研究报告全文：银轮股份0021264Q22预告净利润创新高商乘并举放量可期2023-01-16公司发布2022年业绩预告基本符合我们预期公司预计2022年年度归母净利润360-390亿元同比6336-7697扣非后归母净利润301-323亿元同比4477-5535对应4Q22归母净利129-159亿元同比大幅提升环比增长285-5854Q22扣非后归母净利润117-139亿元环比277-517公司年度业绩预告基本符合我们预期关注要点业务表现多点开花降本增效成效明显4Q22预告净利润创季度新高公司归母净利润同比大幅增长的原因有1受益政策刺激新能源客户销量提升其中大客户特斯拉4Q22实现销量228万辆同环比2792102商用车出口表现亮眼克服行业大幅下滑不利影响形成盈收支撑3家用热泵空调换热器国产替代取得突破民用热换业务大幅增长4改善公司经营管理通过调整考核重点与方式严格执行全面预算管理等措施实现降本增效考虑到四季度人民币升值带动财务费用率环比提升我们预计公司实际经营的利润率改善幅度更大往前看新能源产品矩阵向模块化方向升级赋能产品附加值与单车价值量提升公司从单一产品零部件的技术优势的积累迈向模块化产品升级以进一步提升产品附加值和市场份额公司在新能源产品方面14N产品布局热泵集成模块逐步获取小鹏等新势力定点水冷板产品深度绑定宁德时代另外公司在新能源领域拓展的车载电子热管理市场份额较高目前拓展的主要客户包含北美新能源标杆车企华为等我们预计未来公司产品单价具备可期上升空间产品的模块化以及进一步的系统化将持续优化公司销售收入重卡板块底部确立2023拐点向上带动产业链利润增长2022年重卡销量同比下滑52至672万辆往前看随着地产基建政策改善出口市场发力柴油国四标准切换更换需求上移多因素共振我们预计2023年重卡需求有望迎来复苏行业销量实现双位数增长公司深度绑定康明斯卡特彼勒等商用车头部客户我们预计行业拐点向上有望带动公司商用车业务利润增长盈利预测与估值由于公司降本控费效果显现我们上调20222023年净利润4549至377亿元560亿元首次引入2024年净利润733亿元当前股价对应20232024年206157xPE维持跑赢行业评级我们同步上调目标价57至1850元对应262x2023年PE较当前股价有270上行空间风险盈利能力下滑汽车热管理竞争加剧新能源汽车销量不及预期