22Q4地产仓位再回落，持续看好优质房企机遇
　　22Q4公募基金和北上资金地产股持仓占比均出现回落，前者降至2013年以来的10%分位，后者创出2017年以来新低。公募基金持股集中度自21Q4以来首度降低，说明股权融资放松后市场热点有所扩散。在行业复苏和政策呵护的背景下，我们持续看好房地产板块的贝塔机遇，看好优质头部房企将融资优势转化为拿地和销售优势，在房地产向新发展模式过渡的进程中占得先机。
　　22Q4公募基金地产股持仓回落
　　根据Wind的数据，22Q4房地产板块的基金持仓总市值为1002亿元，环比下降14%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为1.62%，环比下降0.38pct，处在2013年以来的10%分位。22Q4房地产板块相对标准行业配置比例低配0.56pct，环比扩大0.31pct，处在2013年以来的46%分位。22Q4地产板块振幅较大，10月申万地产指数创出年内新低，11月政策端“三箭齐发”驱动板块大幅反弹，困境反转相关公司表现更为抢眼，而12月在强预期和弱现实的矛盾中回吐部分涨幅。
　　持股集中度自21Q4以来首度降低，行业龙头持仓略有减少
　　根据Wind的数据，22Q4公募基金持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团、中国海外发展。持仓市值TOP5的地产股占板块持仓总市值的比重达到52%，环比下降5pct，终结了21Q4以来的四连升，我们认为主要原因在于“第三支箭”股权融资放松后，市场更加关注具备股权融资受益逻辑的标的，市场热点有所扩散。公募基金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为广宇发展、新城控股、保利物业、越秀地产、碧桂园服务，减持较多的分别为金地集团、保利发展、万科企业、华发股份、万科A。
　　北上资金地产配置比例连续三个季度回落，创2017年以来新低
　　22Q4北上资金的地产股持仓总市值为272亿元，环比微增0.4%，占陆港通累计资金使用额度的0.68%，环比减少0.03pct，继续创出2017年以来的最低水平。北上资金持仓市值TOP5的地产股分别为万科A、保利发展、金地集团、招商蛇口、华侨城A。北上资金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的为金地集团、华侨城A、金科股份，减持较多的为格力地产、万业企业、保利发展。
　　投资建议
　　重点推荐：1）A股开发：华发股份、万科A、招商蛇口、滨江集团、建发股份、新城控股、金地集团；2）具备资源整合空间的房企：城建发展、华联控股；3）港股开发：华润置地、中国海外发展、龙湖集团；4）物管公司：华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、招商积余、新大正。
　　风险提示：疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告房地产地产仓位回落持股集中度有所降低华泰研究房地产开发增持维持2023年1月30日中国内地动态点评房地产服务增持维持研究员陈慎22Q4地产仓位再回落持续看好优质房企机遇SACNoS0570519010002chenshenhtsccomSFCNoBIO83486212897222822Q4公募基金和北上资金地产股持仓占比均出现回落前者降至2013年以来的10分位后者创出2017年以来新低公募基金持股集中度自21Q4以来研究员刘璐首度降低说明股权融资放松后市场热点有所扩散在行业复苏和政策呵护的SACNoS0570519070001liulu015507htsccom背景下我们持续看好房地产板块的贝塔机遇看好优质头部房企将融资优势SFCNoBRD825862128972218转化为拿地和销售优势在房地产向新发展模式过渡的进程中占得先机研究员林正衡SACNoS0570520090003linzhenghenghtsccom22Q4公募基金地产股持仓回落SFCNoBRC046862128972087根据Wind的数据22Q4房地产板块的基金持仓总市值为1002亿元环比联系人陈颖下降14地产板块持仓市值占股票投资市值比重为162环比下降SACNoS0570122050022chenying019881htsccom038pct处在2013年以来的10分位22Q4房地产板块相对标准行业配8675582492388置比例低配056pct环比扩大031pct处在2013年以来的46分位22Q4地产板块振幅较大10月申万地产指数创出年内新低11月政策端三箭齐行业走势图发驱动板块大幅反弹困境反转相关公司表现更为抢眼而12月在强预期和弱现实的矛盾中回吐部分涨幅房地产开发房地产服务沪深30023持股集中度自21Q4以来首度降低行业龙头持仓略有减少根据的数据公募基金持仓市值的地产股分别为保利发11Wind22Q4TOP5展万科A招商蛇口金地集团中国海外发展持仓市值TOP5的地产1股占板块持仓总市值的比重达到52环比下降5pct终结了21Q4以来13的四连升我们认为主要原因在于第三支箭股权融资放松后市场更加25关注具备股权融资受益逻辑的标的市场热点有所扩散公募基金持仓市值Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23TOP20的地产股中以基金增减持股份数量占流通股比重来衡量增持较多的分别为广宇发展新城控股保利物业越秀地产碧桂园服务减持资料来源Wind