本报告导读：我们通过两份调查：12月超过千份的消费问卷调查，以及春节回乡来自全国29省份接近500份回乡问卷调查，从八个问题看居民部门预期变化。居民消费增量的方向以服务和必选为主，超额储蓄流出不会过多，其中金融资产配置是主要流向。居民整体购房意愿不强，八成居民对房价预期仍然悲观，居民对2023年股票市场普遍乐观，主流预期为小幅上涨。
　　摘要：
　　问题一：感染面有多大，阳康后行为如何变化？调查数据显示近九成人已感染，感染之后，68%的人都会更加注重健康与养生。
　　问题二：消费的增量在哪儿？服务消费和必选消费为主，旅游、餐饮、医疗健康支出或将明显增多。69%的人预期2023年将会增加服务消费支出，成为消费增加最集中的领域；56%的人预期必选消费将会增加。服务消费中旅游、餐饮和医疗健康是主要方向。
　　问题三：超额储蓄是否会释放？方向在哪儿？超额储蓄流出有限，释放储蓄多在金融资产。超六成表示不会主动降低过去已有储蓄，对于释放储蓄的人而言，主要将用于配置金融资产和消费，仅有少部分人用于买房。
　　问题四：收入预期是否明显改善？并无明显改善，大部分人认为未来几年收入持平疫情前水平。疫情对居民收入的影响具有“疤痕效应”，大部分居民预期未来两年收入持平疫情前水平。
　　问题五：居民购房意愿有多强，房价预期如何？整体购房意愿偏低，房价预期仍悲观。当前居民买房意愿仍然偏低，其中大部分人已有房产，不买房的主要原因在于资金不足和预期房价下跌，超八成预期房价将继续下跌或持平。
　　问题六：疫后各地工程建设力度有无明显增长？多数认为基本持平，整体未见明显增加。大多数观察认为疫后基建相较于往年基本持平，观察到增多和减少的比例大致相抵，基建未见明显趋势。
　　问题七：复工复产是否受到影响？未见明显影响。绝大部分认为复工复产无制约，少部分甚至会提前复工，对于疫情和身体健康的担忧仍然存在，但占比不高。
　　问题八：居民部门对2023年股票市场的预期如何？大部分乐观，但是小涨为主流预期。从对2023年股票市场态度的调查中，我们发现认为会上涨的占63%，其中认为会小涨的占多数（44%），认为会大涨的占19%；认为基本持平或会下跌的合计占12%。
　　风险提示：本报告数据来源为问卷调查，样本选取有限，未进行严格的全国抽样；调查问卷的方法方式及发放范围存在局限，影响结果的代表性；受问卷长度、提问方式以及调研对象回答问题方式等影响，结果可能存在偏差。
　　
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfoTableAuthor究20230201报告作者八大问题看疫后居民预期董琦分析师021-38674711经济微观调查第一期dongqi020832gtjascom专证书编号S0880520110001题本报告导读TableGuide我们通过两份调查12月超过千份的消费问卷调查以及春节回乡来自全国省份接近份回乡问卷调查从八个问题看居民部门预期变化居民消费汪浩分析师研29500增量的方向以服务和必选为主超额储蓄流出不会过多其中金融资产配置是主要流0755-23976659究向居民整体购房意愿不强八成居民对房价预期仍然悲观居民对2023年股票市wanghao025053gtjascom场普遍乐观主流预期为小幅上涨证书编号S0880521120002摘要TableReportTableSummary问题一感染面有多大阳康后行为如何变化调查数据显示近九成相关报告人已感染感染之后68的人都会更加注重健康与养生70年代逆全球化中英美产业政策的应对20230121问题二消费的增量在哪儿服务消费和必选消费为主旅游餐饮人口通缩Z世代通胀医疗健康支出或将明显增多69的人预期2023年将会增加服务消20230117费支出成为消费增加最集中的领域56的人预期必选消费将会增地缘风险的灰犀牛并未远去加服务消费中旅游餐饮和医疗健康是主要方向20230117问题三超额储蓄是否会释放方向在哪儿超额储