地产支持政策继续加码，厨电需求有望回暖。统计局数据显示2022年12月房屋竣工面积同比-6.2%，环比11月降幅缩小13.6pct，地产竣工维持修复态势；12月商品房销售面积同比-31.5%，环比11月降幅缩小1.8pct。地产政策密集出台，2023年1月5日，央行和银保监会决定建立新发放首套住房商业性个人住房贷款利率政策动态调整长效机制；住建部发声支持首套房住房需求；多城地产政策陆续调整，预计进一步刺激住房需求，对厨电修复确定性增强。
　　受疫情影响，12月厨大电整体双线承压。12月疫情政策优化后，厨房电器安装短期受限。根据奥维数据，线上部分，油烟机、洗碗机、集成灶销额同比分别-14.89%/-10.09%/-27.16%；线下销额同比分别-43.03%/ -30.75% -31.49%。综合两月数据来看，厨大电整体线上优于线下，双线均价提升趋势明显。
　　集成灶：双线市场承压，线下提价幅度较大。根据奥维数据，12月集成灶线上销额/销量同比分别-27.2%/-29.1%；线下销额/销量同比分别-27.2%/-29.1%。其中线上/线下市场均价提升分别为1.9%/4.7%，线下提价幅度高于线上水平。集成灶款式从消毒柜款、蒸箱款向蒸烤一体款、蒸烤独立款等高品质产品转移趋势明显。老板线下快速起量，12月老板集成灶线下零售额占有率分别排名第3，12月线下销额同比+489%。传统厨电：油烟机、燃气灶双线销额同比下滑，消毒柜线上销额提升。12月油烟机、燃气灶、消毒柜线上销额同比分别为-14.9%/-11.9%/+0.26%，销量同比分别为-11.4%/-1.44/+6.79。受疫情影响，消杀类产品需求较好，消毒柜线上销量销额微增。线下渠道中，油烟机、燃气灶、消毒柜三大传统厨电销量、销额均呈现下滑。
　　投资建议：尽管厨电行业短期内受竣工数据及各地疫情影响较大，但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码、疫情管控优化后线下消费复苏，我们预计板块估值压制有望首先得到改善，继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器（23PE:14x），其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且2022年3月上市的集成灶近期快速起量，值得关注。推荐集成灶领域亿田智能（23PE:18x）、火星人（23PE:26x）、浙江美大（23PE:10x）、帅丰电器（23PE:11x）。
　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230130上次评级增持地产支持政策加码厨电需求有望回暖行2023年1月厨电行业数据月报业蔡雯娟分析师樊夏俐研究助理李汉颖研究助理更021-38031654021-38676666010-83939833caiwenjuan024354gtjascofanxialigtjascomlihanying026725gtjascom新证书编号mS0880521050002S0880121060057S0880122070046相关报告TableDocReport本报告导读家用电器业春节出行恢复拉动家电消费受疫情影响厨大电12月销量表现较弱线上优于线下地产支持政策继续加码多家企业发布业绩预告20230130对厨电拉动修复确定性增强增持家用电器业线下回暖结构升级渠道摘要格局重塑TableSummary地产支持政策继续加码厨电需求有望回暖统计局数据显示202220230129家用电器业家空平稳收官内需逐步恢年12月房屋竣工面积同比-62环比11月降幅缩小136pct地复静待出口企稳产竣工维持修复态势12月商品房销售面积同比-315环比11月20230119降幅缩小18pct地产政策密集出台2023年1月5日央行和银家用电器业基本面恢复拉动家电估值提保监会决定建立新发放首套住房商业性个人住房贷款利率政策动态升家电出口有所恢复调整长效机制住建部发声支持首套房住房需求多城地产政策陆续20230116家用电器业新诊疗方案促进基本面恢复调整预计进一步刺激住房需求对厨电修复确定性增强地产政策支持首套房需求2023W01家电行业周报受疫情影响12月厨大电整体双线承压12月疫情政策优化后厨20230108证房电器安装短期受限根据奥维数据线上部分油烟机洗碗机券集成灶销额同比分别-1489-1009-2716线下销额同比分别研-4303-3075-3149综合两月数据来看厨大电整体线上优于究线下双线均价提升趋势明显集成灶双线市场承压线下提价幅度较大根据奥维数据12月报集成灶线上销额销量同比分别-272-291线下销额销量同比分告别-272-291其中线上线下市场均价提升分别为1947线下提价幅度高于线上水平集成灶款式从消毒柜款蒸箱款向蒸烤一体款蒸烤独立款等高品质产品转移趋势明显老板线下快速起量12月老板集成灶线下零售额占有率分别排名第312月线下销额同比489传统厨电油烟机燃气灶双线销额同比下滑消毒柜线上销额提升12月油烟机燃气灶消毒柜线上销额同比分别为-149-119026销量同比分别为-114-144679受疫情影响消杀类产品需求较好消毒柜线上销量销额微增线下渠道中油烟机燃气灶消毒柜三大传统厨电销量销额均呈现下滑投资建议尽管厨电行业短期内受竣工数据及各地疫情影响较大但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码疫情管控优化后线下消费复苏我们预计板块估值压制有望首先得到改善继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长推荐老板