华泰研究较多的分别为金地集团保利发展万科企业华发股份万科A重点推荐目标价北上资金地产配置比例连续三个季度回落创2017年以来新低股票名称股票代码投资评级当地币种22Q4北上资金的地产股持仓总市值为272亿元环比微增04占陆港华发股份600325CH1195买入通累计资金使用额度的068环比减少003pct继续创出2017年以来万科A000002CH2300买入的最低水平北上资金持仓市值TOP5的地产股分别为万科A保利发展招商蛇口001979CH1788买入金地集团招商蛇口华侨城A北上资金持仓市值TOP20的地产股中滨江集团002244CH1323买入建发股份买入以基金增减持股份数量占流通股比重来衡量增持较多的为金地集团华600153CH1823新城控股601155CH2772买入侨城A金科股份减持较多的为格力地产万业企业保利发展金地集团600383CH1210买入城建发展600266CH476增持投资建议华联控股000036CH448增持重点推荐1A股开发华发股份万科A招商蛇口滨江集团建发华润置地1109HK4429买入中国海外发展买入股份新城控股金地集团2具备资源整合空间的房企城建发展华688HK2800龙湖集团960HK4002买入联控股3港股开发华润置地中国海外发展龙湖集团4物管公司华润万象生活1209HK4663买入华润万象生活中海物业保利物业万物云招商积余新大正中海物业2669HK1360买入保利物业6049HK7036买入风险提示疫情行业政策行业基本面下行部分房企经营风险万物云2602HK5687买入招商积余001914CH1950买入新大正002968CH3105买入资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1房地产图表1公募基金房地产持仓市值和持仓比例图表2公募基金房地产超配比例亿元pct房地产持仓市值左轴房地产超配比例140083持仓比例右轴712002610001580040600314002220010032013Q32020Q12013Q12014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32022Q12013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q3资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表322Q4公募基金房地产持仓市值TOP2022Q1持仓市值22Q2持仓市值22Q3持仓市值22Q4持仓市值季度持仓变动占代码房企亿元亿元亿元亿元持仓市值环比流通股比重600048CH保利发展29869267252940221918-25-154000002CH万科A15006167731559614372-8-092001979CH招商蛇口6845465189426061-32-087600383CH金地集团9307779884175853-30-3550688HK中国海外发展24473579364839669017600153CH建发股份2746283939323587-9-074600325CH华发股份1299115626912225-17-1306098HK碧桂园服务1541226311332005770222669HK中海物业153714881236144317-004601155CH新城控股23451394737133982103002244CH滨江集团249108014421224-150030123HK越秀地产0100411015106950272202HK万科企业6556251108812-27-1486049HK保利物业1138107772080912036000069CH华侨城A16241100668559-16-0483900HK绿城中国208608659539-18014000537CH广宇发展6531661734941851261109HK华润置地859598691437-37-0150960HK龙湖集团075185087378336021600848CH上海临港4634553293372002资料来源Wind华泰研究图表4北上资金房地产持仓市值和持仓比例亿元600北上资金地产板块持仓市值左轴占北上资金持仓比例右轴4500340030022001100002021Q32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2房地产图表522Q4北上资金房地产持仓市值TOP2022Q1持仓市值22Q2持仓市值22Q3持仓市值22Q4持仓市值季度持仓变动占代码房企亿元亿元亿元亿元持仓市值环比流通股比重000002CH万科A751085846902788414047600048CH保利发展10188893892096928-25-045600383CH金地集团190718711432196637149001979CH招商蛇口2478241524451882-23-001000069CH华侨城A20901281881156678135600153CH建发股份7551611123812864016601155CH新城控股1216116675193424012002244CH滨江集团39444660266410057600177CH雅戈尔576612668633-5-012000656CH金科股份81653353559511104600325CH华发股份40847538045620055600848CH上海临港3213453153