本期内容提要:
　　核心观点：非银金融板块自2022年Q4起的上涨，我们认为有基本面的改善，但更多的是估值修复。从2022年10月以来，美国十年期国债收益率从高点4.3%下降到近期3.5%水平，美元兑人民币即期汇率从7.3降到近期6.7水平，市场存在美国经济衰退、加息减缓、中国经济复苏的预期，因此受益于流动性改善和长端利率上行的板块出现估值修复。我们认为接下来，市场关注重点或将转向基本面改善的板块和个股，保险和券商均如此。
　　券商板块在2022年低基数情况下，我们认为2023年有望实现25%利润增长，估值目前为1.4xPB，配置性价比仍较高。同时在2022年资本市场基础制度建设已经取得明显进步的基础上，2023年全面注册制有望进一步推进，国央企再融资有望逐步完善，以及居民财富有望向金融资产转移，服务于资本市场的券商也有望获得明显业绩增量；2022年11月至今保险板块涨幅约35%，但目前各家险企估值仍处低位。我们建议在经济复苏期，重点配置基本面有望明显改善的非银板块，建议关注：东方财富、国联证券、浙商证券、广发证券，中国太保、中国平安等，多元金融关注受益于地方经济复苏的江苏金租。
　　市场回顾：上周（20230116-20230120，下同）主要指数上行，上证综指报3264.81点，环比上上周（20230109-20230113，下同）+2.18%；深证指数报11980.62点，环比上上周+3.26%；沪深300指数报4181.53点，环比上上周+2.63%；创业板指数报2585.96点，环比上上周+3.72%；非银金融（申万）指数报1632.51点，环比上上周+3.57%，证券Ⅱ(申万)指数报5678.23点，环比上上周+5.38%，保险Ⅱ(申万)指数1105.08点，环比上上周-0.81%，多元金融(申万)指数报1135.07点，环比上上周+7.35%；中证综合债（净价）指数报99.61，环比上上周-0.16%。沪深两市A股日均成交额7392.11亿元，环比上上周+0.44%，日均换手率0.93%，环比上上周+0.02bp。截至1月19日，两融余额15305.57亿元，较上上周0.55%。截至2022月12月31日，股票型+混合型基金规模为7.00万亿元，环比+0.43%，12月新发权益基金规模份额304亿份，环比+28.47%。个股方面，券商：国盛金控环比上上周+22.66%，华鑫股份环比上上周+10.97%，山西证券环比上上周+9.45%。保险：中国平安环比上上周+0.48%，中国人寿环比上上周-5.12%，中国太保环比上上周+1.31%，新华保险环比上上周-2.24%。
　　证券业观点：
　　上周证券行业上涨5.38%，跑赢大盘2.75pct，新年以来跑赢大盘3.62pct。行业PB估值回升至1.41倍。个股方面，进入2023年以来，国盛金控上涨30.77%，东方证券上涨23.38%、兴业证券上涨21.25%，涨幅领先市场和行业。
　　首批券商业绩出炉，净利润普遍出现下滑。进入2023年1月中旬以来，上市券商接连发布业绩预告，截至1月20日，已有包括中信证券、方正证券等10余家券商晒出了2022年的“成绩单”。中信证券归母净利润同比下滑8.57%，国元证券归母净利润同比下滑10%，东北证券归母净利润同比下滑85.81%。
　　中信证券率先于1月12日披露业绩快报，全年业绩较为稳健。2022年全年营业收入655.33亿元，同比减少14.4%，归母净利润211.21亿元，同比减少8.6%，加权平均ROE为8.95%，同比减少3.48pct；Q4单季度营业收入157.12亿元，同比减少16.0%，环比提升5.2%；归母净利润45.54亿元，同比减少16.5%，环比减少15.2%。
　　方正证券业绩逆势增长。公司践行“新起点、新动能、新高度”的发展主题，2022年实现各项业务稳健发展、主要财务指标稳步提升。根据公司1月20日发布的业绩预告，扣除非经常性损益后，公司预计2022年度实现归母净利润18.4亿元至20.2亿元，同比增长5%至15%。
　　2022年证券市场发生调整，主要指数下跌幅度较大，收入占比较高的经纪、自营业务均大幅下滑，特别是自营业务受权益类市场低迷影响下滑幅度接近50%，成为拖累业绩的主要因素。
　　展望2023年，全面注册制或有望在一季度落地并推进至主板，同时二级市场稳健向好，市场活跃度有望维持在高位。因此，A股有望维持“市场开门红”的上行态势，券商板块或有望直接受益，业绩有望实现显著增长，从而促进估值回升。
　　综合来看，我们认为券商板块估值提升的主要驱动因素有：短期内，随着全面注册制推进，直接融资比重或有望提升；中期内，做市商业务有望提供流动性支持和新型业务模式；长期内，财富管理有望持续转型带来高成长性。
　　保险业观点：
　　疫情感染高峰影响12月单月保费增长，2022年全年寿险保费承压。从12月单月保费来看，上市险企表现均同比有所下滑，12月当月保费同比增速：太保寿（-5.6%）>人保寿（-10.2%）>国寿（-10.5%）>平安寿（-17.9%）>新华（-24%），太保寿险单月表现继续领先同业，太保方面我们认为主要是由于“长航转型”成效逐步显现，绩优代理人产能提升明显。整体看险企12月单月保费有所承压，我们认为主要原因是12月份疫情感染高峰影响展业、以及各家公司在年关业务收尾节奏和产品结构有所调整的影响。