电器23PE14x其洗碗机蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线且2022年3月上市的集成灶近期快速起量值得关注推荐集成灶领域亿田智能23PE18x火星人23PE26x浙江美大23PE10x帅丰电器23PE11x风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1多城地产支持政策调整厨电需求有望回暖32受12月份疫情影响厨大电整体双线承压521洗碗机线上优于线下线下均价提升明显622集成灶双线市场承压线下提价幅度较大723传统厨电12月销售整体承压消毒柜线上逆势增长93奥维数据与公司实际报表业绩对比114投资建议115风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12行业更新1多城地产支持政策调整厨电需求有望回暖2022年12月商品房销售竣工同比降幅有所收窄统计局数据显示2022年12月房屋竣工面积同比-62环比11月降幅缩小136pct地产竣工维持修复态势12月商品房销售面积同比-315环比11月降幅缩小18pct销售端动力仍然较弱多城调整地产政策有望释放住房需求12月26日东莞市自7月调整限购政策后进一步解除莞城街道东城街道南城街道万江街道松山湖高新技术产业开发区等剩余区域的住房限购全市全面取消限购同时其他区域的二手房解除限售12月28日苏州市确认下调二套房首付比例若首套贷款未结清二套房首付比例从60下调至4012月30日成都发布住房增购政策父母投靠成年子女入户的可以作为单独家庭在户籍对应的限购区域购买一套住房多城发布的地产政策预计将刺激二套房住房需求促进房地产市场恢复央行银保监会和住建部等部委进一步发布房地产支持政策2023年1月5日央行和银保监会决定在阶段性调整差别化住房信贷政策的基础上建立新发放首套住房商业性个人住房贷款利率政策动态调整长效机制自22年Q4起各城市可于季度末对新建商品住宅销售价格进行动态评估对价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性放宽首套房贷款利率下限对放利率下限的城市若后续价格环比和同比连续3个月均上涨应恢复统一首套房贷款利率住建部发声支持首套房住房需求住建部大力支持首套房需求应降低首付比和首套利率合理支持第二套需求特别是以旧换新以小换大生育多子女家庭原则上不支持三套以上住房需求央行本次构建首套房利率政策动态调整机制有利于精准支持首套房住房需求相比此前的贷款利率政策本次政策范围进一步扩大到全国图112月房屋竣工面积降幅收窄商品房销售面积提升120100806040200-202017-022017-062017-082017-122018-022018-082019-022019-082020-022020-082020-102021-022021-042021-102022-042022-102017-042017-102018-042018-062018-102018-122019-042019-062019-102019-122020-042020-062020-122021-062021-082021-122022-022022-062022-082022-12-40-60房屋竣工面积当月同比商品房销售面积当月同比数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业更新11月商品住宅开盘精装修项目数仍承压奥维云网数显示2022年1-11月中国商品住宅精装项目新开盘累计数量1811个同比-412开盘房间累计数量1331万套同比-480根据奥维数据11月新开工商品房精装修项目主要分布在华东二线城市占比50761511月全国精装开盘规模前三甲城市分别为上海杭州广州图211月商品住宅开盘精装修项目数仍然承压3503143029528920300279248102502342102130195199200183-10158-20136143150126130133110-3093102100103100-4037-5050-600-70住宅规模千套住宅同比数据来源Wind国泰君安证券研究受疫情影响整体一线城市二手房交易规模维持较低水平2022年12月北京深圳二手房交易套数同比分别-43-4其中北京二手房交易套数自5月份创最大降幅后连续3个月降幅收窄8月收窄至小双位数9月10月同比回正1112月同比转负受12月疫情影响线下二手房交易活动受阻整体一线城市二手房交易规模维持较低水平图3二手房交易套数维持较低水平30000002500000200000015000001000000500000000北京二手房成交套数广州二手房成交宗数深圳二手房成交套数郑州二手房成交套数请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业更新200150100500-50-100北京广州深圳郑州数据来源Wind国泰君安证券研究2022年以来住宅类土地供应及成交面积持续走弱2022年1-12月国内100大中城市住宅类年成交及供应土地规划建筑面积累计同比分别-35-33今年以来各地住宅类土地供应量及成交量均明显低于去年同期水平地产商拿地后除土地出让时有明确开发周期限制外通常2-4年左右完成竣工交付长周期来看2022年以来住宅类土地供应及成交面积持续走弱或将部分抑制2024-2026年的地产后产业链需求图4今年以来住宅类土地供应及成交面积持续走弱单位万平米180000160160000140120140000100120000801000006080000402060000040000-2020000