事件：公司公告，2022预计实现归母净利润3.6~3.9亿元，同比+63%~77%，扣非归母净利润3.0-3.2亿元，同比+45%~55%。
　　四季度业绩超预期，多业务全面增长：以预告中值（3.75亿元）计，公司2022Q4归母净利润预计1.44亿元，同比+29倍，环比+44%。预计主要受益于：1）新能源汽车热管理需求放量，2022Q4国内新能源车批发环比+14%，公司核心客户特斯拉全球环比+18%，比亚迪环比+27%；2）民用换热高增长，预计为美的、格力、日出东方核心客户国产替代顺利；3）商用车及非道路业务外销增长，整体跑赢行业；4）公司推进降本增效，各项成本费用得到有效控制。
　　公司新能源转型成功，业绩增长确定性强：1）客户：目前深度配套北美新能源客户、宁德时代、比亚迪、华为、新势力等标杆客户，新能源销量高增长下，公司有望优先受益；2）产品：新能源“1+4+N”产品布局，测算配套价值量最大可达4200-6950元，较燃油车时代提升显著；3）产能：四川银轮、上海银轮、银轮新能源等项目预计在2023-2024年陆续量产，预计2023年/2024年新增产能对应产值8.57/15.14亿元。
　　盈利预测预与估值：上调公司2022-2024年归母净利润至3.7/5.7/7.6亿元，对应PE分别为31/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月15日银轮股份002126SZ业务多点开花四季度业绩超预期事件公司公告2022预计实现归母净利润3639亿元同比6377买入维持股票信息扣非归母净利润30-32亿元同比4555行业汽车零部件四季度业绩超预期多业务全面增长以预告中值375亿元计公司前次评级买入1月13日收盘价元14572022Q4归母净利润预计144亿元同比29倍环比44预计主要受总市值百万元1154150益于1新能源汽车热管理需求放量2022Q4国内新能源车批发环比总股本百万股7921414公司核心客户特斯拉全球环比18比亚迪环比272民用其中自由流通股940530日日均成交量百万股1596换热高增长预计为美的格力日出东方核心客户国产替代顺利3商股价走势用车及非道路业务外销增长整体跑赢行业4公司推进降本增效各项成本费用得到有效控制公司新能源转型成功业绩增长确定性强1客户目前深度配套北美新能源客户宁德时代比亚迪华为新势力等标杆客户新能源销量高增长下公司有望优先受益2产品新能源14N产品布局测算配套价值量最大可达4200-6950元较燃油车时代提升显著3产能四川银轮上海银轮银轮新能源等项目预计在2023-2024年陆续量产预计2023年2024年新增产能对应产值8571514亿元作者分析师丁逸朦盈利预测预与估值上调公司2022-2024年归母净利润至375776亿元执业证书编号S0680521120002对应PE分别为312015倍维持买入评级邮箱dingyimenggszqcom分析师刘伟风险提示宏观经济持续下行致使行业需求不振疫情控制不及预期风险执业证书编号S0680522030004原材料价格波动风险新客户拓展不利风险邮箱liuweigszqcom相关研究1银轮股份002126SZ热管理龙头受益于行业财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6324781683101062612752扩容产品升级2022-12-10增长率yoy14623663279200归母净利润百万元322220374573763增长率yoy12-315697533331EPS最新摊薄元股041028047072096净资产收益率845485117136PE倍359524309201151PB倍2927252320资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023113请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产596572237614100609722营业收入6324781683101062612752现金798934148111591209营业成本481262246657843610022应收票据及应收账款29673233335950705045营业税金及附加3736395059其他应收款3232365154营业费用305341349446536预付账款41734810780管理费用411453474584701存货10451481122122041865研发费用269326347444532其他流动资产10811469146914691469财务费用8483745969非流动资产38914766481855386075资产减值损失-69-75-80-102-123长期投资366441522603684其他收益5348484848固定资产21652401245530823549公允价值变动收益-32-38-38-38-38无形资产485471458451436投资净收益9224242424其他非流动资产8741453138314021406资产处臵收益43333资产总计985611989124321559815797营业利润430291487745991流动负债51176027602785608182营业外收入23333短期借款14071504160917201840营业外支出13108910应付票据及应付账款32294014373360855579利润总额419284483740985其他流动负债481509685754764所得税5320345269非流动负债378108711461148871净利润366264449688916长期借款202828886889611少数股东损益444475115153其他非流动负债175259259259259归属母公司净利润322220374573763负债合计54957115717397089053EBITDA78174084311641502少数股东权益424474549663816EPS元041028047072096股本792792792792792资本公积9821006100610061006主要财务比率留存收益23012454281333494058会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益39384400471152275928成长能力负债和股东权益985611989124321559815797营业收入14623663279200营业利润73-323673530330归属于母公司净利润12-315697533331获利能力毛利率239204199206214现金流量表百万元净利率5128455460会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE845485117136经营活动现金流4563756946901308ROIC76547093114净利润366264449688916偿债能力折旧摊销288338274334420资产负债率557593577622573财务费用8483745969净负债比率209331265320249投资损失-92-24-24-24-24流动比率1212131212营运资金变动-304-478-114-402-108速动比率0808090809其他经营现金流115191353535营运能力投资活动现金流-330-1194-337-1065-968总资产周转率0707070808资本支出426785-30639456应收账款周转率2425252525长期投资52-428-81-81-81应付账款周转率1717171717其他投资现金流148-838-447-507-594每股指标元筹资活动现金流3885818953-289每股收益最新摊薄041028047072096短期借款25198104112119每股经营现金流最新摊薄058047088087165长期借款-9626582-278每股净资产最新摊薄497540579644733普通股增加00000估值比率资本公积增加024000PE359524309201151其他筹资现金流-20411226-61-131PB2927252320现金净增加额16229547-32250EVEBITDA16117415111589资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月13日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明