投资要点：
　　市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.80%，较上证综指下跌2.93pct，较沪深300指数下跌3.43pct，在31个申万一级板块中排名31。（2）细分板块：本周所有子版块悉数下跌，啤酒、休闲食品和软饮料跌幅居前，分别下跌4.27%、4.05%和2.56%。年初至今，除白酒和乳品外，其余板块均下跌。（3）个股方面：本周涨幅前三名为天润乳业、ST皇台和甘源食品，分别上涨10.4%、9.4%和5.9%。跌幅前三为桂发祥、黑芝麻和麦趣尔，分别下跌23.9%、21.3%和21.0%。
　　白酒——春节消费亮眼，看好消费复苏。（1）春节消费旺盛，复苏进度亮眼。据文化和旅游部数据中心日前测算，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。其中北、上、广春节地铁客运量分别修复至2022年春节的116%、78%、127%。餐饮方面，假期前三日，北京重点检测的19家餐饮企业(全聚德、东来顺等)堂食49075桌，同比增长1.1倍，外卖5万余单，同比增85%；上海市堂食订单量同比增长240%，春节消费超预期。（2）白酒表现较好，高端酒在春节期间表现较好，送礼需求持续推动销量增长，整体库存表现稳定，其中五粮液反馈最好，库存去化明显。地产酒方面，返乡客流拉动低线城市消费，根据支付宝数据显示，三线及以下城市消费金额同比增长接近20%，超过一二线城市。地产酒方面受益于返乡潮的带动，安徽、江苏的区域名酒销售情况较为理想，同时去库存表现也较好。次高端表现一般，大部分酒企去库存不理想。但由于今年春节较早叠加疫情放开时间接近春节，商务宴请和年会预计将在节后将有回补，次高端白酒或将有所表现。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
　　非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。
　　投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。
　　风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。
　　

研究报告全文：行业研究tablesubject2023年1月30日tableinvest春节消费势能强看好消费复苏TableNewTitle行食品饮料行业周报2023116-2023120业tablemain首席TableAuthors证券分析师周投资要点报丰毅S0630522030001fengyilongonecomcn证券分析师市场表现1食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘下跌080较上证综指下跌较沪深指数下跌在个申万一级板块中排名细分板赵从栋S0630520020001293pct300343pct31312食zhaocdlongonecomcn块本周所有子版块悉数下跌啤酒休闲食品和软饮料跌幅居前分别下跌427品证券分析师405和256年初至今除白酒和乳品外其余板块均下跌3个股方面本周涨饮任晓帆S0630522070001幅前三名为天润乳业ST皇台和甘源食品分别上涨10494和59跌幅前三rxflongonecomcn料为桂发祥黑芝麻和麦趣尔分别下跌239213和2101000白酒春节消费亮眼看好消费复苏1春节消费旺盛复苏进度亮眼据文化和000旅游部数据中心日前测算2023年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长-1000恢复至年同期的实现国内旅游收入亿元同比增长-2000231201988637584330-3000恢复至2019年同期的731其中北上广春节地铁客运量分别修复至2022年春节的2022-01-3111678127餐饮方面假期前三日北京重点检测的19家餐饮企业全聚德食品饮料沪深300东来顺等堂食49075桌同比增长11倍外卖5万余单同比增85上海市堂食订单量同比增长240春节消费超预期2白酒表现较好高端酒在春节期间表现较好相关研究tableproduct送礼需求持续推动销量增长整体库存表现稳定其中五粮液反馈最好库存去化明1食品饮料行业周报疫情数据加显地产酒方面返乡客流拉动低线城市消费根据支付宝数据显示三线及以下城市速复苏维持乐观-109消费金额同比增长接近20超过一二线城市地产酒方面受益于返乡潮的带动安2食品饮料行业周报元旦消费数徽江苏的区域名酒销售情况较为理想同时去库存表现也较好次高端表现一般大据稳健长线向好-0103部分酒企去库存不理想但由于今年春节较早叠加疫情放开时间接近春节商务宴请和3食品饮料行业周报短期扰动长年会预计将在节后将有回补次高端白酒或将有所表现建议关注贵州茅台五粮液线向好-12264食品饮料行业周报二次冲击山西汾酒古井贡酒洋河股份迎驾贡酒等预期落地消费长线政策向好-非白酒食饮观点关注零食速冻及预制菜零食龙头迎变革持续看好目前零食121915食品饮料行业周报疫情优化进赛道因近十年消费渠道持续变革导致白牌以及渠道型龙头占尽先机行业集中度持续一步落地行情从估值转向基本面-下降目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中我们预计该过程可能持1212续3-5年行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