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研究报告全文：3由估值修复转向基本面改善TableIndustry非银金融行业TableReportTime2023年1月31日证券研究报告TableTitle由估值修复转向基本面改善行业研究TableReportDate2023年1月31日TableReportType本期内容提要行业周报TableSTableSummary核心观点ummary非银金融板块自年起的上涨我们认为有基本面2022Q4TableStockAndRank非银金融的改善但更多的是估值修复从2022年10月以来美国十年期国债收益率从高点43下降到近期35水平美元兑人民币即期汇率TableAuthor从73降到近期67水平市场存在美国经济衰退加息减缓中国经济复苏的预期因此受益于流动性改善和长端利率上行的板块出现王舫朝非银金融行业首席分析师估值修复我们认为接下来市场关注重点或将转向基本面改善的板执业编号S1500519120002联系电话8601083326877块和个股保险和券商均如此邮箱wangfangzhaocindasccom券商板块在2022年低基数情况下我们认为2023年有望实现25利润增长估值目前为14xPB配置性价比仍较高同时在2022年资本市场基础制度建设已经取得明显进步的基础上2023年全面注册制有望进一步推进国央企再融资有望逐步完善以及居民财富有望向金融资产转移服务于资本市场的券商也有望获得明显业绩增量2022年11月至今保险板块涨幅约35但目前各家险企估值仍处低位我们建议在经济复苏期重点配置基本面有望明显改善的非银板块建议关注东方财富国联证券浙商证券广发证券中国太保中国平安等多元金融关注受益于地方经济复苏的江苏金租市场回顾上周20230116-20230120下同主要指数上行上证综指报326481点环比上上周20230109-20230113下同218深证指数报1198062点环比上上周326沪深300指数报418153点环比上上周263创业板指数报258596点环比上上周372非银金融申万指数报163251点环比上上周357证券申万指数报567823点环比上上周538保险申万指数110508点环比上上周-081多元金融申万指数报113507点环比上上周735中证综合债净价指数报9961环比上上周-016沪深两市A股日均成交额739211亿元环比上上周044日均换手率093环比上上周002bp截至1月19日两融余额1530557亿元较上上周-055截至2022月12月31日股票型混合型基金规模为700万亿元环比04312月新发权益基金规模份额304亿份环比2847个股方面券商国盛金控环比上上周2266华鑫股份环比上上周1097山西证券环比上上周945保险中国平信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD安环比上上周048中国人寿环比上上周-512中国太保环比北京市西城区闹市口大街9号院1号楼上上周131新华保险环比上上周-224邮编100031证券业观点上周证券行业上涨538跑赢大盘275pct新年以来跑赢大盘362pct行业PB估值回升至141倍个股方面进入2023年以来国盛金控上涨3077东方证券上涨2338兴业证券上涨2125涨幅领先市场和行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2首批券商业绩出炉净利润普遍出现下滑进入2023年1月中旬以来上市券商接连发布业绩预告截至1月20日已有包括中信证券方正证券等10余家券商晒出了2022年的成绩单中信证券归母净利润同比下滑857国元证券归母净利润同比下滑10东北证券归母净利润同比下滑8581中信证券率先于1月12日披露业绩快报全年业绩较为稳健2022年全年营业收入65533亿元同比减少144归母净利润21121亿元同比减少86加权平均ROE为895同比减少348pctQ4单季度营业收入15712亿元同比减少160环比提升52归母净利润4554亿元同比减少165环比减少152方正证券业绩逆势增长公司践行新起点新动能新高度的发展主题2022年实现各项业务稳健发展主要财务指标稳步提升根据公司1月20日发布的业绩预告扣除非经常性损益后公司预计2022年度实现归母净利润184亿元至202亿元同比增长5至152022年证券市场发生调整主要指数下跌幅度较大收入占比较高的经纪自营业务均大幅下滑特别是自营业务受权益类市场低迷影响下滑幅度接近50成为拖累业绩的主要因素展望2023年全面注册制或有望在一季度落地并推进至主板同时二级市场稳健向好市场活跃度有望维持在高位因此A股有望维持市场开门红的上行态势券商板块或有望直接受益业绩有望实现显著增长从而促进估值回升综合来看我们认为券商板块估值提升的主要驱动因素有短期内随着全面注册制推进直接融资比重或有望提升中期内做市商业务有望提供流动性支持和新型业务模式长期内财富管理有望持续转型带来高成长性保险业观点疫情感染高峰影响12月单月保费增长2022年全年寿险保费承压从12月单月保费来看上市险企表现均同比有所下滑12月当月保费同比增速太保寿-56人保寿-102国寿-105平安寿-179新华-24太保寿险单月表现继续领先同