本报告导读：
　　短期行业将维持供需双弱格局。在稳经济背景下，我们预期钢铁需求韧性仍在，我们认为2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升，年初的金三银四存在更多期待。
　　摘要：
　　不改2023年需求复苏逻辑。上周五大品种钢材社库升97.92万吨、厂库升9.28万吨，总库存升107.2万吨；钢材表观消费量755.26万吨，环比降68.16万吨。春节假期降至，钢材需求降幅扩大，根据往年经验判断供需降势将持续至春节假期之后。展望2023年，我们认为钢铁需求韧性仍在，交易复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，我们预期在稳经济的背景下，基建仍将发挥托底作用，基建端需求仍有较强支撑；在制造业端，我们预期新能源汽车、家电、能源、机械等领域的需求仍有上升弹性；在地产端，支持政策仍在继续加码，包括最近有关部门起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，拟重点推进21项工作任务，引导优质房企资产负债表回归安全区间，推进行业向新发展模式平稳过渡。我们预期23年随着地产政策逐步传导至地产基本面，地产端需求有望从底部逐步抬升。总体来看，我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱，且从节奏上来看，我们对23年的“金三银四”阶段存在更多期待。
　　上周五大品种钢材总产量为862.46万吨，环比降2.4%，同比降7.05%。上周247家钢厂高炉开工率75.68%，环比升1.04个百分点；全国电炉开工率32.69%，环比降10.9个百分点。1-11月全国粗钢产量9.35亿吨，同比降1.4%。我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求，因此全年钢铁产量增长弹性有限。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为209.6元/吨、119.6元/吨，环比分别降13.6、升6.4元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港铁矿到港量环比减199.9万吨至2482.4万吨，日均疏港量环比升15.52万吨至327.48万吨；库存延续降库趋势，上周45港进口铁矿库存为1.34亿吨，环比升228.39万吨。整体来看，上周铁矿价格有所上涨，废钢、焦炭价格维持不变，钢厂盈利呈小幅波动态势。目前钢厂仍处于微利甚至亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。