近期港股新能源汽车股大涨，表明行业正在边际修复中。去年年底因疫情，叠加悲观销量预期和激烈竞争格局等因素，较大压制了汽车下游的消费。一月下旬，正如我们此前预测一致，港股新能源车企股价迎来较大反弹。春节是传统的汽车销售淡季，但这也恰好给了市场逐步适用后补贴时代一个缓冲期，此前被杀估值的汽车板块也正处在边际修复阶段。汽车板块机会仍在于整车，个别零部件企业也将受益。
　　后补贴时代，销量有望于二月中后旬实现超预期增长。乘联会一月侠义新能源乘用车零售预计为36.0万辆，渗透率为26.5%。我们认为随着后补贴时代平稳过渡，叠加经济复苏会和头部新能源车企降价策略一并发力，将会带动汽车终端销量增长，并于下个月会有所体现。同时，部分城市延续汽车此前消费政策和推出促销活动，这有望推动销量增长超预期。2023年一月在政策退坡短期影响后，市场有望于二月中后旬迎来回暖。
　　特斯拉降价可能造成行业多米诺骨牌效应，新能源汽车渗透率有望进一步提升。随着特斯拉再次大幅降价，部分国内新能源车企也跟进，其中小鹏、问界等也宣布降价，这有助于春节期间新能源汽车订单增长。更重要的是，这一举措对新能源汽车市场在后补贴时代的平稳过渡起到良好的支撑作用，新能源汽车国内渗透率有望进一步得到提升。
　　多强格局维持，机会仍在整车。整车板块，我们推荐吉利汽车（00175 HK）、长城汽车-H（02333 HK）和理想汽车-W（02015 HK）；零部件板块，我们推荐耐世特（01316 HK）。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）销量和政策端不及预期。

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportAutomobilesSector中文版IvanWu吴凱翔行业报告汽车行业Chineseversion85225092649ivanwugtjascomhk30January2023TableMainInfoBi-WeeklyUpdateAutoIndustryMarginalRecoveryIsin行ProgressNEVPenetrationRateWillFurtherRise双周报汽车行业边际修复正在进行中新能源汽车渗透率将进一步提升业NewenergyautostocksinHongKongrecentlysoaredindicatingthatthe报industryismarginallyrecoveringDuetothelocalCovidepidemicattheendofRatingTableInvestInfoOutperformlastyearfactorssuchaspessimisticsalesexpectationsandfiercecompetitionMaintained告SectorReportsuppresseddownstreamconsumptionofautomobilesInlateJanaswepreviouslypredictedthestockpricesofHongKongNEVcompanieswitnesseda评级跑赢大市维持bigreboundTheSpringFestivalisthetraditionaloff-seasonforvehiclesalesbutthisalsohappenstogivethemarketabufferperiodtograduallyadapttothe2post-subsidyeraTheautosectorwhichwaspreviouslywithpremiumvaluationisHK-listedOEMsandHSIperformanceinthemarginalrecoverystageOpportunitiesintheautosectorstilllieinOEMs港股上市整车企业和恒生指数表现andsomecomponentcompanieswillalsobenefit10Inthepost-subsidyerasalesareexpectedtoachievehigher-than-expected0growthinmid-to-lateFebTheCPCAestimatesthatretailsalesofnewenergy-10passengervehiclesinJanwillbe360000withapenetrationrateof265We-20believethatwiththesmoothtransitionofthepost-subsidyeraeconomicrecovery-30willworktogetherwithpricecutstrategiesofleadingNEVcompanieswhichwill-40证drivegrowthofvehicleend-marketsalesandwillbereflectednextmonth-50告Meanwhilesomecitiescontinuedpreviousconsumptionpoliciesandlaunched-60券promotionalactivitiesforautomobileswhichisexpectedtodrivesalesgrowth-70研报beyondexpectationsAftertheshort-termimpactofpolicyretreatinJan2023themarketisexpectedtopickupinmid-to-lateFeb究究ResearchReportTeslaspricecutmightcauseadominoeffectintheindustryandtheHengSengIndexHK-listedMainAutoOEMs报研penetrationrateofNEVsisexpectedtofurtherincreaseWithTeslasfurtherSourceBloombergGuotaiJunanInternational告sharppricecutsomedomesticNEVcompanieshavefollowedAmongthem券EquityXPengandAITOalsoannouncedpricecutswhichwillhelpincreaseordersforHKmainOEMsandHSIperformance证NEVsduringtheSpringFestivalMoreimportantlythismovewillplayasupportingroleinthesmoothtransitionoftheNEVmarketinthepost-subsidyeraandthe港股主要整车企业和恒生指数表现domesticpenetrationrateofNEVsisexpectedtofurtherincrease10080Alandscapeofseveralmajorpowersmaintainedandopportunitiesstill60lieinOEMsFortheOEMsectorwerecommendGeelyAuto00175HK40GreatWallMotor-H02333HKandLiAuto-W02015HKforthe20TcomponentssectorwerecommendNexteer01316HK0-20aRiskwarning1Increasingindustrycompetition2salesandpoliciesmay-40fallshortofexpectationsb-60-80近期港股新能源汽车股大涨表明行业正在边际修复中去年年底因疫情叠加悲观销量汽l-100预期和激烈竞争格局等因素较大压制了汽车下游的消费一月下旬正如我们此前预测20221272022327202252720227272022927202211272023127车e一致港股新能源车企股价迎来较大反弹春节是传统的汽车销售淡季但这也恰好给了HSI0017500489011140195802238行市场逐步适用后补贴时代一个缓冲期此前被杀估值的汽车板块也正处在边际修复阶段023330121109866098680201509863业汽车板块机会仍在于整车个别零部件企业也将受益SourceBloombergGuotaiJunanInternationalL后补贴时代销量有望于二月中后旬实现超预期增长乘联会一月狭义新能源乘用车零售eAutomobilesSector预计为360万辆渗透率为265我们认为随着后补贴时代平稳过渡叠加经济复苏f会和头部新能源车企降价策略一并发力将会带动汽车终端销量增长并于下个月会有所体现同时部分城市延续汽车此前消费政策和推出促销活动这有望推动销量增长超预t期2023年一月在政策退坡短期影响后市场有望于二月中后旬迎来回暖M特斯拉降价可能造成行业多米诺骨牌效应新能源汽车渗透率有望进一步提升随着特斯a拉再次大幅降价部分国内新能源车企也跟进其中小鹏问界等也宣布降价这有助于春节期间新能源汽车订单增长更重要的是这一举措对新能源汽车市场在后补贴时代的r平稳过渡起到良好的支撑作用新能源汽车国内渗透率有望进一步得到提升g多强格局维持机会仍在整车整车板块我们推荐吉利汽车00175HK长城汽车i-H02333HK和理想汽车-W02015HK零部件板块我们推荐耐世特01316HKn风险提示1行业竞争加剧2销量和政策端不及预期SeethelastpagefordisclaimerPage1of6述特斯拉于春节期间新能源汽车订单增长更重要的是这一举措对新能源汽车市场在后补贴时代的平稳过渡起到良好的支撑作用跟进特斯拉降价可能造成行业多米诺骨牌效应新能源汽车渗透率有望进一步提升特斯拉降价后淡季市场仍处于轮春节车辆促销补贴大宗会有所体现同时部分城市延续我们认为随着后补贴时代平稳过渡叠加经济复苏会和头部新能源车企降价策略一并发力将会带动汽车终端销量增长并于后补贴时代销量有望于二月中后旬实现超预期增长整车个别零部件企业也将受益也恰好给了市场逐步适用后补贴时代一个缓冲期此前被杀估值的汽车板块也正处在边际修复阶段制了汽车下游的消费一月下旬正如我们此前预测一致港股新能源车企股价迎来较大反弹春节是传统的汽车销售淡季但这近期港股新能源汽车股大涨表明行业正在边际修复中风险提示零部件板块司在业内更为稳健的基本面股价表现远不如多强格局维持机会仍在整车请见尾页免责声明资料来源图资料来源中国汽车工业协会国泰君安国际将超预期图01316HK0131631消费上海新能源整车的边际复苏要快过预计1012国内210015020025030035002468500AutosalesmonthYoYRHSYoYmonthsalesAutomonthsalesAutoBloomberg000Units000新能源降价将加剧1Dec-20UnitUnit2023行业竞争加剧为由于Jan-21延续实施新能源车置换补贴新能源整车2Feb-21Mar-21月和车年第一季度汽车销量及乘用车出口量的复苏速度耐世特正逐步开启国泰君安国际Apr-21企May-21观望期活动是否会新能源汽车Jun-213月的销量会有所增加Jul-21即使企业Aug-21我们Sep-21大规模Oct-212我们认为近期港股注该数据展示了月中下旬销量将出现相对明显的1行业Nov-21此前消费政策并继续行业的竞争Dec-21月乘用车销量没有出现大幅跟进对于汽车市场二次增长Jan-22传统整车这一PVexportvolumemonthYoYRHSYoYmonthvolumePVexportmonthvolumePVexport复苏推荐Feb-22Mar-22新能源汽车股带来压力Apr-22吉利汽车这样的政策此外May-22Jun-22港股汽车股2023Jul-22新能源汽车国内渗透率有望进一步得到提升促进推出股价表现现象将在Aug-22PSep-22年第新签订单现象2乘联会一月00175HKOct-22汽车大幅反弹表明汽车行业正处于边际复苏阶段不难看出传统在过去两周的股价表现Nov-22国内而言去年年底因销量和政策端不及预期一季度港股在中长期内Dec-22促销活动这有望推动销量增长超预期-100-50050100150200250300350400部分城市延续仍有争议市场反应也有待观察反弹市场也不需要过于担心主要原因是提升长城汽车狭义回暖升图资料来源中国汽车工业协会国泰君安国际国内整车企业2023将并且新能源乘用车零售2迹象10002000300040005000600070008000会更加显著疫情叠加悲观销量预期和激烈竞争格局等因素较大压耐世特的销售基本面也02023年第去年的补贴政策包括天津