革逐步打开渠道空间持续看好2关注速冻及预制菜长期趋势短期来看一方面春节备货较往年更早开启另一方面安井食品三全食品等发布部分产品提价通知行业有望充分受益短期疫情优化长期来看因便利性标准化刚需地域保护较远区域需重新建厂建渠道结合冷链物流运力提升B端渗透率提升长期趋势不可逆较低的教育成本叠加短期成本回落C端盈利稳健预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业目前仍处初期重点关注关注安井食品绝味食品味知香千味央厨立高食品等投资建议重点关注白酒公司有贵州茅台山西汾酒古井贡洋河迎驾贡等重点关注的非白酒公司有盐津铺子劲仔食品安井食品味知香千味央厨等风险提示疫情影响原材料价格的影响竞争加剧的影响消费需求的影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1本周观点春节消费势能强看好消费复苏42重点公司盈利预测43本周消费行业子版块悉数下跌54消费趋势及相关数据12月社零跌幅收窄75主要食饮消费品价格白酒价格稳定1151白酒价格稳定1152乳制品生鲜乳价格涨跌不一126食饮原材料及包材运费多数下跌1361食饮原材料多数下跌1362食饮包材及运费国外运费指数下跌147核心行业及公司动态1571核心公司动态1572行业动态168投资建议169风险提示16证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN217请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1本周板块涨跌幅5图2本周板块PETTM变化趋势5图32023年内至今涨跌幅6图4本周涨跌幅居前股票7图5近期整体社会消费品零售总额9图6近两个月分行业社零同比增速对比9图7居民消费价格指数同比变化9图8消费者信心指数9图9工业企业利润总额同比变化趋势10图10百城住宅价格指数10图11商品房销售面积住宅10图12居民人均可支配收入10图13原箱飞天茅台出厂价及批价11图14普五出厂价及批价11图15国窖1573出厂价及批价12图16生鲜乳市场价变化趋势12图17酸奶零售价变化趋势12图18牛奶零售价变化趋势13表1重点公司盈利预测4表2社零数据细分小类增速比较8表3本周白酒价格11表4本周乳制品价格12表5主要食饮原材料本周价格13表6主要食饮包材及运费本周价格14表7核心公司动态15表8行业核心动态16证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN317请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1本周观点春节消费势能强看好消费复苏1春节消费旺盛复苏进度亮眼据文化和旅游部数据中心日前测算2023年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的731其中北上广春节地铁客运量分别修复至2022年春节的11678127餐饮方面假期前三日北京重点检测的19家餐饮企业全聚德东来顺等堂食49075桌同比增长11倍外卖5万余单同比增85上海市堂食订单量同比增长240春节消费超预期2白酒表现较好高端酒在春节期间表现较好送礼需求持续推动销量增长整体库存表现稳定其中五粮液反馈最好库存去化明显地产酒方面返乡客流拉动低线城市消费根据支付宝数据显示三线及以下城市消费金额同比增长接近20超过一二线城市地产酒方面受益于返乡潮的带动安徽江苏的区域名酒销售情况较为理想同时去库存表现也较好次高端表现一般大部分酒企去库存不理想但由于今年春节较早叠加疫情放开时间接近春节商务宴请和年会预计将在节后将有回补次高端白酒或将有所表现建议关注贵州茅台五粮液山西汾酒古井贡酒洋河股份迎驾贡酒等非白酒食饮关注零食速冻及预制菜1零食龙头迎变革持续看好目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革导致白牌以及渠道型龙头占尽先机行业集中度持续下降目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中我们预计该过程可能持续3-5年行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革逐步打开渠道空间持续看好2关注速冻及预制菜长期趋势短期来看一方面春节备货较往年更早开启另一方面安井食品三全食品等发布部分产品提价通知行业有望充分受益短期疫情优化长期来看因便利性标准化刚需地域保护较远区域需重新建厂建渠道结合冷链物流运力提升B端渗透率提升长期趋势不可逆较低的教育成本叠加短期成本回落C端盈利稳健预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业目前仍处初期重点关注关注安井食品绝味食品味知香千味央厨立高食品等2重点公司盈利预测表1重点公司盈利预测证券简称总市值亿元营收增速归母净利润增速归母净利润亿元PE2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E贵州茅台23365121616121917525624731453732五粮液8102161514171516234269312373026泸州老窖364724222132282480102127473629山西汾酒36164334277343315377101734736酒鬼酒45287413082363