家居：春节假期家居需求增长较快，期待春节后需求回补及315订单表现。国家税务总局27日发布的增值税发票数据显示，国内消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，与2019年春节假期相比年均增长12.4%，其中家居升级类商品消费增长较快，家具、五金销售收入同比分别增长15.2%、8.6%。展望2023年，随着地产到家居链的不断传导，我们看好23年全年的业绩增速弹性释放，业绩增长修复有望在春节后充分体现，同时考虑到22年Q2、Q3均受疫情影响基数较低，我们认为23年Q2、Q3业绩增速有望持续超预期，板块行情有望从估值驱动，转向EPS驱动，业绩与估值双击可期。分板块看，定制板块，大宗业务回暖步伐，有望随着房企融资优化及保交楼政策进一步推进，业绩弹性有望释放；软体板块，外销库存有望跟随假日促销季来临持续消化，内销有望随着线下客流修复持续复苏。稳增长背景下家居估值&业绩修复值得期待。C端标的推荐家居中军组合欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、索菲亚、曲美家居等，B端弹性标的推荐江山欧派、志邦家居、皮阿诺等。
　　文娱个护：Q4需求端预计稳健，体现消费刚性，利润端如生活用纸板块成本压力仍大，但当前浆价拐点已现，23年利润弹性释放可期。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长，Q4疫情下收入同增27%主因公司延续了积极的调整措施，有序安排生产经营、渠道拓展、市场场推广及品宣等，预计电商渠道延续Q3态势快速增长，同时中高端产品自由点等占比进一步提升，伴随2023年原材料价格回落、费用支出趋于稳定，预计盈利能力将持续提升；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本拐点已现，维达、洁柔提价，需求刚性之下板块利润弹性有望释放，维达22Q4疫情+提价影响下收入预计实现自然增长6%+，高端产品组合收入占比提升，Tempo表现强势，盈利能力预计将迎来触底回升。
　　造纸包装：核心纸种价格环比持平，浆价下行预期顺畅，下游需求已现复苏。截至2023年1月29日，外盘智利银星针叶浆维持920美元/吨，阔叶浆报价维持820美元/吨（环比持平）。成品纸利润环比持平，双胶纸毛利为172元/吨（环比持平），铜版纸毛利为22元/吨（环比持平）。22年12月末Arauco阔叶浆156万吨已投产，UPM于23Q1的210万吨阔叶浆投产也在计划中，阔叶浆价格下降通道顺畅，预计23Q1末-Q2起纸企可见成本压力缓解。同时随着下游需求恢复，包装纸或呈现明显修复。1）持续推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，食品卡+格拉辛领军企业五洲特纸，装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技，特种纸行业格局良好、纸企议价能力较强，同时由于自给浆不足及耗浆量大，或将明显受益于浆价下跌，盈利弹性较大。2）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业，关注2023年消费修复下的黑纸系公司玖龙纸业、山鹰国际。3）包装：关注大包装战略推进、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。
　　新型烟草：Vuse旗下薄荷醇风味产品获MDO，劲嘉发布业绩预告。据FDA报道，Vuse Vibe Tank Menthol 3.0%和Vuse Ciro Cartridge Menthol 1.5%获MDO，理由仍为没有提供足够的科学证据来表明对成年吸烟者的潜在好处超过了青少年开始和使用的风险。劲嘉股份预计2022年实现归母净利润2.0-3.1亿元，同降70-80%，主因宏观经济、市场竞争等因素下公司主要产品量价齐跌，江苏顺泰计提商誉减值准备3-4亿元，股权激励费用等因素。集友股份收到公司实际控制人、董事长、总裁徐善水先生个人因涉嫌行贿而被留置并立案调查的通知书。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。

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