本报告导读：
　　春节消费复苏强劲，感染后消费力释放及消费场景恢复，春节消费如火如荼。白酒至暗时刻已过，有望充分受益于经济和消费复苏、实现触底回升。
　　摘要：
　　投资建议：春节消费复苏强劲，感染后消费力快速释放及实体消费场景恢复，消费呈现出多年未见火爆场景。白酒高端和地产酒确定性较强，次高端弹性有望逐步恢复。增持低估值及确定性标的：五粮液、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等；逐步布局次高端：舍得酒业、酒鬼酒等。受益标的：老白干酒。啤酒和大众品边际改善，啤酒将迎来旺季，动销加快+成本下行，毛销差显著改善，增持：青岛啤酒、燕京啤酒，港股：华润啤酒；大众品重点布局餐饮供应链：宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品、中炬高新及疫后场景复苏：绝味食品、紫燕食品等。
　　春节消费旺盛，服务业显著改善。2023年春节呈现多年未见火爆场景，服务业在疫情优化后显著改善，实物消费精彩纷呈。国家税务总局数据显示2023年春节消费行业收入同比增长12.2%，较2019年同期增12.4%，另美团数据显示服务业假期前6天日均消费同比2019年增长66%，压抑消费需求释放叠加春节旺季，消费出现快速复苏趋势。春节期间客流显著回升，预计2023年春节有望实现近翻倍增长达到21亿人次，其中国内出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年88.6%，社会活跃度显著提升。春节聚餐及观影人群大幅增加，均呈现较明显恢复趋势。旅游、酒店等出行产业假期火爆，热点景区房价大幅上升，一房难求。实物消费精彩纷呈，反应消费健康化、便捷化趋势，预制菜、礼盒、珠宝、健康产品、冰雪产品热销。
　　经济有望逐步复苏，消费优先地位得以巩固。宏观政策定调稳增长、扩内需，将内需和消费市场提升至国家战略高度，提出要全面促进消费、加快消费提质升级，释放内需潜能。我们认为多层次政策从居民收入、消费信心、场景打造等全方位促进消费恢复。同时地产融资端放松，将带动产业链崛起，制造业及投资端持续发力，经济复苏可期。压抑消费需求释放后，经济有望接力驱动消费复苏。
　　白酒至暗时刻已过，春节动销良好。白酒与宏观经济及消费场景均具有较强关联性，将充分受益于政策拉动和经济复苏。受宏观经济影响，以及长期疫情对消费场景冲击，白酒艰难度过三年调整期，随着经济逐步回升以及消费场景恢复，白酒有望实现量价齐升。从酒企层面看对23年定调良性发展和高质量增长，行业保持理性姿态迈过调整期，为回升奠定基础；从动销层面看，春节动销显著加快，高端和地产酒表现优异，未来次高端复苏可期。
　　风险提示：宏观经济波动、信用收紧、市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo食品饮料TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230128上次评级增持站在新一轮复苏的起点TablesubIndustry细分行业评级行业訾猛分析师更021-38676442zimenggtjascom新证书编号S0880513120002本报告导读春节消费复苏强劲感染后消费力释放及消费场景恢复春节消费如火如荼白酒至相关报告TableDocReport暗时刻已过有望充分受益于经济和消费复苏实现触底回升食品饮料白酒2023新周期方向第一摘要20230118TableSummary投资建议春节消费复苏强劲感染后消费力快速释放及实体消费场食品饮料消费复苏政策回暖白酒机会凸显景恢复消费呈现出多年未见火爆场景白酒高端和地产酒确定性较20230115强次高端弹性有望逐步恢复增持低估值及确定性标的五粮液食品饮料阳康过后消费市场强劲复迎驾贡酒洋河股份今世缘贵州茅台古井贡酒泸州老窖苏山西汾酒等逐步布局次高端舍得酒业酒鬼酒等受益标的20230115老白干酒啤酒和大众品边际改善啤酒将迎来旺季动销加快成食品饮料加速复苏王者归来本下行毛销差显著改善增持青岛啤酒燕京啤酒港股华20230102食品饮料2023年消费行业跨年展望拾润啤酒大众品重点布局餐饮供应链宝立食品千味央厨味知级而上复苏可期证香安井食品中炬高新及疫后场景复苏绝味食品紫燕食品等20221227券春节消费旺盛服务业显著改善2023年春节呈现多年未见火爆场研景服务业在疫情优化后显著改善实物消费精彩纷呈国家税务总究局数据显示2023年春节消费行业收入同比增长122较2019年同期增124另美团数据显示服务业假期前6天日均消费同比2019报年增长66压抑消费需求释放叠加春节旺季消费出现快速复苏告趋势春节期间客流显著回升预计2023年春节有望实现近翻倍增长达到21亿人次其中国内出游308亿人次同比增长231恢复至2019年886社会活跃度显著提升春节聚餐及观影人群大幅增加均呈现较明显恢复趋势旅游酒店等出行产业假期火爆热点景区房价大幅上升一房难求实物消费精彩纷呈反应消费健康化便捷化趋势预制菜礼盒珠宝健康产品冰雪产品热销经济有望逐步复苏消费优先地位得以巩固宏观政策定调稳增长扩内需将内需和消费市场提升至国家战略高度提出要全面促进消费加快消费提质升级释放内需潜能我们认为多层次政策从居民收入消费信心场景打造等全方位促进消费恢复同时地产融资端放松将带动产业链崛起制造业及投资端持