291216773728舍得酒业5558440311142528121620613628古井贡酒1326292220243227233038564435洋河股份2759202018028217596116332924今世缘720252422302324202531342923口子窖34225181735416171821251916证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN417请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报迎驾贡酒552332622452724141822403225伊利股份20691416122311188796113302218妙可蓝多17457463216171842351876636青岛啤酒1187998431120323542433428珠江啤酒1767877218667332824华润啤酒17316108119-825464253374133百润股份39135262524-2748757678155东鹏饮料719412524471729121418615240海天味业36951012144218676881665446味知香6523222461329122724334千味央厨62352525161533111576146安井食品47633272413522971013614636资料来源ifind一致性预期东海证券研究所注数据截至202201293本周消费行业子版块悉数下跌1食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘下跌080较上证综指下跌293pct较沪深300指数下跌343ct在31个申万一级板块中排名312细分板块本周所有子版块悉数下跌啤酒休闲食品和软饮料跌幅居前分别下跌427405和256本周各板块PETTM均下跌年初至今除白酒和乳品外其余板块均下跌图1本周板块涨跌幅图2本周板块PETTM变化趋势5585121504680525342872182634534849403832446737423871325735376031373141-2-035-080-071-10430-177317531673337-25625-405-7-42720上沪食调软乳啤白食休证深300品味饮品酒酒品闲综饮发料加食合料酵工品指指品数数资料来源ifind东海证券研究所资料来源ifind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN517请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图32023年内至今涨跌幅1080089485686006426920-2-020-106-4-206-200-6-8-648-10上沪食啤乳白调食软休证深300品酒品酒味品饮闲综饮发加料食合料酵工品指指品数数资料来源ifind东海证券研究所3个股方面白酒板块ST皇台五粮液老白干酒涨幅居前分别为9451和37顺鑫农业口子窖和舍得酒业跌幅居前分别为-128-79和-52非白酒板块金枫酒业涨幅居前为58兰州黄河跌幅居前为-104饮料乳品板块天润乳业涨幅居前为104麦趣尔跌幅居前为-210调味发酵品板块梅花生物涨幅居前为31天味食品跌幅居前为-62休闲食品板块甘源食品涨幅居前为59桂发祥跌幅居前为-239食品加工板块交大昂立涨幅居前为24味知香跌幅居前跌幅为-56证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN617请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图4本周涨跌幅居前股票ST皇台94五粮液51老白干酒37白酒舍得酒业-52口子窖-79顺鑫农业-128金枫酒业58中葡股份39ST西发29百润股份-51非白酒燕京啤酒-52兰州黄河-104天润乳业104皇氏集团46香飘飘09海融科技-53饮料乳品泉阳泉-77麦趣尔-210梅花生物31中炬高新30仲景食品22海天味业-31安记食品-48调味发酵品天味食品-62甘源食品59劲仔食品-09元祖股份-10来伊份-182休闲食品黑芝麻-213桂发祥-239交大昂立24华统股份09安井食品08青海春天-50食品加工百合股份-52味知香-56-30-25-20-15-10-5051015资料来源ifind东海证券研究所4消费趋势及相关数据12月社零跌幅收窄1社会消费品零售总额2022年12月当月社零同比增速为-18环比上涨41pct强于市场预期-65连续两个月出现负增长城镇乡村均下滑但降幅收窄城镇社零同比增速为-18较上月环比上涨42pct乡村社零同比增速达-13较上月环比上涨39pct2居民消费价格指数证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN717请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报12月份整体居民消费价格指数同比上升18同比增速环比微升02pct各分项价格指数中食品烟酒环比上升07pct教育文化和娱乐医疗保健环比上升010pct交通和通信环比下降01pct其余子版块持平3消费者信心指数11月份消费者信心指数8550较10月小幅下跌130pct4工业企业利润总额11月份工业企业利润总额74114亿元同比下跌850跌幅收窄5百