-400-602008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12100大中城市住宅类年成交土地规划建筑面积100大中城市住宅类年供应土地规划建筑面积100大中城市住宅类年成交土地规划建筑面积可比同比100大中城市住宅类年供应土地规划建筑面积可比同比数据来源Wind国泰君安证券研究2受12月份疫情影响厨大电整体双线承压受12月份疫情影响厨大电有所承压线上优于线下12月疫情政策优化后线下消费活动及全渠道厨电产品的配送安装短期受限厨大电销售整体承压线上优于线下分品类来看根据奥维数据12月油烟机线上销额销量同比分别-1489-114线下销额销量同比分别-4303-4436线下销售仍然承压明显12月洗碗机线上销额销量请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12行业更新同比分别-1009-1176均价同比189线下销额销量同比分别-3075-3301均价同比408线下整体跌幅扩大12月集成灶线上销额销量同比分别-2716-2912线下销额销量同比分别-3149-3326图5厨大电整体12月线上销额优于线下双线均价提升趋势明显数据来源奥维云网国泰君安证券研究注销量和销额均为奥维采样数据并非行业实际销量和销额规模21洗碗机线上优于线下线下均价提升明显12月洗碗机销售承压线下均价提升明显12月洗碗机行业销售承压均价提升明显分品牌来看2022年12月海尔线上销额同比227前值为359线下销额同比-243前值为6282022年12月老板洗碗机降幅有所收窄12月老板洗碗机线上销额同比633前值为-101线下销额同比-09前值为-123受去年低基数原因自2022年4月以来华帝洗碗机线上销额呈现高增12月华帝洗碗机线上市占率141线上销额同比258图6老板洗碗机线下市占率提升外资品牌市占率全年呈走低趋势605040302525252222202121201818182018171716171720151511121010101010991091002020-072020-092020-122021-022021-072021-122022-052022-072022-102022-122020-052020-062020-082020-102020-112021-012021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-062022-082022-092022-11美的西门子海尔方太老板数据来源奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12行业更新图72022年12月老板洗碗机线上销额增速领先图82022年12月老板洗碗机线下销额降幅相对较低数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究洗碗机精装修配套率仍在快速上行通道工程渠道占比较高的老板电器有望持续受益根据奥维数据显示洗碗机作为相对新兴产品配置率持续增长至11月的32同比2pct与配套率稳定在90以上的油烟机相比洗碗机配套率仍然有较大的提升空间12月洗碗机线上市场4000-4999元价格段的零售额较去年提升最高提升4pct线下市场7500-7999元价格段较去年提升最高提升39pct老板线上销额大幅提升线下销额自今年9月以来持续收窄根据奥维数据显示12月老板洗碗机线上销额同比提升6327销量同比提升7646提升幅度较大线下销额自今年9月以来同比分别为-357-126-123-093呈现持续收窄的趋势图92022年洗碗机在精装修市场中配套率自1月以来大幅提升1209998989998989697979697989698979510092806033353532402931323032222419112072350油烟机洗碗机数据来源奥维云网国泰君安证券研究22集成灶双线市场承压线下提价幅度较大12月集成灶市场承压均价提升根据奥维云网推总数据显示12月集成灶线上销额销量同比分别-272-291线下销额销量同比分别-272-291其中线上线下市场均价提升分别为1947线下提价幅度高于线上水平集成灶款式从消毒柜款蒸箱款向蒸烤一体款请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12行业更新蒸烤独立款等高品质产品转移趋势明显其中蒸烤一体款占集成灶线下市场分功能零售额473同比提升268蒸烤独立款占集成灶线下市场分功能零售额65同比提升1407本月集成灶线上市场零售额TOP5品牌分别为火星人亿田森歌美大和帅丰份额分别为2191157066和58同比分别04-3308-03和25火星人美大双线销售下滑火星人行业龙头地位维持2022年12月火星人集成灶线上市占率166环比上月大幅-84pct线上销量同比-256销额同比-236均价同比28线下销量同比-555销额同比-546均价同比20亿田集成灶线上市占率88环比上月02pct线上销量同比-380销额同比-431均价同比-82线下销量同比131销额同比142均价同比10线下市场老板电器集成灶快速起量瞩目老板电器集成灶快速起量市占率大幅提升根据奥维数据2022年6-12月线下零售量市占率由386快速提升至1454位于行业第三12月线下销额同比4890图1012月线上多数品牌均价提升明显图1112月线下均价部分品牌小幅上升6040200-20-40-60美大火星人美的老板亿田数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究图1212月集成灶多数品牌线上销额下滑百万元图5