研究报告全文：yrtsudnIelbaT银轮股份eTitle002126动态点评公司研Q4创单季净利新高商用车触底回升业究挖掘价值投资成长绩有望共振交TableRank运买入维持设2023年02月01日备证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table事项Summary证券分析师周旭辉报证书编号S1160521050001告近日公司发布2022年业绩预告预计2022年归母净利润360-390联系人刘斌亿元同比6336-7697扣非归母净利润301-323亿元同比电话021-235863164477-5535相TablePicQuote对指数表现评论580040812362Q4净利润创季度新高2022多项业务全面开花据预告计算2022Q4644归母净利润128-158亿元环比增长280-580同比大幅提-1075升扣非归母净利润117-139亿元环比286-527两者均-279421416181101121创季度历史新高同时受益于各业务多点开花全年业绩大增1银轮股份沪深300受客户新能源汽车销量大增影响公司新能源汽车热管理业务保持高TableBasedata速增长规模效应正在持续释放2家用热泵空调换热器国产替代基本数据方面取得重要突破民用热换业务同比大增3商用车及非道路业总市值百万元1269802务外销较好增长克服行业大幅下滑的不利影响流通市值百万元119419152周最高最低元1705720新能源热管理产品向高价值高壁垒升级有望维持高速发展公司52周最高最低PE70062551在新能源热管理方面围绕14N布局单车价值逐渐提升相关52周最高最低PB304139客户拓展顺利其中热泵空调陆续获得了江铃新能源吉利戴姆勒52周涨幅5450SMART平台等客户项目定点集成热管理系统和800V高压快充产品搭52周换手率73038载小鹏G9上市空调箱模块与芯片散热产品获得了北美标杆新能源相关研究TableReport车企的定点高价值高壁垒产品规模效应持续释放将为公司长期发与宁德时代签署战略协议新能源热管展奠定坚实基础理业务持续推进商用车市场触底回升公司商用车板块收入有望持续共振受益于国20221206家及各地政府商用车消费刺激政策商用车市场逐步复苏2022Q3Q3业绩符合预期盈利水平有望拾阶而2022Q4国内商用车销量分别为783万辆817万辆环比6443上连续两个季度实现环比上升随着疫情后国内经济逐步复苏地产基建20221114政策改善柴油国四标准切换等因素共振国内商用车销量有望迎来进经营拐点已至新能源热管理厚积薄一步提升公司在商用车领域客户基础深厚与一汽解放康明斯卡发特彼勒等国内外头部客户深度绑定行业向上将有力带动公司相关收入20220916增长乘用车与新能源业务加速增长盈利能力有望持续改善20220902新能源业务再获定点成长进入顺风期20220729Tableyemei银轮股份002126动态点评投资建议公司盈利预测及投资评级短期国内商用车销量逐步触底回升公司盈利情况有望改善中长期公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局有望成为未来新能源热管理行业Tier1我们维持对公司2022-2024年盈利预测对应EPS分别为045063100元维持买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元78164285476710214401223477增长率236093619501978EBITDA百万元7710694655117210151250归母净利润百万元22037360115002278895增长率-3147634138915772EPS元股028045063100市盈率PE4486287520701312市净率PB226220199173EVEBITDA148412921038786资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示新能源业务拓展不及预期商用车市场反弹不及预期原材料成本下降不及预期费用管控不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei银轮股份002126动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明3