSectorCultureMedia年中期审批继续回归正常游戏版号5ofof出现7上升上升上升下降上升上升下降下降结合海获批--信息2nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业1February2023请见尾页免责声明资料来源表加权平均简单平均乐享集团知乎汇量科技微盟集团广告及营销加权平均简单平均TOM新华文轩阅文集团出版加权平均简单平均世纪睿科IMAX欢喜传媒阜博集团柠萌影视猫阿里影业中国儒意云音乐腾讯音乐电影及电视娱乐加权平均简单平均福祿控股赤子城科技美图公司心动公司汽车之家微博百度友谊时光哔哩哔哩快手火岩控股青瓷游戏I祖龙娱乐中手游第七大道网龙网易腾讯控股互动娱乐公司名称GG眼娱乐-2同业比较中国集团Bloomberg国泰君安国际股票代码00000000000000000013600HK02101HK09911HK01357HK02400HK02518HK09898HK09888HK06820HK09626HK01024HK01909HK06633HK00799HK09990HK00302H00797HK00777HK09999HK007006988HK6988HK2390HK1860HK2013HK2383HK1450HK1970HK1003HK3738HK9857HK1896HK1060HK9899HK1698811HK811HK772HKK货币HKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKD收市价139703822010140179001324019480181825104095105029703225266567006865159451628064571187121448983059209500200194101056546294423198244P22Fnananananananana536890383020345028073342292612312855073315104157422811191072434343303756市销率23Fnananananananana42474927411732452205254028231026241506171009385133210615075739393926292124Fnananananananananana403437232714304020042037252107222006220708354632210512483636362321541318224286760210271267111439600116273390299578270270270295423346TablePageHeader22Fnanananananananananananananananananananana65211776717767209312572007市盈率13477215649213928310327221922522622622623Fnanananananananananananananananananana62746454070707781397169710340712525728312920015030131116519385119219219224718924Fnananananananananananananananananana923257510469市净9622Fnanananananananananananana1861209271238263060141370211110811353024131326432020204521率PagePage003eiutrSectorCultureMedia6279462288161177116234283R8612959214ofof31314420913322FnanananananananananaOE75484012799780848233443144162626207百万港36569701106873660072971144587741746111929415741070611247159162091021487128043364642345798533771802273812533251835614424948720322382861922032150377535213408548167189831市值元2nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业1February2023请见尾页免责声明TableCompanyRatingDefinition可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务网址电话香港中环皇后大道中本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布报告中的资料力求准确可靠但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某国本研究报告内容既不代表国泰君安证券免责声明利益披露事项评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准6543212023泰君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员国泰君安或其集团公司存在投资银行业国外除分析员或其有联系者分析员或其有联系者wwwgtjacomhk8522509泰君安或其集团公司在现在或过去国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值泸州银行跑输大市中性跑赢大市评级卖出减持中性收集买入评级国泰君安证券66香港恒生指数香港恒生指数至至181801983HK个月个月-189118务的关系181香港号新纪元广场低座并未持有并未担任有有限公司版权所有不得翻印传真顺丰房托或将会8522509本研究报告所评论的发行人的任何财务权益本研究报告所评论的发行人的高级人为本研究报告所评论的或公司行业基本面良好超过相对表现或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本面良好502191HK5155香港12至--27个月内155至至515-至7793有限公司楼1555-5晋商银行有与P本研究报告所评论的腾讯控股国泰君安抉择腾讯控股02558HK的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安或00员例如郑州银行700配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票HK1网易06196HK00或以上的财务权益7000TablePageHeader9999HK乐享集团HK亿华通进行庄家活动0240206988HKHKPagePage及阜博集团eiutrSectorCultureMedia及远大医药7ofof700512HK03738HK37382nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业1February2023