449007600094CH大名城219384356321-10-043600007CH中国国贸19921018024536023600895CH张江高科3002972302384-007000402CH金融街22922919423119020002146CH荣盛发展47923614921745083600185CH格力地产1952211751856-087000537CH广宇发展23118912816529011600641CH万业企业440225312162-48-072资料来源Wind华泰研究重点推荐标的华发股份000002CH买入目标价1195元公司1月19日发布业绩快报2022年实现营收591亿元同比15归母净利润26亿元同比-20低于我们预期33亿元参考实际结转情况我们预计2022-2024年EPS为121139168元可比公司平均2023PE为64倍Wind一致预期考虑到公司投销融表现俱优大股东支持力度大且资源丰富我们认为公司合理2023PE为86倍目标价1195元维持买入评级最新报告日期2023年1月19日风险提示疫情行业政策行业基本面下行利润率下行投资收益和少数股东损益占比波动风险万科A000002CH买入目标价2300元公司12月16日发布债务以及股权融资授权议案均获股东大会通过的公告第三支箭政策以来公司频获融资支持而此次会议彰显公司希望继续把握持续性融资利好从而进一步做大做强的意愿我们维持2022-2024年EPS分别为200210234元的预测A股000002CH参考可比公司2022年PE均值842xWind一致预期稳健的财务强化公司龙头地位万物云成功分拆上市REITs政策推进同样加快多元化价值重估我们予以2022年115xPE予以目标价2300元维持买入评级最新报告日期2022年12月19日风险提示行业销售下滑公司拿地节奏低预期导致可售货量不足的风险招商蛇口001979CH买入目标价1788元公司1月6日发布2022年度业绩预告公司预计2022年归母净利润38-46亿同比下降5565-6336因行业下行对短期内毛利率下行幅度及减值损失影响超我们预期我们预计公司2022-2024年归母净利为421545958亿元参考可比公司2024年103倍PE估值Wind一致预期公司融资优势显著我们认为公司2024年合理PE估值为144倍目标价1788元维持买入评级最新报告日期2023年1月9日风险提示定增事项推进不及预期行业销售下滑免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3房地产滨江集团002244CH买入目标价1323元公司10月26日披露三季报1-3Q2022实现营收1987亿元同比-19归母净利润206亿元同比55我们预计22-24年EPS为126144166元可比公司2022年平均PEWind一致预期为74倍考虑到公司销售拿地和融资优势突出是民营房企中的稀缺优质标的我们认为公司合理2022PE为105倍目标价1323元维持买入评级最新报告日期2022年10月26日风险提示疫情行业政策区域市场少数股东损益占比波动风险建发股份600153CH买入目标价1823元1月13日晚公司发布筹划重大资产重组进展公告拟以63亿元现金收购美凯龙601828CH1528HK2995的股份本次交易完成后公司可能成为美凯龙控股股东融资优势充沛土储以及周转能力推动地产业务逆势增长大举收购彰显实力因本次收购未完成我们预计22-24年EPS为217251301元大型房企和供应链企业对应23年Wind一致预期PE均值为8997x考虑多元折价我们给予公司23年地产业务76xPE折价15供应链业务70xPE折价28予以目标价1823元重申买入评级最新报告日期2023年1月16日风险提示行业销售下行风险大宗价格波动风险新城控股601155CH买入目标价2772元11月18日公司公告交易商协会已受理公司150亿债务融资工具储架式发行21日证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提到支持实施改善优质房企资产负债表计划继续支持房企合理债券融资需求房企纾困节奏加快为公司财务稳健性注入信心我们预计2022-2024年EPS分别为360383423元参考可比公司2022年74倍PE估值作为一家财务相对稳健的民企公司商业外拓积极开发土储充沛双轮驱动路径日益清晰本次中债增信成功发债以及监管层持续的支持性表态加大了公司的财务安全性我们认为公司2022年合理PE估值为77倍目标价2772元维持买入评级最新报告日期2022年11月22日风险提示行业销售下行风险园区开发业务周转低于预期金地集团600383CH买入目标价1210元10月27日公司发布三季报期内公司实现营收5308亿元同比-15实现归母净利润334亿元同比08EPS074元公司财务稳定管理层态度积极持续购买债券彰显信心我们预计公司2022-2024年EPS为200214226元可比公司2022年Wind一致预期PE为605给予公司2022年605倍PE目标价1210元维持买入评级最新报告日期2022年10月30日风险提示行业销售下滑风险股东减持风险城建发展600266CH增持目标价476元22H1公司实现营收840亿元同比-22归母净利润-33亿元去年同期为62亿元扣非归母净利润01亿元同比-99我们预计202220232024年EPS为034048058元可比公司2022PE均值为114倍Wind一致预期考虑到公司业绩波动我们略收窄估值溢价维持2022PE14倍的判断目标价476元维持增持评级最新报告日期2022年8月8日风险提示疫情行业政策行业下行导致销售增速不及预期利润率下行风险股权投资导致业绩波动的风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4房地产华联控股000036CH增持目标价448元公司10月26日发布三季报1-3Q2022实现营收50亿元同比-39归母净利润07亿元同比-55公司短期业绩与华联城市中心的去化进度密切相关长期转型进程在恒裕入主后有所加快但落地仍需观察我们维持2022-2024年EPS为028032036元的盈利预测可比公司平均2022PEWind一致预期为12倍考虑到实控人加速推进公司转型的决心我们认为公司合理2022PE为16倍目标价448元维持增持评级最新报告日期2022年10月26日风险提示存量项目去化风险转型风险旧改项目不确定性华润置地1109HK买入目标价4429港元公司1H22营收同比-1至729亿元核心净利润同比2至102亿元毛利率同比-44pct至269我们预计2022-2024年EPS为469518588元可比公司2022PE均值为69倍Wind一致预期考虑公司公司强大的不动产经营能力和融资优势我们认为公司合理2022PE为83倍目标价4429港币维持买入评级最新报告日期2022年9月2日风险提示疫情影响业务开展尤其是经营性不动产业务盈利能力和销售增速不及预期中国海外发展0688HK买入目标价2800港元公司1H22营收同比-4至1038亿归母净利润同比-19至167亿毛利率同比-51pct至235我们预计公司2022-2024年EPS为349364422元可比公司2022PE均值为58倍Wind一致预期考虑公司目前财务状况良好在逆境下业绩韧性尽显且拿地积极叠加非房开业务保持增长轨迹我们认为公司合理2022PE为70倍对应目标价2800港币维持买入评级最新报告日期2022年8月26日风险提示疫情影响业务开展尤其是经营性不动产业务盈利能力和销售增速不及预期龙湖集团0960HK买入目标价4002港元公司1H22营收同比56至948亿元核心归母净利润同比6至66亿元毛利率同比-64pct至213我们预计公司2022-2024年EPS为438469518元可比公司2022PE均值为66倍Wind一致预期考虑公司财务表现优秀短期无公开市场偿债压力且经营性业务持续贡献稳定现金流我们认为公司合理2022PE为8倍目标价为4002港币维持买入评级最新报告日期2022年8月29日风险提示疫情影响业务开展行业下行削弱公司融资能力销售增速和非开发业务发展不及预期华润万象生活1209HK买入目标价4663港元公司隶属于华润集团着力构建商管物管和大会员生态体系一体化发展的21业务模式短期来看21下半年以来几大压制因素宏观经济环境地产预期港股流动性正在逐步改善商业不动产REITs的推进也将构成催化长期来看公司凭借购物中心商管的深厚竞争壁垒物管的清晰发展路径以及大会员体系的探索有望实现中高速业绩增长我们预计2022-2024年EPS为092126161元可比公司平均2023PE为19倍Wind一致预期考虑公司的稀缺性和历史估值我们认为合理2023PE为33倍目标价4663港币给予买入评级最新报告日期2022年12月19日风险提示宏观经济和防控政策的不确定性收购整合风险规模扩张不及预期利润率不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5房地产中海物业2669HK买入目标价1360港元公司持续兑现十四五期间归母净利润CAGR超过30的业绩指引22H1实现营收581亿港币同比35归母净利润52亿港币同比33我们预计公司202220232024年EPS为040052068港币可比公司平均2022年预测PE为26倍Wind一致预期考虑到公司市拓快速成长我们预测的业绩增速较高22-24年归母净利润CAGR31vs可比公司28我们认为公司合理2022EPE为34倍目标价1360港币维持买入评级最新报告日期2022年9月1日风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行风险社区增值服务不及预期保利物业6049HK买入目标价7036港元公司22H1实现营收645亿元同比25归母净利润63亿元同比28我们预计公司22-24年EPS为200252318元可比公司平均2022年预测PE为25倍Wind一致预期考虑到公司稳健的业绩和拓展表现以及优秀的社区增值服务能力我们认为公司合理2022EPE为31倍目标价7036港币维持买入评级最新报告日期2022年8月30日风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱盈利能力下行社区增值服务不及预期万物云2602HK买入目标价5687港币公司作为物管领军企业之一力求通过独特的蝶城模式探索服务品质和成本的平衡有望在重点街道形成较高的竞争壁垒甚至通过产业互联网革新我国物管的作业模式全业态布局和全渠道拓展能力已经成型的空间科技服务能力充裕的内生现金流和募集资金是公司达成战略目标的三大保障我们预计公司2022-2024年EPS为162218299元可比公司2023PE平均为16倍考虑到公司的行业领军地位和全面的综合能力我们认为公司合理2023PE为24剔除收并购摊销影响为21倍目标价5687港币给予买入评级最新报告日期2022年11月10日风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱的风险蝶城推进收并购项目经营表现科技板块和业主增值服务发展不