业太保方面我们认为主要是由于长航转型成效逐步显现绩优代理人产能提升明显整体看险企12月单月保费有所承压我们认为主要原因是12月份疫情感染高峰影响展业以及各家公司在年关业务收尾节奏和产品结构有所调整的影响从2022年1-12月全年累计保费同比来看仅太保寿实现正增长太保寿61新华-02国寿-08平安寿-39人保寿-43平安寿全年个险新单同比-1042H22同比-79下半年个险新单表现有所回暖太保寿全年个险新单同比-209但2H22同比279人保寿全年长险新单期交同比08请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom32H22同比112整体来看2022年寿险负债端受到疫情反复代理人渠道转型磨底的影响新单保费和续期保费均有所承压下半年以来依靠储蓄型产品销售和人力企稳等因素降幅逐渐收窄随着疫情感染高峰消退和消费信心的复苏我们预计2023年上市险企新单和价值有望同比实现全年正增长财险2022年12月单月保费有所分化但全年保费整体保持稳健从12月单月保费看太保财111平安财57人保财-09从1-12月累计保费看太保财116平安财104人保财83全年表现稳健景气度较高车险方面12月虽然受到疫情反复的影响但随着年关来临以及购置税优惠等政策居民购车意愿有所提升人保财险车险保费单月实现同比正增长64非车险方面主要受到疫情反复和同期高基数影响12月保费有所波动同时险企也主动调整收缩部分风险较高的非车险业务比如信用保证保险等导致了12月单月保费有所承压2023年1月以来随着中国经济修复预期的逐渐加强外资流入显著尤其明显加仓保险板块截止2023年1月19日从月度频率季度频率和年度频率看外资对保险板块均加仓明显净买入分别为1034亿元1404亿元和1078亿元持仓占行业总市值变化分别为043068和052近一年外资对于保险板块呈现净买入趋势尤其最近一个季度加仓较为明显我们认为寿险目前仍处于清虚转型的磨底阶段在经济稳增长政策的托底下随着防疫政策不断优化消费信心和消费意愿有望不断提升渠道人力提质增效效果有望进一步显现寿险负债端拐点或有望逐渐到来我们建议关注中国太保中国平安和中国人寿流动性观点上周央行公开市场净投放20450亿元其中逆回购投放21550亿元到期1890亿元MLF投放7790亿元到期7000亿元价方面上周短端资金利率上行12月加权平均银行间同业拆借利率下降至126上周银行间质押式回购利率R001上行33bp至172R007上行2bp至201DR007上行14bp至198SHIBOR隔夜利率上行59bp至183同业存单发行利率1个月3个月6个月同业存单AAA到期收益率分别8bp0bp-2bp至236238246债券利率方面上周1年期国债收益率上行3bp至21610年期国债收益率上行5bp至293期限利差上行2bp至077风险因素新冠疫情恶化险企改革不及预期中国经济超预期下滑长期利率下行超预期金融监管政策收紧代理人脱落压力保险销售低于预期资本市场波动对业绩影响的不确定性等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4目录证券业务概况及一周点评6保险业务概况及一周点评8市场流动性追踪9行业新闻12表目录表1央行操作114-0120和债券发行与到期0116-0122亿元9图目录图1上周券商板块跑赢沪深300指数275pct6图22023年以来证券板块跑赢沪深300指数362pct6图3上周A股日均成交金额环比0446图4沪深300指数和中证综合债指数6图5截至2023年1月20日IPO再融资承销规模7图6截至2023年1月20日年内累计债券承销规模482055亿元7图7上周两融余额较上上周下降0557图8上周股票质押市值较上上周上升3687图94Q22券商资管规模降至687万亿7图10券商板块PB141倍7图11截至2022年12月股票混合型基金规模700万亿元8图1212月新发权益类基金304亿份环上升28478图131-12月累计寿险保费增速8图141-12月累计财险保费增速8图1512月寿险保费增速8图1612月财险保费增速8图1710年期国债收益率及750日移动平均线9图18公开市场操作投放回笼净投放量9图19地方债发行与到期10图20同业存单发行与到期10图21加权平均利率10图22shibor隔夜拆借利率10图23DR007和R00711图24同业存单到期收益率11图25国债收益率11图26国债期限利差11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5证券业务概况及一周点评证券业务1证券经纪上周沪深两市累计成交295373亿股成交额3696057亿元沪深两市A股日均成交额739211亿元环比上上周044日均换手率093环比上上周002bp2投资银行截至2023年1月20日年内累计IPO承销规模为4549亿元再融资承销规模为107106亿元券商债券承销规模为482055亿元3信用业务1融资融券截至1月19日两融余额1530557亿元较上上周-055占A股流通市值2182股票质押截至1月20日场内外股票质押总市值为3417519亿元较上上周3684证券投资上周主要指数上行上证综指报326481点环比上上周218深证指数报1198062点环比上上周326沪深300