报告摘要
　　美联储如期放缓加息，市场鸽派解读。北京时间2月2日凌晨，美联储公布2月利率会议决议，将基准利率提高25bp至4.5%-4.75%区间，符合市场预期。这是去年12月加息幅度放缓至50bp之后的再次放缓。市场做出了较为鸽派的解读，美元指数大跌1%，黄金、美债纷纷上涨，纳指上涨2%。
　　美联储大概率还会再加息一次。鲍威尔在新闻发布会上的表态有鹰有鸽，但在市场看来，鸽派的论调更有根据。美联储已经意识到通胀趋势的逆转，并且关注点已经从“加息幅度”转向到“加息终点”，这是较大的转向信号，意味着现在距离加息的终点已经不远了。而且鲍威尔指出“美联储未考虑暂停然后重新开始加息。”也就是说，一旦美联储停止加息，也就代表着加息周期结束。对于具体的节奏，市场与美联储仍存在较大分歧。鲍威尔表示在讨论暂停加息前“再加息几次”，并且指出“根据我们目前的前景，我们今年不适合降息。”然而市场根本不信。市场预期显示未来只会有一次25bp的加息，且四季度会有50bp幅度的降息。历史经验来看，在政策扭转的关键性时点，往往市场会比美联储的准确度更高。一方面美联储的表态有引导预期的目的，未必绝对客观；另一方面当市场形成一致预期之时，美联储很难冒着冲击市场的风险来反向行动。除非未来美国通胀出现大幅超预期的回升，否则我们认为3月份大概率是最后一次加息。年内是否会降息还存在较大的不确定性。这主要取决于美国经济的韧性。从各种前瞻性指标来看，美国经济在年中左右进入衰退的概率较高，因此我们认为下半年美联储降息的概率也较大。当然，目前讨论降息的必要性并不是很高，停止加息的“拐点”将要出现，这是更明确的利好因素。
　　资产配置建议。首先，我们认为美联储加息预期的松动直接利好贵金属。今年随着美联储加息周期即将终结，贵金属面临的最大压制力量即将解除，未来在去美元化和去全球化的双重推动之下有望出现持续性上涨。其次，我们认为对于A/H股也较为利好。2023年以来外资大量流入中国资本市场，其原因一是美联储加息预期正在松动，流动性的恐慌有所缓解，美元回流的压力下降；二是今年“东升西落”的确定性较强，外资有较多的配置型资金是在做全球性配置。对于这些资金而言，只要中国经济复苏的逻辑不被证伪，而其它国家在衰退周期中，那么“买入中国”的趋势就难以终止。最后，我们认为美股仍然存在较大风险。流动性的边际转向对美股是较大的利好，但美股的反弹更多是建立在经济“软着陆”的预期之上的。货币紧缩对于经济的影响具有较强的滞后性，一旦美国经济出现衰退，“软着陆”的预期落空，则美股将会出现较大幅度的“最后一跌”。
　　风险提示：美国通胀超预期反弹。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-02-02宏宏观研究报告观研究TableTitle报加息接近尾声美联储2月会议点评告一年该股与沪深300走势比较TableSummaryTableInfoTableReportInfo报告摘要证券分析师TableAuthor尤春野美联储如期放缓加息市场鸽派解读北京时间2月2日凌晨美联电话021-58502206储公布2月利率会议决议将基准利率提高25bp至45-475区间E-MAILyoucytpyzqcom符合市场预期这是去年12月加息幅度放缓至50bp之后的再次放缓执业资格证书编码S1190522030002市场做出了较为鸽派的解读美元指数大跌黄金美债纷纷上涨1太纳指上涨2平洋美联储大概率还会再加息一次鲍威尔在新闻发布会上的表态有鹰有证鸽但在市场看来鸽派的论调更有根据美联储已经意识到通胀趋势券的逆转并且关注点已经从加息幅度转向到加息终点这是较股大的转向信号意味着现在距离加息的终点已经不远了而且鲍威尔份指出美联储未考虑暂停然后重新开始加息也就是说一旦美联储有停止加息也就代表着加息周期结束对于具体的节奏市场与美联储限仍存在较大分歧鲍威尔表示在讨论暂停加息前再加息几次并且公指出根据我们目前的前景我们今年不适合降息然而市场根本不信市场预期显示未来只会有一次25bp的加息且四季度会有50bp幅司度的降息历史经验来看在政策扭转的关键性时点往往市场会比美证联储的准确度更高一方面美联储的表态有引导预期的目的未必绝券对客观另一方面当市场形成一致预期之时美联储很难冒着冲击市研场的风险来反向行动除非未来美国通胀出现大幅超预期的回升否究则我们认为3月份大概率是最后一次加息年内是否会降息还存在较报大的不确定性这主要取决于美国经济的韧性从各种前瞻性指标来告看美国经济在年中左右进入衰退的概率较高因此我们认为下半年美联储降息的概率也较大当然目前讨论降息的必要性并不是很高停止加息的拐点将要出现这是更明确的利好因素资产配置建议首先我们认为美联储加息预期的松动直接利好贵金属今年随着美联储加息周期即将终结贵金属面临的最大压制力量即将解除未来在去美元化和去全球化的双重推动之下有望出现持续性上涨其次我们认为对于AH股也较为利好2023年以来外资大量流入中国资本市场其原因一是美联储加息预期