续发力经济复苏可期压抑消费需求释放后经济有望接力驱动消费复苏白酒至暗时刻已过春节动销良好白酒与宏观经济及消费场景均具有较强关联性将充分受益于政策拉动和经济复苏受宏观经济影响以及长期疫情对消费场景冲击白酒艰难度过三年调整期随着经济逐步回升以及消费场景恢复白酒有望实现量价齐升从酒企层面看对23年定调良性发展和高质量增长行业保持理性姿态迈过调整期为回升奠定基础从动销层面看春节动销显著加快高端和地产酒表现优异未来次高端复苏可期风险提示宏观经济波动信用收紧市场竞争加剧等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1重点公司盈利预测表A股更新至2023年1月20日H股更新至1月27日总市值EPS元CAGRPEPS股票代码公司PEG评级亿元21A22E23E2021-2321A22E23E21A22E23E600519SH贵州茅台233654176498458221845373218213184160增持000858SZ五粮液8102602695813163530261612210993增持000568SZ泸州老窖36475407018732746352810177144117增持600809SH山西汾酒36164366498283868463609181139114增持600702SH舍得酒业55537447760127453528101128872增持000799SZ酒鬼酒452275341399205141351713210892增持002304SZ洋河股份275949862776124372924101099079增持603369SH今世缘72016219824724352923101129276增持000596SZ古井贡酒152743557978034665037111159376增持603198SH迎驾贡酒55217322228528403124091219980增持603589SH口子窖3422883133571120181614686456增持600197SH伊力特118066047077838533240616653增持603919SH金徽酒1280640650901839392815726049增持600779SH水井坊404246249266434333177878682增持603517SH绝味食品340155069184935782934525142增持1458HK周黑鸭910140020178271632329323725增持603057SH紫燕食品1190800581001236502923393327增持600887SH伊利股份20691361671972024191608191614增持2319HK蒙牛乳业13031271501811926221809151312增持600600SH青岛啤酒14352312563251845413218484442增持0168HK青岛啤酒股份9332312563251830272111312927增持0291HK华润啤酒17631411301711038423232514744增持600132SH重庆啤酒6002412713442051463618464236增持000729SZ燕京啤酒30600801202161134895209262422增持002557SZ洽洽食品2441831982361326242015413632增持603170SH宝立食品1100460530742660523714705442增持300973SZ立高食品15616708517735510952189555240增持603345SH安井食品4762333554493970463609514032增持605089SH味知香651331501891949433418857762增持605338SH巴比食品72127097122-2233024-534536增持002216SZ三全食品1510730931052024181608222018增持001215SZ千味央厨621021261602570574418484032增持002507SZ涪陵榨菜2340841031282431262109938877增持600305SH恒顺醋业12201201702338102705414645852增持603288SH海天味业36951441451751055554544148139120增持603027SH千禾味业21602302903829987659201129470增持603317SH天味食品19902404004943108665312987865增持600872SH中炬高新300094083109740463548595651增持002568SZ百润股份391063049073759765173151141113增持600298SH安琪酵母3741511511871129282320353025增持603719SH良品铺子1380700901172949383010151311增持300783SZ三只松鼠82103048077-13204326-081009增持300755SZ华致酒行130162115175419271847171411增持数据来源Wind国泰君安证券研究注港股货币单位均为人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3