沈阳陕西等地-H的边际复苏000Units00022016市场仍受车辆补贴政策到期的影响我们认为一随着特斯拉再次大幅降价部分国内新能源车企也年第0233302333HK季度得到进一步验证TablePageHeaderNEVNEVSales2017一季度销量或将超预期和理想汽车2018汽车销量及市场渗透率将得到进一步提预计为小鹏问界等迎来重大2019YoYPagePage具体而言360我们重申2-整车板块2020万辆渗透率为ofofW转机61PenetrationRatePenetration汽车板块机会仍在于春节是汽车销售的也宣布降价这有助02015HK12021月uooieSectorAutomobiles我们推荐29考虑到这些公2022整车日为促进开展265耐世特同时企业如前所20020406080100120140160180新一二月的2nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportAutomobilesSector汽车行业30January2023请见尾页免责声明亚星客车江铃汽车金龙汽车宇通客车中国重汽江淮汽车福田汽车潍柴动力长安汽车上汽集团一汽长城汽车东风汽车中国内地上市整车中位数加权平均简中国重汽潍柴动力理想汽车小鹏汽车蔚来北京汽车广汽集团比亚迪股份庆铃汽车长城汽车华晨中国吉利汽车东风香港上市整车公司名称资料来源Average全球加权平均GlobalWeighted全球平均中位数加简单平均TataLtdSteelCoMotorsGeneralVolvoAbRenaultSaWerkeMotorenBayerischeAgVolkswagenAgPaccarIncCoFordMotorMoHyundai其他国家上市整车中位数加权平均简单平均LtdIsuzuMotorsLtdHinoMotorsCorpSuzukiMotorCorpSubaruHeavyIndustriesMitsubishiCorpMazdaMotorLtdCoHondaMotorToyotaMotCoLtdMotorNissan日本上市整车中位数加权平均简单平均中通客车表权平均单平均解放集团股份1-BBShs------------------股份orCorptorCotor全球同业比较AAAAAAAAAAAAAAHHHHBloomberg-股股股股股股股股股股股股股股股股股股H--股HHG股股lobalAveragelobal国泰君安国际整车000957000957CH600213CH000550CH600686CH600066CH000951CH600418CH600166CH000338CH000625CH600104CH000800CH601633CH600006CH005380005380KS股票代码VOLVBSS00175HK00489PCARUSPCAR038HK0233802015HK09868HK09866HK01958HK02238HK0233301211HK01122HK01114HKBMWGRBMWVOWGRVOWRNORNOFP72027202JP7205JP7269JP7270JP7261JP7267JP7203JP7201JP7011JPTATAGMUSGM08HK08FUSHKHKIN货币KRWUSDEUREUREURUSDUSDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDSEKJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYINR17390000017390000016150001615000483900021240005084000102800031730001900500收市价12065020555016015053900045700024620011063013040379503820592540132701235010580145001583015510135401484030400132801218097450403009350011070117004880482060108040318080005840245057901170P10580105802021289155110192721227916021342028735121628717610137541631426813322532152910218512820818713118117nanananananananana8370957284709242667517309284564954309216A市盈率财年20231801506215162278216288135127166438216150261128128100120147233150247369660193432330nanananananananana89934551934633536771365385405068509699797793832F2024000145131163270167193279155137231109124101167387568184171149787118116119nananananananana7991999147459630326675768966446655755491978984734874973F202108146286212142103198100135153108168162190259191419110110117113nananananananana6977817749407930336576779464376551815470858570966753689057974F202TablePageHeader1173101nana201424061445150837130812130305610314051602184110131420103004080634110509100912061409130506110515282915121213221A市净率财年202nanananananana181321061740113514091220030558130516021613081212130826040705291206090908100713091105051004152018141214222F202nanananananana161219061537103013081121030548120514021512071111120726040705261105080808100711081005050904142016131213223F202nanananananana141117061633092411081121030438110413021311071010110724030605231005070807090710071004050903141815131312194FROEPagePage20221737216750136149104136150173175184426173215197245152101115110114115nananana04627009657153176771749670717240729951903877667251629258733142022uooieSectorAutomobilesF3ofofDY6202nananananana15214009131615292916000000715502441316983128375041390437078091423732232524421422292522342309152018282109022FEVEBITDA202107106123123239184149199165740196143nanananananananananana8293293943342976192815712790575753556558267327745739926075617342620485522F2nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportAutomobilesSector汽车行业30January2023请见尾页免责声明表LearCorpLearInternationControlsJohnsonIncBorgwarnerAmericanHoldingsMfgAxleCoLtdIndRubberChengShinTongCoLtdHlMandoLtdCoMobisHyundaiKumhoTireCoIncCoHankookHanonSystems其他国家上市零部件公中位数加权平均简单平均NskLtdCorpJtektYokohamaLtdCoRubberToyotaCorpBoshokuIndustriesRubberSumitomoCorpBridgestoneCoLtdStanleyElectricCorpNokToyotaCorpIndustriesCorpAisinCorpDenso日本上市零部件公司中位数加权平均简单平均金固股份远东传动万里扬巨轮智能东风科技华域汽车一汽富维兴民智通亚太股份银轮股份万丰奥威宁波华翔凌云股份中航机电万向钱潮股松芝股份A模塑科技-中鼎股份中国内地上市零部件公中位数加权平均简单平均华众车载浦林成山兴达国际信邦控股耐世特股双桦控股H-股新晨动力H浙江世宝-福耀玻璃敏实集团五菱汽车香公司名称港上市零部件公司1YangIndustry-A全球同业比较------------------股AAAAAAAAAAAAAAAAHH股股股股股股股股股股股股股股股股股股司司零部件002488002488CH002406CH002434CH002031CH600081CH600741CH600742CH002355CH002284CH002126CH002085CH002048CH600480CH002013CH000559CH002454CH000700CH000887CH204320204320KS012330KS073240KS000240KS018880KS股票代码03606HK0360600425HK0030506830HK06830HK01809HK0189901571HK01316HK01241HK0105701148HKBWAUS21052105TT1319TT64716471JP6473JP5101JP5108JP6923JP7240JP6201JP7259JP6902JP3116JP5110JPLEAUSAXLUSJCIUSJCIHKHK货币KRWKRWKRWKRWKRWTWDTWDHKDHKDHKDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDUSDUSDUSDUSDJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPY2145000002145000004515000045150000134800001901000190100011480004866000270600012070007970000376000069530002990000299000093500002116000收市价1405007240009440003930024000108101788014950148701056015760688504597034500429000940662050409010331089204380805066008370515076905180260055301640273059000089040016608500P1049310493202134217001580405210219018143123927837294113316453441323332024542719915324248754107101108152344265153226302204212370127162147600114nanananananananana846452879687917415A市盈率财年202322176107262265513189154184150273186154166313105123208393137155141224157186123202137203263211295300732112nananananananananananananananana7363847674908171822F202212159202216285148103153103175196186183123122138141123157125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