海外设备龙头4Q22业绩符合指引，23年全球WFE或下滑200亿美元
　　ASML和LAM先后发布业绩，我们看到1）行业侧供应链开始缓解，2022年全球WFE约950亿美元，超LAM此前预期。2）ASML及LAM业绩均符合公司此前指引，ASML指引1Q23中位数环比下滑，全年业绩预计逐季增加，2023全年收入增速25%；LAM对2023年指引保守。3）受美国出口管制影响，ASML表示当前DUV对中国出口不受影响，LAM重申2023年中国区收入下滑20-25亿美元的预测。4）展望2023，受宏观经济及地缘政治等影响，LAM预计2023年WFE约为750亿美元。除汽车外需求持续疲软，下游客户有望于1H23平衡库存，预计下半年业务出现反弹。
　　ASML 2022Q4业绩符合指引，2023全年指引超同业
　　ASML发布2022Q4财报，收入64.30亿欧元，同、环比分别增28.5%、11.2%，符合公司指引61～66亿欧元，其中设备销售收入为47.5亿欧元，安装基础管理收入为16.8亿欧元。按照技术来分，EUV和DUV收入分别为21.2、23.1亿欧元，环比-2.2%、+11.3%。逻辑是主要的收入来源，约占64%。公司预计2023Q1收入为61～65亿欧元，其中安装服务收入预计为15亿欧元，毛利率预计为49～50%。收入降低源自于客户提前拉货，预计收入在随后几个季度增加。2023全年收入预计增长+25%，主因下游客户预期下半年需求将回复，不过目前的财务预测并未考虑DUV出口管制的风险。
　　LAMFY2023Q2符合指引，但2023全年态度保守
　　LAM发布FY2023Q2财报，收入52.8亿美元，同、环比增加24.9%、4.0%，符合前期指引48～54亿美元，其中设备销售、CSBG收入分别为35.5、17.3亿美元，公司整体综合毛利率45.0%，符合前期指引44%～46%。设备销售收入按终端应用分，存储从52%环比降低至50%，并且预期会在下一季度进一步降低，代工占比环比稍降3pct至31%，逻辑占比为19%，环比增加5pct，公司预期逻辑将持续表现良好。公司预计FY2023Q3收入为35-41亿美元，Non-GAAP毛利率为43%-45%。2023全年公司态度保守，重申出口管制将影响全年20～25亿美元收入的预期；并且预计1Q23将裁员7%。
　　2023年全球WFE预计为750亿美元，半导体制造业务有望于2H23反弹
　　2022年全球WFE约为950亿美元，略超LAM此前预期，展望2023，受宏观经济及地缘政治等影响，半导体市场仍存不确定性，LAM预计2023年WFE约为750亿美元。除汽车外需求持续疲软，下游客户有望于1H23平衡库存，预计下半年业务出现反弹。存储行业NAND、DRAM库存水平仍较高，同时存储厂商仍在降低产能利用率，2023年存储WFE下降幅度高于逻辑厂商。受此影响，LAM存储业务占比较高，公司对于2023年展望较为保守。而ASML独供EUV具有稀缺性，公司当前积压404亿欧元订单接近公司预计2023年出货额的两倍，ASML认为2023年仍是其强劲的一年。
　　美国出口管制新规对海外设备龙头的影响仍存
　　对于美国商务部颁布的《出口管理条例》，ASML仍不能向中国晶圆厂运输EUV，但可继续向销售DUV、检测设备等，后续结果需多国协商。但同时ASML看好中国疫情恢复后对需求的推动。LAM维持2023财年在中国区的收入下滑20~25亿美元指引。我们认为此举对于国产设备公司机遇与挑战并存，受BIS影响2023年中国资本开支存在不确定性，但同时加速设备国产化进程。
　　风险提示：中美关系波澜再生，半导体周期下行，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技海外设备龙头4Q业绩符合指引华泰研究电子增持维持2023年1月30日中国内地动态点评半导体增持维持研究员黄乐平PhD海外设备龙头4Q22业绩符合指引23年全球WFE或下滑200亿美元SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000ASML和LAM先后发布业绩我们看到1行业侧供应链开始缓解2022年全球WFE约950亿美元超LAM此前预期2ASML及LAM业绩均研究员丁宁符合公司此前指引ASML指引1Q23中位数环比下滑全年业绩预计逐SACNoS0570522120003dingning021681htsccom季增加全年收入增速对年指引保守受美国862128972228202325LAM20233出口管制影响ASML表示当前DUV对中国出口不受影响LAM重申2023研究员刘溢年中国区收入下滑20-25亿美元的预测4展望2023受宏观经济及地缘SACNoS0570522070002liuyi020747htsccom政治等影响LAM预计2023年WFE约为750亿美元除汽车外需求持862128972228续疲软下游客户有望于1H23平衡库存预计下半年业务出现反弹行业走势图ASML2022Q4业绩符合指引2023全年指引超同业ASML发布2022Q4财报收入6430亿欧元同环比分别增285112电子半导体符合公司指引亿欧元其中设备销售收入为亿欧元安装基础沪深30061664756管理收入为168亿欧元按照技术来分EUV和DUV收入分别为2125231亿欧元环比-22113逻辑是主要的收入来源约占64公司预计2023Q1收入为6165亿欧元其中安装服务收入预计为15亿15欧元毛利率预计为4950收入降低源自于客户提前拉货预计收入26在随后几个季度增加2023全年收入预计增长25主因下游客户预期下36半年需求将回复不过目前的财务预测并未考虑DUV出口管制的风险Feb-22Jun-22Sep-22Jan-23资料来源Wind华泰研究LAMFY2023Q2