城住宅价格指数12月份一线城市百城住宅价格指数环比下跌011二线城市百城住宅价格指数环比下跌010三线城市百城住宅价格指数环比下跌0106住宅商品房销售面积12月同比下降315降幅收窄1pct7人均可支配收入2022年全国居民人均可支配收入36883元同比名义增长5扣除价格因素实际增长29表2社零数据细分小类增速比较12月对比11月对比12月同比增11月同比增增速环比改善12月对增长部分贡大类小类2019CAGR2019CAGR速速pct献率粮油食品类105396610087-10869饮料类55-6211711696-856必选消费烟酒类-73-2-5362732445日用品类-92-91-0152224406服装鞋帽-125-15631-39-4211397针纺织品类化妆品类-193-46-147-341094189可选消费金银珠宝类-184-7-114-31713336体育娱乐用--82--45-品类汽车类46-428810-09-13559家用电器和音43-32-267229地产后周响器材类-131-174期类建筑及装潢材1134321221料类-89-10家具类-58-4-18-29-01647通讯器材类-45-17613150591582石油及制品类-29-16-1329333606其他类中西药品类39883315197101-14752文化办公用品-03-1714558979类资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN817请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图5近期整体社会消费品零售总额8000010560000040000-5-1020000-150-20社会消费品零售总额亿元城镇社会消费品零售总额当期值亿元乡村社会消费品零售总额当期值亿元社会消费品零售总额月度名义同比增长右轴社会消费品零售总额月度实际同比增长右轴居民消费价格月度同比涨跌右轴资料来源国家统计局东海证券研究所图6近两个月分行业社零同比增速对比600040002000000-2000-4000202211202212资料来源国家统计局东海证券研究所图7居民消费价格指数同比变化图8消费者信心指数202211202212同比增速环比变化右轴pct消费者信心指数点07408140130306120204110021001010102000000900-01008070-1-022017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN917请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图9工业企业利润总额同比变化趋势90工业企业利润总额当月同比70503010-10-30-50资料来源国家统计局东海证券研究所图10百城住宅价格指数图11商品房销售面积住宅350百城住宅价格指数一线城市环比商品房销售面积住宅当月同比百城住宅价格指数二线城市环比302百城住宅价格指数三线城市环比10-101-30-500-12017-122018-122019-122020-122021-122018-05-312018-08-312018-11-302019-04-302019-07-312019-10-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-05-312021-08-312021-11-302022-04-302022-07-312022-10-312017-12-31资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图12居民人均可支配收入全国居民人均可支配收入元1235000全国居民人均可支配收入名义同比右轴全国居民人均可支配收入实际同比右轴103000082500064200002150000201320142015201620172018201920202021资料来源国家统计局东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1017请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报5主要食饮消费品价格白酒价格稳定51白酒价格稳定1茅台散瓶飞天茅台批价本周最后一日报2760元周均价2766元较上周环比上涨005较去年同期上涨031原箱飞天茅台批价本周最后一日报2990元周均价2984元较上周环比下跌019较去年同期下降5652五粮液普五批价本周最后一日报965元周均价965元较上周环比不变较去年同期不变3泸州老窖国窖1573批价本周最后一日报900元周均价900元较上周环比不变较去年同期下降217表3本周白酒价格本周最后一日周均价去年同期价格上周均价商品名称同比增速环比增速价格元元元元批发价茅台飞天系列飞天202153vol500ml2760276627570312764005散瓶批发价茅台飞天系列飞天202153vol500ml299029843163-5652990-019原箱批发价五粮液系列普五八代52vol500ml965965965000965000批发价泸州老窖系列国窖157352vol500ml900900920-217900000资料来源萝卜投资东海证券研究所图13原箱飞天茅台出厂价及批价图14普五出厂价及批价10003500批价元瓶出厂价元瓶批价元瓶出厂价元瓶9803