上两周大类资产表现：美股≥港股>A股＞商品>欧股＞债券。国内经济基本面虽仍弱，但疫情冲击后消费修复超预期，高频经济数据好转，提升了市场对基本面的修复预期，对A股与港股起到支撑作用，并牵引利率上行，收益率曲线呈熊陡之势。海外通胀压力持续减弱，市场对货币政策趋松预期进一步强化，美国四季度GDP与周失业金申请数据较好强化经济“软着陆”预期，市场风险偏好上行，提振美股表现，小幅压制美债。欧洲股债受地缘政治形势恶化影响下跌。大宗商品在国内经济修复预期的驱动下价格上行，其中金属与能化表现较好，同时价格波动亦偏高。
　　对国内而言，经济基本面修复预期强化主导资产价格变动，股涨债跌商品涨。疫情峰波冲击后经济修复节奏超预期，主要城市高频经济数据出现好转，使市场对经济基本面修复的预期进一步强化，推动利率上行。对权益与大宗商品而言，经济基本面修复预期是推动其价格上涨的主导因素。
　　对海外而言，风险偏好提升提振美股表现，小幅压制美债。海外通胀压力继续减弱，市场对海外央行货币政策方向趋松预期进一步强化；GDP数据与周失业金申请数据好于预期，市场对美国经济“软着陆”的预期进一步强化。市场风险偏好提升，提振美股表现，三大股指平均上涨1.9%，纳斯达克涨幅达到4.9%。美债则受小幅压制。欧洲受地缘政治形势恶化影响，股债均下跌。
　　风险因素：国内经济增长不及预期，海外央行货币政策超预期

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230129报告作者置海外风险偏好上行提振美股压制美债王大霁分析师021-38032694主资产配置风格跟踪周报wangdaji026000gtjascom证书编号S0880522080007动本报告导读资海外通胀压力持续减弱与美国经济软着陆预期强化使海外市场风险偏好上行提刘扬研究助理产振美股表现小幅压制美债021-38677826摘要配liuyang023988gtjascom置TableSummary上两周大类资产表现美股港股A股商品欧股债券国内证书编号S0880121030003周经济基本面虽仍弱但疫情冲击后消费修复超预期高频经济数据好转提升了市场对基本面的修复预期对股与港股起到支撑作用A王子翌研究助理报并牵引利率上行收益率曲线呈熊陡之势海外通胀压力持续减弱021-38038293市场对货币政策趋松预期进一步强化美国四季度GDP与周失业金申请数据较好强化经济软着陆预期市场风险偏好上行提振美wangziyi027313gtjascom股表现小幅压制美债欧洲股债受地缘政治形势恶化影响下跌大证书编号S0880122100031宗商品在国内经济修复预期的驱动下价格上行其中金属与能化表现较好同时价格波动亦偏高TableDocReport相关报告对国内而言经济基本面修复预期强化主导资产价格变动股涨债跌商品涨疫情峰波冲击后经济修复节奏超预期主要城市高频经济如何计算美元周期拐点的概率和空间20230128数据出现好转使市场对经济基本面修复的预期进一步强化推动利全球市场共同交易中国复苏预期证率上行对权益与大宗商品而言经济基本面修复预期是推动其价格20230124上涨的主导因素券2022年新能源汽车销量超680万辆研对海外而言风险偏好提升提振美股表现小幅压制美债海外通20230118究胀压力继续减弱市场对海外央行货币政策方向趋松预期进一步强复苏下的配置机会报化GDP数据与周失业金申请数据好于预期市场对美国经济软20230116着陆的预期进一步强化市场风险偏好提升提振美股表现三大经济软着陆预期强化加持美股上涨告20230116股指平均上涨19纳斯达克涨幅达到49美债则受小幅压制欧洲受地缘政治形势恶化影响股债均下跌风险因素国内经济增长不及预期海外央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾3请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上两周大类资产表现美股港股A股商品欧股债券国内经济基本面虽仍弱但疫情冲击后消费修复超预期高频经济数据好转提升了市场对基本面的修复预期对A股与港股起到支撑作用并牵引利率上行收益率曲线呈熊陡之势海外通胀压力持续减弱市场对货币政策趋松预期进一步强化美国四季度GDP与周失业金申请数据较好强化经济软着陆预期市场风险偏好上行提振美股表现小幅压制美债欧洲股债受地缘政治形势恶化影响下跌大宗商品在国内经济修复预期的驱动下价格上行其中金属与能化表现较好同时价格波动亦偏高对国内而言经济基本面修复预期强化主导资产价格变动股涨债跌商品涨疫情峰波冲击后经济修复节奏超预期主要城市高频经济数据出现好转使市场对经济基本面修复的预期进一步强化推动利率上行对权益与大宗商品而言经济基本面修复预期是推动其价格上涨的主导因素对海外而言风险偏好提升提振美股表现小幅压制美债海外通胀压力继续减弱市场对海外央行货币政策方向趋松预期进一步强化GDP数据与周失业金申请数据好于预期市场对美国经济软着陆的预期进一步强化市场风险偏好提升提振美股表现三大股指平均上涨19纳斯达克涨幅达到49美债则受小幅压制欧洲受地缘政治形势恶化影响股债均下跌国内债券经济基本面修复预期强化推动利率上行国内短端利率上行约24BP长端上行约47BP经济基本面仍偏弱但疫情冲击后的消费修复超预期高频经济指标逐渐走强市场对于未来的经济形势更乐观经济基本面修复预期得以强化推动利率上行收益率曲线呈熊陡之势图1上两周国内类现金资产表现情况3019250053205415100500余额宝七日年化1年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-01-132023-01-27数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage大类资产配置周报图2上两周国内债券资产表现情况85976395394336532102023-01-132023-01-27数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券货币政策趋松预期推低短端利率风险偏好提升牵引长端利率上行上两周短端美债下行3BP长端美债上行3BP日债小幅下行25BP德债上行8BP美国12月PCE物价指数符合预期反映通胀压力进一步放缓强化了市场货币政策趋松的预期短端美债利率下行长端美债利率则受市场风险偏好提升小幅上行德债利率因地缘政治形势恶化上行图3上两周国际债券资产表现情况5-3043038021-250美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y11583322023-01-132023-01-27数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP全球权益通胀压力连续下行与经济软着陆预期强化提高市场风险偏好利好美股表现全球权益资产普遍上涨美股港股A股欧股美国1物价指数录得2月PCE44为2021年10月以来最小增幅通胀压力连续下降同时美国第四季度GDP数据超预期与周失业金申请人数强化了市场对于美国经济软着陆的预期市场风险偏好提升提振美股表现其中纳斯达克标普500道琼斯工业指数A股交易请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage大类资产配置周报经济复苏预期表现略逊于港股图4上两周全球权益资产表现情况6495443743226318210-1-04-2-09数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品整体上行能化金属表现较好上两周商品价格受国内经济复苏预期主导整体价格上行23其中能化上行35金属上行19燃料油涨幅达69价格波动较大图5上两周国内大宗商品表现情况8697654353231920212091050数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6