符合指引但2023全年态度保守LAM发布FY2023Q2财报收入528亿美元同环比增加24940符合前期指引4854亿美元其中设备销售CSBG收入分别为355173亿美元公司整体综合毛利率450符合前期指引4446设备销售收入按终端应用分存储从52环比降低至50并且预期会在下一季度进一步降低代工占比环比稍降3pct至31逻辑占比为19环比增加5pct公司预期逻辑将持续表现良好公司预计FY2023Q3收入为35-41亿美元Non-GAAP毛利率为43-452023全年公司态度保守重申出口管制将影响全年2025亿美元收入的预期并且预计1Q23将裁员72023年全球WFE预计为750亿美元半导体制造业务有望于2H23反弹2022年全球WFE约为950亿美元略超LAM此前预期展望2023受宏观经济及地缘政治等影响半导体市场仍存不确定性LAM预计2023年WFE约为750亿美元除汽车外需求持续疲软下游客户有望于1H23平衡库存预计下半年业务出现反弹存储行业NANDDRAM库存水平仍较高同时存储厂商仍在降低产能利用率2023年存储WFE下降幅度高于逻辑厂商受此影响LAM存储业务占比较高公司对于2023年展望较为保守而ASML独供EUV具有稀缺性公司当前积压404亿欧元订单接近公司预计2023年出货额的两倍ASML认为2023年仍是其强劲的一年美国出口管制新规对海外设备龙头的影响仍存对于美国商务部颁布的出口管理条例ASML仍不能向中国晶圆厂运输EUV但可继续向销售DUV检测设备等后续结果需多国协商但同时ASML看好中国疫情恢复后对需求的推动LAM维持2023财年在中国区的收入下滑2025亿美元指引我们认为此举对于国产设备公司机遇与挑战并存受BIS影响2023年中国资本开支存在不确定性但同时加速设备国产化进程风险提示中美关系波澜再生半导体周期下行本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技图表1ASML季度设备营收拆分资料来源公司官网华泰研究图表2ASML季度新签订单拆分资料来源公司官网华泰研究图表3ASML新签订单金额图表4ASML收入拆分百万欧元百万欧元安装服务费逻辑存储10000250009000800020000700057434958600015000500036624000282499771000026859589300037147293656620005000545310004545406424302924002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q420182019202020212022资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技图表5ASML单季度营业收入及增速图表6ASML单季度利润及增速百万欧元百万欧元7000单季度营业收入yoyqoq1002000单季度归母净利润yoyqoq30018006000802501600200500060140012001504000401000100300020800502000060004001000-20200-500-400-1004Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q224Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究图表7ASML单季度毛利率净利率图表8ASML研发费用及研发费用率百万欧元60毛利率净利率100025研发费用研发费用率900508002070040600155003040010300202005101000004Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究图表9LamresearchFY2023Q2季度营收拆分资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表10Lamresearch单季度营业收入及增速图表11Lamresearch单季度利润及增速亿美元亿美元60单季度营业收入yoyqoq14016单季度归母净利润yoyqoq1201201410050100128040801060603084040620202004010-202-200-400-403QFY212QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY231QFY231QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY231QFY23资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究图表12Lamresearch单季度毛利率净利率图表13Lamresearch研发费用及研发费用率亿美元60毛利率净利率6研发费用研发费用率14505121040483036202410120001QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY231QFY231QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY231QFY23资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技免责声明分析师声明本人黄乐平丁宁刘溢兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司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