核心观点
　　我国逐步走出疫情防控政策调整的适应期，经济快速向常态化回归。春节期间消费需求显著释放，出行、餐饮、票房、旅游等数据都有不俗表现。生产端，由于今年春节较早，“春节效应”下工业企业开工率有所回落，但整体优于去年春节同期水平，1月PMI站上荣枯线亦有所验证。宽信用政策着重前置发力、经济形势转暖、叠加银行去年项目储备充足，我们认为信贷“开门红”或大超预期，预计1月人民币信贷新增4.5万亿。2023年我国经济基本面将显著改善，为牛市重启奠定基础，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。
　　预计1月信贷“开门红”大超预期
　　预计2023年1月人民币信贷新增4.5万亿，较去年同期的3.98万亿高基数同比大幅多增5200亿元，增速持平前值于11.1%。虽然1月为春节月份，但宽信用政策着重前置发力、经济形势转暖、叠加银行去年项目储备充足，我们认为信贷“开门红”或大超预期，基建、制造业、绿色、小微、地产等领域是主要投向，预计企业中长期贷款保持强劲，居民短期贷款也将转好。
　　预计1月社融新增5.66万亿，同比少增约5150亿元，增速较前值降0.3个百分点至9.3%。结构中，同比少增来自企业债券、未贴现银行承兑汇票、政府债券，同比多增来自信贷、信托贷款、委托贷款。
　　1月信贷强劲及财政支出或有前置将支撑M2，但去年基数较高，预计M2增速较前值回落0.3个百分点至11.5%。综合考虑春节因素、经济活力修复、去年较低基数（-1.9%）及地产销售偏弱的影响，预计1月M1增速较前值提高0.8个百分点至4.5%。
　　我们认为当前宽信用政策延续，2023年货币政策将以结构性调控为主，侧重定向引导，未来有望继续出台新的结构性货币政策工具。随着二季度经济增速明显上行，预计2023年全年货币政策宽松幅度或较2022年边际收敛，我们坚持2022年10月31日发布的年度策略报告《万里风云，峰回路转》中的预测，预计2023年末信贷、社融、M2同比增速分别为10.5%、10.3%、9%。
　　CPI显著上涨，PPI小幅回升
　　预计1月CPI环比+1.0%，同比+2.4%（前值1.8%），CPI显著上涨。其一，今年过年较早，春节错位导致物价阶段升高；其二，冷冬再现，鲜菜、鲜果价格显著上涨；疫情防疫优化，线下消费修复带动核心CPI上行。不过，猪肉价格持续下行，对CPI上行形成一定对冲。预计1月PPI环比+0.2%，同比-0.3%（前值-0.7%），全球经济仍处于衰退周期但有所回暖，叠加国内经济预期向好，1月原油、煤炭、铁矿石及钢材价格均震荡偏强拉动PPI指数修复。
　　风险提示
　　消费者信心恢复不及预期；大国博弈超预期。