指数报418153点环比上上周263创业板指数报258596点环比上上周372中证综合债净价指数报9961环比上上周-0165资产管理截至2022年Q4证券公司及资管子公司资管业务规模687万亿元较年初-1653其中单一资产管理计划10102只资产规模310万亿元集合资产管理计划7066只资产规模318万亿元证券公司私募子公司私募基金规模1246只资产规模589572亿元6基金规模截至2022月12月31日股票型混合型基金规模为700万亿元环比04312月新发权益基金规模份额304亿份环比2847图上周券商板块跑赢沪深指数图年以来证券板块跑赢沪深指数1300275pct22023300362pct周涨跌幅周最高周最低年涨跌幅年最高年最低资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图上周股日均成交金额环比图沪深指数和中证综合债指数3A0444300沪深中证综合债净价资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图截至年月日再融资承销规模图截至年月日年内累计债券承销规模52023120IPO62023120482055亿元资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图上周两融余额较上上周下降图上周股票质押市值较上上周上升70558368场内外股票质押市值亿元环比两融余额亿元两融余额较上周资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图券商资管规模降至万亿图券商板块倍94Q2268710PB141资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图截至年月股票混合型基金规模万亿元图月新发权益类基金亿份环上升1120221270012123042847资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心保险业务概况及一周点评图月累计寿险保费增速图月累计财险保费增速131-12141-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-1235018030016025014020011612010415010083100806150600040-02-0820-50-39-4300-100人保财险平安财险太平洋财险中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图月寿险保费增速图月财险保费增速151216122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-1240030020025020000-56150-105-102-200111-179-24010057-40050-60000-09-800-50中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险人保财险平安财险太保财险资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图年期国债收益率及日移动平均线1710750中国到期收益率10年750日移动平均线450400350300250200资料来源Wind信达证券研发中心市场流动性追踪上周央行公开市场净投放20450亿元其中逆回购投放21550亿元到期1890亿元MLF投放7790亿元到期7000亿元上周同业存单共发行639530亿元到期465850亿元净融资173680亿元地方债共发行604758亿元到期2534亿元净融资602224亿元图18公开市场操作投放回笼净投放量400003000020000100000-10000-20000投放逆回购亿投放央票到期亿投放国库现金定存亿投放SLO投放亿回笼逆回购到期亿回笼国库现金定存到期亿回笼央票发行亿回笼SLO回笼亿MLF投放亿MLF回笼亿公开市场净投放亿元资料来源Wind信达证券研发中心表1央行操作114-0120和债券发行与到期0116-0122亿元工具发行量到期量净投放利率变动bp逆回购亿元7天2155018902045014天28天63天国库现金定存MLFTMLF77907000790央行票据互换SLO同业存单639530465850173680地方债6047582534602224资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图地方债发行与到期图同业存单发行与到期19201200014000总发行量亿元到期量亿元总发行量亿元到期量亿元1200010000100008000800060006000400040002000200000-2000-2000-4000-6000-40002020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-13资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心货币资金面上周短端资金利率上行12月加权平均银行间同业拆借