及预期招商积余001914CH买入目标价1950元公司10月25日发布三季报1-3Q2022实现营收918亿元同比21归母净利润47亿元同比24扣非归母净利润38亿元同比11我们维持22-24年EPS为065081102元的盈利预测可比公司22年平均PE为20倍Wind一致预期我们认为公司轻重资产分离收并购等重点工作持续取得进展央企背景在当前环境下更具优势非住宅竞争壁垒突出合理22PE估值水平为30倍目标价1950元维持买入评级最新报告日期2022年10月25日风险提示疫情扰动房地产市场下行盈利能力下行轻重资产分离不及预期整合不及预期新大正002968CH买入目标价3105元公司1月3日发布公告拟以788亿元现金收购沧恒投资80股权从而间接控制以电站设施管理为主营业务的澜沧江实业考虑到交易尚未最终落地我们预计2022-2024年EPS为093135192元可比公司平均2023PE为18倍Wind一致预期综合考虑公司的成长性和交易的不确定性我们认为公司合理2023PE为23倍目标价3105元维持买入评级最新报告日期2023年1月3日风险提示疫情发展不确定性规模拓展不及预期盈利能力下行风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6房地产图表6重点公司一览表1月30日EPS元港元PE倍收盘价目标价行业板块公司代码公司名称评级交易货币交易货币20212022E2023E2024E20212022E2023E2024EA股开发600325CH华发股份买入9081195151121139168601750653540000002CH万科A买入18092300194200210234932905861773001979CH招商蛇口买入144017881340540701241075266720571161002244CH滨江集团买入101613230971261441661047806706612600153CH建发股份买入13121823203217251301646605523436601155CH新城控股买入20752772557360383423373576542491600383CH金地集团买入9671210208200214226465484452428大股东具备资源的房企600266CH城建发展增持44147602803404805815751297919760000036CH华联控股增持4064480270280320361504145012691128港股开发1109HK华润置地买入393044294544695185887467226545760688HK中国海外发展买入219028003673493644225145415194470960HK龙湖集团买入26604002393438469518583523489443物业管理1209HK华润万象生活买入4525466307609212616151324240309624232602HK万物云买入4985568714316221829930052652197114372669HK中海物业买入1062136003004005206835402655204215626049HK保利物业买入569070361592002523183085245219461542001914CH招商积余买入164219500480650811023421252620271610002968CH新大正买入241431050720931351923353259617881257注中海物业EPS单位为港元其余公司EPS单位为人民币元以上推荐文字和预测都来自于最新预测报告资料来源WindBloomberg华泰研究预测风险提示疫情发展不确定性国内防控政策放开后仍存在疫情反复病毒变异的可能可能对房企经营造成不利影响行业政策风险宏观流动性的变化因城施策的调控政策存在不确定性在新发展模式的指引下住房土地金融财税等房地产相关领域的制度存在调整优化的可能都可能对房企经营造成扰动行业下行风险房地产行业规模高峰可能已经过去部分区域销售拿地新开工投资等关键指标存在趋势性下行风险部分房企经营风险若经营和融资性现金流修复低于预期部分房企仍可能面临较大的资金链压力进而出现经营困难等问题免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7房地产免责声明分析师声明本人陈慎刘璐林正衡兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8房地产香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员华发股份600325CH招商蛇口001979CH金地集团600383CH万物云2602HK华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师陈慎刘璐林正衡本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入招商蛇口001979CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬华发股份600325CH招商蛇口001979CH金地集团600383CH万物云2602HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9房地产法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10