蓄流出有限释日德如何走上高质量发展的道路放储蓄多在金融资产超六成表示不会主动降低过去已有储蓄对于20230116释放储蓄的人而言主要将用于配置金融资产和消费仅有少部分人逆全球化的底层逻辑是什么20230115用于买房证问题四收入预期是否明显改善并无明显改善大部分人认为未来券几年收入持平疫情前水平疫情对居民收入的影响具有疤痕效应研大部分居民预期未来两年收入持平疫情前水平究问题五居民购房意愿有多强房价预期如何整体购房意愿偏低房价预期仍悲观当前居民买房意愿仍然偏低其中大部分人已有房报产不买房的主要原因在于资金不足和预期房价下跌超八成预期房告价将继续下跌或持平问题六疫后各地工程建设力度有无明显增长多数认为基本持平整体未见明显增加大多数观察认为疫后基建相较于往年基本持平观察到增多和减少的比例大致相抵基建未见明显趋势问题七复工复产是否受到影响未见明显影响绝大部分认为复工复产无制约少部分甚至会提前复工对于疫情和身体健康的担忧仍然存在但占比不高问题八居民部门对2023年股票市场的预期如何大部分乐观但是小涨为主流预期从对2023年股票市场态度的调查中我们发现认为会上涨的占63其中认为会小涨的占多数44认为会大涨的占19认为基本持平或会下跌的合计占12风险提示本报告数据来源为问卷调查样本选取有限未进行严格的全国抽样调查问卷的方法方式及发放范围存在局限影响结果的代表性受问卷长度提问方式以及调研对象回答问题方式等影响结果可能存在偏差请务必阅读正文之后的免责条款部分专题研究目录1疫情感染或已近九成阳康后更加注重健康与养生42服务和必选消费领航旅游餐饮医疗健康支出或将明显增多53超额储蓄流出有限释放储蓄多在金融资产54居民收入预期无明显改善疫情冲击疤痕效应明显75居民整体购房意愿偏低房价预期仍悲观86疫后各地工程建设基本持平未见明显增加107复工复产基本无制约对身体健康的担忧占少数118对股票市场整体乐观但小涨是主流预期139风险提示14请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15专题研究由于当前部分宏观数据可得性有限我们通过经济微观调查系列为投资者全面反映市场主体预期变化报告第一期我们通过2022年12月超过一千份的消费调查问卷以及2023年春节期间接近500份的回乡见闻调查主要探寻居民部门在防疫政策优化后对消费储蓄地产复工复产以及股票市场的看法调研对象以微信公众号关注群体和国泰君安各省市投资顾问为主体主要体现中等收入群体的经济预期从2022年12月消费问卷调查来看年龄分布在19-30岁的占3031-45岁占4746-64岁占2065岁以上占3调研对象基本为就业人群图1近500份春节回乡调查问卷的省份分布数据来源国泰君安证券研究图2春节回乡调查问卷税后收入分布数据来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15专题研究1疫情感染或已近九成阳康后更加注重健康与养生当前疫情感染面有多大阳康后行为如何变化调查数据显示目前近九成人已感染感染之后会更注重健康与养生对于周围亲朋好友目前感染新冠的情况约682的人选择了基本都感染一遍294的人选择百分之七八十感染其余选项占比极低可见目前感染率已经很高如果以加权平均来计算当前调查感染率达到877即基于调查数据的测算可能近九成人已经感染相较于2022年12月下旬问卷调查时六成的感染率已经出现明显全面提升而在感染之后680的人都会更加注重健康与养生图3调查结果显示近九成人已经感染数据来源国泰君安证券研究图4感染之后人们更注重健康与养生一定程度更谨慎避免再次感染数据来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15专题研究2服务和必选消费领航旅游餐饮医疗健康支出或将明显增多2023年消费的增量在哪儿大部分居民预期2023年在服务消费和必选消费领域的支出将会增多并且服务消费中旅游餐饮医疗健康的支出