利率下降至126上周银行间质押式回购利率R001上行33bp至172R007上行2bp至201DR007上行14bp至198SHIBOR隔夜利率上行59bp至183同业存单发行利率1个月3个月6个月同业存单AAA到期收益率分别8bp0bp-2bp至236238246债券利率方面上周1年期国债收益率上行3bp至21610年期国债收益率上行5bp至293期限利差上行2bp至077图21加权平均利率图22shibor隔夜拆借利率银行间同业拆借利率及质押式回购利率加权平均利率银行间同业拆借加权平均利率银行间质押式回购资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图23DR007和R007图24同业存单到期收益率同业单到期收个月构回购加日同业单到期收个月银行回购加同业单到期收个月资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图25国债收益率图26国债期限利差国债到期收益率年国债到期收益率年期限利差十年期国债收益率一年期国债收益率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11行业新闻证券1月22日中国社科院金融研究所副所长张明表示2023年中国经济前景光明经济增速有望从2022年的3上下回升至55左消费与投资将会取代出口成为经济增长的主要动力中国金融市场2023年表现可期股市表现有望强于债市A股与H股均有机会1月19日首家新设外商独资证券公司获批证监会核准设立渣打证券中国有限公司渣打证券注册地为北京市注册资本为105亿元业务范围为证券经纪证券自营证券承销证券资产管理限于从事资产证券化业务此前已有两家由外商参股变更为外商独资证券公司即高盛高华证券摩根大通证券1月18日国家外汇管理局副局长新闻发言人王春英表示近期境外投资者持续恢复对我国证券市场投资据外汇局统计2022年12月境外投资者净增持境内债券和股票分别为73亿和84亿美元2023年1月上半月净买入境内股票债券合计约126亿美元在我国经济增速企稳回升人民币资产吸引力增强以及人民币资产避险属性凸显等因素支撑下外资将继续稳步投资我国证券市场1月18日国务院总理李克强表示虽仍面临诸多困难挑战但随着疫情防控措施的优化调整相信中国经济将加快恢复和回升中国坚持发展是第一要务坚持对外开放基本国策不动摇坚持市场化改革方向坚持两个毫不动摇更好保护外商投资权益提振民营经济信心1月18日商务部和科技部发布关于进一步鼓励外商投资设立研发中心若干措施的通知支持研发数据依法跨境流动落实网络安全法数据安全法个人信息保护法等有关法律法规要求加强数据跨境安全管理保障国家安全和社会公众利益保护个人信息权益鼓励金融机构在风险可控商业可持续的前提下为外资研发中心开展科技创新从事基础和前沿研究提供金融支持保险日前中国银行保险信息技术管理有限公司简称中国银保信官网显示个人养老金保险产品名单由首批7款产品增至目前的12款产品新增的5款产品分别为新华保险的卓越优选专属商业养老保险太平人寿的太平鑫多多两全保险互联网专属阳光人寿的阳光寿养老年金保险工银安盛人寿的盛享颐年养老年金保险和金账户年金保险万能型截至1月17日A股五大上市险企2022年合计原保费收入2559763亿元同比增长29其中寿险收入同比四负一正中国人寿和新华保险保费下降人保寿险原保费收入92702亿元同比下降428平安人寿原保费439277亿元同比下降389太保寿险原保费收入222342亿元同比增长611月18日人社部举行新闻发布会表示截至2022年末已有1954万人开设了个人养老金账户缴费人数613万人总缴费金额142亿元近日联合健康公布财报显示公司2022财年归母净利润20120亿美元同比增长164营业收入324162亿美元同比增长1271公司四季度归属于普通股东净利润为4761亿美元同比增长1695营业收入为82787亿美元同比增长1226请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12研究团队简介王舫朝非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心负责非银金融研究工作冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾任风证券研究员2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何构和个人不得以任何形翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的构向其客户发放本报告则由该构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的构之客户提供的投资建议如未经信达证券授私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之看淡行业指数弱于基准时段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时在赢的可能也在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14