事件：公司发布2022年业绩预告，公司2022年实现归母净利润3.6-3.9亿元，同比+63.4%~76.9%；实现扣非净利润3.0-3.2亿元，同比+44.8%~55.4%。
　　点评：
　　降本增效成果已现，22Q4单季度净利润创新高。以22年全年3.75亿利润中枢测算，22Q4归母净利润1.43亿元，同比+2760%，环比+43%。公司于2022年开展一系列经营管理改善措施，通过调整考核重点和考核方式、经营数据跟踪管理、经营体变革创新、严格执行全面预算管理等措施，有效控制各项成本费用，在降本增效方面取得明显成效。我们认为随着公司降本增效改革的继续推行，公司盈利能力有望进一步提升。
　　新能源热管理+民用换热双重发力，看好公司后续增长。公司2022年新能源汽车热管理业务保持高速增长，规模效应持续释放，22Q1-Q3公司乘用车业务实现营收23.98亿元，同比增长54.8%，其中新能源车业务实现营收12.2亿元，同比增长106.1%，公司新能源汽车领域绑定小鹏、蔚来、吉利、比亚迪、宁德时代等优质客户，上升趋势有望延续；民用热换业务在家用热泵空调换热器国产替代方面取得重要突破，同比增幅较大，22Q1-Q3公司工业民用业务实现营收3.42亿元，同比+39.25%；商用车及非道路业务前三季度降幅收窄，国内市场不断提升市场份额，整体表现跑赢行业水平。
　　与宁德形成战略合作，新能源热管理业务品类持续拓展。公司于2022年11月26日发布公告，与宁德时代签订战略合作协议，打造电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等全生命周期合作模式，共同推动相关产品在新能源行业应用场景下的技术创新和商业模式创新。深化双方全球化配套合作模式，加强双方共同开发海外项目的合作模式，积极探索海外合作和加工生产基地的建设，实现双方全球化配套合作。
　　盈利预测与投资评级：营收端来看公司商用车业务企稳复苏，新能源车业务延续高增速，工业换热打开新增量；盈利端来看降本增效成果显现，盈利能力有望继续提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.6亿元、5.4亿元、7.6亿元，对应EPS分别为0.46、0.68、0.96元，对应PE分别为33.4倍、22.4倍和15.9倍。
　　风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；疫情反复的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告银轮股份单季净利润创新高热管理老将公司研究二次创业加速前行TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年01月18日TableStockAndRank银轮股份002126TableS事件公司发布ummary年业绩预告公司年实现归母净利润亿投资评级2022202236-39元同比634769实现扣非净利润30-32亿元同比上次评级448554陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师点评执业编号S1500522060001降本增效成果已现22Q4单季度净利润创新高以22年全年375亿联系电话13816900611利润中枢测算22Q4归母净利润143亿元同比2760环比43邮箱lujiamincindasccom公司于2022年开展一系列经营管理改善措施通过调整考核重点和考核方式经营数据跟踪管理经营体变革创新严格执行全面预算管理王欢汽车行业分析师等措施有效控制各项成本费用在降本增效方面取得明显成效我们执业编号S1500522100003联系电话18643122434认为随着公司降本增效改革的继续推行公司盈利能力有望进一步提邮箱wanghuan1cindasccom升新能源热管理民用换热双重发力看好公司后续增长公司2022年新能源汽车热管理业务保持高速增长规模效应持续释放22Q1-Q3公司乘用车业务实现营收2398亿元同比增长548其中新能源车业务实现营收122亿元同比增长1061公司新能源汽车领域绑定小鹏蔚来吉利比亚迪宁德时代等优质客户上升趋势有望延续民用热换业务在家用热泵空调换热器国产替代方面取得重要突破同比增幅较大22Q1-Q3公司工业民用业务实现营收342亿元同比3925商用车及非道路业务前三季度降幅收窄国内市场不断提升市场份额整体表现跑赢行业水平与宁德形成战略合作新能源热管理业务品类持续拓展公司于2022年11月26日发布公告与宁德时代签订战略合作协议打造电池冷却板铜铝巴铝压铸件CTC集成模块储能柜冷却系统等全生命周期合作模式共同推动相关产品在新能源行业应用场景下的技术创新和商业模式创新深化双方全球化配套合作模式加强双方共同开发海外项目的合作模式积极探索海外合作和加工生产基地的建设实现双方全球化配套合作TableOtherReport盈利预测与投资评级营收端来看公司商用车业务企稳复苏新能源车业务延续高增速工业换热打开新增量盈利端来看降本增效成果显现盈利能力有望继续提升我们预计公司2022-2024年归母净利润为36亿元54亿元76亿元对应EPS分别为046068096元对信达证券股份有限公司应PE分别为334倍224倍和159倍CINDASECURITIESCOLTD风险因素原材料价格波动风险汇率波动风险疫情反复的风险北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元6324781681921095813608增长率YoY14623648338242归属母公司净利润322220362540758百万元增长率YoY12-315643491405毛利率239204206207206净资产收益率ROE825077104129EPS摊薄元041028046068096市盈率PE倍37595485333922391594市净率PB倍307275256233205TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年01月17日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产5965722375521082910486营业总收入6324781681921095813608货币资金798934144215251727营业成本481262246507868510798应收票据营业税金及97785551113169523736253341附加应收账款19912378262640663490销售费用305341344438538预付账款管理费用417378104130411453475603680存货10451481159022672530研发费用269326350466585其他11131502130515501658财务费用848356192201非流动资产减值损失合38914766540555495710-69-75-1-1-1计长期股权投366441483522574投资净收益9224331514固定资产资21652401279129223005其他-1-9-723035无形资产合计营业利润485471792793794430291396586813其他8741453133913111337营业外收支-11-7-212资产总计985611989129571637816196利润总额419284394587815流动负债51176027664694928617所得税5320314757短期借款净利润14071504240425042554366264362540758应付票据少数股东损119317031551279229074444000益应付账款归属母公司20372311220735822417322220362540758净利润其他481509483613739EBITDA77177195211901475非流动负债EPS当3781087111412141214041028046068096年元长期借款202246266366416其他175841848848798现金流量表单位百万元负债合计549571157760107069831会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现4244744744744744563758057191061益金流归属母公司净利润39384400472451985892366264362540758股东权益负债和股东折旧摊销985611989129571637816196288358410433480权益财务费用7371166208217重要财务指单位百投资损失-92-24-33-15-14标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变-294-425-224-438-372其它动营业总收入6324781681921095813608117130124-8-9同比投资活动现14623648338242-330-1194-1019-562-627金流归属母公司322220362540758资本支出-411-770-1156-518-568净利润同比12-315643491405长期投资52-42859-70-83毛利率239204206207206其他294792524筹资活动现ROE82507710412938858722-73-232金流EPS摊041028046068096吸收投资14192600薄元PE37595485333922391594借款22333066920200100支付利息或PB307275256233205-143-129-231-273-282股息现金流净增EVEBITDA1520148414701186947加额1622950883202请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5