增加占优686的人预期2023年将会增加服务消费的支出包括餐饮旅游酒店航空等成为消费增加最集中的领域562的人预期2023年必选消费将会增加包括食品烟酒服装日用品等可选消费珠宝通讯器材化妆品文化办公地产后周期家电家具建筑装潢汽车会在2023年增加的比例分别为185122和102整体看来疫情的逐渐消散服务消费将会成为边际增量最大的领域而在服务消费领域旅游会增加的人次占到695其次是餐饮和医疗健康2023年春节期间餐饮旅游电影等的开门红与人们的预期基本契合图5服务消费和必选消费是居民预期2023年消费的最大增量数据来源国泰君安证券研究图6旅游餐饮和医疗健康领域支出是服务消费增量中的主要亮点数据来源国泰君安证券研究3超额储蓄流出有限释放储蓄多在金融资产请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15专题研究超额储蓄是否会释放方向在哪儿超六成表示不会主动降低过去已有储蓄居民预防性储蓄倾向仍然较强对于释放储蓄的人而言主要将用于配置金融资产和消费少部分用于买房相较于2022年大约612的人表示不会主动降低过去已有储蓄253的人表示会小幅下降5以内135的人表示会大幅下降5以上可见整体来说居民当前的预防性储蓄倾向仍然较强疫后带来的谨慎心理和预防倾向或仍将持续较长时间根据我们前期的测算疫情三年大约积累了42万亿的超额储蓄这部分的释放可能是个循序渐进的过程而对于消耗储蓄的人而言501的人表示会投向金融资产338的人表示会用于消费成为储蓄流向的主要方向用于买房的人次约占1212022年12月下旬问卷调查结果与此相印证针对相较于疫情前生活支出方式上的变化40的人表示会增加储蓄以备不时之需居于变化主位说明居民短期内释放储蓄的意愿并不是非常强烈同时20的人表示会加大金融资产配置期待资产收入提升居于变化次位金融资产成为重要流向图7超六成不会降低过去已有储蓄预防性储蓄的释放将会循序渐进数据来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15专题研究图8释放储蓄的主要方向在配置金融资产和消费数据来源国泰君安证券研究4居民收入预期无明显改善疫情冲击疤痕效应明显收入预期是否明显改善疫情对居民收入的影响具有疤痕效应大部分居民预期未来两年收入持平疫情前水平居民收入预期并无明显改善对于未来两年收入水平的预期475的人预期与疫情前基本持平占大多数333的人预期较疫情前更高另外192的人预期较疫情前更低可见疫情对于居民收入存在较为持久的疤痕效应居民收入预期并未出现明显改善居民收入向疫情前中枢回归仍有距离这在一定程度上也会成为后续消费持续复苏的制约从2022年12月下旬问卷调查也可看到大部分调查人员反馈疫情对收入造成了一定影响中度影响和严重影响的分别占21和12轻微影响占40无影响的仅占25疫情对收入冲击的修复尚需时日请务必阅读正文之后的免责条款部分7of15专题研究图9多数居民预期未来两年收入与疫情前基本持平居民收入预期无明显改善数据来源国泰君安证券研究5居民整体购房意愿偏低房价预期仍悲观居民购房意愿有多强房价预期如何2023年居民买房意愿仍然偏低其中大部分已有房产不买房的主要原因在于资金不足和预期房价下跌超过八成预测房价将继续下跌或持平从调查结果来看841的人不准备2023年买房其中726的已有房产116无房产同时不准备买房准备买房的占到159其中98已有房产打算继续购入61是买入首套房整体来看购房意愿仍然偏低在不买房或周围人不买房的主要原因中资金不足预期房价下跌和收入受疫情冲击是主要问题均占到40以上房产税和等待政策进一步刺激占比相对较低均在22左右大部分人对于未来房价仍然较为悲观预计2023年房价基本持平的占到397而预计继续下降的占到420在预期上涨的人中大部分人预测只会小幅上涨10以内如果做省份和房价预期的交叉分析预期房价上涨在对应省份调查总数占比较高的是重庆上海山东云南湖北预期房价持平在对应省份调查总