312月老板亿田集成灶线下销额有所上升35040030016002501400300300200120025010002001508002001006001005015040000200100-50050-100-100-2000-200美大左轴火星人左轴美的左轴老板左轴亿田右轴火星人美的亿田名气美大帅丰数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12行业更新图1412月火星人线上市占率仍为主导图65老板线下市占率提升明显303530252520201515101055002020-072020-122021-052021-102022-022022-072020-062020-082020-092020-102020-112021-012021-022021-032021-042021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-11火星人美的亿田2020-092020-122021-042021-072022-022022-052022-092020-082020-102020-112021-012021-022021-032021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-062022-072022-082022-102022-112020-07美大火星人美的名气美大帅丰海尔老板亿田数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究23传统厨电12月销售整体承压消毒柜线上逆势增长油烟机燃气灶双线销额同比下滑消毒柜线上销额提升根据奥维云网数据显示12月油烟机燃气灶消毒柜线上销额同比分别为-149-119026销量同比分别为-114-144679疫情影响下消毒类产品需求有所增加消毒柜线上销量销额略微提升线下渠道中油烟机燃气灶消毒柜三大传统厨电销量销额均呈现下滑图16消毒柜线上销额小幅提升图77厨电传统品类线下销额同比继续承压100150801006040502000-20-50-40油烟机燃气灶消毒柜油烟机燃气灶消毒柜-60-100数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究12月美的油烟机线上销额同比提升烟机线上整体呈下滑态势根据奥维数据12月美的油烟机线上销额同比提升同比11412月苏泊尔线上销额同比-45环比上月156pct老板华帝线上销额同比分别为-189-39环比上月5151pct请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12行业更新图182022年12月美的油烟机线上销额逆势增长图892022年12月油烟机多数品牌线下销额承压10040806020400200-20-20-40-40老板方太美的-60华帝海尔苏泊尔-60老板方太华帝海尔数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12行业更新3奥维数据与公司实际报表业绩对比对比上市公司报表来看2021Q3老板亿田智能火星人浙江美大实际营收同比分别14413718奥维数据显示其线上销额同比分别211438-43线下销额同比分别-46112149奥维线下取样数量较小参考性较弱老板电器线上线下分别约占其收入的三成奥维数据与实际营收有一定差距建议重点关注其趋势变化亿田智能整体规模相对火星人和美大较小尤其是线下渠道采样较少因此奥维数据与实际报表出入较大建议预测时打一定折扣火星人线上占比较高因此奥维线上数据与其相关度较高美大线下占比较高因此奥维线下数据与其相关度较高但基于样本较小稳定性相对较弱4投资建议尽管厨电行业短期内受竣工数据及各地疫情影响较大但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码疫情管控优化后线下消费复苏我们预计板块估值压制有望首先得到改善继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长推荐老板电器23PE14x其洗碗机蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线且2022年3月上市的集成灶近期快速起量值得关注推荐集成灶领域亿田智能23PE18x火星人23PE26x浙江美大23PE10x帅丰电器23PE11x表1公司估值表TableRe收盘价EPSPE股票代码股票名称评级commend01月27日2022E2023E2024E2022E2023E2024E002508Stocks老板电器3092202227252153113621227增持300911亿田智能5162232294352222517561466增持300894火星人326080125163407526082000增持002677浙江美大11870951201411249989842增持605336帅丰电器169912116019114041062890增持数据来源Wind国泰君安证券研究5风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响行业竞争加剧风险家电行业市场空间大若有不正当不规范竞争可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险请务必阅读正文之后的免责条款部分11of12行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12