000960250094020009201500900100088050086008402022-01-282022-02-252022-03-252022-04-222022-05-202022-06-172022-07-152022-08-122022-09-092022-10-072022-11-042022-12-022022-12-302023-01-272022-01-282022-02-252022-03-252022-04-222022-05-202022-06-172022-07-152022-08-122022-09-092022-10-072022-11-042022-12-022022-12-302023-01-27资料来源萝卜投资东海证券研究所资料来源萝卜投资东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1117请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图15国窖1573出厂价及批价980批价元瓶出厂价元瓶9609409209008808608402022-08-122022-02-252022-03-252022-04-222022-05-202022-06-172022-07-152022-09-092022-10-072022-11-042022-12-022022-12-302023-01-272022-01-28资料来源萝卜投资东海证券研究所52乳制品生鲜乳价格涨跌不一本周生鲜乳价格稳定1生鲜乳市场价410元公斤价格较上周下跌024去年同期427元公斤同比下降3982酸奶零售价1652元公斤价格较上周环比上涨006去年同期1654元公斤同比下跌0123牛奶零售价1280元升价格较上周下跌031去年同期1294元升同比下降101表4本周乳制品价格本周最后一日去年同期同比上周环比市场价生鲜乳元公斤410427-398411-024国内现货价格零售价酸奶元公斤16521654-0121651006国内现货价格零售价牛奶元升12801293-1011284-031资料来源ifind东海证券研究所图16生鲜乳市场价变化趋势图17酸奶零售价变化趋势170国内现货价格零售价酸奶元公斤市场价生鲜乳元公斤4401654301604204101552022-08-312022-02-072022-02-232022-03-162022-04-062022-04-272022-05-182022-06-082022-06-292022-07-202022-08-102022-09-212022-10-122022-11-022022-11-232022-12-142023-01-042022-01-122022-09-022022-12-162022-02-042022-02-252022-03-182022-04-082022-04-292022-05-202022-06-102022-07-012022-07-222022-08-122022-09-232022-10-142022-11-042022-11-252023-01-062022-01-14资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1217请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图18牛奶零售价变化趋势133国内现货价格零售价牛奶元升1281232022-02-042022-02-252022-03-182022-04-082022-04-292022-05-202022-06-102022-07-012022-07-222022-08-122022-09-022022-09-232022-10-072022-10-282022-11-182022-12-092022-12-302022-01-14资料来源wind东海证券研究所6食饮原材料及包材运费多数下跌61食饮原材料多数下跌1肉类原材料方面生猪价格下跌36个城市猪肉平均零售价本周最后一日价格为1864元斤周均价1866元斤环比下跌048同比上涨1316牛肉平均批发价本周最后一日为7811元公斤周均价7807元公斤环比上涨070同比下跌040白条鸡平均批发价本周最后一日为1859元公斤周均价1910元公斤环比下跌071同比上涨7672大宗商品方面多数下跌大豆本周最后一日5412元吨周均价5412元吨环比下跌022同比下跌172棕榈油期货结算价活跃合约本周最后一日7868元吨周均价780280元吨环比上涨012同比下跌1397豆油期货结算价活跃本周最后一日8778元吨周均价864720元吨环比上涨253同比下跌447大麦现货全国均价本周最后一日3045元吨周均价3045元吨环比下跌028同比上涨1362小麦现货全国均价本周最后一日321167元吨周均价321167元吨环比下跌001同比上涨1175表5主要食饮原材料本周价格指标名称本周最后一日价周均价去年同期价格同比上周环比36个城市平均零售18641866164913161875-048价猪肉元500g生猪交易市场成交----1428-均价元公斤平均批发价牛肉781178077842-0407757070元公斤平均批发价白条鸡1859191017277671872-071元公斤市场价大豆黄豆全5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