数占比较高的是宁夏北京广西陕西河北预期房价下跌在对应省份调查总数占比较高的是内蒙古辽宁福建甘肃黑龙江整体来看对房价仍有预期的偏向于经济发达地区或前期房价上升不大的地区并且预期房价上涨倾向低于持平倾向低于下跌倾向请务必阅读正文之后的免责条款部分8of15专题研究图10居民购房意愿整体仍然偏低大部分调查对象已有房产数据来源国泰君安证券研究图11购房资金不足预期房价下跌和疫情冲击收入是购房意愿低主要原因数据来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of15专题研究图12超过八成预测房价将继续下跌或基本持平数据来源国泰君安证券研究图13预期房价上涨偏向于发达或前期上涨不大地区整体倾向仍悲观数据来源国泰君安证券研究6疫后各地工程建设基本持平未见明显增加疫后各地工程建设力度有无明显增长大多数观察认为疫后工程建设基建相较于往年基本持平观察到增多和减少的比例大致相抵基建未见明显增加趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分10of15专题研究观察认为工程建设基本持平的比例在396小幅增多的占190明显增多的占107认为增多的合计296小幅减少的占174明显减少的占133认为减少的合计307可见整体来看工程建设基本持平疫情期间这与疫情期间基建投资保持韧性未受疫情太大冲击较为契合图14多数认为疫后工程建设基本持平整体未见明显增加趋势数据来源国泰君安证券研究7复工复产基本无制约对身体健康的担忧占少数复工复产是否受到影响绝大部分认为复工复产无制约少部分甚至会提前复工复产对于疫情和身体健康的担忧仍然存在但占比不高604的人表示复工复产无制约可以顺利复工复产但是仍有两成左右对疫情和身体健康有担忧大部分人无计划提前复工复产约248的人会提前复工复产从企业招工意愿来看观察到与往年基本无变化的占155认为招工意愿更强的占222认为招工意愿更弱的占211整体来看企业招工意愿未见明显改善后续持续修复仍需时日请务必阅读正文之后的免责条款部分11of15专题研究图15少部分人会提前复工复产数据来源国泰君安证券研究图16绝大部分可以顺利复工复产约两成对疫情和身体健康仍有担忧数据来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15专题研究图17企业招工意愿还未见明显改善数据来源国泰君安证券研究8对股票市场整体乐观但小涨是主流预期居民部门对2023年股票市场的预期如何对于2023年股票市场的态度认为会上涨的占多数但是大部分认为会小涨从对2023年股票市场态度调查中发现认为会上涨的占627其中认为会小涨的占多数438认为会大涨的占190认为基本持平或会下跌的合计占116整体来看在疫后经济复苏背景下居民对2023年A股市场持相对乐观的态度但是整体为有限乐观图18多数认为2023年股票市场会上涨但大部分认为会小涨数据来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13of15专题研究9风险提示本报告数据来源为问卷调查样本选取以可获得性为主要准则并未进行严格的全国抽样样本选取具有一定的局限性因而其结果只在一定程度上反映问题从现实调查角度与宏观经济数据相互印证提供关于当前居民预期的合理参考但普适性可能受影响调查问卷的方法方式及发放范围存在局限影响结果的代表性调查问卷以微信方式传播调研对象以微信公众号关注群体和国泰君安各省市投资顾问为主体主要体现中等收入群体的经济预期可能不具备广泛的代表性受问卷长度提问方式以及调研对象回答问题方式等影响结果可能存在偏差为尽量扩大样本量我们对问题数量和长度进行了一定限制提问方式基本都为选择题以及受回答者在填写问卷时可能未经充分思考等因素干扰结果可能存在偏差请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15