本报告导读：
　　2022Q4非银板块基金持仓比例较上季度提升。我们推荐投行业务具备优势的国金证券、资产端估值修复空间较大的中国平安、注册制受益标的四川双马。
　　摘要：
　　四季度券商板块基金配置比例提升，经济复苏预期下机构对权益市场更为乐观是增配券商的主要原因：券商指数2022年四季度上涨6.92%，公募基金持仓比例由2.58%增至2.75%，板块仍欠配0.53 Pct（2022Q3欠配0.63 Pct）。本季度万得全A上涨2.89%，我们认为经济复苏预期下机构对权益市场更为乐观是增配券商的主要原因。个股方面，超配个股包括东方财富、中信证券、华泰证券、海通证券等，东方财富超配比例由0.60%上升至0.71%，为超配比例最高的个股。中信证券超配比例小幅上升至0.31%。国金证券相较三季度增配0.0021%，但仍处于欠配状态，金融服务实体经济不断强化背景下，我们更看好投行业务具备竞争优势的券商。
　　保险板块配置比例提升，主因股价上涨导致，板块欠配增加，机会核心在资产端：受益地产融资新政及长端利率上行预期等带来的资产端催化，四季度保险板块迎来强势反弹。保险指数上涨15.83%，保险板块配置比例从0.85%提升至1.08%，配置比例提升主要是股价上涨导致；板块欠配比例为1.50Pct（2022Q3欠配1.49Pct），环比提升0.01Pct。个股方面，中国平安成为板块内唯一被超配个股，超配比例为0.03%，配置比例从0.64%提升至0.79%；中国人寿配置比例从0.08%提升至0.12%，而欠配比例从0.95%提升至1.05%。我们建议关注资产端改善带来的投资机会。
　　多元金融板块配置比例提升，地产融资新政及经济复苏预期有利于板块修复：四季度多元金融板块迎来回升，多元金融指数上涨6.14%。公募基金持仓比例为0.0358%，环比上升0.0211Pct，板块仍维持欠配状态，欠配比例为0.44%，较上季度下降0.001Pct。个股方面，四川双马为唯一被超配个股，超配比例为0.0073%，持仓比例由0.0095%上升至0.0315%。地产融资新政及经济复苏预期助推板块本季度整体回升，随着基本面复苏板块有望迎来持续修复机会。
　　投资建议：我们当前继续建议增持非银金融板块，推荐在投行业务上更具竞争优势的国金证券;资产端估值修复空间较大的中国平安，受益于全面注册制的私募股权标的四川双马。
　　风险提示：权益市场大幅波动；居民权益类资产配置不及预期；疫情反复。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230128上次评级增持板块持仓比例提升继续看好非银机会TablesubIndustry细分行业评级行2022年四季度非银板块基金持仓分析业刘欣琦分析师孙坤研究助理事021-38676647021-38038260liuxinqigtjascomsunkun024098gtjascom件证书编号S0880515050001S0880121030022快本报告导读评2022Q4非银板块基金持仓比例较上季度提升我们推荐投行业务具备优势的国金证相关报告TableDocReport券资产端估值修复空间较大的中国平安注册制受益标的四川双马综合金融优质服务更为重要行业发展摘要更趋规范20230115TableSummary四季度券商板块基金配置比例提升经济复苏预期下机构对权益市综合金融建议继续增持券商和投资端估场更为乐观是增配券商的主要原因券商指数2022年四季度上涨值修复空间大的保险692公募基金持仓比例由258增至275板块仍欠配053Pct202301152022Q3欠配063Pct本季度万得全A上涨289我们认为经综合金融整改更进一步监管走入常态化济复苏预期下机构对权益市场更为乐观是增配券商的主要原因个股20230108方面超配个股包括东方财富中信证券华泰证券海通证券等综合金融平台企业金融业务整改完成东方财富超配比例由060上升至071为超配比例最高的个股消金行业迎机遇中信证券超配比例小幅上升至031国金证券相较三季度增配20230108综合金融蚂蚁整改进入新阶段建议增证00021但仍处于欠配状态金融服务实体经济不断强化背景下持券商和金融科技券我们更看好投行业务具备竞争优势的券商20230108研保险板块配置比例提升主因股价上涨导致板块欠配增加机会究核心在资产端受益地产融资新政及长端利率上行预期等带来的资产端催化四季度保险板块迎来强势反弹保险指数上涨1583保报险板块配置比例从085提升至108配置比例提升主要是股价上告涨导致板块欠配比例为150Pct2022Q3欠配149Pct环比提升001Pct个股方面中国平安成为板块内唯一被超配个股超配比例为003配置比例从064提升至079中国人寿配置比例从008提升至012而欠配比例从095提升至105我们建议关注资产端改善带来的投资机会多元金融板块配置比例提升地产融资新政及经济复苏预期有利于板块修复四季度多元金融板块迎来回升多元金融指数上涨614公募基金持仓比例为00358环比上升00211Pct板块仍维持欠配状态欠配比例为044较上季度下降0001Pct个股方面四川双马为唯一被超配个股超配比例为00073持仓比例由00095上升至00315地产融资新政及经济复苏预期助推板块本季度整体回升随着基本面复苏板块有望迎来持续修复机会投资建议我们当前继续建议增持非银金融板块推荐在投行业务上更具竞争优势的国金证券资产端估值修复空间较大的中国平安受益于全面注册制的私募股权标的四川双马风险提示权益市场大幅波动居民权益类资产配置不及预期疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评图12022年四季度非银板块持仓小幅上升2500200015001081111510004353942082623823963453987983302432465001027276474386491482475426380835828854361395313658628690755736255577597544569276362382323334258275341364276254210208229256346248282327232000102070074079076085108保险券商多元金融数据来源Wind国泰君安证券研究图2非银板块四季度仍遭低配低配比例小幅下降12001000800526600620400001578014200396427433415315358313267228280243192140100084073088053000035043-034032-019-018-016-033-013013-045-055-080-083-068-037-118-103-091-065-037-034040-076-090-069-052-104-148-137-141-141-145-149-150-055-108-015-009-200-090-030-063-053-400保险券商多元金融数据来源Wind国泰君安证券研究表1推荐标的估值表EPSPE证券简称证券代码评级2022E2023E2024E2022E2023E2024E中国平安601628SH563635703925820741增持国金证券600030SH040060077250316681300增持四川双马000935SZ200267407118884580增持数据来源wind国泰君安证券研究取2023年01月20日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3