正在松动流动性的恐慌有所缓解美元回流的压力下降二是今年东升西落的确定性较强外资有较多的配置型资金是在做全球性配置对于这些资金而言只要中国经济复苏的逻辑不被证伪而其它国家在衰退周期中那么买入中国的趋势就难以终止最后我们认为美股仍然存在较大风险流动性的边际转向对美股是较大的利好但美股的反弹更多是建立在经济软着陆的预期之上的货币紧缩对于经济的影响具有请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告加息接近尾声P2较强的滞后性一旦美国经济出现衰退软着陆的预期落空则美股将会出现较大幅度的最后一跌风险提示美国通胀超预期反弹请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告加息接近尾声P3目录1美联储如期放缓加息市场鸽派解读52美联储大概率还会再加息一次53资产配置建议6请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告加息接近尾声P4图表目录图表1市场预期四季度会开始降息5请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告加息接近尾声P51美联储如期放缓加息市场鸽派解读北京时间2月2日凌晨美联储公布2月利率会议决议将基准利率提高25bp至45-475区间符合市场预期这是去年12月加息幅度放缓至50bp之后的再次放缓FOMC表示持续加息是适当的这一表述较上次会议未有变化即美联储加息的脚步不会现在就停止所以市场先给出了鹰派的反应但美联储主席鲍威尔新闻发布会召开后其发言的鸽派成分更多最终市场做出了较为鸽派的解读美元指数大跌1黄金美债纷纷上涨纳指上涨22美联储大概率还会再加息一次鲍威尔在新闻发布会上的表态有鹰有鸽但在市场看来鸽派的论调更有根据一方面鲍威尔表示通胀远高于目标劳动力市场仍然极度紧张我们还没有达到足够严格的政策立场但这些说法基本是延续前几次的会议的内容另一方面鲍威尔表示过去3个月的通胀数据显示通胀放缓是可喜的我们现在第一次可以说反通胀进程已经开始我们还没有就终端利率做出决定可以看出美联储已经意识到通胀趋势的逆转并且关注点已经从加息幅度转向到加息终点这是较大的转向信号意味着现在距离加息的终点已经不远了而且鲍威尔指出美联储未考虑暂停然后重新开始加息也就是说一旦美联储停止加息也就代表着加息周期结束对于具体的节奏市场与美联储仍存在较大分歧鲍威尔表示在讨论暂停加息前再加息几次并且指出根据我们目前的前景我们今年不适合降息然而市场根本不信市场预期显示未来只会有一次25bp的加息且四季度会有50bp幅度的降息历史经验来看在政策扭转的关键性时点往往市场会比美联储的准确度更高一方面美联储的表态有引导预期的目的未必绝对客观另一方面当市场形成一致预期之时美联储很难冒着冲击市场的风险来反向行动而且从目前经济基本面来看美国今年以来多项经济指标走弱的趋势较为明显就业市场也存在降温的迹象除非未来美国通胀出现大幅超预期的回升否则我们认为3月份大概率是最后一次加息图表1市场预期四季度会开始降息资料来源Wind太平洋证券研究院年内是否会降息还存在较大的不确定性这主要取决于美国经济的韧性过去二十年的经验来看一旦降息预期开始出现实际降息的速度和力度往往比市场最初预期的更强因为随请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告加息接近尾声P6着经济形势恶化的趋势逐步确认美联储转向的速度会很快我们在厚积薄发2023年宏观环境展望中指出从各种前瞻性指标来看美国经济在年中左右进入衰退的概率较高因此我们认为下半年美联储降息的概率也较大当然目前讨论降息的必要性并不是很高停止加息的拐点将要出现这是更明确的利好因素3资产配置建议首先我们认为美联储加息预期的松动直接利好贵金属黄金价格在2022年受到美联储加息的持续压制因此在高通胀及央行购金的推动之下仍没有明显的上涨而今年随着美联储加息周期即将终结贵金属面临的最大压制力量即将解除未来在去美元化和去全球化的双重推动之下有望出现持续性上涨其次我们认为对于AH股也较为利好2023年以来外资大量流入中国资本市场其原因一是美联储加息预期正在松动流动性的恐慌有所缓解美元回流的压力下降二是今年东升西落的确定性较强外资有较多的配置型资金是在做全球性配置对于这些资金而言只要中国经济复苏的逻辑不被证伪而其它国家在衰退周期中那么买入中国的趋势就难以终止所以在美联储急速收紧的阶段过去之后外资重新流入中国将是长期性的最后我们认为美股仍然存在较大风险流动性的边际转向对美股是较大的利好但美股的反弹更多是建立在经济软着陆的预期之上的货币紧缩对于经济的影响具有较强的滞后性一旦美国经济出现衰退软着陆的预期落空则美股将会出现较大幅度的最后一跌风险提示美国通胀超预期反弹请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明